公司事件与立场 - 西班牙萨瓦德尔银行董事会于周五发布了一项不利建议，针对西班牙对外银行的敌意收购 [1] - 萨瓦德尔银行认为西班牙对外银行的出价低估了该银行的价值 [1] 收购要约性质 - 西班牙对外银行对萨瓦德尔银行的收购要约被定性为敌意收购 [1]

收购要约与董事会回应 - BBVA正式发起价值153亿欧元（约合179.7亿美元）的敌意收购要约，旨在打造国内资产约1万亿欧元的西班牙第二大银行[1] - Sabadell董事会一致建议股东拒绝该要约，认为其“严重低估了公司的业务价值”[2] - 董事会未设定具体的价格或门槛，但指出根据传统估值方法，当前报价低出约40%[3] 主要股东立场与分析师预期 - 公司最大股东（通过Fintech Europe持股3.86%）David Martinez认为交易策略正确但出价过低，因此同意拒绝当前报价但在董事会意见的其他部分投弃权票[3][4] - 部分分析师预期BBVA将提高报价，因其竞争对手股价已超过原要约价格，但BBVA多次表示无意修改要约[4] - BBVA在法律上可以在接受期结束前10个工作日内提高报价[5] 交易条款与估值变化 - 要约接受期持续至10月7日，结果预计于10月14日公布[2] - 相对于Sabadell 2024年4月29日收盘价的溢价已从30%缩水至约-9.24%的负差价[5] 监管环境与交易风险 - 西班牙政府反对此交易，并采取不寻常措施阻止全面合并至少三年[6] - 公司认为BBVA关于新成本节约目标（2029年达到9亿欧元而非2028年的8.5亿欧元）的假设过于乐观[6] - 董事会因此指出存在“收入损失风险或负协同效应，以及拟议合并执行缺乏确定性的风险”[6]

债券回购要约核心条款 - 哥伦比亚共和国宣布对其未偿还的2026年到期、利率为3.875%的全球债券进行回购要约[1] - 回购要约接受的有效本金总额为7.15107亿欧元，其中再投资投标接受金额为4.88557亿欧元，简单投标接受金额为2.2655亿欧元[1][3] - 回购要约的总购买价格为7.19397642亿欧元，公司决定接受所有有效投标的旧债券，未进行按比例分配[2][3] 结算安排与参与机构 - 回购要约的结算日期定于2025年9月16日，但可能在不通知的情况下变更[3] - 本次回购要约的交易经理包括西班牙对外银行、法国巴黎银行和花旗环球市场公司[4] - 花旗环球市场公司被指定为本次回购要约的结算和交付银行[5] 新债券发行与地域限制 - 本次操作与新的债券发行相关，新债券和回购要约在不同司法管辖区受到法律限制，并非在所有地区都构成公开发行[6] - 新债券在欧洲经济区和英国不面向零售投资者发售[10][26] - 新债券和旧债券在日本、墨西哥、秘鲁、新加坡、瑞士等多个国家未进行或将不进行注册，其发售对象主要为机构投资者或合格投资者[16][17][18][19][21]

XRP价格分析与预测 - 当前交易价格为2.99美元 分析师预测若突破阻力位有望在2025年12月25日达到5美元目标位 [1] - 价格在2.90至3.00美元区间形成关键支撑位 该区域被交易员视为"成败分水岭" [3] - 技术分析显示12小时图形成下降三角形形态 若突破阻力位下一个目标位为3.60美元 [3] 市场表现数据 - 市值达到1787亿美元 在过去24小时内交易量下降25%至46.7亿美元 [2] - 代币从本周早前的急剧下跌中实现反弹 [2] 合作伙伴关系进展 - Ripple与西班牙最大银行之一BBVA建立新合作伙伴关系 将Ripple托管解决方案纳入其数字资产服务 [5] - 合作使BBVA客户能够访问比特币和以太坊交易及托管服务 同时提供符合欧盟MiCA框架的合规技术 [6] - Ripple托管技术已应用于土耳其Garanti BBVA和BBVA瑞士分行 [6] 行业发展环境 - 欧洲监管环境逐步明朗化 机构级别合作关系持续增强 [4] - 银行级加密解决方案需求在欧洲市场呈现快速增长态势 [7] - BBVA银行强调专注于维护代币化资产的端到端安全托管 [7]

