报告基本信息 - 报告名称：铝日报 [1] - 报告日期：2025年8月6日 [2] - 研究团队：有色金属研究团队 [3] - 研究员：余菲菲、张平、彭婧霖 [3] 报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 5日沪铝延续震荡偏强，主力2509收涨0.51%报20560，指数总持仓增加934至574153手，08 - 09升水报40，铝锭社库保持增长，现货均贴水运行；铸铝合金跟随沪铝震荡偏强，AD - AL负价差报 - 485 [8] - 8月铝土矿供应有趋紧态势，但港口库存高企加上部分停产矿企复产，预计短缺有限，矿价底部运行为主 [8] - 过剩行业反内卷政策刺激对相关工业品提振暂告段落，氧化铝过剩格局不变，政策未明确前需谨慎看待氧化铝上方空间，若有高点仍可沽空参与 [8] - 铸铝处于汽车行业淡季，需求减弱同时废铝供应短缺，供需双弱下跟随沪铝延续区间波动，AD - AL维持低位负价差结构 [8] - 电解铝国内运行产能维持高位，淡季需求侧低迷，库存季节性累增，冶炼企业利润有所回落但仍丰厚 [8] - 当前宏观情绪主导铝市场，美元下跌以及国内政策预期支撑板块偏强，但淡季仍在持续，可适当高空参与 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 铝市场行情：5日沪铝主力2509收涨0.51%报20560，指数总持仓增加934至574153手，08 - 09升水报40，铝锭社库增长，现货贴水；铸铝合金跟随沪铝震荡偏强，AD - AL负价差报 - 485 [8] - 铝土矿情况：8月供应趋紧，因几内亚雨季影响显现，但港口库存高、部分停产矿企复产，预计短缺有限，矿价底部运行 [8] - 氧化铝情况：过剩行业反内卷政策刺激提振暂告段落，过剩格局不变，关注政策是否涉及本行业，政策未明确前谨慎看待上方空间，有高点可沽空 [8] - 铸铝情况：处于汽车行业淡季，需求弱且废铝供应短缺，供需双弱，跟随沪铝区间波动，AD - AL维持低位负价差 [8] - 电解铝情况：国内运行产能高位，淡季需求低迷，库存季节性累增，冶炼企业利润回落但仍丰厚 [8] - 操作建议：宏观情绪主导市场，美元下跌和国内政策预期支撑偏强，但淡季持续，可适当高空参与 [8] 行业要闻 - 加纳取消与Rocksure International的12亿美元铝土矿协议，寻求与海外公司合作，其拥有约9亿吨铝土矿，Rocksure协议涵盖的Nyinahin Hills矿山有3.76亿吨铝土矿 [9][10] - 2025年6月国内原铝进口量约19.24万吨，环比减13.8%，同比增58.7%；1 - 6月累计进口约124.99万吨，同比增2.5% [10] - 2025年6月国内原铝出口量约1.96万吨，环比减39.5%，同比增179.4%；1 - 6月累计出口约8.66万吨，同比增206.6% [10] - 2025年6月国内原铝净进口17.27万吨，环比减9.4%，同比增51.3%；1 - 6月累计净进口约116.33万吨，同比减2.3% [10] - 2025年7月17日几内亚撤销45家矿业公司许可证，含6家铝土矿企业，均为长期闲置矿权，无实际开采活动，矿权被无偿收回国有 [10] - 美国铝业预计西班牙圣西普里安铝冶炼厂2026年中期完成重启，延期预计造成1.1亿美元损失，4月停电致重启计划推迟，7月14日重启工作重新启动 [10][11]

人工智能 - 欧盟AI监管法案生效，违规公司面临最高3500万欧元或全球年营业额7%的罚款，通用AI系统也被纳入监管范围 [17][18] - OpenAI完成超80亿美元融资，估值达3000亿美元，提前完成全年400亿美元融资目标，年度经常性收入从100亿美元增至130亿美元 [21][22][24] - Meta出售20亿美元数据中心资产以分担AI基础设施成本，计划与外部合作伙伴共同开发数据中心 [25][26] - Alphabet风投部门与英伟达磋商投资AI基础设施供应商Vast Data，该公司估值或达300亿美元 [28] - 爱立信为软银提供最新4G/5G网络设备，部署AI应用以提升自动化和运营效率 [30][32][34] - 