PALO ALTO, Calif., Jan. 02, 2026 (GLOBE NEWSWIRE) -- BridgeBio Pharma, Inc. (Nasdaq: BBIO) (“BridgeBio” or the “Company”), a new type of biopharmaceutical company focused on genetic diseases, today announced the Company will host an investor webinar on Friday, January 9, 2026 at 8:00 am ET with Janet Legare, M.D., Professor in the Divisions of Genetics and Metabolism and Developmental Pediatrics and Rehabilitation Medicine in the Department of Pediatrics at the University of Wisconsin (UW) School of Medicin ...

公司股价表现 - BridgeBio (BBIO) 股价在今年已大幅上涨 自2024年11月第一篇公开文章发布以来 股价已翻倍有余 自2月以来涨幅超过160% [2] 分析师背景与平台服务 - 分析师专注于寻找具有显著增长潜力的成长股和生物科技股 投资理念很大程度上基于最佳风险调整回报 [2] - 分析师所主导的“成长股论坛”投资小组提供以下服务：一个定期更新的包含15-20只股票的投资组合模型 一个包含最多10只预计在当年表现良好的股票的首选名单 针对短期和中期波动的交易思路 以及社区对话和问答聊天功能 [2]

文章核心观点 - 华尔街多家主要投资机构于当日集中调整了多只股票的评级与目标价 这些评级变动分为评级上调、评级下调和首次覆盖三大类别 反映了分析师对相关公司近期表现、未来前景及估值的最新判断 [1][6] 五大评级上调 - 杰富瑞将罗库（ROKU）评级从“持有”上调至“买入” 目标价从100美元上调至135美元 认为在乐观情形下其平台营收有望实现20%以上的增长 [5][10] - 派珀・桑德勒将Unity（U）评级从“中性”上调至“增持” 目标价从43美元上调至59美元 认为进入2026年移动应用广告市场“态势良好” BTIG亦将其评级从“中性”上调至“买入” 目标价60美元 [5][10] - 花旗将赛默飞世尔（TMO）评级从“中性”上调至“买入” 目标价从580美元上调至660美元 认为公司将受益于制药支出增加以及产业本土化带来的利好 [5][10] - 美国银行将新思科技（SNPS）评级从“中性”上调至“买入” 目标价从500美元上调至560美元 认为其2026财年“尚可”的业绩指引降低了在华销售及对英特尔销售业务的风险 为未来补涨潜力和明年每股收益超预期扫清了障碍 [5][10] - 美国银行将维萨（V）评级从“中性”上调至“买入” 目标价定为382美元 认为股价近期表现欠佳后已具备极具吸引力的回报潜力 [5][10] 五大评级下调 - 美国银行将贝宝（PYPL）评级从“买入”下调至“中性” 目标价从93美元下调至68美元 认为其核心品牌支付业务重振增长的举措耗时超出预期 限制了短期上涨空间 [5][10] - 海港研究将通用电气能源（GEV）评级从“买入”下调至“中性” 未给出目标价 认为其当前估值合理 后续应重点关注2026-2028年的表现 [5][10] - 美国银行将爱尔康（ALC）评级从“买入”直接下调两级至“跑输大盘” 目标价从100美元下调至75美元 认为其股价上涨空间有限且面临市场不确定性 并称2025年其业务受市场放缓、竞争加剧以及业绩指引下调等因素冲击 [5][10] - 德意志银行将诺福克南方铁路（NSC）评级从“买入”下调至“持有” 目标价定为297美元 将评级下调归因于其与联合太平洋铁路（UNP）的合并事宜悬而未决 [5][10] - 德意志银行将联合太平洋铁路（UNP）评级从“买入”下调至“持有” 目标价定为245美元 表示尽管公司已连续两个季度业绩“十分强劲” 但其股价依旧表现不佳 [5][10] 五大首次覆盖评级 - 