公司业务 - Crown Castle拥有大约40,000座通信塔和约85,000英里的光纤，作为房地产投资信托(REIT)运营，为通信基础设施提供重要支持[4] - Crown Castle正从通信塔业务向光纤业务转型，这一战略转变将为公司长期增长奠定基础[9] 公司挑战 - 公司面临的挑战包括收入下降、运营成本增加以及利润率下降，但这些挑战被认为是暂时的，而非行业结构性转变的体现[17]

文章核心观点 华尔街分析师预测Crown Castle即将公布的季度每股收益为1.79美元，同比下降3.2%，营收为16.5亿美元，同比下降6.6%，同时给出了该公司部分关键指标的平均预测[1] 盈利预测 - 预计季度每股收益1.79美元，同比下降3.2% [1] - 过去30天，该季度共识每股收益预期向下修正0.4% [2] 营收预测 - 预计营收16.5亿美元，同比下降6.6% [1] - 预计“场地租赁收入”达15.8亿美元，与上年同期持平 [6] - 预计“网络服务及其他收入”为7401万美元，同比下降60.2% [7] - 预计“场地租赁收入 - 塔楼”达10.7亿美元，同比下降1.1% [8] - 预计“场地租赁收入 - 光纤”达5.0714亿美元，同比增长3.1% [9] - 预计“光纤收入”达5.0375亿美元，同比增长1.8% [10] - 预计“网络服务及其他收入 - 塔楼”为6369万美元，同比下降65.2% [11] - 预计“塔楼收入”达11.4亿美元，同比下降10.3% [12] - 预计“网络服务及其他收入 - 光纤”达332万美元，同比增长10.7% [13] 毛利率预测 - 预计“场地租赁 - 综合总毛利率”为11.7亿美元，上年同期为11.9亿美元 [14] - 预计“场地租赁毛利率 - 光纤”为3.3747亿美元，去年同期为3.31亿美元 [15] - 预计“网络服务及其他 - 毛利率”达1773万美元，上年同期为6700万美元 [16] - 预计“场地租赁毛利率 - 塔楼”达8.3304亿美元，上年同期为8.56亿美元 [17] 股价表现 - 过去一个月，Crown Castle股价回报率为 - 5.9%，而Zacks标准普尔500综合指数变化为 + 0.9% [18] - 公司Zacks评级为3（持有），预计近期表现与整体市场一致 [18]

文章核心观点 - 冠城国际公司（Crown Castle Inc.）宣布任命布拉德利·E·辛格为董事会成员，其任命于2024年1月17日生效，辛格丰富经验将为董事会增添价值 [1][2] 分组1：布拉德利·辛格相关信息 - 辛格曾担任ValueAct Capital首席运营官和投资合伙人、探索传播公司首席财务官、美国铁塔公司首席财务官兼财务主管 [1][4] - 辛格目前担任Sweetgreen和Redfin公司董事会成员，还在波塞基金会全国委员会任职，是弗吉尼亚大学麦金太尔商学院董事会成员 [4] - 辛格曾是公民通信公司、玛莎·斯图尔特生活全媒体公司、摩托罗拉解决方案公司和劳斯莱斯控股公司的董事，拥有弗吉尼亚大学理学学士和哈佛商学院工商管理硕士学位 [4] - 辛格将担任审计委员会成员 [3] 分组2：冠城国际公司相关信息 - 冠城国际拥有、运营和租赁超4万个基站和约8.5万英里光纤，支持美国各大市场的小基站和光纤解决方案 [5] - 该公司全国性通信基础设施组合连接城市和社区，提供数据、技术和无线服务 [5] 分组3：联系方式 - 冠城国际首席财务官丹·施兰格、副总裁兼财务主管克里斯·辛森，联系电话713 - 570 - 3050 [6]

公司概况 - Crown Castle Inc. (CCI)是一家拥有超过40K个蜂窝塔和85K英里光纤的公司，覆盖美国所有主要市场[7] - CCI过去15年给投资者带来了731%的总回报，远远超过了标普500指数的464%[8] - CCI的小型蜂窝策略可能会带来增长，管理层预计2024年小型蜂窝将实现13%的有机增长[14]

