2018年上半年经营情况 - 上半年营收10149.88万元，同比增长22.48%，数字压力检测产品销售收入9274.85万元，同比增长25.18%，温度校准产品销售收入875.04万元，同比增长19.35% [2][3] - 利润总额3549.72万元，同比增长50.81%，归属于上市公司股东的净利润2889.15万元，同比增长56.63% [3] - 国内市场营收同比增长30.28%，石化行业新增合同额增加，合同额占国内总营收18%，同比增长68%；电力行业收入占28%，同比下降7%；计量及第三方检测等行业收入占23%，同比增长42% [3] - 国际市场营收同比增长12.63%，正构建触及全球90%区域的销售体系 [4] - 研发投入2296.49万元，研发投入占销售收入比例达22.63%，同比增长105.52% [4][7] 问答环节 业务机遇与市场占有率 - 压力/温度检测校准仪器仪表在多领域是基础技术和装备核心，需求随产业升级增长，可通过挖掘新兴产业等弥补传统产业需求下降 [5] - 压力检测类产品和技术进入全球行业前三，市场份额在提升，产品纵深不足，产品协同作用待发挥 [6] 技术壁垒 - 检测产品从研发到生产工艺需长时间行业沉淀积累 [6] 产能及在手订单 - 产品为小批量、多品种模式，产能利用率高水平运行，上半年执行合同金额10149.88万元，国际市场在手订单与已执行订单约为1:4.9，国内市场为1:6 [6] - 高端压力产品810及811系列批量供给，660系列温度产品客户反馈好，受产能限制仅优先供给部分地区 [6][7] 毛利率问题 - 首次批量为气象系统提供产品，订单金额大致利润下降，销售模式符合市场情况 [7] - 研发投入保持快速增长，创新驱动可保证产品差异化竞争优势，降低老产品毛利率下行风险 [7][8] 毛利率与净资产收益率对比 - ROE是财务概念，不能完全代表经营状况，2017年末净资产余额大影响净资产收益率，后续项目实施将增厚利润 [8] 未来规划 - 主营业务收入及净利润保持十年连续增长，主营业务收入年均复合增速17.18%，净利润年均复合增速20.81% [8] - 加强主营业务能力及搭建全球化营销体系，推进传感器项目及IIoT技术融合，探索与上下游企业合作模式 [9] 海外业务 - 国际市场业务稳步增长，回款好，国外代理商增加，产品深度和宽度增加，有增长空间 [9] - 筹备在美国生产制造，三年前开始计划本土化制造，美国子公司参股美国传感器公司，可降低关税影响和扩大销售 [10] 研发团队 - 研发部门员工90余人，核心团队成员经验丰富，部分是国家行业标准委员会委员 [10] - 研发人员薪酬行业较高，建立内部管理机制，骨干员工队伍稳定，承担多项科技项目获多项荣誉 [10][11]

营收情况 - 国内与国际营收占比为 6:4，第三季度国内订单增速约 25%，国际订单增速约 40% [2] - 2014 - 2017 年，公司国际市场营收复合增长率是 18.7%，国际市场营收约占总营收的 35%且比重此前几年持续增长 [3] - 2017 年同比增长 36.22%，2018 年上半年国外收入增长 12.63%，增速放缓主要因产能受限，新产品未有效释放 [7][8] 市场分布 - 国际市场由 2011 年在美国成立的子公司 Additel 负责营销及渠道管理，北美市场约占国际市场份额的 40%，欧洲占 40%，日本及其他地区占 20% [3] - 全球市场整体容量约 200 亿，国内以电力、石化、机械、冶金等传统流程工业及计量行业占比较大，气象、航空等行业潜在需求大 [3][4] 产品市场规模与市占率 - 压力、温度校准检测领域整体均是百亿规模，市场由设备及服务构成，国内每年营收增长 10% - 15%，公司是亚洲地区规模化设备生产型企业，国际市场占有率有提升空间 [4][5] 产品应用与技术壁垒 - 