业绩总结 - 2023年营业收入增长率87.44%，高于考核目标和同行业平均[12] - 2023年每股收益0.85元，高于考核目标和同行业平均[12] - 2023年归属母公司股东净利润增长率77.85%，高于考核目标和同行业平均[12] - 2023年末发明专利等保有量1735项，高于考核目标[12] 激励计划 - 本次符合解除限售激励对象140名，可解除限售股票99.2277万股，占股本0.15%[3] - 2024年回购注销多名离职激励对象限制性股票，完成登记手续[7][8] - 后续对6名激励对象9.725万股股票回购注销[9] - 激励对象由168名调整为141名，初始获授股票303.19万股[9] 限售期安排 - 第一个解除限售期比例33%，自登记日起24 - 36个月[10] - 第二个解除限售期比例33%，自登记日起36 - 48个月[10] - 第三个解除限售期比例34%，自登记日起48 - 60个月[10] - 激励计划第一个限售期2025年3月31日届满，4月11日上市流通[11][13] 人员解除限售情况 - 刘永青可解除限售股票1.65万股，占已获授33%[13] - 李春辉可解除限售股票1.584万股，占已获授33%[13] - 中层管理人员等138人可解除限售股票95.9937万股，占已获授32.72%[13] 股份变动 - 本次变动后有限售条件股份11505665股，占比1.77%；无限售条件股份637687298股，占比98.23%[15]

回购方案 - 2025年1月23日公司审议通过回购股份方案，资金1 - 2亿元[1] - 回购价格不超28.94元/股，实施期限8个月[1] 回购进展 - 截至2025年4月8日，累计回购6,504,400股，占总股本1%[2] - 截至2025年4月8日，最高成交价21元/股，最低15.38元/股[2] - 截至2025年4月8日，成交总金额125,431,832元（不含费用）[2]

股份回购计划 - 拟用1 - 2亿元自有和/或自筹资金回购A股用于员工股权激励[1] - 回购价格不超28.94元/股，实施期限8个月内[1] 回购进展 - 截至2025年3月31日，累计回购4850900股，占总股本0.75%[2] - 最高成交价21元/股，最低19.25元/股，成交98927400元[2] 回购限制 - 不在影响股价重大事项发生至披露日回购[4] - 集中竞价交易，委托价不为当日涨幅限制价[4] - 不在开盘、收盘集合竞价及无涨跌幅限制日委托回购[4]

文章核心观点 2025年3月29日赢合科技发布2024年年报，2024年公司营收和归母净利润同比下滑但毛利率和销售净利率同比提升，Q4订单回款或改善；锂电设备承压、电子烟表现亮眼；未来锂电设备有望受益于多因素复苏，电子烟进军新市场打开成长空间；预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，首次覆盖给予“买入”评级 [1][2][3][4] 事件 - 2025年3月29日赢合科技发布2024年年报 [1] - 2024年公司实现营收85.24亿元，同比-12.58%；归母净利润5.03亿元，同比-9.14%；毛利率30.3%，同比+0.5pct；销售净利率12.3%，同比+1.9pct [1] - 2024Q4公司实现营收20.45亿元，同比-9.20%；归母净利润0.07亿元，同比-82.89%；经营活动净现金流达9.28亿元，超前三季度累计负现金流并创下单季度历史新高 [1] 投资要点 锂电设备 - 2024年收入49.51亿元，同比-19.41%；毛利率14.32%，同比-5.24pct；净利润为-2.35亿元，同比转亏 [2] - 2024年持续承压，受全年设备验收节奏放缓影响，计提较多减值（资产减值1.7亿元，信用减值2.27亿元） [2] - 2024Q4订单回款节奏或明显加速，目前存货降至较低水平，后续减值有望持续收窄 [2] 电子烟 - 2024年斯科尔收入31.91亿元，同比-4.50%，因英国和德国市场需求结构调整、政策法规收紧、竞争格局变化等，中国向两国出口额分别同比下滑13.6%和14.7% [2] - 2024年斯科尔净利润为12.86亿元，同比+29%；净利率达40.32%，同比+10.39pct，盈利能力大幅提升，因供应链管理、成本控制和市场定价等策略效果显著 [2] 展望未来 锂电设备 - 国内锂电设备行业2024Q4起复苏趋势确立，今年1月公司接连中标头部客户大单 [3] - 海外锂电池扩产需求明确，2024年公司取得欧美、日韩、印度、东南亚等地区订单，出海有较大突破 [3] - 2024年湿法固态涂布机和干法搅拌机发货至国内头部客户现场，推出第三代干法搅拌纤维化+干法成膜全固态工艺设备，正开发第四代量产机型 [3] 电子烟 - 斯科尔以欧洲市场为基，加大品牌投入和市场拓展力度，布局北美、东南亚、俄罗斯等市场 [3] - 2024年中国向美国出口电子烟额为37亿美元，同比+20%，占中国出口总额34%；2024年斯科尔3款产品获美国PMTA STN编号，2025年美国市场有望贡献较大增量 [3] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2025 - 2027年营收分别为97/115/137亿元，归母净利润分别为8.44/11.14/14.27亿元，同比+68%/+32%/+28%，对应PE分别为15/11/9X [4] - 首次覆盖给予公司“买入”评级 [4]

