财务数据和关键指标变化 - 公司本季度交付了2.1%的总经济回报 [9] - 本季度末账面价值为每股13.20美元,较上季度末基本持平 [15][16] - 公司本季度筹集了8700万美元的新资本,并于2月和3月部署 [16][17] - 由于加速股权激励计划的影响,本季度每股收益减少了0.05美元 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司投资组合主要集中在高质量流动性的机构RMBS,提供有吸引力的长期风险调整后收益 [27][28] - 本季度RMBS息差较上季度扩大约15个基点 [29] - 公司认为未来RMBS息差波动范围将收窄,因为银行等买家已重返该市场 [30][31] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司预计短期内RMBS供给增加将推动息差扩大,但中长期仍将收窄 [31] - 公司认为即使在息差扩大的情况下,只要长期投资收益高于股息水平,仍值得增加资本 [32][33] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在根据长期战略目标有选择性地增加资本,以增强抗风险能力和规模优势 [33][34][35] - 公司认为人口老龄化趋势将带来稳定收益型资产的长期需求,有利于公司发展 [39][40][41][42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为未来经济环境将充满波动,需要谨慎应对利率上升和下降的风险 [26][27] - 公司认为RMBS息差未来将在较窄的区间波动,不需要依赖息差收窄获得收益 [28][31][36] - 公司认为银行等买家重返RMBS市场将有利于息差收窄和波动性降低 [30][31] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Bose George 提问** 询问公司目前账面价值情况 [45] **Smriti Popenoe 回答** 公司上周五的未经审计账面价值为每股12.26美元,较上季度末下降约7% [46] 问题2 **Douglas Harter 提问** 询问公司目前RMBS收益率和资本成本情况 [47][48] **Smriti Popenoe 回答** 公司目前RMBS收益率在9%-18%之间,资本成本是以普通股股息收益率为基准的加权平均成本 [48][50] 问题3 **Eric Hagen 提问** 询问公司目前面临的潜在风险和推动息差收窄的因素 [74][76] **Smriti Popenoe 回答** 公司关注通胀上升和经济衰退的风险,同时认为息差波动率下降和银行买家重返市场将有利于息差收窄 [75][77][78]

财务数据关键指标变化 - 2024年第一季度普通股每股总经济回报为0.28美元，占期初账面价值的2.1%[1] - 截至2024年3月31日，普通股每股账面价值为13.20美元[1][2] - 2024年第一季度综合收入为每股0.35美元，净收入为每股0.65美元[1] - 2024年第一季度宣布普通股股息为每股0.39美元[1][4] - 2024年第一季度通过市价发行普通股筹集了8680万美元的股权资本[1] - 截至2024年3月31日，公司流动性为5.771亿美元[1] - 截至2024年3月31日，包括待宣布证券在内的杠杆率按成本计算为股东权益的8.1倍[1] - 2024年第一季度，预计在应纳税所得额中确认的收益为2570万美元，即每股普通股0.44美元[9] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日的三个月，普通股股东的综合收益分别为2092.7万美元和8164.8万美元[12] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日的三个月，普通股股东的EAD分别为 - 1768.4万美元和 - 1385.2万美元[12] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日的三个月，净利息利差分别为 - 1.15%和 - 1.24%[12] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日的三个月，调整后的净利息利差分别为 - 1.01%和 - 1.06%[12] - 公司估计截至2024年3月31日和2023年12月31日的三个月，TBA隐含净利息利差分别为 - 0.35%和 - 0.23%[12] 公司资本运作 - 公司重启股票回购计划，授权回购至多5000万美元的C系列优先股和1亿美元的普通股[1] 套期保值业务数据关键指标变化 - 2024年第一季度公司套期保值投资组合的净收益比投资组合的净损失多3730万美元[5] - 2024年第一季度公司在利差扩大时增加了超过10亿美元的机构抵押贷款待宣布证券[5] - 截至2024年3月31日，公司持有名义金额45亿美元的10年期美国国债期货空头头寸和名义金额7亿美元的30年期美国国债期货空头头寸[9] - 2024年第一季度，综合收益包括利率套期保值的未实现收益1.655亿美元和已实现损失2570万美元[9] - 截至2024年3月31日，公司利率套期保值投资组合的剩余估计净递延税套期收益为8.302亿美元[9] - 2024年第二至四季度及2025财年、2026财年及以后预计确认的净递延税套期收益分别为2550.9万美元、2558.3万美元、2568万美元、1.03523亿美元、6.49895亿美元[11]

