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CleanSpark Inc. (NASDAQ:CLSK) President and Chief Financial Officer Gary Vecchiarelli said on Tuesday that the company has a flexible approach to its Bitcoin (CRYPTO: BTC) holdings, emphasizing strategic management over any “ideology.”CleanSpark Wants To Use BTC Capital StrategicallyDuring CleanSpark’s fiscal 2025 earnings call, Vecchiarelli said the firm will continue to "monetize” the Bitcoin on its balance sheet to generate cash and also borrow against it. CleanSpark has built up 13,011 BTC on its balanc ...

财务数据和关键指标变化 - 2025财年全年收入达到创纪录的7.663亿美元，同比增长超过100%，主要驱动因素是算力增长和比特币价格上涨 [8][19] - 全年毛利率为55%，较上年同期下降1个百分点，但在比特币减半后首个完整年度保持稳定，显示出运营效率提升 [8][19] - 全年生产近8000枚比特币，比特币库存增长近62%至超过13000枚，全部由自有算力产生 [8][19] - 全年平均每枚比特币边际成本略低于43000美元，平均每枚比特币收入约为98000美元 [19] - 调整后EBITDA超过8亿美元，若剔除比特币公允价值变动等非现金项目，运营相关的调整后EBITDA约为3.05亿美元，净利率约为40% [20] - 全年实现约3.65亿美元的正净利润 [20] - 第四季度收入环比第三季度增长约2500万美元，增幅13%，毛利率提升2个百分点至56.5% [20] - 第四季度经调整的非现金项目后EBITDA为9700万美元，环比第三季度的7800万美元增长25%，对应利润率分别为43%和39% [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 比特币挖矿业务达到50 EH/s的运营算力，全部基于美国本土基础设施 [8] - 正在部署19000台S21 XP浸没式矿机，其能效为行业领先的13.5 J/TH，预计部署将于2026年第一季度完成 [9] - 数字资产管理业务在第四季度首次完整运营，通过期权策略（Spot+和收益策略）产生930万美元的溢价收入 [24][26] - 数字资产管理业务使每枚比特币的有效现金生成额达到近116000美元，相比现货销售均价111721美元有显著提升 [26] - 10月份数字资产管理业务交易合约数量超过整个第四季度总和，单月产生超过500万美元的现金溢价 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司拥有超过1吉瓦的电力合同，已在其数据中心和基础设施中运行 [10] - 在德克萨斯州有近300兆瓦电力已完全签约，预计于2027年初开始供电 [10] - 拥有额外的多吉瓦级近期机会管道 [10] - 乔治亚州桑德斯维尔的250兆瓦场地和德克萨斯州休斯顿附近的285兆瓦场地被确定为首批AI数据中心旗舰地点 [12][13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略从比特币挖矿演变为数字基础设施平台，服务于生成式AI、电网平衡和高性能计算等多种计算机会 [5][7] - 采用混合方法发展投资组合，旨在实现收入多元化、提高利润率并建立长期股东价值 [7] - 基础设施优先的论点得到坚持，优先控制电力和基础设施，避免轻资产策略 [10] - 与全球液体冷却解决方案先驱Submer签署谅解备忘录，合作开发集成电源、数据中心开发和AI服务交付的基础设施平台 [15][16] - AI数据中心业务将带来稳定的现金流和高利润率，有助于平滑比特币挖矿经济的波动 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司在比特币挖矿领域已实现"逃逸速度"，具备向AI数据中心发展的运营杠杆和财务实力 [8][23] - AI代表一个新的生态系统，电力公司、芯片公司、超大规模供应商和基础设施技术提供商正在合作，公司处于各个层面的直接讨论中 [15] - 市场对AI计算能力的需求强劲且紧迫，特别是对于2026年交付的容量 [52][102] - 公司在与潜在客户的对话中感受到强劲的多层次询价，特别是对桑德斯维尔场地，并对需求前景感到乐观 [43][44] 其他重要信息 - 完成了有史以来最大规模的融资，发行了11.5亿美元、利率为0%的可转换票据，转换溢价为27.5%，期限为6.25年 [16][17] - 利用融资的一部分回购了4.6亿美元的公司股票，相当于流通股减少了10.9% [17][33] - 偿还了超过2亿美元的信贷额度，但仍保有4亿美元信贷额度的全部提取能力 [33] - 公司拥有4亿美元容量的比特币支持信贷额度，将机会性地用于收购 [32] - 预计专业费用、薪酬和G&A项目将随着AI战略的执行而增加 [23] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于与潜在客户的对话类型以及对未来两年HPC-AI领域需求的展望 [42] - 管理层表示已进行广泛对话，包括与NVIDIA团队的会面及后续跟进，对桑德斯维尔场地有强烈的多层次询价，德克萨斯州西利场地也开始获得关注 [43] - 