纪要涉及的行业和公司 - 行业：生命科学、临床诊断、水质监测、产品识别、生物制药、分子诊断 [4][6][7] - 公司：丹纳赫公司（Danaher Corporation）及其旗下约25家运营公司，如Cepheid、SCIEX、Beckman Life Sciences、Cytiva、Pall、IDT、Aldevron等 [4][5] 纪要提到的核心观点和论据 2021年第四季度初步业绩 - 核心增长预计达高两位数，远超低至中两位数的预期 [2] - 各业务板块表现强劲，基础业务增长约10%，Cepheid的呼吸和非呼吸业务收入超预期 [3] - 创新成果显著，新产品助力多个业务获得市场份额 [3] - 鉴于营收表现出色，预计盈利和现金流强劲 [3] 公司现状与转型 - 2021年预计营收约290亿美元，业务涵盖三个外部报告板块和四个战略平台 [4] - 通过有机增长和关键收购（如Pall、Cepheid、IDT、Cytiva、Aldevron）以及分拆Fortive和Envista，实现战略转型，成为科技领先企业 [5] - 转型使公司进入高增长领域，如生命科学、诊断、水质和产品识别 [6] 各业务板块增长驱动力 - 生命科学：向生物制剂和基因疗法的转变推动市场加速增长，过去五年单克隆抗体研发数量增加超50%，细胞和基因疗法药物增加10倍 [6] - 诊断：分子诊断增长潜力大，医疗去中心化趋势与公司业务契合，超70%的治疗决策依赖临床诊断 [7] - 水质和产品识别：全球对清洁水和可持续性的关注，以及包装设计和营销需求，加上高增长市场、严格法规和工作流程数字化，为业务带来增长动力 [7] 业务模式与财务表现 - 业务模式为“剃须刀 - 刀片”模式，约75%的收入来自经常性销售，具有稳定性 [9] - 过去五年核心增长率从低个位数提升至近三年平均低两位数，经常性收入占比从45%提升至75%，运营利润率扩大超800个基点 [9][11] - 2021年预计运营现金流80亿美元，是2015年的两倍，倾向将自由现金流用于并购 [11] 生物制药业务 - Cytiva和Pall Biotech使丹纳赫成为生物制药领域的领先企业，业务覆盖上下游，拥有超10亿美元的一次性技术业务 [12] - 为客户提供差异化价值主张，包括一流的服务和支持，技术服务团队超1000人 [13] - 2021 - 2022年计划投资15亿美元扩大产能，过去几个季度市场份额增加，生物制药业务收入75亿美元，占公司收入超四分之一 [14] - Cytiva表现出色，加入丹纳赫后产能翻倍，创新项目上市时间缩短，过去两年收入翻倍，长期收入预计高个位数增长 [15][16] 分子诊断业务 - Cepheid是分子诊断领域的黄金标准，在即时护理和重症监护环境中具有优势，检测流程简单、速度快、准确性高，获批测试菜单领先 [18][19] - 收购Cepheid五年后，业务规模增长至35亿美元，是收购时的五倍，全球安装基数近四倍增长，自2019年以来翻倍 [19] - 为抗击新冠疫情做出贡献，是首个获FDA紧急使用授权的即时护理新冠检测产品，今年发货近6000万份测试，是2020年的三倍，预计疫情后将以低两位数增长 [20] 丹纳赫业务系统（DBS） - 是公司可持续竞争优势的来源，基于核心价值观和共同目标，不仅仅是运营工具和流程 [21] - 核心价值观包括“最佳团队获胜”、倾听客户声音、持续改进、以客户重视的指标验证进展、为股东竞争 [22] 未来展望 - 后疫情时代公司增长曲线提升，Cytiva长期收入预计高个位数增长，Cepheid预计低两位数增长，核心业务可持续中个位数增长 [24] - 凭借DBS、资本配置和强大的业务组合，预计长期核心增长中个位数以上，运营利润率每年扩大50 - 75个基点，自由现金流超过净利润，每股收益两位数增长 [25] 其他重要但可能被忽略的内容 - 第四季度Cepheid发货1900万份测试，超预期，四合一测试表现略好，2022年产能情况将在1月27日财报电话会议详细讨论 [29] - 第四季度业务表现出色，通过DBS应对供应链挑战，获取市场份额，价格涨幅达150个基点，2022年定价策略将在1月详细讨论 [31][33] - 生物制药业务增长超25%，团队表现出色，15亿美元产能扩张部分在第四季度上线，第一季度将继续提升 [35] - Aldevron第四季度表现良好，增长率约30%，团队积极应用DBS改进业务 [39] - 客户对2022年疫苗业务需求乐观，全球未完全接种，需要加强针，公司将全力支持 [41] - 预计新冠将呈地方性流行，未来数年有疫苗和治疗需求，同时药物研发管线强劲，长期需要产能支持，长期可变贡献利润率预计在35% - 40% [43][44][45] - 中国市场第四季度实现高个位数增长，公司认为中国是长期增长机会，业务与“健康中国2030”战略契合 [48] - 公司认为液体活检等领域有长期机会，但需关注应用的可持续报销和临床实用性，将继续全面投资 [52] - 公司有纪律地进行并购，不受市场环境影响，2021年完成13笔以上交易，投资超100亿美元，未来将继续寻找机会 [54] - Cepheid自2019年安装基数近翻倍，65%的设备安装给现有客户，35%给新客户，非新冠检测量超预期，预计未来更广泛的测试菜单将获得更多应用 [57][58] - 当客户需要跨运营公司或平台的解决方案时，公司会提供无缝集成服务，这是竞争优势之一 [60] - 公司根据客户需求提供服务，目前无意愿打造成熟的合同开发生产组织（CDMO），但会考虑客户需求 [62][64]

