产品发布计划 - Cboe Global Markets计划于2025年11月10日在其Cboe Futures Exchange (CFE) 推出Cboe Continuous Futures 目前正等待监管批准 [1] - 新产品线将以比特币和以太坊合约首发 为美国交易者提供在受监管、中央清算环境中获取数字资产长期敞口的途径 [1] 产品结构特点 - 连续期货设计为单一长期合约 到期期限为10年 区别于传统按月或按季度到期且需展期的期货合约 [2] - 采用现金结算机制 通过每日现金调整与现货市场价格挂钩 并运用透明资金费率方法复制比特币和以太坊的实时估值 [3] - 合约将通过受CFTC监管的清算机构Cboe Clear U.S.进行清算 [6] 市场定位与战略意义 - 该产品瞄准机构投资者和零售交易者 旨在填补美国市场缺乏受监管永续式期货产品的空白 [4][5] - 此举是公司扩展CFE产品组合战略的一部分 超越其旗舰产品Cboe波动率指数(VIX)期货 近年已推出股票、数字资产和全球固定收益衍生品 [6] - 强化公司构建全球交易所和清算生态系统的目标 [6] 配套措施与历史动作 - Cboe Options Institute将于10月30日和11月20日举办教育会议 帮助交易者理解连续期货运作机制 [7] - 此前公司于2025年4月与伦敦证券交易所集团子公司FTSE Russell合作 推出基于FTSE比特币减值指数（代表FTSE比特币指数十分之一价值）的现金结算型Cboe FTSE比特币指数期货(XBTF) 每月最后一个工作日结算 [8]

公司动态 - Cboe Global Markets (BATS:CBOE) 宣布计划在其期货交易所推出比特币 (BTC-USD) 和以太坊 (ETH-USD) 的 Cboe Continuous futures [3] - 该产品计划于11月10日正式生效 [3]

产品创新 - Cboe计划于11月10日推出比特币和以太坊的"连续期货"合约 需等待监管批准 [1] - 新产品设计模仿离岸交易所流行的永续期货合约 但根据美国监管结构进行调整 [1] - 合约期限长达10年 远超传统期货的月度或季度到期周期 [2] 交易机制 - 通过透明资金费率机制每日根据现货价格调整合约 避免频繁展仓操作 [2] - 采用现金结算方式 以美元进行结算 不涉及实际加密货币交割 [3] - 结算支付与加密货币现货价格挂钩 降低实物交割复杂度 [3] 市场定位 - 目标客户包括机构市场参与者 现有CFE客户及寻求加密货币衍生品准入的零售交易者 [4] - 产品通过Cboe Clear US进行清算 受美国商品期货交易委员会(CFTC)监管 [4] - 永续型期货在离岸市场已获广泛采用 公司预计连续期货将延续此趋势 [4]

会议参与者 - 会议主持人为研究分析师Benjamin Budish 其负责覆盖美国经纪商、资产管理公司和交易所行业[1] - 会议嘉宾为Cboe公司新任首席执行官Craig Donohue[1]

