The company participates in an interesting niche, with definitive barriers to entry. The industry is currently undergoing a cyclical downturn, but DIBS has notLong-only investment, evaluating companies from an operational, buy-and-hold perspective.Quipus Capital does not focus on market-driven dynamics and future price action. Instead, our articles focus on operational aspects, understanding the long-term earnings power of companies, the competitive dynamics of the industries where they participate, and buy ...

The company participates in an interesting niche, with definitive barriers to entry. The industry is currently undergoing a cyclical downturn, but DIBS has notLong-only investment, evaluating companies from an operational, buy-and-hold perspective.Quipus Capital does not focus on market-driven dynamics and future price action. Instead, our articles focus on operational aspects, understanding the long-term earnings power of companies, the competitive dynamics of the industries where they participate, and buy ...

公司表现 - 1stdibs Com Inc在IPO后表现非常疲弱 [1] 分析师背景 - 分析师专注于美国餐饮行业研究 覆盖从快餐到高端餐饮的细分领域 [2] - 研究范围延伸至非必需消费品 食品饮料 赌场及游戏和IPO领域 [2] - 特别关注被主流分析师忽视的微型和小型市值公司 [2] - 拥有工商管理学士学位和管理会计 forensic方向的MBA学位 [2] - 在估值 财务建模和餐饮运营方面接受过专业培训 [2]

公司表现 - 1stdibs被归类为IPO后表现非常差的公司 [1] 分析师背景 - 分析师专注于美国餐饮行业研究 覆盖从快餐到高端餐饮及细分概念领域 [2] - 研究范围包括非必需消费品 食品饮料 赌场与游戏以及IPO 特别关注被主流分析师忽视的微型和小型股票 [2] - 采用高级财务建模 行业特定KPI和战略洞察进行分析 曾在多家财经媒体发布研究成果 [2] - 具备工商管理学士 控制论与会计法务MBA学位 并接受过估值 财务建模和餐饮运营专业培训 [2]

**1StdibsCom (DIBS) 电话会议纪要关键要点** **公司与行业概览** * 公司为1StdibsCom (NASDAQ: DIBS) 运营高端设计品双边在线市场 业务聚焦独特奢侈品设计 包括家具、珠宝、艺术和复古时尚[2][19] * 行业定位独特 无直接竞争对手 自2001年成立以来累计平台交易额超30亿美元 订单量超100万笔[4] **商业模式与运营数据** * 收入75%来自销售佣金 25%来自广告、订阅费和列表费[7] * 平台拥有约6000家经过审核的专业卖家 商品列表约200万条[6] * 需求端70%为消费者 30%为专业买家（室内设计师）[6] * 平均订单价值(AOV)超2500美元 远高于其他奢侈品电商平台（如The RealReal、Farfetch）[15] * 毛利率超70% 贡献利润率接近60% 但公司尚未盈利[14][15] **增长策略与市场机会** * 增长杠杆包括：商业模式转型（从列表费转向交易佣金）、地域扩张（50%卖家来自美国以外）、品类扩展（珠宝占GMV 20%且增长最快）[12][13][19] * 总目标市场规模超1000亿美元 主要竞争对手（如大型拍卖行）年GMV超100亿美元且以线下为主[21] * 利用品牌信任度扩展至新品市场（如家具品类中新品占GMV 10%）[20] **财务表现与盈利路径** * Q2 GMV为9000万美元 收入2200万美元 调整后EBITDA亏损180万美元[28] * 近5个季度GMV和收入基本持平 但在家具市场双位数下滑背景下实现份额增长[28][29] * 盈利路径：优化广告投放效率、控制人力成本、开发高边际收入（如广告业务） 无需显著GMV增长即可实现盈亏平衡[39][40] **风险与挑战** * 60%销售额来自家具 受房地产市场需求萎缩影响显著（购房是主要家具购买催化剂）[29][54] * 品牌知名度局限于高端设计圈层 大众市场认知度低 需通过社交媒体（TikTok、YouTube）扩大触达[47][50] **技术与应用** * 已应用AI和机器学习为卖家提供定价建议 并探索在客户服务、商品个性化推荐和场景化展示方面的机会[26][27] * 平台轻资产运营 不持有库存 不处理物流 由卖家负责商品交付[16][17] **其他关键信息** * 关税政策未影响跨境订单量 因买家价格敏感度低且存在国内替代品[31][32] * 销售周期较长 高价独特商品可能需要更长时间匹配供需[35] * 卖家以小型企业或独立工匠为主 避免大规模生产商品[42][43]

