财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总营收达11亿美元，与去年基本持平；一季度综合调整后EBITDA为9130万美元，较去年下降，主要因当地货币疲软和巴西利润率承压 [5][6] - 一季度末总债务和现金均增加，源于1月发起并于4月完成的债务管理交易；预计二季度末总债务降低，主要为2029年和2032年票据，资产负债表上现金减少 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 巴西业务 - 一季度恒定货币下总营收增长5.5%，麦当劳品牌偏好度上升，价值份额创近12个月新高，占该国QSR行业销售额近47%；近70%的系统销售额由数字渠道产生 [10] Nulet业务 - 恒定货币下总营收持平，但以美元计算下降，主要因墨西哥比索贬值；墨西哥可比销售额为正，巴拿马和哥斯达黎加可比销售额较低 [11] Slat业务 - 一季度可比销售额增长38.7%，剔除阿根廷后增长超10%；数字渠道销售额以美元计算增长约33%，数字销售渗透率约60%，阿根廷和乌拉圭达70%；识别销售额同比增长超50%，占系统销售额约26% [13][14] 各个市场数据和关键指标变化 - 巴西和Nolad市场一季度QSR总访问量减少，Drive - thru业务受影响；4月是今年以来表现最强的月份，运营表现自一季度起逐步改善，3月最佳 [4][5][22] - 忠诚度计划在巴西、哥斯达黎加和乌拉圭运行，一季度会员产生19%的总销售额；截至季度末，五个国家共有1880万会员，目前已超2000万会员，4月在厄瓜多尔推出该计划 [22][23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是为顾客提供全渠道体验，让顾客选择享受麦当劳菜单的时间、地点和方式；公司在拉丁美洲QSR行业具有品牌、战略、地理多元化和商业模式等竞争优势 [5][7] - 持续推进数字化进程，加强自有配送服务，将忠诚度计划推广至所有主要市场；投资数字化以改善顾客体验和提高运营效率，运营现有餐厅并开设新餐厅以捕捉增长机会 [23][29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2025年第一季度是全年低点，运营表现一季度内逐步改善，4月表现最佳；公司在拉丁美洲QSR行业处于有利地位，能应对市场波动和挑战 [4][5] - 尽管面临行业客流量压力、日历对比和货币疲软等不利因素，但公司凭借优势有望实现长期成功；预计随着时间推移，销售和利润率将改善，对2025年全年计划有信心 [31][28] 其他重要信息 - 即将发布第11份年度社会影响和可持续发展报告，涵盖2024年“未来食谱”计划各支柱的进展 [30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：2025年第二季度初销售趋势，特别是巴西和NOLAD市场，以及第一季度销售不佳归因于日历效应和消费环境的程度 - NOLAD市场第一季度受墨西哥、巴拿马和哥斯达黎加QSR行业流量减少影响，墨西哥受复活节影响大；4月墨西哥销售和盈利表现出色，对该部门未来季度前景乐观 [37][38] - 巴西受日历效应影响，第三方估计QSR访问量下降，公司定价谨慎，部分调整菜单价格；配送业务表现强劲，营销计划将助力后续业绩提升 [40][41] 问题2：食品和纸张成本（主要是牛肉价格）对巴西利润率的影响，何时能看到EBITDA利润率恢复，以及全年定价策略 - 第一季度巴西牛肉价格上涨致毛利率下降，但NOLAD和SLAD上升；预计巴西毛利率不会进一步恶化，随着价格调整、收入管理、供应商谈判等措施，全年毛利率将稳定 [46][47] - 第一季度是销售淡季，后续季度固定成本稀释、工资管理效率提升、货币升值等因素将对利润率产生积极影响；预计2025年利润率与2024年相似，排除去年工资费用转回和信贷的积极影响 [48][49] - 公司将继续按通胀调整价格，保护客流量是创造股东价值的最佳策略，随着成本压力缓解，价格调整将带来利润率改善 [52] 问题3：SLAD地区近期消费趋势及2025年前景 - SLAD地区客流量和销售额增长，阿根廷市场从去年低迷中强劲反弹，预计全年阿根廷和SLAD地区将持续增长 [56][57] 问题4：为何预计合并基础上特许权使用费仅下降10个基点，对中期合并EBITDA利润率的影响 - 新MFA合同规定特许权使用费率为6%，取消增长支持概念；巴西支付比例从低于6%变为6%，Nolat和Slat从7%降至6%，全年预计特许权使用费减少10个基点，对EBITDA利润率有小的积极影响 [59][60][61] 问题5：阿根廷独立同店销售和客流量表现，以及盈利能力恢复程度 - 阿根廷业务强劲反弹，销售、销量和利润率增长健康，预计全年持续增长 [57] 问题6：2025年巴西促销活动是否减少 - 公司不会减少促销活动，将谨慎把握价格机会以保护利润率；巴西QSR行业客流量减少，竞争理性，公司将提供有竞争力的价值主张，以顾客体验为竞争优势 [63][64][65] 问题7：外汇对中央行政费用的影响是否有抵消因素 - 阿根廷比索实际升值对G&A费用有负面影响，但被阿根廷业务的良好表现和统一汇率带来的便利所抵消，综合来看对公司有积极影响 [67][68] 问题8：NOLA和巴西同店销售未来季度表现，消费是否会继续减速，以及第一季度日历影响和第二季度巴西销售对比情况，QSR行业表现不佳原因 - 第一季度闰日对可比销售影响约110个基点，复活节影响主要在墨西哥，第二季度将体现积极影响；消费环境仍不稳定，公司定价谨慎，注重促销以保护客流量 [71][72] - QSR行业受影响可能因业务季节性，与同行相比，公司在墨西哥和巴西市场表现较好 [73][74]

公司业绩表现 - 公司季度每股收益为0 07美元 低于市场预期的0 13美元 同比去年同期的0 14美元下降50% [1] - 季度营收为10 8亿美元 略超市场预期0 86% 与去年同期持平 [2] - 过去四个季度中 公司两次超过每股收益预期 四次超过营收预期 [2] 市场反应与股价表现 - 公司股价年初至今上涨12 1% 远超标普500指数0 1%的涨幅 [3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预计短期内表现与市场同步 [6] 未来业绩展望 - 下季度预期每股收益0 22美元 营收11 2亿美元 本财年预期每股收益0 71美元 营收46 9亿美元 [7] - 业绩电话会议中管理层的评论将影响股价短期走势 [3] 行业对比 - 所属餐饮零售行业在Zacks行业排名中处于后20% [8] - 同行业公司Red Robin预计季度每股亏损0 58美元 同比改善27 5% 营收预计3 8804亿美元 同比微降0 1% [9]