**公司 Cboe Global Markets (CBOE) 电话会议纪要关键要点** 公司战略与领导层评估 - 公司新任CEO Craig Donahue 评估业务并聚焦增长机会 强调财务严谨性和行动导向[3][5][6] - 公司退出日本股票业务 并重新评估其他业务板块以实现股东期望的增长[6][50] - 战略重点为优化核心业务 围绕核心增长 并利用人力资本、基础设施和技术能力[8][51][56] 市场环境与客户行为 - 宏观环境充满不确定性（货币政策、利率、地缘政治） 推动客户使用公司产品管理风险[10] - 波动性结构性和长期性（非周期性） VIX 曾达20年来第三高水平（仅低于COVID和全球金融危机时期）[9][10][11] - 全球个人金融财富达130万亿美元 其中一半投资于股票 零售交易者持续转向期权产品和策略[12] 零售业务增长机会 - 零售经纪平台（如Robinhood、Interactive Brokers、Charles Schwab）推动指数期权增长 Robinhood的2700万账户中仅4%授权交易期权 显示巨大增长潜力[13][14] - 公司通过投资者教育、意识和战略推广扩大期权访问 并与亚太零售经纪商合作[14][15][18] - 国际扩张聚焦日本、澳大利亚、韩国、台湾和香港 通过教育、销售和营销建立合作伙伴关系[15][18][19] 指数期权产品表现 - XSP（迷你标普500指数期权）增长强劲 7月同比增长约40% 8月增长翻倍[20] - 增长驱动因素包括从SPY转向现金结算产品、欧式行权和60/40税收待遇优势[21] - 零日期权（0DTE）占SPX成交量重大部分 增长潜力大 因风险上限和经济暴露优势[22][23] - SPX指数期权持续增长 受零售采用和宏观经济因素驱动 连续五年增长[25][26] 数据业务增长 - DataVantage加速增长 第二季度增长超10% 国际增长45% 增量收入85%-90%来自国际[32] - 增长驱动包括新产品开发、亚太零售经纪商合作以及教育销售营销[32][34][35] 新技术与产品机会 - 区块链和代币化技术应用有限 但监管环境改善（如白宫报告）可能提供创新机会[37][38] - 预测市场（基于事件、经济指标）增长快速 公司评估上市和清算合约的机会[41][42][43] - 衍生品ETF（如Flex Options）作为衍生品市场入口 增长显著[44][45] 监管环境 - 监管环境总体有利 注重创新、竞争和简化 regulation 但需确保新进入者符合相同标准[47][48] - 支持Rule 611修订 以改善市场效率和完整性[48][49] 资本分配与并购 - 近期并购非优先重点 优先优化核心业务和内部增长[56][58] - 小型并购难度高 大型并购门槛高 需战略和财务价值[57][58] - 考虑软件和数据分析业务 以平衡经常性收入和交易收入 但需符合ROIC和战略[60][62] 竞争与业务优化 - 美国股票市场竞争激烈 大量交易转向暗池和私人场所 公司寻求在非公开市场竞争[64][65] - 欧洲股票业务增长强劲 多重上市期权保持领先地位[64][66] - 运营效率提升可能推动利润率扩张 但重点为业务优化和增长投资[69][70][71] 国际业务策略 - 国际增长承诺不变 但策略可能调整 如通过衍生品教育和经纪合作而非直接交易系统[54][55] - 欧洲等地零售期权渗透率低 但公司聚焦高增长产品全球化[53][55] **注** 会议未提供具体财务指标（如收入或利润数据） 主要讨论战略、市场趋势和增长驱动因素

公司业务定位 - 公司是全球市场基础设施和可交易产品领先供应商 提供交易清算和投资解决方案[1] - 公司致力于运营值得信赖的包容性全球市场 通过产品技术和数据解决方案帮助参与者实现可持续金融未来[1] - 业务覆盖北美欧洲和亚太地区 提供多资产类别交易解决方案包括股票衍生品和外汇[1] 服务范围 - 解决方案涵盖交易清算和投资三大领域 服务全球市场参与者[1] - 产品线覆盖股票衍生品和外汇等多资产类别[1] - 全球业务网络覆盖北美欧洲和亚太三大区域[1] 技术能力 - 提供领先的交易技术解决方案 支持市场基础设施运营[1] - 数据解决方案是公司核心能力组成部分 助力客户实现可持续金融目标[1]

