业绩总结 - Camping World的新车注册增长率为22%，行业整体为13%[12] - Camping World的二手车注册下降6%，行业整体下降11%[15] - Camping World在新车市场的市场份额为7%，在二手车市场的市场份额为20%[29] 用户数据 - 预计2025年二手车单位销量增长将超过低双位数[28] 产品与价格 - Camping World的旅行拖车行业平均零售价格为37,367美元，建议零售价格为9,999美元[26] - Camping World的摩托车行业平均零售价格为160,000美元，建议零售价格为107,999美元[26] 财务数据 - Octane Receivables Trust 2024-RVM1的总本金余额为1.275亿美元，平均月付款为461美元[36] - Octane Receivables Trust的加权平均利率为14.05%[36] - 预计Octane Receivables Trust的预期累计毛损为13.75%至14.25%[36] 市场展望 - 预计Camping World通过目标私有品牌单位的引入将获得额外市场份额[25]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：房车（RV）行业 - 公司：Camping World（CWH），美国最大的房车零售商 纪要提到的核心观点和论据 公司业务结构 - Camping World运营两大业务板块，一是拥有200多个地点的传统房车经销商网络，业务类似汽车经销商，涵盖新、旧房车销售、金融、零部件等；二是Good Sam业务，是公司的核心业务，包括会员俱乐部和一系列关联产品，如路边援助、保修保险等，资产轻，年收入超1.5亿美元，息税折旧摊销前利润（EBITDA）达1亿美元，控制着市场上超20%的新房车销售份额 [3][4]。 市场表现与消费者趋势 - 公司在当前销售季表现优于行业，今年阵亡将士纪念日周末销售情况良好，而行业3 - 5月销售呈中幅到大幅下滑态势 [7]。 - 公司成功的关键在于识别特定价格点以驱动需求、扩大行业总潜在市场（TAM），通过关注平均销售价格（ASP），满足不同消费者需求，吸引更多消费者进入房车生活方式 [8]。 价格与成本策略 - 独家品牌产品占公司新资产销售的约40%，通过与制造商合作开发，提高生产效率，降低价格，如与Thor合作使对方利润率同比提升 [10]。 - 关税可能导致新房车发票价格上涨3% - 5%，但公司可利用二手车业务对冲，新车价格上涨会使二手车更具价值，公司能获取更多二手车资源，满足消费者特定月度支付能力 [12]。 二手车业务平台 - 公司利用积累的大量数据创建了类似汽车行业V Auto的“Good Sam RV Valuator”，用于计算市场日供应量和公平市场价格，还开展了拍卖业务，每天能获得至少3000条客户出售资产的线索 [24][26][27]。 - 公司二手车市场份额从6年前的约5%提升至去年的7.2%，今年前三个月达到9%，长期目标是将新、旧车市场总份额从约11%提升至15%，目前已达14.5% - 15% [27][28]。 业务目标与财务指引 - 2025年业务指引为新房车销售实现低个位数增长，二手车销售实现低到中个位数增长，新、旧车保持历史利润率 [39]。 - 销售、一般和行政费用（SG&A）占毛利的比例将降低600 - 700个基点，通过削减SG&A和提高二手车销量来抵消ASP下降带来的影响，保持业务目标不变 [40]。 核心客户与市场展望 - 核心客户为50岁左右、家庭收入超10万美元、信用评分约700的共和党人，公司围绕该客户群体构建库存、营销和支付方案 [45]。 - 预计新房车市场未来几年将在一定范围内波动，今年行业新房车销量约35万辆，二手车销量约75万辆，二手车市场有望随公司推动而增长，公司可通过促进二手车交易带动服务、零售售后和Good Sam业务发展 [47][48][49]。 公司战略与发展 - 公司目前对并购的兴趣较低，专注于利用现有门店实现70亿美元营收、8% EBITDA利润率和去杠杆化目标，但不排除有合适的空白市场机会时进行交易 [55]。 - 公司认为行业在库存管理方面仍存在不足，而自身凭借数据科学能力和精准的产品投放取得市场份额增长，5月是公司历史上销售最好的月份 [57][58]。 服务业务机会 - 公司每月服务和零部件业务平均收入达5000万美元，加上售后零售业务，年化收入接近6000万美元，服务业务存在机会，但需提高客户付费业务水平，目前维修工位因二手车翻新而饱和 [62][63]。 其他重要但可能被忽略的内容 - 过去40多年来，房车市场中房车流通数量从未下降，且不存在新冠疫情导致大量进入和退出市场的情况 [16]。 - 公司销售的主要是旅行拖车，平均售价在3万 - 4万美元，融资期限为180 - 240个月，平均月付款约330美元 [17][18]。 - 美国二手车交易量是新房车产量和销量的2.5倍，主要由私人交易驱动 [20]。 - 公司重新配置了二手车采购流程，使其更加集中化，在亚利桑那州设立类似“锅炉房”的机构，每天可接收2000 - 3000条客户出售资产的线索 [33]。 - 参议院正在审议的税收法案中，若房车贷款可抵扣条款通过，将惠及大量消费者，可能对新房车市场产生积极影响 [51]。

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定义说明 - 本季度报告中“我们”等表述指Camping World Holdings, Inc.及其子公司[9] - “活跃客户”指在截至2025年3月31日的八个最近完成的财季内与公司有交易的客户[9] - 年度报告指2025年2月28日提交给美国证券交易委员会的截至2024年12月31日的年度报告[9] 报表涵盖范围 - 未经审计的合并资产负债表涵盖2025年3月31日、2024年12月31日和2024年3月31日[5] - 未经审计的合并经营报表涵盖2025年和2024年截至3月31日的三个月[5] - 未经审计的合并股东权益报表涵盖2025年和2024年截至3月31日的三个月[5] - 未经审计的合并现金流量表涵盖2025年和2024年截至3月31日的三个月[5] 前瞻性陈述说明 - 本季度报告包含1995年《私人证券诉讼改革法案》所定义的前瞻性陈述[10] - 前瞻性陈述受市场经济状况、融资可得性、消费者偏好等风险因素影响[10][13] - 财报中除历史事实陈述外可能均为前瞻性陈述，受多种风险、不确定性和假设影响[10] - 风险包括市场的总体经济状况、融资的可用性和成本等[10] 公司业务风险 - 公司业务受众多联邦、州和地方法规及诉讼风险影响[13] - 公司业务依赖与第三方服务、保护计划等提供商的关系，关系中断有风险[13] - 公司部分产品在国外制造，进口存在延迟、关税、成本和质量控制等问题[13] - 第三方贷款机构和保险公司是否继续为房车购买等提供融资影响部分净收入[13] - 公司面临保留高级管理人员和吸引、保留合格员工的挑战[13] - 租赁大量空间存在风险[13] - 自有品牌产品使公司面临多种风险[13] - 公司业务受众多联邦、州和地方法规及诉讼风险影响[13] - 电子商务运营存在失败、安全漏洞和网络安全等风险[13]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收14亿美元，同比增长4%，主要受二手单位销售增长30%驱动 [13] - 调整后EBITDA为3110万美元，去年为820万美元 [14] - 第一季度SG&A符合预期，未完全反映一季度成本节约行动和二季度正在进行的额外措施 [14] - 季度末现金约1.79亿美元，包括地板计划抵消账户中的约1.58亿美元现金 [15] - 拥有约3.67亿美元的二手库存净额和200 - 300万美元的零部件库存，拥有约200 - 500万美元无抵押房地产 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 房车销售业务 - 4月至今，二手同店单位销售增长高两位数，新单位销售增长高个位数 [10] - 2月新、二手单位市场份额合计超14% [10] - 3月二手库存采购创纪录，4月有望再创新高 [10] Good Sam业务 - 对路边援助业务进行投资，为2025年后期的利润率稳定和盈利增长做准备 [13] 产品、服务及其他业务 - 