公司业务概况 - 公司运营28个博彩娱乐场，有四个可报告业务板块，还拥有在线博彩业务和夏威夷旅行社[121][123] 管理层战略与指引 - 公司战略是通过战略举措提升股东价值，包括增加收入、保持资产负债表实力、评估收购机会、维护品牌和履行企业社会责任[128][130][131][132][133] 收入和利润（同比环比） - 2025年第一季度总营收9.916亿美元，较去年同期增加3100万美元，增幅3.2%[134][135] - 2025年第一季度营业利润1.999亿美元，较去年同期减少1950万美元，降幅8.9%[134][136] - 2025年第一季度净利润1.109亿美元，较去年同期减少2560万美元，主要因营业利润减少和利息费用增加[134][137] - 2025年第一季度博彩收入6.387亿美元，较去年同期增加460万美元，增幅0.7%，得益于投币式游戏机投注额增加1.5%和桌上游戏赢率增加4.8%[140][141] - 2025年第一季度餐饮收入7420万美元，较去年同期增加150万美元，增幅2.1%，利润率保持在14.7%[140][142] - 2025年第一季度客房收入4740万美元，较去年同期减少160万美元，降幅3.2%，主要因日均房价下降3.1%[140][143] - 2025年第一季度在线收入1.696亿美元，较去年同期增加2340万美元，主要因博彩税报销增加和收购Resorts Digital[140][146] - 2025年第一季度管理费收入2510万美元，较去年同期增加290万美元，与管理Sky River Casino有关[140][147] - 2025年第一季度总营收9.916亿美元，较2024年的9.605亿美元增长3.2%；调整后EBITDAR为3.375亿美元，较2024年的3.305亿美元增长2.1%[151] - 2025年第一季度，公司和担保人合并报表显示，收入为9.622亿美元，净利润为3.203亿美元[192] 各地区表现 - 拉斯维加斯本地市场总营收减少280万美元，降幅1.3%，调整后EBITDAR减少390万美元，降幅3.5%，主要因客房收入下降，平均每日房价降6.8%、酒店入住率降3.1%[152][153] - 拉斯维加斯市中心市场总营收增加380万美元，增幅7.0%，调整后EBITDAR增加310万美元，增幅17.4%，主要因博彩收入增长，老虎机投注额增5.5%、老虎机赢率增6.8%[154][155] - 中西部与南部市场总营收增加380万美元，增幅0.8%，调整后EBITDAR增加220万美元，增幅1.2%，主要因博彩收入增加，桌游持有率增6.3%、老虎机投注额增1.6%，但2025年第一季度受天气影响天数较上年同期增加28%[156][157] - 在线业务营收增加2340万美元，调整后EBITDAR增加280万美元，主要因博彩税报销增加1360万美元和收购带来运营收入增加1090万美元[158][159] - 管理及其他业务总营收增加290万美元，调整后EBITDAR增加250万美元，主要因天空河赌场管理费增加290万美元[160] 成本和费用（同比环比） - 2025年第一季度折旧与摊销费用为6820万美元，较2024年的6290万美元增加，主要因Treasure Chest新陆地赌场开业[166] - 2025年第一季度利息费用净额为4760万美元，较2024年的4190万美元增加580万美元，增幅13.8%，主要因加权平均债务余额增加4.981亿美元，加权平均利率下降约20个基点[171][172] - 2025年和2024年第一季度有效税率分别为27.1%和23.1%，2025年受州税、不可扣除薪酬等不利影响，部分被股权补偿超额税收优惠和税收抵免抵消[173] 其他财务数据 - 2025年3月31日和2024年12月31日现金及现金等价物分别为3.115亿美元和3.167亿美元，营运资金赤字分别为1.279亿美元和6120万美元[174] - 2025年和2024年第一季度经营现金流分别为2.564亿美元和2.507亿美元，2025年同比增加[178][179] - 2025年第一季度投资活动净现金流出2.504亿美元，2024年同期为9030万美元[181] - 2025年第一季度融资活动净现金流出1060万美元，2024年同期为1.802亿美元[178] - 截至2025年3月31日，长期债务本金余额为34.944亿美元，较2024年增加3.381亿美元[184][185] - 截至2025年3月31日，信贷安排下未偿还本金总额为16.384亿美元，较2024年12月31日增加3.381亿美元[186] - 信贷安排下未偿还借款的混合利率在2025年3月31日和2024年12月31日均为6.2%[187] 公司未来规划 - 2025年公司预计在酒店翻新项目、增长项目和诺福克度假村开发上分别支出1亿美元、1亿美元和1.5 - 2亿美元[200][201][202] - 2025年第一季度公司已支出约1.7亿美元，预计全年资本支出为6 - 6.5亿美元[203] 市场风险 - 公司面临的主要市场风险是利率风险，包括美国长期国债利率、高收益投资市场利差、短期和长期SOFR利率及其对长期债务的潜在影响[213] - 公司还面临商品价格和潜在关税风险，但大部分采购来自美国供应商，风险得到缓解[213] - 公司在加拿大运营和受限现金账户面临较小的外汇风险，美元兑加元汇率变动2倍不会使账户资金价值显著变化[213] - 基于2025年3月31日的债务水平，利率变动100个基点将使公司可变利率借款的年度利息成本变动约1640万美元[214] - 公司认为自2024年12月31日年度报告披露以来，市场风险敞口无其他重大变化[214] 公司治理与合规 - 公司首席执行官和首席财务官认为截至本季度报告期末，公司的披露控制和程序有效[217] - 本财季除实施新的企业资源规划系统外，公司财务报告内部控制无重大影响变化[218] 法律诉讼 - 公司参与的未决法律诉讼若败诉，不会对业务、财务状况、经营成果或现金流产生重大影响[206] 金融工具使用情况 - 公司未持有用于交易目的的市场风险敏感工具，也未使用衍生金融工具进行交易或投机[213] 股票回购计划 - 截至2025年3月31日，公司获授权可在股票回购计划下额外回购3.125亿美元普通股[194]