文章核心观点 - Cboe Global Markets报告了2025年8月的月度交易量统计数据 显示其美国期权业务表现强劲 创下历史新高 [1][9] 美国期权交易量 - 2025年8月 公司旗下四个美国期权交易所的日均交易量达到创纪录的1920万份合约 [9] - 多重上市期权日均交易量创下1430万份合约的历史新高 超过2月创下的1360万份合约的纪录 [9] - 标普500指数期权日均交易量为380万份合约 为有史以来第二好的月份 其中零日到期期权日均交易量达到创纪录的240万份合约 [9] 各业务线交易量同比变化（2025年8月 vs 2024年8月） - 多重上市期权日均交易量为14,325千份合约 同比增长38.5% [4] - 指数期权日均交易量为4,893千份合约 同比增长11.1% [4] - 美国交易所内股票日均匹配交易量为1,646百万股 同比增长30.8% [4] - 美国交易所外股票日均匹配交易量为229百万股 同比增长194.9% [4] - 欧洲股票日均交易量为10,701百万欧元 同比增长26.3% [4] - 澳大利亚股票日均交易量为1,064百万澳元 同比增长23.6% [4] - 全球外汇日均交易量为48,819百万美元 同比下降4.9% [4] - 期货日均交易量为218千份合约 同比下降31.3% [4] - 加拿大股票日均交易量为148,538千股 同比增长7.8% [4] - Cboe Clear Europe清算交易量为98,364千笔 同比下降0.5% [4] - Cboe Clear Europe净结算量为1,115千笔 同比增长13.5% [4] 各业务线交易量环比变化（2025年8月 vs 2025年7月） - 多重上市期权日均交易量环比增长17.3% [4] - 指数期权日均交易量环比增长9.5% [4] - 期货日均交易量环比增长22.4% [4] - 美国交易所外股票日均匹配交易量环比增长62.8% [4] - 全球外汇日均交易量环比增长0.6% [4] - 美国交易所内股票日均匹配交易量环比下降8.1% [4] - 欧洲股票日均交易量环比下降14.3% [4] - 加拿大股票日均交易量环比下降1.0% [4] - Cboe Clear Europe清算交易量环比下降20.0% [4] - Cboe Clear Europe净结算量环比下降9.8% [4] 年初至今累计日均交易量（2025年1-8月 vs 2024年1-8月） - 多重上市期权累计日均交易量为13,069千份合约 同比增长23.3% [4] - 指数期权累计日均交易量为4,714千份合约 同比增长14.7% [4] - 美国交易所内股票累计日均匹配交易量为1,767百万股 同比增长27.6% [4] - 美国交易所外股票累计日均匹配交易量为128百万股 同比增长64.2% [4] - 欧洲股票累计日均交易量为13,206百万欧元 同比增长38.8% [4] - 澳大利亚股票累计日均交易量为907百万澳元 同比增长16.7% [4] - 全球外汇累计日均交易量为52,608百万美元 同比增长12.0% [4] - 期货累计日均交易量为225千份合约 同比下降10.4% [4] - 加拿大股票累计日均交易量为153,608千股 同比增长6.8% [4] - Cboe Clear Europe净结算量为8,841千笔 同比增长21.2% [4]

股价表现 - 年初至今股价上涨26.1%，超越行业涨幅15.9%、金融板块涨幅12.5%及标普500指数涨幅9.8% [1] - 表现优于同业公司：洲际交易所(ICE)涨21.3%、芝商所(CME)涨16.1%、纳斯达克(NDAQ)涨22.6% [1] - 当前股价246.43美元，高于50日移动平均线238.63美元和200日移动平均线217.89美元 [4] 财务指标与市场地位 - 市值达257.7亿美元，过去三个月平均交易量为80万股 [3] - 过去五年盈利增长11.4%，优于行业平均9.6% [9] - 长期盈利增长率预期13.8%，高于行业平均10.4% [9] 业绩预期 - 2025年每股收益预期同比增长11.5%，营收预期22.7亿美元（同比增长9.6%） [8] - 2026年每股收益及营收预计较2024年分别增长5.9%和4.3% [8] - Data Vantage业务预计2025年实现中高单位数有机净收入增长 [7][12] 业务优势 - 多元化业务组合保障持续收入生成，非交易性重复收入持续增长 [7][11] - 通过战略收购扩展全球业务广度并实现成本协同效应 [7][13] - 提升接入费、容量费及专属市场数据费驱动收入增长 [12] 资本管理 - 连续13年增加股息，截至2025年6月30日剩余股票回购授权额度6.145亿美元 [17] - 通过改善现金状况和降低债务余额强化资产负债表 [13] - 杠杆比率和利息覆盖率优于行业平均水平 [13] 分析师情绪 - 过去60日内13位分析师中8位上调2025年盈利预期，6位上调2026年预期 [10] - 2025及2026年每股收益共识预期分别上调0.9%和1.3% [10] - 最近四个季度中有三个季度盈利超预期，平均超出幅度1.89% [3] 风险因素 - 面临因市场整合加剧导致的份额缩减及产品价格双重竞争 [14] - 欧洲、加拿大及亚太业务受汇率波动影响 [15] - 存在来自客户、交易对手及清算机构的第三方信用风险 [15]

