分组1：2018年年报财务数据与指标 - 会计报表合并范围变化：年底合并范围增加6家公司，减少2家（转让两家分公司股权） [2] - 收入利润整体变化：营业收入14.5亿元，同比增长48.25%；职教业务收入11.6亿，同比增长89.44%；制造业业务收入2.7亿元，同比下降24.66%；综合毛利率70.13%，同比增长5.15个百分点；归属上市公司股东净利润9860万，同比减少38.41% [2] - 现金流量情况：经营活动现金流3.06亿元，同比下降11.66% [3] - 研发投入情况：研发投入突破1亿元，增长58.23%，占营收比例7.08%；研发人员894人，占公司总人数比例15.48%；研发费用资本化率为15.98%，较2017年下降6.12个百分点 [3] - 资产减值情况：共计提5486万，坏账核销229.4万元 [3] - 其他重要事项：中大英才三年累计实现扣非后净利润6616.08万元，完成业绩承诺目标101.79%；恒企教育三年累计实现扣非后净利润31505.64万元，完成业绩承诺目标的98.70%；会计政策变更无实质性影响；2019年4月开始制造业不再纳入上市公司范围 [3] 分组2：2018年分业务板块经营情况 职业教育业务 - 业务占比：营收占比79.83%，扣非后净利润占比142.18% [4] - 业务增速：收入11.6亿元，增速89.44%；扣非归母利润1.43亿，同比增长15.22% [4] 恒企教育 - 拓渠道：在24个省170 + 城市397家，增长14.08%；学员招生报名170796人次，同比增长23.5%；订单销售回款额126,289.9万元，同比增长38.15% [4] - 扩产品：成交客单价达7394元/人，同比增长11.86% [4] - 扩赛道：四大业务销售回款额占比为财经类（不含自考）64.25%、自考类17.82%、艺术设计类15.53%、IT类2.4% [4] - 在线教育业务：2018年在线教育订单销售回款额超过2.89亿元，同比增长109.42% [5] - 牵引力情况：营业收入3573万元，同比下滑47.21%；净利润 - 6,538.32万元，同比下滑420.32% [5] 中大英才 - 注册会员数：新增注册会员272.54万，同比增长76.16% [5] - 成交量：在线成交39.89万人次，同比增长25.83% [5] - 客单价：成交客单价249.7元/人次，同比增长27.48% [5] - 订单销售回款额：9962.6万元，同比增长60.41% [5] 仪器仪表业务 - 营业收入：27667.9万元，同比下滑24.55% [5] - 净利润：归属于母公司的净利润 - 1895.2万元，同比下滑160.64% [5] - 经营性净现金流：3452.6万元，同比基本持平 [5] 上市公司公共业务 - 公共费用：共计658.5万元 [6] - 对外投资减值损失：1,447.6万元 [6] 分组3：2019年职教业务经营目标与计划 恒企教育 - 订单销售回款目标：15亿元 [6] - 拓展校区：每年新增学习校区终端网点10% - 20% [6] - 加大研发投入：加大课程新产品研发，提升职业教育质量；加大IT技术投入，突破AI技术下的教育变革 [6] - 扩展赛道：成立项目孵化中心，每年探索孵化不少于2 - 3个新项目 [6] - 加强经营管理：严控成本，多维度把控提高公司盈利水平 [6] 中大英才 - 订单销售回款目标：1.5亿元 [6] - 与恒企教育合作：加强线上线下深度融合 [6] - 扩充销售团队：加快内容产品变现 [6] 分组4：Q&A - 预收款项与经营性现金流问题：经营性净现金流同比下降主要因恒企教育新校区开设、投资美国纽约金融学院股权及牵引力亏损；预收款规模达2.9亿元，为未来业务提供保障 [7] - 预收款课程结构与确认周期：制造业预收款2600万元，交付存货；中大英才预收款1347万元，交付周期6个月以内；天琥教育预收款1709万元，交付周期3 - 6个月；恒企教育预收款23,344万元，交付周期12个月以内 [7] - 天琥校区数量问题：2018年天琥教育校区达51家，超额实现评估报告预计 [7] - 中大英才与恒企合作问题：2018年暂停关联交易，2019年对赌期结束后将加大线上线下深度融合 [8] - 公司未来发展展望：在应试教育层面扩大发展，深耕技能教育；以产品技术驱动构建核心竞争力；深化中大英才与恒企教育等融合 [8]