业绩展望 - 预计2024年塔业务增长率为4.5%，较2023年的5.3%有所减速[15] - 预计2024年小型蜂窝业务增长率为14%，较2023年的7%有所加速[20] - 预计2024年光纤业务增长率为3%，总体增长率为12%[21] - 预计2024年AFFO每股将在上半年见底，之后将有增长轨迹[29] - 预计2024年将保持每股股利不变，维持在6.26美元[35] 5G网络升级 - 5G网络升级的投资会经历高峰期后的活动减少，然后进入长期稳定的活动水平[45] - 5G网络升级的高峰期受到两个因素的影响：客户同时行动和新竞争对手DISHT[47] 市场扩张和并购 - 公司与DISH签订了一份15年合同，固定费用不受活动水平影响，这使得公司对未来业务增长感到非常自信[65] - 公司只对发达国家进行收购，认为西欧发达国家将是一个很好的市场[92] - 公司希望继续专注于美国市场，但对西欧发达国家感兴趣，只是还没有看到合适的价格[93] 市场竞争和策略 - 公司认为有线电视公司开始竞争无线客户，这将为公司带来增长机会，尤其是在小型蜂窝基站方面[75] - 公司认为有可能随着有线电视公司获得客户，他们会想要拥有小区域的自己的网络，以更低的成本提供服务[76] - 公司在小区域建设中最大的竞争对手是运营商自己[78] - 公司的价值主张是能够更快、更便宜地提供小区域网络密集化服务[81] - 公司认为自己是第三方外包提供商中最大的[82] - 公司相信通过不断提高在小区域建设方面的能力，赢得客户的信任，使第三方难以与之竞争[83] - 公司认为在已经拥有重要光纤的市场上竞争将更加困难，因为公司提供未来小区域的成本将比其他公司低[84] - 公司认为未来小区域节点数量将增加，但具体部署速度取决于客户需求[86] - 公司认为固定无线网络对其将非常有利[90]

公司基础设施和财务状况 - 公司拥有超过40,000座塔和其他结构，约115,000个小区和约85,000英里的光纤，其中95%的第三季度2023年度净收入来自站点租金收入[38][1] - 公司的策略是通过增加现有通信基础设施产生的现金流、向普通股股东支付现金和有效地投资资本来创造长期股东价值[39][1] - 公司预计2023年和2024年全年站点租金收入增长将受到租户增加的积极影响，同时预计将继续投资大量可用资本[61][1] - 公司核心业务主要通过长期租户合同产生收入，主要来自美国最大的无线运营商和光纤解决方案租户[75][1] - 公司的资本结构目标是维持约五倍调整后EBITDA的杠杆率，以优化加权平均资本成本[75][1] - 截至2023年9月30日，公司现金、现金等价物和受限现金为289百万美元，未使用的2016年授信额度为6,802百万美元[78][1] 财务表现 - 2023年第三季度，公司总体站点租金收入为15.77亿美元，同比增长1%[64][1] - 公司塔站点租金收入为10.74亿美元，同比下降1%；光纤站点租金收入为5.03亿美元，同比增长4%[64][1] - 塔站点租金毛利为8.38亿美元，同比下降2%；光纤站点租金毛利为3.28亿美元，同比增长3%[64][1] - 公司调整后EBITDA为10.47亿美元，同比下降3%[64][1] - 2023年第三季度，公司净利润为2.65亿美元，同比下降37%[64][1] - 2023年前九个月，公司总体站点租金收入为49.29亿美元，同比增长5%[68][1] - 塔站点租金毛利为25.2亿美元，同比下降1%；光纤站点租金毛利为11.77亿美元，同比增长20%[68][1] - 公司调整后EBITDA为33.39亿美元，同比增长3%[68][1] - 2023年前九个月，公司净利润为11.39亿美元，同比下降10%[68][1] 资金运作和投资 - 在2023年前九个月，公司经营活动产生的净现金流为22.58亿美元，较2022年同期增加2.2亿美元，主要由于变动资本和核心业务增长[82][1] - 在2023年前九个月，公司投资活动使用的净现金为11.55亿美元，主要用于塔楼部门的收购和光纤部门的资本支出[82][1] - 公司的资本支出主要分为自主和维持性两类，自主资本支出主要用于扩展或开发通信基础设施，购买土地权益和其他资本项目[83][1] - 在2023年前九个月，公司的自主资本支出为1.06亿美元，主要用于通信基础设施改进和其他资本项目[86][1] - 公司的融资活动包括支付普通股股息、购买普通股和购买、偿还或赎回债务[86][1] - 