尽管同行可能存在交付挑战和信用风险，但公司凭借近8亿美元的年化收入规模和55%的毛利率，拥有必要的现金，对此感到非常乐观 [44] 问题: 关于在HPC园区中配对比特币挖矿以提供电力使用灵活性的想法 [45] - 管理层分享了与公用事业公司的交流经验，对方希望考虑混合AI、HPC和比特币挖矿，使部分负载保持可中断性，公司认为这将是一个双管齐下的策略，许多站点将同时服务于两种负载 [46][48] 问题: 关于2026年HPC战略的关键发展里程碑 [51] - 管理层确认近期的重点将是德克萨斯州和桑德斯维尔站点的部署，并强调与Submer的合作以及模块化方法在速度和成本上的优势是关键的差异化因素 [52][54] 问题: 关于比特币挖矿业务的近期扩张计划 [55] - 管理层表示将看到比特币挖矿从对公用事业费率更敏感的大都市区附近迁移到更偏远的地点，并计划在2026年第一季度末使额外的6 EH/s算力上线，同时通过机队升级保持算力增长和效率领先 [56][60] 问题: 关于资产负债表上的比特币以及建设电力土地银行的总体愿望 [64] - 管理层表示将战略性地使用比特币堆栈，通过收益策略产生现金，并以其为抵押进行借款用于机会性收购，同时不排除在适当时机出售部分比特币，但会考虑相关的税务影响 [65][67] 问题: 关于与Submer合作的经济影响 [68] - 管理层解释了合作带来的成本节约和上市速度优势，指出AI/HPC数据中心的建设成本远高于比特币挖矿，而模块化工厂建造预计可节省10%-15%的成本 [70][71] 问题: 关于德克萨斯州设施的详细情况，包括供电时间表和扩展能力 [75] - 管理层详细说明了该站点的供电计划、ERCOT批准状态以及土地扩展潜力，并强调了其在公司核心能力范围内的定位 [75][79] 问题: 关于桑德斯维尔站点的AI就绪情况、强制限电以及HPC与挖矿的分配 [83] - 管理层确认该站点的电力不受强制限电影响，并且将基于投资回报率数据驱动地平衡比特币挖矿和AI的使用 [84][85] 问题: 关于客户信用风险以及是否更关注超大规模客户 [86] - 管理层讨论了融资选择，表示将优先获得高信用质量的租户以获得最佳交易，并可能根据项目情况调整贷款价值比，对获得有吸引力的融资充满信心 [86][89] 问题: 关于桑德斯维尔站点升级至HPC所需的资本支出以及潜在用例和定价 [93] - 管理层澄清将在相邻土地上新建而非直接转换现有挖矿设施，并讨论了不同规模AI园区的用例（训练/推理），强调市场对快速交付的需求旺盛 [95][96] 问题: 关于签署租约的时间预期 [99] - 管理层表示市场需求范式已转变，客户需求紧迫，预计租约执行将远快于行业内观察到的较长时间（如一年），并有信心在短期内取得进展 [101][102] 问题: 关于新购德克萨斯州站点的成本以及获取类似"交钥匙"站点的难易程度 [106] - 管理层未透露具体价格，但指出收购成本处于市场低端，并强调了公司作为比特币矿商在快速启动和模块化部署方面的优势 [107][110] 问题: 关于除桑德斯维尔外是否还有其他现有挖矿站点被确定用于关键IT应用 [114] - 管理层确认桑德斯维尔是第一个，但大亚特兰大都会区的站点因其低延迟特性需求紧迫，田纳西州的部分站点也在评估中 [114][115] 问题: 关于从挖矿切换到AI的时间点以及是否在Sealy设施供电之前 [116] - 管理层解释了桑德斯维尔和Sealy项目在时间线上的差异，桑德斯维尔可快速部署模块化解决方案，Sealy则因供电时间固定而适合更长期、定制化的建设，可能同时推进 [117][119] 问题: 关于在比特币价格和费用增加的情况下，是否需要出售全部比特币产量来覆盖开支 [120] - 管理层表示完全不需要，公司拥有健康的现金和信贷额度，将采取混合方法，并凭借高正常运行时间和机队效率在行业中有优势 [121][122] 问题: 关于同行在站点转换方面进展缓慢的原因 [125] - 管理层认为满足超大规模客户特定的参考架构要求是关键，公司已供电站点的灵活性以及"按需建造"的方法是优势，当前市场需求紧迫性也更高 [126][129] 问题: 关于桑德斯维尔站点切换至AI后，原有比特币挖矿设施的处理 [130] - 管理层表示矿机将迁移至其他需要的地点，现有建筑可以重新调整用途，不会废弃 [131][132] 问题: 关于多吉瓦级管道的细分和近期落地可能性 [140] - 管理层以德克萨斯州收购为例说明了机会出现的动态性，管道机会主要集中在已有深厚关系的区域（乔治亚州、田纳西州、怀俄明州、德克萨斯州） [141][143]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年总收入达到创纪录的7.663亿美元，同比增长超过100% [8][19] - 全年生产近8000枚比特币，比特币库存增长近62%至超过13000枚 [8][19] - 全年毛利率为55%，较上年下降1个百分点，但在比特币减半后首个完整年度表现强劲 [8][19] - 全年调整后EBITDA超过8亿美元，若剔除比特币公允价值变动等非现金项目，运营调整后EBITDA约为3.05亿美元，净利率约40% [20] - 第四季度收入环比第三季度增长约2500万美元，增幅13%，毛利率提升2个百分点至56.5% [20] - 第四季度录得小幅净亏损，主要因第三季度比特币公允价值收益较大以及财年末非现金税务调整 [22] - 比特币平均边际成本略低于43000美元，平均每枚比特币收入约为98000美元 [19] - 数字资产管理策略在第四季度产生930万美元期权溢价，使每枚比特币的有效现金收益提升至近116000美元 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 比特币挖矿业务达到50 EH/s的运营算力，全部为美国本土基础设施 [8] - 正在部署19000台S21 XP浸没式矿机，其能效为行业领先的13.5 J/TH，预计在2026年第一季度完成部署 [9] - 数字资产管理团队推出Spot