Key Points The artificial intelligence megatrend is creating a wide range of investment opportunities. The opportunities in the space are tremendous, but they are attracting a great deal of competition. 10 stocks we like better than CoreWeave › Most investors know that not every stock they add to their portfolio is going to be a massive winner. But if you diversify wisely, enough of your stocks can outperform to make up for the subpar picks. The catch? You never really know for sure which positio ...

公司业务与财务表现 - CoreWeave的业务模式涉及使用高息债务购买数千块英伟达先进AI芯片 将其安装在从第三方房东租赁的数据中心服务器机架中 然后向AI公司出租芯片访问权限 [2] - 2025年11月10日 CoreWeave发布2025年第三季度财报 宣布因数据中心容量限制 公司下调了2025年全年营收和资本支出预测 [2] 市场反应与股价影响 - 受下调业绩指引消息影响 CoreWeave股价在2025年11月11日下跌每股17.22美元 跌幅达16.31% 收盘报每股88.30美元 [3] 法律与监管动态 - 律师事务所Kessler Topaz Meltzer & Check, LLP正在代表CoreWeave的投资者 调查其可能违反联邦证券法的行为 [1]

行业背景与趋势 - 云计算已是巨大的增长趋势 企业正从本地服务器迁移至租用大型数据中心计算能力[1] - 人工智能加速了云计算趋势 由于AI主要依托云端运行 AI热潮极大地推动了云计算需求[1] 公司业务与市场定位 - CoreWeave是一家提供云端GPU计算资源的公司 客户包括需要即用型高端计算能力的AI超大规模企业及其他公司[2] - 公司业务旨在弥补AI发展带来的云计算短缺 其建造专为AI工作负载设计的数据中心基础设施并出售计算能力[4][5] - 公司为微软 Meta Platforms和国际商业机器公司等客户提供解决方案 使其能快速增加计算资源 在AI军备竞赛中获得关键优势[5] 财务表现与市场预期 - 华尔街分析师预计公司收入将在未来一年翻倍以上[1] - 分析师预计公司今年营收将达到51亿美元 明年将达到120亿美元 实现翻倍以上增长[6] - 公司目前市值为360亿美元 但股价较其高点已下跌近60%[2][7] - 公司毛利率为49.23%[8] 增长驱动与资本状况 - 公司正在积极投资GPU芯片和其他硬件以增加数据中心容量 这是其增长的前提[9] - 为资助增长 公司已举借大量长期债务 金额接近185亿美元[9] - 从现金流角度看 公司仍处于严重亏损状态 过去四个季度自由现金流为负80亿美元[11] - 公司需要继续借款或发行更多股票来为其增长提供资金[11] 未来挑战与不确定性 - 尽管营收增长预期强劲 但公司能否在不停止增长的情况下实现盈利尚存疑问[12] - 公司无法永远依赖借款 持续发行股票会稀释股东权益 从而限制股价上行空间[12] - 存在风险包括：AI超大规模客户可能整体削减数据中心支出 若AI投资势头放缓 公司出售其数据中心容量的难易程度将受影响[13] - 投资者可能需要更多证据证明公司核心业务在财务上具有可持续性 股价才能从近60%的下跌中反弹并创出新高[14]

AI行业增长前景 - 投资者日益关注公司的AI能力 AI股推动市场上涨 部分股票带来巨大收益 例如Palantir自2022年低点上涨超过32倍 [1] - AI发展可能刚刚开始 Grand View Research预测到2033年复合年增长率将达到31% [1] - 这意味着其他股票到2036年有潜力实现10倍增长 这些公司正通过推动AI进步来实现此目标 [2] Advanced Micro Devices (AMD) - 尽管在AI芯片领域落后于市场领导者英伟达 且自2015年低点上涨超过13,000% 但公司有望成为首个在AI加速器市场有潜力匹配或赶超英伟达的公司 [4] - 公司声称其即将推出的MI450加速器将实现该目标 若能满足预期 前景将向上发展 [4] - AMD的CPU使其在PC市场保持影响力 其游戏和嵌入式业务部门也将受益于其开发的技术 [5] - AMD预测长期收入复合年增长率为30% 而设计AI加速器的数据中心部门收入复合年增长率将升至60% [5] - 公司市值为3490亿美元 过去一年股价上涨超过70% 市盈率为105倍 远期市盈率为53倍 [6][7] CoreWeave (CRWV) - CoreWeave已成为领先的AI云平台 尽管亚马逊AWS和微软Azure主导整体云市场 但其构建了针对AI工作负载的云服务竞争优势 尤其当其生态系统与英伟达GPU协同工作时 [8] - 公司承担了大多数公司不愿自行完成的任务 即构建和维护数据中心 这意味着更多组织可能转向CoreWeave而非内部承担此任务 [9] - 需求强劲 2025年前九个月收入同比增长204% 达到近36亿美元 但同期成本和费用因满足快速增长的需求而激增263% [9] - 同期利息支出增长近四倍至8.41亿美元 尽管支出增加 2025年前三季度净亏损为7.71亿美元 低于上年同期的8.57亿美元亏损 [10] - 公司市值为360亿美元 股价较52周高点折让约60% 市销率略高于7倍 [11][12] Upstart Holdings (UPST) - Upstart因其AI驱动的贷款评估工具受到关注 自1989年以来 Fair Isaac的FICO评分主导该市场 但该模型多年来未显著变化 这为Upstart颠覆市场并利用行业“1万亿美元机会”创造了潜在机会 [13] - Upstart的模型利用超过2,500个变量 应用AI进行评估 其模型目前91%的评估无需人工干预 2024年 由于其模型的风险分离能力 估计可比传统工具多批准101%的申请人 [14] - 随着利率再次下降 2025年前九个月收入为6.85亿美元 较上年同期增长57% 公司已恢复盈利 同期盈利3500万美元 [15] - 尽管有所改善 但宏观经济担忧影响了公司今年表现 股价仍较疫情后高点下跌88% [15] - 公司市值为43亿美元 市销率约为5倍 毛利率高达97.61% [16][17]

