公司净值表现 - 截至2025年9月30日，公司资产净值（NAV）为每股27.44美元（20.38英镑），当月总回报率为负1.3% [5] - 2025年9月当月，NAV因收到1500万美元收益而获得正面驱动，但因私营公司估值更新导致NAV减少0.9%（1100万美元），因公开持股变动导致NAV减少0.4%（600万美元） [4][6] - 公司长期业绩表现方面，NAV总回报（美元）近3年、5年和10年累计回报率分别为11.5%、62.3%和163.1%，年化回报率分别为3.7%、10.2%和10.2% [3] 投资活动与流动性 - 2025年9月，公司部署1000万美元进行一项新投资，对象为基础设施集团Infra Group，并与PAI共同投资 [5][7][10] - 截至2025年9月30日，公司总流动性为2.65亿美元，其中现金及流动性投资为5500万美元，未提取信贷额度为2.1亿美元 [5][8] - 2025年至今，公司已收到1.01亿美元收益，并预计未来几个月还将有6400万美元收益入账 [5][6] 股份回购计划 - 2025年9月，公司以28%的加权平均折价回购约26.1万股股份（约510万美元），使每股NAV增加约0.05美元 [5][11] - 2025年至今，公司已累计回购约140万股股份（约2800万美元），加权平均折价为28%，使每股NAV增加约0.25美元 [5][11] 投资组合构成 - 投资组合的地域分布高度集中于北美，占比76%，欧洲占比24%，亚洲及其他地区占比为0 [13] - 行业分布方面，科技、媒体和电信业占比最高，为22%，其次是消费/电子商务（20%）、工业/工业技术（19%）和金融服务（15%） [13] - 按投资年份（Vintage Year）划分，组合分布相对均匀，2017年至2021年的投资占比合计为71% [13][14] 主要持仓情况 - 前十大持仓占投资组合公允价值的比例从2.9%至7.2%不等，其中最大持仓为Action（7.2%，公允价值9140万美元），由3i主导投资，属于消费行业 [9] - 前三十大持仓的总公允价值为10.008亿美元，占投资组合总价值的78.6% [12] - 投资组合中93%的资产以2025年6月30日的估值入账，其中93%为私募直接投资，另有7%的资产以2025年9月30日的估值入账 [11]

股价表现与技术面 - 公司股价上涨0.2%至37.50美元 较去年同期领先29.2% [1] - 36美元水平成为关键支撑位 与长期趋势线重合 显示股价有进一步上涨空间 [1] - 股价在260日移动平均线的20日平均真实波幅0.75个点以内 在过去10个交易日和42个交易日中有至少80%的时间位于该趋势线上方 [2] - 过去三年出现六次类似技术信号 其后一个月股价上涨概率为83% 平均涨幅达12.4% 若重现此涨幅股价将突破42美元 [2] 期权市场情绪 - 公司股票的看跌/看涨未平仓合约比率为1.02 高于过去一年所有读数 表明期权市场存在悲观情绪 若情绪逆转可能利好股价 [5] - 公司股票的波动率指数为42% 处于其一年波动范围的19百分位 意味着期权交易员预期的波动率较低 期权定价相对合理 [5]

文章核心观点 - 京东目前是比Chewy更具吸引力的价值投资选择 [1][7] 公司估值比较 - 京东的远期市盈率为11.75 远低于Chewy的30.17 [5] - 京东的市盈增长比率为3.02 低于Chewy的3.89 [5] - 京东的市净率为1.1 显著低于Chewy的40.73 [6] 投资评级与评分 - 京东的Zacks评级为2（买入）而Chewy的评级为3（持有）[3] - 京东的价值类别评级为A级 而Chewy的价值类别评级为D级 [6] - Zacks评级侧重于近期盈利预测被上调的公司 [2][3]

公司业务模式 - Chewy公司通过在线销售宠物食品来颠覆实体宠物店[1] - 公司作为在线零售商 可能通过从仓库直接发货以更低价格击败实体店[1]

