文章核心观点 - 银行-外国行业中，加拿大丰业银行（BNS）和星展集团控股有限公司（DBSDY）均有投资价值，但基于估值指标，BNS是更优价值选择 [1][8] 投资策略 - 发现价值股的策略是将强大的Zacks排名与风格评分系统价值类别中的出色评级相结合，能产生最佳回报 [2] - Zacks排名倾向于盈利预估修正趋势强劲的股票，风格评分突出具有特定特征的公司 [2] 公司Zacks排名情况 - 加拿大丰业银行和星展集团控股有限公司目前Zacks排名均为2（买入），该系统强调盈利预估修正为正的公司，两只股票盈利前景向好 [3] 价值投资者分析方法 - 价值投资者会分析广泛的传统数据和指标，以确定公司当前股价是否被低估 [4] - 风格评分系统的价值类别通过查看关键指标识别被低估公司，包括市盈率、市销率、盈利收益率、每股现金流等基本面指标 [5] 公司估值指标对比 - 加拿大丰业银行远期市盈率为9.68，星展集团控股有限公司为10.33；加拿大丰业银行PEG比率为1.57，星展集团控股有限公司为8.61 [6] - 加拿大丰业银行市净率为1.09，星展集团控股有限公司为1.71；这些指标使加拿大丰业银行价值评级为B，星展集团控股有限公司为D [7]

文章核心观点 - 加拿大丰业银行股息有吸引力，基于2025年预期收益的市盈率较低，若新CEO能执行雄心勃勃的转型计划，股价还有上涨空间 [1] 公司概况 - 加拿大丰业银行是加拿大“六大”银行寡头之一，控制着该国约93%的银行资产 [2] - 1832年在新斯科舍省哈利法克斯成立，同年8月29日开业，1833年首次向股东支付股息 [3] - 是世界上最古老的金融机构之一，早于加拿大皇家银行、汇丰银行和富国银行成立 [4] - 1874年在新不伦瑞克省开业，1882年在马尼托巴省开业，1919年在多伦多证券交易所上市 [5] - 1889年在牙买加开设分行，1906年在古巴、1910年在波多黎各、1920年在多米尼加共和国开设分行 [6] - 20世纪90年代通过一系列收购大举进入拉丁美洲市场，2010年收购苏格兰皇家银行在哥伦比亚的批发银行业务 [7] - 如今是一家多元化金融服务公司，业务遍及加拿大、美国、墨西哥、拉丁美洲和加勒比地区，2023年约一半收益来自加拿大 [8] 2023年年度报告 公司部门划分 - 公司分为四个部门：加拿大银行业务、国际银行业务、财富管理和全球银行与市场业务 [9] 各部门情况 - 加拿大业务包括947家分行和3703台自动取款机，拥有超1100万加拿大客户 [10] - 国际部门在拉丁美洲和加勒比地区拥有超1200万零售、企业和商业客户，在墨西哥、智利、秘鲁和哥伦比亚业务规模最大 [11] - 财富管理部门为13个国家约200万客户提供投资和财务规划建议，管理资产超6000亿加元 [12] - 全球银行与市场部门提供投资银行服务、贷款和交易服务以及资本市场准入 [13] 近期发展 20年表现 - 过去20年中，前10年表现良好，股价增长可观，加上股息，为投资者带来了可观回报；后10年表现不佳，股价基本持平，投资者仅获得股息回报 [14][15] 表现差异原因 - 2004 - 2014年，许多发展中市场表现良好，投资者看好新兴经济体；近10年，发展中市场表现不佳，MSCI新兴市场指数年化涨幅仅2.95%，远低于2000年以来的7.57% [17][18] - 原因包括美元走强、美国股市回报高、新兴市场经济数据不佳，如黄金和贵金属熊市、油价下跌、俄罗斯股市关闭、中国经济问题等 [19] - 拉丁美洲市场情绪不佳，投资者抛售丰业银行股票，选择更多拓展美国业务的竞争对手，当地货币兑加元贬值也压低了利润 [20] 转型计划 - 2023年引入新CEO制定转型计划，包括聚焦加拿大、美国和墨西哥业务，发展财富管理等轻资本业务，提高生产力，扭转或退出哥伦比亚和中美洲业务 [21] 估值 - 从市盈率、市净率和股息收益率来看，丰业银行是加拿大六大银行中最便宜的 [22] - 以2025年预期分析师盈利目标计算，其市盈率较低；市净率为1.11倍，低于蒙特利尔银行的1.21倍；股息收益率为6.7%，比加拿大帝国商业银行高1个百分点 [24][25] 底线 - 看好丰业银行的转型计划，出售不良资产虽有风险，但投资者可能会欢迎这一举措，剩余资产可能获得更高估值，推动股价上涨 [30][31] - 公司需将承诺转化为实际行动，资产出售时间不确定，投资者需耐心等待管理层执行计划 [33] - 丰业银行是投资组合中的核心持仓，但目前不追加投资，待转型取得更多进展后再考虑，给予“持有”评级 [34]