国际同行产品在石化、核电等行业应用成熟，公司在这些行业实现进口替代的壁垒是客户对产品的认知，此格局正逐渐打破 [5] - 气象领域潜力大，国内每年新增气象数据达 PB 量级，自动气象站近 6 万个，海事市场广阔 [6] 产能与销售 - 标准设备以销定产，整体产能利用率较高，会在条件成熟时启动扩产计划 [6][7] - ConST810 及 ConST660 这类新产品近 80% 销往国际市场，售价高于国际同行 10% 以上，年初上市的 ConST660 已销售近 300 台，产能利用率高，待产能释放销售数量有望增长 70%，助力温度系列产品营收达 6000 万 [7] 公司布局与发展 - 公司主营计量标准设备，核心技术优势是传感器筛选技术体系，正积极寻求与科研技术合作，加速高精度压力传感器商业化项目落地 [8] - 拟以现金方式向长峰科技投资不超过 2300 万元，增资后持有 51% 股权，收购有序进行，长峰科技部分温度产品技术领先，收购后将提高销售能力 [9] - 新产品研发周期 3 - 4 年，升级产品周期 1.5 年，压力产品有便携全自动液体压力校验仪、无线压力模块等，部分 2019 年初上市，温度产品主要是多通道高精度测温仪 [9] - 公司核心发展规划是内增 + 外延，并购战略核心要素是战略方向一致、技术领先性 [10] - 对数字压力检测和温度校准产品的预期：坚持主业，扩大压力校准检测设备技术优势；开发更多温度系列产品，提升市占率；利用产品组合模式，挖掘潜在应用场景行业 [10]

公司基本信息 - 证券代码 300445，证券简称康斯特 [1] - 公司名称为北京康斯特仪表科技股份有限公司 [2] - 投资者关系活动为特定对象调研，时间 2021 - 02 - 25，地点公司会议室，接待人员为何欣、刘楠楠 [2] 营收利润影响因素 - 关税对公司营收利润有影响，2020 年四季度汇率大幅波动影响约 1000 万元，公司加强汇兑风险管理预案对冲风险 [2] 压力传感器项目 - 项目按计划实施，部分封装测试在永丰基地提前就位，进行工艺流程参数验证与工艺匹配优化，整体计划四季度投入运行 [2][3] - 前期投产后的压力传感器优先用于现有检测产品，后续拓展到石化、电力、冶金、气象等行业 [3] - 压力传感器自用对硬件成本影响低，提升产品整体品质、降低隐性成本 [3] - 第四轮实验样本验证测试通过后，开展与相关技术方技术合作，进行部分芯体联合设计及传感器后道量封测测试 [4] 经营目标预测 - 通过销售漏斗，在各区往年经营业绩基础上，叠加用户意向订单及管理团队经验，与地区工业 GDP 增长规划挂钩预测分析制定计划 [3] 国际市场预期 - 希望 2021 年达到 2019 年之前发展节奏，恢复高增长 [3] 新产品情况 - 2021 年是产品大年，温度产品居多，上半年 3 款（两款下午发布，5.1 前供货），下半年 3 款 [3] - 新产品上市后拓展医药、大学及科研机构领域 [3] 竞争对手情况 - 对标国际友商全球化布局，国内有工厂基本本地化，疫情期间国内市场除供应速度外影响不大 [3] 研发投入 - 现阶段研发集中在检测产品经度与维度，目标 10 年内研发投入每年不低于 15%，今年高于 20%属个例 [4] 发展规划 - 未来 5 - 10 年内扩展产品发展路线，以技术为主线进行外延式并购或项目孵化，打造多维度垂直细分领域体系优势 [4] 研发体系 - 研发执行矩阵管理，通过产品线、管理线及技术线构建人力 T 等级体系化运行 [4]

