资产管理规模(AUM) - 公司5月AUM达1.57万亿美元 环比增长2.6% 主要受市场正向影响及10亿美元长期净流入推动 其中Western Asset Management出现30亿美元长期净流出[1][7] - 股票类AUM环比增长5.7%至6307亿美元 多资产类AUM增长2.8%至1785亿美元 现金管理余额环比微增1%至715亿美元[2][7] - 固定收益类AUM小幅下降至4387亿美元 另类AUM微降至2535亿美元[2] 业绩表现 - 过去六个月公司股价上涨1% 同期行业指数下跌14.7%[4] - 可比公司T Rowe Price同期股价暴跌24% Victory Capital Holdings股价下跌7.7%[8] 业务动态 - 市场环境改善推动AUM增长 但固定收益与另类资产规模收缩值得关注[3] - 公司通过外延扩张策略持续支撑财务状况[3]

市场表现 - 5月美国三大股指均上涨，道指涨3.9%，标普500涨6.2%，纳斯达克综合指数涨9.6%，后两者创2023年11月以来最佳单月表现 [2] - 金融服务业成为5月表现前五的板块之一，涨幅达4.5% [3] - 市场上涨动力来自贸易紧张缓解、强劲经济数据及科技股盈利超预期 [6] 金融服务业个股分析 Coinbase Global (COIN) - 美国最大加密货币交易所，83%收入来自本土市场，受益于加密资产价格波动及特朗普政府支持加密监管的政策 [7] - 投入基础设施如低成本Layer 2解决方案Base，并聚焦稳定币以增强数字资产实用性 [8] - 2024年末持有93亿美元现金及等价物，同比增加38亿美元，债务负担减轻但交易成本上升挤压利润率 [10][11] Northern Trust (NTRS) - 财富管理业务吸引高净值客户，4月推出家族办公室解决方案推动贷款组合增长 [12][13] - 通过人员优化、流程自动化等措施提升运营效率，2025年一季度ROE达13% [14][15] - 全球金融市场不确定性可能影响短期盈利 [16] BNY Mellon (BK) - 净利息收入五年复合增长率6.2%，高利率环境有望持续支撑该指标 [18] - 海外扩张战略包括数字化运营和并购，国际收入因个性化服务需求增长而提升 [19] - 70%收入依赖手续费，资本市场波动或影响收入稳定性 [20] Franklin Resources (BEN) - 通过收购拓展另类投资领域，包括私募债、房地产和对冲基金 [23] - 区域化分销模式改善海外资金净流入，资产管理规模(AUM)增长受益于另类资产需求 [24] - 投资管理费受市场波动影响显著，2025财年盈利预计下滑但2026年回升 [25][26] Bank of America (BAC) - 利率敏感型银行，预计2025年净利息收入增长6-7%，受高利率和存款余额支撑 [26] - 计划2027年前新增150个金融中心，数字化产品如Zelle和Erica助力交叉销售 [27][28][29] - 费用上升和信贷质量恶化构成短期压力 [30] 行业驱动因素 - 科技股盈利强劲、就业数据稳健及关税暂缓共同推动5月市场反弹 [6][9] - 金融服务业个股上涨得益于基本面改善及战略扩张举措 [9]

价格表现 - 富兰克林资源公司(BEN)在过去三个月上涨6.2%，表现优于行业8.1%的下跌和标普500指数2.7%的跌幅 [1] - 同期同行Invesco Ltd(IVZ)下跌1.4%，Grupo Aval Acciones y Valores(AVAL)暴跌17.3% [1] 推动股价上涨的因素 - 战略收购：2024年1月完成Putnam Investments收购，使固定缴款AUM超过1000亿美元 [5] - 2022年收购Lexington Partners，加强私募股权和另类投资布局 [6] - AUM五年复合增长率3.1%，2025财年前六个月持续增长 [7] - 截至2025年3月31日，公司拥有50亿美元流动性且无短期债务 [9] - 2023年12月宣布2720万股回购计划，2024年12月股息提高3.2%，当前股息率5.95%高于同行 [10] 近期挑战 - 投资管理费占收入79.3%，但存在波动性，2020和2023财年下降，2021和2022财年上升 [12][13] - 过去三年费用复合增长率7.2%，2025财年前六个月因技术投入和人才引进继续上升 [14] 估值水平 - 当前12个月前瞻市盈率10.14倍，显著低于行业16.42倍 [15] - 但高于同行Invesco(6.68倍)和Grupo Aval(8.22倍) [18] 业绩预期 - 2025年6月季度收入预计19.6亿美元，同比下降7.76% [21] - 2025财年收入预计82.9亿美元，同比下降2.27% [21] - 过去一周2025和2026年盈利预测被下调 [22]