纪要涉及的公司 Danaher Corporation（丹纳赫公司） 纪要提到的核心观点和论据 1. **新冠检测业务** - **检测能力**：Cepheid的新冠检测产品，包括仅检测新冠的测试、四合一测试和四合一加强版测试，都能检测出Omicron变种[4] - **业务影响**：欧洲的封锁限制措施目前未对业务产生实质性影响[6] - **需求与产能**：需求持续超过供应，预计第四季度出货1600万份检测产品；检测产品组合发生转变，流感季新冠单项检测和四合一检测比例预计变为50:50 [10] 2. **基础业务** - **增长趋势**：基础业务在第三季度实现两位数增长，两年累计增长率为6% - 7%，比疫情前高100个基点；预计第四季度基础业务保持高个位数增长，因公司价值主张强、执行能力和供应链保障能力出色，正在抢占市场份额[8] - **宏观环境影响**：宏观环境对公司有利，非新冠生物制药研发渠道资金充足且加速增长，环境与应用解决方案业务从疫情中恢复，基础设施改善和食品包装需求强劲[12][13] 3. **生物制药业务** - **增长预期**：短期内生物制药业务增长高于长期高个位数的展望，为低双位数以上；从长期看，Cytiva业务是高个位数增长的业务，目前生物处理业务规模达75亿美元，高于预期，且增长评级提高将带来长期复利增长[16][17] - **订单情况**：2022年交付的在手订单为20亿美元，与2021年的发货量相当；其中85%为疫苗订单，15%为治疗药物订单；订单中包含发达国家成年人口加强针需求，但不包括美国以外更广泛人群的加强针需求以及美国12岁及以下儿童的接种需求，这部分存在潜在增长空间[19][21][23] - **业务结构**：小分子业务在公司业务中占比很小，在150亿美元的生命科学业务收入中，扣除新冠收入后约130亿美元，其中生物处理业务约占一半，主要是大分子业务，基因组学业务约10亿美元，其余在临床和研究领域平分；无新冠业务的基础业务在过去三四个季度以9% - 10%的速度增长[25][26] 4. **Aldevron收购** - **收购原因**：Aldevron是优质资产，为公司带来新能力，是基因组医学战略的基石，在质粒等产品上具有竞争优势[28] - **增长预期**：第三季度实现30%以上的增长，未来预计保持20%以上的增长率[31] 5. **2022年展望** - **基础业务**：公司将在1月给出2022年的指引；2021年基础业务两年累计增长率为6% - 7%，高于疫情前；2022年及以后，生物制药研发渠道项目增多，基础设施投资增加，公司基础业务前景良好[33][34] - **利润率**：公司利润率将重新评级，从疫情前的30% - 35%提升至35% - 40%，这得益于收购的Cytiva和Aldevron等业务结构利润率较高，以及Cepheid和其他基础业务的利润率改善[36][37][38] - **定价策略**：Danaher业务系统是应对通胀环境的差异化优势，公司通过现场团队解决供应和成本问题，并实施货运附加费、燃油附加费和价格上涨等措施；目前价格上涨约150个基点，比历史价格涨幅高50 - 75个基点，为2022年奠定了良好势头[40][41] 6. **诊断业务** - **竞争优势**：自2019年以来，Cepheid的分子诊断仪器安装基数几乎翻倍，超过3.5万台，是全球最大的分子诊断安装基数，且拥有最大的检测菜单（美国超过20种检测方法，美国以外超过30种）；疫情后，新冠将成为地方病，这些仪器不仅可用于新冠检测，还可用于医院获得性感染、性传播疾病等检测，且已开始看到检测菜单的应用增加[43][44] - **市场需求**：即使在检测量下降的时期，Cepheid的检测量仍持续增长，需求超过产能；临床医生希望在护理点快速获得准确诊断结果，以便做出治疗决策，这体现了Cepheid的独特价值主张[45][46] 7. **长期增长规划（LRP）** - **增长原因**：公司认为疫情后新冠将成为地方病；公司进行了有目的的投资组合演变，如收购Cytiva、增加研发投资、进行多次收购等，这不仅提高了公司的增长率，还提升了毛利率和运营利润率；公司各业务板块都有强劲的长期增长驱动力[52][53] 8. **ESG方面** - **公司贡献**：公司在创新、人员和环境三个主要ESG支柱方面取得进展，如投资生命拯救技术和诊断、设定人员多元化目标、制定能源消耗和温室气体排放等环境指标并努力实现[55][56] - **业务影响**：公司的水业务市盈率与整个丹纳赫公司相当，公司在ESG方面的努力得到认可，且管理层激励与ESG指标挂钩[60][58] 9. **并购业务** - **资金能力**：公司在完成Cytiva和Aldevron等收购后，预计年底净债务与EBITDA比率为2倍，有能力进行有意义的交易[62] - **项目漏斗**：并购项目漏斗活跃，包含大、中、小型资产；公司会严格评估市场、资产质量和竞争优势以及财务模型，满足要求时才会进行交易[63] 10. **自由现金流** - **当前情况**：今年是资本支出较高的一年，为15亿美元，各季度自由现金流转化率约为100% [65] - **未来预期**：短期内，自由现金流转化率仍将维持在100%左右；长期来看，在完成Cepheid和Cytiva等的提前投资后，对100%的转化率有信心[66] 11. **资本支出担忧**：公司不担心生物制药领域的产能过剩问题，因为疫情将转变为地方病，有一定的需求基线；生命科学研究领域资金充足，研发项目增多，即使按历史成功率计算也意味着巨大的增长；单克隆抗体等疗法全球渗透率低，细胞和基因疗法等新领域需求旺盛，公司建设的产能是必要的[68][69] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 会议参与者包括丹纳赫公司的首席执行官Rainer Blair、首席财务官Matt McGrew，以及Evercore ISI的Vijay Kumar [2][3] - 会议时间为2021年12月1日下午1点（美国东部时间）[1]