自由资本首次覆盖Shift4支付（FOUR） 给予“买入”评级 目标价80美元 认为该股近期回调后已形成具有吸引力的入场点位 [5][10] - 伯恩斯坦首次覆盖桥生物（BBIO） 给予“跑赢大盘”评级 目标价94美元 认为市场短期内对Attruby的预期较为合理 但长期预期“可说是过高” [5][10] - B 莱利首次覆盖奇姆银行（CHYM） 给予“买入”评级 目标价35美元 较当前股价有40%的潜在上涨空间 称其为一家盈利且高增长的数字银行 为常被传统银行忽视的客户提供移动银行服务 [5][10] - 摩根士丹利首次覆盖埃尔比特系统（ESLT） 给予“持有”评级 目标价531美元 指出该股今年以来已上涨95% 公司的大部分增长潜力已体现在当前股价中 [5][10] - 高盛首次覆盖阿伯克龙比 & 菲奇（ANF） 给予“买入”评级 目标价120美元 该机构在启动服装零售行业覆盖时 更看好具备门店扩张能力和定价权的企业 此外 高盛还首次覆盖了布特谷仓（BOOT）并给予“买入”评级 首次覆盖美国鹰牌服饰（AEO）和西格内特珠宝（SIG）并给予“中性”评级 首次覆盖卡特公司（CRI）并给予“卖出”评级 [5][10]

华尔街分析师评级变动 - 顶级华尔街分析师改变了对某些重要公司的展望 [1] - 评级变动包括升级、降级和首次覆盖 [1]

公司概况与业务 - BridgeBio Pharma (BBIO) 是一家专注于遗传性疾病药物发现、开发和创新的生物制药公司，估值为138亿美元 [1] - 公司的产品平台包括孟德尔遗传病疗法、肿瘤疗法和基因疗法 [1] - 产品管线包括处于临床和临床前阶段的 BBP-265、BBP-831 和 BBP-454 [1] 近期股价表现与市场动态 - 自10月6日趋势追踪器发出“买入”信号以来，股价已上涨29.85% [2] - 股价在过去一年中飙升了145%，并于12月8日创下75.10美元的历史新高 [4][6] - 过去一个月内，股价创下12次新高，并上涨了13.02% [7] - 该股近期交易价格为70.96美元，50日移动平均线为62.84美元 [7] 技术指标与市场观点 - 公司拥有强劲的技术面，获得Barchart 100%的“买入”评级意见 [6][7] - 加权阿尔法为+168.02 [7] - 相对强弱指数为58.32 [7] - 技术支撑位大约在70.52美元附近 [7] 财务预测与增长前景 - 今年营收预计将增长123%，明年预计再增长79.63% [6][7] - 今年收益预计将下降61.11%，但明年预计将反弹增长44.41% [6][8]

公司概况 * 公司为BridgeBio Pharma (NasdaqGS:BBIO) [3] * 会议参与者包括公司战略财务与投资者关系高级副总裁Chinmay、子公司QED Therapeutics的CEO Justin To [3] * 会议主持方为投资银行Evercore [3] 2025年主要成就与财务表现 * 2025年是公司的转型之年 [5] * 核心成就为Attruby的成功上市，执行表现卓越 [5] * Attruby在ATTR-CM初治患者中被认为是“最佳产品” [5] * 截至上季度，Attruby的年化营收运行率约为4.4亿美元 [6] * 公司公布了Encaleret和BBP-418两项积极的3期临床试验数据 [6] * Encaleret在约四分之三的患者中显示出“治愈”效果 [7] * BBP-418是首个在肌营养不良症中显示功能改善（相较于功能下降的安慰剂组）的分子 [7] 管线峰值销售潜力与市场展望 * 公司管线已去风险的峰值销售潜力为60亿美元 [8] * Attruby：40亿美元 [8] * Encaleret：10亿美元 [8] * BBP-418：10亿美元 [8] * 公司管线总峰值销售潜力为100亿美元 [9] * 剩余的40亿美元潜力主要来自Infegratinib（软骨发育不全症，至少数十亿美元机会）以及Encaleret在慢性甲状旁腺功能减退症（慢性HP）等适应症的扩展 [9][10] * 公司预计2026年将在向100亿美元目标去风险方面取得良好进展 [10] 核心产品Attruby (ATTR-CM) 详细分析 **市场潜力与份额** * 