中国汽车行业发展 - 中国汽车制造商在20年内从落后变为不可阻挡 外资车企曾被迫与国内车企合资进入中国市场 [1] - 政府重点提升电池和电动车技术竞争力 推动行业在技术先进性和价格优势方面快速进步 [1] BYD公司概况 - 公司虽未进入美国市场 但近年全球影响力迅速扩大 在电动车领域已超越特斯拉多项指标 [3] - 2023年总收入达1070亿美元 超过特斯拉的980亿美元 净利润同比增长100%至13亿美元 [4] - 第一季度净利润远超特斯拉的4.09亿美元 后者同期利润同比下降70% [4] 技术领先与市场扩张 - 全系标配高级驾驶辅助系统 并推出5分钟充电250英里的新技术 [5] - 1000千瓦充电桩功率是特斯拉现有设备的4倍 15分钟可增加200英里续航 [5] - 2024年海外销量目标超80万辆 较前一年翻倍 正在巴西、泰国、匈牙利和土耳其建厂 [6][7] - 针对欧洲市场定制化开发海狮7 SUV等产品 [7] 竞争优势分析 - 垂直整合战略显著降低成本 自制包括磷酸铁锂电池在内的高比例零部件 [8] - 2020年首创的刀片电池通过独特结构提升空间利用率并降低起火风险 [8] - 巴菲特早期投资认可其持续竞争优势 公司从电池制造商成功转型为整车企业 [2][8] 增长潜力评估 - 收入与利润双增长 海外扩张成效显著 技术领先且成本优势突出 [9] - 美国市场未来可能成为新增长点 取决于关税政策和电动车需求变化 [9] - 在全球电动车转型浪潮中保持强劲发展势头 多项指标已比肩特斯拉 [10]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收近10亿美元，EBITDA为3.38亿美元，物业层面利润率维持在40%，与上一年持平 [6] - 第一季度回购了3.28亿美元股票，支付了1500万美元股息，本季度末，公司总杠杆约为2.8倍，最低调整杠杆约为3.2倍，无近期到期债务，自由现金流强劲，借款能力充足 [25][35] - 第一季度在线业务部门的税收转嫁金额为1.3亿美元，去年同期为1.16亿美元，排除税收转嫁金额，公司第一季度利润率比报告利润率高出520个基点 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 拉斯维加斯本地业务 - 本季度收入与去年基本持平，EBITDA下降不到4%，主要归因于奥尔良酒店 ，除奥尔良酒店外，本季度收入略有增长，EBITDA与去年持平，运营利润率再次超过50% [9][10] 拉斯维加斯市中心业务 - 第一季度收入和EBITDA均实现增长，核心客户和零售客户的业务量均有所增长，来自夏威夷的游客数量可观，弗里蒙特街的人流量也很健康 [11] 中西部和南部业务 - 本季度收入和EBITDA均实现增长，利润率与去年持平，尽管受天气影响的天数比去年增加了28%，以及闰年的影响，但核心客户的业务量仍持续增长，零售业务与去年持平 [13][14] 在线业务 - EBITDA同比增长近14%，这得益于市场准入协议的稳定表现和在线博彩业务Boyd Interactive的强劲增长 [15] 管理及其他业务 - 本季度表现强劲，得益于Sky River赌场管理费的持续增长，该赌场正在进行的扩张活动为未来增长奠定了基础 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 拉斯维加斯本地市场在最近几个月略有萎缩，约0.5%，剔除奥尔良酒店后，公司业务表现优于整体本地市场 [99][100] - 拉斯维加斯整体市场中，加拿大游客的业务占比约3%，对公司而言，占比不到0.1%，价值几十万美金 [129] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 资本投资计划是创造长期股东价值战略的重要部分，公司致力于对几个项目进行投资，以加强业务的长期增长态势，同时公司也致力于向股东返还资本，但在当前经济不确定的情况下，会更加保守地进行股票回购 [25][21] 行业竞争 - 拉斯维加斯本地市场竞争激烈，奥尔良酒店面临较大竞争压力，但同比营收和EBITDA的下降幅度在本季度有所收窄 [9] - 行业内其他竞争对手在促销方面没有出现显著的结构性变化 [85] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在第一季度克服了天气和日历因素带来的挑战，实现了同比增长，4月份的客户趋势保持稳定，公司对长期前景充满信心，相信能够应对当前的经营环境 [26][8] - 尽管近期经济不确定性有所增加，但公司拥有强大的资产负债表和多元化的业务，管理层有能力应对不确定性 [8] 其他重要信息 - 公司在IP、Valley Forge和Orleans酒店进行翻新，以提升设施的竞争力，Suncoast酒店的全面翻新项目已于去年开始，预计明年第一季度完成 [17][18] - 公司计划在今年11月开设一个过渡性赌场，并于2027年底完成在弗吉尼亚州诺福克市的度假村项目，该项目将使公司业务进一步多元化 [23] 问答环节所有提问和回答 问题1: 如何考虑类似多层面船只资产向陆地转型的机会 - 公司有一份此类开发项目的清单，并根据预期回报对其进行优先级排序，专注于回报最高的项目，还有许多三层内河船有升级改造的机会 [40][41] - 天堂岛项目与宝藏箱项目的人口密度和竞争格局不同，预计回报可能不如宝藏箱项目 [42][43] 问题2: 各市场核心客户和零售客户的展望如何 - 第一季度虽有诸多干扰因素，但核心客户业务量持续增长，零售客户业务表现也较为稳定且略有增长，4月份前三周的情况令人满意，但时间较短，仍需进一步观察 [46][47] 问题3: 第一季度大量回购股票的机会和标准是什么 - 公司优先考虑维持强大的资产负债表，会在资本配置中平衡投资、回报股东和资产负债表的关系，第一季度进行大量回购是因为认为当时股价合适，且公司有足够能力，未来会谨慎进行超过每季度1亿美元的回购 [54][57] 问题4: 如何减轻资本项目关税潜在风险，诺福克项目的采购情况如何 - 公司评估了项目清单，确定可能推迟的项目，对每个资本项目进行评估，识别国内外采购来源，已采取措施减轻风险，对现有预算有信心，预计成本增加不会影响项目推进 [60][62][66] - 弗吉尼亚州的临时赌场规模较小，永久性赌场开发时间长，有更多灵活性，已预购部分物品以避免关税风险，部分钢材将从国内采购 [63][64] 问题5: 公司并购的边界和可能性如何 - 近期的市场波动未改变公司对并购的看法，公司一直对并购有兴趣，但会谨慎选择资产和价格，并购项目需具有战略意义，能推动公司发展 [71][72][73] 问题6: 核心客户和零售客户的增长因素是什么 - 核心客户的增长来自访问频率和预算的增加，零售客户中，未评级客户业务量增长，但难以确定是频率还是预算的影响，低级别数据库客户的情况与核心客户类似 [75][76] 问题7: 非博彩设施的消费是否稳定，竞争对手的促销情况如何 - 餐饮和酒店业务的现金收入有所增长，若有下降主要与拉斯维加斯的超级碗活动有关，各业务板块的情况与客户业务表现相符 [83] - 全国范围内，竞争对手的促销环境没有显著变化，没有出现结构性的激进促销 [85] 问题8: 夏威夷游客业务的现状如何 - 去年第一季度夏威夷游客业务下降是因为超级碗期间机票价格上涨，第二季度业务恢复，今年第一季度业务正常增长，与2019年或2021 - 2022年的对比数据暂无 [89][90] 问题9: 第一季度天气对EBITDA的影响金额是多少 - 公司估计天气影响约为500万美元 [94] 问题10: 本地市场的竞争格局如何演变，未来展望怎样 - 整体本地市场近期略有萎缩，剔除奥尔良酒店后，公司业务表现优于市场，奥尔良酒店面临竞争压力，但差距在第一季度有所缩小，目前难以对全年情况进行评论 [99][100][101] 问题11: 本地市场与拉斯维加斯大道的历史相关性如何，当前市场是否不同 - 拉斯维加斯社区经济多元化，如今客户群体更加多样化，不能依据以往衰退情况推断当前市场，本地市场与拉斯维加斯大道的相关性已发生变化 [104][105] 问题12: 拟议的小费免税政策对本地和市中心客户群体的影响如何 - 公司尚未对此进行相关研究，但认为会有一定益处 [109] 问题13: 公司对Stardust iGaming平台的规划和投资机会如何 - 该平台旨在为公司运营地区的客户提供服务，并非追求成为全国领先平台，初始投资较小，目前表现符合或超出预期，公司准备在业务所在州或相邻州拓展业务，可能会进行一些小型收购，但不会有重大收购 [112][113][114] 问题14: 公司目前在陆地运营成本方面的灵活性如何，如何平衡成本 - 公司团队一直在努力降低运营成本，寻找提高效率和利用技术的机会，在业务疲软时期，除物业税、保险、租金和利息支出外，其他成本均可视为可变成本，会根据情况进行调整 [120][121][122] 问题15: 公司在市中心和奥尔良酒店的加拿大游客业务情况如何，是否会进行房价折扣 - 拉斯维加斯整体市场中，加拿大游客业务占比约3%，对公司而言占比不到0.1%，价值几十万美金，公司关注任何客户流失情况，但加拿大游客业务对公司影响不大 [129] 问题16: 夏威夷体育博彩法案若通过，对公司业务有何影响，如何应对 - 公司与夏威夷有50年合作关系，若夏威夷开展博彩业务，公司有望参与其中，认为体育博彩法案通过不会对公司业务产生重大影响 [132][133] 问题17: 核心客户在经济衰退或促销加剧时受影响的风险如何 - 自疫情以来，核心客户业务表现最为稳定，在2008 - 2009年金融危机期间，核心客户依然稳定，未评级和低端零售客户虽到场但消费减少 [138][139] 问题18: 对Eastside Cannery酒店的看法是否有更新 - 公司观点未变，市场仍不支持该酒店重新开业，目前该酒店尚未重新开放 [143] 问题19: Trop I - 15互通项目的影响及结束时间如何 - 该项目主要影响了奥尔良酒店的业务，公司希望今年晚些时候项目能完成，使交通恢复正常，但目前仍存在问题 [145][147]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收近10亿美元，EBITDA为3.38亿美元，物业层面利润率维持在40%，与去年持平 [6] - 在线业务部门EBITDA同比增长近14% [15] - 第一季度回购3.28亿美元股票，支付1500万美元股息 [25] - 截至季度末，总杠杆约为2.8倍，最低调整杠杆约为3.2倍，无近期到期债务，自由现金流强劲，借款能力充足 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 拉斯维加斯本地业务 - 本季度收入与去年基本持平，EBITDA下降不到4%，主要归因于奥尔良酒店；奥尔良酒店营收和EBITDA同比降幅在本季度收窄 [9] - 除奥尔良酒店外，本地业务其他部分收入略有增长，EBITDA与去年持平，运营利润率再次超过50%；核心客户业务量增长，零售业务与第四季度趋势一致 [10] 拉斯维加斯市中心业务 - 第一季度营收和EBITDA均实现增长，核心客户和零售客户业务量均有增长，来自夏威夷的游客数量可观，弗里蒙特街行人流量健康 [11] 中西部和南部业务 - 本季度营收和EBITDA均增长，利润率与去年持平；尽管受天气影响天数同比增加28%以及闰年因素，但核心客户业务量持续增长，零售业务与去年持平 [13][14] 在线业务 - EBITDA同比增长近14%，得益于市场接入协议的稳定表现和在线博彩业务Boyd Interactive的强劲增长 [15] 管理及其他业务 - 表现强劲，得益于Sky River赌场管理费的持续增长；该赌场正在进行扩张，一期将于明年年初完成，二期将进一步丰富其业务 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 截至4月前三周，客户趋势与3月保持一致；拉斯维加斯本地市场规模在最近几个月略有萎缩，约0.5% [8][99] - 拉斯维加斯整体加拿大游客业务占比约3%，公司相关业务占比不到0.1% [129] 公司战略和发展方向及行业竞争 公司战略 - 推进资本投资计划，加强物业升级和新项目开发，包括Ameristar St. Charles会议和会展中心扩建、Cadence Crossing赌场建设、伊利诺伊州Par - A - Dice河船赌场替换、弗吉尼亚州诺福克度假村项目等 [17][19][20][21][22] - 继续向股东返还资本，承诺每季度回购1亿美元股票，同时平衡资本支出和资产负债表 [25][34] 行业竞争 - 拉斯维加斯本地市场竞争激烈，奥尔良酒店面临竞争压力，但差距在第一季度有所缩小；Gold Coast近期表现较好 [100][101] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管第一季度受天气和日历因素影响，但公司仍实现同比增长，4月客户趋势保持稳定，对公司长期前景和为股东创造价值的战略充满信心 [26] - 近期经济不确定性增加，但管理层有经验应对，公司资产负债表强劲，业务多元化，有能力应对当前环境 [8] 其他重要信息 - 第一季度因天气影响EBITDA约500万美元 [94] - 公司持有FanDuel 5%的股权，随着FanDuel巩固其作为美国领先在线博彩公司的地位，该股权对股东具有重要且不断增长的价值 [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：如何看待类似Treasure Chest项目向陆基转型的其他资产机会 - 公司有一系列此类开发项目清单，会根据预期回报进行优先级排序，专注于回报最高的项目；Paradise项目与Treasure Chest情况不同，预计回报可能不如Treasure Chest [40][42][43] 问题2：如何看待各市场核心和零售客户的前景 - 核心客户业务量持续增长，零售客户业务表现稳定，尽管第一季度存在干扰因素，但整体趋势积极；4月前三周情况良好，但时间较短，仍需观察 [46][47] 问题3：第一季度大规模回购股票的原因及未来回购标准 - 公司优先考虑维持强大的资产负债表，平衡资本分配；第一季度回购是因为看好业务方向，认为当时股价合适且有足够资金；未来将谨慎回购超过每季度1亿美元的部分 [54][56][57] 问题4：如何减轻资本项目关税潜在风险，诺福克项目情况如何 - 公司评估项目后确定可推迟的项目，分析项目开发和采购周期，评估国内外采购来源，寻找替代供应商和采购方式；弗吉尼亚项目灵活性高，已提前采购部分物品，部分材料将从国内采购，预计成本增加不会影响项目推进 [60][61][62][64] 问题5：并购或承销的边界及可能性 - 公司一直有并购意愿，会谨慎选择战略资产，近期经济波动未改变其对并购的看法 [71][72][73] 问题6：核心和零售客户业务增长的具体因素 - 核心客户业务增长来自访问频率和预算的增加，略偏向预算；零售业务中，未评级客户业务量增长，低级别数据库客户情况与核心客户类似 [75][76] 问题7：未评级和零售业务稳定，但竞争对手出现疲软，公司非博彩业务支出是否有变化 - 餐饮和酒店业务现金收入增长，拉斯维加斯业务受去年超级碗影响除外；整体情况与客户业务趋势相符 [83] 问题8：竞争对手促销策略是否有变化 - 全国范围内促销环境无显著变化，部分企业偶尔会更激进，但无结构性改变 [85] 问题9：夏威夷旅游业务现状 - 去年第一季度因超级碗导致夏威夷机票价格上涨，业务下降；今年第一季度业务正常增长，较去年同期大幅上升，但暂无与2019年或2021 - 2022年的对比数据 [89][90] 问题10：第一季度天气对EBITDA的影响金额 - 约500万美元 [94] 问题11：本地市场竞争格局演变及后续展望 - 本地市场规模略有萎缩，剔除奥尔良酒店后公司表现优于整体市场；奥尔良酒店面临竞争压力，但差距在缩小；目前难以对全年情况作出评论 [99][100][101] 问题12：本地市场与拉斯维加斯大道的历史相关性及当前情况 - 拉斯维加斯经济多元化，如今本地客户就业结构更分散，不能依据过去衰退情况推断当前市场 [104][105] 问题13：拟议的小费免税政策对本地和市中心客户群体的影响 - 公司尚未开展相关工作，但认为会有一定益处 [108][109] 问题14：Stardust iGaming平台的发展规划 - 该平台旨在满足公司运营市场客户需求，并非追求成为全国领先平台；已在新泽西和宾夕法尼亚等地取得良好进展，未来将在业务所在或相邻且政策允许的州拓展；投资规模较小，可能进行小规模收购 [112][113][114] 问题15：当前土地运营成本情况及管理灵活性 - 公司团队一直致力于降低运营成本，寻找提高效率和利用技术的方法；在业务疲软期，除物业税、保险、租金和利息支出外，其他成本均可视为可变成本，可根据情况调整 [120][121][122] 问题16：公司在市中心和奥尔良酒店的加拿大游客业务情况及是否会进行房价折扣 - 公司相关业务占比不到0.1%，金额较小；虽关注客户流失，但该业务对公司影响不大 [129] 问题17：夏威夷体育博彩法案通过对公司的影响及应对措施 - 公司与夏威夷有长期合作关系，若该法案通过，公司有望参与其中；认为体育博彩不会对公司业务产生重大影响，不会改变夏威夷游客来美国赌博的意愿 [132][133] 问题18：核心客户在2024年的情况及受衰退或促销影响的风险 - 自新冠疫情以来，核心客户业务一直保持稳定，未出现季度下降情况；2008 - 2009年金融危机期间，核心客户表现最为稳定 [138][139] 问题19：Eastside Cannery的最新情况 - 市场仍不支持该物业重新开业，公司观点未改变 [143] 问题20：Trop I - 15互通项目的影响及结束时间 - 该项目主要影响奥尔良酒店业务，公司希望今年晚些时候项目能完成，解决交通拥堵问题，但目前尚未实现 [145][147]

财务表现 - 公司2025年第一季度营收达99157万美元 同比增长32% [1] - 每股收益162美元 高于去年同期的151美元 [1] - 营收超出Zacks共识预期97021万美元 超出幅度220% [1] - 每股收益超出共识预期152美元 超出幅度658% [1] 细分业务表现 - 在线业务营收16957万美元 超出五名分析师平均预期的15220万美元 同比增长16% [4] - 拉斯维加斯市中心业务营收5729万美元 超出四名分析师平均预期的5391万美元 同比增长7% [4] - 中西部及南部业务营收50459万美元 略高于四名分析师平均预期的50233万美元 同比增长08% [4] - 拉斯维加斯本地业务营收22280万美元 低于四名分析师平均预期的22500万美元 同比下降13% [4] 盈利能力指标 - 在线业务调整后EBITDAR达2331万美元 超出五名分析师平均预期的2206万美元 [4] - 管理及其他业务调整后EBITDAR达2732万美元 超出五名分析师平均预期的2482万美元 [4] - 中西部及南部业务调整后EBITDAR达18322万美元 略高于五名分析师平均预期的18216万美元 [4] - 拉斯维加斯本地业务调整后EBITDAR达10655万美元 略低于五名分析师平均预期的10784万美元 [4] 市场表现 - 公司股价过去一个月下跌28% 同期标普500指数下跌51% [3] - 