Plus和Yield策略，利用备兑看涨期权优化现金流和风险调整后收益，10月单月交易合约量已超过整个第四季度，产生超过500万美元现金溢价 [24][25][27] - 比特币挖矿业务具有高正常运行时间，能够捕捉比特币价格显著上涨的时期 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司拥有超过1吉瓦的电力合同，数据中心和基础设施已投入运营，另有近300兆瓦的德克萨斯州电力合同计划于2027年初通电 [10] - 在乔治亚州桑德斯维尔拥有250兆瓦的场地，在亚特兰大哈茨菲尔德机场周边拥有超过100兆瓦的场地，这些地点因光纤接入便利而需求极高 [12] - 在德克萨斯州休斯顿附近收购271英亩连片土地，已签订285兆瓦长期电力供应协议并获得ERCOT全面批准，计划建设首个专用AI工厂 [12][13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略从比特币挖矿向数字基础设施平台演进，服务于生成式AI、电网平衡和高性能计算等多种计算机会 [5][7] - 采用混合方法增长和货币化投资组合，以实现收入多元化、提高利润率并建立长期股东价值 [7] - 坚持基础设施优先和以人为本的理念，避免过去周期的轻资产策略，优先控制电力和基础设施 [10][11] - 与全球浸没式冷却解决方案先驱Submer签署谅解备忘录，合作开发集成发电、数据中心开发和AI服务交付的基础设施平台 [15][16] - 行业竞争方面，公司凭借其运营效率、电力获取能力和基础设施开发经验，在满足AI计算快速增长需求方面具有独特优势 [7][10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为AI代表一个新的生态系统，电力公司、芯片公司、超大规模供应商和基础设施技术提供商都在合作，公司正在各个层面进行直接讨论，以为客户和股东创造最大价值 [15] - 公司处于有利位置，拥有世界级团队、强大的资产负债表以及在美国不断增长的电力和土地组合 [6] - AI数据中心业务将带来稳定的现金流和高利润率，有助于公司应对比特币挖矿经济的波动 [23] - 市场对AI计算能力的需求非常强劲，特别是对于能够快速上线的站点，公司看到多个层级的询价，对前景感到非常乐观 [42][51][103] 其他重要信息 - 公司完成有史以来最大规模的融资，发行了11.5亿美元的超额规模、利率为0%的可转换票据，转换溢价为27.5%，期限为6.25年 [16][17] - 作为交易的一部分，公司回购了4.6亿美元的自身股票，相当于流通股减少10.9%以上 [17] - 公司拥有总容量为4亿美元的比特币支持信贷额度，将继续机会性地使用这些额度进行收购 [32][33] - 公司预计专业费用、薪酬和G&A项目将随着AI战略的执行而增加 [23] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于与潜在客户的对话以及HPC AI领域未来两年需求展望 [41] - 公司已进行广泛对话，特别是关于桑德斯维尔站点，并开始获得德克萨斯州西利站点的关注，需求存在，公司凭借近8亿美元年化收入和55%毛利率拥有必要的现金 [42][43] 问题: 关于将比特币挖矿与HPC园区结合以提供电力使用灵活性的想法 [44] - 公用事业公司对保持部分负载可中断表示兴趣，公司认为这将是一种双管齐下的策略，许多站点将同时服务于两种负载 [45][46][47] 问题: 关于2026年HPC战略的关键发展里程碑 [50] - 近期重点是在德克萨斯和桑德斯维尔站点的部署，桑德斯维尔站点目前已运行11 EH/s比特币矿机，但可以转换为200兆瓦关键IT负载 [51] 与Submer的MoU因其模块化方法和经批准的参考架构而成为关键差异化因素 [52][53] 问题: 关于比特币挖矿业务的近期扩张计划 [54] - 比特币挖矿将迁离大都市区，转向更偏远地点，公司目前算力为50 EH/s，另有6 EH/s的S21 XP矿机将在2026年第一季度末前上线，将通过机队升级继续增长 [55][56][57][58] 问题: 关于比特币库存和土地银行建设愿望 [62] - 公司将战略性地使用比特币库存，通过收益策略产生现金，并以其为抵押进行借款以进行机会性收购，如果需要，愿意出售部分比特币，但会考虑相关的税务影响 [63][64][65][66] 问题: 关于与Submer合作的经济影响 [68] - 模块化工厂建造方法可加快上市速度，并比现场建造节省10-15%的成本，AI/HPC的每兆瓦建设成本约为1000万美元，远高于挖矿的100万美元 [69][70] 问题: 关于德克萨斯州设施的通电时间表和扩展能力 [74] - 第一阶段的200多兆瓦计划在2027年上半年上线，随后在2028年和2029年有各40兆瓦的份额，站点已获得ERCOT批准，并具有扩展的土地能力 [75][76][77] 问题: 关于桑德斯维尔站点的AI就绪情况和HPC与挖矿的分配 [81] - 该站点不受强制限电影响，公司将根据投资回报率分析数据驱动地平衡比特币挖矿和AI的使用 [82][83] 问题: 关于客户信用状况和超大规模供应商支持的必要性 [84] - 公司将首先确保获得高信用质量的租户以获得最佳融资方案，AI数据中心将开辟新的资本池，提供比挖矿业务更低的资本成本 [85][86][87] 问题: 关于桑德斯维尔站点升级为HPC的资本支出和用例 [91] - 将在相邻土地上新建HPC设施，而非直接转换现有挖矿设施，站点可能用于大规模训练或组合推理/训练 [93][94][95] 问题: 关于签署租约的时间预期 [98] - 市场需求紧迫，公司预计将比同行观察到的更快签署租约，有可能在年底前达成协议 [102][103][104] 问题: 关于新购德克萨斯州土地的成本和可获取的类似场地 [107] - 收购成本处于市场低端，公司作为比特币矿商具有速度优势，能够快速实现电力货币化，而超大规模供应商则需要更长的交付时间 [109][110][111] 问题: 关于除桑德斯维尔外其他现有挖矿站点转换为关键IT应用的可能性 [115] - 桑德斯维尔是第一个目标，亚特兰大都市区的站点因低延迟而需求旺盛，田纳西州的站点也在考虑之中，这是一个优先级排序的过程 [116][117] 问题: 关于桑德斯维尔向AI转换的时间是否早于西利设施通电 [118] - 桑德斯维尔可能更快上线以满足紧迫需求，而西利站点则按照固定的ERCOT通电时间表（2027年上半年）进行 [119][120][121] 问题: 关于是否需要出售全部比特币产量以覆盖支出 [122] - 公司每月生产约6700枚比特币，毛利率50%-55%，拥有健康的现金和信贷额度，将采取混合方法，而非全部出售 [123][124] 问题: 关于同行在站点向HPC/AI转换方面进展缓慢的原因 [126] - 超大规模供应商对特定集群有详细的参考架构要求， purpose-built 建造具有优势，当前市场需求和紧迫性也比一年前更高 [127][128][129] 问题: 关于桑德斯维尔站点转换为AI后比特币挖矿设备的处理 [131] - 矿机将迁移至其他需要的地点，现有建筑可以重新调整用途，而不会被废弃 [132][133][134] 问题: 关于多吉瓦管道机会的细分和可获取时间 [139] - 管道是动态的，机会可能突然出现，扩张机会主要集中在公司已有深厚关系的地区，如乔治亚州、田纳西州、怀俄明州和德克萨斯州 [140][141][142][143]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年总收入达到创纪录的7.663亿美元，同比增长超过100% [17] - 全年生产了近8000枚比特币 [17] - 全年毛利率为55%，较上年同期下降1个百分点，但在比特币减半后首个完整年度表现仍属优异 [7][17] - 全年调整后息税折旧摊销前利润超过8亿美元，若剔除比特币公允价值变动等非现金项目，来自运营的调整后息税折旧摊销前利润约为3.05亿美元，净利率约为40% [18] - 全年实现约3.65亿美元的正净利润 [18] - 第四季度收入较第三季度增加约2500万美元，增幅13% [18] - 第四季度毛利率提升2个百分点至56.5% [18] - 第四季度经标准化调整的息税折旧摊销前利润为9700万美元，较第三季度的7800万美元增长25%，对应利润率分别为43%和39% [19] - 比特币平均边际成本略低于4.3万美元，而平均每枚比特币收入约为9.8万美元 [17] - 比特币库存增长近62%，超过13000枚 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 比特币挖矿业务达到50 exahash/秒的运营算力，全部基础设施位于美国 [7] - 正在部署19000台S21 XP浸没式矿机，其能效为行业领先的13.5焦耳/太哈希，部署预计在2026年第一季度完成 [9] - 数字资产管理团队在第四季度全面投入运营，通过期权策略（Spot Plus和Yield）产生930万美元的期权权利金 [21][23] - 数字资产管理策略使每枚比特币的有效现金生成达到近11.6万美元，较平均现货售价有显著提升 [23] - 10月份数字资产管理交易量已超过整个第四季度的总交易量，当月产生超过500万美元的现金权利金 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司拥有超过1吉瓦的电力合同在其数据中心和基础设施中运行 [10] - 在德克萨斯州有近300兆瓦电力已完全签约，预计2027年初开始供电 [10] - 拥有额外的多吉瓦级近期机会管道 [10] - 乔治亚州桑德斯维尔250兆瓦的站点和亚特兰大哈茨菲尔德机场周边超过100兆瓦的站点被确定为人工智能和高性能计算的关键机会 [12][56] - 德克萨斯州西利附近新收购的站点占地271英亩，拥有285兆瓦的长期电力供应协议，并获得ERCOT完全批准，将用于建设首个专用人工智能工厂 [12][52] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略方向是发展成为服务于广泛计算机会的数字基础设施平台，包括生成式人工智能、电网平衡和高效能计算 [5] - 采用混合方法增长和货币化投资组合，以实现收入多元化、提高利润率并构建长期股东价值 [6] - 坚持基础设施优先和以人为本的核心理念 [11][32] - 与全球液体冷却和预制数据中心解决方案先驱Submer签署谅解备忘录，以加速人工智能数据中心部署 [14][40] - 专注于将每个兆瓦电力用于其最优用例，部分站点适合人工智能园区，其他站点则最适合比特币挖矿和电网平衡 [11] - 比特币挖矿业务将可能从靠近大都市区的站点迁移到更偏远、具有可中断负载特性的地区，以为人工智能和高性能计算让路 [42][43] - 人工智能数据中心业务将带来稳定的现金流和高利润率，有助于平滑比特币挖矿经济的波动 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司凭借在保障电力、开发基础设施和规模化部署方面的专业知识，独特地定位于支持快速增长的人工智能计算需求 [6] - 电力公司对结合人工智能、高性能计算和比特币挖矿的混合负载策略表现出兴趣，以保持部分负载的可中断性，这被视为双管齐下的策略 [38] - 市场对人工智能计算能力的需求非常强劲，特别是对于2026年的交付，存在时间紧迫性 [39][67] - 人工智能数据中心市场存在大量资本，其资本成本远低于此前比特币挖矿业务可获得的成本 [31] - 公司处于有利地位，因其拥有美国最大的算力、无与伦比的正常运行时间以及最高效的矿机群 [65][79] 其他重要信息 - 完成了公司历史上最大规模的融资，发行了11.5亿美元、利率为0%、转换溢价为27.5%、期限为6.25年的可转换票据 [15][30] - 利用融资所得回购了4.6亿美元的公司股票，流通股减少了10.9% [16][30] - 