公司公开表示相信Attruby至少是一个40亿美元的产品 [12] * 认为ATTR-CM整体市场至少为150-200亿美元 [12] * 在最重要的初治患者场景中，公司目前市场份额超过20% [12] * 也获得了大量转换治疗的患者 [12] **产品差异化与数据支持** * 标签显示是“唯一的近完全稳定剂”，这对于由毒性单体引起的疾病至关重要 [14] * 数据显示硬终点（如住院/死亡）的分离最早在3个月出现，进一步工作显示可早至1个月 [15] * 在30个月时，显示心血管住院减少50%，死亡和住院复合终点减少42% [16] * 今年数据显示，在Tafamidis基础上加用Attruby会导致血清TTR水平急剧上升，反之则无此效应 [16] * 已发表的论文表明，血清TTR水平升高与实际全因死亡率降低相关 [16] * Attruby相较于Tafamidis预计可带来约15%的全因死亡率降低 [17] * 在变异亚群（病情最重）和房颤（AFib）亚群（约半数ATTR-CM患者伴有）中显示出最佳疗效点估计 [17][18] * 公司计划继续通过真实世界证据、转换研究、生物标志物（如NT-proBNP）和影像学研究生成证据 [18][19] * 公司认为即使Tafamidis仿制药上市，Attruby作为更有效的药物仍将继续增长 [19] **未来研究考虑** * 公司正在考虑开展针对Tafamidis的头对头研究，但认为医生目前对真实世界证据和转换研究更感兴趣 [21] 产品Encaleret (ADH1) 详细分析 **市场机会假设** * 美国携带者约12,000人，美欧合计约25,000人 [23] * 当前可服务的患者机会：美国已识别约3,500人，另根据EMR数据怀疑约1,500人，即美国当前有3,000-5,000患者机会 [23] * 参考其他罕见遗传病定价：低端如CRISPR疗法约40万美元，高端如某些外显子跳跃药物或Prader-Willi综合征药物超过75万美元 [24] * 即使采取保守定价，仅在美国就很容易达到10亿美元机会，欧洲市场另计 [24] **临床试验数据** * 药物对所有ADH1患者有效 [25] * 从2期到3期，点估计值有所提高（2期疾病缓解率约70%，3期更高），这极为罕见 [25] * 药物作用机制仅针对肾脏 [27] **向慢性HP适应症扩展** * 计划明年启动慢性HP的3期试验 [10][27] * 2期数据：在无PTH腺体的最严重慢性HP患者中，80%的患者血钙和尿钙恢复正常 [27] * 市场调研显示该分子有三个差异化优势：1) 尿钙正常化（巨大未满足需求）；2) 口服给药选项（相较于每日注射更方便）；3) 安全性（无慢性PTH疗法理论上存在的骨吸收风险） [28] * Encaleret的3期数据显示分子非常安全且耐受性良好 [29] 产品BBP-418 (肢带型肌营养不良症) 详细分析 **数据意义** * 这是首个在肌营养不良症数据集中显示临床终点（功能终点）具有统计学显著效应的案例 [32] * 患者病情未稳定，而是出现了改善：安慰剂组功能下降，药物治疗组功能改善 [32] * 在100米计时测试和用力肺活量（FVC）中均观察到改善 [33] * 生物标志物α-抗肌萎缩相关糖蛋白（alpha-DG）在3个月时保持稳定，在12个月时增加 [32] * 肌酸激酶（CK）水平也出现静态下降 [32] **市场机会与扩展计划** * 美国和欧洲的患者机会约为7,000人 [34] * 参考类似的遗传病定价类比，仅肢带型肌营养不良症2I型（LGMD2I）就很容易达到10亿美元以上的机会 [34] * 公司已识别出数千名患者 [34] * 通过扩展至LGMD2M、LGMD2U和福山型肌营养不良症，患者群体有机会再增加约50% [34] * LGMD2I试验的入组速度表明全球患病率可能远高于7,000人 [34] 产品Infegratinib (骨骼发育不良) 详细分析 **机制与差异化** * 首个用于治疗软骨发育不全症的口服疗法，也是首个靶向治疗 [37] * 作为FGFR3抑制剂，同时靶向MAPK和STAT1两条通路，而BioMarin和Ascendis的CNP类似物仅靶向下游的MAPK通路 [37][38] * 