富士康以27亿元出售俄亥俄州电动汽车工厂，转向重点发展AI数据中心业务 [36][37] 芯片 - 韩国政府推出300亿韩元项目支持AI芯片优化设计，助力国产芯片支持多种AI模型 [43][44] - 北京大学在IEEE ISPSD发表2项宽禁带半导体功率器件重要技术进展，涉及GaN CMOS集成和SiC MOSFET可靠性研究 [47][48][49][50] - 台积电准备将2nm技术转移到美国亚利桑那州新生产线，预计2026年投产 [51][52] 汽车 - 广州正编制无人驾驶装备工作指引，17家企业累计自动驾驶测试里程达2441万公里 [56] - 比亚迪公布自动充电及充气机器人专利，集成充电与充气功能无需车端改造 [57] - 东风宣布固态电池将于2026年上车，能量密度350Wh/kg，续航超1000公里 [58] - 格林美与孙学良院士团队合作加速固态电池产业化，聚焦正极材料与电解质界面优化 [59][60] - 丰田在泰国采购中国零部件，2028年新款电动车将采用中国零部件，日系车在泰份额从90%降至71% [61][62][64] - 小马智行在上海浦东启动Robotaxi服务，覆盖核心商圈和地铁站，累计路测超5000万公里 [65][66][67] 航空航天 - 我国成功发射卫星互联网低轨07组卫星，长征系列火箭完成第587次飞行 [69][70] - NASA Lunar Trailblazer月球探测任务失败，卫星发射第二天失联，原计划研究月球水资源 [71][72] - 俄方表示国际空间站将至少运行至2028年，坠海计划草案已拟定 [75][76] - 快舟一号甲火箭成功发射巴基斯坦遥感卫星01星，主要用于国土普查和防灾减灾 [79][80] - 印度与美国合作发射NISAR地球观测卫星，可监测自然灾害和冰川变化，耗资15亿美元 [81][82] 能源矿产 - 智利经济遭遇2017年以来最大矿业滑坡，6月矿业产值骤降9.3% [84][86] - BP在巴西深水区Bumerangue区块取得重大油气发现，钻遇500米优质油气柱体，面积超300平方公里 [89][90][93] - 美铝与日本合作伙伴研究从澳铝冶炼业务中提取镓，计划2026年投产，以应对中国出口管制 [95][96][99]

日本扩大稀有金属采购网络 - 日本能源和金属矿物资源机构（JOGMEC）与双日公司、美国铝业在澳大利亚成立合资公司，计划2026年开始生产镓 [1][3] - 目标到2028年实现年产55吨以上镓，相当于日本从中国进口的量 [1][3] - 镓是半导体和LED制造的关键矿物，通常作为铝/锌冶炼副产品生产 [3] 中国在镓供应链的主导地位 - 2021年日本进口镓97吨，其中57%来自中国，中国凭借低价占据主要市场份额 [6] - 中国2023年加强镓出口管理导致采购不稳定，2024年进一步实施稀土出口管制 [6] 行业战略转向 - 企业优先考虑稳定采购而非低价，反映供应链安全重要性上升 [4] - 日本经济产业省联合日美企业扩大稀有金属采购网络，旨在减少对中国依赖 [1] 地缘政治影响 - 中国出口限制措施（如镓和稀土）已动摇全球供应链 [5][6]

收入和利润（同比环比） - 公司2025年第二季度销售额为30.18亿美元，较第一季度33.69亿美元下降10.4%[149] - 公司2025年第二季度净利润为1.64亿美元，较第一季度5.48亿美元下降70.1%[149] - 销售额环比下降3.51亿美元，主要由于氧化铝和铝的平均实现价格下降[151] - 2025年第二季度总部门调整后EBITDA为2.36亿美元，较第一季度7.98亿美元下降70.4%[203] - 2025年上半年经营活动现金流达5.63亿美元，较2024年同期6400万美元增长779.7%[208] 成本和费用（同比环比） - 销售成本占销售额比例环比上升16%，部分抵消因素是铝业务板块氧化铝投入成本下降[151] - 销售成本占销售额比例同比下降10%，部分抵消因素是氧化铝和铝价格下降以及加拿大铝进口关税影响[152] - 其他净收入环比增加8600万美元，主要由于衍生工具公允价值变动收益和巴西增值税退税款利息收入[157] - 