文章核心观点 - 投资者若追求可靠股息和高收益，可考虑买入并长期持有丰业银行和 Realty Income 这两只高收益股息股票 [1][2][11] 丰业银行情况 - 目前在盈利增长、股本回报率和风险加权资产回报率等关键指标上落后于加拿大同行，原因是其专注于南美发展中市场，而同行聚焦美国发达市场 [3] - 作为加拿大最大银行之一，受高度监管，行业地位稳固且管理风格保守，虽近期从南美激进扩张策略中回撤会带来短期逆风，但聚焦墨西哥等盈利市场长期有利 [4] - 管理层认为在业务调整时股息安全，即便派息率略超目标范围，且自 1833 年以来持续支付股息，大衰退期间也未削减 [5] - 长期来看，涉足大型发展中市场将带来机遇，有望在关键增长指标上赶上甚至超越同行，若能承受短期不确定性，该股票值得关注 [6] Realty Income 情况 - 目前面临利率上升增加成本和因规模大难以快速增长两个问题 [7] - 股息收益率达 5.8% 处于历史高位，且近三十年每年都提高股息，多数投资者或接受其缓慢稳定增长 [8] - 采用净租赁模式购买单租户房产，虽单处房产风险高，但大规模投资组合风险低，拥有超 1.5 万处房产，是净租赁领域最大参与者，全球投资组合多元化，规模带来获取资本便利等优势，还能进行行业整合 [9] - 规模大虽使公司增长难度增加，但获取资本优势使其在困难时期更易为增长投资，加上高股息率，风险回报平衡有吸引力，保守投资者不应错过 [10]

Scotiabank与Google Cloud合作 - Scotiabank宣布与Google Cloud扩大合作，将其命名为下一阶段银行云加速之旅的企业云平台[1] - Scotiabank计划在未来三年内将大部分信息和系统迁移到云端，以提高业务生产力和信息安全性[3] - Scotiabank正在利用Google Cloud技术构建基于AI的解决方案，以提升客户和员工体验，加强银行安全性，并更快地采用新技术[1][4] - Scotiabank将其联系中心迁移到Google Cloud的联系中心AI（CCAI）技术，以更好地理解和满足客户需求[5]

纪要涉及的行业或者公司 行业为金融服务行业，公司为加拿大丰业银行（The Bank of Nova Scotia）及其旗下的Tangerine银行，还有ING集团旗下的零售银行 [1][3] 纪要提到的核心观点和论据 Tangerine银行发展 - **观点**：Tangerine有机会成为成熟的数字银行，与加拿大大型银行竞争 [5] - **论据**：ING在欧洲的直销银行通过高定价吸引存款，将高客户满意度和存款基础货币化，成为成熟数字银行，如德国ING Direct有超1100万客户，利润达22亿欧元；Tangerine有200万客户和存款收集能力 [3][5] 提升贷款与存款比率 - **观点**：要提高Tangerine的贷款与存款比率，需高效开展移动消费贷款业务和提供储蓄投资方案 [8] - **论据**：Tangerine贷款与存款比率低于20%，欧洲同类银行该比率为60%-70% [5] 加拿大丰业银行战略重点 - **观点**：战略重点包括缩小差距、加速优势和智能投资 [10] - **论据**：在信用卡、小企业贷款、商业贷款和销售共同基金方面未发挥应有实力；Tangerine是独特品牌，Scene+忠诚度计划有5000万会员；计划18个月内投资5亿加元优化业务模式，特别是渠道、移动和数字领域 [10][12] 成本与运营杠杆 - **观点**：注重成本质量，合理分配人力，以实现积极的运营杠杆 [15] - **论据**：第一季度运营杠杆为3.7%，成本有好坏之分，好成本用于银行转型，人力分配需调整以靠近客户创造价值 [15][16] 抵押贷款业务 - **观点**：注重与客户的价值驱动，而非单纯追求规模，预计抵押贷款余额将提前增长 [18][21] - **论据**：75%的新抵押贷款发放伴随着三种以上产品，1 - 2月渠道新发放量增加，特别是三年期和浮动利率贷款，客户预期利率下降 [19][20] 抵押贷款利润率 - **观点**：预计抵押贷款利润率将略有改善，年底趋于稳定 [23] - **论据**：新发放贷款利润率高于旧贷款，预计下半年利率下降时，抵押贷款重新定价与资金成本之间存在滞后将带来收益 [23] 抵押贷款信用风险 - **观点**：目前未看到明显风险，前提是利率和失业率预测保持不变 [26] - **论据**：可变利率客户还款增加50%，还款覆盖率约2.1倍；固定利率客户2025 - 2026年月还款预计增加26%，贷款组合和违约率表现良好，新贷款贷款价值比在50%多 [25][26] 贷款与存款目标 - **观点**：无贷款与存款目标，注重首要存款目标，长期希望存款增长7%，贷款增长5% [28][29] - **论据**：要成为主要银行需做好日常银行业务，将更注重抵押贷款业务的价值而非规模 [28] 汽车贷款业务 - **观点**：汽车贷款违约率上升是特殊事件，预计年底前恢复正常 [34] - **论据**：疫情期间新车供应减少，消费者转向二手车，随着支持政策取消和利率上升，二手车贷款违约率上升，现在新车供应增加，违约率开始下降 [33][34] 财富管理业务 - **观点**：通过改变激励机制、招聘培训投资专家和应用技术工具，提高分行销售共同基金的渗透率 [36] - **论据**：与去年相比，相关业务指标同比增长30% - 40% [37] 信用卡业务 - **观点**：信用卡业务增长迅速，将继续保持增长 [40] - **论据**：从较小基数开始，年增长率达18%，90%的余额增长来自现有客户、Scene+和现有客户群，风险成本和拨备低于疫情前30% [40][41] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 加拿大丰业银行的汽车贷款业务是加拿大领先业务，年收入超10亿加元，成本收入比低于30%，与多家汽车制造商有合作关系 [32] - 加拿大丰业银行的财富管理业务是加拿大领先业务之一，但此前未充分利用分行渠道 [38]