收入和利润（同比环比） - 公司2025年第一季度总营收为10.76592亿美元，较2024年同期的10.81356亿美元下降0.4%[10] - 公司自营餐厅销售额为10.27531亿美元，同比下降0.4%；特许经营餐厅收入为4906.1万美元，同比下降1.7%[10] - 营业利润为4514.7万美元，同比下滑33.2%（2024年同期为6755.1万美元）[10] - 净利润为1393万美元，同比大幅下降51.1%（2024年同期为2850.9万美元）[10] - 每股基本收益为0.07美元，较2024年同期的0.14美元下降50%[10] - 公司2025年第一季度净利润为1393万美元[20] - 公司2024年第一季度净利润为2850.9万美元[23] - 2025年一季度基本每股收益为0.07美元，稀释后每股收益0.07美元，去年同期分别为0.14美元[107] 成本和费用（同比环比） - 资本支出为4881万美元，较2024年同期的6121.4万美元下降20.3%[18] - 公司2025年第一季度折旧和摊销费用为4629.5万美元（2024年同期为4309.1万美元）[94] - 公司2025年第一季度房地产和设备支出为4881万美元（2024年同期为6121.4万美元），其中巴西地区支出2223.8万美元（2024年同期为1893.9万美元）[96] - 2025年第一季度股权激励费用为145.5万美元，2024年同期为收益65.9万美元[74] 现金和投资 - 现金及现金等价物大幅增长至4.04606亿美元，较2024年底的1.35064亿美元增长199.4%[16] - 短期投资从352.9万美元激增至9018.5万美元，增幅达2455.8%[16] - 公司现金等价物从2024年12月31日的6157.9万美元增至2025年3月31日的3.3869亿美元[119] - 短期投资从2024年12月31日的352.9万美元增至2025年3月31日的9018.5万美元[119] 债务和融资 - 长期债务从7.15974亿美元增至9.30913亿美元，增长30%[16] - 公司发行5.97498亿美元2032年到期票据，同时赎回1.36145亿美元2027年到期优先票据[18] - 公司于2025年1月发行6.375%利率的2.032亿美元优先票据，用于赎回2027年票据和一般公司用途[58][59] - 长期债务总额从2024年底的718,598美元增至2025年3月的1,175,408美元，增幅达63.6%[57] - 2027年票据在2025年3月31日的余额为243,120美元，较2024年底的379,265美元下降35.9%[57][61] - 公司于2025年4月更新了与Itau Unibanco的循环信贷额度，金额仍为2,500万美元，利率调整为TERM SOFR加2.80%-4.90%[51] - 公司于2025年4月4日以100%的价格赎回2027年票据的全部未偿还本金，总支付金额为2.4312亿美元[122] - 公司于2025年5月6日续签短期银行贷款，总额分别为800万美元和200万美元，利率分别为3.90%和3.95%[123] 股东权益和分红 - 公司向股东支付每股0.24美元的现金股息，2025年第一季度总额为5056万美元[20] - 公司向股东支付每股0.24美元的现金股息，2024年第一季度总额为5055.7万美元[23] - 公司2025年第一季度末总股东权益为5.152亿美元[20] - 公司2024年第一季度末总股东权益为4.847亿美元[23] - 2025年3月11日批准每股0.24美元现金分红，分四期支付（每期0.06美元），截至3月31日已支付12,640美元[103] 业务表现 - 公司于2025年1月1日与麦当劳公司签订了两份新的特许经营协议，期限为20年[28] - 特许权使用费首十年费率为销售额的6%，后续两个五年期分别增至6.25%和6.5%[79] - 2025年计划新开90-100家餐厅，并承诺对至少10%符合条件的餐厅进行形象升级[79] 地区表现 - 公司2025年第一季度总收入为10.76592亿美元（2024年同期为10.81356亿美元），其中巴西地区收入为4.00302亿美元（2024年同期为4.48937亿美元）[91] - 公司2025年第一季度调整后EBITDA为9127.9万美元（2024年同期为1.08935亿美元），巴西地区贡献4956.9万美元（2024年同期为7544.6万美元）[91] - 公司在阿根廷和委内瑞拉的非货币性资产净额分别为1.835亿美元和2020万美元[37] 衍生工具和对冲 - 截至2025年3月31日，衍生工具公允价值中，现金流对冲资产总额为7553.9万美元，负债总额为357.1万美元[64] - 2025年第一季度现金流对冲累计OCI中，远期合约损失166.7万美元，交叉货币利率互换损失648.4万美元，可持续挂钩ESG本金互换损失311.5万美元[68] - 2025年第一季度衍生工具重分类至损益的金额为1921.5万美元，其中交叉货币利率互换贡献669.9万美元，看涨价差贡献800.6万美元[68] - 2025年第一季度非对冲衍生工具名义金额为0美元，较2024年12月的500万美元清零[71] - 衍生金融工具按Level 2级公允价值计量，依据交易对手报价确定[117] - 衍生品资产从2024年12月31日的8238.3万美元降至2025年3月31日的7553.9万美元[119] - 衍生品负债从2024年12月31日的129.2万美元增至2025年3月31日的357.1万美元[119] 其他财务数据 - 公司总资产从2024年12月31日的1.4749亿美元增至2025年3月31日的5.0441亿美元[119] - 公司短期和长期债务的公允价值为11.9598亿美元，而账面价值为12.3565亿美元[120] - 公司授权发行最多5亿股股份，包括4.2亿股A类股和8000万股B类股，截至2025年3月31日已发行2.12972119亿股[98][99] - 截至2025年3月31日，公司库存股为2,309,062股，流通股为210,663,057股，其中A类股130,663,057股，B类股80,000,000股[100] - B类股每股拥有5票投票权，A类股每股1票，除投票权外两类股在分红和清算权利上完全平等[101] 风险和或有负债 - 公司通过全资子公司ADBV为麦当劳公司提供总额为8000万美元的备用信用证，作为MFAs义务的抵押，目前尚未有任何金额被提取[81] - 截至2025年3月31日，公司的或有负债净额为34,213（2024年12月31日为30,356），其中巴西税务或有负债为25,451（2024年12月31日为22,113）[83] - 公司存在与税务、海关、劳动和民事法律解释相关的潜在损失，金额范围在4.74亿至5.17亿美元之间[84] - 截至2025年3月31日，与所得税法律解释相关的潜在争议金额为1.82亿美元，涉及2009至2017财年[85] 关联方交易 - 与关联方Axionlog业务往来中，应付账款从2024年12月的27,261美元降至2025年3月的20,195美元[109] - 2025年一季度通过Axionlog业务管理的供应商采购金额达62,450美元，分销费用18,007美元[109]

