财务业绩 - 第二季度非GAAP每股收益2.62美元 超出市场预期7.38% 同比增长21.9% [1] - 季度营收17.6亿美元 超出市场预期2.17% 同比增长17.1% [1] - 账单金额16.8亿美元 同比增长36% [4] - 运营现金流4.6亿美元 同比增长117% 自由现金流4.51亿美元 同比增长122% [9] 收入构成 - 订阅收入占比94% 达16.6亿美元 同比增长17.8% [3] - 美洲地区收入7.86亿美元 占比44.6% 同比增长18.7% [4] - EMEA地区收入6.75亿美元 占比38.3% 同比增长18.4% [4] - 亚太地区收入3.02亿美元 占比17.1% 同比增长10.6% [4] 产品线表现 - AECO产品线收入8.78亿美元 占比49.8% 同比增长23.1% [5] - AutoCAD产品线收入4.4亿美元 占比25% 同比增长13.1% [5] - 制造业产品线收入3.34亿美元 占比18.9% 同比增长12.8% [5] - 媒体娱乐产品线收入8000万美元 占比4.5% 同比增长3.9% [5] 运营指标 - 非GAAP运营费用9.59亿美元 同比增长14.4% [6] - 非GAAP运营利润率38.6% 同比收缩140个基点 [6] - 递延收入38.4亿美元 同比增长4% [7] - 未开票递延收入34.5亿美元 同比增长59% [7] 业绩指引 - 第三季度营收指引18-18.1亿美元 [10] - 第三季度每股收益指引2.48-2.51美元 [10] - 上调2026财年营收指引至70.3-70.8亿美元 [10] - 上调2026财年每股收益指引至9.80-9.98美元 [11] 资本状况 - 现金及等价物22.4亿美元 较上季度增加2亿美元 [7] - 剩余履约义务73亿美元 同比增长24% [9] - 当期剩余履约义务46.8亿美元 同比增长20% [9] - 季度回购120万股股票 金额3.56亿美元 均价298美元/股 [9]

卡特彼勒 - 股价下跌2.3% [1] - 上调年度关税成本预期 [1] 戴尔 - 股价下跌7.3% [1] - 第三季度利润预测未达市场预期 [1] Autodesk - 股价上涨11.4% [1] - 第二季度业绩超市场预期 [1] SentinelOne - 股价上涨8.8% [1] - 上调2026财年全年营收指引 [1] 阿里巴巴 - 股价上涨7.8% [1] - 云业务增长加速 [1] - 研发出一款更先进AI芯片 [1]

公司活动安排 - 公司高管将参加2025年9月4日花旗全球TMT会议和2025年9月8日高盛通信媒体与科技会议 [1] - 公司将于2025年10月7日太平洋时间上午8:30举办数字投资者日活动 [2] - 所有演讲将通过投资者关系网站进行网络直播并提供回放 [1][2] 公司业务定位 - 公司为全球设计师、工程师、建造者和创作者提供设计制造平台 [3] - 平台通过数据力量加速洞察和流程自动化 帮助客户创造更好商业及环境成果 [3] - 业务覆盖建筑、汽车、桥梁、消费品及影视游戏等多元领域 [3] 信息披露渠道 - 公司使用投资者关系网站披露重大非公开信息及投资者会议安排 [3] - 该网站同时用于遵守监管FD条例规定的披露义务 [3] - 建议投资者同时关注公司新闻稿、SEC文件及公开电话会议 [3]

设计软件公司Autodesk(ADSK.US)夜盘涨超10.2%，报318美元。 消息面上，Autodesk公布截至7月底止第二财季业绩，营收17.63亿美元，同比增长17%，高于市场预期 的17.2亿美元；纯利3.13亿美元，同比增长11%；调整后每股盈利2.62美元，高于预期的2.47美元。 Autodesk预期第三财季收入将介乎18亿至18.1亿美元之间，调整后每股盈利将介乎2.48至2.51美元之 间；全年收入指引上调至70.25亿至70.75亿美元，调整后每股盈利预期亦上调至9.80至9.98美元。(格隆 汇) ...