公司股价表现与市场情绪 - 数据中心基础设施提供商CoreWeave Inc (NASDAQ:CRWV)的股价自3月IPO以来上涨了87% [2] - 但自10月下旬以来，股价已下跌46% [2] - 知名财经评论员Jim Cramer认为其股价下跌是“愚蠢的”，并对此不以为然 [2][3] 行业背景与公司优势 - 第四季度出现关于数据中心建设延迟以及对AI泡沫的担忧报告 [2] - Cramer认为该行业缺乏足够数量的合格工人来建设计算中心 [2] - Cramer持续看好CoreWeave，认为其与AI芯片巨头英伟达关系密切，且商业模式良好 [2] 分析师观点与评级 - 花旗银行恢复对CoreWeave的覆盖，但将目标价从192美元下调至135美元，同时维持“买入”评级 [2] - 12月有多位分析师分享了他们对这家数据中心基础设施公司的看法 [2]

核心观点 - 人工智能需求驱动数据中心行业表现分化，部分公司因AI相关合同与合作股价大幅上涨，而个别公司因运营问题股价承压 [1][2] - 行业出现从比特币挖矿向AI数据中心运营转型的趋势，重新利用能源密集型基础设施 [1][2] - 追踪数据中心与数字基础设施的ETF表现显著超越大盘 [1][2] 公司股价表现与驱动因素 - **应用数字公司**：2025年股价大涨约215%，主要驱动因素是与人工智能开发商签订的合同不断增加，凸显了对其数据中心的需求 [1][2] - **Hut 8**：股价今年大涨约126%，原因是人工智能基础设施合作伙伴关系和扩张公告帮助该公司重新定位为数据中心和高性能计算提供商 [1][2] - **Coreweave**：股价今年大涨约85%，主要推动力是与Meta和OpenAI等客户签订的重大云计算合同 [1][2] - **甲骨文**：2025年股价上涨约18%，主要受其与OpenAI在“星际之门”项目上的合作所推动 [1][2] - **Equinix**：股价今年下跌约18%，原因是该公司推迟完成大幅提高收入的交易，并下调了年度收入预期 [1][2] 行业转型与趋势 - 部分公司如CRWV、HUT和APLD在过去几年中已从比特币挖矿业务转向以人工智能为重点的数据中心运营，重新利用能源密集型基础设施 [1][2] 行业指数表现 - **Global X Data Center & Digital Infrastructure ETF**：今年上涨约28%，表现超过标普500指数今年约17%的涨幅 [1][2]