收购要约估值分歧 - 萨瓦德尔银行CEO认为当前BBVA的初始收购要约低估了公司价值 并预期BBVA将提出改进后的报价[1] - BBVA首席执行官则称该要约对萨瓦德尔股东具有"高度吸引力" 且代表萨瓦德尔十多年来的最高估值[1][2] - 自合并讨论公开以来 要约价值已增长43% 从2024年4月29日的122亿欧元增至174亿欧元[2] 股权交换与协同效应 - BBVA提出每5.5483股萨瓦德尔股票兑换1股普通股加0.70欧元现金(约0.82美元)的方案[2] - 交易完成后萨瓦德尔股东将持有BBVA 13.6%的股权[2] - BBVA预计合并后将产生每年9亿欧元的协同效应 相当于BBVA西班牙与萨瓦德尔合并成本基础的13.5%[3] 历史表现对比 - 萨瓦德尔董事长指出过去16个月公司为股东创造的价值和回报均超过BBVA[4] - 在此期间萨瓦德尔股价上涨108% 而BBVA股价仅上涨55%[4] - 萨瓦德尔董事会曾于2024年5月拒绝过BBVA的初始要约 认为其显著低估公司及未来前景[3][4] 交易时间安排 - 要约接受期设定为30天 截止日期为10月7日[3] - 交易仍需等待监管批准 且排除已出售给桑坦德银行的TSB业务[3]

公司及行业 * 公司为西班牙对外银行Banco Bilbao Vizcaya Argentaria (BBVA) [1] * 行业为银行业 涉及西班牙、墨西哥、土耳其等多个市场 [1][30][45] 核心观点与论据 收购Sabadell交易 * 对Sabadell股东最有力的收购理由是市场内整合能带来巨大协同效应 预计税前协同效益达9亿欧元 相较于Sabadell 16亿欧元的预期利润基础 此协同效益金额巨大 [7][8] * 技术成本在BBVA总成本中占比从五年前的20%升至如今的26% 在西班牙市场该比例高达33% 年技术支出达11亿欧元 收购可整合两套系统 消除重复成本 [6][7] * 业务互补性强 BBVA擅长零售和公司业务 Sabadell擅长中小企业(SME)业务 [8][9] * 收购报价极具吸引力 相对于未受干扰股价提供30%溢价 相对于一个月成交量加权平均价(VWAP)提供42%溢价 该溢价水平高于其他类似未邀约收购案例(其他案例溢价为13%-19%) [10][11] * 交易若成功 Sabadell股东将获得25%的每股收益(EPS)提升 若交易失败 BBVA也准备了360亿欧元的独立资本回报计划 [12][13] 资本配置策略与财务目标 * 资本配置遵循严格原则：所有消耗资本的有机增长机会必须全周期回报高于股本成本 资本作为稀缺资源在不同项目间按回报高低竞争分配 [15][16][17] * 资本配置优先顺序为：有机增长(优先 能构建特许经营价值) > 股票回购(无执行风险) > 并购(需具备战略和财务意义 如国内市场整合) [18][19] * BBVA拥有欧洲银行业最高的有形股本回报率(ROTE) 在15家最大欧洲银行中排名第一 [19] * 公司指引2025至2028年期间将有360亿欧元超额资本可用于分配 相当于当前900亿欧元市值的40%以上 [13][20][55] * 中期计划平均年净利润目标为120亿欧元 并非曲棍球棒式增长 因资产敏感性强 随着利率情况正常化 业务量增长将更直接地贡献至利润 [64][65][66] 西班牙市场展望 * 预计西班牙市场收入(主要为净利息收入NII)将实现低至中个位数增长 [23] * 增长动力包括：移民涌入推动GDP增长、服务型经济(旅游等)在疫后表现更优、从欧盟获得1650亿欧元下一代欧盟资金(约一半为赠款)用于投资 [24][25] * 西班牙经济表现强劲 去年GDP增长3% 今年预期增长2.5%-3% 远高于欧洲不足1%的增长水平 [26] * 经济去杠杆化周期已结束 信贷增长转正 银行业将健康增长 BBVA过去三年平均每年获得30个基点的市场份额 预计该趋势将持续 [27][28] 墨西哥市场韧性 * 墨西哥银行业债务与GDP之比仅为33% 处于极低水平(低于秘鲁、哥伦比亚 远低于巴西的72%) 这为行业健康增长提供了空间且不会产生过高风险成本 [33][34] * BBVA墨西哥拥有极其强大的特许经营权：薪资账户市场份额达44% POS机收单业务市场份额达39% 这些优势难以复制 确保了盈利的韧性和稳定性 [35][36][38] * 尽管面临关税讨论等不确定性 墨西哥短期经济表现超预期：今年上半年出口以美元计增长4% 外国直接投资(FDI)增长8% 经济预期可能从衰退上修至增长 [39] * 长期看墨西哥对美国具有结构性成本优势(劳动力成本约为美国印第安纳州的1/7) 美国有动力保持墨西哥稳定 USMCA重新谈判预期将产生正常和积极的结果 [42][43][44] 土耳其市场与风险 * 中期计划中土耳其对集团净利润的贡献目标为10%-12% [45] * 对土耳其持乐观态度 认为当前经济管理团队政策正确 若其继续执政 经济偏离正轨的可能性较低 [48] * 即使宏观经济表现不及预期 BBVA作为土耳其第二大银行及回报率最高的银行 其强大的特许经营价值能确保其回报始终高于行业平均及股本成本 [50][51][52] 盈利能力与估值 * BBVA中期平均有形股本回报率(ROTE)目标为22% 目前实际已达20% 为欧洲最高 但公司估值仍低于行业平均水平 [53] * 公司差异化优势包括：业务地域多元化、在核心市场均位列第一或第二(西班牙零售业务第二、墨西哥第一、土耳其第二、秘鲁第二)、卓越的数字化能力及新增的可持续发展战略 [57][58][59] * 管理层聚焦于执行和交付业绩(如360亿欧元资本回报) 相信市场最终会认可其价值 [54][55][56] 其他重要内容 * 关于墨西哥资产质量：成本风险指引低于350个基点 宏观经济假设改善可能带来少量IFRS 9拨备回拨 但核心业务拨备状况稳健 得益于经济表现优于预期及利率下降 [69][70][71][72] * 投资者调查显示 投资者看好墨西哥业务维持高增长的潜力 并对公司的资本生成能力感到兴奋 [77][79][80]

