债券与转股 - 2020年10月21日发行142万张可转换公司债券，2021年4月27日起可转股[3] - 2024年3月31日至11月1日，20张乐歌转债转股56股[3] 期权与股票归属 - 2020年股票期权激励计划第三个行权期，75名激励对象可行权期权总数为1322255份[4] - 2024年3月31日至7月9日，激励对象行权407361份股票期权，股本增加407361股[5] - 2024年9月2日，为150名激励对象办理1627797股限制性股票归属[6] 定向发行 - 2024年11月1日，向8名特定对象发行26666666股，发行价15元/股[7] 股本与注册资本变更 - 公司总股本由312606740股变更为341308620股[7] - 公司注册资本由312606740元变更为341308620元[7] 章程修改 - 《公司章程》部分条款修改，尚需股东大会审议[8] - 变更注册资本及修订《公司章程》需股东大会审议及工商机关核准[9]

募资情况 - 2021年向特定对象发行股票，募资总额699,999,997.12元，净额690,241,773.75元[2] - 2022年以简易程序向特定对象发行股票，募资总额298,985,922.12元，净额293,618,067.08元[4] - 2024年向特定对象发行股票，募资总额399,999,990元，净额392,867,660.47元[5] 项目投资 - 线性驱动核心技术产品智能工厂项目总投资58,259.00万元，拟投入募资18,400.00万元[6] - 线性驱动核心技术智能家居产品智能工厂项目总投资100,000.00万元，拟投入募资25,197.32万元[6] - 美国佐治亚州Ellabell海外仓项目总投资77,574.53万元，拟投入募资54,268.34万元[7] 现金管理 - 公司拟用不超55,000.00万元闲置募资现金管理，期限12个月[11] - 投资产品为保本型理财产品等低风险品种[10] - 多部门监控投资风险并按规定披露情况[18] 决策审批 - 第五届董事会第三十五次会议同意现金管理方案[19] - 第五届监事会第二十八次会议同意现金管理方案[21] - 保荐机构对现金管理无异议[22]

报告投资评级 - 乐歌股份投资评级为优于大市（维持）[3] 报告核心观点 - 2024年三季度乐歌股份收入增长提速但扣非利润暂时承压，Q1 - Q3实现收入39.8亿/+48.0%，归母净利润2.7亿/-48.6%，扣非归母净利润1.4亿/-8.6%；2024Q3收入15.5亿/+53.7%，归母净利润1.1亿/+43.0%，扣非归母净利润0.3亿/-53.7%，Q3受益跨境电商旺季收入增长环比Q2提速，利润端受多因素拖累扣非利润大幅下滑，Q3出售海外仓等产生非经常性损益约0.73亿[1] - 跨境电商备货旺季预计海外仓延续高增，2024Q1 - Q3我国外贸出口增长6.2%，其中跨境电商增速11.5%，预计公司Q3海外仓业务延续三位数增长，跨境电商业务旺季维持双位数增长，新品快速起量，2024Q4营收增长有望继续加速、盈利能力有望改善[1] - 2024Q1 - Q3公司毛利率29.8%/+6.7pct，Q3毛利率27.5%/-10.3pct，海外仓毛利率下滑因新开仓未达盈亏平衡线且海运费处高位拉低跨境电商业务毛利率，Q3净利率6.8%/-0.5pct，费用率有相应同比变化[1] - 公司自2020年开始推出公共海外仓跨境物流服务，截至2024/9全球共19个海外仓，合计62万平方米，Q3新开12万平，随着库容利用率与效率提升毛净利率有望改善[1] - 下调盈利预测，维持优于大市评级，考虑海运费与汇兑扰动，预计2024 - 2026年归母净利润4.1/4.9/5.7亿元（前值4.5/5.1/5.7亿），同比 - 35%/20%/16%，当前股价对应PE = 12/10/9倍[1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测和财务指标 - 2022 - 2026年乐歌股份营业收入分别为32.08亿、39.02亿、56.33亿、67.08亿、75.84亿，增速分别为11.7%、21.6%、44.4%、19.1%、13.1%；归母净利润分别为2.19亿、6.34亿、4.1亿、4.94亿、5.73亿，增速分别为18.4%、189.7%、 - 35.2%、20.3%、16.1%；每股收益、EBIT Margin、净资产收益率（ROE）、市盈率（PE）、EV/EBITDA、市净率（PB）等指标在各年份有相应数值[2] 基础数据 - 乐歌股份投资评级为优于大市（维持），收盘价16.34元，总市值/流通市值为5577/4833百万元，52周最高价/最低价为21.52/13.02元，近3个月日均成交额80.11百万元[3] 可比公司估值表 - 乐歌股份股价15.9元，总市值54.2亿元，2023 - 2026年EPS分别为2.0、1.3、1.6、1.8，PE分别为7.8、12.1、10.1、8.7，PEG无（24E），投资评级为优于大市，与捷昌驱动、匠心家居、赛维时代等可比公司对比[9] 财务预测与估值 - 给出了乐歌股份2022 - 2026年资产负债表、利润表、现金流量表中的各项数据，如现金及现金等价物、应收款项、存货净额等资产负债表项目，营业收入、营业成本等利润表项目，经营活动现金流、投资活动现金流等现金流量表项目，以及每股收益、每股红利、每股净资产等关键财务与估值指标[10]