公司于2021年3月建立了2021年ATM计划，通过该计划可以发行和出售总额高达7.5亿美元的普通股，用于一般企业用途[88][1] 经营绩效和展望 - 公司预计2023年全年将向股东支付至少26.7亿美元的普通股股息[57][1] - 公司于2023年7月启动了一项重组计划，计划裁员约15%并整合办公空间[58][1] - 公司预计2023年第四季度将额外支出约3500万美元与重组计划相关[61][1] - 公司预计2023年全年可持续资本支出占净收入的约1%[61][1] - 公司预计2023年全年将继续投资大量可用资本用于自由资本支出[61][1] - 公司在2023年完成了多项融资活动，包括发行了数十亿美元的高级无抵押债券[55][1]

业绩总结 - 2023年第三季度，站点租赁收入为$1,577百万，同比增长1%[7] - 调整后的EBITDA为$1,047百万，同比下降3%[7] - AFFO为$767百万，同比下降5%[7] - 2023年全年的展望为$6,488百万至$6,533百万，较2022年下降2%[10] 未来展望 - 2024年展望为$6,347百万至$6,392百万，预计同比增长4%[10] - 预计2024年塔式有机收入增长为4.5%[19] - 预计2024年光纤解决方案有机收入增长为3%[19] - 预计2024年AFFO的低点将在上半年出现，预计下半年将实现增长[19] 用户数据与市场动态 - 预计2024年有机贡献到站点租赁账单的范围为$305百万至$335百万[12] - 预计2024年有机贡献的下降幅度为8%[10] - 预计2024年与Sprint取消相关的支付将对AFFO产生影响[34]

财务数据和关键指标变化 - 2023年第三季度实现4%的综合有机增长，其中塔业务有机增长近4.5%，小基站和光纤解决方案业务增长加速 [27] - 2023年更新展望，反映约1.1亿美元与7月宣布的重组计划相关的费用，以及1亿美元的塔资本支出减少 [28] - 2024年展望显示，场地租赁收入同比下降1.4亿美元，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）下降2.6亿美元，调整后自由现金流（AFFO）下降2.75亿美元；排除不利因素，各业务的强劲有机增长为2024年调整后EBITDA贡献2.2亿美元，带来6500万美元的AFFO增长 [30] - 2024年预计利息支出中点增加约1.05亿美元，假设借款成本略高于6%来满足资本需求 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 塔业务 - 2024年预计实现4.5%的有机收入增长，核心租赁收入预计为1.1亿美元，低于2023年的1.3亿美元 [11][31] - 2024年塔业务的流失率预计与2023年相似，处于1% - 2%的低端，约为3000万美元 [129] 小基站业务 - 2023年有1万个新节点，2024年预计增加到1.4万个，实现13%的有机增长，核心租赁活动约为6000万美元 [11] - 2024年预计部署创纪录的1.4万个小基站节点，新节点数量增长40%，而资本支出仅增长20%，预计超过50%的节点为共址节点 [21][24] - 不考虑Sprint取消合同的影响，小基站业务的流失率预计与2023年相似，约为1% [129] 光纤解决方案业务 - 2024年预计通过租赁活动加速和流失率降低，实现3%的有机增长，核心租赁收入预计为1.5亿美元，高于2023年的1.25亿美元 [11][31] - 光纤解决方案业务的流失率预计从2023年的接近10%降至2024年的约9%，约为1.15亿美元 [129] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在2024年进行约12亿美元的可自由支配资本支出（扣除客户贡献后），其中11亿美元用于光纤业务 [16] - 公司持续简化、精简和集中业务流程和运营，以降低长期成本并改善客户体验 [12] - 公司凭借4万座塔、11.5万个已运营和签约的小基站以及8.5万英里的光纤，专注于美国顶级市场，有望受益于数据需求的长期增长 [13] - 