电话会议纪要分析：Autodesk 投资日 涉及的行业和公司 * 公司为 Autodesk 专注于为建筑、工程、施工、运营、制造以及媒体和娱乐行业提供软件和云服务 [1][6][24][47][71] * 行业涉及建筑设计、工程与施工、制造、媒体娱乐 涵盖设计、制造和运营的全生命周期 [1][6][24][47][71] 核心观点和论据 长期增长战略与市场定位 * Autodesk 通过行业云 Forma Fusion Flow 以及 Autodesk Platform Services 扩展其可服务市场并增强业务韧性 [1][3][6] * 公司未来增长将来自平台生态系统和AI智能体的货币化 正在构建一个充满活力的第三方生态系统 [1] * 公司拥有在基础设施、施工和制造领域经过验证的增长机会 这些不仅是当前的优势领域 还将是未来五年的增长杠杆 [3] * 制造业是服务业之外对全球GDP贡献最大的行业 约占17% 设计制造软件行业的总潜在市场规模达580亿美元 [25] * 媒体娱乐软件行业的总潜在市场目前为85亿美元 AI有潜力在创作者经济中解锁新市场 [51] * AECO行业是一个巨大的全球行业 仅建筑支出预计在2025年就将达到157万亿美元 公司在截至2028年的日历年内将在技术上投入510亿美元 [71][72] AI战略与自动化水平 * Autodesk的AI方法通过三个层次的自动化展开 任务自动化、工作流自动化和系统自动化 每个层次都建立在上一层次之上并为客户带来巨大价值 [7][8][9] * AI功能将通过两种方式创造价值 部分AI功能将包含在产品订阅中 而提供极高价值自动化或计算密集型的AI功能将有限使用 超限后可购买更多 [9] * AI工作分为三类 核心AI、智能体AI和神经AI 核心AI直接嵌入软件构建方式 智能体AI的关键部分是Autodesk Assistant 神经AI技术驱动所有层次的自动化 但在系统自动化中价值最大 [10][11][12] * 在制造业 AI预计将成为下一个重大的范式转变 赢家将是那些大胆思考、快速行动并执行良好的公司 [38] 平台、数据与生态系统 * 平台由三个行业云 Forma Fusion Flow 锚定 建立在Autodesk Platform Services之上 提供云信任、数据、AI和生态系统等共享能力 [6] * 客户需要访问细粒度和可互操作的数据才能使AI工作 公司多年来在该领域的工作使其能够推动AI在设计和制造领域的边界 [15] * 生态系统使用持续增长 API使用量也在增长 数据交换连接器的使用量在过去一年增长了5倍 [16][17] * 公司正在为API引入新的基于使用量的定价模型 产品订阅客户可继续访问选定的API并有慷慨的月度限制 超限后将适用额外费用 [17] 财务表现与运营效率 * Autodesk已经转变为一个更大、现金流更强劲、更具韧性、波动性更小的企业 [114][115] * 公司预计在2029财年实现41%的非GAAP运营利润率 这比2024财年提高了约500个基点 在基础层面 考虑到新交易模式的影响 提高了约900个基点 [131][132] * 公司指导原则包括推动一致强劲的有机收入增长 平衡自然运营杠杆与对未来增长机会的纪律性投资 推动可预测高效的自由现金流增长 以及将现金部署到最高回报的机会 [118] * 股票薪酬占收入的比例预计将在未来几年内降至10%以下 [136] * 消费模式目前约占收入的17% 其中绝大部分是可变收入确认 [178] 各业务部门增长重点 * 在设计与制造领域 Fusion正进入其下一个增长阶段 开始被越来越大的公司所采用 驱动力包括新功能、颠覆性的商业模式和庞大的社区 [32][33][35] * 在媒体娱乐领域 增长机会在于当前产品组合、新的创作者经济以及生产管线本身 Flow Studio将解锁创作者市场 [54][60] * 在AECO领域 增长加速机会在于施工、交通和水务 公司正在通过Forma行业云交付首个端到端AI支持的设计制造平台 [79][80][83][85][89] * 施工行业的数字转型仍处于早期阶段 是世界上最不数字化的行业之一 为Autodesk创造了巨大机遇 TAM约为110亿美元 [79] 其他重要内容 客户案例与价值证明 * BAM使用Autodesk Platform Services连接Microsoft SharePoint和Autodesk Construction Cloud 自动化了以前手动耗时的文件和元数据工作流 节省了数百小时 [1][2] * Moltoluce使用Inventor进行LED灯具的详细设计 然后无缝将模型传输到Fusion运行热模拟 这种集成实现了快速可靠的迭代 避免了延迟 节省了成本并加速了开发 [31][32] * Voxel Studio使用Flow Studio在CW的《超人与露易丝》大型制作中竞标视觉特效工作 将传统工作流程需要数周的时间缩短到数天 [62] 信任与安全 * Autodesk现在是全球首批获得ISO 42001认证的公司之一 这是世界上第一个AI管理的国际标准 这不仅仅是合规证书 它要求严格的风险控制、清晰的问责制和持续监控 [18] 内部效率 * 大多数开发团队使用AI编码工具 每天节省1到3小时 帮助公司将能力导向为客户构建更多AI和数据能力 [21] * 在客户成功方面 Autodesk Assistant使客户更容易自助满足支持需求 在过去两个季度 人工升级已减少到15%以下 [21] 市场扩张与颠覆 * 公司专注于中端市场制造商 这些企业占全球制造企业的90% 占软件支出的约40% [27][28] * 公司不仅在等待AI颠覆 更是在通过构建自动化来创造颠覆 消除繁琐工作 释放创意潜力 [50][68] 新交易模式与市场进入 * 新交易模式使公司能够与客户建立直接关系 从间接的两级分销模式转向与客户的直接交易 这提供了对客户参与度和使用情况的高保真数据 [97][98] * 公司目前有大约1260家解决方案提供商和分销商 在约190个国家代表Autodesk 公司每雇佣一名销售或客户成功人员 通过解决方案提供商就有大约三倍的人员 [108]