2025年全球IPO市场全面回暖的核心驱动 - 全球流动性环境发生根本性转变，美联储等主要央行开启降息通道，美元融资成本大幅下行，对资本市场的滞后影响在2025年释放 [2] - 美股市场中，私募股权基金与风投主导了AI初创企业的巨额融资，例如软银向OpenAI投入巨资，a16z等硅谷风投频繁进行数十亿级的融资交易 [2] - 港股市场形成“南下资金+外资”的双轮驱动格局，为大型IPO项目提供重要流动性支撑 [2] - 风投和私募股权基金因后续风险前景不明，倾向于推动被投企业通过IPO快速退出 [2] 2025年全球主要市场IPO募资表现 - 剔除SPAC后，港股市场成为全球IPO募资额榜首，总募资额达2,787.03亿港元（约359亿美元），为2021年以来最高水平 [5][6] - 若包含SPAC，纳斯达克交易所是全球IPO募资额最高的市场，总额达到460亿美元 [8] - 印度IPO市场异常活跃，2025年有200多家公司获得上市批准或提交招股书，为27年来最高，最后三个月至少有38家公司上市 [9] - 日本股市在创下新高的背景下，IPO募资总额达1.2万亿日元（约77亿美元），为2018年以来最高水平 [9] 2025年全球主要交易所及大型IPO项目 - 美股募资规模最大的是医疗设备供应商Medline，融资62.65亿美元，现价较发行价高出52.17% [10] - 港股募资规模最大的是宁德时代，募资310.06亿港元（约39.88亿美元），上市以来累计涨幅约89.28% [12] - 全球前五大新股募资王依次为：Medline（63亿美元）、宁德时代（40亿美元）、欧洲安防巨头Verisure（38亿美元）、紫金黄金国际（32亿美元）、日本JX金属株式会社（28亿美元） [13][14] - 其他地区大型IPO包括：印度塔塔资本（17亿美元）、韩国LG电子印度子公司（13亿美元） [12] 2026年全球IPO市场展望：转向“拥挤”与“分化” - 市场核心主题从“复苏”转向“拥挤”与“分化”，高企的上市热情与迫切的资本退出需求驱动全球流动性虹吸效应 [16] - 全球科技与创新领域巨头计划上市，可能掀起史上最大规模IPO浪潮，包括估值或达8,000亿美元的SpaceX、估值约1,700亿美元的Anthropic以及未来资本开支承诺超万亿美元的OpenAI [17][18] - 港股市场IPO“堰塞湖”问题凸显，截至2025年末处理中的上市申请达331宗，较年初的84宗激增294%，这些企业大概率在2026年集中上市 [19] - 排队企业涵盖生物医药、AI、机器人等热门领域，与美股潜在上市明星企业赛道重叠，可能导致多个赛道供给过剩 [19] - 若SpaceX等巨头在美上市，将吸引全球资本大规模流向美股，导致其他市场（包括港股）面临“被动失血”风险 [20]

核心观点 - 一家全国性股东权利诉讼律师事务所宣布，正在代表CoreWeave公司的投资者就涉嫌违反证券法的行为进行调查 [1] - 调查的核心在于公司是否发布了虚假和/或误导性陈述，以及/或未能向投资者披露重要信息 [2] - 公司股价在发布第三季度财报并下调指引后的次日下跌超过16.3% [2] 公司财务与运营状况 - CoreWeave于2025年11月10日公布了其2025年第三季度财务业绩 [2] - 公司承认，由于产能限制，正在削减其资本支出预测和2025年全年收入预测 [2] - 此消息导致公司股价在次日下跌超过16.3% [2] 法律与监管动态 - Schall Law Firm正在调查CoreWeave公司可能存在的证券法违规行为 [1] - 调查重点在于公司是否发布了虚假/误导性陈述或未披露关键信息 [2] - 该律师事务所专门从事证券集体诉讼和股东权利诉讼 [3]