公司业绩预告 - Arcos Dorados Holdings Inc (ARCO) 将于2025年5月14日公布2025年第一季度财报 上一季度公司盈利超出Zacks共识预期27.3% [1] - 当前季度Zacks每股收益共识预期为0.13美元 同比下降7.1% 过去30天盈利预期保持稳定 收入共识预期为10.7亿美元 同比下降1.3% [2] 业绩影响因素 - 2025年第一季度业绩可能受宏观经济逆风和消费者情绪变化影响 可比销售额增长预计疲软 主要因拉丁美洲面向消费者业务普遍面临的暂时性挑战 [3] - 闰年效应导致同比基准更高 核心市场货币走弱预计拖累季度表现 [4] - 高成本可能损害利润率 公司持续投资数字化和IT基础设施 包括餐厅级数字工具 可能增加短期运营支出 [5] 盈利预测模型 - 模型未显示Arcos Dorados本次盈利超预期的明确信号 当前盈利ESP为0.00% Zacks评级为3级(持有) [6][7] 其他潜在机会公司 - Monster Beverage (MNST) 当前盈利ESP为+0.54% Zacks评级3级 预计一季度每股收益0.46美元(同比+9.5%) 收入约20亿美元(同比+3.7%) [8][9] - Dollar General (DG) 盈利ESP+4.30% Zacks评级3级 预计一季度每股收益1.46美元(同比-11.5%) 收入102.6亿美元(同比+3.5%) [10][11] - Casey's General Stores (CASY) 盈利ESP+5.05% Zacks评级3级 预计四季度每股收益1.93美元(同比-17.5%) 收入39.7亿美元(同比+10.3%) [11][12]

财务数据关键指标变化 - 2024年、2023年和2022年公司净亏损分别为2240万美元、2260万美元和5770万美元[449] - 2024年公司运营餐厅总销售额为42.67亿美元，较2023年的41.38亿美元增长3.1%[464][467][468] - 2024年特许经营餐厅收入为2.034亿美元，较2023年的1.942亿美元增长4.7%[464][467] - 2024年公司总收入为44.70亿美元，较2023年的43.32亿美元增长3.2%[464][467] - 2024年公司运营餐厅食品和纸张费用为14.99亿美元，较2023年的14.58亿美元增长2.8%[464] - 2024年公司净收入为1.494亿美元，较2023年的1.824亿美元下降18.1%[464] - 2024年巴西公司运营餐厅销售额为16.36亿美元，较2023年增长3.9%[467][469] - 2024年公司自营餐厅在NOLAD销售额增加8970万美元，即8.2%，达11.877亿美元；在SLAD销售额减少2180万美元，即1.5%，为1.4431亿美元[470][471] - 2024年特许经营餐厅总收入增加920万美元，即4.7%，从2023年的1.942亿美元增至2.034亿美元[472] - 2024年食品和纸张总成本增加4110万美元，即2.8%，达14.989亿美元；占公司自营餐厅总销售额的比例下降0.1个百分点至35.1%[476] - 2024年工资和员工福利成本增加760万美元，即1.0%，达7.976亿美元；占公司自营餐厅总销售额的比例下降0.4个百分点至18.7%[480] - 2024年占用和其他运营费用增加8390万美元，即7.3%，达12.382亿美元；占公司自营餐厅总销售额的比例增加1.1个百分点至29.0%[484] - 2024年特许权使用费增加1610万美元，即6.5%，达2.654亿美元；占销售额的比例增加0.2个百分点至6.2%[488] - 2024年特许经营餐厅占用费用增加30万美元，即0.4%，达8370万美元[491] - 2024年一般和行政费用减少510万美元，即1.8%，从2023年的2.85亿美元降至2.799亿美元[497] - 2024年巴西一般和行政费用减少280万美元，即4.0%，从7050万美元降至6760万美元；NOLAD增加270万美元，即5.5%，从4910万美元增至5180万美元；SLAD增加720万美元，即13.4%，从5370万美元增至6090万美元[498][499][500] - 2024年公司及其他部门的一般及行政费用从2023年的1.117亿美元降至9950万美元，减少1220万美元，降幅10.9%[501] - 2024年其他经营净收入增至1800万美元，增加1610万美元[502] - 2024年经营收入从2023年的3.140亿美元增至3.245亿美元，增加1050万美元，增幅3.3%[503] - 2024年净利息支出及其他融资结果增至4720万美元，增加1490万美元，增幅46.4%[504] - 2024年衍生工具收益从2023年的亏损1320万美元变为盈利90万美元，增加1410万美元[505] - 2024年外汇兑换结果从2023年的盈利1080万美元变为亏损1510万美元，减少2590万美元[506] - 2024年所得税费用从2023年的9570万美元增至1.099亿美元，增加1420万美元，综合实际税率从34.4%升至42.4%[508] - 2023年公司自营餐厅销售额从2022年的34.575亿美元增至41.377亿美元，增加6.802亿美元，增幅19.7%[513][517] - 2023年特许经营餐厅收入从2022年的1.614亿美元增至1.942亿美元，增加3280万美元，增幅20.3%[513][521] - 2023年公司食品和纸张总成本增加2.304亿美元（18.8%），达14.577亿美元；占公司运营餐厅总销售额的比例下降0.3个百分点，至35.2%[525] - 2023年公司工资和员工福利成本增加1.213亿美元（18.1%），达7900万美元；占公司运营餐厅总销售额的比例下降0.2个百分点，至19.1%[529] - 