融资情况 - 公司向特定对象发行26,666,666股A股，发行价每股15元，募资399,999,990元[2] - 扣除费用后，实际募资净额392,867,660.47元[2] 资金存放 - 公司在华夏银行宁波分行存94,399,993.47元补充流动资金[4] - LECANGS LLC在招行离岸宁波分行存42,097,037.77美元用于海外仓项目[4] 资金管理 - 支取超5000万或净额20%需通知丁方[6] - 丙方按月出具对账单并抄送丁方[6] - 丁方半年检查专户存储情况[6] - 保荐代表人可随时查询、复印专户资料[6] 协议信息 - 协议生效至资金支出完且督导期结束失效[8] - 公告日期为2024年11月5日[10]

增持情况 - 公司实际控制人姜艺增持金额1000 - 2000万元[2][3] - 截至公告披露日，累计增持669,200股，金额10,054,796元[2][5] - 增持计划实施期限为2024年6月19日至12月18日[4] 股权结构 - 截至2024年6月17日，姜艺直接持股8,302,824股，占2.65%[3] - 截至2024年6月17日，姜艺及其配偶合计控制15,454.68万股，占49.41%[3] - 2024年11月1日公司总股本增加至341,308,620股[5] 其他 - 本次计划增持价格不超过25元/股[3] - 增持计划完成后6个月内不减持[6]

增持人信息 - 增持人为公司实际控制人之一姜艺女士[8] - 增持人具备增持主体资格[9] 增持前后持股情况 - 本次增持前，姜艺直接持股8302824股，占比2.65%[10] - 本次增持前，姜艺及其配偶合计控制15454.68万股，占比49.41%[10] - 本次增持完成后，姜艺直接持股9272824股，占比2.72%[13] - 本次增持完成后，姜艺及其配偶合计控制158834175股，占比46.54%[13] 增持计划及实施 - 2024年6 - 12月姜艺拟增持1000 - 2000万元，价格不超25元/股[11] - 截至11月5日，姜艺累计增持669200股，占比0.20%，金额10054796元[12] 信息披露 - 2024年6、9、11月公司分别披露增持相关公告[16] - 截至法律意见书出具日，公司及信息披露义务人履行披露义务[16][17] 合规情况 - 本次增持符合法规，属可免于发出要约情形[13][14][15][17]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司三方海外仓+跨境电商精准卡位,受益赛道景气及竞争力验证 [5] - 公司海外仓扩张提速,24Q1-3 实现营收 14.39 亿元,同比增加 147% [3] - 公司跨境电商新品起量,24Q1-3 实现营收 14.8 亿元,同比增幅 15.87% [3] - 公司代工业务营业利润率保持稳定,24Q1-3 累计营收增幅 18.8% [4] - 公司国内品牌业务受益于国补政策和今年双十一战线拉长,预计整体销售同比增长 [4] 财务数据总结 - 24Q1-3 收入 39.8 亿元,同增 48%;归母净利润 2.7 亿元,同减 48.6%;扣非归母净利润 1.4 亿元,同减 8.6% [2] - 24Q3 收入 15.5 亿元,同增 53.7%;归母净利润 1.1 亿元,同增 43%;扣非归母净利润 0.3 亿元,同减 53.7% [2] - 预计 24-26 年归母净利润分别为 4.5 亿/5.0 亿/5.7 亿元 [5] - 公司资产负债率 64.57%,净负债率 27.78% [13] - 公司 ROE 13.44%,ROIC 23.14% [13]

