公司业绩与财务表现 - BJ's Wholesale Club Holdings Inc 于2025年8月22日举行2025财年第二季度财报电话会议 公司股票在纽约证券交易所上市 代码为BJ [1] - 公司高管团队包括首席执行官兼董事长Robert W Eddy 首席财务官Laura L Felice 以及战略与发展执行副总裁William C Werner [1][3] 会议参与方 - 参与电话会议的机构包括富国银行证券 高盛集团 瑞银投资银行 D A Davidson Co 罗伯特贝尔德公司 Oppenheimer Co 以及花旗集团等多家投资银行与研究机构 [1] 信息披露与法律声明 - 公司声明电话会议中可能包含基于当前预期的前瞻性陈述 这些陈述存在可能导致实际结果与预期产生重大差异的风险和不确定性 [4] - 公司指引投资者查阅最新SEC文件中的风险因素部分 以及投资者关系网站发布的新闻稿和投资者演示文稿 以了解前瞻性陈述的警示声明和非GAAP指标调节说明 [4]

投资策略 - 投资目标为具备完美定性属性的公司 基于基本面以有吸引力的价格买入并永久持有 [1] - 投资组合采用集中管理策略 旨在避免亏损并最大化对赢家的风险敞口 [1] - 对优秀公司可能给予持有评级 因其增长机会低于阈值或下行风险过高 [1] 研究发布频率 - 计划每周发布约3篇公司研究文章 辅以深度的季度跟踪和持续更新 [1] 持仓披露 - 分析师当前未持有任何提及公司的股票、期权或类似衍生品头寸 [2] - 未来72小时内无任何相关头寸的建立计划 [2] 独立性声明 - 研究内容为分析师个人观点 未获得除Seeking Alpha外任何形式的补偿 [2] - 与提及公司不存在任何业务关系 [2]

核心业绩表现 - 第二季度调整后每股收益为1.14美元 超出市场预期的1.10美元 较去年同期的1.09美元增长[2] - 总营收53.802亿美元 同比增长3.4% 但低于市场预期的54.63亿美元[3] - 净销售额52.569亿美元 同比增长3.2% 会员费收入1.233亿美元 大幅增长9%[3] 会员与销售数据 - 会员数量突破800万大关 续约率高达90% 高端会员渗透率提升[3] - 可比门店销售额同比下降0.3% 主要受燃料零售价格下跌影响[4] - 剔除汽油销售后可比门店销售额增长2.3% 但低于预期的3.2%增幅[4] - 数字化可比销售额飙升34% 两年累计增长达56%[4] 盈利能力指标 - 毛利润10.062亿美元 高于去年同期的9.566亿美元[5] - 商品毛利率（不含汽油和会员费）同比提升10个基点[5] - 运营利润2.165亿美元 同比增长6.3% 运营利润率提升10个基点至4%[6] - 调整后EBITDA为3.039亿美元 增长8% EBITDA利润率提升20个基点至5.6%[6] 成本结构 - 销售及行政管理费用7.864亿美元 同比增长4.8%[7] - 费用率上升20个基点至14.6% 主要受新开门店及加油站带来的劳动力和占用成本增加影响[7] 财务与资本状况 - 期末现金及等价物4730万美元 长期债务3.99亿美元 股东权益20.991亿美元[8] - 经营活动产生现金流2.499亿美元 调整后自由现金流8730万美元[9] - 本季度回购37.5万股股票 价值4120万美元 剩余回购授权额度9.526亿美元[9] 业绩指引更新 - 上调2025财年每股收益指引至4.20-4.35美元 原指引为4.10-4.30美元 去年实际为4.05美元[11][12] - 维持剔除汽油销售后的可比门店销售额增长2%-3.5%的预期[12] - 资本支出计划维持8亿美元 未来两个财年计划新开25-30家门店[12] 同业比较 - 公司股价过去一年上涨28.3% 同期行业指数下跌7%[13] - Post Holdings(POST)过去四个季度平均盈利超预期21.4% 预计本年销售增长3.1% 盈利增长10.9%[14] - Grocery Outlet(GO)预计本年销售增长8.3%[15] - Ollie's Bargain Outlet(OLLI)预计本年销售增长14.3% 盈利增长14%[16]