公司董事会变动 - 公司任命了两名独立董事，Andrew Gray 和 Alexander Crawford，分别加入董事会[1] - 董事会宣布两名董事 Michael Hughes 和 Robert Salcetti 辞职[2] 董事长表态 - 公司董事长 Byron Boston 表示对新任董事的加入充满信心，认为他们的经验和技能将有助于公司在复杂的宏观经济环境中发展和执行战略[3]

市场动态 - 优先股本周下跌，主要受国债收益率上升的影响，银行优先股从商业地产（CRE）引发的波动中恢复，目前信用利差非常窄，与去年小型危机前的水平相当 [3] - 收益率本周暂停了下降趋势，高于预期的通胀推高了国债收益率，同时最差收益率与剥离收益率之间开始出现分化，类似于2022年前的情况 [4] 公司表现 - AGNC的账面价值增长了8%，杠杆率降至7倍，权益/优先股覆盖率上升至健康的4.9倍 [6] - NLY的账面价值增长了6.5%，权益/优先股覆盖率上升至7.4倍，接近2019年12月的7.9倍水平，尽管账面价值自那时以来下降了一半 [6] - Dynex Capital（DX）的账面价值增长了9%，尽管仍低于2021年底的17.99美元，但由于额外的普通股发行，权益/优先股覆盖率在同一时期有所上升 [7] 优先股分析 - AGNC的浮动利率优先股AGNCN收益率超过10%，其高利差和相对较高的价格意味着短期利率下降对其收益率的影响较小 [8] - AGNC的固定利率优先股AGNCL目前收益率为8.4%，预计在转换为5年期国债挂钩票息后收益率接近10% [8] - NLY的优先股NLY.PR.I和NLY.PR.F价格几乎趋同，预计在NLY.PR.I转换为浮动利率优先股后，两者将紧密跟踪 [9] - NLY.PR.F在6月转换前提供较大的票息，而NLY.PR.I在转换后提供略高的票息，两者仍然非常具有吸引力 [10] - Dynex Capital Series C（DX.PR.C）具有较高的权益/优先股覆盖率7.8倍，是行业中最高之一，预计2025年收益率将显著上升 [11] - DX.PR.C的高利差意味着Libor下降对其票息的影响相对较小，预计将转向SOFR [12]

投资组合情况 - 截至2023年12月31日，公司多数投资为机构发行的过手型RMBS，CMBS投资占投资组合比例不到2%，CMBS IO投资占比不到3%[16][17] 投资策略与风险管理 - 公司采用杠杆策略，通过质押投资品进行回购协议借款来提高投资资本回报，截至2023年12月31日，与任何回购协议交易对手的风险敞口不超过股权的10%[18][19] - 公司使用衍生品工具对冲利率风险，对冲策略基于对美国和全球经济状况及货币政策的评估[20][21] - 公司投资和风险管理遵循经董事会批准的“投资政策”和“投资风险政策”，投资政策限制对评级为BBB+或更低的非机构MBS的投资市值不超过2.5亿美元，股东权益风险敞口不超过5000万美元[22] 财务影响因素 - 公司财务表现受投资组合、融资和对冲活动影响，还受利率、市场预期、经济状况等多种因素影响[23] ESG实践 - 公司认为ESG实践和举措对公司的可持续发展和增长很重要，董事会对ESG战略等进行正式监督[26] 员工情况 - 截至2023年12月31日，公司有22名全职和兼职员工，平均任期12.8年，过去三年自愿离职率为0%[27] - 截至2023年12月31日，公司50%的员工为女性或自我认定的少数族裔[28] 税收与股息情况 - 公司估计2023年REIT应税收入为4050万美元，其中包括8050万美元与净递延税收对冲收益摊销相关的收入[34] - 截至2023年12月31日，公司净递延税收对冲收益预计在后续期间确认为应税收入，总计8.61824亿美元[34] - 截至2023年12月31日，公司有5.908亿美元的资本损失结转，大部分将在2028年到期；有810万美元的净运营损失结转，将在未来2年到期[34] - 2023年和2022年普通股股息每股分别为1.56美元，2023年和2022年优先股C系列股息每股均为1.725美元[34] REIT资格与地位要求 - 为继续符合REIT资格，公司需满足75%收入测试和95%收入测试，即至少75%的总收入来自特定房地产相关来源，95%的总收入由符合75%收入测试的收入或某些其他被动收入组成[34] - 每个日历季度末，公司需满足多项资产测试，包括75%资产测试、10%资产测试、5%资产测试，应税REIT子公司不得超过总资产价值的20%[35] - 为维持REIT地位，公司不得被视为紧密持股，且需有超过100名股东，即任何时间最后半年内，不得超过50%的已发行股份价值由五人或更少人持有，且需在12个月的应税年度中有至少335天拥有至少100名股东[35] 运营豁免条件 - 公司依据1940年法案第3(c)(5)(C)条豁免运营，需确保至少55%的资产为抵押贷款和其他合格资产，至少80%的资产与房地产相关[36] 报告要求 - 公司需遵守《交易法》的报告要求，向美国证券交易委员会提交报告、代理声明和其他信息[37]