随着客户从5G初期的塔部署转向网络密集化，小基站业务增长加速 [13] - 公司拥有世界级的网络运营和工程团队，确保网络设计能减少中断影响，并能快速高效修复故障；还具备在多个市政组织、监管机构和公用事业公司之间处理许可流程的专业知识 [14] - 公司不断寻找更高效建设小基站和光纤的方法，为客户提供性价比最高、最可靠的网络解决方案 [15] - 公司采用一致、严格的方法追求能产生卓越预期回报的机会，长期价值通过投资这些机会创造 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度业绩符合预期，展示了业务的韧性，尽管客户已度过5G部署的初期高峰，但公司仍能实现增长 [19] - 由于非经常性的Sprint取消合同和服务业务贡献降低的影响，预计2024年上半年AFFO将降至低点，随后在下半年及以后恢复增长 [9][25] - 数据需求的持续增长和公司提供低成本共享基础设施解决方案的能力，使公司在代际升级和宏观经济周期中实现了强劲的潜在增长 [10] - 随着客户越来越关注5G网络密集化，公司预计其多元化资产组合的总需求将增加 [10] - 公司有信心在2025年后实现股息增长，前提是度过与Sprint相关的客户流失期 [8] - 公司认为其业务的潜在增长依然强劲，已签订的合同为未来多年的持续增长提供了可见性，为当前股息和继续进行增值投资提供了稳定基础 [41] 其他重要信息 - 首席财务官Dan Schlanger将于2024年3月离职，公司已开始寻找其继任者，将考虑内部和外部候选人 [17] - 自7月宣布重组计划以来，公司已裁员并实现了1.05亿美元的年度运营成本节约；还计划在2024年第三季度末前将约1000个员工岗位从全国各地集中到一个地点 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：2024年租赁活动和指导预期，特别是塔业务的当前活动和对主要运营商及DISH的预期，以及杠杆率和资产出售、并购机会 - 2024年塔业务指导假设活动水平与2023年下半年相似，公司对该业务有良好的可见性，认为活动水平可持续，因为运营商将继续升级现有站点并使用塔进行网络密集化 [46][47] - 由于一些不利因素，杠杆率会暂时上升，但预计随着业务增长，杠杆率将逐渐下降至目标水平 [49] - 公司通过增加现有资产收入、投资更多资产和降低资本成本三种方式创造长期股东价值，会持续关注相关机会 [50][51] 问题2：小基站业务的回报情况、每节点定价差异，以及是否有大量非核心资产或非核心地面租赁 - 小基站业务回报有吸引力，共址带来的增量回报超过20%，多租户系统的回报符合预期；定价基于所需回报和建设成本，受通胀影响会有所提高 [56][57][58] - 公司内部非核心资产不多，地面租赁方面，公司已将大量地面租赁纳入资产负债表，并延长租赁期限，可根据情况选择表内或表外融资以降低资本成本 [59][60] 问题3：资本配置方面，回购股票与投资光纤或其他用途的资本相比是否更具吸引力，以及员工搬迁计划的意义和风险 - 股价下跌使回购股票更具吸引力，但公司也看到运营商对小基站资产的需求增长，会综合考虑机会成本和潜在回报来决定投资方向 [63] - 员工搬迁计划是为了提高运营效率、降低长期成本并改善客户体验；虽然存在运营失误的风险，但公司对团队有信心，且有内部计划来管理 [66][70][71] 问题4：“不发行股权”是否包括不使用股权增发机制（ATM），以及2025年后股息增长的预期，还有核心光纤业务（不包括小基站）的需求、客户续约、定价等趋势 - “不发行股权”包括不使用ATM；2025年后，预计AFFO有机增长将恢复到7% - 8%的目标水平，届时可更具体讨论股息增长率 [75][76] - 光纤业务有两个趋势，一是核心租赁活动增加，二是流失率降低，预计2024年实现3%的增长；宏观驱动因素健康，企业向云端迁移和数据离本地的趋势将持续推动业务增长 [77][78] 问题5：2024年AFFO中点与股息的现金缺口及弥补方式，以及是否打算在2025年维持股息，还有2023年中期停用的5000个小基站节点情况和2024年1.4万个节点是总数还是净数 - 