还偿还了超过2亿美元的信贷额度，但保留了全额4亿美元额度的提取能力 [30] - 剩余的净收益将用于收购电力和土地，以支持人工智能数据中心战略 [31] - 公司拥有4亿美元总容量的比特币支持信贷额度，将机会性地用于收购 [29] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于与潜在客户的对话以及未来两年高性能计算/人工智能领域的需求展望 - 公司表示已进行广泛对话，包括与英伟达团队的会面，对桑德斯维尔站点有强烈的多层询价，并对西利站点获得额外关注，需求确实存在 [35][36] - 基于公司近8亿美元年化收入规模和55%的毛利率，拥有必要的现金来进入下一阶段，对此感到非常乐观 [36] 问题: 关于将比特币挖矿与高性能计算园区结合以提供电力使用灵活性的看法 - 公司认为这将是一个双管齐下的策略，许多站点将同时服务于两种负载，公用事业公司对此表示兴趣，以确保在需要时部分负载可中断 [38] 问题: 关于2026年高性能计算战略的关键发展里程碑 - 近期的重点将是德克萨斯州和桑德斯维尔站点的部署，这两个站点都可以快速供电 [39] - 与Submer的合作以及模块化方法将带来显著的速度优势和成本节约（约10-15%），这是一个关键的差异化因素 [40][51] 问题: 关于比特币挖矿业务的近期扩张计划 - 比特币挖矿可能会从对公用事业费率更敏感的大都市区附近迁移到更偏远的地区 [42] - 公司目前算力为50 exahash/秒，另有6 exahash的S21 XP矿机将在2026年第一季度末前上线，之后将通过机队升级以平衡的方式增长 [44][45] 问题: 关于资产负债表上的比特币和融资后建设电力土地银行的总愿景 - 公司将继续通过收益策略货币化比特币库存，并以其为抵押进行借贷，以机会性地进行增值收购，对比特币余额持战略而非意识形态态度 [46][47] - 如果出于战略需要，公司愿意出售部分比特币，但会考虑相关的税务影响 [48] 问题: 关于与Submer合作的经济影响 - 模块化方法预计可比现场施工节省10-15%的成本，并显著加快上市速度 [51] - 人工智能/高性能计算数据中心的每兆瓦建设成本约为1000万美元，远高于比特币挖矿基础设施的约100万美元成本 [50] 问题: 关于德克萨斯州设施的详细情况，包括供电时间表和扩展能力 - 第一阶段的200多兆瓦计划在2027年上半年上线，随后在2028年和2029年各有40兆瓦 [52] - 该站点已获得ERCOT批准，具有很高的建设确定性，并且有足够的土地容量来扩展超出初始285兆瓦的规模 [53][54] 问题: 关于桑德斯维尔站点的人工智能就绪情况以及高性能计算与挖矿的分配 - 该站点的电力不受强制削减影响，非常适合人工智能园区用例 [56] - 分配将基于投资回报率分析，数据初步表明人工智能是最高最佳用途，但公司将保持数据驱动 [57] 问题: 关于客户档案和融资考虑，是否更关注超大规模企业 - 公司将寻求高信用质量的租户以获得最佳融资条款，新的资本池将提供更低的资本成本 [58] - 对于初始项目，公司愿意接受较低的贷款价值比以产生现金流，执行是关键 [59][60] 问题: 关于升级桑德斯维尔站点至高性能计算的资本支出要求及潜在用例 - 将在相邻土地上新建，而不是转换现有挖矿设施，建成后可切换供电 [63] - 站点类型（训练或推理）将影响价值，桑德斯维尔适合200-800兆瓦的"巨型园区"，可能混合训练和推理 [64] 问题: 关于签署租约的时间预期 - 需求非常强劲，公司预计会远快于行业内观察到的（如一年）时间框架签署租约，有些承购商希望在年底前签约 [66][67][68] 问题: 关于获取新的电力和土地机会的难度和成本 - 公司利用其作为比特币矿商的灵活性和模块化部署能力，能够快速实现电力货币化，这在与公用事业公司谈判时是一个优势 [70][71][72] 问题: 关于除桑德斯维尔外，其他现有挖矿站点是否也被考虑用于关键IT应用 - 桑德斯维尔是第一个，但亚特兰大都会区的站点（低延迟）和田纳西州的站点也被视为候选，正在进行分类排序 [73] - 从挖矿切换到人工智能可以在西利设施供电之前进行，但两者可能同时进行 [74][76] 问题: 关于比特币价格和费用增加背景下，是否需要出售全部比特币产量来覆盖开支 - 不需要，公司每月生产约6700枚比特币，毛利率达50%-55%，拥有健康的现金状况和信贷额度，将采取混合方式 [77][78] - 凭借最高效的矿机和正常运行时间，公司在行业利润率承压时具有相对优势 [79] 问题: 关于同行在将比特币站点转向高性能计算/人工智能方面进展缓慢的原因 - 超大规模企业有特定的参考架构要求，建造通用站点然后试图适应存在挑战，公司拥有已供电站点的灵活性，可以按需定制 [80][81] - 当前市场需求和紧迫性比一年前显著增加，这将导致不同的执行时间表 [82] 问题: 关于桑德斯维尔站点切换至人工智能后，原有比特币挖矿设施的处理 - 矿机将迁移到其他需要的地点，现有建筑可以重新调整用途，不会报废封存 [83][84] 问题: 关于多吉瓦级管道机会的构成和时间框架 - 管道机会是动态的，主要出现在公司已有深厚关系的地区（如乔治亚、田纳西、怀俄明、德克萨斯），由于关系广泛，新机会可能突然出现并优先处理 [85][86]

财务业绩 - 2025财年总收入达7.663亿美元，较上年增长超过一倍[1] - 实现净利润3.465亿美元，或每股收益1.25美元，而去年同期为净亏损1.458亿美元，或每股亏损0.69美元[2] - 调整后EBITDA增至8.234亿美元，去年同期为2.458亿美元[2] - 截至9月30日，公司持有现金4300万美元，比特币资产12亿美元，营运资金10亿美元[5] 运营能力与扩张 - 比特币算力从2024财年末的27.6 EH/s增长至50 EH/s[2] - 合同电力容量增长43%至1,027兆瓦[3] - 完成11.5亿美元零息可转换债券交易，为基础设施开发及土地和电力收购提供资金[3] - 采矿资产总值达9.501亿美元，包括预付款和已部署矿机[5] 战略与展望 - 公司执行了避免股权发行的资本策略，并正构建支持人工智能和比特币工作负载的计算平台[4] - 积极评估乔治亚州桑德斯维尔站点用于人工智能工作负载，并寻求潜在租户[4] 资产负债状况 - 总负债为10亿美元，其中流动负债3.158亿美元，长期债务6.446亿美元[5] - 股东权益为22亿美元[5]