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收同比增长17% 按报告计算 18% 按固定汇率计算 新交易模式贡献约1 05亿美元 [11] - 账单金额同比增长36% 按报告计算 34% 按固定汇率计算 新交易模式贡献约1 29亿美元 [12] - 剩余履约义务 RPO 为73亿美元 当期RPO为47亿美元 分别增长24%和20% [12] - 第二季度GAAP营业利润率为25% 非GAAP营业利润率为39% 同比分别提升240和140个基点 [13] - 第二季度自由现金流为4 51亿美元 [13] - 公司上调全年账单金额指引至73 55亿至74 45亿美元 上调营收指引至70 25亿至70 75亿美元 [15] - 上调全年非GAAP营业利润率指引至约37% 若剔除新交易模式影响 则约为40% [16] - 上调全年自由现金流指引至22亿至22 75亿美元 中点上调8800万美元 [18] - 上调全年股票回购目标至12亿至13亿美元 较上一财年增长40%至50% [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 建筑 工程和施工 AECO 领域表现强劲 得益于数据中心 基础设施和工业建筑的持续投资 抵消了商业地产的疲软 [10] - 制造业领域取得良好进展 客户继续投资数字化转型并整合设计和制造平台 [24] - 建筑业务势头持续强劲 在美国和国际市场均表现良好 特别是在高端和中端市场均取得胜利 [48] - 制造业领域的Fusion产品推动强劲增长 扩展附加率提高并推高平均售价 [27] - 在线商店 Autodesk Store 的账单线性度和预收收入强于预期 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 中东和印度地区表现突出 得益于其基础设施投资 [73] - 国际业务增长良好 [48] - 美洲合作伙伴于6月完成新模式下首次续约 EMEA合作伙伴将于9月迎来首次续约 [128] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点聚焦于云 平台和人工智能 AI 驱动的设计与制造融合 [7][20] - 通过行业特定云和平台推动融合 扩展在数据中心 基础设施和建筑等增长领域的覆盖 [23] - 持续投资AI 开发行业基础模型 如Project Bernini 旨在颠覆现有技术范式 [31] - 资本配置策略优先投资有机增长 其次进行技术性补强收购和拓展相邻领域 如建筑运营 最后通过股票回购向股东返还超额资本 [38][39] - 致力于提升销售和营销效率 优化运营利润率 [7][16] - 建筑云平台 Autodesk Construction Cloud 被视为现代化 综合的端到端平台 竞争优势明显 [130] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 在不确定的地缘政治 宏观经济和政策环境下 公司强劲的势头为达成年度目标奠定了良好基础 [7] - 宏观经济环境似乎大体稳定 但不确定性仍然很高 [14] - 客户对提高产能和生产力有需求 对AI在实际工作流程中的应用抱有浓厚兴趣 [105] - 公司对下半年的展望保持谨慎 指引区间的低端包含了与上一季度类似的宏观假设 [15][81] - 公司预计在2029财年实现41%的报告非GAAP营业利润率 若剔除新交易模式影响 则约为45% [17] 其他重要信息 - 新交易模式的实施带来的运营摩擦持续缓解 [10] - AI驱动的Sketch自动约束功能自推出以来已生成超过120万个维度 商业用户接受率超过60% 其中90%的草图被完全约束 [27] - 与印度金迪工程学院合作建立设计与制造创新中心 为其400多所附属学院提供培训 [28] - 公司将于9月举办Autodesk University大会 并于10月7日举办投资者日 分享更多计划 [9][32] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于转型式并购的意愿 [37] - 回答: 资本配置策略优先投资有机业务以推动平台和AI战略 其次寻求技术补强型收购以加速现有路线图 或进行针对性收购以扩展相邻领域 如建筑运营 收购规模通常在数亿至十亿美元级别 而非数百亿美元 超额资本将用于加速股票回购 [38][39] 问题: 关于2029财年41%利润率目标的假设和指引理念 [40] - 回答: 目标考虑了各种增长情景以平衡机遇与风险 最大贡献将来自销售和营销效率提升 该优化计划正按计划进行 模型本身具有内在运营杠杆 预计进展不会呈线性 因2027财年新交易模式会带来额外的利润率阻力 [41][42] 问题: 关于建筑业务持续动力的原因和剩余空间 以及国内外市场表现 [46] - 回答: 