核心经销商服务收入和配件业务的毛利润和利润率有所改善，但受去年二季度家具业务出售和更多服务时间分配给二手库存翻新影响，营收面临压力 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 行业2026年新车型年价格预计上涨中个位数 [8] - 行业零售活动预计在34 - 35亿美元左右，批发发货量预计超过35亿美元 [57] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司年初制定销售更多房车、提高利润率和降低成本的目标，承诺2025年SG&A占毛利润的百分比提高600 - 700个基点 [5] - 采取裁员、优化门店布局和房地产等措施，以加速每个门店的销售并提高效率 [5] - 合同制造策略使公司能在新车业务上迅速做出反应 [8] - 公司认为自身在二手业务、Good Sam业务和服务及配件业务方面具有优势，能够在行业中脱颖而出 [7] - 公司目标是在2025年实现二手单位低两位数以上增长、新车低个位数增长、车辆毛利率保持在历史范围内，并将SG&A占毛利润的百分比提高600 - 700个基点 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业受关税影响相对较小，若2026年新车型年价格大幅上涨，二手业务将持续受益 [8] - 未看到关税不确定性对需求产生明显影响，对3月和4月的销售趋势有信心 [8] - 公司业务表现强劲，市场份额增长，有能力控制成本并专注于降低SG&A [16] - 公司认为自身独特定位使其能够在当前环境中表现出色，尤其是在二手业务、Good Sam业务和服务及配件业务方面 [7] 其他重要信息 - 公司在第一季度末采取行动，通过裁员、减少营销和合同成本等方式，消除约3500万美元的年度SG&A [14] - 公司计划在2025年后期关闭一项潜在的并购交易 [78] - 公司认为市场份额增长是渐进的，但叠加多年增长后仍具有重要意义 [83] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：ASP下降是由促销驱动的比例是多少，以及从OEM合作伙伴获得的支持与去年相比如何 - 公司认为新利润率与历史水平相符，无需过度促销 公司ASP下降是因为在各细分市场寻找客户需求的价格点，以推动整体毛利润和市场份额增长 剔除入门级车型后，ASP实际超过4万美元 公司通过门店整合、消除固定成本和裁员等措施来应对ASP下降带来的影响 [18][20][21] 问题2：4月新车同店销售加速增长的驱动因素是什么 - 2月因恶劣天气新车同店销售略有下降，3月增长约3%，4月同比基数较低，且复活节在4月可能对销售有一定影响 公司对全年新车同店销售实现低个位数增长有信心 [23][25] 问题3：对潜在的价格上涨和关税影响的看法是否有变化 - 公司认为行业对关税有较强的抵御能力，自身具有竞争优势 预计在2026年车型年之前不会有价格上涨，即使价格上涨，二手业务也将受益 公司正在进行SG&A调整和业务组合调整，以应对客户可能的抵制 [28][29][31] 问题4：在经济大幅放缓的情况下，公司资产负债表和现金流的稳健性如何，以及如何向投资者保证财务杠杆和相关风险 - 公司资产负债表健康，拥有现金、二手库存、零部件和房地产等资产 公司正在偿还债务，并计划在年底前降低杠杆率至3.5或以下 公司将通过出售未充分利用的资产和改善业绩来加速去杠杆化进程 [35][36] 问题5：公司业务表现强劲与消费者信心疲软和更温和的消费前景之间的矛盾原因是什么 - 公司主要服务于现有客户群体，这为其提供了稳定的基础 公司了解消费者的 affordability矩阵，能够提供价格合理的产品，使消费者在经济环境不佳时仍愿意选择购买房车 [41][42] 问题6：第一季度和4月至今二手业务表现出色的驱动因素是什么，以及如何在未来继续推动增长 - 公司团队在二手库存采购和管理方面表现出色，能够准确找到产品来源并吸引消费者出售资产 公司通过合同制造和二手业务相结合的方式，为消费者提供更多价格选择 公司将继续创新采购方式，以确保有足够的二手库存供应 [45][46][49] 