国际市场经营 - 战略定位：在大经济体市场中，通过高附加值仪器产品为用户创造价值，打造行业知名品牌，美国、欧洲及亚洲几个大经济体市场是主要发展区域目标 [2] - 业务战略及目标：超越竞争对手，将康斯特子品牌“Additel”打造成国际最好的行业品牌；通过横向新产品线的增量开拓与纵向产品线的存量博弈，实现国际市场高速增长 [2] - 经营管理团队：2011年在美国加州设立全资子公司爱迪特尔进军海外市场，国际市场经营管理由核心团队成员赵明坚负责，美国及欧洲营销团队是行业沉淀多年的优秀人才及专家 [3] - 经营模式：“快速迭代的标准品+差异化服务+代理商的高成长体系”，母公司将产品出口至美国子公司，子公司完成组装测试并溯源至美国NIST后销售，2020年海外订单80%以上通过经销商体系完成，经销体系分亚洲/大洋洲、欧洲/中东/非洲、美国/南美/北美三大区域运营，除美国外各国一般授权1家总代理（部分2 - 3家） [3] - 下游行业分布：国际市场石油石化行业排第一，生物制药第二，电力第三，与国内不同 [3] - 与竞争对手优劣势：FLUKE成立70余年，背靠母公司Fortive，有大量资源及渠道优势，全球代理商渠道千余家，工业产品线丰富；爱迪特尔成立10年，国际市场年销售收入从19万美元增长到2020年的1600万美元，产品定价从低于竞争对手15%到同一定价水平（富有竞争力的产品高于10%） [3][4] - 横向增加产品线宽度：对经销商体系扩张有重要意义，利于建立稳定合作关系，希望国际代理商渠道未来5年内达到相对满意程度 [4] - 关税、疫情及汇率影响：关税由爱迪特尔承担，公司通过多次提价降低影响；疫情期间爱迪特尔正常运营，营销团队通过线上交流培训沟通，此模式将保留；美元贬值使爱迪特尔产品更具竞争力，利于国际市场销售提升 [4] 公司整体经营 - 国内销售拓展：国内市场增速慢与客户组成有关，中国企（含国企控股）及事业单位订单数量及金额约占七成，采购周期约1年，国际市场体量大增速高；公司采取加强代理商项目合作、增加新行业模式团队、抽调研发骨干支持营销团队等方式提高销售效率 [5] - MEMS压力传感器实施进度：经过四轮技术验证，委托技术合作方完成设计后外部流片实施一次封装，小批量样品完成后下个月在本部进行二次封装工艺试验，成功后批量测试 [5] - 高端压力传感器及压力变送器对标产品：高端取决于需求，性能包括高分辨力、线性度与稳定性等；横河、艾默生压力变送器价格3k - 10k不等，净利率不比公司现有产品低，应用范围广、市场大 [5] - 并购规划：长峰致远经营取得阶段性成效，后续并购规划方向为具备核心技术、管理团队有发展意愿且与公司发展目标有协同价值、合理估值 [6]

研发相关 - 2020年研发投入未减，是为捕捉人才招聘黄金期和加快电学产品项目启动 [2] - 产品开发周期从约3年缩短至2 - 2.5年，还着手建立新的系统集成部 [2] - 2021年研发投入占比约28% [3] 产品销售相关 - 产品3年左右实现稳定销售，新产品上市3 - 6个月后正式供货 [3] - 一季度营收同比增长45.5%，剔除疫情影响后与2019年一季度相比略增长8.6%，收入确认有滞后，实际订单增长达预期 [3] - 2021年营收目标3.4亿元，温湿度产品营收占比会再提升3% - 4% [3][4] 市场策略相关 - 国际市场模式是“快速迭代的标准品 + 差异化服务 + 代理商的高成长体系” [3] - 产品报价略高于国际同行，实施差异化产品战略，定位高效率、便携、智能化，国际市场90%销售到经济发达国家 [3] - 国内市场不采用低价竞争，呼吁取消低价中标的规定 [3] 供应商相关 - 2020年度前五大供应商中第一名是与在建项目相关工程费用，非日常生产供应商 [3] 市场增速相关 - 国内市场增速慢于国际市场，国内国企及事业单位订单数量及金额约占七成，采购周期长，国际市场决策流程简化且体量大 [4] 行业拓展相关 - 国内市场占比第一的科研及计量检测领域，积极与第三方检测机构合作，提升检测技术 [4] 毛利率相关 - 受美国加征25%关税影响，营业成本提升，子公司长峰致远毛利率低于母公司约15% - 20%，影响整体毛利率 [4] MEMS项目相关 - 实施MEMS压力传感器项目有销售协同、核心KnowHow、产业协同优势 [5] - 经过四轮技术验证，正在与技术合作方加快推进，小批量样品已完成，封装线预算2000万元，待条件成熟导入延庆基地 [5] - 压力传感器芯体可加工成压力变送器，拓展到压力开关等产品，2018年压力变送器国内市场空间约30亿 [5]