投资策略 - 采用量化投资方法 结合基本面分析和动量研究 [1] - 开发软件追踪股价中隐含的乐观和悲观情绪水平 [1] - 利用市场预期与可能结果之间的脱节寻找投资机会 [1] - 投资于未来几个月有较大可能带来惊喜的公司 [1] 持仓情况 - 对Franklin Resources Inc (BEN)持有长期多头仓位 包括股票、期权或其他衍生品 [2]

公司AUM情况 - 截至2025年4月30日，公司初步管理资产规模(AUM)为1.53万亿美元，较上月略有下降 [1] - AUM下降主要由于长期净流出100亿美元，其中Western Asset Management贡献了全部100亿美元的净流出，但部分被外汇的积极影响所抵消 [1] 按资产类别划分的AUM - 股票资产为5973亿美元，较上月小幅下降 [2] - 固定收益AUM为4395亿美元，较上月下降1.5% [2] - 另类AUM为2538亿美元，较上月略有增长 [2] - 多资产AUM为1742亿美元，较2025年3月下降近1% [2] - 现金管理余额为700亿美元，较上月增长1.6% [2] 公司表现与行业对比 - 过去6个月公司股价下跌2.9%，而行业整体下跌14% [4] - 公司目前Zacks评级为5级(强烈卖出) [6] 同业公司表现 - ALLIANCE CAP MANAGEMENT L.P. (AB)过去一年股价上涨36.9% [6] - Victory Capital Holdings, Inc. (VCTR)过去一年股价上涨16.6% [6] 公司前景 - 4月对公司而言仍具挑战性，主要由于长期净流出 [3] - 另类AUM和现金管理余额的改善，以及公司通过无机增长的努力，将继续支撑其财务状况 [3]

财务表现 - 第二季度调整后每股收益为47美分 与市场预期一致 但低于去年同期的56美分 [1] - 净收入(GAAP)为1.514亿美元 同比增长21.9% 远超市场预期的9810万美元 [2] - 总营业收入同比下降1.9%至21.1亿美元 但仍高于市场预期的19.8亿美元 [3] 收入构成 - 投资管理费下降2.4%至16.7亿美元 高于预期的15.7亿美元 [4] - 销售和分销费增长1.8%至3.649亿美元 高于预期的3.28亿美元 [4] - 股东服务费下降9%至6190万美元 其他收入下降12.7%至1100万美元 [4] 成本控制 - 总运营费用下降2.9%至19.7亿美元 主要由于薪酬福利和行政费用减少 [5] - 运营利润率从去年同期的6%提升至6.9% [5] 资产管理规模 - 截至3月31日总AUM为1.54万亿美元 环比下降2.2% 但高于预期的1.51万亿美元 [6] - 长期净流出达262亿美元 [6] - 平均AUM为1.57万亿美元 环比下降3.9% [6] 资本状况 - 现金及投资总额为61亿美元 股东权益总额为132亿美元 [7] - 季度内回购50万股股票 耗资1000万美元 [8] 同业比较 - Invesco第一季度调整后每股收益44美分 超出预期且同比增长33.3% 主要受益于收入增长和AUM提升 [11] - BlackRock第一季度调整后每股收益11.30美元 远超预期且同比增长15% AUM创历史新高达到11.58万亿美元 [12]

财务数据和关键指标变化 - 调整后营业收入为3.772亿美元，较上一季度下降8.6%，主要因年初薪酬费用及Western影响，部分被上一季度符合退休条件员工的年度递延薪酬加速发放所抵消 [28] - 预计第三季度有效费率维持在38个基点左右，第四季度可能略有上升 [36] - 预计薪酬和福利降至约8.1亿美元（假设绩效费用为5000万美元），IS和T为1.55亿美元（因新增IT供应商增加约300万美元），占用费用维持在约7000万美元，G&A约为1.85亿美元 [36][37][38] - 2025财年调整后费用预计与2024年基本持平，2026财年预计实现2 - 