问题7：成本削减行动的节奏如何，是否会有部分资金重新投入，还是大部分将计入底线 - 公司年初计划削减2200 - 2300万美元成本，因ASP下降又额外削减1200 - 1300万美元 成本削减措施主要包括裁员、取消项目、限制差旅、修改薪酬计划、整合门店等 3500万美元的成本削减几乎已完成，部分影响将在4月体现，后续将看到成本削减的效果 公司将根据实际情况决定是否需要进一步削减成本 [52][54][55] 问题8：行业零售预期是否仍然是35亿美元，公司是否期望获得更多市场份额 - 公司认为行业零售活动仍在34 - 35亿美元左右，批发发货量预计超过35亿美元 公司期望获得更多市场份额，目前市场份额已从去年的11.2%提高到2月的14% [56][57][81] 问题9：未看到关税对零售需求的明显影响，那么利率环境和贷款环境如何，是否存在收紧或消费者信贷问题 - 公司未看到零售贷款机构的行为发生变化，公司通过整合零售贷款机构，降低了相关风险 利率从10年期国债角度来看有所波动，但零售贷款机构的利率已趋于稳定，且部分贷款机构变得更加积极 房车贷款表现良好，平均信用评分超过700，平均家庭收入超过10万美元，吸引了投资者的关注 [63][64][65] 问题10：在零部件和服务方面，客户支付情况和二手翻新情况如何，核心业务表现如何 - 公司内部业务占比约60%，与以往基本持平 4月客户需求增加，表明消费者开始使用房车 公司预计国内消费者因关税等因素可能减少国际旅行，从而增加对房车的使用和相关服务的需求 [67][68] 问题11：门店整合是否对底线有增益，以及公司如何看待2025年的并购活动 - 门店整合旨在巩固品牌、维持毛利润并降低成本，对底线有增益 公司一直关注并购机会，但会优先考虑建立现金储备和降低杠杆率 公司有一项潜在的并购交易可能在2025年下半年完成 [72][73][78] 问题12：3月和4月至今同店单位销售增长，与行业其他公司相比，公司的表现如何 - 公司市场份额增长较为温和，但叠加多年增长后具有重要意义 公司目标是将市场份额提高到12%，目前2月已达到14%，公司希望在下半年继续保持增长 [81][83][84] 问题13：2026年中个位数的价格上涨是仅针对拖挂式房车还是包括自行式房车，以及如何看待2025年底和2026年的业务组合动态 - 价格上涨涵盖所有车型，但不同细分市场的涨幅可能有所不同 公司认为ASP必然会上升，但仍能在某些细分市场中通过价格优势获得市场份额 公司将通过合同制造和优化产品组合来应对价格上涨的影响 [89][90][91] 问题14：车辆毛利润率的历史水平是多少 - 新车历史毛利润率在13% - 14%之间，二手车历史毛利润率约为20%以上 公司二手库存中的寄售业务有所增加，目前寄售数量达到约2600辆，而历史水平通常在600 - 700辆左右 寄售资产的毛利润率较低，但公司认为其资本回报率较高 [95][96][98] 问题15：两年前设定的325家门店目标是否仍然适用，以及如何看待长期盈利潜力 - 公司认为增长是必要的，但需要更加注重质量和效率 公司希望通过扩大业务规模实现210亿美元的营收目标，同时提高利润率和EBITDA回报率 公司将根据市场情况和自身发展需求，灵活调整门店数量和布局 [104][105][107] 问题16：入门级13B和17B车型占比是多少 - 公司出于竞争原因未披露具体占比，但表示这些车型在新旅行拖车业务中占比较大 [111][112] 问题17：行业中其他公司是否开始因关税影响而做出反应，制造商是否开始提前收缩业务 - 公司认为制造商可能在为应对关税上涨做准备，采取措施提高效率和降低成本 公司认为关税问题促使整个行业更加注重效率和多元化，长期来看并非坏事 公司将密切关注行业动态，并做好应对准备 [113][114][115] 问题18：除了消费者信心，还有哪些重要的指标需要关注 - 公司认为价格、利率和信贷可用性是影响业务的关键因素 公司关注通货膨胀对食品和汽油等必需品的影响，但认为消费者在 discretionary 项目上有更多选择 公司通过提供符合消费者 affordability的产品，在4月保持了良好的业务表现 [116][117][118]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收14亿美元，同比增长4% [12] - 