2期数据显示，在12个月和18个月时，身高Z评分较基线变化分别为+2.51和+2.5，表现最佳 [39] * 首个显示在身体比例方面有统计学显著改善的试验 [39] **安全性（高磷血症风险）** * 在约72名儿童的2期试验中，仅出现1例轻度、短暂的高磷血症，且非在3期选择的临床剂量组中 [41] * 主要数据集（第五队列）无高磷血症病例 [41] * 其他促生长药物（如生长激素）在其标签中高磷血症发生率超过20%，有时达30%-40%，且无需特殊监测 [42] * 儿科内分泌学家熟悉并适应血磷的短暂升高 [42] * 对于3期试验，发生率低于20%的低级别高磷血症将是可管理且受临床医生认可的 [43][44] **3期试验设计与预期** * 3期试验为52周，约110名参与者，治疗与安慰剂按2:1随机分组 [48] * 主要终点：年化身高增长速度较基线的变化 [48] * 关键次要终点：身高Z评分的改善、身体比例的改善 [48] * 与2期（5-11岁）不同，3期针对更广泛人群（3-18岁），旨在获得最广泛的标签 [49] * 由于年龄范围更广（包含生长较慢的幼童和年长儿童），预计从2期到3期的治疗效果会有所减弱 [49] * 预期3期数据中，年化身高增长速度超过1.5厘米/年将是良好的结果 [50] * 身高Z评分是跨试验比较的有效指标，BioMarin和Ascendis的试验显示身高Z评分平均较软骨发育不全人群均值改善+0.3 [51] * 市场调研显示，对于新疗法，给药途径的便利性是潜在采纳的首要驱动因素，超过50%（有时60%）的临床医生在疗效相同时会选择口服药物 [52][53] * 因此，1.5厘米/年的增长是商业成功上市的基准 [53] **主要风险与不确定性** * 主要风险在于疗效信号，但基于2期数据，对达到1.5厘米/年的目标感觉良好 [59] * 最大的误解可能是认为2期在18个月时达到了身体比例终点，3期在12个月时就一定能复现 [59] * 在12个月时达到身体比例终点存在不确定性（“抛硬币”），若能达到将是“全垒打” [60] * 其他风险包括：从数十名儿童的队列扩展到超过100名儿童的3期试验，存在更多异质性；为获得广泛标签而扩大年龄组，这些因素都可能减弱信号 [62] **配方与给药** * 每日一次胶囊，内含微型片剂（每片大小为米粒的三分之一），可撒在食物上或直接放入口中，易于服用，即使对三岁儿童也无问题 [63][65] * 公司在该配方上投入了大量创新 [67] * 计划最终启动针对最年幼儿童（出生至2-3岁）的试验，以将标签更新至从出生开始使用 [68] * 出生至6个月的婴儿可能需要不同的配方，公司正在积极研究；6个月以上儿童可使用当前配方 [68] **市场竞争与价值主张** * 市场调研显示，即使是目前使用Voxzogo治疗的家庭，也有强烈的兴趣转向口服制剂 [69] * 价值主张可能基于两方面：1) 作为靶向疗法的潜在更优长期疗效；2) 每日口服给药的便利性 [70] * 美国市场有约60%-70%的患者未接受治疗，并非不想治疗，而是对每日/每周注射犹豫不决，这为口服疗法提供了机会 [71][72] * 公司认为Infegratinib将是首个能够解锁当前未治疗患者群体的项目 [74] **商业化与国际扩张** * 预计市场将快速演变，已治疗患者有转换兴趣，未治疗患者是巨大机会 [74] * BioMarin的Voxzogo全球销售额75%-80%来自美国以外，但BridgeBio认为美国市场渗透不足，是显著增长领域 [75] * 骨骼发育不良领域的专家中心集中（每个主要市场国家约3-4位），公司已与他们建立联系，有利于在国际市场推动采纳 [76] * 公司已为国际扩张组建了强大的团队，并拥有商业化Acoramidis的国际经验 [78] 公司财务状况与运营能力 * 目前资产负债表上有约6.5亿美元现金 [81] * 过去三个季度支出大致持平，而收入增长，导致现金消耗持续下降 [81] * 即使提交2-3个新药申请（包括国内和国际）、商业化最多3个产品并运行所有扩展适应症试验，预计现金消耗不会增加，主要因Attruby销售持续增长 [81] * 债务情况：总债务18亿美元，其中约11-12亿美元为深度价内可转换债券，无需担忧 [82]