所得税费用环比下降1.1亿美元，税率从18%降至6.2%，主要由于部分税收管辖区收入减少[159] - 2025年第二季度铝部门调整后EBITDA环比下降37美元，主要由于平均实现价格下降和维护成本增加[198] 业务线表现 - 铝业务板块调整后EBITDA从上一季度的6.64亿美元降至1.39亿美元[174] - 2025年第二季度铝产量环比增长1%至572千公吨，主要由于Alumar冶炼厂重启[195] - 2025年铝部门总产量预计保持在230万至250万公吨，发货量下调至250万至260万公吨[201] - 2025年第二季度公司铝部门第三方销售额环比增加55美元，部分被平均实现价格下降70美元/公吨所抵消[196] - 氧化铝产量同比下降10%，主要由于Kwinana精炼厂在2024年6月完全停产[175] - 第三方氧化铝销售额环比下降4.12亿美元，主要由于平均实现价格下降197美元/吨[176] - 铝土矿部门2025年第三季度预计生产成本降低，主要由于维护成本减少[180] - 2025年铝土矿部门总产量预计保持在950万至970万公吨，发货量预计在1310万至1330万公吨[181] 各地区表现 - 公司加拿大铝产量中约70%传统销往美国市场，受美国关税从10%升至50%影响，已重新定向部分产能[133][134] - 西班牙San Ciprián冶炼厂重启计划预计2026年中期完成，目前运行产能仅为总产能的6%[135] - San Ciprián冶炼厂因西班牙大规模停电暂停重启，后于2025年7月14日宣布恢复重启[185] - 截至2025年6月30日，Alumar冶炼厂运营产能达到总年产能268千公吨的91%[190] - 澳大利亚Portland冶炼厂约400名员工计划于8月5日开始48小时罢工[147] - Kwinana精炼厂在2025年6月仍有约230名员工进行水处理等作业，预计四季度将进一步裁员[169] 管理层讨论和指引 - 公司完成出售沙特阿拉伯合资企业25.1%股权，获得总对价13.5亿美元，预计第三季度确认约7.8亿美元收益[138] - 公司与IGNIS EQT成立合资企业，持股75%并出资8100万美元（7500万欧元）[136] - 2025年上半年铝平均实现价格为3177美元/吨，较2024年同期增长15.8%[149] - 2025年第二季度铝平均价格为每公吨2458美元，美国中西部溢价环比增长36%[182] - 2025年第二季度公司因美国对加拿大铝进口关税增加至50%而额外支出115美元关税成本[183] - 氧化铝平均实现价格环比下降38%至每吨377美元[168] 财务活动和债务管理 - 公司发行10亿美元新票据（2030年到期5亿美元利率6.125%，2032年到期5亿美元利率6.375%），净融资额9.85亿美元[144] - 公司获得澳大利亚税务局7,800万美元（1.2亿澳元）退税，同时需在2026年6月前支付2.25亿美元（3.46亿澳元）税款，净现金流影响为1.47亿美元（2.26亿澳元）[210] - 2025年3月发行10亿美元债券（2030年到期5亿美元利率6.125%，2032年到期5亿美元利率6.375%），净融资额9.85亿美元[220] - 公司通过现金要约回购8.9亿美元现有债务（2027年票据6.09亿美元，2028年票据2.81亿美元）[221] - 循环信贷额度维持在12.5亿美元，截至2025年6月未使用任何额度[222][223] - 日元循环信贷额度从2.5亿美元缩减至2亿美元，期限延长至2026年4月[224][226] - 2025年6月支付股息2,700万美元，每股0.1美元[228] 评级和市场风险 - 标普将公司长期债务评级维持在BB级，展望从稳定上调至积极[229] - 穆迪和惠誉分别维持ANHBV子公司长期债务评级为Ba1和BB+级，展望稳定[230] - 公司市场风险暴露自2024年12月31日以来未发生重大变化[236] 投资活动 - 2025年六个月期间投资活动现金使用为2.4亿美元，相比2024年同期的2.81亿美元有所下降[232] - 2025年六个月期间现金使用主要归因于2.24亿美元的资本支出和2900万美元对ELYSIS合作伙伴的现金贡献，部分被1100万美元的非核心投资出售收入抵消[232] - 