调整后EBITDA为3110万美元，去年同期为820万美元 [13] - 第一季度SG&A符合预期，未完全体现一季度采取的成本节约措施及二季度正在进行的额外措施的影响 [13] - 季度末现金约1.79亿美元，其中包括地板计划抵销账户中的约1.58亿美元 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 新业务和二手车业务 - 4月至今，二手车同店单位销售额增长高两位数，新车单位销售额增长高个位数 [9] - 截至2月，新车和二手车的综合市场份额超过14% [9] - 3月二手车库存采购量创历史新高，4月有望再创新高 [9] Good Sam业务 - 对路边援助业务进行了投资，为2025年后期的利润率稳定和盈利增长奠定基础 [12] 产品、服务及其他业务 - 核心经销商服务收入和配件业务的毛利润和利润率有所改善，但受去年二季度家具业务出售及更多服务时间分配给二手车库存翻新的影响，营收面临压力 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 行业零售活动预计在34 - 35亿美元左右，批发发货量预计超过35亿美元 [53] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司年初制定了销售更多房车、提高利润率和降低成本的目标，承诺2025年SG&A占毛利的百分比提高600 - 700个基点 [4] - 通过优化人员配置、整合经销商等措施，提高销售效率和盈利能力 [4] - 采取合同制造策略，以应对新车业务的变化 [6] - 持续关注产品价格和消费者购买力，通过调整库存和产品组合，满足不同消费者的需求 [10] - 与竞争对手相比，公司在二手车业务、Good Sam业务以及服务和配件业务方面具有优势，能够更好地应对市场变化 [5] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观环境不理想，但公司对实现增长目标充满信心，将根据市场变化及时调整策略 [113] - 预计2026年新车价格将有个位数的增长，但对行业的直接影响相对较小 [6] - 二手车业务将继续受益于新车价格上涨，为公司带来更多价值 [6] - 公司将继续加强成本控制，提高运营效率，以应对可能出现的市场风险 [21] 其他重要信息 - 公司将继续关注关税政策的变化，但目前尚未看到关税对需求产生明显影响 [6] - 公司将继续加强与OEM合作伙伴的合作，共同推动市场份额的增长 [18] - 公司将继续优化库存管理，确保有足够的二手车库存满足市场需求 [9] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：ASP下降的原因及促销和OEM支持情况 - 公司ASP下降主要是为了销售更多房车、增加市场份额，而非过度促销。新业务利润率仍处于历史水平，未像竞争对手那样激进促销 [18] - 公司与SOAR等制造商合作，通过合理的库存规划和合作，提高运营效率 [18] 问题2：4月新车同店销售加速的原因 - 2月受恶劣天气影响，新车同店销售略有下降；3月增长约3%；4月同比基数较低，且复活节在4月，有望实现新车和二手车的大幅增长 [23][24] 问题3：关税对定价的影响及公司应对策略 - 预计2026年车型价格将有3% - 5%的上涨，部分制造商可能达到7% - 9%。公司认为行业整体对关税有一定的抵御能力，二手车业务将受益于新车价格上涨 [27][30] - 公司将通过调整SG&A和产品组合，应对可能的消费者抵制 [29] 问题4：公司资产负债表和现金流的稳健性及对投资者的信心 - 公司资产负债表健康，拥有现金、二手车库存、零部件库存和房地产等资产，并已偿还部分债务，将继续降低杠杆率 [33] - 公司目标是将杠杆率控制在3.5以下，优先考虑现金生成和去杠杆 [34] 问题5：公司业务增长的驱动因素及与消费者信心的关系 - 公司业务增长得益于服务现有客户群体，以及对消费者购买力和月度付款的理解。