财务数据关键指标变化（收入和利润） - 2025年第二季度净收入为2,213.5万美元，同比下降0.4%，2024年同期为2,223.5万美元[107] - 2025年上半年净营收为4468万美元，同比增长1%（38.3万美元），主要受GMV增长推动[117] - 2025年第二季度调整后EBITDA亏损175.2万美元，同比扩大10.3%，2024年同期亏损158.9万美元[92] - 2025年上半年调整后EBITDA为-350万美元，较去年同期（-338万美元）进一步恶化[130] - 2025年第二季度运营亏损为571.7万美元，同比改善12%，2024年同期亏损649.4万美元[106] - 2025年第二季度净亏损为431.3万美元，同比改善2.8%，2024年同期净亏损443.7万美元[106] 财务数据关键指标变化（成本和费用） - 2025年第二季度营收成本为623.7万美元，同比下降1%（53,000美元）[110] - 2025年第二季度毛利润为1590万美元，毛利率71.8%，与去年同期基本持平（71.7%）[111] - 2025年第二季度毛利率为72%，与2024年同期持平[106] - 2025年第二季度销售与营销费用为810万美元，同比下降12%（112万美元），主要因裁员和促销活动减少[112] - 2025年第二季度技术开发费用为590万美元，同比增长8%（43.2万美元），主要因薪资上涨[113] - 2025年上半年技术开发费用为1151万美元，同比增长13%（129.9万美元），主要因薪资和股权激励增加[123] - 2025年上半年交易损失准备金为186万美元，同比激增51%（62.6万美元），因坏账拨备调整[125] 业务表现（GMV和订单） - 2025年第二季度GMV为8.9891亿美元，同比下降1.8%，2024年同期为9.1514亿美元[92] - 2025年上半年GMV为18.4631亿美元，同比增长0.8%，2024年同期为18.32亿美元[92] - 2025年第二季度订单数量为32,819笔，同比下降3.3%，2024年同期为33,952笔[92] - 2025年第二季度活跃买家为64,363人，同比增长5.2%，2024年同期为61,155人[92] 业务表现（收入结构） - 2025年第二季度市场交易费用占净收入的74%，订阅费用占22%[109] - 2025年上半年市场交易费占净营收75%，订阅费占比21%，结构与2024年一致[118] 现金流和资本状况 - 截至2025年6月30日，公司现金及短期投资为9430万美元，累计亏损3.415亿美元[131] - 公司现有现金、现金等价物和短期投资足以支持至少未来12个月的运营和资本支出需求[132] - 2025年上半年经营活动净现金流出为523.9万美元，主要由于运营租赁负债减少200万美元、应付账款和应计费用减少170万美元[139] - 2025年上半年投资活动净现金流入为585万美元，主要由于3880万美元短期投资到期和出售，部分被3250万美元短期投资购买所抵消[141] - 2025年上半年融资活动净现金流出为312.7万美元，主要由于180万美元股票回购和130万美元股票补偿相关税款支付[143] - 截至2025年6月30日，公司现金、现金等价物和短期投资总额为9430万美元[152] 股票回购计划 - 2023年股票回购计划授权总额从2000万美元增至2550万美元，并于2024年6月10日完成[136] - 2024年股票回购计划授权总额为1000万美元，截至2025年6月30日已回购477,992股，耗资180万美元，剩余200万美元可用于未来回购[137] 