公司概况 * BridgeBio Pharma (NasdaqGS:BBIO) 是一家生物制药公司[1] * 公司股价自年初以来上涨约160% 而XBI指数上涨30%[1] 核心产品Attruby（ATTR-CM稳定剂）的商业化进展 * Attruby的上市推广进展非常顺利 目标是成为初治患者的首选稳定剂[2] * 在第三季度财报电话会议中宣布 在一线治疗场景中的市场份额已稳固进入20%的范围 长期目标是达到30-40%[3] * 推动市场份额增长的三个关键因素包括临床数据优势 持续的证据生成 以及便捷的患者准入服务[3][4][5] * 临床数据优势体现在标签上 是唯一显示接近完全稳定效果的产品 并具有最佳点估计值 例如30个月时住院率降低50% 30个月时全因死亡率和住院率降低42% 以及三个月内实现分离时间[3] * 市场准入团队通过28天免费试用计划 患者准入联络员和现场报销经理等白手套服务 使患者易于开始并持续使用Attruby[4] * 第四季度由于销售周数减少（比其它季度少三周）可能会对业务产生一些影响[7] * 10月和11月的业绩非常强劲 在一线治疗中的份额持续增长 转换患者的份额也已稳定[7] 市场动态与竞争格局 * 辉瑞宣布将在12月底停止Vyndaqel并撤出市场 这被视为2026年的顺风因素而非2026年第四季度[6][8][9] * 在注重系统总成本的机构（如退伍军人事务部）中 Attruby因其价格点以及对住院率和见效时间的显著影响而具有天然优势[10] * 辉瑞为Vyndamax推出了类似的28天免费项目 但公司认为自5月实施以来未对Attruby产生影响 临床差异化才是关键[11][12] * 公司认为Attruby是一种差异化且更优的稳定剂 在辉瑞的Tafamidis可能于2028年面临仿制药竞争时 更优的产品通常能维持销售增长[17] * 由于Vyndaqel停产 其仿制药问题已无关紧要 因为Vyndaqel和Vyndamax在药房不能互换 开具Vyndaqel仿制药处方的门槛更高[18] * 最新的ACC指南指出 联合疗法没有获益证据 并且Tafamidis与高剂量他汀类药物存在导致横纹肌溶解症的药物相互作用 这为Attruby提供了教育机会[39][40] ATTR-CM疾病诊断率与市场潜力 * ATTR-CM仍然是一种诊断严重不足的疾病 市场增长空间巨大[13] * PYP扫描数量近年来以约30%的复合年增长率增长[13] * 由于《通货膨胀削减法案》使药物对患者更可负担 被诊断并接受治疗的患者比例也在上升[14] * 90%的Attruby患者支付0元共付额 其余患者每月最多支付167美元[15] * 去年美国每季度有2000-3000名新诊断患者开始一线治疗 今年这个数字至少是3000 可能更高[15] * 整个ATTR-CM品类销售额从2024年第三季度到2025年第三季度保持增长 尽管Tafamidis因IRA需要支付20%的回扣 但辉瑞的销售额并未真正下降 同时还加入了Attruby和Amvuttra的销售额[15] 研发管线进展 Infigratinib（软骨发育不全） * 针对软骨发育不全症 市场对更便利的治疗方案 特别是口服疗法有显著需求 infigratinib有望成为首个口服选择 并靶向疾病的根源FGFR3功能获得性突变[20][21][22] * 公司对即将到来的三期试验感到兴奋 基于二期数据显示出同类最佳的疗效[22] * 若口服疗法具有相同疗效 市场研究显示将获得50-60%的市场份额[25] * 三期试验将招募3至18岁的更广泛年龄队列 保守希望看到相对于基线每年身高变化约1.5厘米 最佳的比较方式是观察身高Z评分 其改善0.3将是参照标准[26] * 另一个关键次要指标是身体比例性的改善 在二期18个月时观察到效果 若三期12个月时能观察到将是全垒打[27] * 安全性方面 期望低级别高磷血症发生率不超过20% clinicians对短暂的磷酸盐升高并不担忧[28] * 口服选项有望解锁美国市场潜力 因为存在高针头恐惧症和大量对治疗持观望态度的家庭 估计超过一半的软骨发育不全症家庭属于此类[29] * 对于定价 将参考CMP（CNP类似物）的定价作为锚点[30] * 对于低软骨发育不全症的第二适应症 由于同属FGFR3功能获得性突变 