建筑业务势头未变 未见减速 在美国和国际市场均表现良好 在高端和中端市场均取得胜利 支付业务也表现良好 公司拥有最全面 最现代化的端到端平台 对未来保持乐观 [47][48][49][50] 问题: 关于下半年EBA续约机会的规模 以及渠道情况 [51] - 回答: 上半年表现强劲 为下半年做好了充分准备 每年都有大量的EBA和产品订阅需要续约 目前执行良好 势头持续 对今年剩余时间感到非常满意 [52][53] 问题: 关于账单金额指引增加的驱动因素 如客户使用情况 产品组合 留存率等 [57] - 回答: 上半年表现强劲的领域预计将持续至下半年 AECO 建筑和制造是增长驱动力 净收入留存率 NRR 非常强劲 产品创新和市场执行带来的广泛势头是主因 [58][59] 问题: 关于新技术 如APS和新数据模型的客户采用周期和展望 [61] - 回答: 观察到API使用量持续增加 客户开始使用细粒度数据以新方式连接流程 虽然市场采用速度因行业而异 但已有早期积极迹象 例如Fusion的自动约束功能接受率已达60% 表明市场对能提高生产力或管理数据的新技术有需求 [62][63][64][65] 问题: 关于增长加速至11%的驱动因素 [70] - 回答: 各行业表现与以往季度相似 AEC行业因数据中心 工业建筑和基础设施的长期优势而表现突出 EBA因预收收入而强劲 在线商店也表现强劲 这得益于新交易模式 中东和印度地区因基础设施投资而表现突出 [71][72][73] 问题: 关于对2029年利润率目标的信心程度 以及是否依赖增长 [74] - 回答: 目标设定时考虑了各种增长情景以平衡机遇与风险 销售和营销杠杆在可控范围内 优化计划按计划进行 运营杠杆已得到验证 因此对此目标充满信心 [75] 问题: 关于关税对客户对话和下半年潜在中断风险的影响 [79] - 回答: 下半年指引保持了与年初相同的谨慎假设 虽然公司不受关税直接影响 但部分客户仍面临定价压力和商品成本上升的问题 不过客户目前应对良好 未提出额外的警示 [80][81] 问题: 关于渠道生产力和新业务方面的趋势及展望 [83] - 回答: 观察到来自合作伙伴的新业务稳步增长 预计这一趋势将继续 因为客户对续约流程更熟悉 内部效率提升 新业务已呈现阶梯式增长模式 预计今年将持续 [84][85] 问题: 关于全年营业利润率指引上调幅度小于营收指引的原因 以及费用增长预期和投资方向 [88] - 回答: 若剔除新交易模式影响 指引上调带来的增量利润率约为增量营收的三分之二 这体现了运营杠杆 存在一些时序问题 但公司从全年角度管理 展现了良好的成本纪律 重组计划实施顺利 全年支出计划保持不变 [89][90] 问题: 关于AI在制造业中的角色 以及构建 购买或合作决策的考量 [93] - 回答: 战略聚焦于围绕自定义基础模型构建新的IP层和护城河 这些模型对第三方也开放 同时也会关注并投资有前景的初创公司进行合作 但核心基础模型将内部开发 并主要集成到Fusion中 但也将应用于AEC等领域 [94][95][96][97] 问题: 关于下半年指引中隐含的第四季度增长率下降的原因 [99] - 回答: 这反映了指引假设 公司在进入本季度时采取了谨慎态度 下半年仍保持同样的立场 [100] 问题: 关于指引区间低端是否仍包含类似疫情时期的假设 [102] - 回答: 是的 底层方法没有改变 仍然假设与上一季度类似的影响 唯一区别是现在只剩六个月而非九个月 [102] 问题: 关于终端市场对AI技术的接受度和采纳意愿 [104] - 回答: 公司一直处于技术前沿 客户渴望了解AI如何解决实际工作流程和生产力缺口问题 公司正大力投资使创建复杂3D模型更简单 更快速 更直观 将通过订阅 消费和基于结果的商业模式进行货币化 [105][106][107] 问题: 关于如果不确定性未发生 年底业务势头将如何 [110] - 回答: 指引低端假设了更保守的前景 如果环境保持现状 预计表现将超出指引低端 中高端范围假设环境保持不变 公司将专注于执行并努力超越 预计潜在势头将延续上半年的态势 [111][112][113] 问题: 关于最令人兴奋的AI应用领域和近期影响 [118] - 回答: 对设计与制造的融合感到兴奋 将展示基于基础模型的深度AI 但最令人兴奋的是Autodesk助手的实用功能 客户通过提示驱动的工作流程使工作更轻松 这些功能既吸引人又易于理解 在构建未来的同时 也提供当前的生产力提升 [118][119] 问题: 关于新交易模式实施一年后对渠道活动的影响 以及合作伙伴续约后的生产力提升 [123] - 回答: 低级渠道生态系统的业务开始直接流向Autodesk 带来了效率提升 合作伙伴在续约和开展新业务方面越来越得心应手 来自合作伙伴的新业务逐月增长 一切符合预期 没有出现意外情况 [125][126][127] 问题: 关于建筑云 ACC 的竞争替代趋势和直接销售模式带来的交叉销售加速机会 [129] - 