文章核心观点 - 自上次报道以来Dynex Capital表现出色，但市场风险溢价前景转变，预计信用利差扩大和收益率曲线水平下降或使公司市场价格下跌，尽管牛市陡峭收益率曲线可能增加公司收入能力，但波动利差环境带来的价格风险超可接受阈值 [1][19][20] 公司表现 - 自上次报道Dynex Capital后，该抵押房地产投资信托基金表现出色，固定收益资产回报良好 [1] 资产组合 - 上一季度基金将大量权重转移至机构住宅抵押贷款支持证券并调整息票，分析聚焦到期和利差等事项 [4] - 住宅池和远期结算TBA占投资组合96%，资产组合市场收益率低于融资工具，但期限长可获取期限、流动性和信用风险溢价 [5] - 商业抵押贷款支持证券市场收益率和加权平均剩余期限较高，但融资成本通常更高，占投资组合4% [6] 融资组合 - 公司通过卖空类似低期限资产（回购交易）为大部分业务融资，融资期限远低于资产基础期限，在稳定向上倾斜收益率曲线中通常获利，但自2022年第四季度以来利息收入低于利息支出，主要因收益率曲线严重倒挂和高信用利差导致短期融资利率上升，尽管上季度受益于对冲税收优惠实现每股1.44美元利润，但有机商业模式仍受威胁 [7][8] 利差和期限 - 收益率曲线向上倾斜时，主要和次要利差往往扩大，随着加息周期结束和进一步通缩，收益率曲线将向上倾斜，为公司提供更好收入前景 [10] - 公司投资组合有效久期为负，收益率曲线下降时资产价值下降，上升时上升，若收益率曲线水平下降，公司每股资产价值可能降低，曲线非平行移动结果因资产基础凸性差异而异 [13] - 历史上公司价值随信用利差收窄上升、扩大下降，预计收益率曲线下降时信用利差将扩大，因两者呈反周期关系，且经济放缓也支持信用利差扩大，这将进一步压低公司资产价值 [14] 估值和股息 - 公司按2023年全年数据计算市净率为0.92倍，以折价交易，但流动资产价值变化快，当前市净率可能与最新财报发布后不同，预计4月发布下一份财报时账面价值可能更高，但2024年全年账面价值可能更低 [15] - 公司远期股息收益率为12.64%有吸引力，收入前景好或反映在股息收益率上，但价格风险是主要担忧，依赖股息投资有风险 [18]

文章核心观点 - 公司董事会宣布2024年2月普通股每股现金股息为0.13美元，将于2024年3月1日支付给2月23日登记在册的股东 [1] 公司介绍 - 公司是一家金融服务公司，致力于对利益相关者资本进行道德管理，通过全面风险管理和严格资本配置，为美国房地产资产多元化融资以产生股息收入和长期总回报 [2] - 公司作为房地产投资信托基金运营，实行内部管理以实现利益相关者利益最大化 [2] - 公司更多信息可在www.dynexcapital.com查询 [2]