2024年六个月期间现金使用主要归因于2.65亿美元的资本支出和1700万美元对ELYSIS合作伙伴的现金贡献[233]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - “反内卷”逻辑降温，铝产业链品种陷入震荡整理，可适当高空参与电解铝 [8] - 铝土矿供应保持宽松，几内亚雨季以及矿权停产影响预计到 8 月逐步显现，矿价止跌回暖；氧化铝期现套利窗口保持开启，交割品需求支撑现货价格，但短期反内卷交易暂降温，氧化铝高位调整 [8] - 铸铝处于汽车行业淡季，需求减弱同时废铝供应短缺，供需双弱下铸铝跟随沪铝延续区间波动，AD - AL 维持低位负价差结构 [8] - 国内电解铝运行产能维持高位，淡季需求侧延续低迷，铝加工环节开工率清淡依旧，绝对高价对终端消费形成抑制，而铝冶炼利润高企 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 沪铝 2509 窄幅运行，收盘下跌 0.22%报 20605，指数总持仓减少 12072 至 615012 手，08 - 09 升水报 40；AD - AL 负价差报 - 510 [8] - 氧化铝止跌，较上日收涨 1.01%报 3307 [8] - 铝土矿供应宽松，几内亚雨季及矿权停产影响 8 月显现，矿价止跌回暖；氧化铝期现套利窗口开启，交割品需求支撑现货价，但短期反内卷交易降温，氧化铝高位调整 [8] - 铸铝处于汽车行业淡季，需求减弱且废铝供应短缺，供需双弱下跟随沪铝区间波动，AD - AL 维持低位负价差结构 [8] - 国内电解铝运行产能维持高位，淡季需求低迷，铝加工开工率清淡，高价抑制终端消费，铝冶炼利润高企，可适当高空参与 [8] 行业要闻 - 加纳取消与 Rocksure International 签订的 12 亿美元铝土矿协议，转而寻求与大型海外公司合作开发铝土矿 [9] - 2025 年 6 月国内原铝进口量约 19.24 万吨，环比减少 13.8%，同比增长 58.7%；1 - 6 月累计进口总量约 124.99 万吨，同比增涨 2.5% [10] - 2025 年 6 月国内原铝出口量约 1.96 万吨，环比减少 39.5%，同比增加 179.4%；1 - 6 月累计出口总量约 8.66 万吨，同比增长 206.6%左右 [10] - 2025 年 6 月国内原铝净进口为 17.27 万吨，环比减少 9.4%，同比增长 51.3%；1 - 6 月累计净进口约 116.33 万吨，同比减少 2.3% [10] - 几内亚撤销 45 家矿业公司勘探与开采许可证，其中包括六家铝土矿企业，系对全国矿业登记系统整顿，旨在提升矿产资源管理透明度与规范性 [10] - 美国铝业预计西班牙圣西普里安铝冶炼厂 2026 年中期完成重启，此次延期预计造成高达 1.1 亿美元损失；该冶炼厂因 4 月西班牙全国性停电重启计划推迟，7 月 14 日重启工作重新启动 [10]

虽然美国铝业有很多美国国内生产，但其也依赖于加拿大的业务来满足需求。该公司在魁北克拥有三家 冶炼和铸造厂，主要为美国客户提供服务。该公司是美国最大铝供应商之一，但由于美国对进口铝加征 关税，该公司现在正在重新安排货物路线。 7月21日（周一），美国铝业公司（Alcoa）首席执行官Bill Oplinger警告称，美国关税政策迫使该公司 旗下加拿大增长性项目暂停。 Bill Oplinger称，如果继续对进口铝加征关税，这家美国金属产商可能需要向加拿大政府寻求帮助。 他表示，该公司需要等到8月1日才能决定其是否会寻求加拿大政府的财政或其他方面的援助，以支持该 公司在魁北克的铝业务。 上周五，他在接受媒体采访的时候表示，"公司魁北克项目的盈利能力受到了严重影响。这种情况持续 的时间越长，对魁北克资产竞争力的损害就越大。加拿大政府也明白这一点。" 美国铝业遭遇的挑战表明，美国对进口铝加征关税旨在促进美国制造业的发展，但现在却损害了美国最 大的铝生产商，从可乐罐到汽车的所有产品都使用这种金属。 "我们正在尽一切可能将通常运往美国的（铝）供应运往全球其他地区。" 该公司称，如果关税保持不变，该公司可能会考虑游说加拿大联 ...