业绩总结 - 2021年第三季度调整后每股净收益为2.39美元，同比增长39.0%[3] - 2021年第三季度总收入为72.29亿美元，同比增长23.0%[4] - 2021年第三季度净收益为11.58亿美元，净收益率为16.0%[27] - 2021年截至第三季度的总销售增长为37.0%[21] - 2021年截至第三季度的自由现金流为51.64亿美元，同比增长46.5%[6] 用户数据 - 2021年第三季度核心销售增长（不含收购）为10.0%[20] - 2021年第三季度生命科学部门的销售额为36.32亿美元，较2020年同期增长[26] - 2021年第三季度诊断部门的销售额为24.49亿美元，较2020年同期增长[26] - 2021年第三季度环境与应用解决方案部门的销售额为11.48亿美元，较2020年同期增长[26] 财务指标 - 2021年第三季度运营利润率为18.1%，较去年同期下降40个基点[5] - 调整后的EBITDA（非GAAP）在2021年第三季度为24.55亿美元，较2020年同期增长[27] - 调整后的EBITDA利润率（非GAAP）在2021年第三季度为34.0%[27] - 2021年第三季度的自由现金流转化率为18.5%[6] - 2021年第三季度的每股稀释收益为1.49美元，较2020年同期增长49%[50] 未来展望 - 预计2021年核心销售增长（包括Cytiva）为27.0%[21] - 核心销售增长（非GAAP）在2021年12月31日的三个月期间同比增长低至中个位数，全年增长超过20%[24] - COVID-19相关的尾风影响在2021年第三季度为中到高个位数，全年影响超过10%[24] 研发与技术 - 2021年截至第三季度的研发费用为9.52亿美元，占销售额的6.1%[45] 负面信息 - 2021年第三季度运营利润率较2020年同期下降0.40个百分点[54] - 2021年第三季度诊断部门的营业利润率较2020年同期下降15.70个百分点[54] 其他信息 - 2021年第三季度的MCPS股息为4100万美元，较2020年同期持平[50] - 2021年前九个月自由现金流为5,164百万美元，较2020年前九个月上升46.5%[58]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度销售额72亿美元，核心收入增长20.5%，调整后摊薄每股普通股净收益2.39美元，同比增长39%，季度自由现金流17亿美元，年初至今总额达52亿美元，同比增长46.5% [11][12] - 毛利率提高550个基点至60.3%，研发支出同比增长约30%，预计2021年资本支出约15亿美元 [12][13] 各条业务线数据和关键指标变化 生命科学业务 - 报告收入增长24.5%，核心收入增长20%，生物处理解决方案需求持续增长，Cytiva和Pall Biotech季度增长超30%，含低两位数非新冠相关核心增长，新冠相关疫苗和治疗收入年初至今超15亿美元 [14] 诊断业务 - 报告收入增长29.5%，核心收入增长28.5%，Cepheid增长超60%，其他主要诊断业务增长低至中个位数，呼吸道测试产能扩大，季度发货约1600万盒，新冠单项测试占80%，4合1组合测试占20%，非呼吸道核心业务双位数增长，装机量增长超疫情前水平 [16][17] 环境与应用解决方案业务 - 报告收入增长7%，核心收入增长7.5%，水质业务中个位数增长，产品识别平台低两位数增长 [18] 各个市场数据和关键指标变化 地区市场 - 高增长市场增长约25%，发达市场增长近20%，北美、西欧和中国三大市场收入季度增长约20%或更多 [11] 终端市场 - 生命科学领域客户活动和需求强劲，生物制药领先，临床诊断市场非新冠检测量基本恢复到疫情前水平，分子诊断中Cepheid即时护理PCR呼吸道检测需求持续强劲，应用市场客户活动基本恢复到疫情前水平 [20][23][24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司利用Danaher Business System加速有机增长投资，推动创新，扩大生物处理业务和Cepheid的生产能力，以满足客户需求并提升市场份额 [12][13] - 收购Aldevron，拓展基因组医学领域能力，Cytiva和Pall Biotech组合在生物处理领域具有优势，持续获取市场份额 [15][16][42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 多数地区和国家基本恢复到疫情前活动水平，订单增长趋势高于收入增长，但需关注新冠变种、疫情爆发和选择性封锁以及全球供应链限制等潜在影响 [20] - 预计第四季度核心收入增长低至中个位数，基础业务高个位数增长，新冠相关收入带来中至高个位数增长贡献，全年核心收入增长超20%，基础业务和核心顺风各贡献超10% [26][27] 其他重要信息 - 公司发布2021年可持续发展报告，反映在创新、人员和环境三个支柱方面取得的可衡量进展 [10] - Cytiva上月完成与GE的过渡服务协议，提前退出，自加入Danaher以来新增超1500名员工 [14][15] - 预计2021年新冠相关疫苗和治疗收入约20亿美元，进入2022年时新冠相关积压订单约20亿美元，高于此前预期的15亿美元 [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 中国市场诊断业务是否面临压力 - 