房车消费是一种经济实惠的选择，在经济环境不佳时仍具有吸引力 [38] 问题6：二手车业务表现出色的原因及未来发展 - 公司团队在二手车采购和管理方面表现出色，通过多种渠道获取二手车资源，并创造了更多的采购机制 [42] - 公司将继续创新采购方式，满足市场需求，并通过提供多样化的产品选择，提高市场份额 [43][44] 问题7：成本削减措施的实施节奏及是否会再投资 - 公司原计划削减2200 - 2300万美元的成本，因ASP疲软又额外削减了1200 - 1300万美元，主要通过减少人员、取消部分项目、限制旅行等方式实现 [49] - 3500万美元的成本削减基本完成，4月仍有少量影响，后续将根据情况决定是否进一步削减 [51] 问题8：行业零售预期及公司市场份额目标 - 行业零售活动预计在34 - 35亿美元左右，公司有望进一步扩大市场份额 [53] 问题9：关税对零售需求的影响及利率和信贷环境 - 目前尚未看到关税对零售需求产生明显影响，利率有所波动，但零售贷款机构的利率已稳定，部分机构更加积极 [58] - 房车贷款表现良好，平均信用评分超过700，平均家庭收入超过10万美元，吸引了更多投资者 [60] 问题10：零部件和服务业务的客户支付和二手车翻新情况 - 内部业务占比约60%，与以往基本持平。4月客户需求明显增加，预计随着国内旅行需求的增长，业务将进一步提升 [62] 问题11：市场整合对盈利的影响及M&A计划 - 市场整合旨在整合品牌、维持毛利并降低成本，对盈利有积极影响 [67] - 公司将继续寻找并购机会，但会优先考虑提高收购回报率，并等待部分收购项目成熟 [72] 问题12：2026年车型价格上涨的范围及对产品组合的影响 - 2026年车型价格整体预计上涨5% - 6%，不同细分市场的价格涨幅有所差异 [82][83] - 公司将通过合同制造和价格策略，应对价格上涨，确保市场份额的增长 [84] 问题13：车辆毛利率的历史水平 - 新车历史毛利率在13% - 14%左右，二手车历史毛利率在20%以上 [88] 问题14：公司门店数量目标及长期盈利潜力 - 公司仍有增长需求，但将更加注重增长质量，目标是实现210亿美元的营收 [97] - 公司将通过优化门店布局、提高运营效率等方式，实现盈利增长 [99] 问题15：13Bs和17Bs车型在公司业务中的占比 - 公司出于竞争原因未披露具体占比，但表示这是新车旅行拖车业务的重要组成部分 [103] 问题16：行业内制造商裁员是否意味着关税影响及更重要的指标 - 制造商可能为应对关税增加而采取措施，提高效率和降低成本，但公司认为关税问题将促使行业更加高效和多元化 [106] - 公司认为信贷可用性和产品可负担性是影响业务的重要指标，消费者会根据价格和利率做出选择 [108]

业绩表现 - 公司季度每股亏损0 16美元 优于Zacks一致预期的0 23美元亏损 较去年同期0 40美元亏损有所改善 [1] - 季度业绩超出预期30 43% 上一季度亏损0 47美元 也优于预期的0 55美元亏损 超出预期14 55% [1] - 过去四个季度中 公司三次超过每股收益预期 [2] 收入情况 - 季度营收14 1亿美元 低于Zacks一致预期1 47% 但高于去年同期的13 6亿美元 [2] - 过去四个季度中 公司两次超过收入预期 [2] 股价表现 - 年初至今公司股价下跌34 7% 表现逊于标普500指数6%的跌幅 [3] 未来预期 - 当前市场对下一季度每股收益预期为0 64美元 营收预期19 4亿美元 本财年每股收益预期0 91美元 营收预期65 1亿美元 [7] - 业绩发布前 公司盈利预期修正趋势不利 导致Zacks评级为4级(卖出) [6] 行业情况 - 公司所属的休闲娱乐服务行业在Zacks行业排名中位列前34% [8] - 同行业公司Marcus预计季度每股亏损0 52美元 同比恶化36 8% 营收预期1 431亿美元 同比增长3 3% [9][10]