核心观点 - CoreWeave 2025年第三季度业绩巩固了其作为盈利能力最强、增长最快的AI云基础设施提供商之一的地位 公司调整后EBITDA达8.381亿美元 远超去年同期的3.788亿美元 EBITDA利润率超过60% 这得益于强大的运营杠杆、严格的成本管理和高度合同化的收入流 [1] - 公司专注于AI工作负载的基础设施模式 相比通用云计算 能从每块部署的GPU中获取更高回报 长期客户协议和高利用率持续支撑其利润率表现 [2] - 尽管资本支出高企且预计将大幅增长 但管理层强调支出是需求驱动而非投机 大部分新增产能有预承诺合同支持 且增量部署在完全投产后仍对利润率有增厚效应 积压订单和剩余履约义务为未来收入和盈利提供了强可见性 [3][4][6] - 公司受益于多重增长动力 包括AI实验室、企业客户和超大规模合作伙伴的强劲需求 以及与Meta高达142亿美元、与OpenAI约224亿美元等多年期大额协议 这些合作标志着公司正从利基GPU云提供商转型为全球AI基础设施领导者 [5] - 与竞争对手相比 CoreWeave在盈利能力和增长势头方面表现突出 其股价在过去一年上涨88% 远超行业9.6%的涨幅 估值也高于行业平均水平 [11][12] 财务表现与盈利能力 - 2025年第三季度调整后EBITDA为8.381亿美元 较去年同期的3.788亿美元大幅增长 [1][9] - EBITDA利润率超过60% 反映出强大的运营杠杆和成本控制 [1] - 利润率表现持续受益于长期客户协议、高利用率以及专为AI优化的基础设施模式 [2] - 增量产能部署在完全投产后对利润率有增厚效应 [4] - 积压订单和剩余履约义务为未来收入和盈利提供了强可见性 [4] - 公司预计即使在积极扩张以支持AI驱动增长的下一阶段 也有能力维持EBITDA利润率在60%以上 [6] 增长动力与业务前景 - 来自AI实验室、企业客户和超大规模合作伙伴的需求依然强劲 主要受高性能计算容量持续短缺驱动 [5] - 公司拥有紧密的生态系统关系 包括能获取先进的GPU平台 [5] - 已签署多个主要多年期协议 包括与Meta高达142亿美元的合同 以及与OpenAI扩大至约224亿美元的合作伙伴关系 [5] - 还赢得了与一家领先超大规模厂商的第六份合同 [5] - 这些交易凸显了公司凭借专为高性能计算构建的网络和大规模并行计算 正从利基GPU云提供商转型为全球AI基础设施领导者 [5] 资本支出与投资策略 - 资本支出保持高位 公司正加速投资于数据中心、电力基础设施和下一代GPU [3] - 管理层将此类支出定性为需求驱动而非投机 并指出大部分新增产能有预承诺合同支持 [3] - 2025年资本支出预计为120亿至140亿美元 低于此前预测的200亿至230亿美元 [6] - 预计2026年资本支出将比2025年水平增加一倍以上 [6] - 尽管资本支出上升会带来执行风险 但公司第三季度业绩和前瞻指引表明其利润率结构仍具韧性 [6] 竞争格局 - **Nebius Group (NBIS)** 是另一家高速增长的AI基础设施公司 近期宣布与Meta达成一项新协议 在未来五年内提供价值约30亿美元的AI基础设施 [7] - 该公司与微软和Meta的大型交易预计将在本季度末开始贡献收入 大部分相关收入将在2026年逐步增加 [7] - Nebius已将2025年全年集团收入预期从之前的4.5亿至6.3亿美元收窄至5亿至5.5亿美元 [7] - 同时将资本支出指引从约20亿美元上调至约50亿美元 [7] - 公司预计到2025年底集团层面的调整后EBITDA将略微转正 但全年仍将为负值 [7] - **微软 (MSFT)** 正从其AI优势中获益 计划在2025年将总AI容量增加80%以上 并在未来两年内将数据中心总规模大致翻倍 [8] - 公司在威斯康星州推出了号称全球最强大的AI数据中心Fairwater 该中心将扩展至2吉瓦容量 并于明年上线 [8] - 2025财年第一季度 公司资本支出总计349亿美元 其中约一半分配给GPU和CPU等短寿命资产 以支持不断增长的Azure平台需求和第一方应用程序 [8] - 微软预计 受需求加速增长和剩余履约义务余额增加推动 2026财年的资本支出增长率将高于2025财年 [10] 股价表现与估值 - CoreWeave股价在过去一年上涨了88% 而互联网软件行业的涨幅为9.6% [11] - 在市净率方面 CoreWeave股票的交易倍数为9.44倍 远高于互联网软件服务行业的6.07倍 [12] - 在过去60天内 市场对CoreWeave 2025年收益的共识预期已被上调 [13]

核心观点 - 生成式AI是近年最具爆发力的科技大趋势之一 但并非所有AI公司都能成为长期赢家 鉴于云基础设施提供商CoreWeave面临的挑战 可能是时候卖出其股票 [2] 财务表现与盈利能力 - 公司第三季度净营收同比飙升133% 达到13.6亿美元 但盈利能力堪忧 [3] - 第三季度运营费用高达13.1亿美元 运营利润率仅为4% 远低于去年同期的20% [4] - 计入利息费用后 公司在第三季度净亏损1.1亿美元 每股亏损0.22美元 [4] - 与通常拥有高利润率的科技行业（如英伟达运营利润率常高于50%）相比 公司的财务表现令人震惊 [5] 商业模式与成本结构 - 公司商业模式存在弱点 其作为中间商运营 购买高价GPU集群并通过云计算平台出租给终端用户 [6] - 由于GPU需求远超供应 供应商英伟达拥有极强的定价权 公司等客户需承担主要成本压力 [6] - 单个先进AI加速器成本可达数万美元 公司需购买数千个 这使其面临巨大的硬件折旧费用 [7] - 公司大量依赖债务融资购买硬件 截至第三季度末 非流动债务高达103亿美元 同比增长89% [7] - 第三季度利息费用达3.106亿美元 进一步侵蚀了其长期盈利潜力 [7] 行业定位与风险 - 公司处于AI机遇的“卖铲子”环节 为企业客户提供云计算服务 [8] - 低利润率和高昂的运营成本可能增加其长期风险 [8]