回答: 建筑业务势头持续 公司继续开发基于现代技术栈的功能 拥有同类最佳的设计到制造解决方案和预制规划工具 客户注意到了这一点 许多非现有客户计划未来使用 只要继续执行承诺并推动这个现代化 互联 强大的平台向前发展 势头就不会减慢 [130][131] 问题: 关于在线商店强劲表现的驱动因素 是否涉及新的产品主导增长 PLG 举措或营销活动 以及交易模式演变如何帮助捕获更多直接业务 [133][134] - 回答: 商店是重点投资领域 旨在高效捕获不再与交易型合作伙伴合作的客户 对建筑和Fusion等产品投资了PLG策略以推动新业务 在了解客户和自动化交叉销售 向上销售方面仍需时间 但自服务能力正在演进 这是年初提出的需要重新投资美元的论点的一部分 [135][136][137][138] 问题: 关于为何现在给出2029财年展望 以及同期自由现金流利润率的展望 [139] - 回答: 意识到长期利润率是股东高度关注的问题 上任后花时间更新了内部长期观点 现在长期规划周期接近完成 因此可以分享观点 关于自由现金流 明年在税收等方面会有特殊因素 但基本上 随着业务模式稳定和新交易模式生效 自由现金流和营业利润将高度相关 [139][140] 问题: 关于建筑行业有哪些因素能解锁最大全球总承包商客户的更多预算 [143] - 回答: 客户面临产能问题 已有积压订单但执行不够快 因此生产率很重要 从监管角度看 某些地方法规过于复杂 但这些都是大环境因素 长期看 工业化建筑是关键 公司希望通过预制等技术帮助客户提高可预测性 项目吞吐量和盈利能力 [145][146][147] 问题: 关于净收入留存率 NRR 趋势的变化 以及新交易模式的影响程度 [148] - 回答: 很难具体区分底层表现和新交易模式各自的贡献比例 但可以肯定的是 若剔除新交易模式影响 NRR将与之前一致 处于过去谈论的100%至110%范围内 每个季度可能略有波动 但整体反映了第二季度的强劲表现 [149][150] 问题: 关于AEC领域的强劲表现是否与宏观环境企稳有关 以及所关注的信号 [152][153] - 回答: 这体现了欧特克业务多元化的力量 公司覆盖建筑环境和重建世界的各个方面 从民用基础设施到垂直建筑 各种类型 当前在数据中心 工业建筑和基础设施领域看到强劲表现 随着周期推进 其他领域也会兴起 建设需求不会消失 应关注公司业务的多元化 [156][157][158] 问题: 关于自由现金流下半年更集中于第四季度的情况 以及模型调整需注意的事项 [159] - 回答: 将更侧重于第四季度 这反映在建模指南中 这反映了预计的EBA和大型产品订阅续约收款时间 [159]

好的，我将为您分析Autodesk 2026财年第二季度财报电话会议记录，并总结关键要点。报告的主要内容如下： - **财务数据和关键指标变化**：总结公司收入、账单、利润率等关键财务指标的表现和变化趋势。 - **各条业务线数据和关键指标变化**：分析AECO、制造业等主要业务线的表现和增长动力。 - **各个市场数据和关键指标变化**：概述不同地理市场的表现，包括突出地区和发展趋势。 - **公司战略和发展方向和行业竞争**：介绍公司在云平台、AI和行业解决方案方面的战略布局。 - **管理层对经营环境和未来前景的评论**：管理层对宏观经济环境和公司未来发展的看法。 - **其他重要信息**：包括投资者日活动、税收情况等补充信息。 - **问答环节所有的提问和回答**：整理分析师关心的主要问题和公司管理层的回应。 接下来，我将开始撰写Autodesk财报电话会议分析的正式内容。 ------- Autodesk (ADSK) 2026财年第二季度财报电话会议分析 财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收同比增长17%（按报告计算）和18%（按固定汇率计算），超出指引范围的高端 [5][9] - 非GAAP每股收益超出指引范围的高端，账单、非GAAP营业利润率和自由现金流均超预期 [5] - 账单量同比增长36%（按报告计算）和34%（按固定汇率计算），主要受多年合同转向年度账单和新交易模式转型的推动 [10] - 新交易模式对第二季度营收贡献约1.05亿美元，对账单贡献约1.29亿美元 [9][10] - 剩余履约义务(RPO)达73亿美元，当期RPO达47亿美元，分别增长24%和20%，受益于新交易模式的顺风 [10] - 第二季度GAAP和非GAAP营业利润率分别为25%和39%，同比分别增长240和140个基点 [11] - 自由现金流达4.51亿美元，受益于账单时间提前 [11] - 公司以平均每股298美元的价格回购了120万股股票，价值3.56亿美元 [11] - 公司提高2026财年全年指引：账单量范围提高至73.55-74.45亿美元，营收范围提高至70.25-70.75亿美元 [13] - 