业绩总结 - Autodesk的GAAP运营利润率预计将从2015年的5%增长到2025年的22%[73] - 非GAAP运营利润率预计将从2015年的15%增长到2025年的36%[73] - 2015年，Autodesk的经营活动提供的净现金为7.08亿美元，预计到2025年将增至16.07亿美元[73] - 自2015年以来，Autodesk的自由现金流从6.33亿美元增长到预计的15.67亿美元[73] 用户数据与市场机会 - API使用年增长率超过40%[61] - Autodesk在基础设施、建筑和制造领域通过AI驱动的创新捕获新机会[22] - Autodesk的AI平台正在推动整个项目生命周期的工作流自动化[91] 未来展望与资本支出 - Autodesk的资本支出预计将从2015年的7600万美元减少到2025年的4000万美元[73] - Autodesk的AI基础设施包括研究、生成设计和云数据模型[34] 市场扩张 - Autodesk在美国州交通部门中获得了20多个显著胜利[46]

投资观点 - 对Autodesk Inc 给予买入评级 因其稳健的执行力 [1] - 公司业务模式向交易型转变已成功获得市场认可 [1] - 人工智能技术的采纳显示出真实的增长势头 [1] 投资方法论 - 投资方法基于基本面和价值驱动 专注于识别有潜力随时间扩大规模并释放巨大终值的企业 [1] - 核心是理解企业的核心经济特性 包括其竞争壁垒、单位经济效益、再投资跑道和管理质量 [1] - 这些因素如何转化为长期自由现金流生成和股东价值创造是关注重点 [1] 研究重点 - 分析侧重于基本面研究 并倾向于关注具有强劲长期顺风趋势的行业 [1] - 目标在于帮助读者聚焦于真正驱动长期股权价值的因素 [1] - 好的分析应兼具分析性和易于理解性 [1]

投资观点 - 对Autodesk Inc (ADSK) 给予买入评级 基于其坚实的执行能力 交易模式转型的成功吸引力以及人工智能应用展现出真实的发展势头 [1] 投资方法论 - 投资方法核心是理解企业的核心经济状况 包括其竞争护城河 单位经济效益 再投资跑道和管理质量 以及这些因素如何转化为长期自由现金流创造和股东价值创造 [1] - 投资重点是基于基本面研究 并倾向于关注具有强劲长期顺风势头的行业 [1] - 投资目标是识别有潜力随时间扩大规模并释放巨大终值的企业 [1]