收入和利润（同比环比） - 第一季度营收14亿美元，增加4950万美元，增幅3.6%[3] - 第一季度新车营收6.214亿美元，减少3470万美元，降幅5.3%；二手车营收4.224亿美元，增加8470万美元，增幅25.1%[3] - 第一季度产品、服务及其他营收1.65亿美元，减少1290万美元，降幅7.3%；毛利率48.6%，增加580个基点[3] - 第一季度净亏损2470万美元，改善2610万美元，改善幅度51.4%；调整后EBITDA为3110万美元，增加2290万美元，增幅278.0%[7] - 第一季度A类普通股摊薄后每股亏损0.21美元，改善0.30美元，改善幅度58.8%；调整后摊薄每股亏损0.16美元，改善0.24美元，改善幅度60.0%[7] - 2025年第一季度总营收为14.13524亿美元，2024年同期为13.64017亿美元，同比增长3.6%[18] - 2025年第一季度净亏损为2468.2万美元，2024年同期为5080.6万美元，亏损幅度收窄[18] - 2025年第一季度总毛利润率为30.4%，2024年同期为29.5%，同比增加89个基点[19] - 2025年第一季度金融和保险毛利润占总车辆收入的比例为14.2%，2024年同期为13.6%，同比增加61个基点[19] - 2025年第一季度，公司A类普通股基本每股亏损0.20美元，摊薄后每股亏损0.21美元；2024年同期基本每股亏损0.50美元，摊薄后每股亏损0.51美元[26] - 2025年第一季度调整后EBITDA为3.1146亿美元，2024年同期为0.8239亿美元[32] - 2025年第一季度调整后EBITDA利润率为2.2%，2024年同期为0.6%[34] - 2025年TTM调整后EBITDA为20.175亿美元[34] - 2025年第一季度调整后归属于公司的净亏损基本值为9431万美元，摊薄值为1.6804亿美元；2024年同期基本值为1.7263亿美元，摊薄值为3.4055亿美元[40] - 2025年第一季度调整后基本每股亏损为0.15美元，摊薄每股亏损为0.16美元；2024年同期基本每股亏损为0.38美元，摊薄每股亏损为0.40美元[41] 成本和费用（同比环比） - 第一季度销售、一般和行政费用3.874亿美元，增加1600万美元，增幅4.3%[7] - 公司预计SG&A占毛利润的百分比将改善600 - 700个基点[2] - 2025年3月31日结束的三个月SG&A为387,445千美元，2024年同期为371,473千美元[46] - 2025年3月31日结束的三个月SBC - SG&A为 - 7,145千美元，2024年同期为 - 5,105千美元[46] - 2025年3月31日结束的三个月SG&A Excluding SBC为380,300千美元，2024年同期为366,368千美元[46] - 2025年3月31日结束的三个月SG&A Excluding SBC占毛利润的比例为88.5%，2024年同期为91.0%[46] 各条业务线表现 - 第一季度新车平均售价下降4.4%，二手车平均售价下降4.0%[3] - 2025年第一季度新车辆销售16726辆，2024年同期为16882辆，同比下降0.9%；二手车销售13939辆，2024年同期为10694辆，同比增长30.3%[19] - 2025年第一季度新车辆平均售价为37154美元，2024年同期为38863美元，同比下降4.4%；二手车平均售价为30300美元，2024年同期为31577美元，同比下降4.0%[19] 其他财务数据 - 截至2025年3月31日，门店总数209家，较2024年3月31日净减少6家，降幅2.8%[7] - 截至2025年3月31日，公司拥有CWGS, LLC 61.1%的股份[9] - 截至2025年3月31日，公司总资产为51.4721亿美元，较2024年12月31日的48.63277亿美元增长5.84%[22] - 2025年第一季度，公司经营活动净现金使用量为2.32479亿美元，高于2024年同期的6798.2万美元[23] - 2025年第一季度，公司投资活动净现金使用量为1.45428亿美元，高于2024年同期的5949.8万美元[23] - 2025年第一季度，公司融资活动净现金提供量为1.90401亿美元，高于2024年同期的1.17551亿美元[23] - 2025年第一季度，公司现金及现金等价物减少1.87506亿美元，2024年同期减少992.9万美元[23] - 2025年第一季度RV和户外零售库存为21.1895亿美元，2024年同期为20.772亿美元，同比增长2.0%[19] - 