2023年公司占用和其他运营费用增加1.866亿美元（19.3%），达11.543亿美元；占公司运营餐厅总销售额的比例下降0.1个百分点，至27.9%[533] - 2023年公司特许权使用费增加5480万美元（28.1%），达2493万美元；占销售额的比例增加0.4个百分点，至6.0%[537] - 2023年特许经营餐厅占用费用增加1530万美元（22.5%），达8340万美元[541] - 2023年公司一般和行政费用增加4570万美元（19.1%），达2.85亿美元；货币贬值抵消部分费用增加[547] - 2023年其他运营收入净额减少920万美元，从2022年的1110万美元降至190万美元[552] - 2023年公司运营收入增加4960万美元（18.8%），从2022年的2.644亿美元增至3.14亿美元[553] - 2023年公司净利息支出和其他融资结果减少1150万美元（26.2%），至3230万美元[554] - 2023年衍生工具损失从2022年的1050万美元增至1320万美元，增加了270万美元[555] - 2023年外汇收益从2022年的1650万美元降至1080万美元，减少了570万美元，主要因墨西哥比索升值13%和欧元升值3%，分别造成430万美元和230万美元损失，部分被巴西雷亚尔2023年升值8%带来的收益抵消[556] - 2023年其他非经营性（费用）收入净额从2022年的亏损30万美元增至亏损120万美元，增加了90万美元，主要与投资产生的税收准备金有关[557] - 2023年所得税费用净额从2022年的8550万美元增至9570万美元，增加了1020万美元，综合实际税率从2022年的37.8%降至2023年的34.4%，主要因加权平均法定所得税税率降低2.9%和永久性差异正向变化190万美元[558] - 2023年公司净收入从2022年的1.403亿美元增至1.813亿美元，增加了4100万美元[560] - 2024年经营活动提供的净现金从2023年的3.82亿美元降至2.668亿美元，减少了1.152亿美元；投资活动使用现金2.803亿美元（2023年为3.803亿美元）；融资活动使用现金3720万美元（2023年为1180万美元）[574] - 2024年投资活动使用的净现金为2.803亿美元，较2023年的3.803亿美元减少1亿美元[584] - 2024年物业和设备支出为3.276亿美元，较2023年的3.601亿美元减少3250万美元[585] - 2023年投资活动使用的净现金为3.803亿美元，较2022年的2.596亿美元增加1.207亿美元[587] - 2023年物业和设备支出为3.601亿美元，较2022年的2.171亿美元增加1.43亿美元[588] - 2024年融资活动使用的净现金为3720万美元，较2023年的1180万美元增加2540万美元[590] - 2023年融资活动使用的净现金为1180万美元，较2022年的6000万美元减少4820万美元[591] 各条业务线表现 - 2024年公司经营餐厅销售额为42.66748亿美元，同比增长3.1%；特许经营餐厅销售额为15.3441亿美元，同比增长3.8%；总餐厅销售额为58.01158亿美元，同比增长3.3%[459] - 2023年公司经营餐厅销售额为41.37675亿美元，同比增长19.7%；特许经营餐厅销售额为14.7799亿美元，同比增长16.4%；总餐厅销售额为56.15665亿美元，同比增长18.8%[459] - 2024年公司经营餐厅可比销售额增长35.9%，特许经营餐厅可比销售额增长24.2%，总餐厅可比销售额增长32.8%[459] - 2023年公司经营餐厅可比销售额增长37.2%，特许经营餐厅可比销售额增长27.2%，总餐厅可比销售额增长34.6%[459] - 2024年公司运营餐厅可比销售额增长主要得益于客流量增加0.8%和平均客单价增长34.8%[468] - 2024年公司自营餐厅在NOLAD销售额增加8970万美元，即8.2%，达11.877亿美元；在SLAD销售额减少2180万美元，即1.5%，为1.4431亿美元[470][471] - 2024年巴西、NOLAD、SLAD和总体特许经营餐厅利润率分别为54.5%、65.8%、68.3%和58.9%，2023年分别为52.0%、64.0%、69.4%和57.1%[496] - 2023年NOLAD特许经营餐厅收入增加520万美元（17.4%），达3490万美元；SLAD增加1010万美元（45.2%），达3250万美元[523][524] 各地区表现 - 2024年巴西公司运营餐厅销售额为16.36亿美元，较2023年增长3.9%[467][469] 管理层讨论和指引 - 公司业务受益于拉丁美洲和加勒比地区的社会向上流动趋势，预计长期将持续受益[635] - 消费者对更健康产品、产品营养成分及来源透明度的需求增加[635] - 公司的饮料、核心餐食等产品受客户欢迎，结合收益管理策略有助于保持与客户的相关性[635] - 过去几年公司通过收益管理策略部分缓解了与通胀相关的成本增加，但通胀仍是影响经营业绩的重要因素[635] 其他没有覆盖的重要内容 - 2024年、2023年和2022年12月31日公司的估值备抵分别为2.049亿美元、2.187亿美元和2.014亿美元[449] - 截至2024年12月31日，所得税法解释相关事项可能被税务机关质疑的金额为1.65亿美元，涉及2009 - 2017财年[451] - 其他税、海关、劳工和民法解释相关事项可能产生的损失在4.29亿美元至4.68亿美元之间[453] - 截至2024年12月31日，公司有1725家自营餐厅和703家特许经营餐厅；截至2023年12月31日，有1678家自营餐厅和683家特许经营餐厅[460] - 截至2023年12月31日，公司有1678家自营餐厅和683家特许经营餐厅；截至2022年12月31日，有1633家自营餐厅和679家特许经营餐厅[460] - 2024年末系统餐厅总数为2428家，较2023年末的2361家增加67家[465] - 2024年末公司运营餐厅为1725家，较2023年末的1678家增加47家[465] - 2024年末特许经营餐厅为703家，较2023年末的683家增加20家[466] - 截至2024年12月31日，公司现金、现金等价物和短期投资总额为1.386亿美元，超过未偿还优先票据年度应付利息的三倍；加上承诺信贷额度，可用现金超过未偿还优先票据年度利息的五倍[566] - 截至2024年12月31日，公司总金融债务为7.076亿美元（含应付利息）；截至2023年12月31日，总金融债务为7.281亿美元（含应付利息）[576][577] - 2024年12月31日现金及现金等价物为1.351亿美元，2023年12月31日为1.967亿美元[578] - 公司通过滚动套期策略对冲外汇风险，对预计敞口的套期期限为九个月或以上，套期比例最高达50%[572] - 截至2024年12月31日，公司净负债（包括应付利息）与EBITDA比率为1.14倍，符合要求[595] - 2027年票据于2017年4月发行，本金总额2.65亿美元，年利率5.875%，2027年4月4日到期[600] - 2025年1月15日，公司发起现金收购要约，回购35.27%的2027年票据，总支付1.361亿美元[607] - 2025年4月4日，公司行使赎回权，赎回所有2027年票据并取消[608] - 2022年4月，子公司Arcos Dorados B.V.