风险因素 - 利率每变动100个基点，公司现金、现金等价物和短期投资价值将相应变动约60万美元[153] - 汇率不利变动10%可能导致2025年上半年净收入减少不超过160万美元[155] - 截至2025年6月30日，公司报告单位公允价值超过账面价值不足10%，显示商誉未来可能面临减值风险[145]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度GMV和收入表现高于指引中值 调整后EBITDA超过指引上限 [5] - 运营费用同比下降4% 体现成本管理成效 [5][21] - 净收入2210万美元 同比持平 交易收入占总收入75% [25][26] - 毛利率72% 与去年同期持平 销售与营销费用下降12%至810万美元 [26] - 调整后EBITDA亏损180万美元 亏损率8% 去年同期亏损160万美元 [28] - 现金及短期投资余额9400万美元 环比减少670万美元 主要因年度服务预付款增加 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 珠宝品类GMV占比约20% 实现高个位数增长 其他垂直品类持平或下降 [24] - 家居品类受房地产市场疲软影响 家具和艺术品表现低迷 [24] - 平台平均订单价值2600美元 同比持平 中位数订单价值增长10%至1350美元 [22] - 活跃买家数量增至64400人 同比增长5% [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 有机流量占比超70% 付费流量因营销优化有所放缓 [7][22] - 美国房地产市场经历13年来最疲软春季销售季 奢侈品家居市场需求同步走弱 [35][36] - 公司GMV表现优于行业信用卡数据 过去六个季度持续获得市场份额 [36][37] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 产品路线图聚焦有机流量增长 价格竞争力提升和转化漏斗优化 [7] - 机器学习定价模型全面上线 通过AI工具整合非结构化数据提升推荐精度 [11] - 卖家数量降至5900家 同比减少21% 但 listings 增长3%至190万条 [17][25] - 新任首席营销官兼产品官Bradford Shellhammer加入 强化市场战略 [19] - 探索非原生广告机会 赞助列表产品已完成改版 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 4月关税公告导致短期需求波动 但季度后半段转化率改善 [6][21] - AI搜索技术潜在影响受持续监控 目前对有机流量冲击有限 [9][40] - 转化率连续七个季度提升 多步骤结账流程优化成效显著 [6][13] - 2025年预计保持员工人数稳定 通过轻资产模式实现运营杠杆 [29] 其他重要信息 - 卖家情绪调查显示平台首次超越实体展厅成为卖家主要销售渠道 [17] - 价格透明度举措提升买家信任 采用定价建议的商品成交率更高 [11][12] - 移动端结账流程优化显著提升完成率 特别强化关键信任要素展示 [14] 问答环节所有的提问和回答 问题1: 奢侈品家居市场环境变化 - 宏观环境未现重大变化 美国房地产和奢侈品家居需求持续疲软 但公司市场份额连续六个季度提升 [35][36][37] 问题2: AI搜索对有机流量影响 - AI和聊天机器人长期可能显著影响流量 但当前核心关键词搜索流量尚未受实质冲击 公司保持密切监测 [39][40][41]