2.5亿美元的成本节约 [38][39] 各条业务线数据和关键指标变化 机构业务 - 机构未出资管道在本季度增加23亿美元，达到204亿美元，为2022年以来最高水平 [6] 资产管理业务 - 管理资产规模（AUM）为1.54万亿美元，较上一季度有所下降，主要受Western Asset长期净流出和市场负面因素影响 [18] - 剔除再投资分配后，长期资金流入较上一季度增长9%，本季度各资产类别总销售额均有所增长 [19] - 长期净流出为262亿美元，其中包括33亿美元的再投资分配；剔除Western后，长期净流入为74亿美元，连续六个季度实现净销售正数 [19] 各资产类别业务 - **固定收益**：净流出305亿美元，剔除Western后净流入28亿美元，在多部门、市政债券、稳定价值和高收益策略中表现为正流入，Franklin Templeton固定收益持续有正流入且未出资管道强劲 [20][21] - **权益**：长期流入389亿美元，但因市场避险情绪，净流出54亿美元，主要体现在成长型策略；大盘价值、智能贝塔和国际策略有正流入 [20] - **多资产和另类投资**：合计产生97亿美元的正净流量，多资产净流入33亿美元，由Franklin Templeton Solutions、Canvas、Franklin Income Investors和Fiduciary Trust International等业务带动 [20][25] - **另类投资**：本季度募资68亿美元，其中私募市场资产总计61亿美元，分布广泛；实现和分配总额为28亿美元 [21] 投资工具业务 - **ETF**：连续第十四个季度实现正净流量，第二季度吸引41亿美元资金流入，AUM达到创纪录的370亿美元，12只ETF的AUM超过10亿美元 [25] - **零售SMA**：AUM为1442亿美元，净流入15亿美元，剔除Western后创纪录净流入32亿美元 [27] 各个市场数据和关键指标变化 全球市场 - 2025年前几个月全球市场因地缘政治、贸易政策和经济不确定性而动荡，客户资产配置和投资组合构建发生变化 [4] 美国市场 - 第一季度GDP收缩0.3%，主要因关税前进口激增；家庭消费相对稳健，劳动力市场有韧性，但信心指标减弱，企业暂停投资计划 [14] - 债券收益率波动较大，近期趋于区间波动；预计美联储今年再降息一次，若经济增长大幅恶化可能进一步宽松；关税和财政赤字可能对收益率产生上行压力 [15] 私募市场 - 政策不确定性和全球股市挫折抑制了IPO和并购活动的热情，但市场波动可能刺激对私募股权二级发行的兴趣 [16] - 房地产估值自2021年峰值大幅下降，投资团队在工业、住房和医疗保健等领域发现选择性机会 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司旨在通过多元化业务和专业投资经理，为不同市场条件和周期下的客户提供服务，帮助客户应对市场波动并从新兴趋势中受益 [5][7] - 重点发展另类投资业务，预计未来五年行业内约8000亿美元将分配给另类投资，公司已收购相关能力、建立分销团队并推出创新产品，如首只永续二级私募股权基金 [22][23] - 持续推进Western与Franklin Templeton的部分公司职能整合，以提高效率并为Western提供更广泛资源，同时保持其投资团队的自主性 [29] - 公司认为市场波动为主动管理带来机会，凭借多元化业务和全球分销网络，有望在行业竞争中脱颖而出 [49][52] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场波动为客户资产配置和投资组合构建带来变化，公司多元化业务可从中受益，机构未出资管道达到三年来最高水平，显示出业务的积极态势 [6][17] - 尽管面临市场挑战，但公司对全球股票市场前景持谨慎乐观态度，认为美国经济有机会避免衰退，同时关注贸易和财政政策的不确定性 [11][12] - 私募市场虽受政策不确定性和股市挫折影响，但市场波动也为另类投资业务带来机会，公司在相关领域具有优势 [16][17] 其他重要信息 - 公司将纽约员工迁至1 Madison Avenue，新办公空间获得客户积极反馈 [30] - 超过一半的共同基金AUM在1年、3年、5年和10年期间表现优于同行中位数，超过一半的策略组合AUM在3年和5年期间表现优于基准，63%在10年期间表现优于基准 [27][28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：如何看待本财年费用情况，模型的弹性和结果范围如何 [34] - 预计第三季度有效费率维持在38个基点左右，第四季度可能略有上升；薪酬和福利降至约8.1亿美元，IS和T为1.55亿美元，占用费用维持在约7000万美元，G&A约为1.85亿美元 [36][37][38] - 2025财年调整后费用预计与2024年基本持平，2026财年预计实现2 - 2.5亿美元的成本节约，但如果另类资产等领域增长较快，可能会带来额外费用 [38][39][40] 问题2：剔除Western后长期净资金流入趋势良好，包括Western在内的基本费用有机增长率如何，以及Western低费率业务对综合费率的影响 [43] - 难以给出具体有机增长率，但剔除Western后本季度长期净资金流入约74亿美元，固定收益流入为正，Franklin固定收益表现出色，机构未出资管道中Franklin固定收益占比较大 [44][45] - 私募市场募资积极，多资产和部分投资工具业务增长良好；公司全球分销网络和多元化业务有助于在市场中取得优势 [46][48][52] 问题3：私募市场零售产品4月表现如何，如何看待Lexington旗舰二级基金规模及未来12个月私募市场管理费增长目标 [59][60] - 公司私募市场已募资104亿美元，接近原指导范围下限，Lexington旗舰二级基金首次关闭时间可能推迟 [61][62][63] - 财富管理渠道对另类投资需求巨大，公司凭借产品广度、财富渠道经验和专业团队，在该领域具有优势；Lexington认为当前是二级投资的好时机，但LP资金回笼减少影响投资能力 [64][65][68] 问题4：剔除Western后固定收益业务哪些策略表现成功，Western的赎回趋势、与客户的沟通情况及子公司健康状况如何 [76] - Western在市场波动中表现良好，团队稳定，但4月有10亿美元净流出，同时有5亿美元总销售额，机构仍在向其分配资金，与保险公司等保持良好关系 [77][78] - 固定收益业务在市政债券、稳定价值、高收益、保险定制和企业策略、CLO和短期期限产品等方面表现出色，未出资管道中约一半为固定收益，Franklin固定收益占比最大 [80][81][84] 问题5：国际业务对收入和资金流入的贡献如何，哪些地区表现突出，有哪些加速海外增长的举措，以及非美国策略需求的演变 [86][87] - 公司在全球30多个国家设有办事处，各地区总销售额呈积极态势，不同地区有不同趋势，如澳大利亚倾向另类投资，亚洲倾向收益型投资 [88][89] - 本季度国际业务AUM约4700亿美元，EMEA和美洲地区实现净资金流入，但APAC地区因部分大客户调整资产配置而面临挑战 [90] 问题6：WAMKO的资金流入情况，以及公司如何看待战略联盟以加速公私市场融合带来的机会 [92][93] - Western的10亿美元为净流出，包含5亿美元总销售额，显示仍有客户分配资金 [94] - 公司拥有多元化的另类投资能力，认为不同投资团队在同一框架下合作有助于产品开发和洞察获取，但不确定守门人对合作模式的偏好 [95][99][100] 问题7：Franklin Templeton另类投资广告对特定产品的影响，公司在未来五年8000亿美元另类投资增长中能占据多少份额，是否有兴趣拓展当前未涉及的资产类别 [103][104] - 公司在财富管理渠道具有人员规模、产品能力和合适工具等优势，除基础设施外，基本覆盖另类投资领域；已推出的永续产品取得成功，显示出市场需求巨大 [106][107][108] - 公司计划扩大Lexington Flex基金的合作范围，认为能够为顾问提供教育和支持，有助于未来销售增长 [109][110] 问题8：4700亿美元AUM是按产品注册地区还是策略划分，若投资者从美国策略转向非美国策略，公司在各地区的应对能力如何，以及与同行相比的竞争地位 [114] - 4700亿美元AUM来自美国以外地区；投资者近期偏好非美元资产和价值型股票，公司拥有多种国际和全球股票产品，在这些趋势下具有优势 [115][116][118] 问题9：Great Western合作关系的现状，初始承诺剩余资金情况，以及是否有新的潜在承诺 [122] - Great Western初始承诺的250亿美元中，约30 - 40亿美元尚未出资，合作关系符合预期；Putnam自收购以来带来近300亿美元净新资金流入 [123][124] - 公司在保险渠道取得成功，近期获得重大授权，并与其他保险公司进行类似机会的讨论 [125]