评级上调 - Baird将United Rentals评级上调至跑赢大市 目标价从888美元上调至1050美元 多个基本面数据显示租赁行业在经历两年减速后趋于稳定 [2] - Jefferies将Sunrun评级上调至买入 目标价从11美元上调至21美元 预计现金流将在下半年实现 美国第三方业主准备在25D到期后抢占市场份额 竞争格局收窄为2026年强劲增长奠定基础 [3] - HSBC将Autodesk评级上调至买入 目标价从388美元下调至343美元 公司处于有利地位可从人工智能中获利 并可能实现利润率扩张 [4] - Jefferies将达美航空评级上调至买入 目标价从62美元上调至70美元 第三季度收入指引上调至2%-4% 使公司对第四季度和2026年的营收增长充满信心 预计利润率将扩张 [5] - Jefferies将Carvana评级上调至买入 目标价从385美元上调至475美元 消费者调查、网络数据及产能分析结果表明公司将继续实现高增长并超越市场普遍预期 [6] 评级下调 - Northland将DraftKings评级大幅下调至表现不佳 目标价从53美元下调至33美元 以反映来自Kalshi和Polymarket等预测市场的日益增长的不利因素 [7] - RBC Capital将GE Vernova评级下调至行业一致 目标价从631美元下调至605美元 尽管公司受益于发电/配电的强劲需求、积极的价格动态及生产力提升 但这些利好已充分反映在当前估值及市场对截至本年代末的预期中 [7] - Evercore ISI将Allstate评级下调至一致 目标价从230美元微升至233美元 因年初至今股价已有一轮稳健上涨 市场及该公司目前认为Allstate在2026-27年汽车保险业务存在超额盈利 与年初相比积极预期修正的空间减小 [7] - 高盛将Doximity评级下调至卖出 目标价从57美元上调至64美元 意味着有13%的下行潜力 公司的增长状况不支持股票当前估值 [7] - 高盛将LivaNova评级下调至中性 目标价从56美元微降至55美元 随着Essenz产品周期过半 公司销售增长减速和利润率扩张速度放缓可能限制估值倍数扩张的潜力 [7]

财务业绩 - 2026财年第二季度营收实现17%的同比增长 [2] - 财报公布日期为2025年8月28日 [2] 战略合作与市场拓展 - 公司与新英格兰爱国者队及Kraft集团合作 成为其官方设计与制造平台 参与吉列体育场的升级项目 [2] - 公司与伊顿(Eaton)建立合作伙伴关系 旨在通过数字孪生解决方案加强建筑生命周期管理 [2] - 上述合作为公司在市场中赢得了稳固的立足点 [2] 分析师观点与股价目标 - 贝伦贝格银行(Berenberg)将公司目标股价从365美元上调至370美元 并维持买入评级 [3] - 摩根士丹利(Morgan Stanley)将公司目标股价从370美元上调至385美元 并维持增持评级 [3] - 基于共识目标价 公司股价存在14.37%的上涨潜力 [3] 公司背景 - 公司是一家跨国软件公司 为广泛行业提供软件产品和服务 [4] - 公司成立于1982年 以其旗舰产品计算机辅助设计软件AutoCAD而闻名 [4] - 公司被列为12只高风险高回报成长股之一 [1]

文章核心观点 - 文章旨在为企业在商业环境中选择技术扎实、服务可靠的软件开发合作伙伴提供参考，结合市场反馈与技术服务能力，精选并解析了多家国内外优质企业[1] 公司核心优势与服务领域 - 北京华盛恒辉科技有限公司专注于软件定制开发，提供全面系统开发方案，在部队军工、政企民企项目中经验丰富，核心服务领域包括部队软件、工业软件、安全生产、数字化转型以及新能源、教育、医疗类软件[3] - 北京五木恒润科技有限公司是专业部队信息化建设服务单位，为部队、国企、央企、民企提供完整信息化解决方案，业务覆盖部队软件、教育医疗软件、工业软件及数字化转型等，组织架构完善以保障服务落地[4] - 摩尔维度科技有限公司深耕人工智能领域，核心技术涵盖深度学习、自然语言处理、计算机视觉，服务客户超几十家，覆盖军工、航天、制造、金融等行业，提供智能风控、客服、推荐等解决方案[5] - 微软是全球顶尖软件公司，产品线覆盖Windows系统、Office办公软件、Azure云服务，在AI、机器学习、大数据分析领域技术领先[5] - 谷歌在软件开发领域成果突出，拥有Android系统、Chrome浏览器、Gmail服务，在AI、云计算领域有显著突破，提供灵活开发工具[5] - 苹果以设计与用户体验见长，核心软件包括iOS、macOS系统及各类原生应用，保障高质量使用体验[5] - IBM作为百年科技企业，在硬件、软件、云计算、大数据、AI领域底蕴深厚，聚焦为企业提供可扩展技术平台[6] - 甲骨文是全球领先企业级软件供应商，在数据库、ERP、CRM领域地位突出，解决方案覆盖数据存储、大数据分析、企业管理、云计算[7] - SAP是全球顶级企业管理软件提供商，ERP领域技术与市场份额领先，助力企业实现管理流程自动化与优化[7] - 欧特克是全球最大设计、工程、娱乐软件公司，其AutoCAD产品占全球90%建筑市场，服务制造、工程建设、传媒娱乐行业[8] - ANSYS是领先工程仿真软件提供商，可与多数CAD软件接口实现数据共享，广泛应用于核工业、铁道、石油化工、航空航天、机械制造领域[9] - 西门子作为德国科技巨头，在IT领域聚焦工业自动化、数字化工厂、物联网技术，提供全面数字化解决方案[10] - 英伟达是知名图形处理公司，其GPU因并行计算能力成为深度学习与AI核心硬件，在高性能计算领域优势显著[10] 公司适用场景 - 微软适用于需要全面软件解决方案并希望依托微软生态的企业[5] - 谷歌适用于需要移动应用开发、云计算服务或AI解决方案的企业[5] - 苹果适用于需要开发苹果生态高质量应用的企业[6] - IBM适用于需要企业级软件、云计算或AI解决方案的大型企业[6] - 甲骨文适用于需要数据库管理、ERP或CRM解决方案的企业[7] - SAP适用于需要定制化企业管理软件的企业，尤其是在制造、零售、金融行业[7] - 欧特克适用于需要设计软件、工程仿真或数字媒体制作解决方案的企业[8] - ANSYS适用于需要复杂物理场耦合仿真分析的企业[9] - 西门子适用于需要工业自动化、数字化工厂或物联网解决方案的企业[10] - 英伟达适用于需要高性能计算、深度学习或AI解决方案的企业[11] 选择总结 - 企业选择软件开发公司需综合考量项目类型、规模预算与技术深度需求，关键是筛选技术可靠、沟通顺畅且能理解业务需求的伙伴[12]