公司未看到中国市场招标等事项对诊断业务产生重大影响，公司业务与中国相关战略契合，且多年来在中国投资并本地化生产，未来将继续受益于业务规模扩大 [31][32] 问题2: 未来几个季度供应链关注领域 - 公司未看到供应链对满足客户需求产生重大影响，但在电子元件、货运物流和劳动力短缺等方面存在适度通胀和供应链压力，公司通过Danaher Business System工具、资格认证额外供应商、建立安全库存和价格调整等方式应对，有望获取市场份额 [34][35] 问题3: Cepheid 2022年测试量估计是否仍有效 - 公司目前认为2022年4500万盒测试量的预期仍然有效，将在1月的第四季度财报电话会议上重新审视该话题 [37][38][40] 问题4: 第四季度测试量是否会下降以及2022年测试量预期是否仍相关 - 预计第四季度发货约1600万盒，与第三季度相似，2022年4500万盒测试量的预期目前仍然有效，将在1月重新审视 [39][40] 问题5: Cytiva业务增长前景及与同行比较 - Cytiva和Pall Biotech组合是市场上最完整的产品组合，持续获取市场份额，从长期来看，考虑到业务规模，高个位数增长是合理预期，且与其他业务相比具有优势 [42][43] 问题6: 2022 - 2023年运营杠杆及利润率情况 - 公司在资本支出、研发和销售团队等方面进行了大量投资，短期运营杠杆率在40%左右，长期历史水平在35%左右，公司认为中期个位数以上增长、50 - 75个基点的运营利润率扩张、自由现金流转化率超100%以及两位数以上的每股收益增长将推动公司发展 [48][49] 问题7: 分析仪器销售情况 - 分析仪器需求较去年加速增长，SCIEX季度核心增长超中个位数，在中国市场也有良好表现，新产品推动增长并带来市场份额提升，从两年累计数据看，SCIEX 2020 - 2021年表现优于2018 - 2019年 [51][52][53] 问题8: 2022年新冠疫苗积压订单是否有额外增长空间 - 公司接近2022年生物处理业务20亿美元的积压订单目标，预计年底前达到，这些订单是已确认订单，2022年情况将在1月进一步讨论 [55][56] 问题9: 价格是否会更具动态性 - 公司价格同比上涨150个基点，价格调整正在进行中，组合和时间因素会影响价格表现，未来将继续看到价格调整的影响 [57] 问题10: 研发支出增长30%的原因及如何确保投资回报 - 研发支出增长主要是由于人员增加、项目增多、设备投入和测试系统增加等，每个项目都有业务案例，公司将其视为对未来的投资，以推动通过研发获取可防御的专有市场份额 [59] 问题11: 生物处理业务2021年是否有能力超出疫苗治疗贡献预期以及2022年订单中加强针和儿童疫苗的贡献情况 - 2022年积压订单从15亿美元增加到20亿美元主要是由于加强针批准和美国12岁以下儿童疫苗可用性增加，不包括美国以外12岁以下儿童疫苗的情况，公司在生物技术业务的产能扩张投资持续进行，有信心满足客户需求并获取市场份额 [62][63] 问题12: 业务基本增长的两年累计数据与公司潜在增长率的差异原因 - 第四季度基础业务预计高个位数增长，与第三季度的约10%相比略有下降，这是由于当前运营环境和物流挑战等因素导致的谨慎规划，环境变化不大 [66] 问题13: 第四季度资金环境及预算情况 - 整体资金环境改善，生命科学领域研究资金增加，生物处理业务产能持续增长，诊断业务患者量接近疫情前水平，预计第四季度资金环境将继续积极，预算将得到有效利用 [69][70][71] 问题14: Aldevron早期整合反馈及第四季度并购贡献 - Aldevron团队积极融入Danaher，业务发展符合预期，预计今年收入4亿美元，增长率超20%，第一年每股收益0.20美元，第二年增长至0.30美元，第四季度并购贡献约4000万美元 [73][74][72] 问题15: 如何考虑扩大Aldevron国际业务及时间安排 - 扩大Aldevron国际业务是投资假设的一部分，目前公司专注于其向Danaher的过渡、满足客户需求和团队融入Danaher Business System，后续扩张的时间安排将在合适时讨论 [76] 问题16: 未来无机投资的想法 - 公司对自身定位满意，平衡了业务增长、每股收益扩张和资产负债表状况，年底净债务与息税折旧摊销前利润比率预计回到2倍，投资渠道活跃，将继续优先考虑资本配置用于并购 [78] 问题17: 积压订单中疫苗和治疗收入的比例 - 积压订单中约85%为疫苗收入，15%为治疗收入 [80] 问题18: 4合1测试和纯新冠测试的订单情况及如何考虑2022年上半年情况 - 第三季度80%为纯新冠测试，20%为4合1测试，第四季度预计各占50%，2022年上半年，流感季内预计各占50%，非流感季预计接近80 - 20比例 [82]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度销售额达72亿美元，核心收入增长31.5% [10] - 毛利润率增加710个基点至60.9%，主要因销量增加、高利润率产品组合及Cytiva收购相关会计调整未在2021年重复 [11] - 营业利润率增至27.8%，核心营业利润率扩张775个基点，源于高毛利率和低运营费用 [11] - 调整后摊薄普通股每股净收益为2.46美元，同比增长71% [11] - 季度自由现金流达18亿美元，同比增长超40% [11] - 预计2021年第三季度核心收入增长为中高个位数，全年核心收入增长约20%，其中COVID相关收入贡献约10%，基础业务核心收入全年增长10% [26][27] 各条业务线数据和关键指标变化 生命科学 - 报告收入增长41.5%，核心收入增长35%，多数主要业务核心增长超30% [15] - 