公司业务基本情况 - 2021年度营收目标为3.4亿 [2] - 2021年一季度在手订单较为充裕，将提升核心技术和组织及治理结构的反脆弱能力应对复杂国际环境 [2] - 原材料上涨对总营业成本影响有限，有一定库存，目前未提价 [3] - 会加快公司管理成熟度提升，提升市场增加值 [3] - 前次募集资金项目实际收益达承诺收益，2015 - 2018年募投项目累计收入是承诺收入的115.8%，累计净利润是预计净利润的125.7% [3] - 高附加值产品占比提高，对老化等测试工艺要求高致库存量增加 [4] - 采用低于实际净利率标准测算项目是基于谨慎原则及考虑财务费用率波动等因素 [4] - 2020年前国外营收增速高于国内因国外营收基数小、国际市场需求大、国外人力成本高；国产替代有趋势但未明显加速 [4] - 未来3年滚动规划聚焦仪器仪表产业，围绕数字校准检测领域布局产品 [4] - 维持压力及温度检测市场全球空间在百亿规模预期 [5] - 主营业务行业特点致国内市场占有率不高，会围绕用户需求扩张品类 [5] - 检测服务定位为现有客户提供增值服务，国际市场发展快于国内，后续会深化制造业服务化 [5] MEMS传感器项目相关 - 传感器项目实施场地预计年底竣工，暂不能量产 [6] - 会紧抓时机推进传感器项目进度 [6] - 实施传感器项目目的是满足公司产品使用、提高完善指标参数、深加工成变送器销售 [6] - 2021年传感器项目不能贡献营收 [6] 技术及研发投入情况 - 2016 - 2020年研发投入增长3.5倍，营收占比从11%提升至25%，营收增长60%；2020年3年内新产品收入占总营收19.9%，同比增长109%，2016 - 2019年3年内新产品复合增速为21% [6][7] - 实施差异化创新战略，与国际友商良性竞争 [7] - 产品属流程工业产品，暂无民用产品研发计划 [7] 回购方案相关及定增事项 - 未与定增机构签署抽屉协议及保底承诺 [7] - 以不超过17.46元/股，回购总金额不低于5000万元（不高于1亿元）回购部分社会公众股并注销注册资本 [7] - 应收账款催收专人负责，未形成实质性风险 [8] - 回购方案正在实施，进展以公告为准 [8] - 回购时会综合考虑各方面因素 [8] 其他 - 市值管理是战略规划重要一环，管理层会优化指标实现公司价值 [9] - 股东可通过投资者热线、互动易、公司邮箱联系公司 [9] - 股东人数查阅定期报告和互动易相关数据 [9]

公司经营与研发 - 研发管理平台2015年开始构建，2019年基本完成，近两年精细化管理提升研发效率，协同开发模式使温度产品集中爆发，今年下半年将推出一款研发周期缩短1.5年的压力产品，还提升了生产效率及管理便利性 [2] - 传感器项目因芯片供应紧张进度稍慢，样品已寄回国内，准备进行封装工艺测试，达标后产品化导入；并购方面围绕产业链寻找合作公司，但未落地 [3] 客户与产品 - 上半年国内市场最大行业是科研/第三方检测，第二是冶金/机械，电力、石化也是主要行业，四大行业占比约85%，新开发行业客户有制药、离散工业等，国外情况类似 [3] - 公司目前做标品，正在建立非标能力 [3] 组织架构调整 - 设立研究院，提拔研究院院长做副总，组织科研人员做前期预研，强调理论先行，为产品研发设计打基础 [3] - 安排一位副总负责数字化工作，公司自2007年积累大量信息化数据，推进数字化转型可提升数据分析效率，目标之一是降低应收账款占比 [3] 人员结构 - 人员维持在400人水平，前几年以招聘研发人员为主，今年研发人员基本齐备，未来以招聘销售人员为主 [3][4] 市场与产品增长 - 上半年国外市场增长偏慢，因疫情影响国际航班和海运，增加成本并拉长运输时间 [4] - 压力产品近两年增长偏慢，新产品以温度为主，目标3 - 4年内温度产品占比达50%，今年推出压力新品后明年压力产品将有起色 [4] 产品毛利率 - 2021H1温度仪器毛利率同比下滑，因外销温度产品含特制订单且整体基础小；随着温度产品放量，毛利率将逐步稳定在63% - 65% [4]