公司财务表现 - 第二季度硬商品收入同比增长超过15%，远超总销售额8.6%的增长率 [1][10] - 毛利率同比提升90个基点至30.4% [4] - 将2025财年净销售额指引上调至125-126亿美元，调整后同比增长7-8% [5][10] - 市场对2025财年和2026财年盈利的共识预期同比增幅分别为22.1%和20.4% [12] 业务运营亮点 - 硬商品增长基础广泛，得益于商品销售、个性化推荐和网站展示效果的改善 [3] - 过去两个季度新增超过1500个品牌，提升了库存新鲜度和商品多样性 [2] - 改进履约执行和提高库存水平，保障了高峰期的服务顺畅 [2] - 为应对关税担忧，在第二季度投入300-500万美元用于额外的入库处理，以维持供应和保护定价能力 [3] 行业竞争对比 - 公司净销售额表现优于主要竞争对手Central Garden & Pet (CENT) 和Petco Health and Wellness (WOOF) [6] - Central Garden & Pet第三财季净销售额为9.61亿美元，同比下降4% [7] - Petco Health and Wellness第二财季净销售额为14.9亿美元，同比下降2.3% [8] 市场与估值 - 公司股价年内上涨15.1%，超过行业5.1%的涨幅 [9] - 公司市销率为1.34倍，低于行业平均的2.58倍 [11] - 未来季度和年度的盈利预期在过去60-90天内有所上修 [13]

当前股市环境 - 当前股市环境复杂且估值偏高 投资者对负面消息敏感 [1] - 投资策略倾向于从大型科技股转向中小型股票 [1] 分析师背景 - 分析师在华尔街和硅谷拥有覆盖科技公司的经验 并担任多家初创公司的外部顾问 [1] - 分析师自2017年起定期供稿 观点被多家网络媒体引用并同步至Robinhood等交易应用 [1]

当前市场环境与投资策略 - 当前股市估值偏高 投资者对负面消息敏感 倾向于抛售 [1] - 投资策略强调从大型科技股转向中小型股票 [1] 分析师背景 - 分析师拥有华尔街科技公司研究及硅谷工作经验 [1] - 分析师担任多家种子轮初创公司外部顾问 对行业趋势有深入了解 [1]

公司估值与近期股价表现 - 公司当前股价对应的过去12个月市销率为1.33倍 显著低于行业平均的2.69倍 与同行相比 其估值高于Central Garden & Pet的0.61倍 Petco Health的0.18倍和BARK的0.28倍 [1] - 公司股价在过去一个月表现强劲 上涨8.9% 收于38.25美元 同期行业指数下跌2.4% 公司表现亦优于零售批发板块2.2%的跌幅和标普500指数2.7%的涨幅 [2] - 公司股价表现超越主要竞争对手 同期Central Garden股价下跌15.9% BARK下跌9.3% 而Petco Health上涨4.7% [3] 第二季度财务与运营业绩 - 第二季度净销售额同比增长8.6% 达到31亿美元 超过业绩指引上限 显示其市场份额获得稳固提升 [7][8] - Autoship自动配送销售额创下25.8亿美元纪录 同比增长14.9% 占总营收的83% 驱动了可预测的收入和客户忠诚度 [7][9] - 活跃客户数量达到2090万 同比增长4.5% 每活跃客户净销售额增长4.6% [10] - 毛利率提升90个基点至30.4% 调整后税息折旧及摊销前利润增长34.8% [10] 战略举措与增长动力 - Autoship自动配送计划是核心增长驱动力 其销售额增速超过公司整体增速 [9] - Chewy Vet Care兽医护理网络表现超预期 计划在2025财年新增8-10家诊所 年底总数将接近20家 [11] - Chewy+会员计划增长迅速 贡献了约3%的月销售额 其会员消费额 下单频率和产品附加率均高于非会员 [11] - 新推出的自有品牌新鲜狗粮Get Real获得了客户的热烈反馈 [12] 未来业绩指引与市场预期 - 公司上调2025财年净销售额指引至125亿-126亿美元 剔除2024财年第53周影响后 预计同比增长7%-8% [7][13] - 公司维持全年调整后税息折旧及摊销前利润率指引在5.4%-5.7% 中点预示利润率将同比改善75个基点 其中60%的改善由毛利率提升驱动 [14] - 市场对公司每股收益的共识预期在过去30天内上调 当前财年预期上调3美分至1.27美元 下一财年预期上调11美分至1.53美元 [17] 潜在挑战与成本压力 - 管理层预计第二季度可能是本年毛利率的高点 因公司将重新投资于战略项目和定价计划 这可能限制季度盈利势头 [18][19] - 销售及一般行政费用率同比上升30个基点至19.1% 主要受新休斯顿履约中心启用 达拉斯中心过渡成本以及硬商品入境处理费用增加等临时性成本压力影响 [20] - 为应对线上线下渠道的高强度竞争 公司第二季度维持了2.006亿美元的广告和营销支出 占销售额的6.5% 以保护市场份额 [22]