生物处理解决方案核心收入增长超40%，非COVID相关业务低两位数增长，COVID相关疫苗和治疗收入上半年超10亿美元 [15][16] 诊断业务 - 报告收入增长40.5%，核心收入增长37%，Cepheid核心增长超50%，Beckman Diagnostics和Leica Biosystems增长超30% [17] - Cepheid呼吸测试外，性健康和医院获得性感染检测增长显著，第二季度发货约1400万个检测盒，预计2021年发货约5000万个 [18][25] 环境与应用解决方案 - 报告收入增长15.5%，核心收入增长13%，水质业务高个位数增长，产品识别业务增长约20% [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 高增长市场增长近35%，发达市场增长超25%，北美、西欧和中国市场收入增长超30% [10] - 多数主要地区和国家恢复正常运营，订单增长高于收入增长，多数终端市场已恢复，增长率达或超疫情前水平 [20][21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 宣布收购Aldevron，拓展基因组医学领域，预计2022年带来5亿美元收入，年增长率超20% [12] - 加大研发投入，同比增长超30%，推出新产品，如SCIEX的ZenoTOF 7600和Beckman Coulter Diagnostics的DxA 5000 Fit [13][14] - 投资扩大生物处理业务和Cepheid产能，预计2021年资本支出约15亿美元 [14][15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对上半年业绩满意，组合定位和团队执行能力为长期表现奠定基础 [9] - 虽关注COVID-19变种影响，但目前业务无重大影响 [20] - 生命科学领域，生物制药需求健康，预计生物制药市场将持续增长 [21][22] - 临床诊断市场，患者量接近疫情前水平，预计即时护理分子呼吸测试市场将扩大 [24][25] - 应用市场持续改善，客户活动加速 [26] 其他重要信息 - 财报发布、幻灯片演示及相关信息可在公司网站投资者板块查看，电话会议音频将存档 [5] - 电话会议包含前瞻性声明，实际结果可能与声明有重大差异 [7] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2022年Cepheid检测前景及对变种的看法 - 公司预计2021年发货5000万个检测盒，对2022年4500万个检测盒的指引无重大变化，目前检测需求未放缓，且安装基数增加、检测菜单丰富，即时护理解决方案需求大 [30][31][32] 问题2: Aldevron的协同效应和增长前景 - Aldevron是公司进入基因组医学市场的切入点，初期不考虑与Cytiva或Pall的协同效应，2022年业务规模达5亿美元，增长率20%，将提升公司整体增长和每股收益 [34] 问题3: 生物处理订单情况 - 生物处理订单增长超60% [36] 问题4: 财政年度COVID贡献及相关因素 - 全年COVID贡献上调，主要因第二季度检测盒表现好，第三季度检测比例预计与第二季度相似，第四季度可能调整 [39][40] 问题5: 分析市场仪器趋势 - 分析市场客户活动接近疫情前水平，订单、仪器和服务销售改善，SCIEX第二季度核心增长超30%，公司在仪器领域加大研发投入，新产品表现好 [42][43] 问题6: 资本支出情况 - 资本支出增加主要用于Cepheid、Cytiva和Pall的生物处理业务，预计未来会在一定范围内波动并逐渐下降 [47] 问题7: 疫苗和生物处理业务的订单转化和阿尔茨海默病药物影响 - 疫苗和治疗业务全年预计收入20亿美元，下半年与上半年一致，订单活动仍强劲，预计2022年积压订单15亿美元；对阿尔茨海默病药物暂无法具体评论，但公司有能力供应相关项目 [51][54] 问题8: 2022年利润率情况 - 目前难以确定2022年利润率，需关注成本回归时间和速度，希望秋季有更多信息 [56] 问题9: 劳动力和物流成本对E&AS利润率的影响 - 公司面临通胀和供应链压力，如树脂、塑料、金属、货运和电子芯片供应，但目前影响较小，可通过提价和内部管理应对，预计下半年挑战可能增加 [58][59] 问题10: 高订单量下准时交付指标的可靠性 - 公司不会在准时交付上妥协，注重质量、交付和成本，与供应商合作确保满足客户期望 [61] 问题11: Cepheid新客户非COVID检测使用情况和新检测项目 - 自疫情开始，Cepheid安装基数增加超40%，新客户在性健康和医院获得性感染检测方面表现良好，公司每天都在研发新检测项目 [64][65] 问题12: Pall和Cytiva业务COVID需求放缓的应对 - 15亿美元积压订单包含已批准和后期试验疫苗，但不包括加强针和12岁以下儿童疫苗；非COVID需求稳定在低两位数，公司对中长期产能利用率有信心 [67][68] 问题13: 生物处理市场供应平衡和客户库存情况 - 市场上过滤器等产品供应充足，可能存在个别产品短缺；公司与客户密切沟通，确保供应可见性，行业库存不显著 [71][72] 问题14: COVID销售顺风消失后费用情况 - 目前可变成本占比约50%，预计下半年降至40%，长期可能接近35%，公司投资创新和市场拓展有回报，会继续投资并应对成本回归 [74][75]