财务表现 - 公司2025年第一季度营收为21 1亿美元 同比下降1 9% [1] - 每股收益(EPS)为0 47美元 低于去年同期的0 56美元 [1] - 营收超出Zacks共识预期1 98亿美元 超出幅度达6 66% [1] - 每股收益与市场预期0 47美元持平 未产生意外 [1] 关键运营指标 - 总净流出资金235亿美元 略好于分析师平均预期的239 9亿美元 [4] - 管理总资产(AUM)达1 5406万亿美元 超出分析师平均预期的1 52596万亿美元 [4] - 固定收益类AUM为4460亿美元 低于预期的4530亿美元 [4] - 多资产类AUM为1758亿美元 高于预期的1716 1亿美元 [4] - 股票类AUM为5981亿美元 超出预期的5912 4亿美元 [4] 细分业务表现 - 另类投资AUM达2518亿美元 高于预期的2459亿美元 [4] - 现金管理AUM为689亿美元 超出预期的642 1亿美元 [4] - 另类投资净流入64亿美元 显著高于分析师预期的27 8亿美元 [4] - 投资管理费收入16 7亿美元 同比下降2 4% 但高于预期的15 5亿美元 [4] - 销售分销费收入3 649亿美元 同比增长1 8% 超出预期的3 3985亿美元 [4] 市场反应 - 公司股价过去一个月上涨4 4% 同期标普500指数下跌0 5% [3] - 当前Zacks评级为4级(卖出) 预示短期内可能跑输大盘 [3]

财务数据和关键指标变化 - 本季度末管理资产规模为1540亿美元，较上季度减少，主要受西部资产长期净流出和市场负面因素影响 [18] - 剔除再投资分配后，长期资金流入较上季度增长9%，本季度各资产类别总销售额均有增长 [19] - 调整后营业收入为3.772亿美元，较上季度下降8.6%，主要因年初薪酬费用和西部资产影响，部分被上季度符合退休条件员工的年度递延薪酬加速发放所抵消 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 机构业务 - 机构未注资管道本季度增加23亿美元，达到204亿美元，为2022年以来最高水平 [5] 多资产和另类投资业务 - 多资产和另类投资业务产生97亿美元正净资金流入，另类投资本季度募资68亿美元，其中私募市场资产达61亿美元，分布广泛 [20][21] 股票业务 - 股票长期资金流入389亿美元，总销售额连续六个季度增长，但在避险环境下，股票净流出54亿美元，主要体现在成长型策略，大盘价值、智能贝塔和国际策略有正净资金流入 [20] 固定收益业务 - 固定收益净流出305亿美元，但剔除西部资产后，固定收益净流入28亿美元，多部门、市政债券、稳定价值和高收益策略表现积极 [20][21] 财富管理渠道业务 - 预计未来五年行业内约8000亿美元将分配给另类投资，公司目前超10%的另类资产来自财富渠道，本季度推出首只永续二级私募股权基金，募资20亿美元 [22][23] 多资产业务 - 多资产业务净流入33亿美元，由富兰克林邓普顿解决方案、定制指数平台Canvas、富兰克林收入投资者和私人财富管理业务Fiduciary Trust International引领 [24] 投资工具业务 - ETF业务连续第十四个季度实现正净资金流入，本季度吸引41亿美元，管理资产规模创历史新高，达370亿美元，12只ETF管理资产规模超10亿美元 [24] - 零售单独管理账户（SMA）市场近年来增长显著，公司零售SMA管理资产规模为1442亿美元，净流入15亿美元，剔除西部资产后创历史新高 [26] 各个市场数据和关键指标变化 公共股票市场 - 本季度多个外国市场表现优于美国指数，欧洲表现超过美国，美元走弱，比特币下跌，黄金上涨近20%，金融、医疗保健、必需消费品和公用事业等板块领涨 [8][9][10] 利率市场 - 上季度美国GDP收缩0.3%，主要因关税前进口激增，家庭消费相对稳健，劳动力市场有韧性，但信心指标减弱，企业暂停投资计划 [13] - 债券收益率波动较大，近期趋于区间波动，预计美联储今年再降息一次，若经济增长大幅恶化，可能进一步放松货币政策 [14] 私募市场 - 