先买后付（BNPL）行业趋势 - 先买后付计划已变得非常流行，尤其是在年轻消费者群体中 [1] - 随着生活成本持续上涨以及许多人依靠薪水生活，预计消费者信贷使用量将会上升 [1] 投资分析框架 - 观察大趋势虽然困难，但能获得对社会进步的洞察，从而产生有用的投资见解 [1] - 随着社会和技术的发展，公司及其他利益相关者将抓住优势 [1] - 投资时关注基本面、领导层质量、产品管线等细节至关重要 [1] - 基本面和技术分析对于发现机会至关重要 [1]

公司业绩与分析师观点 - Affirm公布2026财年第一季度稳健业绩 [4] - 高盛分析师给予公司买入评级，目标价94美元，预期股价将继续上涨且高增量利润率将推动估值提升 [4] - 摩根大通分析师给予公司超配评级，目标价94美元，预期公司未来可实现超过20%的优质交易量增长和运营利润率扩张，驱动力来自平台合作伙伴（如Shopify、亚马逊、Apple Pay）渗透率提高以及直接面向消费者业务（Affirm卡）的持续增长 [5] - Affirm股价在2025年上涨25% [2] 行业市场数据 - 先买后付（BNPL）市场预计将快速增长 [2] - 根据美联储报告，2024年有15%的美国成年人使用过BNPL服务 [2] - 58%的BNPL用户表示使用该服务是为了支付原本无法负担的购物 [2] 人工智能与劳动力观点 - Affirm首席执行官Max Levchin认为人工智能是帮助人类生活得更好、做更多事情的工具集合，而非取代工作岗位 [1] - Levchin认为人形机器人不会如某些担忧般造成破坏，并将使人类能从事更有趣、更具智力刺激的工作 [3] - 历史表明劳动力能够适应体力劳动的减少，并最终实现进步 [3] - 一项调查显示，79%的受访者认为人工智能对其角色产生了影响 [3] - Levchin相信人工智能将在人类未来中占有一席之地，这些系统可以教育人类并帮助做出更果断的决策 [6]

AI对零售和支付行业的影响 - AI正在改变支付和零售行业，沃尔玛、Shopify、Etsy和Lowe's等公司已与OpenAI合作，将AI工具集成到购物体验中[1] - 当前已存在"代理商务"模式，例如通过Instacart等杂货购物应用，用户委托代理完成购物和支付，为完全外包的购物体验奠定了基础[4][5] - AI聊天机器人可能成为用户研究商品的可信伙伴，帮助完成从需求到消费的全流程，但用户对代理控制程度的接受度仍是关键问题[5][6][7] 代理商务的挑战与机遇 - 代理购物引发责任归属问题，例如当用户对商品不满意时，退货责任应由聊天机器人还是用户承担，这涉及代理权限的明确性[8][9] - 在代理购物模式下，零售商可能沦为履约角色，而聊天机器人成为新的分销渠道，但零售商能否获得重复交易（如第二次销售）存在不确定性[14][15] - 传统购物中的发现过程（如新品展示）具有娱乐性，不会完全被代理取代，但发现方式将重新定义，零售商需适应交易主要在聊天机器人内完成的新环境[16][17] 零售行业的适应与竞争 - 无法适应代理购物趋势的零售商将面临生存挑战，未来竞争将集中在价格和履约能力上，部分零售商已以此为核心竞争力[17][18] - 零售行业正以前所未有的速度变化，企业需积极适应，否则可能面临被淘汰的风险，行业变革速度可能因AI技术加速至数月而非数年[18][15] - 本地自行车店、亚马逊或沃尔玛等零售商不会消失，因为许多用户仍享受与零售互动的过程，包括发现新商品和体验专业服务[11][16] AI技术的整体影响与前景 - AI和具身AI被视为工具集合，能帮助人类提升生活质量，使人们更聪明、更具决策力，而非取代工作岗位[26][27] - 技术变革类似历史上机械化进程，虽然部分手动岗位可能减少，但整体上人类将转向更有趣、更具智力刺激的工作，物种发展会更好[28][29] - AI技术存在潜在风险（如深度伪造），但这也催生新机会，例如验证服务、真实性检测工具等，企业家可通过解决这些问题创造价值[23][24][25]