行业发展及公司经营情况 - 高性能、高稳定性和高可靠性的检测仪器是科技及经济发展的必然趋势，会在经济发展中实现价值 [1] - 国内压力及温度检测技术及工艺局部已突破赶超，但在技术底蕴、产品体系维度等方面与国际友商有差距，国内企业需加倍努力 [1] - 公司对自身压力检测和温度检测技术有信心，希望引领行业发展 [2] - 公司主打机电一体化产品，研发体系化运行，采用矩阵管理 [2] - 公司作为高新技术企业，执行15%的企业所得税税率 [2] - 公司实施全面质量控制管理，涵盖产品质量理念、设计、生产、检验等环节 [2] - 公司产品除在传统流程工业渗透外，还拓展制药、科研等新应用场景 [2] - 公司近一年发布的多款新产品应用新技术，注重提升用户体验，如283、326、610均已有用户订购 [2] - 公司在国际市场每年会适当提价 [3] - 压力检测及温度检测产品全球市场在百亿规模，公司主要竞争对手是福禄克、德鲁克、威卡等国际大型集团公司 [3] - 公司产品适用行业广泛，主要集中在流程工业的电力、石化、冶金领域及计量检测行业，且不断拓展新兴行业应用场景 [3] - 公司年初制定的营收目标是3.4亿元，正在有序推进经营计划 [4] 延庆工厂建设 - 康斯特延庆智能仪表产业园一期正在有序建设，现有资金及经营性现金流入能覆盖项目实施 [4] - 延庆工厂一期1号楼及2号楼正在进行主体搭建，5号楼已调试完毕，争取年底前完成5成土建施工以投入使用 [4][5][22] - 公司延庆在建项目加速土建施工，争取早日完工投入使用，会通过线上方式让投资者了解建设进度 [4][5] - 公司非公开发行项目及传感器项目均按进度规划有序推进，传感器项目定位工业用精度优于0.02级以上的压力传感器，硅压阻和硅谐振路线同步进行 [5] 权益变动及其他 - 公司新的融资计划和股权激励计划将有序推进并适时启动，具体以公告为准 [6] - 公司会探索高质量价值管理模式，完善治理结构和经营质量，创造价值 [6] - 公司未收到相关股东的减持计划 [6] - 公司经营良性运行，相关股东对公司未来发展充满信心 [6] - 公司股份回购基于对未来发展的信心，与股东减持无关联 [7] - 公司除线上交流会、投资者热线外，每月22日上午为定期投资者接待日（定期报告等敏感期除外），欢迎投资者到公司参观 [7]

公司基本情况 - 投资者关系活动类别为特定对象调研，参与单位众多，时间为2021 - 12 - 7，地点为公司会议室（腾讯会议），接待人员有总经理何欣、副总经理刘楠楠、证券事务代表李广 [2] 产品业务情况 压力检测产品 - 品牌效应全球体现，ConST811A液压版实现技术突破，811系列产品累计销售额超1.8亿 [3] 温度检测产品 - 业绩拓展不错，总营收占比年均增速约5%，今年销售目标7000万元，接触式温度产品线平台基本搭建完毕 [3] 电学产品 - 后续将加大精力拓展，主要方向集中在直流的标准源和表的技术突破 [6] MEMS传感器项目 - 开发进度比预期顺利，芯片样品基本达到预期，已启动下一批次流片，延庆工厂洁净间建好后将导入IDM模式，同步搭建压力传感器后端垂直产业 [3] SaaS云平台 - 目标定位是基于云原生的仪表SaaS平台，国内有上万家行业分布广泛用户，四大行业占比约85%；与明德软件合作，由部署式向云平台调整，加速发展 [3][4] 现场测量仪表 - 正在进行可靠性测试，采用高精度传感器垂直产业模式，目标是突破传感器技术，产品定价瞄准国内定价的80% - 90% [5][6][7] 财务相关情况 销售费用 - 超过20%，原因是营销团队定位为技术营销，且推广费用高，需全球会议营销 [4] 关税影响 - 加征25%关税后，2020年被征收关税171万美元，约影响3 - 4个点毛利率，极限条件下减免200万美元关税将增厚利润约1300万元 [4] 营业成本 - 2021年前三季度营业成本同比增加2471万元，原材料影响占比14%，物流受疫情影响成本上升 [4] 研发费用 - 今年整体研发费用占比会有一定增长，2022年是业绩拐点，相关费用占比会降低 [5] 新建项目成本 - 新建项目明年转固成本影响约1000万 [5] ROE情况 - 定增后ROE下降快，公司会积极调整经营绩效目标，与明德软件合作后有更好预期 [5] 净利润情况 - 业务规模不大，净利润体量偏小，但净利润率排在前面 [5] 市场与竞争情况 国际市场 - 在欧美市场品牌影响力提升，保持20 - 30%增长，海外市场90%以上是经销，新产品增加使经销伙伴需培训，疫情影响交流，原计划欧洲设子公司或并购滞后 [6] 竞争对手 - 检测仪表领域最强竞争对手是FLUKE和DRUCK，贝克休斯对检测业务重视度不够，Fluke经营策略重心倾向并购，对产品品质和新产品响应速度下降 [6][7] 市场规模 - 压力变送器国内市场约40亿，每年增长10%，全球约200亿，体量大于检测市场空间 [7] SaaS平台渗透行业 - 截至2020年底全国取得资质认定的检验检测机构近5万家，涉及多领域，明德用户集中在法定检定部门和第三方检测机构，公司会向工业领域拓展 [7]

分组1：投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研 [2] - 参与单位包括信达证券、华金证券等多家机构 [2] - 活动时间为2022年2月18日，地点在公司会议室 [2] - 上市公司接待人员为何欣、刘楠楠、李广 [2] 分组2：公司基本情况介绍 - 介绍延庆项目建设概况、公司及子公司体系与产品 [2] 分组3：公司核心技术与竞争力 - 公司产品以检测仪表为主，泵和阀相关技术成体系，如刚发布的60MPa的811A [2] - 压力温度检测全球100亿+规模，属细分夹缝市场，国内工程师红利使公司拉开与国内外公司差距 [3] 分组4：公司产品相关情况 - 产品毛利率高原因：检测仪器仪表价格弹性小，公司以创新驱动发展有定价权 [3] - 应用场景包括电力、制药、石油化工等流程行业，汽车机械制造等离散工业及科研 [3] - 除传感器外，静态A/D模数转换进口外购，有替代储备方案 [3] - 未来在医药领域补齐产品后会有好表现，碳排放目标下石油石化冶金等产业升级有需求 [3] 分组5：高端传感器业务 - 工业级高端压力传感器国内全部进口，公司早期计划美国投资转向与欧洲合作，样品达预期，封装线工艺测试验证，部分百级封装与国内机构合作，现场仪表同步进行 [4] - 商业化硅压阻有优势，单晶硅压阻技术有新突破，传感器涉及设计、芯片制造、封装、测评，应用场景理解和工艺是壁垒 [4] - 与德国团队联合设计，国外流片，知识产权归公司，芯体半年一批次，国内封装测试，压力传感器成本控制在35美元以内，后段少部分对外供应，压力变送器等垂直产品年底有样品 [4] 分组6：国内传感器企业情况 - 国内高华、麦克、沃天等公司规模不错，但未达标准级，受工艺和材料限制 [5] 分组7：其他业务情况 - 公司暂无高温压力传感器进入计划，该领域航空航天应用场景细分且开发成本高，国家航空研究所在开发 [5] - 明德软件在部署式检测软件细分领域有优势，与公司检测产品整合智慧实验室平台方案，依托其技术和人员优势发力企业端服务 [5]