发行2029可持续发展挂钩高级票据，本金总额3.5亿美元，年利率6.125%，2026年5月27日起利率可能升至6.250%或6.375% [611] - 2022年公司回购2029可持续发展挂钩票据本金1280万美元，价格为面值的93.87%（相当于1200万美元），截至2022年底，未偿还本金3.372亿美元 [612] - 2023年公司回购2029可持续发展挂钩票据本金300万美元，价格为面值的93.75%（相当于28

股价表现 - Arcos Dorados股价在上一交易日上涨6.4%至7.46美元 成交量显著高于平均水平 [1] - 过去四周该股累计下跌17.3% 此次反弹与成交量放大相关 [1] - 同行业公司GEN Restaurant Group同期股价上涨4.7%至4.25美元 但过去一个月累计下跌35.6% [3][4] 经营发展 - 公司受益于数字化转型、忠诚度计划扩展及"未来体验"餐厅现代化改造 [1] 财务预期 - 预计季度每股收益0.13美元 同比下滑7.1% [2] - 预计营收10.8亿美元 同比增长0.3% [2] - 过去30天共识EPS预期未发生调整 [3] - GEN Restaurant Group预期EPS为0 同比下滑100% 且30天内预期未调整 [4] 行业评级 - 公司所属Zacks零售-餐饮行业 当前Zacks评级为3级(持有) [3] - 同行GEN Restaurant Group获Zacks 4级(卖出)评级 [4]

公司增长动力 - 公司受益于数字化转型、忠诚度计划扩展和"未来体验"(EOTF)餐厅现代化战略[1] - "四个D"战略(数字化、外卖、得来速和发展)是核心增长驱动力 2024年数字销售额同比增长18%[2] - 2024年新开85家EOTF餐厅并升级150家现有门店 EOTF渗透率达67% 计划2025年新开90-100家并投入3-3.5亿美元资本开支[3] - 巴西市场第四季度数字渠道销售占比达70% 营销活动如"Mequi Friday"有效提升客单价[4] 忠诚度计划进展 - 2024年新增1260万会员 总注册用户达1580万 在巴西等市场贡献18%季度销售额[5] - 2025年初在阿根廷和哥伦比亚推出忠诚计划 计划2025年底或2026年初覆盖所有市场[5] 市场表现与挑战 - 过去六个月股价下跌24.9% 同期行业跌幅4.6% 主要受宏观经济逆风和消费者情绪变化影响[8] - 第一季度可比销售额增长疲软 受闰年基数效应和货币贬值影响[9][10] - 墨西哥等地缘政治不确定性抑制消费意愿[10] 同业比较 - Sprouts Farmers Market过去六个月股价上涨37.1% 2025年销售和EPS预期增长11.9%/24.3%[12] - BJ's Restaurants过去六个月股价下跌7.5% 2025年销售和EPS预期增长3.2%/12.9%[13] - Cracker Barrel过去六个月股价下跌7.5% 2026年销售和EPS预期增长2.3%/13.8%[14]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年系统可比销售额（不包括阿根廷）增长1.7%，平均客单价和客流量增长支撑了更高的可比销售额 [8] - 截至2024年底，可比客流量连续第四年上升，提升了市场份额 [9] - 2024年全年调整后EBITDA首次达到5亿美元，EBITDA利润率也创历史新高 [9][10] - 食品和纸张成本在所有三个部门中占销售额的比例持平或下降，总G&A（包括公司费用）较2023年有所降低 [11] - 第四季度EBITDA在当地货币下增长超过35%，但以美元计算较低，主要受货币贬值影响 [31] - 第四季度净利润也有所上升，利润率提高40个基点，每股收益为0.28美元 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 数字业务 - 2024年全年数字销售额以美元计算较2023年增长18%，其中移动应用销售额增长25%，外卖销售额增长17% [13] - 第四季度数字渠道销售额占比达到58%，其中识别销售额占25% [39] 外卖和得来速业务 - 外卖和得来速业务的销售额自2021年以来增长了42%，合计占全系统销售额的近45% [41] 忠诚度计划 - 2024年忠诚度计划新增1260万新会员，年底注册会员达到1580万，在巴西、哥斯达黎加和乌拉圭三个国家，该计划占第四季度销售额的18% [42][43] 各个市场数据和关键指标变化 巴西市场 - 第四季度巴西总营收在固定货币下增长9.2%，可比销售额增长5.5%，但由于巴西雷亚尔贬值，美元营收下降 [15] - 数字渠道在巴西产生了近70%的销售额 [16] NOLAD市场 - 第四季度NOLAD总营收在固定货币下增长5.5%，可比销售额增长4.1%，美元营收增长受墨西哥比索贬值的负面影响 [18][19] - 数字渠道在第四季度和2024年全年占销售额的约40% [19] SLAD市场 - 第四季度SLAD可比销售额增长5.1%，全年增长9.8%（不包括阿根廷），全年受益于平均客单价和客流量的平衡增长 [22] - 数字渠道对总销售额的贡献从2023年底的51%提高到2024年底的57% [23] 阿根廷市场 - 阿根廷的业绩在2024年逐季改善，第四季度最为明显，美元营收与上年同期持平，12月销量仅下降个位数 [24][25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用“四个D”战略，即数字化、外卖、得来速和发展，利用公司的结构竞争优势，每个战略支柱仍有很大潜力推动未来的销售和运营效率 [6] - 公司计划到2027年底将EOTF餐厅渗透率至少提高到90% [14] - 