财务业绩 - 季度营收达53.8亿美元 同比增长3.4% [1] - 每股收益1.14美元 高于去年同期的1.09美元 [1] - 会员费收入1.2333亿美元 同比增长9% [4] 市场预期对比 - 营收低于扎克斯共识预期54.6亿美元 偏差-1.51% [1] - 每股收益超出预期1.10美元 实现+3.64%正偏差 [1] - 净销售额52.6亿美元 低于分析师平均预期的53.5亿美元 [4] 运营指标 - 不含汽油的可比俱乐部销售额增长2.3% 低于分析师预期的3.3% [4] - 整体可比俱乐部销售额下降0.3% 远低于2.3%的增长预期 [4] - 加油站数量190个 略低于193个的预期 [4] - 仓库俱乐部数量255个 接近257个的预期 [4] 股价表现 - 过去一个月股价回报率+2.5% 超越标普500指数+1.1%的涨幅 [3] - 当前扎克斯评级为3级(持有) 预示近期表现可能与大盘同步 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净销售额达到53亿美元 同比增长3.2% [21] - 可比俱乐部销售额(不含汽油)增长2.3% 连续第14个季度实现客流量增长 [6] - 调整后EBITDA增长8%至3.039亿美元 反映收入增长和商品利润率改善 [27] - 调整后每股收益1.14美元 同比增长4.6% [28] - 会员费收入增长9%至1.233亿美元 主要得益于会员增长和年初会费上调 [24] - 商品毛利率(不含汽油业务)同比改善约10个基点 [26] - 库存水平同比下降约2% 单店库存下降6% [28] - 存货周转率改善 库存增长45%而净销售增长60% [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 生鲜食品和杂货部门可比销售额增长3% 主要由销量驱动 [7][22] - 通用商品和服务部门可比销售额下降2.2% 主要受天气和宏观因素影响 [9][22] - 数字业务增长34% 两年累计增长56% [6][23] - 汽油业务可比加仑数持平 显著优于行业低个位数下降的表现 [26] - 服装业务在天气不利情况下仍实现低个位数可比增长 [9] - 休闲和园艺等高价 discretionary 品类出现两位数可比销售额下降 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 核心东北部和中大西洋市场受到异常潮湿寒冷天气的不利影响 [6] - 南部俱乐部表现优于北部俱乐部 [63] - 计划进入达拉斯-沃斯堡市场 预计明年初开业 [17] - 新开业俱乐部成熟后可比销售额达到老店的三倍 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 会员总数突破800万里程碑 自IPO七年来增长55% [6][11] - 高级会员渗透率创新高达到41% 环比提升50个基点 [12] - 继续执行"Fresh 2.0"计划 已扩展到肉类和海产品类别 [8][13] - 数字采用率创新高 超过一半活跃会员定期使用应用程序 [14] - 计划今年再开8家新店 未来两年新增25-30家俱乐部 [17] - 通过BOPIC和当日达等服务提升便利性 数字销售90%由俱乐部履行 [23] - 积极应对关税环境 调整采购来源国和订单规模 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境仍然非常动态 消费者在所有收入层级都变得更加谨慎 [10] - 通胀率约为1个百分点 与竞争对手报告一致 [58] - 消费者更倾向于使用优惠券和购买自有品牌产品 [59] - 关税相关宏观波动是年初设定指引时未预料到的 [32] - 公司业务在波动环境中变得越来越相关 比大多数竞争对手更能抵御进口影响 [17] - 进入秋季季节库存水平健康 预计不会有重大降价风险 [19] 其他重要信息 - 完成IPO以来首次搬迁 8月1日在宾夕法尼亚州Mechanicsburg开设新俱乐部 [15] - 第二季度回购375,000股股票 价值4120万美元 [30] - 截至季度末仍有9.53亿美元股票回购授权 [30] - 净杠杆率为0.4倍 [30] - 维持全年可比销售额(不含汽油)增长2%-3.5%的指引 [32] - 将调整后每股收益指引上调至4.2-4.35美元范围 [32] 问答环节所有提问和回答 问题: 