文章核心观点 - 投资高股息率且股息可持续的公司可获股息收入和资本增值 筛选此类公司有挑战 文章筛选出CVS Health Corporation和The Bank of Nova Scotia两家公司 认为可纳入投资组合 但后者股息削减风险较高 建议低配 [1][4][5] 公司筛选要求 - 预期股息率大于3% 预期市盈率小于30 股本回报率大于10% [6] CVS Health Corporation情况 基本信息 - 是健康解决方案提供商 市值935.5亿美元 [6] 股息情况 - 预期股息率3.59% 10年股息复合年增长率10.07% 能为投资者提供股息收入和增长 [7] - 股息率高于过去5年平均水平和行业中位数 自由现金流收益率10.91% 显示出有吸引力的风险回报特征 [14][15] - 在Seeking Alpha股息评级中 股息收益率获A- 股息安全性和一致性获B+ 股息增长获C+ [16] 竞争优势 - 医疗行业网络广泛 品牌知名度高 商业模式多元化 有规模经济优势 [8] 估值情况 - 预期市盈率10.81 比5年平均水平低18.01% 比行业中位数低60.83% 预期市销率10.25 比5年平均水平低26.53% 比行业中位数低93.70% 滚动股息率3.35% 比5年平均水平高17.91% 比行业中位数高124.90% 被认为当前估值偏低 [9][10][11] The Bank of Nova Scotia情况 基本信息 - 总部位于多伦多 成立于1832年 业务包括加拿大银行业务、国际银行业务、全球财富管理、全球银行和市场业务 [17] 股息情况 - 预期股息率6.39% 5年股息复合年增长率4.28% 对股息收入投资者有吸引力 有望纳入股息收入加速投资组合 [21][22] - 在Seeking Alpha股息评级中 股息收益率获A- 股息安全性获B- 股息一致性获C+ 股息增长获C- [23] 估值情况 - 预期市盈率10.33 略低于行业中位数10.47 预期市净率1.13 比5年平均水平低11.04% 被认为当前估值偏低 与美国银行相比 估值略低 [17][18] 盈利能力 - 净利润率26.75% 比行业中位数高14.11% 股本回报率10.34% 显示出较强盈利能力和财务健康状况 穆迪信用评级为Aa2 [20] 风险因素 - The Bank of Nova Scotia风险略高 24个月贝塔系数为1.00 高于CVS Health Corporation的0.48 派息率66.59% 远高于CVS Health Corporation的27.69% 预期摊薄每股收益增长率为-5.93% 而CVS Health Corporation为2.02% 股息削减可能性更高 建议在投资组合中低配至不超过2.5% [25][28][29] 结论 - 两家公司股息率分别为3.59%和6.39% 近年有股息增长 估值有吸引力 财务健康 纳入多元化股息投资组合可带来收益 股息可用于再投资或日常开支 [31][32][34]