公司股价表现与目标 - 公司股价当前为37美元 从9月10日的近期低点35.11美元回升 但仍低于9月5日的峰值42.33美元 [2] - 基于自由现金流分析 公司股价有16%的上涨潜力 目标价接近43美元 [2][4] - 分析师给出的平均目标价更高 雅虎财经28位分析师目标价为45.32美元 Barchart调查目标价为45.96美元 AnaChart20位分析师目标价为48.20美元 [5] 公司财务表现与预测 - 公司第二季度营收和净收入分别增长8.6%和34.8% [5] - 公司自由现金流利润率从去年的3.20%提升至3.41% [5] - 预计未来一年自由现金流利润率至少为3.75% 分析师预测下一财年销售额约为136亿美元 [5] - 基于136亿美元销售额和3.75%利润率 预期自由现金流为5.1亿美元 [5] 公司估值分析 - 使用35倍自由现金流倍数（相当于2.857%的利润率） 公司市值可能增至178.5亿美元 [5] - 该市值较当前154.2亿美元的市值高出近16% 对应股价目标为42.83美元 较当前37美元有15.76%上涨空间 [5] - 公司目前估值仍偏低 尤其若第三季度业绩显示强劲的自由现金流利润率 [6] 行业趋势与投资策略 - 人们乐于为宠物消费 行业趋势积极 [1] - 一种投资策略是买入价内长期看涨期权并同时卖出价外看跌期权以降低成本 [1][6] - 例如 卖出一个月后到期 行权价为34美元的看跌期权可获得0.59美元权利金 即时收益率为1.735% [8]

Autoship订阅计划表现 - 2025财年第二季度Autoship客户销售额达25.8亿美元，同比增长近14.9%，显著超过总净销售额8.6%的增速 [1] - Autoship销售额占总净销售额的83%，凸显其作为公司持续增长关键驱动力的作用 [1] - 该计划的优异表现得益于新用户注册增加和现有用户留存率提升，公司通过广泛产品种类、稳定库存和无缝数字购物体验来支持 [2] 客户指标与参与度 - 截至第二财季末，活跃客户数量为2090万，同比增长4.5% [3] - 每活跃客户净销售额同比增长4.6%，反映出客户参与度和平均消费水平的提升 [3] - Autoship在净销售额中的占比逐年稳步增长，表明新客户向重复订单的转化率提高以及长期用户参与度深化 [4] 财务业绩与展望 - 公司预计2025财年全年净销售额在125亿至126亿美元之间，同比增长约7%至8% [5] - Zacks共识预期显示，公司2025财年和2026财年收益将分别实现22.1%和20.4%的同比增长 [12] - 过去30天内，2025财年和2026财年的收益预期分别被上调了3美分和11美分 [12] 同业比较 - 公司的净销售额增长表现优于主要竞争对手Central Garden & Pet (CENT) 和Petco Health and Wellness (WOOF) [6] - Central Garden & Pet报告2025财年第三季度净销售额为9.61亿美元，同比下降4%，主要受退出两条产品线及天气因素影响 [7] - Petco Health and Wellness报告2025财年第二季度净销售额为14.9亿美元，同比下降2.3%，主要反映门店关闭及退出非盈利销售的战略 [8] 股价表现与估值 - 公司股价年内上涨12.2%，高于行业9.7%的涨幅 [9] - 公司远期市销率为1.18倍，低于行业平均的2.23倍 [11] - 公司目前Zacks评级为3（持有） [13]