公司目前Zacks评级为4级（卖出） 预示短期内可能跑输大盘 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度收入近10亿美元，EBITDAR为3.38亿美元，物业层面利润率维持在40%，与上年持平 [5] - 第一季度在线业务税项转嫁金额为1.3亿美元，去年同期为1.16亿美元 [22] - 第一季度资本支出为1.27亿美元，预计全年资本支出在6 - 6.5亿美元 [23] - 第一季度支付常规季度股息每股0.17美元，4月起季度股息增至每股0.18美元 [25] - 第一季度回购3.28亿美元股票，收购450万股，季度末回购授权剩余3.12亿美元，流通股数量为8190万股 [26] - 自2021年10月开始向股东返还资本以来，通过股票回购和股息获得超22亿美元，股份数量减少超27% [26] - 季度末总杠杆约为2.8倍，租赁调整后杠杆约为3.2倍 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 拉斯维加斯本地业务 - 本季度收入与上年基本持平，EBITDAR下降不到4%，主要归因于奥尔良酒店 [8] - 除奥尔良酒店外，本季度收入略有增长，EBITDAR与上年持平，运营利润率再次超过50% [8] - 核心客户游戏量本季度增长，零售游戏量与第四季度趋势一致 [8] 拉斯维加斯市中心业务 - 第一季度收入和EBITDAR均实现增长 [9] - 核心客户和零售客户游戏量均增长，来自夏威夷的游客稳定，弗里蒙特街行人流量健康 [9] 中西部和南部业务 - 本季度收入和EBITDAR均增长，利润率与上年持平 [10] - 核心客户游戏量持续增长，零售游戏量与上年持平 [10] 在线业务 - EBITDAR同比增长近14%，得益于市场准入协议的稳定表现和在线博彩业务Boyd Interactive的强劲增长 [11] 管理及其他业务 - 本季度表现强劲，得益于Sky River赌场管理费的持续增长 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 拉斯维加斯本地市场近几个月规模略有缩小，约0.5% [79] - 拉斯维加斯整体加拿大游客业务占比约3%，公司相关业务占比不到0.1%，价值几十万美元 [103] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略和发展方向 - 推进多项物业改善项目，如IP、Valley Forge和Orleans酒店的翻新，Suncoast的全面翻新 [13] - 开展多个项目以增强业务长期增长潜力，包括密苏里州Ameristar St. Charles会议和会展中心扩建、拉斯维加斯Cadence Crossing赌场建设、伊利诺伊州Paradise Riverboat Casino替换项目、弗吉尼亚州诺福克度假村项目 [15][16][17] - 继续向股东返还资本，承诺每季度回购1亿美元股票，鉴于当前经济不确定性，回购超过该水平时将更加谨慎 [19] 行业竞争 - 拉斯维加斯本地市场竞争激烈，奥尔良酒店面临竞争压力，但市场份额损失在第一季度有所收窄 [8][79] - 未看到整体促销环境有重大变化，部分竞争对手偶尔会在某个月变得更激进，但无结构性变化 [67] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管第一季度面临天气和日历因素挑战，但公司仍实现同比增长，4月客户趋势保持稳定 [19][20] - 对公司长期前景充满信心，相信能够应对当前经济不确定性 [7][20] - 南内华达州经济长期基本面强劲，当地人口、就业和旅游业持续增长 [10] 其他重要信息 - 第一季度中西部和南部业务受天气影响天数较去年增加28%，预计天气对EBITDAR的影响约为500万美元 [10][74] - 弗吉尼亚开发项目开始记录非控股权益活动，反映部落相关费用 [23] - 计划于今年11月在诺福克开设过渡性赌场，预计永久性赌场2027年底完工 [17][18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：如何看待类似Paradise项目向陆地转型的机会 - 公司有一系列开发项目清单，会根据预期回报进行优先级排序，专注于回报最高的项目 [33] - Paradise项目与Treasure Chest项目情况不同，预计回报可能不如Treasure Chest项目，但仍值得投资 [36] 问题2：如何看待各市场核心客户和零售客户的前景，核心客户是否会有变化 - 尽管第一季度存在干扰因素，但核心客户持续增长，零售客户表现也很稳定，4月前三周情况良好 [38][39] 问题3：第一季度大规模回购股票的机会和催化剂是什么，未来回购的标准是什么 - 公司优先考虑维持强大的资产负债表，会平衡资本分配计划 [44] - 第一季度回购是因为看好业务方向，认为当时股价合适且有足够的回购能力 [46] - 未来将谨慎回购超过每季度1亿美元的股票 [45] 问题4：采取了哪些措施来减轻资本项目关税风险，诺福克项目目前采购情况如何 - 评估项目开发和采购周期，确定可能受关税影响的项目和采购来源，尝试将受关税影响的采购转移到其他供应商或产品 [49] - 对现有预算的风险感到放心，认为目前不需要改变预算 [50] - 弗吉尼亚项目已预购部分物品，确保了一些长周期物品的供应，该项目的钢材将从国内采购 [51] 问题5：公司并购或承销的边界和可能性如何 - 近期经济环境变化未改变公司对并购的看法，公司一直有并购意愿，但会谨慎选择资产和价格，注重战略意义 [55][56] 问题6：核心客户在非博彩设施上的支出是否有变化 - 餐饮和酒店业务现金收入增长，整体情况与客户趋势相符 [66] 问题7：竞争对手在促销方面是否变得更激进 - 未看到整体促销环境有重大变化，部分竞争对手偶尔会在某个月变得更激进，但无结构性变化 [67] 问题8：夏威夷游客流量与2019年或2021 - 2022年相比情况如何，本季度天气对EBITDA或EBITDAR的影响金额是多少 - 无法提供与2019年或2021 - 2022年的对比数据，去年第一季度夏威夷游客流量下降是因为超级碗导致机票价格上涨，今年第一季度业务正常增长 [71][72] - 预计天气对EBITDAR的影响约为500万美元 [74] 问题9：本地市场竞争格局如何演变，今年剩余时间的前景如何 - 本地市场规模近几个月略有缩小，公司除奥尔良酒店外的业务表现优于整体市场 [79] - 奥尔良酒店面临竞争压力，但市场份额损失在第一季度有所收窄，目前无法对今年剩余时间的情况发表评论 [80][81] 问题10：本地市场与拉斯维加斯大道的历史相关性如何，在当前市场下这种相关性是否会降低 - 拉斯维加斯社区经济多元化，与过去相比，本地市场客户对旅游业的依赖程度降低，不能根据以往衰退情况推断当前市场 [83][84] 问题11：拟议的小费免税政策对本地和市中心客户群体的潜在影响比例是多少，Stardust iGaming平台的发展目标和投资机会如何 - 公司尚未对此进行相关工作 [87] - Stardust iGaming平台旨在为公司运营所在州的客户提供产品，初始投资较小，目前表现符合或超出预期，准备向其他州拓展，但不会进行重大收购 [89][90][91] 问题12：目前陆地业务运营成本情况如何，是否有降低成本的灵活性，平衡点在哪里 - 公司团队一直在努力降低运营成本，会抓住机会提高效率，利用技术降低成本 [96] - 在业务疲软时期，除物业税、保险、租金和利息支出外，其他成本都可视为可变成本，会根据情况调整 [96][97] 问题13：公司在市中心和奥尔良酒店的加拿大客户业务情况如何，是否会进行房价打折 - 公司在拉斯维加斯的加拿大客户业务占比不到0.1%，价值几十万美元，不是主要业务 [103] 问题14：夏威夷体育博彩法案通过对公司业务是否构成风险，公司有何应对措施 - 公司与夏威夷有50年合作关系，若夏威夷有任何博彩业务，公司有望参与 [106] - 认为夏威夷体育博彩法案对公司业务影响不大 [106] 问题15：2024年核心客户访问量略有下降但每次访问支出增加，这类客户在经济衰退或促销强度增加时是否更容易受到影响 - 自新冠疫情以来，核心客户一直是最稳定的客户群体，即使在2008 - 2009年金融危机期间，核心客户表现也很稳定 [111][112] 问题16：对Eastside Cannery有何最新看法，Trop I - 15互通项目的影响是否有更新，何时结束 - 市场仍不支持Eastside Cannery重新开业，公司观点未变 [116] - Trop I - 15互通项目主要影响奥尔良酒店业务，希望今年晚些时候该项目能完成，解决交通问题 [117][118]

收入和利润（同比环比） - 2025年第一季度公司营收9.916亿美元，较2024年同期的9.605亿美元增长[2] - 2025年第一季度公司净利润1.114亿美元，合每股1.31美元，2024年同期为1.365亿美元，合每股1.40美元[2] - 2025年第一季度调整后EBITDAR为3.375亿美元，高于2024年同期的3.305亿美元[3] - 2025年第一季度调整后收益为1.377亿美元，合每股1.62美元，2024年同期为1.473亿美元，合每股1.51美元[3] 股息和回购 - 2025年4月15日公司支付每股0.18美元的季度现金股息，高于上一季度的每股0.17美元[6] - 2025年第一季度公司回购了价值3.28亿美元的普通股，截至3月31日，当前股票回购授权下约有3.12亿美元剩余[6] 其他财务数据 - 截至2025年3月31日，公司手头现金为3.115亿美元，总债务为35亿美元[7] 各条业务线表现 - 公司各业务板块中，拉斯维加斯本地业务部分受竞争压力影响，市中心业务营收和调整后EBITDAR增长，中西部与南部业务受恶劣天气影响仍实现增长，在线业务表现强劲，管理及其他业务管理费持续增长[4][5] - 公司各业务营收中，博彩业务6.387亿美元，食品与饮料业务7416万美元，客房业务4739万美元，在线业务1.696亿美元，管理费业务2515万美元，其他业务3661万美元[11] - 公司各业务运营成本和费用中，博彩业务2.461亿美元，食品与饮料业务6334万美元，客房业务1900万美元，在线业务1.460亿美元，其他业务1279万美元等[11] 公司概况 - 博伊德博彩公司2025年将迎来成立50周年[20] - 公司在10个州运营28个博彩娱乐场，管理北加州一家部落赌场[20] - 公司拥有并运营B2B和B2C在线赌场博彩业务Boyd Interactive[20] - 公司是FanDuel Group的战略合作伙伴，拥有其5%的股权[20] 联系方式 - 财务联系人是Josh Hirsberg，电话(702) 792 - 7234，邮箱joshhirsberg@boydgaming.com[21] - 媒体联系人是David Strow，电话(702) 792 - 7386，邮箱davidstrow@boydgaming.com[21]

文章核心观点 - 博伊德游戏公司（Boyd Gaming）股价上一交易日大幅上涨，受特朗普宣布暂停关税影响投资者重燃乐观情绪，但盈利预期修正呈负面趋势；双点互动公司（DoubleDown Interactive）股价上一交易日也上涨，盈利预期无变化 [1][3][4] 博伊德游戏公司（Boyd Gaming） - 上一交易日股价飙升11.1%，收于67.55美元，成交量可观，过去四周股价下跌9% [1] - 即将公布的季度报告预计每股收益1.54美元，同比增长2%，收入预计9.766亿美元，同比增长1.7% [2] - 过去30天该季度的共识每股收益预期略有下调，目前Zacks评级为3（持有） [3] 双点互动公司（DoubleDown Interactive） - 上一交易日股价收涨7.4%，报9.74美元，过去一个月回报率为 -6.7% [3] - 即将公布的报告共识每股收益预期过去一个月维持在0.55美元，较去年同期变化 -9.8%，目前Zacks评级为3（持有） [4] 行业情况 - 两家公司均属于Zacks博彩行业 [3]

