公司产品布局 - 公司目前没有自热火锅类产品 [2] - 公司常温米饭产品已出口至美国、澳大利亚、新加坡等多个国家和地区 [2] 业务发展动态 - 公司通过投资者互动平台回应产品资质及出口情况 [2] - 消息来源为每日经济新闻的投资者互动平台实录 [3]

投资评级 - 维持"增持"评级，目标价37元人民币 [3][6][7] 核心财务表现 - 25H1收入1156.82亿元（同比+5.67%，环比-10.59%），归母净利润17.56亿元（同比+60.07%，环比+469.24%） [3] - 25Q2收入566.03亿元（同比+8.43%，环比-4.19%），归母净利润7.74亿元（同比+260.96%，环比-21.11%） [3] - 毛利率同比提升1.70pct至7.66%，扣非净利润同比激增764.33%至13.89亿元 [4][5] - 经营性现金流净额同比+793.97%，主因销售回款增长及采购支付减少 [5] 分业务表现 厨房食品 - 25H1营收715.51亿元（同比+2.69%），毛利率7.66%（同比+0.80pct） [4] - 销量同比+4.4%，价格同比-1.6%，利润增长主要来自面粉/大米业务原料成本下降及营销优化 [4] 饲料原料及油脂科技 - 25H1营收431.79亿元（同比+10.81%），毛利率4.26%（同比+3.25pct） [4] - 销量同比+21%，价格同比-8.4%，压榨利润提升因大豆供应偏紧及养殖需求旺盛 [4] 盈利预测 - 2025-2027年归母净利润预测：40.11/66.77/84.11亿元，对应增速60.30%/66.47%/25.98% [6] - 2025-2027年EPS预测：0.74/1.23/1.55元，基于50倍25年PE估值 [6] - 可比公司25年平均PE为30.1倍，公司历史PE中位数69.5倍 [6][15] 市场数据 - 当前股价31.72元，市值1719.73亿元，BVPS 17.52元 [8] - 52周价格区间24.83-41.47元，6个月日均成交额2.28亿元 [8] 行业驱动因素 - 大豆期货价格同比-20%，社会餐饮零售额同比+3.7% [14] - 预计2025年厨房食品/饲料原料营收分别增长6.92%/6.82% [14]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入1156.82亿元，同比增长5.67% [1] - 归母净利润17.56亿元，同比增长60.07% [1] - 第二季度归母净利润同比大增261%，利润总额同比大增475% [1] - 厨房食品业务通过渠道拓展和新工厂产能释放实现销量增长 [1] - 饲料原料及油脂科技业务受益于原材料采购优化和养殖需求提升，大豆压榨利润显著增长 [1] 定制化产品合作 - 与胖东来合作推出黑豆酿造酱油成为现象级爆款商品 [3] - 为山姆、奥乐齐、盒马等商超提供定制化产品包括MM有机小米、钙铁锌DHA五彩营养果蔬面等 [3][5] - 定制化合作模式采用"宽SPU、窄SKU"策略，每个品类聚焦1-2个精品 [5] - 合作本质是强强联合，商超负责选品，食品企业提供研发和供应链支持 [5] 大健康战略布局 - 推出大健康品牌"金龙鱼丰益堂"，基于食药同源理念开发功能食品 [6] - 针对4亿超重人群推出植物甾醇蛋白乳和甘油二酯油产品 [6][7] - 为3.3亿心血管疾病患者提供低GI米饭、黑青稞苦荞挂面等控糖产品 [6][7] - 中国膳食营养补充产品食用比例不足20%，远低于美日67%的市场渗透率 [6] 研发与供应链优势 - 拥有83个生产基地形成全国供应链网络 [8] - 上海研发中心累计投入几十亿人民币，产出谷维多稻米油等创新产品 [8] - 采用AIB食品安全审核体系保障产品质量 [8] - 连续15年蝉联C-BPI食用油品牌榜首，评分698.5分 [8] 行业发展趋势 - 上半年社会消费品零售总额同比增长5% [9] - 商超渠道围绕消费者需求进行产品力比拼 [3] - 健康中国战略推动消费升级与健康膳食需求深度融合 [9] - 老龄化加速，预计2035年60岁以上人口突破4亿占比超30% [6]