第二季度业绩走势及下半年展望 - 第二季度业绩受天气影响显著 5月较弱 6月和7月随着天气改善而好转 [39] - 库存状况为五年来最佳 单店库存下降6%同时现货水平提高50个基点 [41] - 下半年面临港口罢工和去年同期强劲业绩等比较基准 [43] - 对进入下半年充满信心 [44] 问题: 新会员来源和会员费收入展望 - 会员增长来自新店开业和现有俱乐部的会员获取 [48] - 续约率保持高位 会费上调按预期进行 [49] - 高级会员渗透率创新高达到41% [50] - 预计会员费收入增长率将加速 [52] 问题: 消费者行为变化观察 - 消费者整体表现韧性 但对关税和通胀感到沮丧 [58] - 所有收入层级的消费者都更加谨慎 但总支出仍增加 [59] - 消费者更倾向于使用优惠券和购买自有品牌产品 [59] - discretionary 品类受到更大影响 [60] 问题: 天气对通用商品的影响 - 天气影响难以精确衡量 但北部俱乐部受影响更大 [63] - 恶劣天气影响了整体客流量趋势 不仅是通用商品业务 [64] - 估计天气因素约占预期与实际业绩差异的一半 [64] 问题: 下半年可比销售额指引范围 - 指引范围较宽反映环境不确定性 [73] - 面临 tougher compares 预计通胀将增加 [72] - 随着环境变艰难 俱乐部渠道相关性增加 [72] - 维持原有范围是谨慎做法 [75] 问题: 下半年投资和毛利率影响 - 可能进行短期投资以确保为会员提供价值 [77] - 在波动环境中提高底线指引显示信心 [79] - 计划下半年比上半年进行更多投资 [80] - 在通胀环境中需要投资来提供有竞争力的价格 [81] 问题: Fresh 2.0计划在肉类和海产品的表现 - Fresh 2.0是转型的最佳例证 取得压倒性成功 [86] - 试点俱乐部第二年仍保持链级可比表现 [88] - 肉类业务表现良好 海产业务改善 [90] - 早期结果良好但仍处于早期阶段 [91] 问题: 下半年通用商品展望 - 通用商品转型仍在正轨 [94] - 对关税影响采取谨慎态度 调整采购来源国 [95] - 在弹性不确定的品类保持保守 在其他品类积极 [96] - 服装持续表现良好 [97] 问题: 库存订购谨慎与积极获取份额的平衡 - 积极主要体现在定价和价值主张 [102] - 库存谨慎主要针对高关税影响的 discretionary 品类 [103] - 在季节性商品等领域订购较少单位 [104] - 需要平衡会员价值和公司盈利能力 [106] 问题: 低收入消费者 trade-down 的影响 - 低收入消费者表现优于预期 [108] - 公司价值主张对低收入消费者更具相关性 [109] - 现有低收入会员继续购物并可能推荐新会员 [110] 问题: 通用商品的长期机会 - 寻求与竞争对手更好的平衡 [115] - 系统性重建品类 确保最佳品牌和价值 [116] - 会员参与度逐步提高 [117] - 转型非直线进行 但仍有巨大改进机会 [118] 问题: 下半年商品利润率预期 - 未提供具体商品利润率指引 [121] - 重点是为会员提供每日价值而非绝对利润率 [122] - 可能进行短期投资但会管理底线结果 [122] 问题: 费用控制表现是否可持续 - 对费用控制结果感到自豪 [127] - 新店开业可能对成本基础带来增量压力 [127] - 认为这是业务的长期正确决策 [128] 问题: 关税是否导致品类组合变化 - 主要影响订购数量而非品类组合 [130] 问题: 汽油价格变化对客流量的影响 - 汽油客流量与俱乐部客流量表现一致 [135] - 可比加油站加仑数持平 优于市场表现 [135] - 总汽油加仑数增长7% 为会员节省更多费用 [136] 问题: 关税环境下是否增加某些品类采购 - 未发现明显增加采购的品类 [138] - 通用商品转型是品类逐个重建的过程 [138]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净销售额为53亿美元 同比增长32% [20] - 不含汽油业务的可比俱乐部销售额增长23% [5][21] - 会员费收入增长9% 达到约1233亿美元 [23] - 调整后EBITDA增长8% 达到3039亿美元 [25] - 