考虑预付租金摊销后，2024年现金AFFO中点将低于股息，但公司认为业务在2025年后将恢复增长，可通过多种方式支付股息 [84][85] - 公司目前设定的是2024年股息政策，未提前讨论2025年情况，但预计2025年股息与现金生成之间的缺口将小于2024年，2026年将恢复增长 [86][87][88] - 大部分5000个小基站节点已停用，反映在总节点和签约节点数量从12万个降至11.5万个；2024年的1.4万个节点总数和净数相同，预计无重大流失 [89] 问题6：2024年指导中1000万美元的Sprint流失是否足够，以及小基站节点部署增加40%在公司规模缩小时如何实现，这是否为未来常态 - 1000万美元的Sprint流失是今年流失在2024年的延续，是导致下半年情况更好的因素之一 [93][94] - 人员缩减主要在塔业务，小基站业务团队已为节点部署增加做好准备，通过技术应用、流程优化和处理市政许可的能力提升，无需大幅增加资源即可实现增长 [98][99] - 难以对可自由支配资本支出进行长期预测，在与2024年类似的活动水平下，预计资本支出将维持在相近水平；随着运营商对小基站需求增加，市场有增长趋势，公司将评估投资机会 [100][101][102] 问题7：2024年成本增加3000 - 6000万美元（扣除3500万美元成本节约后）的具体构成，以及小基站业务的租赁率更新情况 - 成本增加主要包括地面租赁成本每年约3%的增长、劳动力成本上升以及2023年下半年的一次性节约在2024年不再出现 [108][109] - 小基站业务的初始和前两个共址租户的回报优于塔业务，初始投资资本收益率是塔业务的两倍多，第二个租户可达低两位数收益率，第三个租户可达高十几到低20%的收益率；随着时间推移，小基站业务回报有望像塔业务一样增长，为股东创造价值 [110][111][113] 问题8：2024年下半年AFFO每股收益优于上半年的驱动因素，以及服务业务利润率从第三季度的25%左右提升到年底约50%的路径 - 下半年AFFO改善是由于业务季节性因素（2024年恢复正常）以及流失事件主要影响上半年 [117] - 服务业务利润率提升是因为退出建设服务业务（利润率较低），转向利润率更高的预安装和预建设服务，到2024年下半年，遗留服务业务将基本退出结果 [119] 问题9：塔租赁业务在2023年第三季度和2024年的情况，包括同比下降约40%的驱动因素、2024年上下半年预期，以及1.55亿美元流失（包括塔、光纤和小基站）和剩余Sprint取消合同的一次性流失情况 - 2024年塔租赁指导中约85%已签约，有部分活动会从2023年延续到2024年；尽管5G高峰已过，但运营商仍需在塔业务上投资以建设5G，公司对塔业务增长有信心 [127][128] - 1.55亿美元流失中，塔业务约3000万美元（流失率1% - 2%的低端），小基站业务约1%（不考虑Sprint取消合同），光纤解决方案业务约1.15亿美元（流失率从2023年的接近10%降至2024年的约9%） [129]

业绩总结 - Crown Castle是美国最大的共享基础设施提供商，主要专注于无线通信的共享基础设施，拥有大约40,000座塔和60,000个小区站[3] - 预计2023年塔业务增长约为5%，低于2022年的增长水平，但仍在良好范围内[12] - 未来几年塔业务预计每年增长5%，因为数据需求持续增长，需要更多的天线[14] - 未来5G行业支出预计将高于4G时期的300亿美元，为塔业务增长提供了良好的前景[15] - 未来两年内，预计每年将有至少1万个小区站投入使用，小区站业务增长预计将达到两位数[35] - 小区站业务需要大量资本投入，特别是在新建系统时，需要建设大量光纤网络[38] - 公司目前处于小型蜂窝业务的投资阶段，类似于10到20年前的塔业务投资阶段[39] - 针对小型蜂窝建设，首个客户的回报率为6%至7%，第二个客户可达到低两位数，第三个客户可达到中到高两位数，超过资本成本[41] - 公司目前在回顾业务重组执行情况，预计在2025年结束Sprint流失后，将恢复每股资金可支配现金和股息增长目标为7%至8%[55]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：通信基础设施行业，包括无线通信网络升级（如2G到3G、3G到4G、4G到5G）、光纤服务、小基站业务等细分领域 [6][11][42] - **公司**：Crown Castle, Inc.