核心业绩表现 - 2025年上半年营业收入1156.82亿元 同比增长5.67% [1][2] - 归母净利润17.56亿元 同比增长60.07% [1][2] - 扣非净利润13.89亿元 同比大幅增长764.33% [1][2] - 经营活动现金流量净额146.25亿元 同比增长793.97% [2][9] - 基本每股收益0.32元/股 同比增长60% [2] 分产品业绩 - 厨房食品收入715.51亿元 占总营收61.85% 同比增长2.69% [3][4] - 饲料原料及油脂科技收入431.79亿元 占总营收37.32% 同比增长10.81% [3][4] - 其他产品收入9.51亿元 占总营收0.8% 同比增长13.56% [3][4] - 整体毛利率6.53% 同比提升1.63个百分点 [4] 毛利率变化 - 厨房食品毛利率7.66% 同比提升0.8个百分点 [4][5] - 饲料原料及油脂科技毛利率4.26% 同比提升3.25个百分点 [4][5] - 其他产品毛利率24.72% 同比提升2.11个百分点 [4][5] 销售渠道分析 - 经销模式收入357.94亿元 同比增长6.86% [5][6] - 直销模式收入357.57亿元 同比微降1.17% [5][6] - 经销商总数9299家 较2024年末减少141家 [6][7] - 西部区域经销商减少53家 北部区域减少55家 [6][7] 季度业绩表现 - 第二季度营收566.04亿元 环比下降4.19% [11] - 第二季度归母净利润7.74亿元 环比下滑21.11% [11] - 第二季度扣非净利润5.27亿元 环比下降38.9% [11] 产销量与库存 - 厨房食品产量984.4万吨 同比增长1.31% [12][13] - 厨房食品销量1187万吨 同比增长4.37% [12][13] - 厨房食品库存量152.6万吨 同比增长19.13% [12][13] - 饲料原料产量1187.5万吨 同比增长6.37% [12][13] - 饲料原料销量1467.8万吨 同比增长21.02% [12][13] 历史业绩对比 - 2024年上半年归母净利润同比转正 但第三季度再度下滑 [15] - 2025年上半年毛利率6.53% 较2020年上市时12.33%仍有差距 [15] - 当前净利润较2020年同期低12.52亿元 差距超40% [15][16] 产能建设进展 - 青岛食品加工项目延期至2027年12月31日 [16] - 昆明油脂压榨精炼及配套工程项目同步延期 [16] - 产能建设延期可能影响市场地位巩固和成本优化 [16] 行业竞争环境 - 餐饮业食用油需求增速放缓 [11] - 食用油企业为提升市占率加大品牌投入和促销活动 [11] - 大米消费不及预期增长 稻谷副产品价格下行 [11] - 行业竞争加剧制约盈利空间 [11][16]

投资评级 - 维持"增持"评级 [3][5] - 目标价31.53元 [5] 业绩表现 - 25H1营收1156.82亿元（同比+5.67%），归母净利润17.56亿元（同比+60.07%） [1] - 25Q2营收566.03亿元（同比+8.43%），归母净利润7.74亿元（同比+260.96%） [1] - 基本EPS 0.32元 [1] - 预计25-27年归母净利润33.08/35.36/42.16亿元（同比+32.2%/+6.9%/+19.2%） [3] 业务分析 - 厨房食品业务：25H1收入715.51亿元（同比+2.69%），销量1187万吨（同比+4.37%），均价6027.90元/吨（同比-1.61%），单吨毛利462.02元（同比+9.95%） [2] - 饲料原料及油脂科技业务：25H1收入431.79亿元（同比+10.81%），销量1468万吨（同比+21.02%），均价2941.76元/吨（同比-8.43%），单吨毛利125.27元（同比+284.34%） [2] 财务指标 - 25H1毛利率6.53%（同比+1.63pct），25Q2毛利率6.24%（同比+1.59pct） [3] - 25H1期间费用率4.55%（同比-0.06pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.69%/1.61%/0.10%/0.14% [3] - 预计25-27年ROE为3.5%/3.6%/4.2%，毛利率6.0%/5.8%/6.0% [8] 估值数据 - 当前PE 52倍（25E）/48倍（26E）/41倍（27E） [3] - PB 1.8倍（25E）/1.7倍（26E）/1.7倍（27E） [8] - EPS预测0.61元（25E）/0.65元（26E）/0.78元（27E） [8] 增长驱动 - 厨房食品增长主因：销售渠道拓展、新工厂产能释放 [2] - 饲料原料增长主因：下游养殖需求良好、采购销售节奏优化 [2] - 利润改善主因：原材料价格同比下降、产品结构优化 [2][3]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入1156.82亿元，同比增长5.67% [1] - 归母净利润17.56亿元，同比增长60.07% [1] - 第二季度归母净利润同比增长261%，利润总额同比大增475% [2] - 经营性现金流从去年同期16.36亿元跃升至146.25亿元，增幅793.97% [9] - 毛利率同比增长1.63个百分点至6.53% [9] 业务板块表现 - 厨房食品收入715.51亿元，同比增长2.69% [8] - 饲料原料及油脂科技收入431.79亿元，同比增长10.81% [8] - 厨房食品毛利率提升0.8个百分点至7.66% [9] - 饲料原料及油脂科技毛利率提升3.25个百分点至4.26% [9] 战略发展举措 - 实施多品牌、多品类、多场景、多渠道的大厨房战略 [3] - 在全国拥有83个已投产生产基地 [14] - 布局中央厨房业务，通过自用生产+对外出租双模式运营 [14] - 推出胡姬花古法花生油、欧丽薇兰橄榄油等多个高端系列产品 [14] - 增资高端食用油品牌鲁花集团，交易金额合计55.69亿元 [15] - 发布大健康品牌"金龙鱼丰益堂"，进军功能性健康食品领域 [15] 市场环境与成本因素 - 大豆等原材料价格维持低位，CBOT大豆均价同比下降11.4% [9] - 进口大豆平均榨利同比增加419.7元/吨至286.2元/吨 [9] - 厨房食品行业竞争激烈，产品同质化严重 [13] - 原材料价格波动对业绩影响显著 [13] 募投项目情况 - 两大核心募投项目延期至2027年12月底 [11] - 账上未使用的募集资金达24.86亿元 [12] - 10个募投项目存在预计收益未达预期情形 [12] - 项目延期主要基于审慎投资原则 [11] 历史业绩对比 - 2020年上市当年营收1949亿元，归母净利润60亿元 [7] - 2024年归母净利润降至25亿元区间，创历史新低 [8] - 总市值从巅峰7800亿元下跌78.21%至约1700亿元 [7]

财务业绩表现 - 2025年中报营业总收入1156.82亿元，同比增长5.67%，第二季度单季收入566.03亿元，同比增长8.43% [1] - 归母净利润17.56亿元，同比增长60.07%，第二季度单季净利润7.74亿元，同比大幅增长260.96% [1] - 扣非净利润13.89亿元，同比增长764.33%，显示主营业务盈利能力的显著提升 [1] - 毛利率6.53%，同比增长33.35%，净利率1.64%，同比增长74.69%，反映盈利能力大幅改善 [1] - 每股收益0.32元，同比增长60%，每股经营性现金流2.7元，同比大幅增长793.97% [1] 成本与费用控制 - 销售费用、管理费用、财务费用总计51.39亿元，三费占营收比4.44%，同比下降1.48% [1] - 有息负债885.75亿元，同比下降5.97%，显示债务负担有所减轻 [1] 现金流与资产状况 - 经营活动产生的现金流量净额大幅增长793.97%，主要由于销售回款随收入增长及采购节奏变化 [2] - 货币资金443.72亿元，同比下降6.31%，应收账款83.55亿元，同比下降4.90% [1] - 投资活动产生的现金流量净额下降415.7%，因理财等投资支出增加 [2] - 筹资活动产生的现金流量净额增长124.11%，主要由于贸易融资随业务扩张增加 [2] 特殊项目变动 - 投资性房地产变动幅度41.48%，由于央厨食品园区项目增加 [1] - 合同负债下降46.44%，因预收账款减少 [2] - 所得税费用增长356.23%，由于利润总额增长及子公司税率差异 [2] - 信用减值损失变动347.57%，因部分已计提坏账的应收款项收回 [2] - 资产处置收益变动83.94%，因固定资产处置损失减少 [3] - 少数股东损益增长297.28%，因部分合资公司业绩好转 [4] 基金持仓情况 - 融通通乾研究精选灵活配置混合A持有49.83万股，新进十大股东，该基金近一年上涨31.43% [9] - 前海联合价值优选混合A持有32.01万股，持仓不变，华夏创业板指数增强A持有21.15万股，增仓 [9] 历史业绩与行业对比 - 公司2024年ROIC为1.4%，净利率1.03%，历史中位数ROIC为2.71%，2023年最低为1.31% [5] - 公司业绩主要依靠营销驱动，需关注商业模式可持续性 [7] - 现金资产健康状况良好，但需关注现金流状况（货币资金/流动负债65.99%）及债务状况（有息资产负债率39.6%） [8] - 应收账款/利润达333.91%，需关注应收账款回收风险 [8] - 分析师普遍预期2025年全年业绩38.25亿元，每股收益0.71元 [8]