文章核心观点 公司宣布将于2025年4月24日下午5点召开电话会议，以回顾2025年第一季度的业绩 [1] 会议信息 - 电话会议号码为(800) 836-8184，无需密码，建议提前15分钟拨打电话以确保在会议开始前接通 [1] - 公司将于美国东部时间4月24日下午4点后不久公布业绩 [1] - 会议也可通过https://investors.boydgaming.com 或https://app.webinar.net/j6Bq1JR1NZ8 在线观看 [2] - 会议结束后，可于4月24日会议结束后至5月1日期间拨打(888) 660-6345收听回放，密码为77591，也可在https://investors.boydgaming.com 查看回放 [2] 公司介绍 - 2025年是公司成立50周年，是一家地理多元化的领先运营商，在10个州拥有28个博彩娱乐场所，管理着加利福尼亚州北部的一家部落赌场，拥有并运营着B2B和B2C在线赌场博彩业务Boyd Interactive [3] - 公司是美国领先体育博彩运营商FanDuel Group的战略合作伙伴和5%股权所有者 [3] - 公司拥有博彩行业经验最丰富的领导团队之一，致力于通过“以博伊德方式关怀”的长期公司理念，推进对利益相关者和社区产生积极影响的企业社会责任（CSR）倡议 [3]

项目投资与规划 - 公司预计诺福克赌场项目总支出约7.5亿美元，预计2025年11月开设过渡赌场设施，2027年末开设完整赌场酒店度假村[571] 利率环境变化 - 2022年联邦基金利率提高400个基点，2024年利率下降且联邦基金利率变化不超过100个基点[315] 长期债务情况 - 截至2024年12月31日，长期固定利率债务总计19亿美元，平均利率4.8%；长期可变利率债务总计13.003亿美元，平均利率6.2%[317] - 截至2024年12月31日，长期可变利率借款约占长期债务总额的40.6%，利率变动100个基点将使年利息成本变动约1300万美元[317] - 截至2024年12月31日，长期债务总额32.003亿美元，账面价值31.766亿美元，估计公允价值30.807亿美元[318] 无形资产情况 - 截至2024年12月31日，商誉和博彩牌照权无限期无形资产的账面价值分别为9.579亿美元和11.051亿美元[327] - 2024年，公司在中西部和南部地区对博彩牌照权无限期无形资产计提减值1050万美元[327] 资产与权益变化 - 2024年末总资产为63.92亿美元，较2023年末的62.73亿美元增长1.9%[333] - 2024年末股东权益为15.82亿美元，较2023年末的17.44亿美元下降9.3%[333] 营收与成本指标 - 2024年总营收为39.30亿美元，较2023年的37.38亿美元增长5.1%[335] - 2024年在线业务收入为6.06亿美元，较2023年的4.22亿美元增长43.6%[335] - 2024年总运营成本和费用为30.02亿美元，较2023年的28.37亿美元增长5.8%[335] - 2024年运营收入为9.28亿美元，较2023年的9.02亿美元增长2.8%[335] - 2024年净收入为5.78亿美元，较2023年的6.20亿美元下降6.8%[335] - 2024年基本和摊薄后每股净收入均为6.19美元，2023年为6.12美元[335] - 2024年综合收入为5.77亿美元，较2023年的6.20亿美元下降7.0%[337] 股息情况 - 2024年公司宣布每股股息0.68美元，2023年为0.64美元[339] 现金流量情况 - 2024年净现金提供的经营活动为957,075千美元，2023年为914,516千美元，2022年为976,111千美元[341] - 2024年净现金使用的投资活动为433,912千美元，2023年为264,330千美元，2022年为422,312千美元[341] - 2024年净现金使用的融资活动为509,501千美元，2023年为637,248千美元，2022年为615,852千美元[343] - 2024年末现金、现金等价物和受限现金为321,364千美元，2023年末为307,930千美元，2022年末为295,065千美元[343] - 2024年现金支付的利息为173,177千美元，2023年为166,682千美元，2022年为144,020千美元[343] - 2024年现金支付的所得税为144,512千美元，2023年为164,482千美元，2022年为140,924千美元[343] 公司物业情况 - 截至2024年12月31日，公司拥有28家全资实体博彩娱乐物业[346] 公司细分市场 - 公司有四个可报告细分市场：拉斯维加斯本地、拉斯维加斯市中心、中西部和南部以及在线[347] 应收账款坏账准备 - 2024年应收账款坏账准备期末余额为2,341千美元，2023年为2,728千美元，2022年为2,595千美元[357] 资本化利息情况 - 2024、2023和2022年资本化利息分别为310万美元、320万美元和不足10万美元[362] 城市债券投资 - 公司投资1640万美元的7.5%城市债券，2024和2023年末公允价值分别为1260万美元和1330万美元[364] - 城市债券未来到期金额（不含折扣）2025 - 2029年分别为78.5万、84.5万、91万、97.5万和105万美元，之后为1178.5万美元，总计1635万美元[365] 递延税资产估值备抵 - 2023年第二季度公司释放3590万美元州所得税净运营亏损结转和其他递延税资产的估值备抵[375] 税务检查情况 - 2024年第二季度美国国税局开始检查公司2021年联邦企业所得税申报表，截至2024年12月31日未确认税收优惠无变化[379] 自保储备情况 - 2024、2023和2022年自保储备年初余额分别为3385.7万、3749.2万和4256.3万美元[381] - 2024、2023和2022年自保储备计入成本和费用分别为7937.3万、6898.1万和8124.9万美元[381] - 2024、2023和2022年自保储备支付金额分别为8017.3万、7261.6万和8632万美元[381] - 2024、2023和2022年自保储备年末余额分别为3305.7万、3385.7万和3749.2万美元[381] 资产使用寿命 - 建筑物及改良、内河船和驳船、家具及设备的估计使用寿命分别为3 - 40年、5 - 40年和1 - 12年[360] 免费服务零售价值 - 2024 - 2022年餐饮、客房和其他免费服务的估计零售价值分别为119202千美元、62521千美元、8595千美元（2024年）；128322千美元、62944千美元、8679千美元（2023年）；116364千美元、65485千美元、8818千美元（2022年）[389] 博彩税情况 - 2024 - 2022年计入博彩费用的博彩税分别约为5.153亿美元、5.12亿美元和5.232亿美元，计入在线费用的博彩税分别为1440万美元、620万美元和40万美元[390] 