文章核心观点 公司发布年度报告摘要，涵盖财务审计、利润分配、业务情况、股权变动及限制性股票回购注销等重要信息 [2][3][6] 公司基本情况 - 公司主要提供锂电池自动化装备与服务以及电子烟业务，锂电池自动化装备应用于锂电池生产前中段工序，核心设备技术性能行业领先；电子烟业务以品牌业务为主，提供多种电子烟产品 [3] 财务相关 - 上会会计师事务所对公司本年度财务报告出具标准无保留意见，报告期会计师事务所未变更，无非标准审计意见，公司上市时已盈利且目前已实现盈利 [2] - 公司经董事会审议通过的利润分配预案为以总股本扣除回购专户中已回购股份后的644,296,678股为基数，每10股派发现金股利1.17元（含税），合计派发现金股利75,382,711.33元，不送红股，不以资本公积金转增股本 [2] - 近三年及分季度主要会计数据和财务指标无需追溯调整或重述，与已披露季度、半年度报告相关财务指标无重大差异 [5] 股权变动 - 2023年12月4日，原控股股东上海电气拟将持有的184,426,829股公司股份（占总股本28.39%，占剔除回购专用账户股份后总股本比例28.57%）无偿划转至电气自动化集团；2024年1月2日完成上海市国资委国资产权管理信息系统备案；2024年3月25日过户登记手续办理完毕，控股股东变更为电气自动化集团，实际控制人仍为上海市国资委 [6][7] 权益分派 - 2023年年度股东大会审议通过2023年度利润分配方案，2024年7月3日实施完成权益分派，以总股本扣除已回购股份后的645,621,678股为基数，每10股派1.75元现金（含税） [7] 限制性股票回购注销 - 2024年3月25日和5月31日相关会议审议通过回购注销9名离职激励对象合计179,000股限制性股票；2024年8月22日和9月12日相关会议审议通过回购注销13名离职激励对象合计166,000股限制性股票；2024年11月27日完成上述限制性股票回购注销事宜 [8]