非GAAP营业利润率指引提高至约37%（基础层面约40%，排除新交易模式影响） [14] - 自由现金流指引提高8800万美元（按中点计算），至22-22.75亿美元 [15] - 股票回购目标提高1亿美元，至12-13亿美元，较2025财年增长40-50% [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - AECO(建筑、工程、施工和运营)业务表现强劲，客户持续受益于数据中心、基础设施和工业建筑的持续投资，完全抵消了商业地产的疲软 [8] - 制造业战略计划取得优秀进展，客户继续投资数字化转型并整合设计制造平台以推动增长和提高韧性 [22] - 建筑行业保持持续强劲的营收和新客户增长势头 [21] - Fusion扩展附加率提高推动平均售价上升，AI部署为客户带来显著生产力提升 [24] - 建筑云(ACC)表现强劲，在国内和国际市场均表现良好，支付业务表现优秀 [42][43] - 在线商店(Autodesk Store)账单线性度和提前营收强于预期 [8] 各个市场数据和关键变化 - 中东和印度地区表现突出，主要受基础设施投资和相关活动推动 [65] - 美国市场表现强劲，继续在高端和中端市场取得胜利 [43] - 国际表现良好，保持增长态势 [43] - 所有地理区域整体表现强劲 [65] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于云平台、行业云和AI支持的设计与制造融合 [18] - 正在构建行业特定的基础模型，能够理解和推理2D/3D几何、设计制造数据、复杂结构甚至物理行为 [28] - Project Bernini是面向3D的生成式AI模型，旨在创建专业级基础模型，颠覆长期存在的技术范式 [28] - 通过结合空间和物理推理与深入的行业特定知识，Autodesk AI将超越传统的确定性、基于规则的参数化CAD内核 [28] - 建筑云(ACC)提供最全面的端到端平台和最现代的平台，在预构建和现场体验方面持续增强功能 [44] - 公司投资有机增长，重点关注技术补强收购和扩展邻接战略（如施工运营）的针对性收购 [34] - 采用混合消费模式（命名用户订阅和灵活消费令牌）为汽车和制造业提供可扩展的数字化转型蓝图 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 在地缘政治、宏观经济和政策环境不确定的背景下，公司强劲势头和表现为2026年实现目标奠定良好基础 [6] - 宏观经济环境似乎大体稳定，但不确定性仍然较高 [12] - 下半年有大量EBA续约需要完成，同时将开始面对更艰难的新交易模式账单和营收增长比较（特别是在第四季度） [12] - 关税问题：虽然公司作为软件公司不受关税直接影响，但部分客户仍面临价格压力和一些产品成本上升的挑战 [73] - 客户正在妥善应对挑战，没有客户提出与关税相关的额外危险信号 [74] - 公司保持谨慎态度，下半年指导范围的底端保持了与上次电话会议相似的宏观经济假设 [75] - 公司预计在2029财年实现41%的报告非GAAP营业利润率（基础层面约45%，排除新交易模式影响） [14] - 这代表自2024财年末开始扩展新交易模式以来，报告和基础利润率分别改善约500和900个基点 [14] 其他重要信息 - 公司将于9月在Autodesk University和10月7日的投资者日活动上分享更多计划 [7][14] - 由于利用美国递延税资产，2026财年将支付很少的美国联邦现金税 [15] - 今年不会从《One Big Beautiful Bill Act》获得增量现金利益 [15] - 公司与金莱霍恩(Kimley Horn)续约并扩大关系，加速BIM解决方案和Autodesk Construction Cloud的采用 [20] - 动态能源(Dynamic Energy)选择Autodesk Construction Cloud替代竞争解决方案，解决ERP集成问题 [20][21] - 公司与金奈大学(University Chennai)签署战略协议，通过现代应用工程教育提升学生就业能力 [25] 问答环节所有提问和回答 关于并购策略 **提问**：公司对变革性并购的胃口如何？ [33] **回答**：资本配置策略首先是有机投资推动平台AI和产品战略；其次关注技术补强收购，加速现有路线图；第三是针对邻接战略（如施工运营）的收购，规模在数十万至数十亿美元范围，而非数百亿美元范围；超额资本将通过股票回购加速部署给股东 [34][35] 关于2029财年41%利润率目标 **提问**：能否说明实现2029财年41%利润率目标的高层假设和指导理念？ [36] **回答**：目标在各种增长情景下都可实现，平衡机会与风险；最大贡献来自销售和市场营销优化；销售和市场营销效率计划进展良好；模型具有内在运营杠杆；新交易模式在2027财年带来增量利润率阻力，因此年度进展不会线性 [37][38] 关于建筑业务势头 **提问**：建筑业务持续势头的驱动因素是什么？