报告公司投资评级 - 报告维持"持有"评级 [7] 报告核心观点 - 公司发布2024年三季报,前三季度实现营收39.8亿元,同比+48%;实现归母净利润2.7亿元,同比-48.6% [2] - 新设海外仓拉低整体毛利率,但销售费用率下降 [3] - 智能家居新产品逐渐起量,海外仓业务持续高增 [4] - 公司完成美国佐治亚州Ellabell海外仓项目定增,预计未来海外仓面积将大幅增加 [5] 分业务情况总结 自主品牌 - 跨境电商上智能家居新品推出顺利,人体工学椅子、电动沙发等新品逐渐起量,占比超过10% [4] - 独立站产品定位较亚马逊更高端,带动自主品牌均价上行 [4] 海外仓 - 公共海外仓跨境物流业务实现营收14.4亿元,同比+147% [4] - 截至9月末,全球合计19个仓,面积62.1万平米,较6月末新增约16万平米 [4][5] - 新仓项目毛利率约17.39%,未来将大幅提升公司海外仓的服务能力 [5] 代工业务 - 营业收入同比+18.8%,利润率保持稳定 [4] 国内电商 - 双十一实现开门红,京东、天猫等电商品牌升降桌品类排行榜占第一,市占率有所提升 [4]

报告公司投资评级 - 报告给予乐歌股份"买入"评级 [4] 报告的核心观点 海外仓业务带动收入高增 - 2024Q3公司实现营收15.48亿元,同比增长53.67%,主要系海外仓业务持续高增 [2][6] - 为满足Q4大促需求,公司新增了美中芝加哥和德国维尔讷仓,并扩建了休斯顿、美东南和美东北仓库,带动营业成本大幅增长 [6] 出售部分海外仓产生非经营收益 - 2024年9月公司出售佛州部分海外仓,增加当期资产转让收益约1,266.98万美元,贡献非流动性资产处置收益8985.66万元 [6] 静待Q4盈利回暖 - 受营业成本大幅增长、人民币升值和海运费短期扰动影响,2024Q3扣非后归母净利润同比下降53.71% [6] - 预计Q4大促季海外仓快速爬坡,以及人民币贬值和海运费下降,公司盈利有望回暖 [6] 海外仓业务开启第二增长曲线 - 公司利用产品和渠道优势打造品牌力,海外仓小仓换大仓、租赁转自建后有望扩大库容规模和盈利水平 [6] - 预计公司2024-2026年营收和扣非归母净利润CAGR分别为25.38%和28.24% [6] 财务数据总结 - 2024Q1-3公司实现营收39.75亿元,同比增长48.03% [6] - 2024Q3公司实现营收15.48亿元,同比增长53.67% [6][9] - 2024Q1-3公司实现归母净利润2.65亿元,同比下降48.64% [6][11] - 2024Q3公司实现归母净利润1.05亿元,同比增长43.01% [6][12] - 2024Q1-3公司实现扣非后归母净利润1.40亿元,同比下降8.64% [6][13] - 2024Q3公司实现扣非后归母净利润0.33亿元,同比下降53.71% [6][13]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 公司业务表现 - 24Q3 公司实现营业收入 15.48 亿元，同比增长 53.67%；实现归母净利润 1.05 亿元，同比增长 43.01% [5] - 24Q1-Q3 公司实现营业收入 39.75 亿元，同比增长 48.03%；实现扣非归母净利润 1.40 亿元，同比减少 8.64% [5] - 公司营业收入大幅增加主要是海外仓业务发展带动 [5] - 目前公司海外仓的包裹订单中，大约 50~60%来自于亚马逊平台，来自 Temu 和 TikTok 的包裹订单占比约 10% [6] 财务数据 - 24Q1-Q3 公司综合毛利率为 29.84%，同减 6.7pct [5] - 期间费用率为 24.76%，同减 4.8pct [5] - 我们预计公司 24-25 年净利润分别为 4.6/5.3 亿元，同比变化-27.4%/+14.7% [6] 估值分析 - 参考可比公司给予 24 年 16-17 倍 PE 估值，对应合理价值区间 23.52-24.99 元/股 [6] 风险提示 - 未提及 [6]