2025年第一季度新车辆库存周转率为1.8，2024年同期为1.7，同比增长4.7%；二手车库存周转率为3.5，2024年同期为3.0，同比增长17.4%[19] - 2025年第一季度活跃客户数量为414.0985万人，2024年同期为482.7623万人，同比下降14.2%[19] - 2025年第一季度Good Sam俱乐部会员数量为170.2017万人，2024年同期为196.1112万人，同比下降13.2%[19] 管理层讨论和指引 - 公司使用EBITDA、调整后EBITDA、调整后EBITDA利润率等非GAAP财务指标来补充财务报表[27][31] - 调整后EBITDA是在EBITDA基础上进一步调整某些非现金和其他项目的影响[31] - 调整后EBITDA利润率是调整后EBITDA占总收入的百分比[31] - 公司4月30日的财报电话会议可能会提供包含调整后EBITDA的指引，但无法提供预测的调整后EBITDA与其最直接可比的GAAP指标的完整对账[29] - 2025年和2024年调整相关假设使用的混合法定税率为25.0%[42][44] - 2025年第一季度和2024年第一季度非控股股东对CWGS, LLC的加权平均所有权分别为39.0%和47.1%[44] - 2025年1月授予的75万个绩效股票单位因未满足必要条件，未纳入调整后摊薄每股亏损的计算[44] - 公司定义“SG&A不包括SBC”为SG&A扣除与SG&A相关的SBC[45] - 公司“Up - C”公司结构使财务结果与传统结构公司较难比较，可假设CWGS, LLC普通股单位全赎回以提高可比性[43]

股价表现 - Camping World股价在上一交易日大涨104%至1391美元 成交量显著高于平均水平 [1] - 过去四周该股累计下跌239% 此次反弹与特朗普总统宣布暂停美国对多数国家征收关税90天有关 [1] - 同行业的皇家加勒比(RCL)股价单日上涨163%至20951美元 但过去一个月累计下跌13% [3] 财务预期 - Camping World预计季度每股亏损023美元 同比改善425% 营收预计144亿美元同比增长54% [2] - 皇家加勒比共识EPS预期为252美元 过去一个月下调09% 但同比仍增长424% [4] 分析师观点 - Camping World过去30天EPS预期未调整 Zacks评级为3级(持有) [3] - 皇家加勒比同样获得Zacks 3级评级 同属休闲娱乐服务行业 [3][4] - 历史研究表明 盈利预期修正趋势与短期股价走势存在强相关性 [2]

文章核心观点 2025年2月26日Camping World Holdings召开2024年第四季度和全年财报电话会议，在行业环境相对平稳下讨论增长战略和运营效率措施，为长期投资者带来三点重要信息 [1] 市场份额与销售目标 - 2024年公司市场份额创纪录达11.2%，2025年目标为12%，预计销售超13万单位，高于2024年的12.15万单位 [2][3] - 2025年初销售成果良好，1月二手同店销售额增长高两位数，新同店单位销售额增长低个位数，截至目前有健康的中个位数增长 [2][3] 财务目标与措施 - 2025年公司设定具体财务目标，包括改善SG&A和确定毛利率范围，已实施裁员等成本削减措施 [3] - 重点关注二手车辆采购，2025年初二手车辆采购量创纪录 [3] - 预计第一季度EBITDA较上年有爆发式增长，主要由毛利率、毛利润改善和SG&A显著改善驱动 [4] 资产负债表强化 - 公司进行财务交易，筹集3.3亿美元增长资本并延长RV信贷额度，第四季度末现金达2.88亿美元，优先考虑降低债务 [4] 行业展望与公司计划 - 2025年行业零售需求预计约35万单位，相对平稳，批发发货量预计多1 - 1.5万单位以补充经销商库存 [6] - 公司年初已收购六家经销商，计划春季前再完成4 - 6家收购 [6] - 公司设定具体改善目标，二手车辆单位增长10% - 15%，新车辆低个位数增长，新车毛利率13.5% - 14%，二手车毛利率18.5% - 19%，SG&A占毛利润比例改善600 - 700个基点 [7]