公司在拉丁美洲和加勒比地区建立了显著的市场份额领导地位，拥有行业基准数字平台和最现代化的餐厅组合，与麦当劳的长期合作是重要的竞争优势 [52][53] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年公司业务展现出韧性，尽管消费者更加挑剔，许多主要市场面临宏观经济挑战，但销售强劲，盈利能力达到历史最高水平 [6] - 公司认为在拉丁美洲和加勒比地区的QSR行业中处于优势地位，能够适应各种经营条件和不断变化的消费者偏好 [52] - 预计2025年大多数市场的可比销售额增长将达到或超过通胀水平，但第一季度可能是全年的低点，随着时间推移，经营条件将逐步改善 [62] 其他重要信息 - 2024年公司新开85家EOTF餐厅，资本支出近3.28亿美元，使EOTF餐厅渗透率达到总门店数的67% [50] - 2025年公司预计新开90 - 100家EOTF餐厅，总资本支出预计在3 - 3.5亿美元之间 [51] - 2024年10月，穆迪将公司债务评级上调至Ba1，展望稳定；2025年1月，惠誉将公司债务评级上调至BBB -，展望稳定 [46] - 2025年1月，公司发起债务管理交易，发行6亿美元2032年到期的新债券，所得款项用于回购2027年到期的未偿还票据 [47] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 过去几年新建独立门店的投资回报率情况如何 - 公司一般目标是新店开业第一年的投资回报率达到20%，近年来新店投资回报率保持在或高于这一历史平均水平，并将保持严格的开店流程以维持高回报 [58][59] 问题: 2025年第一季度各市场销售趋势如何 - 公司认为在所在地区比其他QSR运营商更具优势，预计2025年大多数市场的可比销售额增长将达到或超过通胀水平，但第一季度可能是全年低点，主要原因包括闰年、货币贬值、消费者因地缘政治事件的不确定性以及复活节时间变化等，预计经营条件将随时间逐步改善 [62][63][64] 问题: 是否受到反美情绪的影响，特别是在墨西哥 - 公司认为麦当劳是拉丁美洲最受欢迎的QSR品牌，通过本地化营销和ESG平台与当地消费者建立了良好联系，在墨西哥的品牌声誉得分达到历史最高，能够应对此类不稳定情况 [67][68] 问题: 对今年食品和纸张成本的预期以及潜在的抵消因素 - 食品和纸张成本压力主要来自巴西的牛肉成本，公司通过管理菜单定价、产品组合、供应商定价和其他效率措施来缓解压力，其他两个部门未出现相同压力，且第四季度这两个部门的食品和纸张成本有所改善，公司认为可以保持2024年调整后的全年利润率 [70][71][72][74] 问题: 阿根廷的客流量如何演变，较低的基础税是否是一个因素 - 阿根廷的消费在2024年大部分时间下降，但年底强劲复苏，公司在阿根廷的销量全年保持韧性，市场份额有所增加，2024年第四季度实现了美元EBITDA增长，公司对阿根廷经济稳定和经营条件改善持谨慎乐观态度，基础税降低对阿根廷利润率改善的影响不大，主要原因是销售复苏和当地团队在损益表和G&A方面的效率提升 [76][77][78][80] 问题: 推动SLAD市场扩张的因素是什么 - 阿根廷是原因之一，此外智利、哥伦比亚和乌拉圭在2024年第四季度表现强劲，预计今年也将有出色表现 [82] 问题: 如何理解NOLAD 4.1%的同店销售额增长 - 在巴拿马，2024年表现出色，通过强大的性价比平台不断扩大市场份额，品牌实力增强；在墨西哥，过去几年销售增长最快，尽管第一季度受闰年和复活节时间变化影响，但麦当劳品牌在该国强大，市场份额持续增长，营销计划基于“四个D”战略，餐厅数字化程度不断提高，将在未来产生积极影响 [84][85][86] 问题: 如何看待墨西哥和巴拿马的消费趋势 - 由于货币贬值和通胀高于预期，消费趋势将放缓，但公司有正确的战略来应对这种情况 [89] 问题: 2024年第四季度净利润率提升中，运营杠杆的贡献有多少 - 2024年第四季度EBITDA利润率扩张160个基点，其中120个基点来自巴西的工资税抵免，工资方面扩张约80个基点（不包括巴西税抵免则基本持平），G&A扩张90个基点，食品和纸张成本改善20个基点，其他占用和运营费用出现收缩，主要是由于SLAD和NOLAD的配送费、公用事业和IT费用增加，但配送费也是销售增长的一部分 [91][92] 问题: 忠诚度计划和“四个D”战略的持续成功情况如何 - “四个D”战略是公司的支柱战略，使公司能够利用餐厅组合优势，外卖、得来速和数字业务增长超预期，发展方面有机会加速餐厅现代化；忠诚度计划持续发展，会员访问频率提高30%，平均客单价提高10% - 20%，识别销售额渗透率增加，预计对利润率有积极影响，计划在年底前在主要市场推广该计划 [95][96][98][99] 问题: 过去一年原材料价格情况及展望，未来是否会提高菜单价格 - 公司在菜单价格上涨方面一直非常谨慎，尤其是在消费者更加挑剔和可支配收入受到压力的时期，会提供高性价比的平台，核心菜单价格上涨幅度较小，目标是价格涨幅与通胀持平或低于通胀，公司利用规模和先进的定价系统来管理成本压力，维持盈利能力 [102][103][105][106] 问题: 公司的数字战略与竞争对手相比如何 - 公司在疫情前就开始数字化之旅，是行业领导者，数字化是公司战略的核心，推动了运营效率和客户参与度，对餐厅发展、营销战略和客户及员工体验都有积极影响，且认为这只是开始，将有助于销售增长和盈利能力提升 [108][109] 问题: 巴西可比销售额在客流量和客单价方面的构成如何 - 全年来看，巴西的可比销售额增长来自客流量和平均客单价的增长；第四季度，平均客单价推动了增长，客流量持平，公司密切关注消费者环境和竞争格局，以扩大市场份额和销量 [111][112] 问题: 巴西各渠道的表现如何 - 前台柜台在第四季度表现积极，且这一趋势在今年前几个月仍在延续；外卖业务增长强劲，超出预期；得来速业务在2022 - 2023年疫情期间达到高峰后，销量有所放缓，但客户习惯仍在演变，公司认为仍有提升服务和增加销售额的空间 [115] 问题: 预计还有多少额外的成本压力 - 主要成本压力来自巴西的牛肉成本，2024年巴西的成本增加已被NOLAD和SLAD的改善所抵消，2025年公司将通过其他两个部门的改善、供应商定价和菜单定价调整以及寻找成本效率来应对巴西牛肉成本的增加 [118]