市场整体表现 - 美国股市在2025年11月25日延续涨势 三大主要指数均收高 道琼斯工业平均指数领涨 攀升66418点或14% 收于4711245点 创下自2025年8月22日以来最大单日点数及百分比涨幅 [1][2] - 标准普尔500指数上涨6076点或09% 收于676588点 较10月末创下的历史高点仅差18% [2] - 纳斯达克综合指数上涨15359点或07% 收于2302559点 罗素2000指数涨幅最大 上涨21% [2] - 市场乐观情绪主要受债券市场收益率回落推动 投资者预期美联储将在12月会议上降息以进一步刺激经济 [3] 经济数据与前瞻 - 当日发布多项因政府停摆而延迟的经济数据 9月美国零售销售环比增长02% 低于预期的03% 生产者价格指数环比增长03% 符合预期 但剔除食品和能源的核心PPI仅增长01% 低于预期 [4] - 11月美国消费者信心指数为887 远低于预期 为自4月以来最差读数 [4] - 市场将于11月26日迎来更多关键数据 包括美国第三季度GDP二次预估、批发库存、耐用品订单、芝加哥PMI、个人收入与支出以及新屋销售 这些报告将为年末的通胀和消费者状况提供更清晰指引 [5] 科技行业与公司动态 - Alphabet股价上涨385% 其于11月18日发布的升级版AI平台Gemini 3引发市场兴奋 公司AI进展被视为OpenAI的ChatGPT的有力竞争者 [6] - 人工智能芯片制造商英伟达股价下跌353% 超微半导体股价下跌686% 因有报道称Meta Platforms考虑在其数据中心使用价值数十亿美元的谷歌AI芯片 这可能挑战英伟达在AI市场的主导地位 [6] - Zoom Video Communications股价上涨1287% 该公司公布强劲的第三季度营收增长 并扩大了股票回购计划 其企业和中型市场领域的AI势头正在加速 [6] - Keysight Technologies股价上涨841% 这家电子测试测量解决方案提供商季度盈利超预期 并提供了乐观的销售展望 受AI数据中心强劲需求推动 [11] - 中国电商巨头阿里巴巴最新季度营收强于分析师预期 部分得益于AI热潮 但整体利润未达预期 导致其美股股价下跌21% [11] 零售行业与公司动态 - 零售商表现强劲 Best Buy股价上涨35% 该公司报告2026财年第三季度盈利和销售额超预期 并随后上调了全年展望 [6] - Abercrombie & Fitch股价飙升超过30% 该服装零售商公布的2026财年第三季度利润超预期 并上调了全年营收和利润预期的下限 [6] - Kohl's股价暴涨364% 该公司最新季度意外实现盈利 与分析师的亏损预期相反 [6] 其他行业与公司动态 - Bharat Electronics股价上涨158% 此前公司与法国Safran Electronics and Defence就合作在印度生产HAMMER智能精确空对地武器达成合资协议 [11] - 戴尔科技公布2026财年第三季度业绩 分析师关注在内存成本上升的情况下其利润率的韧性 以及公司对AI服务器和数据中心解决方案的展望 [11] - 惠普公司公布2026财年第四季度盈利 市场关注其关于2026年及假日季AI PC市场的评论 [11] - 其他在盘后公布业绩的公司包括欧特克、Workday、NetApp、Nutanix、Ambarella、Arrowhead Pharmaceuticals、Urban Outfitters和CleanSpark [11]

财务数据关键指标变化 - 2025财年挖矿产出约7,873枚比特币，较2024财年的7,092枚下降11.0%[34] - 公司截至2025年9月30日累计净亏损为125,894美元，但2025财年持续经营业务净收入为364,464美元[117] - 公司2025年10月产出了612个比特币，但同期出售了589.88个比特币以支付运营费用和资本支出[157] 运营能力与资产 - 公司总合同电力容量约为1,027兆瓦，运营算力为45.6 EH/s，峰值达到50 EH/s[26][30][49] - 截至2025年9月30日，公司拥有约336,544台矿机，其中约241,934台在运行，平均机龄约15个月[31] - 在运矿机的平均能效为16.7 W/TH，能效范围在13.5至29.5 W/TH之间[31] 各地区运营设施 - 乔治亚州运营设施电力容量为620兆瓦，支持算力27.02 EH/s，拥有15个矿场[44][49] - 田纳西州运营设施电力容量为234兆瓦，支持算力12.43 EH/s，拥有11个矿场[46][49] - 怀俄明州运营设施电力容量为110兆瓦，支持算力3.52 EH/s，拥有2个矿场[47][49] - 密西西比州运营设施电力容量为63兆瓦，支持算力2.63 EH/s，拥有5个矿场[45][49] - 2025年10月在德克萨斯州奥斯汀县收购约271英亩土地，并签署285兆瓦长期电力协议[38][48] - 公司大部分挖矿设施位于佐治亚州、密西西比州和田纳西州，这些州对比特币矿工有有利的监管环境[65] - 公司已终止在纽约州的托管业务，自2025年1月1日起在该州不再有任何托管活动[65] 业务战略与扩张 - 2025年4月推出内部交易功能，并开始使用比特币衍生品合约对冲价格波动[33] - 在向AI和HPC数据中心业务扩张时，公司面临来自Equinix, Digital Realty Trust, CoreWeave等资本雄厚的现有运营商的竞争[62] - 公司向AI和HPC服务市场扩张面临重大竞争，可能影响数据中心占用率和租金率[92] - 