业绩总结 - 公司2023年全年实现营业收入39.0亿元，同比增长21.6%[1] - 公司2023年归母净利润为6.34亿元，同比增长189.7%[1] - 公司2023年销售净利率为16.2%，扣非净利率为6.5%[2] - 公司2023年营业收入达到3,902百万元，同比增长21.6%[5] - 公司2023年归母净利润为634百万元，同比增长189.7%[5] 海外仓业务 - 海外仓业务是公司业绩超预期的主要驱动力，规模效应带动毛利率提升[2] - 乐歌股份海外仓业务收入持续增长，2013年达到9.5亿元，同比增长94.0%[3] 跨境电商业务 - 公司跨境电商业务收入为17.7亿元，独立站收入占比16.7%[3] - 公司产品结构持续优化，2024年跨境电商业务预计将保持稳定增长[3] 未来展望 - 公司2026年预计营业收入将达到7690百万元，较2022年增长139.6%[6] - 2026年预计每股收益为1.93元，较2022年增长175.7%[6] - 公司2026年预计ROE为13.4%，较2022年增长50.6%[6] - 营业利润率预计2026年将达到19.4%，较2022年增长358.7%[6] - 净利率2026年预计为7.8%，较2022年增长14.7%[6]

财务数据 - 2023年乐歌股份营收达到39.0亿，同比增长21.6%[1] - 2023年乐歌股份归母净利润为6.3亿，同比增长189.7%[1] - 2023年乐歌股份海外仓业务持续增长，Q4收入同比增长87.6%至3.7亿[1] - 2023年乐歌股份毛利率提升至12.7%，同比增长9.3%[1] - 2023年乐歌股份跨境电商收入同比增长12.6%至17.7亿，独立站表现优异[1] - 2023年乐歌股份毛利率为36.5%，同比增长2.1%[2] - 2023年乐歌股份销售、管理、研发、财务费用率同比分别增长11.5%、2.4%、-1.2%、-0.4%[2] - 2024-2026年乐歌股份预计归母净利润分别为4.6/5.2/6.0亿元，同比增速分别为-28%/14%/16%[3] - 2023年乐歌股份市盈率从20.9下降至9.4，2024年预计为13.0[4] 未来展望 - 2026年预测每股收益为1.93美元，较2022年增长112.1%[7] - 2026年预测每股红利为0.68美元，较2022年增长134.5%[7] - 2026年预测每股净资产为13.01美元，较2022年增长26.8%[7] - 2026年预测ROE为15%，较2022年增长66.7%[7] - 2026年预测EBITDA利润率为13%，较2022年增长85.7%[7] 公司信息 - 该报告由国信证券经济研究所发布[14] - 公司总部位于深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层[14] - 公司总机电话为0755-82130833[14] - 公司在上海浦东民生路证大五道口广场1号楼12层设有办公室[14] - 公司在北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层设有办公室[14]

业绩总结 - 公司23年收入达39.0亿，同比增长21.6%，归母净利润6.3亿，同比增长189.7%[1] - 公司23年海外仓收入达9.5亿，同比增长94%，占比24.4%，毛利率12.7%[1] - 公司23年跨境电商收入为26.1亿，同比增长8.7%，毛利率42.7%[1] - 公司23年毛利率36.5%，同比增长2.1%，扣非净利率6.5%，同比增长3.2%[1] - 公司2024年预计营业收入将达到7,276.57百万元，同比增长21.20%[2] - 公司资产负债表显示，2026年预计货币资金将达到1465.52百万元，较2022年增长约10%[3] - 营业收入预计在2026年将达到7276.57百万元，较2022年增长约127%[3] - 营业利润在2023年大幅增长至801.45百万元，但在2024年出现30.10%的下降，之后逐渐回升[3] - 净利率在2023年达到16.24%，随后略有下降，但整体保持在较高水平[3] 天风证券相关 - 天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易[9] - 天风证券的股票投资评级包括买入、增持、持有和卖出四个等级[10] - 天风证券的行业投资评级包括强于大市、中性和弱于大市三个等级[10]

业绩总结 - 公司2023年全年实现营业收入39.02亿元，同比增长21.61%[1] - 公司归母净利润为6.34亿元，同比增长189.72%[1] - 公司经营活动产生的现金流量净额为8.20亿元，同比增长144.35%[1] - 公司基本每股收益为2.03元，同比增长185.92%[1] 用户数据 - 公司独立站销售收入为6.71亿元，同比增长16.72%[10] - 公司海外仓业务毛利率为12.69%，同比增长9.32%[10] - 公司自主品牌销售收入占比超过70%，跨境电商销售收入17.73亿元，同比增长12.59%[8] - 公司独立站人均消费金额3014元，明显高于亚马逊/天猫/京东自营/抖音的人均消费金额[10] 未来展望 - 公司预计2024年可实现归母净利润4.49亿元，对应EPS为1.44元，PE为13.29倍[14] - 公司营业收入在2026年预计将达到764.4亿元，同比增长24.00%[19] - 公司归母净利润在2026年预计将达到58.4亿元，同比增长12.17%[19] - 公司ROE在2026年预计将达到13.83%[19]