业绩总结 - 2021年第二季度调整后每股净收益为2.46美元，同比增长71.0%[5] - 2021年第二季度总收入为72.18亿美元，同比增长36.5%[5] - 2021年上半年销售额为72.80亿美元，较2020年上半年的42.92亿美元增长69.9%[28] - 2021年上半年净收益为34.01亿美元，相较于2020年上半年的15.22亿美元增长123%[53] - 2021年第二季度的经营利润率为27.8%，相比2020年第二季度的15.9%提升11.9个百分点[59] 用户数据 - 2021年第二季度核心销售增长（不含收购）为17.5%[22] - 2021年第二季度诊断部门销售额为23.36亿美元，较2020年同期增长40.5%[28] - 2021年第二季度环境与应用解决方案部门销售额为11.48亿美元，较2020年同期增长15.4%[28] 未来展望 - 预计未来核心销售增长将继续受到COVID相关因素的影响[23] - 收购Aldevron的监管批准存在不确定性，可能影响未来业绩[2] - 预计未来将继续整合收购的业务以实现协同效应[2] 新产品和新技术研发 - 2021年第二季度的自由现金流为6.5亿美元，较2020年同期增长103%[60] - 2021年上半年的自由现金流为12.3亿美元，较2020年上半年的5.8亿美元增长112%[60] 负面信息 - 2021年第二季度的外汇影响为4.0%[22] - COVID相关的尾风影响在2021年三个月期间为高单位数，全年影响约为-10%[26] 其他新策略和有价值的信息 - 自由现金流与净收益的转换比率为1.07，较去年同期的1.39有所下降[61] - 2021年第二季度，投资活动现金流为-1,067百万美元，较去年同期显著下降[61] - 2021年上半年，资本支出为556百万美元，较去年同期增加[61]

业绩总结 - 第一季度调整后每股净收益同比增长140.0%[4] - 第一季度总收入增长115.0%，核心收入（包括Cytiva）增长41.5%[8] - 2021年第一季度，丹纳赫公司总销售额为68.58亿美元，较2020年同期的43.43亿美元增长了57.9%[22] - 2021年第一季度的净收益为17.02亿美元，净收益率为24.8%[27] - 2021年第一季度的营业利润为19.97亿美元，较2020年同期的6.98亿美元增长了186.4%[22] - 调整后的营业利润（非GAAP）为23.97亿美元，较2020年同期的9.21亿美元增长了160.4%[24] 用户数据 - 生命科学部门的销售额为35.46亿美元，较2020年同期的16.50亿美元增长了114.5%[22] - 诊断部门的销售额为21.78亿美元，较2020年同期的16.27亿美元增长了33.5%[22] - Cytiva销售增长对核心销售的影响为21.0%[17] - 第一季度核心销售增长（非GAAP）为20.5%[17] 未来展望 - 预计2021年第二季度核心销售增长（非GAAP）将达到中20%水平[19] - 预计2021年全年核心销售增长（非GAAP）将达到中十几%水平[19] 新产品和新技术研发 - 2021年第一季度的研发费用占销售额的6.6%[36] 现金流和财务指标 - 第一季度自由现金流与净收益的转换比率为0.96，较2020年同期的1.17有所下降[45] - 自由现金流（非GAAP）为1,632百万美元，较2020年同期的694百万美元增长135.0%[45] - 2021年第一季度的自由现金流为未披露，需进一步查阅[44] 负面信息 - 第一季度因COVID-19相关因素的影响，核心销售增长为-20.0%[17] 其他新策略和有价值的信息 - 公司在财报中强调非GAAP指标提供了更清晰的盈利能力趋势和现金生成能力的视角[46] - 公司在计算核心销售时包括了Cytiva的销售，以反映其对当前增长的影响[46] - 公司在调整EBITDA时，增加了折旧和摊销的金额，以便更好地比较各个业务部门的盈利能力[47]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度销售额达69亿美元，核心收入增长30% [8] - 毛利润率同比增加580个基点，达62% [10] - 营业利润率为29.1%，同比上升1300个基点，核心利润率扩张超900个基点 [10] - 调整后摊薄普通股每股净收益为2.52美元，同比增长140% [10] - 本季度产生16亿美元自由现金流，同比增长135% [10] - 预计第二季度核心收入增长处于25%左右区间，全年实现高10%多的核心收入增长 [20][21] - 预计2021年Cytiva和Pall Biotech与疫苗和治疗相关的收入约20亿美元，高于此前预期的13亿美元 [21] - 预计Cepheid全年发货约4500万份测试，高于此前估计的3600万份 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 生命科学业务 - 报告收入增长115%，核心收入增长41.5% [13] - 生物工艺业务中，Cytiva和Pall Biotech核心收入增长率超60%，排除新冠相关活动，基础生物制药业务增长20%左右 [13] 诊断业务 - 报告收入增长34%，核心收入增长31% [14] - Cepheid核心收入增长超90%，第一季度发货超1000万份呼吸道测试盒 [14] 环境与应用解决方案业务 - 报告收入增长6.5%，核心收入增长3.5% [15] - 水质平台略有增长，产品识别业务实现高个位数增长 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 发达市场收入增长超20%，由北美和西欧引领；高增长市场增长超45%，主要受中国市场复苏推动 [9] - 中国市场活动水平基本恢复正常，美国市场正朝正确方向发展，欧洲市场总体改善 