财务表现 - 加拿大丰业银行2024财年第一季度调整后净收入为21.1亿加元（16.3亿美元），同比下降近6%[1] - 调整后的净收入为22亿加元（16.2亿美元），同比增长25.1%[2] - 总收入为84.3亿加元（62.1亿美元），同比增长5.9%[3] - 净利息收入为47.7亿加元（35.1亿美元），同比增长4.6%[4] - 预计多样化的产品组合和强劲的资本状况将有助于加拿大丰业银行通过有机增长和收购实现增长[8] 资产状况 - 截至2024年1月31日，BNS的总资产为1.39万亿加元（1.03万亿美元），较上季度下降1.3%[6] - 存款为939.8亿加元（691.6亿美元），较上一季度下降1.3%[6] - 净贷款和承兑为759.9亿加元（559.2亿美元），较上一季度下降1.2%[6] 资本状况 - 截至2024年1月31日，普通股权一级比率为12.9%，较2023年1月31日的11.5%增加[7] - 总资本比率为16.7%，较去年同期的15.2%增加[7] - 调整后的净资产回报率为21.8%，较去年同期的23%下降[7] 风险因素 - 信贷损失准备金从上年同期的6.38亿加元上升至9.62亿加元（7.07亿美元），反映了经济前景恶化[5] - 对宏观经济状况和不断上升的费用的担忧使公司感到忧虑[8] 市场评级 - BNS目前持有Zacks排名3（持有）[9]

财务数据和关键指标变化 - 公司本季度实现调整后净利润22亿加元,每股收益1.69加元,净资产收益率11.9% [26] - 收入同比增长6%,其中净利息收入增长5%,非利息收入增长8% [26][27] - 全行净利差同比扩大8个基点,季度环比扩大4个基点 [27] - 信贷损失准备金962百万加元,占贷款比率50个基点,同比上升17个基点 [28] - 费用同比增长6%,季度环比持平,生产效率指标为56% [28] - 普通股一级资本充足率为12.9%,较上季度下降10个基点 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 加拿大银行业务 - 净利润10.96亿加元,同比增长1% [31] - 收入同比增长7%,费用同比增长3%,实现正的营业杠杆 [31] - 贷款同比下降1%,但商业贷款增长9%,信用卡增长18%,个人贷款增长2%,抵押贷款下降5% [32] - 存款同比增长9%,贷款存款比率从136%改善至123% [32][33] - 净利差同比扩大30个基点,季度环比扩大9个基点 [33] - 信贷损失准备金占贷款比率为34个基点 [34] 环球财富管理业务 - 净利润3.74亿加元,同比下降4% [35] - 收入同比增长3%,费用同比增长8% [36] - 管理资产规模同比增长5%至3400亿加元,托管资产同比增长8%至6550亿加元 [36] - 加拿大投资基金销售承压,净赎回130亿加元,但大部分基金5年业绩位居前2个四分位 [37] - 国际财富管理业务净利润6.5亿加元,同比增长18% [37] 环球银行及资本市场业务 - 净利润4.39亿加元,同比下降15%,但季度环比增长6% [38] - 美国业务净利润2.37亿加元,同比增长13% [38] - 资本市场收入同比下降12%,固定收益业务下降22%,但季度环比增长12% [38] - 商业银行收入同比和季度环比均下降5%,贷款同比下降7% [39] - 非利息收入同比下降2%,但季度环比增长7% [39] - 净利息收入同比下降22%,季度环比下降11% [39] - 拉美地区业务净利润3.72亿加元,同比增长24% [41] 国际银行业务 - 净利润7.52亿加元,同比增长35%,季度环比增长35% [42] - 收入同比增长9%,主要来自资本市场业务,零售业务收入也有增长 [42] - 贷款同比下降2%,但零售贷款增长4%,商业贷款下降6% [43] - 存款同比增长5%,个人存款增长2%,非个人存款增长7% [43] - 净利差同比扩大19个基点 [44] - 信贷损失准备金占贷款比率为135个基点,同比上升16个基点 [44] - 费用同比增长4%,季度环比增长3% [45] 各个市场数据和关键指标变化 - 加拿大经济预计将在今年上半年表现较弱,但下半年有望加速增长 [9] - 墨西哥预计将是美洲地区增长最强劲的大型经济体 [9] - 秘鲁和哥伦比亚经济复苏预计将更加艰难,公司正在采取主动措施管理风险敞口 [54][57] - 智利信贷质量已恢复至正常水平 [49] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在执行新的战略,包括更加谨慎的资本配置、专注于高回报业务、维持强大的资产负债表 [4][5][7] - 在加拿大银行业务方面,公司正在聚焦于主要客户关系,提高存款占比,并通过捆绑产品提升客户粘性 [11][12][13] - 在国际银行业务方面,公司正在转向区域性运营模式,加强跨境业务协同,并投资于现金管理等基础设施 [21][22] - 在资本市场业务方面,公司正在优化客户组合和风险加权资产,提高回报率 [18][19] - 公司正在密切关注各业务线的主要客户指标,并制定相应的KPI指标进行跟踪 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管加拿大经济显示出一定韧性,但利率上升对消费者情绪和支出产生影响,预计今年下半年加息可能会有所回落 [9][10] - 公司已不再预期未来几年内任何运营地区会出现经济衰退,但仍保持应对更困难经济情况的准备 [10] - 国际市场方面,秘鲁和哥伦比亚经济复苏预计将更加艰难,但墨西哥经济增长前景良好 [9][54][57] - 公司相信自身有足够的资本和产品能力把握国际市场机遇 [20] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Paul Holden 提问** 鉴于本季度资本充足率较强,公司何时考虑取消股息再投资折扣? [62][63] **Raj Viswanathan 回答** 公司将密切关注6月OSFI对国内稳定缓冲区的决定,届时将考虑是否取消股息再投资折扣。公司对资本状况的乐观情绪有所增加。 [63] 问题2 **Doug Young 提问** 公司在资产负债表头寸管理方面的策略发生了变化,是否意味着未来利率下降时将获得更多收益? [72][73][74] **Raj Viswanathan 回答** 公司现已将头寸管理策略调整为中性,不再采取主动的利率方向性头寸。未来利率下降时,收益增加主要体现在