行业概述 - 行业涵盖运营电子市场平台的公司，促进股票、期权、债券及商品合约的交易，业务范围包括多资产类别和地区[2] - 收入来源包括上市公司费用、数据服务、定价参考、指数服务及ETF上市服务等[2] - 加密货币采用率提升，但需应对复杂监管环境[2] 核心驱动因素 - 交易量增长：波动性推高交易量，带动清算和交易费用，预计2028年证券交易市场规模达496亿美元（CAGR 121%）[3] - 非交易收入多元化：通过数据服务、技术平台和ESG产品等稳定现金流，降低对交易收入的依赖[4] - 并购加速：战略收购（如Coinbase收购Deribit）拓展衍生品市场，增强全球竞争力[5] - 技术投入：AI和区块链提升交易效率，自动化非交易业务支持长期增长[6][7] 行业表现与估值 - 年内行业涨幅15%，超越金融板块（107%）和标普500（95%）[12] - 当前市盈率2632X，高于标普500（2285X）和金融板块（1689X），五年区间204X-2962X[15] 重点公司分析 Nasdaq (NDAQ) - 战略聚焦非交易收入（技术服务和信息业务），2025年EPS预期增长174%，长期盈利增速138%[19][20] - 30天内2025年EPS预期上调22%[20] S&P Global (SPGI) - 业务覆盖评级、基准和数据服务，2025年EPS预期增长92%，长期增速109%[22][23] - 四季度平均盈利超预期606%[23] Intercontinental Exchange (ICE) - 全球第二大固定收益提供商，2025年EPS预期增长15%，长期增速121%[25][26] CME Group (CME) - 全球最大期货交易所，2025年EPS预期增长86%，但长期增速仅51%[28][29] Cboe Global Markets (CBOE) - 美国领先ETF交易平台，2025年EPS预期增长115%，长期增速138%[32][33]

人事任命 - Cboe Global Markets任命Prashant Bhatia为执行副总裁兼企业战略与企业发展主管 自2025年9月2日起生效 [1][2] - 该职位将负责制定并执行企业业务战略 重点识别高影响力增长机会并巩固公司行业领导地位 [2] - Prashant Bhatia自2023年12月起已以顾问身份与管理团队及董事会密切合作 [3] 高管背景 - Prashant Bhatia拥有超过30年全球金融服务行业经验 [3] - 曾在TD Ameritrade担任企业战略与企业发展主管11年 主导过转型性有机增长和收购驱动型增长 [3] - 早期职业生涯担任股权研究分析师 专注于覆盖经纪商和资产管理公司 [3] 公司战略方向 - 新任高管将协助优化业务并探索新增长机会 以提升股东长期回报能力 [2] - 首席执行官Craig Donohue强调其对公司竞争格局的深刻理解及财务决策的严谨方法将增强增长能力 [2] 公司业务概览 - Cboe Global Markets是全球领先的衍生品及证券交易网络 [4] - 提供跨资产类别（包括股票、衍生品、外汇）的交易清算解决方案 业务覆盖北美、欧洲及亚太地区 [4] - 公司致力于建设可信、包容的全球市场 助力实现可持续金融未来 [4]