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 优先在创新、销售和营销方面进行高影响力增长投资，通过新产品推出和Danaher Business System增长工具增强竞争优势，实现市场份额显著增长 [9] - 第一季度在所有三个业务板块的并购中投入超4亿美元，IDT收购Swift Biosciences，Cytiva收购Vanrx Pharmasystems [11] - 过去六个月在Cepheid、Cytiva、Pall Biotech和Beckman Life Sciences进行产能扩张投资，2021年投资超10亿美元 [11][13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 客户活动接近疫情前水平，各终端市场呈现复苏态势，公司有望在2021年及以后表现出色 [16][22] - 生命科学领域生物制药市场活动强劲，临床诊断领域对快速即时分子检测需求持续高涨，应用市场消耗品销售稳定，设备销售增长加快 [18][19][20] 其他重要信息 - 公司财报发布、补充幻灯片演示以及SEC Regulation G要求的相关信息可在公司网站投资者板块季度财报栏目获取，电话会议音频将在网站活动与演示栏目存档 [3] - 电话会议中包含前瞻性陈述，存在风险和不确定性，实际结果可能与陈述有重大差异 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 生物工艺业务中Pall和Cytiva的订单数量、趋势持久性及是否存在囤货情况 - 第一季度疫苗和治疗业务订单增长超60%，预计2021年该业务收入达20亿美元，订单持续增加推动全年业务增长 [25] - 偶尔会听说某些有限产品存在囤货情况，但公司与客户和供应商保持沟通，避免库存积压 [26] 问题2: 生命科学业务利润率改善的持久性 - 销量增长带来规模效应，产品组合向积极方向倾斜，使利润率提升，但随着业务投资增加和成本回升，利润率可能会有所缓和 [28] 问题3: 资本部署方面对更重大并购的看法 - 公司对资产负债表状况满意，但Cytiva收购刚完成一年，还有很多工作要做，不过各业务板块的并购渠道活跃，有很多机会 [30] 问题4: 疫苗业务是否会延续到2022年 - 预计2022年有10亿美元疫苗和治疗业务积压订单，假设目前获批的8种疫苗情况，不考虑加强针和16岁以下儿童接种，预计2022年仍有疫苗和治疗生产 [34] 问题5: 假设加强针情况，2022年潜在增量收入的计算是否合理 - 目前判断加强针的时机、数量和情况还为时尚早，公司提供的框架不包含这些未知因素，后续会根据情况更新 [39] 问题6: 2022年公司能否在2021年基础上实现盈利增长 - 公司对新冠业务收入的持久性有信心，2022年有10亿美元疫苗和治疗业务积压订单，Cepheid预计2022年检测量与2021年相当，基础业务受多个有吸引力的长期增长驱动因素影响，公司有能力在2021年及以后表现出色 [41][43] 问题7: 核心收入增长指引从低两位数提升到高十几的原因及对核心运营环境的假设 - 全年基础业务核心增长为高个位数，新冠业务顺风因素为高个位数到低两位数 [45] - 基础业务客户活动恢复，销售漏斗和订单增长，服务水平接近正常，仪器收入增加 [45] - Cepheid检测需求无下降，预计全年发货4500万份测试，各季度发货量逐步增加，不同季度测试组合有变化 [46][47] - 各业务板块和地区都有增长，生命科学业务全年增长超20%，诊断业务处于高十几，环境与应用解决方案业务处于中个位数到高个位数，中国全年增长超20%，北美高十几，西欧低两位数 [48][49] 问题8: 高增长市场增长是否可持续 - 公司认为高增长市场，尤其是中国市场，将持续强劲增长，全年增长超20% [51] 问题9: 产能增加的范围、进度及对40%增量指引的影响 - 产能增加包括开设新工厂、扩大现有设施和增加生产线，涉及单用途技术和其他生物制药相关产品组合，短期内将投入使用 [53] - 新增产能对今年盈利影响不大，Cepheid的产能利润率较高，可能有一定帮助 [55] 问题10: 对Cepheid 2022年检测量保持与2021年一致的假设及整体检测市场的看法，以及疫苗治疗业务的产能情况和对基础生物生产业务的影响 - 对Cepheid检测需求无放缓迹象，其在即时检测方面的价值主张、安装基数增加和广泛的测试菜单使其有信心在2022年保持检测量 [57][58] - 疫苗推广需要数年时间，有效性存在差异，有突破感染情况，且有人不愿接种疫苗，因此检测将持续进行 [58] - 公司持续投资扩大产能，与客户和供应商合作确保供应，即使新冠疫苗和治疗业务达到峰值，生物制药药物的发展管道持续增长，产能需求仍然很大 [59][60] 问题11: Cepheid在疫情后增长速度的看法 - 疫情前Cepheid以低两位数增长，现在测试菜单扩大，至少能保持低两位数增长，且需叠加新冠检测需求 [62][63] 问题12: 基础业务展望中高个位数看法的保守程度 - 公司认为这是对全年基础业务的合理看法，实验室开放，患者数量恢复，环境与应用解决方案业务活动水平上升，消耗品销售良好，仪器持续投放 [66] 问题13: 对通货膨胀的看法及应对能力 - 公司通过Danaher Business System和相关工具，与供应商密切合作，进行价值工程和定价管理，以抵消通货膨胀压力，保护利润率 [68] 问题14: 生物处理业务在疫苗之外的市场需求、增长率及对产能的信心 - 生物药物需求高但全球渗透率仍处于个位数，药物开发的资本投资增加，药物管道和临床试验中的药物数量显著增加，预计市场将持续以低两位数增长 [70][71] - 从不锈钢制造解决方案向单用途技术的转变将提供额外增长动力，公司对为客户建设的产能有信心 [71] 问题15: 是否有兴趣进入CRO行业 - 公司对收购Cytiva、Pall、IDT和Phenomenex的策略感到满意，这些公司提供具体实用的解决方案，具有专有技术、高客户亲密度和经常性收入，符合公司业务需求 [73]