广告费用情况 - 2024 - 2022年广告费用分别为2690万美元、2240万美元和1870万美元[391] 战略合作伙伴关系 - 公司持有FanDuel Group 5%的股权并与其建立战略合作伙伴关系[398] 博彩税及费用报销 - 2024 - 2022年公司支付的博彩税和其他费用分别约为4.505亿美元、3.28亿美元和2.079亿美元，由第三方运营商报销[399] 会计准则采用情况 - 公司于2024年第一季度采用ASU 2023 - 07《分部报告，主题280，可报告分部披露的改进》[405] - 公司于2022年第三季度采用ASU 2021 - 08《企业合并，主题805》[406] - 公司于2022年第一季度采用ASU 2021 - 05《租赁，主题842》，对合并财务报表的影响不重大[407] - 2024年11月FASB发布ASU 2024 - 03，公司正在评估采用该准则对合并财务报表的影响[408] - FASB于2023年12月发布Update 2023 - 09，公司正在评估其对合并财务报表的影响[409] 收入合同内容 - 公司的收入合同包括博彩投注、酒店客房销售、餐饮服务和其他便利设施交易[384] 公司收购情况 - 2024年9月1日，公司子公司Boyd Interactive Inc.完成对Resorts Digital的收购，总现金对价3400万美元，净现金支付3030万美元[411][413] - 2024年第四季度，公司完成对Resorts Digital收购中无形资产公允价值的最终确定，无形资产为2280万美元，商誉1070万美元[414][415] - 2024年公司为收购Resorts Digital产生0.1百万美元相关费用[416] - 2022年11月1日，公司子公司Boyd Interactive Inc.完成对Pala Interactive及其子公司的收购，总现金对价1.752亿美元，净现金支付1.679亿美元[419][421] - 2023年第二季度，公司完成对Pala Interactive收购中无形资产公允价值的最终确定，无形资产为7700万美元，商誉9403.7万美元[422][423] - 2022年和2023年公司为收购Pala Interactive分别产生550万美元和70万美元相关费用[425] 物业和设备净值情况 - 截至2024年12月31日和2023年12月31日，公司物业和设备净值分别为26.79276亿美元和25.42512亿美元[427] 折旧费用情况 - 2024年、2023年和2022年公司折旧费用分别为2.598亿美元、2.4亿美元和2.484亿美元[428] 无形资产净值情况 - 截至2024年12月31日，公司无形资产净值为13.91007亿美元[429] 2023年无形资产账面价值情况 - 2023年12月31日，可摊销无形资产的总账面价值为195404000美元，累计摊销71109000美元，净值为124572000美元[430] - 2023年12月31日， indefinite lived intangible assets的总账面价值为1577981000美元，累计减值275749000美元，净值为1268272000美元[430] - 2023年12月31日，无形资产总账面价值为1773385000美元，累计摊销105069000美元，累计减值275749000美元，净值为1392844000美元[430] 无形资产变化情况 - 2022 - 2024年，客户关系资产从4302000美元变为3080000美元，减少约28.4%[439] - 2022 - 2024年，主机协议资产从44144000美元变为32544000美元，减少约26.3%[439] - 2022 - 2024年，开发协议资产从21373000美元变为14122000美元，减少约34.8%[439] - 2022 - 2024年，已开发技术资产从0增加到33972000美元[439] - 2022 - 2024年，B2B关系资产从0增加到19439000美元[439] - 2022 - 2024年，B2C关系资产从0增加到10653000美元[439] - 2022 - 2024年，无形资产净值从1368420000美元变为1391007000美元，增长约1.7%[439] 未来摊销情况 - 未来摊销总计11.8235亿美元，其中2025年为1.7604亿美元，2026年为1.7710亿美元，2027年为1.7708亿美元，2028年为1.7463亿美元，2029年为1.5235亿美元，之后为3.2515亿美元[440] 减值费用情况 - 2024年第一季度，公司为中西部和南部地区的博彩牌照权记录了1050万美元的减值费用；2023年年度和第四季度，记录了2130万美元的减值费用；2022年第三季度，为中西部和南部地区的一处房产的商标记录了560万美元的减值费用，年度和第四季度又记录了360万美元的减值费用[441][442] 商誉情况 - 截至2024年12月31日，商誉净额为9.57889亿美元，2023年为9.47341亿美元[443] - 2024年，公司在在线业务板块记录了1070万美元的商誉，与收购Resorts Digital有关；2023年，记录了8650万美元的商誉减值费用，其中8200万美元与在线业务板块有关，450万美元与管理及其他业务板块有关；2022年，在在线业务板块记录了9400万美元的商誉，与收购Pala Interactive有关，并记录了3160万美元的减值费用，与中西部和南部地区有关[444][445] 应计负债情况 - 截至2024年12月31日，应计负债总计4.47415亿美元，2023年为4.27379亿美元[448] 长期债务净额情况 - 截至2024年12月31日，长期债务净额为3.132584亿美元，2023年为2.871223亿美元[449][450] 信贷协议情况 - 2022年3月2日，公司签订信贷协议，包括14.5亿美元的高级有担保循环信贷额度和8.8亿美元的高级有担保定期A贷款，两者均于2027年3月2日到期[451][452] 信贷安排未偿还本金情况 - 截至2024年12月31日，信贷安排下未偿还本金总额为13.003亿美元，2023年为10.463亿美元，其中循环信贷安排为4.75亿美元（2023年为1.8亿美元），定期A贷款为7.59亿美元（2023年为8.03亿美元），摆动贷款为6630