、America Tower、SBA、Verizon、T-Mobile、AT&T、DISH等 [14][15][8] 纪要提到的核心观点和论据 1. 运营商活动水平下降原因 - **观点**：2023年运营商活动水平下降且比预期更突然，主要是客户在5G升级时行动更一致，且新的全国性网络DISH建设活动集中在2020 - 2022年 [6][9] - **论据**：过去从2G到3G、3G到4G升级时，客户行动有先后顺序，如4G升级时Verizon先推动，其他公司后跟进，活动变化没那么突然；而此次5G升级客户同时行动，导致活动水平下降更明显 [6][8] 2. 5G资本支出将高于4G - **观点**：5G的持续资本支出将显著高于4G，因为数据量更大和需求密度更高 [11] - **论据**：现在每年移动数据需求增长20% - 30%，数据基数大使得增量也大，需投入更多资金；4G后期因需求密度高开始部署小基站，5G目前也面临同样情况，Verizon和T-Mobile在当前时期就向公司下了大量小基站订单 [11][12] 3. Crown Castle的合同与哲学 - **观点**：Crown Castle在合同上与America Tower类似，通过签订大量主租赁协议（MLA）锁定增长，哲学上追求为股东提供最高风险调整后的回报 [16][18] - **论据**：到2027年，公司预计塔业务年均增长5%，其中75%已签约；在4G升级周期中业务增长率有波动，重新谈判协议时考虑降低风险，设定了合理的下限（目前为3.75%），且未大幅削减上行空间；过去五年SBA无长期合同，风险高且净增长未超Crown Castle [16][18][21] 4. 5G使用案例及公司定位 - **观点**：难以预测5G的使用案例，但5G整体投资将远超4G，工业使用案例可能是主要方向，Crown Castle在小基站业务上有独特优势 [29][30] - **论据**：4G最初设想的使用案例与实际不同，如iOS、苹果应用商店等；运营商过去几年在频谱购买和部署上投入超1000亿美元，说明投资未放缓；工业使用案例更可能依赖小基站，公司可共享基础设施，降低客户使用成本 [28][29][31] 5. 固定无线接入的影响 - **观点**：固定无线接入对Crown Castle及其同行是积极因素，可能先通过塔部署，后期转向小基站 [36][37] - **论据**：T-Mobile和Verizon计划增加固定无线接入客户数量，这将快速消耗频谱容量，需要更多基础设施；塔是初期部署频谱的低成本方式，后期小基站可提供更多容量 [33][36][37] 6. 各业务增长情况及预测 - **塔业务**：2023年下半年塔业务收入增长约6000万美元，可将第四季度数据年化作为2024年的基线 [40][41] - **光纤服务业务**：2023年下半年光纤服务收入增长预计有提升，主要是2022年第一季度有非经常性项目；长期指导增长率为3%，源于公司对市场的理解、历史租赁活动的稳定性以及专注为大型企业提供工程解决方案 [42][44][46] - **小基站业务**：2024年预计新增10000个或更多节点，可实现两位数收入增长；增长的限制主要是客户需求，而非公司能力；节点的共址（colo）比例变化会影响利润率和EBITDA增长 [49][50][55] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司在制定协议时考虑到4G升级周期业务增长率的波动，通过谈判设定合理下限，降低风险同时未大幅削减上行空间 [18] - 公司专注美国市场，认为美国是通信基础设施最佳市场，增长高、客户投资高且风险低；同时降低资产负债表风险，延长债务期限、降低浮动利率债务比例 [21][22] - 小基站业务建设时间为18 - 36个月，客户在专注塔业务时就开始规划小基站，目前公司正受益于前期规划 [50] - 公司在与市政当局建立关系方面有优势，可高效处理小基站建设的许可问题 [53]