调整后每股收益为114美元 同比增长46% [26] - 商品毛利率率同比增长约10个基点 [24] - SG&A费用为7864亿美元 占净销售额比例略有上升 [24] - 期末库存同比下降2% 单店库存下降6% [26] - 库存水平较疫情前增长45% 而净销售额增长约60% [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 生鲜杂货和日用品部门可比销售额增长3% [6][21] - 普通商品和服务部门可比销售额下降22% [7][21] - 数字业务销售额增长34% 两年累计增长56% [5][13][22] - 汽油业务可比加仑数持平 优于行业低个位数下降 [24] - 服装业务在天气不利情况下仍实现低个位数增长 [8] - 娱乐和园艺等高价 discretionary 类别出现两位数下降 [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 核心东北部和中大西洋市场受异常湿冷天气影响严重 [5] - 南方俱乐部表现优于北方俱乐部 [59] - 计划进入达拉斯-沃斯堡市场 [15] - 佛罗里达试点俱乐部在第二年仍保持连锁水平表现 [12][84] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 会员数量突破800万大关 自IPO以来增长55% [5][10] - 高级会员渗透率创新高 达41% 环比提升50个基点 [11] - 数字业务持续增长 超半数活跃会员定期使用应用程序 [13] - Fresh 20计划成功推动生鲜销售 现扩展至肉类和海产品 [6][12] - 计划两年内新增25-30家新俱乐部 [15] - 第二季度完成IPO以来首次搬迁 开设宾夕法尼亚州新店 [14] - 通过动态采购策略应对关税变化 [16][17] - 在通胀环境中坚持价值主张 保持价格竞争力 [76][98] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境仍充满不确定性 关税局势不断变化 [15] - 所有收入阶层的消费者都变得更加谨慎 [8] - 通胀率约为1个百分点 与竞争对手报告一致 [55] - 消费者更倾向于使用优惠券和购买自有品牌产品 [56] - 对下半年保持信心 但预计投资会增加 [29][75] - 维持全年不含汽油可比销售额增长2%-35%的指引 [30] - 将调整后每股收益指引上调至42-435美元 [30] 其他重要信息 - 第二季度回购375万股股票 总价值4120万美元 [28] - 净杠杆率为04倍 [28] - 库存管理水平显著提升 缺货率改善50个基点 [27] - 超过90%的数字销售通过店内取货或当日达完成 [22] - 汽油业务为会员平均每加仑节省020美元 [132] 问答环节所有提问和回答 问题: 第二季度业绩走势及下半年展望 [35] - 季度初受天气影响表现较弱 随着天气改善 5月疲软 6月和7月好转 [37] - 库存状况为五年来最佳 单店库存下降6%的同时缺货率提升50个基点 [39] - 下半年面临港口罢工和去年同期强劲业绩等比较基准 [40][41] 问题: 新会员来源和会员费收入展望 [43][44] - 新会员增长来自新店开设和现有店铺的会员获取 [46] - 会费涨价按预期顺利实施 [47] - 高级会员渗透率持续提升至41% 环比增长50个基点 [48] - 预计会员费收入增长率将在年内加速 [50] 问题: 消费者行为变化观察 [55] - 所有收入阶层消费者都变得更加谨慎 但总支出仍在增加 [8][56] - 消费者更倾向于使用优惠券 购买自有品牌产品 [56] - 非必需品类受到更大影响 [57] 问题: 天气对普通商品的影响 [59] - 天气影响难以精确量化 但估计影响了约一半的业绩差距 [60] - 影响不仅限于普通商品 还包括整体客流量 [60] 问题: 下半年可比销售额指引范围 [65][66] - 指引范围较宽源于当前环境的高度不确定性 [69] - 预计通胀将加剧 但公司渠道相关性将增强 [68] - 维持2%-35%的全年指引范围 [30][69] 问题: 下半年投资计划和毛利率影响 [71][72] - 可能进行短期投资以保持会员价值 [72] - 