公司业绩表现 - 公司公布2026财年第一季度营收为9.333亿美元，同比增长34%，远超市场预期的8.85亿美元 [6] - 财报发布后次日公司股价大幅上涨11.61% [1] - 公司过去六个月股价飙升46.5%，远超同期标普500指数17.1%的涨幅 [5] 业务运营与增长 - 公司提升了对全年商品交易总额的预期 [2] - 公司与纽约人寿和亚马逊达成新的合作伙伴关系 [2] - 公司通过向商户收取费用以及部分长期计划的利息来获得收入 [4] 市场地位与表现 - 公司是成立于2012年的早期先买后付初创企业之一 [4] - 公司当前市值接近240亿美元 [5] - 公司股票在过去一年上涨约36%，2025年年内进一步上涨29% [5]

分析师背景与持仓 - 分析师为全职分析师 对多种股票有广泛兴趣 旨在提供基于其独特见解的投资组合对比视角 [1] - 分析师通过股票、期权或其他衍生品方式 长期持有亚马逊和谷歌的股票多头头寸 [2] 文章与免责声明 - 文章内容为分析师个人观点 未因撰写此文获得除Seeking Alpha平台以外的任何报酬 [2] - 文章分析仅供信息参考 不应被视为专业投资建议 投资者在投资前需进行深入的尽职调查 [3] - 过往业绩不保证未来结果 文章表达的观点可能不代表Seeking Alpha的整体意见 [4] - Seeking Alpha并非持牌证券交易商、经纪商或美国投资顾问/投行 其分析师为第三方作者 包括专业和散户投资者 可能未受任何机构或监管机构认证 [4]

核心观点 - Affirm Holdings Inc (AFRM) 2026财年第一季度业绩强劲 推动股价在财报发布后上涨154% [1] - 公司营收和盈利均超预期 成功实现扭亏为盈 并对未来业绩给出乐观指引 [2][7][11][12] 财务业绩 - 每股收益为023美元 远超市场预期的011美元 去年同期为亏损031美元 [2] - 总营收9333亿美元 同比增长336% 超出管理层855-885亿美元的预期区间 比市场预期高55% [2] - 调整后营业利润264亿美元 同比增长1036% 调整后营业利润率283% 提升970个基点 超出管理层23-25%的预期 [7] - 净利润8070万美元 去年同期为净亏损1002亿美元 [7] 运营指标 - 活跃商户数达419万家 同比增长30% [3] - 商品交易总额108亿美元 同比增长42% 超出管理层101-104亿美元的预期 但低于市场预期的131亿美元 [3] - 总交易量4140万笔 同比增长522% 主要受回头客交易激增推动 但略低于市场预期的4420万笔 [4] 收入构成 - 商户网络收入2511亿美元 同比增长362% 但低于市场预期的3048亿美元 [5] - 利息收入4541亿美元 同比增长20% 但低于市场预期的4817亿美元 [4] - 卡网络收入693亿美元 同比增长46% 得益于Affirm卡和虚拟卡使用量增加 但低于市场预期的81亿美元 [5] - 服务收入397亿美元 同比增长53% 略低于市场预期的403亿美元 [4] 成本与费用 - 总运营费用8697亿美元 同比上升46% 主要因贷款购买承诺损失、资金成本、处理服务以及技术数据分析费用增加 [6] - 信贷损失拨备1628亿美元 同比上升18% [6] - 销售和营销费用同比下降46% [6] 财务状况 - 截至2025年9月30日 现金及现金等价物14亿美元 较2025财年末增长55% [8] - 总资产115亿美元 高于2025财年末的112亿美元 [8] - 融资债务18亿美元 较2025年6月30日增长96% [8] - 股东权益33亿美元 高于2025财年末的31亿美元 [10] - 季度经营活动净现金流3746亿美元 高于去年同期的1969亿美元 [10] 业绩指引 - 2026财年第二季度GMV指引为130-133亿美元 营收指引为103-106亿美元 调整后营业利润率预计为28-30% [11] - 2026财年全年GMV指引上调至超过475亿美元 此前为超过460亿美元 营收仍预计为GMV的84% 调整后营业利润率预计超过271% [12]