文章核心观点 - 阿科斯多拉多斯（Arcos Dorados）本季度财报表现超预期，股价年初以来跑赢市场，未来表现取决于管理层财报电话会议评论和盈利预期变化；库拉寿司（Kura Sushi）即将公布财报，预计有亏损但营收增长 [1][3][9] 阿科斯多拉多斯业绩情况 - 本季度每股收益0.28美元，超扎克斯共识预期的0.22美元，去年同期为0.27美元，本季度盈利惊喜为27.27% [1] - 上一季度预期每股收益0.16美元，实际为0.17美元，盈利惊喜为6.25% [1] - 过去四个季度，公司两次超共识每股收益预期 [2] - 截至2024年12月季度营收11.4亿美元，超扎克斯共识预期3.79%，去年同期为11.6亿美元，过去四个季度公司四次超共识营收预期 [2] 阿科斯多拉多斯股价表现 - 年初以来公司股价上涨约7.1%，而标准普尔500指数下跌5.3% [3] 阿科斯多拉多斯未来展望 - 股票近期价格走势和未来盈利预期的可持续性主要取决于管理层财报电话会议评论 [3] - 盈利展望可帮助投资者判断股票未来走向，包括当前季度共识盈利预期及预期变化 [4] - 近期盈利预估修正趋势喜忧参半，目前股票扎克斯排名为3（持有），预计短期内表现与市场一致 [6] - 未来季度和本财年盈利预估变化值得关注，当前季度共识每股收益预估为0.13美元，营收10.8亿美元，本财年每股收益预估为0.73美元，营收47.2亿美元 [7] 行业情况 - 扎克斯行业排名中，零售 - 餐厅行业目前处于250多个扎克斯行业的后49%，排名前50%的行业表现比后50%的行业好两倍多 [8] 库拉寿司情况 - 库拉寿司尚未公布截至2025年2月季度财报，预计本季度每股亏损0.07美元，同比变化+22.2%，过去30天该季度共识每股收益预估未变 [9] - 库拉寿司本季度营收预计为6627万美元，较去年同期增长15.7% [9]

长期资产情况 - 截至2024年12月31日，长期资产账面价值为2143663000美元，公司在2024年记录了1067000美元的减值损失[15] 地区业务占比情况 - 2024年巴西业务收入占集团收入的39.6%，该国税务或有事项准备金占集团或有事项准备金余额的73%[21] 各业务线收入情况 - 2024年公司运营餐厅销售额为4266748000美元，2023年为4137675000美元，2022年为3457491000美元[24] - 2024年特许经营餐厅收入为203414000美元，2023年为194203000美元，2022年为161411000美元[24] - 2024、2023、2022财年，特许经营餐厅收入分别为203414美元、194203美元、161411美元[150] 公司总体营收及收益情况 - 2024年总营收为4470162000美元，2023年为4331878000美元，2022年为3618902000美元[24] - 2024年净收入为149379000美元，2023年为182415000美元，2022年为140920000美元[24] - 2024年归属于Arcos Dorados Holdings Inc.的基本和摊薄普通股每股净收益均为0.71美元，2023年为0.86美元，2022年为0.67美元[24] - 2024年其他综合（损失）收入为 - 105483000美元，2023年为50374000美元，2022年为 - 5834000美元[27] - 2024年综合收入为43896000美元，2023年为232789000美元，2022年为135086000美元[27] - 2024年归属于Arcos Dorados Holdings Inc.的综合收入为43356000美元，2023年为231653000美元，2022年为134651000美元[27] - 2024年净利润为1.48759亿美元，较2023年的1.81274亿美元下降17.94%[32] - 2024年净利润为148,759千美元，非控股股东净利润为620千美元，合计149,379千美元[35] - 2024年其他综合损失为105,403千美元，非控股股东其他综合损失为80千美元，合计105,483千美元[35] 资产负债权益情况 - 2024年总资产为28.92654亿美元，较2023年的30.19238亿美元下降4.2%[30] - 2024年总负债为23.83225亿美元，较2023年的25.02399亿美元下降4.76%[30] - 2024年总权益为5.09429亿美元，较2023年的5.16839亿美元下降1.43%[30] 现金流量情况 - 2024年经营活动净现金为2.66847亿美元，较2023年的3.81965亿美元下降30.14%[32] - 2024年投资活动净现金为-2.80331亿美元，较2023年的-3.80349亿美元有所改善[32] - 2024年融资活动净现金为-0.37162亿美元，较2023年的-0.11823亿美元净现金流出增加[32] - 2024年现金及现金等价物减少6159.7万美元，2023年减少7027.6万美元[32] 费用支付情况 - 2024年支付利息5200.4万美元，较2023年的4751万美元增加9.46%[34] - 2024年支付所得税1.20847亿美元，较2023年的7276.6万美元增加66.08%[34] 股权情况 - 2024年末A类普通股数量为132,972,119股，金额为389,967千美元；B类普通股数量为80,000,000股，金额为132,915千美元[35] 股息支付情况 - 2024年向股东支付现金股息为50,557千美元，向非控股股东支付股息为749千美元[35] 特许经营协议情况 - 2025年1月1日起，公司与麦当劳公司签订两份新的主特许经营协议，除法属圭亚那、瓜德罗普和马提尼克为10年（可续约10年）外，其他地区为20年[39] - 原20年主特许经营协议中，前10年特许权使用费为特许餐厅产品销售总额美元等价物的5%，随后5年升至6%，最后5年升至7%；2025年1月1日起新协议前10年为6.0%，随后5年为6.25%，最后5年为6.5%[92] 公司股权结构及历史收购情况 - 公司通过全资子公司ADBV间接持有Arcos Dorados B.V. 100%股权[36] - 2007年8月3日，公司完成对拉丁美洲和加勒比地区麦当劳业务的收购[37] - 2007年8月3日，公司以698,080,000美元收购拉丁美洲和加勒比地区麦当劳业务[90] 公司业务经营地区情况 - 公司在20个地区经营和特许经营麦当劳餐厅[38] 财务报表计量及编制情况 - 自2010年1月1日和2018年7月1日起，委内瑞拉和阿根廷子公司财务报表按美元重新计量[44] - 公司合并财务报表按美国公认会计原则编制，以美元报告[40] 特定地区资产头寸情况 - 截至2024年12月31日，阿根廷和委内瑞拉的净非货币资产头寸分别为1.797亿美元和2060万美元[46] 其他应收款情况 - 