投资评级 - 报告对乐歌股份的投资评级为"持有"（维持）[1] 核心观点 - 乐歌股份2023年业绩表现亮眼，营收同比增长21.6%至39亿元，归母净利润同比大增189.7%至6.3亿元[1] - 公司自主品牌业务和海外仓业务双轮驱动，剔除出售海外仓的资产处置收益后扣非利润仍然高增[1] - 2023年公司整体毛利率为36.5%，同比提升2.1个百分点，主要受益于海运费等履约成本减少和海外仓业务规模优势显现[2] - 公司2023年经营性现金流净额为8.2亿元，同比大增144.3%，现金流充裕[2] 业务表现 自主品牌业务 - 2023年人体工学系列产品营收26.1亿元，同比增长8.7%，在跨境电商竞争加剧背景下仍保持稳健增长[3] - 跨境电商平台实现销售收入17.7亿元，同比增长12.6%，其中Flexispot独立站收入6.7亿元（+16.7%），亚马逊渠道收入10亿元（+7.8%）[3] - 2023年自主品牌产品销售收入占主营业务收入（不含海外仓）比例为70.7%，同比提升1.8个百分点[3] 海外仓业务 - 2023年仓储物流服务营收9.5亿元，同比增长94%，占营业收入比重从15.3%提升至24.4%[4] - 截至2024年Q1，公司在全球拥有13个海外仓，面积达36.2万平方米[4] - 2023年累计服务超过600家外贸企业，全年包裹发货数量近500万个[6] 财务预测 - 预计2024-2026年EPS分别为1.45元、1.61元、1.79元，对应PE分别为13倍、12倍、11倍[6] - 预计2024-2026年营收分别为50.1亿元、62亿元、73.1亿元，同比增长28.4%、23.7%、17.9%[7] - 预计2024-2026年归母净利润分别为4.52亿元、5.04亿元、5.58亿元[7]

投资评级 - 买入（维持）[3] 核心观点 - 报告认为乐歌股份2023年业绩表现亮眼，人体工学产品业务稳健，海外仓业务打开增长空间[3] - 公司2023年实现营业收入39.02亿元，同比增长21.61%；归母净利润6.34亿元，同比增长189.72%；扣非归母净利润2.52亿元，同比增长142.38%[1] - 单四季度实现营业收入12.16亿元，同比增长35.73%；归母净利润1.17亿元，同比增长93.55%；扣非归母净利润0.99亿元，同比增长160.64%[1] 业务表现 人体工学系列业务 - 2023年实现收入26.1亿元，占营业收入比重66.9%[4] - 跨境电商实现收入17.7亿元，同比增长12.6%，其中亚马逊/独立站分别实现10.0/6.7亿元，同比分别+7.8%/+16.7%[4] - 国内实现收入3.0亿元，同比增长5.1%[4] 海外仓业务 - 2023年实现收入9.5亿元，占营业收入比重提升至24.4%[2] - 2023年末在全球拥有12个自营海外仓，面积28.96万平方米；2024年一季度扩仓至13个，总面积36.24万平方米[2] - 在美国核心港口区域储备5000亩工业物流用地，满足未来自建仓需求[2] 盈利能力 - 2023年毛利率/净利率分别为36.53%/16.24%，同比分别+2.12pct/+9.42pct[5] - 销售/管理/研发费用率分别为20.07%/4.19%/3.71%，同比分别-0.09pct/+0.47pct/-0.77pct[5] 财务预测 - 预计2024-2026年实现营业收入50.98/65.10/79.49亿元，实现归母净利润4.58/5.61/6.47亿元[10] - 预计2024-2026年EPS分别为1.46/1.80/2.07元/股，对应PE分别为13/11/9倍[10] 估值指标 - 当前总市值6227.13百万元，流通市值5877.87百万元[8] - 52周最高/最低股价22.75/12.85元，52周涨幅44.82%[8] - 当前市盈率8.82倍，市净率1.84倍[10]

公司业绩 - 公司2023年全年营收达到390.2亿元，同比增长21.6%[1] - 公司规模净利润达到6.34亿，同比增长189.7%；扣非净利润为2.52亿，同比增长142.4%[2] - 公司Q4实现营收12.16亿，同比增长36%，净利润1.17亿，增长94%[5] - 公司海外仓业务营收达到9.51亿，同比增长94.03%，毛利率为12.69%[3] - 公司自主品牌产品销售收入占主营业务收入比例近70.66%[4] 产品销售 - 公司线性驱动产品销售量为139.7万套，同比增长8%[24] - 公司线性驱动产品ASP去年增长两个点左右[21] - 公司产品拓展围绕智能家具家居场景，新品销售预期在3000到3万美金左右，占比10%到15%[61] 市场拓展 - 公司跨境电商业务占比预计将在35%以上，海外仓业务占比逐年增长[46] - 公司海外仓业务增长幅度约为80%到100%，销售利润率预计约为6%[49] - 公司代工业务二三年增速为6%到7.65%，订单量增长约30%[80] 市场趋势 - 公司海外仓的周转情况在60天到70天，领先于行业水平[41] - 公司主要利润来源于物流，周转越好翻盘效率越高[42] - 公司抓住垂直客户，客户SKU简单且有爆款，促进仓库周转[43]