公司合作动态 - Ripple与BBVA达成协议 为后者提供机构级数字资产托管技术支持其加密业务扩张[1] - BBVA将使用Ripple托管技术管理西班牙零售客户的比特币和以太坊持仓[2] - 此次合作建立在双方先前在瑞士和土耳其的跨境支付合作基础之上[3][8] 技术解决方案特性 - Ripple托管技术使银行能够提供安全合规的加密服务同时保持运营效率[3] - BBVA数字资产主管表示该技术为"经过验证的可信赖技术" 能直接为客户提供完整托管体验[3] - 技术方案特别注重符合欧盟加密资产市场法规(MiCA)的合规要求[4][6] 欧洲银行业趋势 - MiCA法规实施后欧洲银行正积极推出客户需求的数字资产服务[4] - 德意志银行计划2025年推出加密托管服务 渣打银行和Boerse Stuttgart Digital也在推进欧洲加密服务[5] - 受监管金融机构正快速整合加密服务 依赖基础设施合作伙伴确保合规性和可扩展性[6] 市场扩张举措 - Ripple将其美元稳定币RLUSD扩展至非洲市场 与Chipper Cash、VALR和Yellow Card等金融科技平台建立新合作[7] - 该举措为非洲机构用户提供受监管的稳定数字美元访问渠道 满足跨境支付基础设施需求增长[7] - BBVA近期还担任币安交易所的独立托管机构 显示传统银行对加密托管领域的多重布局[5]

The chief executive officer of Sabadell Cesar Gonzalez-Bueno on Tuesday said he expected BBVA to submit a revised offer for his bank. ...

PresentationPatricia BuenoHead of Investor Shareholder Relations of Finance Good morning, and thank you for joining this audio webcast on BBVA's offer to Sabadell shareholders, and apologies for the short notice. I'm pleased to be joined today by our Chair, Carlos Torres Vila; our CEO, Onur Genc; the Group CFO, Luisa Gomez Bravo; and our Head of Strategy and M&A, Victoria del Castillo. First, Carlos and Onur will provide an update on the transaction following the recent approval of the prospectus by the CNM ...

投资服务概览 - 该投资集团专注于提供独家、可操作的欧洲小型股投资研究 其机会在其他地方难以找到[1] - 服务重点在于高质量的小型股投资理念 强调资本增值和股息收入以获取持续现金流[1] - 服务特色包括两个模型投资组合：欧洲小型股投资组合和欧洲房地产投资信托基金投资组合[1] - 服务提供每周更新、关于欧洲投资机会的教育内容以及用于讨论投资组合持仓最新动态的活跃聊天室[1] 分析师持仓与操作 - 分析师通过股票、期权或其他衍生品持有西班牙对外银行的多头头寸[1] - 分析师计划将其持仓规模减少40%至50%[2] - 减仓方式可能通过结合价内和价外看跌期权来实现[2]