文章核心观点 广东华商律师事务所认为截至法律意见书出具日，深圳市赢合科技股份有限公司 2022 年限制性股票激励计划第一个解除限售期解除限售已履行必要法律程序，取得必要批准与授权，解除限售条件已成就，符合相关法律、法规、规范性文件及激励计划草案规定 [4][9][11]。 各部分总结 本次解除限售的批准与授权 - 2022 年 11 月 11 日，公司第四届董事会第三十二次会议审议通过激励计划相关议案，独立董事发表同意意见 [4] - 2022 年 11 月 11 日，公司第四届监事会第二十二次会议审议通过激励计划相关议案，监事会核实相关事项 [5] - 2022 年 11 月 23 日至 12 月 2 日，公司对激励对象名单公示，监事会未收到异议，12 月 17 日披露公示情况说明及核查意见 [5] - 2022 年 12 月 16 日，公司获上海市国有资产监督管理委员会批复，原则同意实施激励计划 [5] - 2023 年 1 月 3 日，公司 2023 年第一次临时股东大会审议通过激励计划相关议案，并披露内幕信息知情人自查报告 [6] - 2023 年 2 月 15 日，公司第四届董事会第三十四次会议和第四届监事会第二十三次会议审议通过调整激励对象名单及授予数量、授予限制性股票议案，独立董事发表同意意见，监事会核实激励对象名单，3 月 30 日完成第一类限制性股票首次授予登记 [6] - 2024 年 3 月 25 日，公司第五届董事会第八次会议和第五届监事会第七次会议审议通过调整回购价格及回购注销部分限制性股票议案，独立董事发表同意意见 [7] - 2024 年 5 月 31 日，公司 2023 年年度股东大会审议通过调整回购价格及回购注销部分限制性股票议案，同意回购注销 9 名离职激励对象 179,000 股限制性股票 [8] - 2024 年 8 月 22 日，公司第五届董事会第十二次会议和第五届监事会第九次会议审议通过调整回购价格及回购注销部分限制性股票议案 [8] - 2024 年 9 月 12 日，公司 2024 年第一次临时股东大会审议通过调整回购价格及回购注销部分限制性股票议案，同意回购注销 13 名离职激励对象 166,000 股限制性股票，11 月 27 日完成回购注销登记手续 [8] - 2025 年 3 月 27 日，公司第五届董事会第十七次会议和第五届监事会第十二次会议审议通过第一个解除限售期解除限售条件成就议案，拟办理解除限售事宜 [8] 本次解除限售的相关事项 - **第一个解除限售期届满情况**：第一个解除限售期为自限制性股票完成相应登记日起 24 个月后的首个交易日起至 36 个月内的最后一个交易日当日止，解除限售比例 33%；2022 年限制性股票激励计划授予日为 2023 年 2 月 15 日，授予登记完成日为 2023 年 3 月 30 日，第一个限售期于 2025 年 3 月 31 日届满 [9] - **解除限售条件及成就情况** - 公司未发生特定情形，满足解除限售条件 [9] - 公司具备规定条件，满足解除限售条件 [10] - 激励对象未发生特定情形，满足解除限售条件 [10] - 激励对象未发生违法违纪行为，满足解除限售条件 [10] - 公司第一个解除限售期业绩考核目标均已达到，满足解除限售条件，如 2023 年营业收入增长率 87.44%高于考核目标值 35%及同行业平均水平 10.15%等 [10] - 激励对象个人绩效考核要求方面，141 名激励对象中 140 人满足条件，1 人不满足，满足条件者本次解除限售比例为 100%，不满足者为 0% [10][11] - **激励对象及可解锁的限制性股票数量**：授予登记完成后至第五届董事会第十七次会议召开日，27 名激励对象因离职不再具备激励资格，22 名已完成回购注销，1 名绩效考核未达解锁条件，后续将对 6 名激励对象 9.725 万股限制性股票进行回购注销；符合解除限售条件的激励对象 140 人，可解除限售的限制性股票数量 99.2277 万股，占公司目前总股本的 0.15% [11] 结论意见 - 截至法律意见书出具日，公司本次解除限售已履行必要法律程序，取得必要批准与授权，符合相关规定 [11] - 公司 2022 年限制性股票激励计划第一个解除限售期解除限售条件已成就，符合相关规定 [11]