截至2024年12月31日，其他应收款为2321.1万美元；截至2023年12月31日，其他应收款为2117.2万美元[55] 广告费用情况 - 2024、2023和2022年，公司自营餐厅的广告费用分别为1.84145亿美元、1.75043亿美元和1.48776亿美元[69] - 2024、2023和2022年，特许经营业务的广告费用分别为5276.1万美元、5105.4万美元和4408.8万美元[69] 资产减值费用情况 - 2024年，特立尼达和多巴哥、美属维尔京群岛、哥伦比亚、委内瑞拉和秘鲁市场的资产减值费用为106.7万美元[65] - 2023年，特立尼达和多巴哥、阿鲁巴、哥伦比亚、委内瑞拉和秘鲁市场的资产减值费用为262.6万美元[65] - 2022年，阿鲁巴、美属维尔京群岛、秘鲁和委内瑞拉市场的资产减值费用为117.1万美元[65] 外汇及价格情况 - 2019年起，阿根廷采取多项外汇限制措施，委内瑞拉也存在外汇限制和价格控制，但公司在2024财年能够提价[45] 忠诚度计划情况 - 2023年和2024年，公司通过子公司推出忠诚度计划，客户消费可获积分，积分可兑换免费产品[51] 商誉减值情况 - 公司在2024、2023和2022财年未对商誉计提减值费用[67] 应付账款情况 - 截至2024年和2023年12月31日，资产负债表应付账款中应付服务安排金额分别为14,849,000美元和13,650,000美元[74] 权益法投资收益情况 - 截至2024年、2023年和2022年12月31日，公司权益法投资在“其他营业收入净额”中分别记录收益54,000美元、1,492,000美元和1,131,000美元[85] 特许餐厅业务收购情况 - 2024 - 2022财年，公司收购特许餐厅业务，2024年购买价格7,819,000美元，净现金支付6,083,000美元；2023年购买价格9,049,000美元，净现金支付2,081,000美元；2022年购买价格5,616,000美元，净现金支付4,800,000美元[96] 应收账款及预付费用情况 - 2024年末应收账款净额为119,441,000美元，2023年末为147,980,000美元[97] - 2024年末预付费用和其他流动资产为115,834,000美元，2023年末为118,982,000美元[98] 财务准则采用及评估情况 - 2023年11月，财务会计准则委员会发布ASU No. 2023 - 07，公司已采用该标准[86] - 2023年12月，财务会计准则委员会发布ASU No. 2023 - 09，公司正在评估其对合并财务报表披露的影响[87] - 2024年11月，财务会计准则委员会发布ASU No. 2024 - 03，公司正在评估其对合并财务报表披露的影响[88] 杂项情况 - 2024年末杂项总计93,581千美元，2023年末为104,225千美元，其中司法存款从63,730千美元降至19,770千美元，税收抵免从19,509千美元增至51,080千美元[99] 物业及设备情况 - 2024年末物业及设备净值为1,127,042千美元，2023年末为1,119,885千美元，2024、2023和2022财年折旧费用分别为153,535千美元、130,585千美元和107,280千美元[100] 无形资产情况 - 2024年末无形资产净值为53,303千美元，2023年末为58,129千美元，2024、2023和2022财年摊销费用分别为23,819千美元、18,683千美元和12,497千美元[101] 商誉情况 - 2024年末商誉总计66,644千美元，2023年末为70,026千美元，其中巴西从4,876千美元增至7,166千美元[102] 应计工资及负债情况 - 2024年末应计工资及其他流动负债为113,259千美元，2023年末为142,487千美元；非流动负债2024年末为20,928千美元，2023年末为27,513千美元[103] 短期债务情况 - 2024年末短期债务总计60,251千美元，2023年末为29,533千美元，其中短期银行贷款从29,502千美元增至55,065千美元[104] 循环信贷安排情况 - 截至2024年12月31日，公司维持三笔循环信贷安排，总额75,000千美元，已提取4,500千美元，利率在SOFR+2.10%至TERM SOFR + 4.85%之间[107][113] 债务比率情况 - 截至2024年12月31日，摩根大通和巴西桑坦德银行要求的合并净负债与EBITDA比率最高为3.00，公司实际比率分别为1.14和1.12[109] 长期债务情况 - 2024年末长期债务总计718,598千美元，2023年末为714,841千美元，其中2029年票据和2027年票据本金未变[114] - 2029年票据年利率6.125%，2027年票据年利率5.875%，2024年利息费用分别为20,469千美元和22,282千美元[115] - 2017年4月公司发行本金2.65亿美元的2027年票据，2020年9月再次发行本金1.5亿美元的2027年票据，价格为面值的102.250%[116] - 截至2024年12月31日，2027年票据本金为3.79265亿美元，2025年1月29日公司赎回35.27%的2027年票据，金额为1.36145亿美元加应计未付利息[116][125] - 2022年4月公司子公司ADBV发行本金3.5亿美元的2029年可持续发展挂钩高级票据，利率6.125%，2026年5月27日起若未满足可持续发展目标利率可能提高[118] - 截至2024年12月31日，2029年票据本金为3.342亿美元[121] - 截至2024年12月31日，公司长期债务未来付款总额为8.76932亿美元，其中本金7.25343亿美元，利息1.51589亿美元[127] 衍生品情况 - 公司指定用于套期会计的衍生品包括交叉货币利率互换、外汇远期等，均为现金流量套期[128] - 截至2024年12月31日，指定为套期工具的衍生品资产公允价值为8.2335亿美元，负债为100.6万美元；非指定为套期工具的衍生品资产为4.8万美元，负债为28.6万美元[131] - 截至2024年12月31日，公司估计与现金流量套期相关的净衍生品损益将在未来12个月或5年内重新分类至收益[132][133] - 截至2024年和2023年12月31日，公司巴西子公司购买某些看涨期权分别支付一次性净溢价889.4万美元和258.1万美元[134] - 截至2024年12月31日，公司现金流量套期的衍生工具名义金额分别为：远期合约4.8799亿美元、看涨期权价差+仅息互换8.9亿美元、可持续发展挂钩ESG仅本金互换5亿美元、交叉货币利率互换8亿美元[136] - 2024、