公司AI和HPC业务扩张可能分散核心比特币挖矿业务的资源，限制挖矿电力容量[95] - 公司增长战略包括收购，可能导致股权稀释、承担负债和产生商誉减值[100] - 公司计划继续整合比特币国库功能至常规资金管理活动，但此类活动存在不可预见风险且不保证能产生收入[185] 风险管理与挑战 - 公司业务运营和财务状况与比特币价格高度相关，市场波动已对其产生重大不利影响[139] - 公司业务模式部分依赖于出售比特币以支付运营费用和资本投资，市场压力时期可能无法及时清算或对冲头寸[140] - 公司运营需要大量电力，地缘政治事件和通货膨胀已导致全球电价上涨，若电价持续上涨而比特币价格下跌将影响盈利能力[161] - 公司业务受供应链中断风险影响，包括关税、通胀、劳动力供应和集装箱短缺[103] - 公司比特币矿机供应目前严重依赖总部位于中国的制造商，其亚洲生产曾受COVID-19大流行严重影响[184] - 公司设施面临火灾、自然灾害等风险，可能导致设施暂时或永久无法运作，现有保险措施可能不足[160] - 公司面临电力中断风险，备用电源有限，政府限制或停电可能导致运营减少或停止[164] - 公司业务受互联网中断影响，重大互联网连接中断会扰乱比特币网络运营并影响公司挖矿能力[152] - 公司依赖第三方云服务提供商，2025年10月一家主要云提供商的美国东部区域大范围中断导致多个加密交易平台和经纪商服务中断[154] - 公司面临因噪音污染导致的社区投诉、声誉损害、诉讼风险以及潜在的数据中心关闭风险[182] - 公司依赖现有管理团队，关键人员离职可能对业务产生不利影响[104] - 公司面临吸引和保留比特币挖矿及数据中心运营熟练人才的激烈竞争[105] 比特币市场与网络特性 - 比特币价格在2025财年（截至9月30日）波动范围约为58,900美元至124,500美元[120] - 比特币价格在2024财年（截至9月30日）波动范围约为26,500美元至73,800美元[120] - 比特币价格在2023财年（截至9月30日）波动范围约为15,500美元至31,900美元[120] - 比特币挖矿奖励于2024年4月19日从每个区块6.25个比特币减半至3.125个比特币[122] - 预计下一次比特币减半将在2028年4月发生，此后约每四年一次直至2140年左右总供应量达到2100万个[122] - 目前有超过1900万个比特币在流通中[122] - 全球比特币网络算力持续增长，公司需不断部署新矿机以维持竞争力，否则每日奖励份额将下降[172] - 恶意行为者或僵尸网络若控制比特币网络超过50%算力，可操纵交易并造成双重支付等风险[132] - 比特币交易不可逆转，因错误或盗窃导致的比特币转移可能无法追回，对公司投资产生不利影响[151] - 2025年10月，数字资产市场闪崩导致超过190亿美元的杠杆头寸被清算[141] 资产托管与安全 - 公司持有的比特币资产由Coinbase托管，但未为其比特币持有购买额外保险[72] - 截至2025年9月30日，公司持有的比特币中约98%为冷存储，2%为热钱包[129] - 公司以价值294,648美元的比特币作为其主贷款抵押品[131] - 公司依赖Coinbase托管比特币，但Coinbase的保险可能不足以覆盖所有潜在损失[143] - 公司所有比特币均由Coinbase托管，若托管方破产，公司可能被视为无担保债权人而无法追回比特币[170] - 公司比特币由Coinbase托管，其保险覆盖可能不足以保护公司免受所有比特币持有损失[181] - 公司面临比特币托管方破产风险，可能被视为普通无担保债权人[87] - 私钥的丢失或破坏可能导致公司无法访问其比特币持有量，且可能无法恢复[134] - 随着公司比特币持有量增长，其可能成为黑客和安全威胁更具吸引力的目标[130][144][146] - 公司面临安全系统风险，安全漏洞可能导致比特币丢失，损害公司声誉并影响股价[150] 监管与法律环境 - 在2023财年，美国商品期货交易委员会（CFTC）提起了47起与数字资产商品相关的执法行动，占其同期所有行动的49%以上[66] - 中国内蒙古省于2021年3月禁止比特币挖矿，纽约州2022年11月至2024年11月实施碳基能源挖矿暂停令[201] - 若公司比特币挖矿活动被认定为货币服务业务，可能产生巨额合规成本并需改变运营方式[190][193] - 加利福尼亚州《数字金融资产法》生效日期已从2025年7月1日延长至2026年7月1日[192] - 美国商品期货交易委员会可能将公司比特币业务归类为商品衍生品交易，导致额外监管合规费用[195][196][197] - 若比特币被认定为证券，公司需遵守美国证券交易委员会注册要求，产生重大非经常性开支[199][200] - 美国联邦政府于2025年3月建立战略比特币储备，可能通过大规模购买计划影响比特币价格波动[210] - 2025年7月美国众议院通过《数字资产市场清晰法案》，若立法将规范数字资产交易平台运营[211] - 美国政府2025年7月发布AI行政命令，要求联邦机构采购符合中立原则的大语言模型，影响AI业务合规[216] - 美国国税局当前将比特币视为财产征税，若未来调整税务指引可能增加投资者税负[207][208] - 公司可能因区块链匿名性无意与受制裁方交易，违反美国外国资产控制办公室规定[209] 竞争格局 - 公司面临来自大型上市比特币矿业公司（如MARA Holdings, Riot Platforms等）的竞争[61][67] 知识产权 - 公司目前未拥有任何与比特币挖矿业务相关的专利，主要依赖商业秘密、商标等知识产权[63] 供应商依赖 - 公司比特币挖矿业务依赖Bitmain、MicroBT、Canaan Crypt Solutions和Sunnyside Digital等少数供应商[103] 财务与资金管理 - 公司现金及现金等价物主要存放于美国银行机构，且余额经常超过联邦存款保险公司（FDIC）的保险上限[114] - 