2025年初对商业税收和监管环境持乐观态度，但政策不确定性和全球股市挫折抑制了IPO和并购活动的热情，市场波动可能刺激二级私募股权发行的兴趣 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司旨在通过多元化业务和全球布局，帮助客户应对市场波动，实现资产增长，重点关注另类资产、ETF、Canvas、解决方案和数字资产等领域的战略投资 [4][29] - 公司通过收购相关能力、建立分销团队和将产品推向领先平台，在财富管理渠道的另类投资业务取得进展，未来将继续提供创新解决方案和优质客户体验 [22][23] - 公司整合西部资产的部分企业职能，以提高效率，同时确保投资团队的自主性，为客户提供无缝服务 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年前几个月全球市场因地缘政治、贸易政策和经济不确定性而动荡，但公司在关键增长领域仍看到强劲的客户活动 [3] - 投资团队对全球股票市场前景持谨慎乐观态度，担心美国经济增长放缓、关税影响和利润率压力，但认为美国经济衰退并非必然 [10][11] - 市场波动为主动管理型公司带来机会，公司凭借多元化平台和专业投资能力，有望受益于市场变化 [4][17] 其他重要信息 - 公司将纽约员工迁至麦迪逊大道1号，新办公空间获得客户积极反馈 [29] - 公司超半数共同基金管理资产在1年、3年、5年和10年期间表现优于同行中位数，投资业绩在1年和5年期间有所改善 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 考虑市场变动和管理资产规模压力，公司费用模型的灵活性以及全年结果的预期范围如何？ - 第三季度有效费率预计维持在38个基点左右，第四季度可能略有上升；假设绩效费用为5000万美元，薪酬和福利预计降至约8.1亿美元；信息技术和电信费用预计为1.55亿美元，因新增供应商略有上升；占用费用预计维持在约7000万美元；一般及行政费用预计与本季度报告相近，约1.85亿美元 [36][37][38] - 2025财年调整后费用预计与2024年基本持平，公司将节省的成本用于替代资产、ETF、Canvas、解决方案和数字资产等重要增长领域的战略投资 [38] - 预计到2026财年，公司将实现2 - 2.5亿美元的成本节约，但如果替代资产等领域增长较快，可能会产生额外费用 [39] 问题2: 包含西部资产在内的基本费用有机增长率估计是多少，以及西部低费率业务对综合费率上升的影响如何？ - 难以准确给出有机增长百分比，但本季度剔除西部资产后，长期净资金流入约74亿美元，固定收益资金流入29亿美元，富兰克林固定收益资金流入54亿美元，机构未注资管道中富兰克林固定收益占比最大 [45][46] - 西部资产的有效费率在15.8 - 16个基点的高位，4月份剔除西部资产后资金流出基本持平，公司业务多元化，不同资产类别和策略的销售情况将影响费率 [53][55][56] 问题3: 私人市场零售产品4月份表现如何，如何考虑Lexington旗舰二级基金的规模以及对未来12个月私人市场管理费用增长的影响？ - 公司原预计私人市场募资130 - 200亿美元，目前已募资104亿美元，接近预期范围下限，Lexington首次收盘时间可能推迟，但由于其他领域资金流入强劲，仍有望处于预期范围中段 [60][61][62] - 财富渠道是巨大机会，顾问希望将投资组合中另类投资的比例从目前的5%提高到15%，公司内部计算未来五年行业内将有8000亿美元分配给另类投资，高盛等机构的预测更高 [63][64][65] - 公司拥有丰富的产品和财富渠道经验，有90人专门支持市场领导者销售产品，Lexington的Flex基金成功展示了机会，预计基金11规模将大于基金10，且与Flex和Flexi基金目标客户不同 [66][67][70] 问题4: 剔除西部资产后固定收益业务成功的策略有哪些，西部资产的赎回趋势、与客户的沟通情况以及子公司的健康状况如何？ - 西部资产在市场波动期间表现良好，团队稳定、积极且有动力，4月份有10亿美元净流出，但也有5亿美元总销售额，机构仍在向其分配资金，与保险公司保持良好关系，核心和核心加策略仍有资金流入 [78][79][80] - 固定收益业务中，市政债券募资约10亿美元，稳定价值和高收益策略也有良好资金流入，保险行业表现强劲，定制和企业策略、CLOs募资20亿美元，短期产品受客户青睐，非美元固定收益产品也有潜力 [81][82][83] 问题5: 国际业务对收入和资金流的贡献如何，海外哪些地区表现最佳，有哪些加速海外增长的举措，以及非美国策略的需求趋势如何？ - 公司在每个地区的总销售额都有积极增长，在30多个国家设有办事处，能够以本地参与者的身份提供本地和全球产品 [90] - 澳大利亚更倾向于另类投资，亚洲更注重收入，美国科技产品在各地区销售良好，亚洲业务更侧重于机构客户，加拿大以零售分销为主 [91] - 本季度亚太地区业务遇到一些挑战，因部分大型机构客户调整投资组合，但整体管理资产规模约470亿美元，欧洲、中东和非洲以及美洲地区本季度实现正资金流入，各地区总销售额均有增长 [92] 问题6: 西部资产管理公司（WAMKO）的10亿美元是净流出还是扣除5亿美元总销售额后的净额，以及公司如何看待战略联盟以加速公私市场融合带来的机会？ - 10亿美元是包含5亿美元总销售额的净流出数字，表明仍有客户向西部资产分配资金 [95] - 公司拥有丰富的另类投资能力，认为传统基金经理难以有机建立此类能力，公司通过内部合作推出了一些产品，如房地产债务基金 [96][98][100] - 公司认为未来将不同团队整合在同一框架下，有助于构建产品和获取洞察，但守门人在选择合作伙伴方面的角色尚不清楚，公司对合作持开放态度，也有能力自行构建公私市场的产品和机会 [101][102] 问题7: 富兰克林邓普顿另类投资的广告宣传对特定产品销售是否有效，未来五年预计的8000亿美元增长中，Lexington、Clarion和BSP能占多少，是否有兴趣拓展目前未涉及的资产类别？ - 公司在财富渠道的分销能力、产品能力和合适的投资工具使其在另类投资市场具有优势，除基础设施外，公司几乎涵盖所有资产类别，拥有三只规模超10亿美元的永续产品 [107][109] - Lexington的Flex基金和FlexEye基金取得成功，展示了市场需求，公司计划扩大合作伙伴范围，目前正在与从未涉足另类投资的顾问进行沟通，有望在未来几个季度实现销售增长 [110][111][112] - 公司实际上拥有流动性基础设施和基础设施债务，但规模较小，未来可能通过收购方式拓展私募股权基础设施领域 [115] 问题8: 470亿美元管理资产规模是按产品注册地还是策略划分，若投资者从美国策略转向非美国策略，公司如何应对，以及与同行相比的竞争地位如何？ - 470亿美元管理资产规模是指来自美国以外地区的资金，而非投资方向 [119] - 投资者近期表现出对非美元资产的偏好，公司拥有多种国际和全球股票产品，有望受益于这一趋势，同时，投资者在股票投资上从成长型转向价值型，公司在这方面也有优势 [120][121][122] 问题9: 与Great Western的合作关系目前进展如何，其初始承诺还有多少未注资，是否有新的潜在承诺？ - 与Great Western的合作关系良好，初始250亿美元的分配中，还剩约30 - 40亿美元未注资，双方继续探索其他增长机会 [127][128] - 自去年1月完成交易以来，Putnam带来近300亿美元的净新资金流入，公司在保险渠道取得成功，近期获得一家保险公司的重要授权，并与其他公司进行类似机会的讨论 [128][129]

公司业绩表现 - 季度每股收益为0.47美元 与Zacks一致预期持平 但低于去年同期的0.56美元 [1] - 上季度实际每股收益0.59美元 超出预期11.32% [1] - 过去四个季度中有两次超过每股收益预期 [1] - 季度营收21.1亿美元 超出预期6.66% 但低于去年同期的21.5亿美元 [2] - 过去四个季度营收均超过预期 [2] 市场表现与展望 - 年初至今股价下跌7.6% 表现逊于标普500指数4.7%的跌幅 [3] - 当前Zacks评级为4(卖出) 预计短期内表现将弱于市场 [6] - 下季度共识预期为每股收益0.47美元 营收19.4亿美元 [7] - 本财年共识预期为每股收益2.01美元 营收81亿美元 [7] 行业状况 - 所属金融-投资管理行业在Zacks行业排名中处于后15% [8] - 行业排名前50%的表现通常比后50%好两倍以上 [8] - 同业公司Capital Southwest预计季度每股收益0.62美元 同比下降6.1% [9] - Capital Southwest预计季度营收5371万美元 同比增长15.7% [10]