业绩总结 - 乐歌股份2023年实现营收39.02亿元，归母净利润6.34亿元，扣非归母净利润2.52亿元，超过预告上限[1] - 海外仓业务占比不断提升，家具制造盈利能力不断优化，海外仓实现营收9.51亿元，毛利率12.69%[1] - 2026年乐歌股份预计营业总收入将达到6,847亿元，较2023年增长75.3%[3] - 2026年乐歌股份预计净利润率为8.48%，较2024年有所提升[3] - 2026年乐歌股份的速动比率预计将达到1.09，较2023年有所增加[3] 未来展望 - 公司预计2024-2026年实现营收和净利润的增长，PE分别为13/12/10X，维持“推荐”评级[2]

投资评级 - 报告对乐歌股份的投资评级为"推荐"，并维持该评级 [6] 核心观点 - 乐歌股份2023年业绩表现亮眼，营收同比增长21.61%至39.02亿元，归母净利润同比增长189.72%至6.34亿元 [6] - 公司毛利率同比提升2.12个百分点至36.53%，净利率同比提升9.42个百分点至16.24% [6] - 公司自主品牌稳健增长，跨境电商业务同比增长12.59%至17.73亿元 [6] - 海外仓业务快速发展，营收同比增长94.03%至9.51亿元，毛利率提升9.32个百分点至12.69% [6] 财务表现 - 2023年公司实现营收39.02亿元，同比增长21.61%；归母净利润6.34亿元，同比增长189.72% [6] - 2023年公司综合毛利率为36.53%，同比提升2.12个百分点 [6] - 2023年公司期间费用率为28.92%，同比下降0.34个百分点 [6] - 2023年公司净利率为16.24%，同比提升9.42个百分点 [6] 业务发展 - 公司人体工学系列产品实现营收26.12亿元，同比增长8.7%，占总营收66.94% [6] - 公司跨境电商业务实现营收17.73亿元，同比增长12.59%，其中亚马逊平台营收10.02亿元，独立站营收6.71亿元 [6] - 公司海外仓业务实现营收9.51亿元，同比增长94.03%，占总营收24.38% [6] - 截至2023年末，公司在全球拥有12个自营海外仓，面积28.96万平方米 [6] 未来展望 - 预计公司2024/25/26年基本每股收益分别为1.44/1.61/1.91元，对应PE为13X/12X/10X [6] - 公司将继续深化自主品牌发展，推进品类拓展，并加快海外仓布局 [6] - 公司有望充分受益于跨境电商高景气度，巩固行业龙头地位 [6]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为"买入"，预计24-26年归母净利分别为4.5/5.1/6亿元，当前股价对应PE分别为9/8/7X [1] 核心观点 - 公司作为跨境线性驱动行业龙头，跨境电商和海外仓业务表现突出，独立站流量首次超过主要竞争对手排名第一，海外仓业务盈利能力显著提升 [1] - 公司升降桌业务有望持续受益行业渗透率提升红利，海外仓业务进入成长发力期，内销业务仍处于渠道开拓阶段，未来成长和盈利值得期待 [1] 跨境电商业务 - 23年跨境电商营收17.7亿元，同比增长12.6%，其中独立站营收6.7亿元，同比增长16.7%，2H23独立站营收3.7亿元，同比增长24.6% [1] - 独立站占跨境电商收入占比提升至近4成，人均消费金额3014元，高于亚马逊平台的1694元 [1] - 公司以智能升降桌为基础，推出电动沙发、人体工学椅等品类，贡献新收入增长点 [1] 海外仓业务 - 23年海外仓营收9.5亿元，同比增长94.8%，2H23营收5.9亿元，同比增长91.1% [1] - 截至23年末，公司在全球拥有12个自营海外仓，面积28.96万㎡，24Q1扩仓至13个，总面积36.24万㎡ [1] - 2H23海外仓业务毛利率14.8%，环比提升5.6个百分点 [1] 内销业务 - 23年内销营收3亿元，同比增长5.1%，毛利率32.1%，同比下降2.5个百分点 [1] 财务表现 - 23年公司营收39亿元，同比增长21.6%，归母净利6.34亿元，同比增长189.7%，扣非归母净利2.5亿元，同比增长142.4% [33] - 23年毛利率36.5%，同比提升2.1个百分点，扣非净利率6.5%，同比提升3.2个百分点 [1] 盈利预测 - 预计24-26年营业收入分别为49.61/61.31/75.28亿元，同比增长27.15%/23.58%/22.80% [36] - 预计24-26年归母净利润分别为4.45/5.06/6.01亿元，同比增长-29.74%/13.58%/18.81% [36]