公司名称变更 - 公司名称将从Boksburg Ventures Inc变更为Bighorn Metals Corp 以更好反映其业务战略和重点 变更将于2025年7月22日生效 [1] - 新CUSIP号码为08986A108 新ISIN号码为CA08986A1084 现有股东无需采取任何行动 现有股票证书或DRS声明无需更换 [2] 高管任命 - 任命Konstantinos "Kosta" Tsoutsis为首席执行官 现任首席财务官Kevin Cornish兼任公司秘书 Reno Calabrigo被任命为董事 原CEO Johannes (Theo) van der Linde已辞去所有职务 [3] - Kosta Tsoutsis拥有20多年金融和资本市场经验 曾任职于Mackie Research等机构 累计为全球企业融资超过3000万加元 目前兼任M3 Metals Corp等多家上市公司董事 [4] - Reno Calabrigo持有爱达荷大学MBA学位 曾担任Consolidated Cinola Mines Ltd副总裁 主导完成2500万盎司黄金储量的可行性研究 并成功融资超1000万美元 [6] - 2004-2007年担任Magnum d'Or Resources总裁 专注于蒙古贵金属资产开发 2008年后持续从事私募投行业务 [7] 股权激励 - 向新任CEO Tsoutsis和董事Calabrigo各授予25,000份股票期权 行权价格为每股0.25加元 有效期4年 [8][9] 资产情况 - 公司拥有Loljuh矿权选择权 该资产位于加拿大不列颠哥伦比亚省 面积1,65673公顷 距离Smithers社区40公里 具有斑岩型铜金矿成矿潜力 尚未进行钻探 [10] - 2019年地球化学工作发现多处土壤金铜异常 采样线距400米 点距200米 岩石采样也显示高原区域存在铜金异常 航磁测量圈定了多个蚀变区 [11] - 近期完成地表填图 地质勘探和采样工作 在高原区域布置50x50米网格 Loljuh区域布置25x50米网格 Bornite Zone布置25x25米网格 [12]

纪要涉及的行业或公司 - **行业**：金属（铝、铜、镍、锌、铅、锡等）、贵金属（黄金、白银、铂金、钯金等）、铁矿石与钢铁、煤炭、锂、铀等 - **公司**：Alcoa、Chalco、Hindalco、United Company Rusal、Century Aluminium、NALCO、Norsk Hydro、Antofagasta、Lundin Mining Corp、Sumitomo Metal Mining、Southern Copper、PT Vale Indonesia、Teck Resources、Vedanta、Korea Zinc、Boliden、Barrick、Anglogold Ashanti、Gold Fields、Harmony、Newmont、Resolute Mining、Zhaojin Mining Industry、Lingbao Gold、Zijin、Buenaventura、Penoles、SSR Mining、Wheaton Precious、Americas Silver Corp、CAP、Cliffs Natural Resources、Ferrexpo、Fortescue Metals Group、Kumba Iron Ore、NMDC Ltd、Whitehaven Coal、Shougang Fushan、Ramaco Resources、Arch Coal、Qinfa Group、Banpu、Yanzhou Coal、New Hope Coal India Ltd、Adaro Energy、Consol Energy Inc、Peabody Energy Corp、BHP Billiton、Exxon、Chevron、Woodside、BP、ERA、Cameco、Mega Uranium、Valterra、Impala等 纪要提到的核心观点和论据 铝行业 - **进口情况**：美国原铝进口自关税实施后较2024年下降15%，4 - 5月未锻造铝进口量较2024年下降16%，加拿大市场份额从2024年的70%降至63%，阿联酋份额从11%升至超20%；美国废铝进口量3 - 5月较2024年增长35%，主要来自墨西哥、加拿大和英国，且废铝隐含铝含量增加 [2][13][27] - **价格与需求**：美国中西部铝溢价接近“公允价值”，显示购买兴趣上升，但因关税豁免不确定性，购买量处于“正常”范围低端；预计LME铝价因美国购买改善和全球废铝供应收紧而上行；长期来看，美国新供应面临挑战，EGA计划2030年投产的600ktpa冶炼厂不足以实现自给自足 [19][33] - **加拿大金属流向**：Alcoa将部分原计划运往美国的金属重新定位到其他目的地，贸易数据显示更多加拿大金属运往欧洲 [20] 铜行业 - **进口情况**：美国精炼铜进口量年初至今较2024年几乎增长两倍，但近几周放缓，预计8月1日关税实施后进一步下降；半成品铜产品前置采购较慢，关税实施时可能面临更紧供应；美国是铜废料净出口国，废料价格折扣抵消COMEX溢价，国内加工能力有限 [3][35][45][49] - **价格与需求**：预计COMEX - LME价差到4季度达到40%，1季度26年达到45%；LME铜价因美国购买放缓和中国下半年需求疲软而面临压力 [71] - **豁免讨论**：印尼和智利在豁免讨论范围内，印尼精炼铜产量增长迅速，智利2024年占美国精炼铜进口量的70%，两国若获豁免将有重要意义 [63][70] 其他金属行业 - **镍**：全球镍库存情况展示，预计镍价在不同情景下有不同表现，市场受供应和需求（如中国新能源汽车销售）影响 [175][376] - **锌**：全球锌库存情况展示，中国精炼锌进出口和产量数据呈现，预计锌价在不同情景下有不同表现，市场供需接近平衡 [190][376] - **铅**：预计铅价在不同情景下有不同表现 [376] - **锡**：预计锡价在不同情景下有不同表现 [376] - **锂**：锂化学价格展示，预计锂价在不同情景下有不同表现，市场目前似乎处于低谷，需更多供应削减以限制2026年上行空间 [215][378] - **铀**：铀价（现货和长期）展示，预计铀价在不同情景下有不同表现，现货需求回归，美国政策支持公用事业合同回归 [223][378] 贵金属行业 - **黄金**：预计黄金价格在不同情景下有不同表现，因美元下跌、ETF强劲购买、央行持续购买和不确定性支撑避险需求而有进一步上行空间 [377][82] - **白银**：预计白银价格在不同情景下有不同表现，受美元走弱和ETF购买支撑，但因近期表现突出，预计后续表现滞后于黄金 [377][82] - **铂金**：预计铂金价格在不同情景下有不同表现，因珠宝需求改善和地上库存减少而上涨后可能暂停 [377][82] - **钯金**：预计钯金价格在不同情景下有不同表现，因俄罗斯供应强劲和中国需求面临结构性挑战而基本面走弱 [377][82] 铁矿石与钢铁行业 - **中国市场**：中国钢铁产量、库存、出口、高炉和电弧炉利用率、废钢比、利润率等数据展示，铁矿石进口、港口库存、到货量等数据呈现 [264][281] - **全球市场**：全球钢铁产量情况展示 [270] 煤炭行业 - **中国市场**：中国煤炭进口（包括动力煤和炼焦煤）、生产、库存、发电等数据展示 [298][330] - **印度市场**：印度煤炭进口、生产、库存、消费等数据展示 [307][312] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **价格预测**：摩根士丹利对各金属和大宗商品给出不同情景（牛市、基础、熊市）下的价格预测，涵盖2025 - 2030年及长期名义价格 [376][377][378] - **风险提示**：研究报告涉及经济制裁相关内容，提醒投资者确保投资活动符合适用制裁规定；还包含众多关于摩根士丹利研究报告的重要披露，如分析师认证、利益冲突、评级定义、行业观点等 [379][380]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [3] 报告的核心观点 - 2025Q2美铝归母净利润环比减少70.1%至1.64亿美元，反映了氧化铝和铝价格下降以及进口铝关税成本增加，同时也体现了所得税减少 [1][9] - 公司将恢复San Ciprián冶炼厂重启进程，预计2026年年中完成，2025年冶炼厂预计净亏损9000万 - 1.1亿美元 [11] - 2025年美铝预计氧化铝总产量和发货量与之前预测持平，原铝总产量持平但发货量预测下调 [18][19] 根据相关目录分别进行总结 生产经营情况 氧化铝 - 2025Q2铝土矿产量930万吨，同比和环比均减少2.1%；第三方铝土矿发货量290万吨，同比增加93.3%，环比减少3.3% [1] - 