业绩总结 - 2025年第二季度调整后EBITDA为22.1百万美元[31] - 2025年第二季度净收入为89百万美元，毛利率为72%[20] - 2025年第二季度净亏损为4.313百万美元[43] - 2025年第二季度的净收入为22.135百万美元[43] - 2025年第二季度调整后EBITDA利润率为-7.9%[43] - 2025年第二季度的总订单累计超过110万[20] 用户数据 - 截至2025年，累计GMV达到30亿美元，注册用户达到5900人[20] - 公司在75个国家拥有卖家，活跃买家数量为64,400[20] 市场机会 - 2024年其他垂直领域的GMV占比逐渐增大，补充了复古和古董家具的核心业务[22] - 公司在奢侈品市场的在线渗透率仍然较低，市场机会巨大[25]

收入和利润（同比环比） - 公司第二季度净收入为2210万美元，与去年同期基本持平[7] - 2025年第二季度净收入为22.135亿美元，同比下降0.4%（2024年同期为22.235亿美元）[25] - 第二季度毛利润为1590万美元，毛利率为71.8%，较2024年同期的71.7%略有提升[7] - 2025年第二季度毛利率为71.8%（毛利润15.898亿美元/净收入22.135亿美元）[25] - GAAP净亏损为430万美元，较2024年同期的440万美元亏损略有改善[7] - 2025年上半年净亏损为9119万美元，同比扩大17.8%（2024年同期为7740万美元）[25] - 2025年第二季度每股亏损0.12美元，与2024年同期持平[25] 成本和费用（同比环比） - 非GAAP调整后EBITDA为亏损180万美元，EBITDA利润率为-7.9%，较2024年同期的-7.1%有所下降[7] - 2025年第二季度调整后EBITDA为-175.2万美元，亏损同比扩大10.3%（2024年同期为-158.9万美元）[34] - 2025年第二季度研发费用为5.902亿美元，占营收26.7%，同比上升7.9%（2024年同期为5.47亿美元）[25] - 2025年上半年股票薪酬支出为759.2万美元，同比增长6.8%（2024年同期为710.6万美元）[27] 业务线表现 - 第二季度商品交易总额(GMV)为8990万美元，同比下降2%[8] - 订单数量约为33,000笔，同比下降3%[8] - 活跃买家数量约为64,000人，同比增长5%[8] 管理层讨论和指引 - 公司第三季度GMV指引为8300万至8900万美元，净收入指引为2100万至2210万美元[6] - 第三季度调整后EBITDA利润率指引为-12%至-8%[6] 现金流和投资 - 截至2025年6月30日，公司现金及短期投资总额为9430万美元[7] - 2025年上半年经营活动现金净流出523.9万美元，同比改善8.2%（2024年同期为570.5万美元）[27] - 2025年上半年短期投资净流入585万美元，同比下降61.7%（2024年同期为1528.3万美元）[27] - 2025年6月末现金及等价物余额为2.7443亿美元，较年初下降7.4%[27]

纪要涉及的公司 First Dibs.com Inc（股票代码：DIBS），是全球领先的奢侈品设计精选市场平台 [1][2] 核心观点和论据 1. **业务模式** - 公司是典型的轻资产双边市场平台，供应端有来自6000个专业卖家的184万件商品，涵盖家具、珠宝、时尚和艺术等领域；需求端约70%为消费者，30%为室内设计师 [4][5] - 收入模式主要基于佣金，75%的收入来自商品销售佣金，其余来自广告 [6] 2. **发展历程** - 创始人受巴黎跳蚤市场启发创建网站，9·11事件后因《纽约时报》报道获得初始增长动力 [8][9] - 2011年引入Benchmark Capital的外部资本，同年公司开始扩张品类、拓展地理范围并转变业务模式为端到端的传统电子商务模式 [13][14] 3. **业务数据** - 自2016年引入电子商务以来，GMV从0增长到今年接近4亿美元，2021年上市，此后市场面临挑战，但公司表现优于市场 [17][18][19] - 毛利率为72%，卖家分布在75个国家，50%的卖家和40%的商品来自美国以外；需求端约60%的流量和70%的销售来自美国 [21][22] - 平均订单价值（AOV）约为2600 - 2700美元，是其他奢侈品市场平台的4 - 5倍，有3 - 5%的GMV来自超过10万美元的订单 [7][23][24] - 2024年，古董家具GMV占比从100%降至50%，珠宝GMV占比约为20%，预计未来珠宝将成为最大的业务板块 [25][26] - 平台累计GMV达30亿美元，总库存价值超过100亿美元，去年GMV约为3.65亿美元 [23][28] - 整体抽成率为24.6%（约25%），其中75%来自佣金，其余来自订阅费和广告 [31] 4. **竞争优势** - 拥有强大的品牌和网络效应，卖家因平台聚集的大量需求难以离开，室内设计师依赖平台开展工作 [11][30] - 平台具有高度可扩展性，投入超1000万美元建设，未来技术和营销成本低，预计今年运营费用仅增长约5% [32][33] - 与拍卖行业相比，公司有能力在现有垂直领域增长并拓展新领域，拍卖行业三大公司年GMV约为150亿美元 [28][29] 5. **财务状况与增长策略** - 去年GMV增长2%，第四季度收入增长9%，今年第一季度收入增长2%，表现优于市场，正在抢占市场份额 [34][35] - 主要通过提高转化率来增长收入，流量和AOV稳定，工程团队有提高转化率的成功记录 [39][40] - 削减了大量开支，研发投入回报率高，有计划优化成本结构 [39] - 考虑通过整合市场机会实现增长，市场疲软为整合提供了可能 [41] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司的退货率和欺诈率合计低于5% [44] - 60%的GMV直接与豪华房地产市场相关，另外40%间接相关，受消费者情绪和奢侈品购买市场影响 [45][46] - 室内设计师是重要的稳定收入来源，公司有针对他们的忠诚度计划 [43][44]