文章核心观点 公司宣布2023年普通股和优先股股息的税务处理情况，为股东提供税务申报相关信息 [1] 分组1：股息税务信息说明 - 公司提供信息以协助股东进行股息分配的税务申报，股东应核对券商提供的税务报表与新闻稿信息是否一致 [2] 分组2：普通股股息情况 - 2023年各记录日期对应的支付日期、每股股息均为0.13美元，普通收入为0.06176美元，资本利得为0美元，非股息分配为0.06824美元，199A条款股息为0.06176美元，全年每股股息总计1.56美元 [3] - 2023年12月23日记录在册的普通股股东每股0.13美元股息于2024年1月2日支付，将在2024年的1099 - DIV表格中申报 [3] 分组3：C系列优先股股息情况 - 2023年各记录日期对应的支付日期、每股股息均为0.43125美元，普通收入为0.43125美元，资本利得为0美元，非股息分配为0美元，199A条款股息为0.43125美元，全年每股股息总计1.725美元 [4] 分组4：公司介绍 - 公司是金融服务公司，致力于合理管理利益相关者资本，通过多元化房地产资产融资产生股息收入和长期回报，作为REIT运营且内部管理以实现利益相关者利益一致 [5]

市场表现与投资机会 - 2020年至2023年市场经历了COVID引发的暴跌、复苏、2022年的熊市以及再次复苏，市场表现主要由少数公司推动，而非整体指数 [2][3] - 标普500指数在过去五年中，等权重投资组合与按指数权重投资组合的表现出现显著分化 [4] - 市场在短期内存在低效性，投资者情绪和过度反应导致某些公司被高估，而其他公司被低估 [5] - 当前市场存在被低估的优质投资机会，尤其是收益型投资，适合在市场情绪低迷时进行布局 [6] 投资机会1：HQH - HQH是一只专注于医疗行业的封闭式基金，医疗行业具有强劲的基本面，需求随人口老龄化和增长而持续增加 [8] - HQH长期表现优于标普500指数和标普500医疗行业指数，尽管近年来医疗行业表现不佳，但HQH仍保持强劲的业绩 [9] - HQH目前以超过15%的净资产折价交易，这一折价水平通常出现在经济衰退期间 [9] - HQH采用可变分配政策，每季度支付2%的净资产作为分配，当净资产下降时分配减少，以保留现金并恢复净资产 [10] 投资机会2：DX - DX是一家专注于机构抵押贷款支持证券（MBS）的抵押贷款REIT，其MBS由房利美和房地美担保 [11] - DX与同行AGNC和NLY不同，不依赖利率互换进行对冲，而是通过做空国债期货来管理利率风险 [15][18] - DX的借款成本在利率下降时将迅速下降，因为其100%的借款在90天内到期 [16] - DX预计机构MBS的回报率可达12-18%，这是一个无信用风险的资产类别 [20] - DX的灵活性和快速调整能力使其在市场变化时能够迅速反应，与AGNC和NLY相比更具优势 [22] 总结 - HQH和DX是近年来表现落后于整体市场的投资机会，但具有提供优异收入和正总回报的强劲历史 [24] - 投资于被低估的收益型资产，尤其是在市场情绪低迷时，可以为投资者提供超额回报 [25] - 通过构建一个以收益为核心的组合，投资者可以实现财务自由，享受退休生活 [26][27]

业绩总结 - 公司2023年第四季度实现了89.5亿美元的营收[7] - 九月季度营收为895亿美元，同比下降不到1%[27] - 服务营收创下历史新高，达到223亿美元，同比增长16%[30][38] 用户数据 - 用户增长率达到20%，达到5亿用户[12] - 付费用户数量增长至3亿[15] 未来展望 - 公司预计下一季度将实现10%的营收增长[22] - 未来计划推出新产品线，预计将带来20%的利润增长[25] 新产品和新技术研发 - 公司正在研发新一代智能手机，预计将在下一季度发布[32] - 新技术研发取得突破，将应用于未来的智能家居产品[35] 市场扩张和并购 - 公司计划在亚洲市场进行扩张，预计将在明年开设100家新门店[40] - 公司宣布收购一家人工智能技术公司，以加强在人工智能领域的实力[45] 其他新策略 - 公司将加大在可持续发展领域的投资，计划在未来五年内实现碳中和[50]