公司表现与市场地位 - Affirm (AFRM) 在电子商务领域表现突出，是少数在市场波动中表现亮眼的公司之一 [1] - 公司持续公布强劲的增长率，表明其在一个本已活跃的先买后付市场中正在夺取市场份额 [1] 分析师背景与研究方法 - 分析师Julian Lin专注于寻找具有长期增长潜力的低估公司 [1] - 其研究方法侧重于寻找资产负债表和管理团队强劲、且所在行业具有长期增长前景的公司 [1] - 该分析方法将增长导向原则与严格的估值门槛相结合，为传统的安全边际增加额外层面 [1]

Affirm业绩表现 - 公司公布远超预期的季度业绩，交易量飙升42%，每股收益较市场预期翻倍以上[2] - 0%年化利率贷款产品成为增长最快的业务线[2] - Affirm卡销售点支付量同比增长超过一倍，是该产品推动增长的关键举措[3] Block业绩表现 - 公司连续第四个季度出现营收和利润双项不及预期，且为连续第六次营收不及预期[3] - 本季度主要问题集中在Square业务，支付量虽增长但利润未能同步跟进，利润率未达标问题持续存在[4] - 管理层将利润压力归因于处理成本上升，但市场对再次出现的利润率失误表示担忧[4] Block业务分部表现 - Cash App业务表现突出，资金流入强劲，小额贷款产品borrow使用量激增134%[5] - 但市场已提前消化Cash App的强势表现，目前压力转向公司需在两周后旧金山投资者日提供积极业绩指引[5] - 公司两大业务线呈现相反发展方向，需要更清晰的业绩超预期表现来支撑股东信心[5] 股价表现 - Block股价年内累计下跌近27%[6]

财务业绩表现 - 第一季度调整后每股收益为0.23美元 远超市场预期的0.11美元 超出幅度达109% [2] - 第一季度营收同比增长34%至9.33亿美元 超过市场预期的8.8184亿美元 [2] - 第一季度商品总额（GMV）大幅增长42%至108亿美元 主要由直接面向消费者业务的强劲势头驱动 [2] 用户增长与业务指标 - 卡业务GMV同比增长135% 表现持续优异 [3] - 活跃持卡人较上一季度增加50万 总数达到280万 [3] - 总活跃消费者数量增长24%至2410万 标志着用户增长连续第七个季度加速 [3] 业绩指引更新 - 公司上调全年GMV指引至超过475亿美元 此前指引为高于460亿美元 [5] - 公司维持营收与GMV比率约8.4% 暗示全年营收将超过39.9亿美元 [5] - 公司上调全年调整后运营利润率目标至高于27.1% 此前目标为高于26.1% [5] - 第二季度营收指引区间为10.3亿至10.6亿美元 中点略低于市场预期的10.6亿美元 [4]

核心观点 - 尽管市场存在担忧 但美国消费者健康状况良好 购物和支付行为活跃[2][3] - 公司通过提供透明、可控的支付方案吸引用户 并观察到强劲需求 特别是在零利率促销期间[4][5] - 公司业务增长强劲 上一季度拥有超过2400万活跃消费者 商品交易总额持续上升[6][8] 消费者行为分析 - 消费者并非同质化 不同细分群体具有不同的支付行为偏好[6][7] - 使用零利率促销的消费者主要关注节省金钱和获得优惠[7] - 偏好较长还款期限的消费者更关心个人现金流而非总成本[7] - 所有细分消费者的共同点在于都能获得清晰透明的交易 无隐藏费用和陷阱 这是用户留存的关键[8] 业务模式与合作伙伴 - 公司的合作伙伴模式运作良好 关键合作伙伴包括亚马逊、Shopify、苹果和Costco[8] - 业务正强势拓展至服务领域 例如厨房改造和房屋翻新 并与Service Titan等平台建立合作[9][10] - 该模式适用于各种规模的交易 从几百美元到数千美元[10] - 公司的核心战略是作为支付公司 确保其服务覆盖所有数字和实体消费场景[13][14] 增长战略与竞争格局 - 公司当前增长轨迹强劲 商品交易总额持续增长 上一季度增长率达到42%[11][15] - 相较于依赖滞纳金等收费的小规模竞争对手 公司通过透明模式脱颖而出[11] - 公司当前专注于执行现有战略 对并购持开放但谨慎的态度[11] - 新产品策略未被详细透露 公司表示将在产品准备就绪时进行宣布[15]