公司概况 * **公司名称**：Danaher Corporation (NYSE:DHR) * **会议时间**：2021年3月11日 上午11:30 ET * **会议地点**：Barclays Global Healthcare Conference * **参会人员**： * Matt McGrew - 执行副总裁兼首席财务官 * Luke Sergott - Barclays * Matt Gugino 和 Kelly Brame - 公司管理团队 业务概况 * **业务领域**：生命科学工具和诊断 * **主要产品**：点对点PCR检测、抗原检测、高通量PCR检测、数字病理产品等 * **市场表现**： * 2020年安装基础同比增长35%，其中2/3来自现有客户，1/3来自新客户。 * 2020年第四季度测试量达到900万次，预计全年测试量将达到900万次。 * 2021年预计非COVID业务将实现高个位数增长。 核心观点 * **COVID-19影响**： * 检测需求保持稳定，没有下降。 * 疗法和疫苗需求符合预期。 * 检测需求主要集中在点对点PCR检测，其他检测需求有所下降。 * **非COVID业务**： * Radiometer和Leica Biosystems业务预计将实现高个位数增长。 * Beckman业务预计将实现高个位数增长。 * **并购**： * 公司将继续关注小型和中型并购交易。 * 公司将继续通过并购和内生增长来提升长期竞争优势。 其他重要信息 * **测试产品**： * 公司专注于点对点PCR检测，其他检测产品如抗原检测和高通量PCR检测需求有所下降。 * 公司的4-in-1测试产品（包括RSV、流感A、B和COVID）占客户选择的40%，而COVID-only测试产品占60%。 * **定价**： * 公司预计纯玩测试产品的价格将保持不变。 * **产能**： * 公司已将产能从200万次/季度扩大到900万次/季度，并计划继续扩大产能。 * **利润率**： * 公司预计2021年利润率将下降40%，主要原因是通货膨胀和增长投资。 * **供应链**： * 公司正在采取措施管理供应链，以应对通货膨胀和供应链中断的风险。

纪要涉及的行业和公司 - 行业：医疗保健行业 - 公司：丹纳赫公司（Danaher Corporation） 纪要提到的核心观点和论据 公司战略与优先事项 - 核心观点：公司将保持战略连续性，重点关注人才、科学技术能力、执行、资本部署和可持续性 [5][6][7] - 论据：拥有优秀团队并持续投资，聘请首席科学官和设立科学顾问委员会；继续投资丹纳赫业务系统文化和开发新工具；倾向于并购以提升投资组合的增长和盈利轨迹；加强利益相关者参与以实现可持续发展 COVID - 19业务影响及展望 - **生物处理业务** - 核心观点：2021年生物处理业务的COVID - 19顺风因素预计为13亿美元，该业务有潜力实现高个位数到低两位数的持续增长 [9][22][23] - 论据：已投资扩大Cytiva和Pall的产能，无重大产能限制；积压订单已达10亿美元，按第四季度业绩年化可达13亿美元；有400多个治疗和疫苗项目，虽多数处于早期阶段未计入预测，但可能带来增长；可能需要加强针，且药物开发管道持续强劲增长，生物制剂在全球人口中的渗透率低 - **诊断业务** - 核心观点：2021年诊断业务预计每季度销售900万份COVID测试，该业务有一定增长潜力 [9][14] - 论据：第一季度测试需求未减弱，第四季度40 - 60的4合1测试和仅COVID测试比例在第一季度仍适用；点-of-care分子诊断测试具有高耐用性；预计下一个呼吸道季节对面板测试的需求增加 公司增长潜力 - 核心观点：公司有潜力实现中个位数以上的增长，且可能获得每年50 - 75个基点的运营杠杆 [27][29][30] - 论据：疫情前公司为中个位数增长，收购Cytiva和Pall后，Cepheid业务占比增加且持续两位数增长，Cytiva预计为高个位数增长；公司倾向于并购；公司业务多为高利润率业务，通过改善毛利率、降低非客户导向的G&A并重新投资于R&D和销售营销来实现运营杠杆 2021年指导假设 - 核心观点：2021年公司预计实现低两位数增长，假设经济持续改善但非全面复苏 [34][35][36] - 论据：基础业务从去年的2 - 3%逐步改善到中高个位数，意味着患者数量增加、实验室开放和产能利用率提高；COVID顺风因素13亿美元和每季度900万份测试的假设合理 并购策略 - 核心观点：公司近期专注于中小型交易，但有能力进行更大规模交易 [40][41] - 论据：Cytiva交易的融资成本低于预期，表现优于预期，团队现金管理执行出色，降低了净债务与EBITDA比率；Cytiva过渡顺利，已进行小型收购，不认为管理带宽是限制因素 其他重要但可能被忽略的内容 - Rainer Blair于去年9月接任丹纳赫公司总裁兼首席执行官，此前在公司工作超十年，在公司生命科学平台发展和重大收购中发挥重要作用 [1] - 公司在诊断和水质平台的人才深度和对丹纳赫业务系统的严格部署给Rainer Blair留下深刻印象 [4] - 公司在2020年将Cepheid的安装基数提高了35%以上，总数超过30,000台，并在海外市场进行了大量布局 [19][20] - 非COVID - 19生物处理业务在2020年实现了两位数增长 [22]