财务表现 - 上半年净利润17.55亿元 创2023年以来同期最好水平 [1] - 净利润同比增长超过60% 为近三年业绩最好半年报 [1] - 厨房食品业务毛利率同比提升0.8个百分点 [1] - 饲料原料及油脂科技业务毛利率同比提升3.25个百分点 增幅达上年同期3倍以上 [1] 业务运营 - 实现营收利润双增长 全业务线毛利率提升 [1] - 饲料原料及油脂科技业务销量实现一定增长 [1] - 面粉 大米等消费品需求复苏但不及预期 [1] 市场反应 - 股价连跌五年 累计跌幅近八成 [1] - 二季度业绩环比下滑隐忧犹存 [1] - 大宗商品原材料价格波动影响盈利复苏持续性 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年净利润17.55亿元 同比增长60.07% 为近三年同期最佳水平[2][3] - 营业收入1156.82亿元 同比增长5.67% 销售毛利率6.54%[3] - 厨房食品业务收入715.51亿元 同比增长2.69% 毛利率7.66%同比提升0.8个百分点[4] - 饲料原料及油脂科技业务收入431.8亿元 同比增长10.81% 毛利率4.26%同比提升3.25个百分点[5] 业务板块分析 - 厨房食品占总收入61.8% 小包装食用油销量同比增长8.3% 高端食用油占比提升至35%[4] - 饲料原料业务增长主要受益于大豆压榨利润提升及下游养殖需求回暖[5] - 产品结构升级通过推出高端大米及功能性面粉产品驱动毛利率改善[4] 历史业绩对比 - 2020-2023年上半年净利润分别为30.07亿/29.7亿/19.76亿/9.66亿元 2024年上半年回升至10.97亿元[3] - 当前净利润较2020年同期峰值仍低12.52亿元 差距超40%[6] - 2020-2024年全年净利润分别为60亿/41.32亿/30.11亿/28.48亿/25.02亿元[3] 季度表现与风险 - 第二季度营业收入566.03亿元环比下降4.19% 净利润7.74亿元环比下降21.11%[6] - 面粉大米需求复苏不及预期 大宗商品价格波动影响盈利稳定性[2][7] - 行业存在季节性波动特征 一季度为备货旺季二季度进入传统淡季[7] 市场表现与估值 - 股价较2021年历史高点143.87元累计回撤约78% 总市值1709亿元[6] - 中金公司给予"跑赢行业"评级及40元目标价 较现价存在21%上涨空间[7] - 长期估值修复需持续盈利兑现及业务放量验证[7]

业绩表现 - 2025年上半年净利润17.55亿元，同比增长60.07%，创2023年以来同期最好水平 [1][2] - 上半年营业收入1156.82亿元，同比增长5.67%，销售毛利率6.54% [2] - 厨房食品业务收入715.51亿元（占比61.8%），同比增长2.69%，毛利率7.66%（同比+0.8个百分点） [3] - 饲料原料及油脂科技业务收入431.8亿元，同比增长10.81%，毛利率4.26%（同比+3.25个百分点） [3] 业务亮点 - 小包装食用油销量同比增长8.3%，高端食用油占比提升至35% [3] - 推出高端大米及低GI、高纤、多谷物系列面粉新品，产品结构升级拉动毛利率 [3] - 饲料原料业务增长受益于大豆压榨利润提升及下游养殖需求回暖 [3] 历史对比与隐忧 - 2020-2024年上半年净利润分别为30.07亿、29.7亿、19.76亿、9.66亿、10.97亿，2025年虽回升但仍较2020年低40% [2][5] - 二季度营收566.03亿元（环比-4.19%），净利润7.74亿元（环比-21.11%），扣非净利润环比下降38.9% [5] - 面粉、大米需求复苏不及预期，食用油利润承压，原材料价格波动影响盈利持续性 [1][5][6] 股价与估值 - 股价较2021年历史高点143.87元累计回撤78%，年内跌幅2.97%，当前市值1709亿元 [4] - 中金给予40元目标价（较现价31.53元有21%上涨空间），评级"跑赢行业" [6] - 长期估值修复需持续盈利兑现及业务放量验证 [6] 行业特征 - 粮油行业具有高成本、低毛利、强竞争属性，需求受季节性及大宗商品价格波动影响显著 [2][5][6] - 原材料如大豆、小麦价格震荡，下半年走势仍是毛利率关键变量 [6]