在波动环境中对盈利能力保持信心 [75] - 未提供具体商品毛利率指引 [118] 问题: Fresh 20计划在肉类和海产品的表现 [80] - 生鲜部门表现强劲 增长约为整体杂货的两倍 [84] - 早期结果显示肉类和海产品销售改善 损耗费用减少 [12][86] - 佛罗里达试点俱乐部在第二年仍保持连锁水平表现 [84] 问题: 普通商品下半年展望 [89] - 普通商品转型仍在正轨 [90] - 团队积极调整采购来源国 [90] - 服装类别表现突出 验证转型成果 [93] 问题: 库存策略与进取性的平衡 [96] - 进取性主要体现在定价和价值主张 [98] - 在部分高关税 discretionary 类别采取谨慎库存策略 [99] - 基于经济性考量调整采购数量 [100] 问题: 低收入消费者行为变化 [103] - 低收入消费者表现优于预期 [104] - 数字业务和价值主张增强了相关性 [105] 问题: 普通商品的长期机遇 [110] - 普通商品转型是长期过程 [115] - 目标是提高品类相关性 模仿竞争对手的成功模式 [111][113] - 消费者参与度持续提升 [114] 问题: 费用控制表现是否可持续 [122] - 费用控制成果令人自豪 [123] - 新店开设可能给成本基础带来压力 [123] 问题: 关税是否导致品类组合变化 [125] - 主要影响采购数量而非品类组合 [126] 问题: 汽油价格变化对消费行为的影响 [130] - 汽油客流量与俱乐部客流量表现一致 [131] - 汽油总加仑数增长7% [132] 问题: 是否增加某些品类采购 [134] - 普通商品转型导致各品类采购动态变化 [134]

核心财务表现 - 季度每股收益1.14美元 超出市场预期1.1美元 同比增长4.6% [1] - 季度营收53.8亿美元 低于市场预期1.51% 但较去年同期52.1亿美元增长3.3% [2] - 连续四个季度均超过每股收益预期 但营收已连续四个季度未达预期 [2] 股价表现与市场对比 - 年初至今股价累计上涨18.8% 显著超越标普500指数8.3%的涨幅 [3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预计近期表现将与市场同步 [6] 未来业绩指引 - 下季度共识预期为每股收益1.11美元 营收54亿美元 [7] - 本财年共识预期为每股收益4.29美元 营收216.1亿美元 [7] - 盈利预测修正趋势在财报发布前呈现混合状态 [6] 行业环境分析 - 所属消费品必需品类行业在Zacks行业排名中处于后32%分位 [8] - 行业头部50%的企业表现显著优于尾部50% 超额幅度超2倍 [8] - 同业公司RH预计季度每股收益3.18美元 同比大幅增长88.2% [9] - RH预计季度营收9.07亿美元 同比增长9.4% 近30天盈利预测保持稳定 [9]

业绩总结 - Q2 FY25净销售额为53亿美元，同比增长3.2%[7] - Q2 FY25调整后的每股收益为1.14美元，同比增长4.6%[7] - Q2 FY25调整后的EBITDA为3.039亿美元，同比增长8.0%[7] - 公司在2023财年第二季度的净收入为524百万美元，较2022财年第二季度增长了2%[63] - 公司在2023财年第二季度的调整后EBITDA为1,082百万美元，较2022财年第二季度增长了7%[63] - 公司在2023财年第二季度的调整后每股收益（EPS）为3.96美元，较2022财年第二季度增长了1%[66] - 公司在2023财年第二季度的自由现金流为313百万美元，较2022财年第二季度下降了24%[68] 用户数据 - 会员费收入同比增长9.0%，达到1.233亿美元[7] - 会员的十年续费率为90%[7] - 数字化销售的可比增长为34%[7] 未来展望 - 预计未来两年将开设25至30家新俱乐部[7] - 公司计划在2025年1月前建设第四个常温配送中心，预计于2027年开业[61] 财务状况 - 净债务与过去12个月调整后EBITDA的比率为0.4倍[7] - 截至2025年8月2日，公司净债务为546百万美元，LTM调整后EBITDA为1,163百万美元，净债务与LTM调整后EBITDA的比率为0.5倍[64] - 自2018年首次公开募股以来，公司已减少负债，保持资产负债表的强劲[61] 股票回购 - 过去五年累计回购股份达8.16亿美元[50] - 公司已完全利用500百万美元的股票回购计划，并于2025年1月到期[60] - 公司宣布新的10亿美元股票回购计划，将于2029年1月到期[60] 市场扩张与并购 - 美国仓储俱乐部市场总规模为2980亿美元[18] - 2022财年，公司通过收购四个配送中心将易腐商品的分销网络内部化[61]