Bank of Nova Scotia (BNS) came out with quarterly earnings of $1.25 per share, beating the Zacks Consensus Estimate of $1.19 per share. This compares to earnings of $1.37 per share a year ago. These figures are adjusted for non-recurring items.This quarterly report represents an earnings surprise of 5.04%. A quarter ago, it was expected that this bank would post earnings of $1.19 per share when it actually produced earnings of $0.93, delivering a surprise of -21.85%.Over the last four quarters, the company ...

业绩总结 - 报告的净收入为$2,199百万，同比增长25%，环比增长62%[2] - 稀释每股收益（EPS）为$1.68，同比增长24%，环比增长70%[2] - 收入为$8,433百万，同比增长6%，环比增长2%[2] - 费用为$4,739百万，同比增长6%，环比下降14%[2] - 税前、税前准备利润为$3,694百万，同比增长6%，环比增长35%[2] - Q1/24净收入为746百万美元，同比增长16%，环比增长36%[55] - Q1/24总收入为3,103百万美元，同比增长16%，环比增长12%[55] - Q1/24总支出为1,571百万美元，同比增长10%，环比增长3%[55] - Q1/24预税、预拨备利润为1,532百万美元，同比增长22%，环比增长21%[55] 用户数据 - 存款同比增长5%，环比持平[5] - Q1/24贷款总额下降2%，个人贷款上升2%，非个人贷款上升7%[57] - Q1/24平均存款同比增长5%，达到358亿美元[127] - Q1/24抵押贷款总额为288亿美元，100%为有担保贷款[134] - Q1/24大多伦多地区抵押贷款发放总额为1.7亿美元，较Q4/23下降15%[136] 未来展望 - 预计未来12个月加拿大央行的目标利率平均为4.5%[129] 新产品和新技术研发 - 本季度外汇影响为负8700万美元，调整外汇影响后，贷款损失准备金较上季度增加5500万美元[89] 市场扩张和并购 - 墨西哥的收入为814百万美元，同比增长23%，环比增长14%[165] - 智利的收入为651百万美元，同比增长13%，环比增长12%[165] 负面信息 - 风险调整利润率（RAM）为1.77%，同比下降6个基点，环比上升17个基点[2] - 加拿大抵押贷款不良率在Q1/24达到0.20%，较Q3/23上升0.06%[192] - 加拿大信用卡不良率在Q1/24为0.79%，较Q3/23上升0.18%[192] - Q1/24的净写-off比率较上季度上升7个基点，主要由于加拿大和国际市场的无担保循环信贷和汽车贷款的写-off增加[105] 其他新策略和有价值的信息 - CET1比率为12.9%，同比下降48个基点[28] - 流动性覆盖率为132%，较上季度下降400个基点[110] - Q1/24国际银行业务收入同比下降6%，为92亿美元[125] - Q1/24全球银行和市场收入为122亿美元，同比下降7%[125]