还有多少增长空间？国内外市场表现如何？ [41] **回答**：建筑业务势头未变，没有减速；在美国和国际市场表现良好；支付业务全面表现优秀；拥有最全面端到端平台和最现代平台；将在AU发布增强预构建和现场体验的功能 [42][43][44] 关于EBA续约机会 **提问**：下半年EBA续约机会的规模相比去年和明年如何？管道情况如何？ [46] **回答**：上半年表现强劲，为下半年奠定良好基础；每年都有大量EBA续约机会和非常大的产品订阅续约基础需要完成；执行良好，势头持续，对今年剩余时间设置感到非常好 [47][48] 关于账单量增长驱动因素 **提问**：增加的账单量指导中，各驱动因素的混合动态如何？客户使用情况、集合版与独立版混合、保留率等方面有何变化？ [51] **回答**：上半年优势领域持续到下半年；AECO继续表现良好；建筑和制造继续是增长动力；净收入保留率相当强劲；产品创新和上市执行势头持续 [52][53] 关于新技术采用 **提问**：客户对APS、新数据模型等根本性新方法的采用时间框架如何？ [55] **回答**：通过API使用量持续增加跟踪采用情况；大型客户甚至中端市场开始使用 granular 数据连接流程；不同行业采用扩散速度不同；自动约束功能在Fusion中接受率达60%，90%草图完全约束，表明新技术接受度高；已经看到提高生产力和处理数据的需求绿芽 [56][57][58] 关于增长加速驱动因素 **提问**：增长加速至11%的驱动因素是什么？是否有细微改善？ [62] **回答**：业务表现与之前季度相似，但有取舍：AEC行业因数据中心、工业建筑和基础设施的长期优势表现突出；EBA强劲，主要由提前营收驱动；在线商店强劲；中东和印度因基础设施投资突出 [63][64][65] 关于利润率目标信心 **提问**：对2029年运营利润率框架的信心程度如何？是否很大程度上在公司控制范围内？ [67] **回答**：目标在各种增长情景下都可实现；销售和市场营销优化计划按计划进行；已展示模型内在运营杠杆；对此感觉良好 [68] 关于关税影响 **提问**：客户对话如何演变？下半年中断风险可能如何展现？ [71] **回答**：下半年指导保持年初相同假设；客户虽面临价格压力和一些产品成本上升，但都在妥善应对；没有客户提出与关税相关的额外危险信号 [72][73][74] 关于渠道生产力 **提问**：渠道生产力和执行情况如何？特别是新业务方面？下半年假设如何？ [77] **回答**：合作伙伴的新业务稳步增长；预计继续增长因为正在超越推广期；客户对续约动作更加舒适；新业务呈现阶梯式增长模式，预计年内持续 [78][79] 关于运营利润率指导 **提问**：全年运营利润率指导提高幅度不如营收指导，原因是什么？支出增长预期如何变化？投资方向在哪里？ [81] **回答**：基础业务（排除新交易模式影响）增量营收约有三分之二转化为增量利润率，展示运营杠杆；存在时间问题；保持良好成本纪律；重组计划实施良好；按计划推进全年支出 [82][83] 关于AI战略 **提问**：Autodesk如何看待AI中的角色？决策购买、合作或投资的标准是什么？ [86] **回答**：重点创建围绕自定义基础模型的新IP层；不仅对自有用，也对想扩展能力的第三方有用；关注有前途的初创公司；与合作伙伴密切合作；有机开发核心基础模型；Fusion是制造领域核心，但AI功能也将出现在AEC等领域 [87][88][89] 关于下半年指导隐含意义 **提问**：下半年指导中，第四季度增长率下降是谨慎态度还是大交易敏感性？ [91] **回答**：只是指导假设的功能；进入本季度时设定谨慎指导，对下半年保持相同姿态 [92] 关于下行保护 **提问**：新指导底端是否与之前类似，免受COVID类条件影响？ [94] **回答**：绝对是的；基础方法没有变化；仍然假设与上一季度类似的影响；唯一区别是现在只剩六个月而非九个月 [94] 关于客户对AI的接受度 **提问**：终端市场对AI的胃口和采用意愿如何？ [96] **回答**：公司处于AI进步前沿；客户寻找容量和生产力；渴望了解现实世界AI能为工作流和生产力差距做什么；重点使创建复杂3D模型更简单、更快、更直观；通过订阅、消费和结果商业模式货币化；客户有胃口，公司需要使其容易使用 [97][98][99] 关于业务动量方向 **提问**：如果不确定性没有实现，年底业务方向如何？动量改善还是执行更强？ [103] **回答**：如果世界保持现状，预计将超过指导范围底端；中高端范围假设世界保持现状；基础业务动量预计延续上半年态势；包括合作伙伴驱动的新业务改进 [104][105][106] 关于最期待的AI应用 **提问**：整个产品线中最期待的AI应用是什么？最近期最具影响力的是什么？ [109] **回答**：对设计与制造融合感到兴奋；将谈论Autodesk Assistant的基础功能，客户通过提示驱动工作流使工作更轻松；既构建未来，也提供当今现实生产力提升 [110][111] 关于渠道活动和新交易模式影响 **提问**：新交易模式一年后，对渠道活动的影响如何？合作伙伴第一次续约后是否看到生产力提升？ [115] **回答**：低级渠道生态系统业务开始直接流向Autodesk，带来效率提升；合作伙伴对续约和关注新业务更加舒适；新业务月复一月增长；美洲合作伙伴6月第一次续约按预期进行；EMEA合作伙伴9月迎来第一次续约 [116][117][118][120] 关于建筑云竞争替代 **提问**：建筑云竞争替代趋势如何？新直接模式是否会加速ACC？ [121] **回答**：动量持续一致；构建现代复杂堆栈；拥有最佳设计和制造解决方案以及最佳预构建规划工具；客户注意到这一点；看不到任何减缓动量的因素，只有增加动量的新产品 [122][123] 关于在线商店优势 **提问**：在线商店和直接业务优势的原因是什么？是否有新的PLG动作？交易模式演变如何？ [126] **回答**：商店是投资重点领域；投资PLG动作推动新业务流向商店；正在发展自服务能力，通过直接关系了解更多客户；货币化和转化为可重复动作需要时间；商店是重要投资领域 [127][128][129] 关于提前发布2029年利润率展望 **提问**：为什么现在提前发布2029年展望？自由现金流利润率在同一时间框架如何？ [131] **回答**：长期利润率是股东高兴趣问题；花时间更新内部长期观点，现在接近完成长期规划周期，可以分享观点；自由现金流和运营收入随着业务模式稳定和新交易模式生效，总体上应高度相关移动 [131][132] 关于建筑行业预算解锁触发因素 **提问**：建筑行业哪些触发因素可以为全球最大总承包商客户释放更多预算？ [134] **回答**：客户受容量问题困扰；已有积压，执行不够快；生产力很重要；监管环境在某些地方过于复杂；工业化建筑是重要技术或过程解锁；预制等方法提高可预测性和项目吞吐量 [135][136][137] 关于净收入保留率(NRR)趋势 **提问**：NRR趋势排除新交易模式后如何变化？语言改进多少由交易模式驱动？ [139] **回答**：难以区分基础表现和新交易模式的具体百分比；排除新交易模式影响，与之前一致；在之前谈论的100-110%范围内；每季度可能小幅波动，但总体符合一般预期 [140][141] 关于AEC优势与宏观环境关系 **提问**：AEC优势是否与宏观环境稳定有关？与三个月前相比对话基调如何？信号监测什么？ [145] **回答**：Autodesk多元化力量的表现；触及建筑世界和重建世界的每个方面；现在看到数据中心、工业建筑和基础设施的优势；随着周期推进，其他领域将会出现；建设需求不会消失 [148][149][150] 关于自由现金流时间安排 **提问**：自由现金流下半年加权是否更倾向第四季度？比之前预期更明显吗？ [151] **回答**：将更倾向于第四季度；反映在建模指南中；反映EBA和较大产品订阅续约可用于收款的时间安排 [151]

业绩总结 - Q2 FY26的账单总额为16.78亿美元，同比增长36%[5] - Q2 FY26的收入为17.63亿美元，同比增长17%[5] - Q2 FY26的GAAP营业利润率为25%，同比增加2个百分点[5] - Q2 FY26的非GAAP营业利润率为39%，同比增加1个百分点[5] - Q2 FY26的GAAP每股收益为1.46美元，同比增长0.16美元[5] - Q2 FY26的非GAAP每股收益为2.62美元，同比增长0.47美元[5] - Q2 FY26的经营活动现金流为4.6亿美元，同比增长117%[5] - Q2 FY26的自由现金流为4.51亿美元，同比增长122%[5] - 截至Q2 FY26，递延收入为38.44亿美元，同比增长4%[8] - 截至Q2 FY26，未开票递延收入为34.53亿美元，同比增长59%[8] 用户数据与业务指标 - 公司使用多个关键绩效指标来监测其经常性业务的强度，包括账单、经常性收入和净收入保留率[23] - 经常性收入是指来自传统维护计划、订阅计划和某些其他收入的收入[36] - 净收入保留率（NR3）衡量现有客户的经常性收入的年增长率[32] - 剩余履行义务（RPO）是短期、长期和未计入的递延收入的总和[37] 产品与服务 - 订阅收入包括云启用的基于期限的产品订阅、云服务产品和灵活的企业业务协议（EBA）[39] - 公司的维护计划为客户提供了一种经济有效的预算选项，以获得新版本和增强功能的生产力收益[30] - 公司的云服务产品包括基于浏览器的个别期限产品和混合软件与云配置的产品[24] - 公司的产品订阅代表了一种灵活、经济的方式来访问和管理3D设计、工程和娱乐软件工具[35]