文章核心观点 公司于2025年3月27日审议通过2024年度利润分配预案，拟以总股本扣除回购专户股份后的股本为基数派发现金股利，该预案合法合规，需经股东大会审议通过方可实施 [1][3] 审议程序 - 公司于2025年3月27日召开第五届董事会第十七次会议、第五届监事会第十二次会议，审议通过2024年度利润分配预案，该预案尚需经公司股东大会审议通过后方可实施 [1] 2024年度利润分配预案的基本情况 - 2024年度公司实现归属于上市公司股东的净利润为503,159,638.77元，母公司实现净利润未提及 [1] - 截至2025年2月28日，公司总股本为649,192,963股，回购专户中已回购股份4,896,285股，拟以644,296,678股为基数，向全体股东每10股派发现金股利1.17元（含税），合计派发现金股利75,382,711.33元，不送红股，不以资本公积转增股本 [1] - 若公司总股本在审议利润分配预案后至实施前因限制性股票激励计划授予登记、股份回购等原因发生变化，将按每股分配比例不变原则调整分配总额 [2] 现金分红方案的具体情况 公司不存在可能触及其他风险警示情形 - 2024 - 2022年度现金分红总额分别为75,382,711.33元、112,983,793.65元、142,036,769.16元，回购注销总额均为0 [2] - 2024 - 2022年度归属于上市公司股东的净利润分别为503,159,638.77元、553,804,810.84元、487,418,012.53元 [2] - 2024 - 2022年度研发投入分别为529,479,207.17元、721,780,220.05元、601,959,081.49元 [2] - 2024 - 2022年度营业收入分别为8,523,721,173.97元、9,749,785,856.98元、9,019,821,965.72元 [2] - 公司上市满三个完整会计年度，最近三个会计年度平均净利润为514,794,154.05元，未触及《创业板股票上市规则》第9.4条第（八）项规定的可能被实施其他风险警示情形 [2][3] 利润分配预案的合法性、合规性说明 - 本次利润分配预案符合《公司法》《企业会计准则》、证监会《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》及《公司章程》等规定，符合公司利润分配政策等，有利于股东共享经营成果，具备合法性、合规性、合理性 [3]

人员变动 - 李春辉因工作调动辞去董事会秘书职务，持有48,000股[2] - 杨仝焕被聘任为董事会秘书，未持股[2][8] - 曾裕欢被聘任为证券事务代表，未持股[5][9] 会议信息 - 2025年3月27日召开第五届董事会第十七次会议通过相关变更议案[2][5] 联系方式 - 联系电话0755 - 86310555[6] - 传真0755 - 26654002[6] - 电子邮箱yinghekeji@yhwins.com[6]

综合授信 - 2025年度公司及子公司拟申请综合授信额度不超130亿元[1] - 综合授信有效期至2025年年度股东大会召开日[2] 担保计划 - 为惠州赢合新增担保额度10亿元，占比14.37%[4] - 为赢合智能新增担保额度5亿元，占比7.18%[4] - 新增担保额度合计15亿元，占比21.55%[4] - 担保有效期至2025年年度股东大会召开日[4] 子公司业绩 - 惠州赢合2024年资产398,363.13万元，负债310,490.09万元[9] - 惠州赢合2024年营收208,833.57万元，净利润 -16,310.97万元[9] - 赢合智能2024年资产44,603.37万元，负债35,809.16万元[8] - 赢合智能2024年营收48,489.39万元，净利润7,745.85万元[10]

业绩影响 - 2024年度计提资产减值准备396,306,808.86元，影响利润总额同额[14] - 计提减值减少报告期期末资产净值，不影响经营现金流[14] 减值详情 - 应收票据坏账准备 - 3,619,096.29元[4] - 应收账款坏账准备226,694,641.01元[4] - 应收款项融资坏账准备2,850,432.86元[4] - 合同资产减值准备 - 5,093,011.47元[4] - 其他应收款坏账准备845,865.95元[4] - 存货跌价准备174,627,976.80元[4] 预期损失率 - 1年以内数字债权凭证应收款项融资预期信用损失率3.00%[10] - 1年以内其他应收账款和其他应收款项预期信用损失率5.00%[10] 其他事项 - 公司核销其他应收款6,725.67元[13] - 监事会同意本次计提资产减值准备事项[15] - 备查文件含董事会和监事会会议决议[16]