2025Q2氧化铝产量235.1万吨，同比减少7.4%，环比减少0.1%；第三方氧化铝发货量219.5万吨，同比减少3.2%，环比增加4.3% [1] - 2025Q2业务间氧化铝出货量108.9万吨，同比增加6.2%，环比减少0.4%；生产的氧化铝发货量合计238.4万吨，同比减少8.1%，环比增加2.9% [1][2] - 2025Q2第三方销售氧化铝平均实现价格378美元/吨，同比下跌5.3%，环比下跌34.3%；单位生产氧化铝的发运调整运营成本323美元/吨，同比增长3.2%，环比增长3.5% [2] 原铝 - 2025Q2原铝产量57.2万吨，同比增加5.3%，环比增加1.4%；原铝出货量63.4万吨，同比减少6.4%，环比增加4.1% [2] - 2025Q2生产的原铝发货量合计58.1万吨，同比减少2.4%，环比增加2.5% [2] - 2025Q2第三方销售原铝平均实现价格3143美元/吨，同比上涨10.0%，环比下跌2.2%；单位生产原铝的发运调整运营成本2718美元/吨，同比增长20.5%，环比下跌2.1% [2][4] 分业务财务业绩情况 氧化铝 - 2025Q2第三方铝土矿销售额2.08亿美元，同比增长116.7%，环比减少14.4%；第三方氧化铝销售额8.43亿美元，同比减少7.8%，环比减少30.9% [5] - 2025Q2业务间氧化铝销售额4.67亿美元，同比增长2.2%，环比减少34.4%；调整后营业成本7.70亿美元，同比减少5.4%，环比增长6.5% [5] - 2025Q2分部门调整后EBITDA为1.39亿美元，同比减少25.27%，环比减少79.07% [5] 原铝 - 2025Q2第三方原铝销售额19.56亿美元，同比增长3.2%，环比增长2.9%；调整后营业成本15.78亿美元，同比增长17.6%，环比增长0.3% [6] - 2025Q2分部门调整后EBITDA为0.97亿美元，同比减少58.4%，环比减少27.6% [6] 整体财务业绩情况 - 2025Q2公司第三方业务总收入30.18亿美元，环比减少10.4%，同比增长3.9%；销售成本26.52亿美元，环比增长8.8%，同比增长4.7% [7] - 2025Q2成本及费用总计28.57亿美元，环比增长5.8%，同比增长1.5%；所得税前利润1.61亿美元，环比减少75.9%，同比增长75% [7] - 2025Q2净利润1.51亿美元，环比减少72.4%，同比增长387.1%；归属于美铝公司的净利润1.64亿美元，环比减少70.1%，同比增长720% [7][9] 关键行动 - San Ciprián综合体：2025年7月14日宣布恢复San Ciprián冶炼厂重启进程，预计2026年年中完成，2025年预计净亏损9000万 - 1.1亿美元 [11] - Ma'aden合资企业：2025年7月1日美铝完成出售其在Ma'aden合资企业中25.1%的全部所有权权益，总对价13.5亿美元 [12][13] - 澳大利亚税务裁决：2025年4月30日美铝收到有利裁决，争议税款及利息退还，2026年6月1日前需支付2.25亿美元应计现金税款 [14] - 关税：2025Q2美铝将加拿大冶炼厂生产的铝转给美国以外客户，与相关部门就关税影响保持积极接触 [15] - 西澳大利亚矿山审批：2025年5月29日开启公众意见征询期，部长决定预计2026Q1做出，公司制定应急计划 [16][17] 2025年展望 - 氧化铝总产量和发货量预计与之前预测持平，分别为950 - 970万吨和1310 - 1330万吨；原铝总产量预计持平，发货量预测下调至250 - 260万吨 [18][19] - 2025Q3氧化铝业务EBITDA预计产生约2000万美元连续有利影响；铝业务预计环比增加约9000万美元不利影响，氧化铝成本环比增长约1亿美元 [19] - 2025Q3其他费用预计与2025Q2一致；运营税支出预计5000 - 6000万美元 [20]

公司概况 - Alcoa Corp是全球领先的原铝锭和铝板生产商之一[1] - 公司历史悠久且采用垂直整合业务模式[1] 投资策略偏好 - 重点关注具有持续自由现金流、低杠杆率和可持续债务水平的价值型公司[1] - 偏好未被市场广泛关注的行业如石油天然气、金属、矿业及非美国地区运营的公司[1] - 主要挖掘新兴市场中高利润率且具备中长期投资机会的企业[1] 股东回报倾向 - 倾向选择具有稳定股票回购计划或持续分红政策的公司[1]