公司依赖Foundry Digital的矿池服务来接收比特币挖矿奖励[124] - 向AI和HPC服务的业务扩张预计将增加资本密集度并改变现金流入相对于资本支出的时间[112] - 公司进行比特币及相关金融产品交易的对手方风险突出，尤其涉及非交易所市场和较长到期日合约[187] 成本与费用 - 美国通胀率自2023年起持续上升至2025年，导致公司资本支出和运营成本增加[175] - 若美国海关成功征收中国原产进口关税，公司总关税负债可能高达约1.85亿美元[184] - 2025年第一季度美国对多国提高进口关税，影响公司矿机设备采购成本[212] - 公司比特币矿机成本与比特币价格直接相关，比特币挖矿经济性高时矿机价格会升高，经济性紧张时价格显著降低[173] 公司治理与股权结构 - 公司截至2025年9月30日拥有314名员工，其中309名为全职员工[76] - 公司普通股价格可能高度波动，未来发行优先股可能损害普通股股东利益[89] - 公司普通股价格高度波动，例如2023年9月30日收盘价为3.81美元，而2024年9月30日涨至9.34美元，2025年9月30日进一步涨至14.50美元[219] - 公司股价与比特币价格高度相关，同期比特币收盘价分别为26,961美元、63,301美元和约114,100美元[219] - 公司股价波动受多种因素影响，包括技术革新、政府监管、关键人员变动及财务业绩波动等[221] - 公司被授权发行10,000,000股空白支票优先股，董事会可决定其权利和优先权[222] - 公司已发行A系列优先股，总量为2,000,000股，其中流通股为1,750,000股[223] - A系列优先股持有者享有投票权，每股相当于45票普通股投票权[223] - 发行优先股可能稀释普通股的投票权、清算时的资产分配权及每股账面价值[224] - 优先股可能被用作在某些情况下筹集额外资本或阻止公司控制权变更的工具[224] 保险 - 公司为比特币矿机购买了总保额为20万美元的财产保险，其中地震和洪水保险限额为5,000美元[75] 能源结构 - 公司当前的能源结构包括大量无碳能源（如水电、核电、风能和太阳能）和含碳能源（如煤炭和天然气），但尚无足够数据量化各站点的具体能源构成[60]

业绩总结 - 2025财年公司收入为766.3百万美元，较2024财年的378.9百万美元增长了102.5%[20] - 2025财年GAAP净收入为364.5百万美元，较2024财年的213.0百万美元增长了71.1%[20] - 2025财年调整后EBITDA为823.4百万美元，较2024财年的245.8百万美元增长了234.5%[20] 用户数据 - 截至2025年10月31日，公司的比特币挖矿总量为7,873个，比特币的边际成本为42,956美元[9] - 截至2025年11月17日，公司合同容量为1,312 MW，运营数据中心数量为33个[13] - 2025财年公司比特币持有量为13,011个，其中包括来自抵押品的比特币应收款2,583个[9] 财务活动 - 2025财年公司在数字资产管理活动中产生的总溢价为9,754,000美元[26] - 2025财年公司完成了1.15亿美元的可转换债券融资，利率为0%[30] - 2025财年公司在第四季度的平均比特币销售价格为111,721美元，包含溢价后的价格为115,905美元[26] 基础设施与市场扩张 - 2025财年公司运营的基础设施100%为自有，覆盖多个州，包括怀俄明州、田纳西州、乔治亚州、密西西比州和德克萨斯州[13]

收入和利润表现 - 公司2025财年收入为7.663亿美元，较上年同期的3.79亿美元增长3.873亿美元，增幅达102.2%[5] - 公司2025财年净利润为3.645亿美元，合每股基本收益1.25美元，相比之下，上年同期净亏损为1.458亿美元，合每股基本亏损0.69美元[5] - 公司2025财年调整后EBITDA增长至8.234亿美元，一年前为2.458亿美元[5] - 比特币挖矿收入在2025财年达到7.66314亿美元，较2024财年的3.78968亿美元增长102.2%[21] - 公司2025财年实现净利润3.64464亿美元，相比2024财年净亏损1.45777亿美元，扭亏为盈[21] - 2025财年非GAAP调整后EBITDA为8.23373亿美元，较2024财年的2.45848亿美元增长234.9%[24] - 2025财年基本每股收益为1.25美元，相比2024财年每股亏损0.69美元实现盈利[22] - 2025财年运营收入为3.18949亿美元，相比2024财年运营亏损1.49043亿美元，实现盈利[21] 成本和费用 - 折旧和摊销费用在2025财年大幅增加至3.48335亿美元，相比2024财年的1.54609亿美元增长125.3%[21] - 2025财年所得税费用为3911.1万美元，相比2024财年的334.4万美元大幅增加[21] 其他财务数据 - 截至2025年9月30日，公司持有现金4300万美元，比特币资产价值12亿美元，总流动资产为13亿美元[5] - 截至2025年9月30日，公司总资产为32亿美元，总负债为10亿美元，股东权益为22亿美元[5][10] - 截至2025年9月30日，公司营运资本为10亿美元[6] - 截至2025年9月30日，公司总采矿资产（包括预付款和已部署矿机）为9.501亿美元[5] - 加权平均普通股流通股数（基本）从2024财年的2.1686亿股增至2025财年的2.8218亿股，增长30.1%[22] 业务运营表现 - 公司运营算力已超过50 EH/s[2] - 公司合同电力增长43%，为AI扩张奠定基础[1] - 2025财年比特币公允价值净收益为4.25646亿美元，显著高于2024财年的1.13423亿美元[21] - 2025财年比特币抵押品收益为9219万美元，远高于2024财年的147.5万美元[21] 融资与扩张 - 公司近期完成一笔11.5亿美元、利率为0%的可转换债务交易，为扩张提供资金[1][2]