预计从软骨发育不全症数据中有显著参考价值 该适应症的二期结果将在明年年底公布[32] * 公司对infigratinib等资产倾向于保留全球权益 寻求合作伙伴的门槛很高 因为公司情况与两年前不同 资本充足 且商业化所需投资规模小于Attruby[31] Encaleret (ADH1) 和 BBP-418 (LGMD2i) * Encaleret (ADH1) 和 BBP-418 (LGMD2i) 在秋季公布了积极的二期数据集[34] * Encaleret的三期试验点估计值高于二期 效应非常稳健 超过四分之三的患者血钙和尿钙完全恢复正常 功能上相当于治愈[34][35] * BBP-418显示临床终点改善 而安慰剂组则出现恶化[35] * 公司计划在明年上半年为这两个项目提交新药申请 预计在2026年第四季度至2027年第一季度上市[36] * 对于LGMD 需要与监管机构对齐后 才能分享更长期的随访数据 以保持试验的完整性[37] * 定价将根据机会规模确定 参考罕见病类似物 低端如Voxzogo或Crysvita（约40万美元） 高端如Exondys 51或Vyndaqel（接近75万至90万美元）公司将采取负责任的定价策略 但也会考虑适应症较小的因素[38]

核心观点 - BridgeBio Pharma (BBIO) 因其治疗转甲状腺素蛋白淀粉样变性心肌病 (ATTR-CM) 的药物Acoramidis (商品名Attruby) 获批上市后商业引擎迅速启动 而令投资者感到兴奋 公司2026年可能推出三款新产品 [1] - 公司股价年内涨幅超过150% 远超标普500指数15%的涨幅 华尔街看好其后续上涨空间 给予“强力买入”评级 [2] 商业表现与财务数据 - 第二季度公司营收达1.106亿美元 较去年同期的220万美元大幅跃升 [3] - 营收激增主要由Attruby在美国的净销售额推动 该药物在第二季度贡献了7150万美元的净销售额 [3] - 截至8月1日 医生已开具3751份Attruby处方 超过1000名处方医生已采用该药物 且需求呈现逐月增长态势 特别是在从未接受过治疗的患者群体中 [3] 产品临床效益 - 近期对ATTRibute-CM研究的分析揭示了Attruby为患者带来的显著益处 [4] - 对于某些遗传性ATTR-CM患者 该药物能将死亡或严重心脏问题的风险降低59% [5] - 开始治疗后 快速提升TTR水平的患者生存率显著更高 同时住院率和新发心律问题病例更少 [5] 未来催化剂与增长前景 - 公司可能在2026年引入多达三款新产品 [1] - 未来6至12个月内 公司将公布三项主要后期项目的研究结果 每一项都可能为公司开辟全新的市场 [5]

公司近期动态 - 公司管理层将参加两场医疗健康投资者会议的炉边谈话，分别于12月2日纽约Piper Sandler会议和12月3日迈阿密EvercoreISI会议举行[1][3] - 公司官网投资者关系板块将提供会议网络直播，直播内容将在活动结束后保留90天[1] 公司业务与定位 - 公司是一家专注于为遗传性疾病患者发现、创造、测试和提供变革性药物的新型生物制药公司[2] - 公司研发管线涵盖从早期科学研究到晚期临床试验的不同阶段[2] - 公司成立于2015年，拥有经验丰富的药物研发团队，致力于快速应用基因医学进展帮助患者[2]

股价表现与技术信号 - 公司股价上涨3.3%至70.36美元，盘中触及70.60美元的四年新高，并从20日均线反弹 [1] - 股价同比飙升154.9%，且近期在低隐含波动率背景下触及高点，其SVI为44%，处于年度范围的13百分位 [1][2] - 过去五年出现六次类似低波动率后高点的情况，其中50%的概率在一个月后股价上涨，平均涨幅达7.6%，按此幅度推算股价可能升至75.60美元创历史新高 [2] 期权市场情绪 - 期权市场看跌情绪浓厚，50日看跌/看涨成交量比率为1.03，高于93%的年度读数 [4] - 公司股票的SOIR为1.52，高于过去12个月的所有读数，表明看跌期权未平仓合约相对集中 [4] 卖空活动情况 - 近期卖空兴趣增加12.8%，卖空量占公司可流通股的11.8% [5] - 以平均交易速度计算，卖空者需要超过8天才能回补其空头头寸 [5]