收入和利润表现 - 第二季度收入增长17%至17.63亿美元，固定汇率下增长18%[1][3] - 总净收入为17.63亿美元，同比增长17.1%[38] - 订阅收入达16.58亿美元，同比增长17.8%[38] - 毛利润为16.04亿美元，同比增长17.5%[38] - 公司GAAP营业利润率为25%，非GAAAP营业利润率为39%[44] - 公司GAAP摊薄后每股收益为1.46美元，非GAAAP摊薄后每股收益为2.62美元[44] 现金流表现 - 经营现金流同比增长117%至4.6亿美元[3] - 自由现金流同比增长122%至4.51亿美元[3] - 经营活动现金流为10.24亿美元，同比增长45.0%[40] - 公司经营现金流为4.6亿美元，自由现金流为4.51亿美元[44] 业务线表现 - AECO产品家族收入增长23%至8.78亿美元[7] - 设计业务收入增长17%至14.72亿美元[4] 地区表现 - 美洲地区收入增长19%至7.86亿美元[5] 账单和合同负债表现 - 账单金额增长36%至16.78亿美元[3] - 剩余履约义务总额增长24%至72.97亿美元[7] - 递延收入为35.5亿美元，同比下降6.3%[39] 成本和费用 - 研发支出为4.13亿美元，同比增长12.2%[38] 资产和债务状况 - 应收账款净额为5.32亿美元，同比下降47.2%[39] - 现金及等价物为20.03亿美元，同比增长32.4%[40] - 长期债务为24.81亿美元，同比增长24.9%[39] 资本分配活动 - 股票回购金额达7.12亿美元[40] 管理层业绩指引 - 全年收入指引上调至70.25-70.75亿美元[10] - 全年自由现金流预期为22-22.75亿美元[10][11] - 公司预计第三季度GAAP每股收益1.34-1.42美元，非GAAP每股收益2.48-2.51美元[46] - 公司预计全年GAAP营业利润率21%-22%，非GAAAP营业利润率37%[46] - 公司预计全年GAAP每股收益4.68-5.09美元，非GAAAP每股收益9.80-9.98美元[47] 管理层成本预期 - 公司预计第三季度股票薪酬费用为0.88美元每股[46] - 公司预计全年股票薪酬费用3.75-3.68美元每股[47] - 公司预计全年重组及其他退出成本0.60-0.54美元每股[47] - 公司预计全年无形资产摊销0.64美元每股[47]

财报发布信息 - 公司将于8月28日公布2025财年第二季度财报 [1] - 第二季度营收共识预期为17.3亿美元 同比增长14.65% [1] - 每股收益共识预期为2.44美元 较去年同期2.15美元有所提升 [1] - 过去四个季度每股收益均超预期 平均超出幅度达6.22% [1] 业务表现预期 - 第一季度营收增长15%至16.3亿美元 为第二季度奠定强劲基础 [3] - 建筑云产品和企业协议推动AEC部门持续成为主要增长动力 [4] - AutoCAD系列产品因订阅更新和商店销售增长保持稳定贡献 [4] - 制造业务受益于Fusion软件和AI驱动设计自动化需求增长 [5] - 媒体娱乐部门预计小幅增长 但整体贡献度仍较低 [5] 区域表现分析 - 美洲和EMEA地区保持双位数增长势头 [6] - 亚太地区增长滞后 受日本模式转型和中韩贸易动态影响 [6] - 宏观环境对企业承诺的影响仍需持续关注 [6] 潜在挑战因素 - 政策及地缘政治不确定性可能延迟项目支出 [7] - 汇率波动带来不确定性影响 [7] - 上季度实施的业务重组和销售优化可能造成短期干扰 [7] 同业比较标的 - BuildABear Workshop预期盈利率超出11% 年初至今股价上涨21.5% [10] - 英伟达预期盈利率超出1.13% 年初至今股价上涨34% [11] - Affirm预期盈利率超出62% 年初至今股价上涨27.1% [11]

财报发布与历史表现 - 公司将于2025年8月28日发布财报 分析师预计调整后每股收益为2.45美元 营收为17.2亿美元 较去年同期每股收益2.15美元和营收15亿美元有所增长 [2][3] - 过去五年19次财报发布中 股价在53%的情况下出现单日正回报 其中正回报中位数为1.4% 负回报中位数为-6.9% [2][7] - 近三年正回报概率小幅提升至55% 单日最大正回报达10.3% [2][7] 财务基本面 - 公司市值达610亿美元 过去十二个月营收63亿美元 营业利润14亿美元 净利润10亿美元 [4] 交易策略分析 - 事件驱动型交易者可采取两种策略：基于历史正负回报接近持平的概率进行财报前建仓 或基于财报后短期与中期回报相关性进行财报后交易 [3][6][8] - 1日与5日回报率在五年期和三年期均呈现最强相关性 若首日回报为正则可能预示后续五日表现 [8] - 同业公司财报表现可能影响公司股价走势 部分影响甚至在公司发布财报前就已显现 [9] 投资组合替代方案 - 高质量投资组合自成立以来回报率超91% 显著跑赢由标普500、罗素指数和中盘股指数组成的基准组合 [5][10]