净销售额表现 - 第二季度净销售额为52.569亿美元，同比增长3.2%[3] - 净销售额在二十六周期间达到102.90001亿美元，同比增长3.9%[17] 会员相关指标 - 会员费收入达1.233亿美元，同比增长9.0%[3][6] - 会员数量达到800万的历史新高[6] - 会员费收入在二十六周期间为2.43722亿美元，同比增长8.6%[17] 可比销售额表现 - 可比门店销售额（不含汽油）增长2.3%[6][7] - 数字化渠道可比销售额增长34%[6] 净利润表现 - 上半年净利润为3.005亿美元，同比增长17.4%[3][7] - 十三周净收入为1.507亿美元，同比增长3.9%（从1.45亿美元增至1.507亿美元）[36] - 二十六周净收入为3.005亿美元，同比增长17.4%（从2.56亿美元增至3.005亿美元）[36] 每股收益表现 - 每股摊薄收益为1.14美元[3][6] - 每股摊薄收益在二十六周期间为2.27美元，同比增长18.8%[17] - 十三周调整后每股收益（EPS）为1.14美元，同比增长4.6%（从1.09美元增至1.14美元）[36] - 二十六周调整后每股收益（EPS）为2.28美元，同比增长17.5%（从1.94美元增至2.28美元）[36] EBITDA表现 - 调整后EBITDA为3.039亿美元，同比增长8.0%[3][7] - 十三周调整后EBITDA为3.039亿美元，同比增长8.0%（从2.813亿美元增至3.039亿美元）[38] - 二十六周调整后EBITDA为5.897亿美元，同比增长13.9%（从5.177亿美元增至5.897亿美元）[38] - LTM（过去十二个月）调整后EBITDA为11.626亿美元[42] 现金流表现 - 经营活动产生的现金流量净额为4.57957亿美元，同比增长8.5%[22] - 十三周经营活动净现金流为2.499亿美元，同比增长12.9%（从2.214亿美元增至2.499亿美元）[41] 资本支出 - 资本支出净额为3.0307亿美元，同比增长26.5%[22] - 二十六周资本支出净额为3.061亿美元，同比增长27.7%（从2.396亿美元增至3.061亿美元）[41] 财务指引 - 2025财年调整后EPS预期区间为4.20-4.35美元[13] 资产负债情况 - 现金及现金等价物期末余额为4.7273亿美元，同比增长24.2%[19] - 物业和设备净值为20.68193亿美元，同比增长21.9%[19] - 短期债务从2.17亿美元减少至1.05亿美元，同比下降51.6%[19] - 存货水平为15.20684亿美元，同比下降1.7%[19] - 净债务为4.567亿美元，净债务与LTM调整后EBITDA比率为0.4倍[42] 公司行动 - 公司回购37.5万股普通股，总价值4120万美元[7]

财报预期 - 公司将于8月22日盘前公布第二季度财报 [1] - 预计季度每股收益为1.09美元 与去年同期持平 [1] - 预计季度营收54.8亿美元 较去年同期52.1亿美元增长5.2% [1] 历史业绩表现 - 第一季度调整后每股收益1.14美元 超出分析师预期的0.92美元 [2] - 第一季度营收51.5亿美元 同比增长4.7% 但低于市场预期的52亿美元 [2] - 近期股价下跌1.1% 收于106.16美元 [2] 分析师评级与目标价 - 花旗维持卖出评级 目标价从63美元上调至66美元 [9] - 苏克万纳维持中性评级 目标价从60美元上调至75美元 [9] - 瑞银维持中性评级 目标价从65美元上调至75美元 [9] - 瑞穗维持中性评级 目标价从72美元上调至75美元 [9] - 巴克莱维持减持评级 目标价从45美元上调至52美元 [9] 分析师准确率 - 覆盖公司的分析师准确率介于73%-83%之间 [9]