公司动态与产品发布 - Aurigo Software宣布其资本规划产品与Autodesk Construction Cloud实现全面集成，创建了一个从设计、规划到建造和运营的全流程解决方案 [1] - 新集成使项目团队能够在Autodesk Build Cost Management和Aurigo Primus Plan之间整合项目、预算、承诺、变更单和费用，以实现计划与实际绩效的更新 [2] - 通过将资本计划管理流程上游化，可以更早识别风险，并更轻松地计算投资回报 [3] 产品功能与优势 - 集成方案为资本资产创建了一个从规划到设计、施工和维护的单一互联循环，使每个投资决策都能贯穿至交付阶段 [4] - Aurigo Primus是行业首个为设施所有者量身定制的人工智能驱动资本规划系统，用户可定义项目章程、模拟资金场景并预测结果 [6] - 该平台采用预测分析和生成建模，实现更智能的投资组合优化、风险评估和成本控制，与Autodesk Construction Cloud配对后可实时同步现场承诺和实际数据 [7] 市场背景与公司实力 - 美国人口普查局数据显示，数据中心、制造业和医疗保健等多个经济领域的建筑活动正在增加，规划团队需要现代工具来应对复杂资本项目 [3] - Aurigo目前管理着超过4500亿美元的资本项目，涵盖40,000个项目，是北美大型资本所有者的理想规划解决方案 [6] - 公司为北美300多家客户提供服务，项目覆盖交通、水务、公用事业、医疗保健、高等教育和政府等领域 [10]

合作公告 - 欧特克公司与卡夫集团签署了一项多年期协议 成为新英格兰爱国者队的官方设计与制造平台合作伙伴 [1] - 协议内容包括爱国者队及卡夫集团将使用欧特克建筑云来监督基础设施项目 例如吉列体育场的房地产开发和设施升级 [2] - 作为合作的一部分 欧特克公司将通过爱国者队的社交媒体 数字渠道内容以及主场比赛时端区内的LED标牌获得品牌曝光 [3] 公司业务与技术 - 欧特克公司是一家领先的软件供应商 为设计师 工程师和建筑商提供技术支持 [3] - 公司的技术涵盖建筑 工程 施工 产品设计和制造领域 [3] - 此次合作旨在构建数字化基础 不仅能简化当前的建设流程 还能在未来多年内提升其设施的绩效和价值 [3]

合作概述 - 公司与Kraft Group启动一项多年期合作伙伴关系 成为新英格兰爱国者队的官方设计和制造平台 [1] - 此次合作是公司与美国国家橄榄球联盟球队的首例 将公司的创新工具整合进爱国者队和Kraft Group的生态系统中 [1] - 合作旨在为未来发展奠定基础 [1] 公司定位 - 公司是全球设计和制造技术领域的领导者 其技术服务于设计师、工程师、建筑商和创作者 [1]