分组1：2018年年报财务数据与指标 - 公司整体营业收入14.5亿元，同比增长48.25%，职教业务收入11.6亿元，同比增长89.44%，制造业业务收入2.7亿元，同比下降24.66% [2] - 公司综合毛利率70.13%，同比增长5.15个百分点，教育板块毛利率74.7% [2] - 归属上市公司股东净利润9860万元，同比减少38.41%，受牵引力IT业务亏损和资产减值计提拖累 [2] - 经营活动现金流3.06亿元，同比下降11.66% [3] - 2018年研发投入突破1亿元，增长58.23%，占比7.08%，研发人员894人，占公司总人数比例为15.48%，研发费用资本化率为15.98%，较2017年下降6.12个百分点 [3] - 共计提资产减值5486万元，坏账核销229.4万元 [3] - 中大英才三年累计实现扣非后净利润6616.08万元，完成业绩承诺目标101.79%，恒企教育三年累计实现扣非后净利润31505.64万元，完成业绩承诺目标的98.70% [3] 分组2：2018年分业务板块经营情况 职业教育业务 - 2018年职教业务板块营收占比79.83%，扣非后净利润占比142.18%，公司向纯粹职业教育公司转型 [3] - 职教业务收入11.6亿元，增速89.44%，扣非归母利润1.43亿元，同比增长15.22% [4] 恒企教育 - 2018年在24个省170 + 城市397家校区，增加49家，增长14.08%，学员招生报名170796人次，同比增长23.5%，订单销售回款额126289.9万元，同比增长38.15% [4] - 成交客单价达7394元/人，同比增长11.86% [4] - 坚持多赛道多品牌多元化发展，四大业务销售回款额占比为财经类（不含自考）64.25%、自考类17.82%、艺术设计类15.53%、IT类2.4% [4] - 在线教育业务订单销售回款额2016年不足500万元，2017年1.38亿元，2018年超2.89亿元，同比增长109.42% [5] - 牵引力实现营业收入3573万元，同比下滑47.21%，净利润 - 6538.32万元，同比下滑420.32% [5] 中大英才 - 2018年新增注册会员272.54万，同比增长76.16%，在线成交39.89万人次，同比增长25.83%，成交客单价249.7元/人次，同比增长27.48%，订单销售回款额9962.6万元，同比增长60.41% [5] 仪器仪表业务 - 2018年营业收入27667.9万元，同比下滑24.55%，归属于母公司的净利润 - 1895.2万元，同比下滑160.64%，经营性净现金流3452.6万元，同比基本持平 [5] 上市公司公共业务 - 上市公司公共费用658.5万元，对外投资（不含商誉）减值损失1447.6万元 [5] 分组3：2019年职教业务经营目标与计划 恒企教育 - 2019年计划完成订单销售回款目标15亿元 [6] - 计划每年新增学习校区终端网点10% - 20% [6] - 加大课程新产品研发和IT技术投入，突破AI技术下的教育变革 [6] - 成立项目孵化中心，每年探索孵化不少于2 - 3个新项目 [6] - 加强经营管理，严控成本，提高盈利水平 [6] 中大英才 - 2019年计划完成订单销售回款目标1.5亿元 [6] - 与恒企教育加强线上线下深度融合 [6] - 扩充销售团队，加快内容产品变现 [6] 分组4：Q&A问答环节 恒企教育发展目标 - 接轨国家政策，探索1 + X模式机会，从社会市场延伸到高校和B端市场 [7] - 依托在线教育 + 应试教育模式，重点发展会计和设计类应试教育 [7] - 打造AI高质量教育体系，实现弯道超车 [7] - 深耕职业教育细分赛道，构建终身教育模型与生态 [8] 恒企和中大线上线下融合情况 - 集合高管开会统一理念、认知和目标 [8] - 推进流量、技术融合，打通系统 [8] - 建立服务中心校区网点试点，成功后全国扩张 [8] 牵引力2018年情况 - 受政策影响亏损，未来用新模式做IT培训市场 [8] 仪器业务剥离后分工 - 以罗旭东总为首，江勇和赵君负责职业教育业务战略发展与运营 [9] 股权激励费用 - 2018年股权激励费用已在恒企教育审计报告中准确计入 [9] 投资纽约金融学院后续考虑 - 对开展金融类课程研发与培训业务、开拓高校市场有积极作用 [9]

公司基本情况 - 证券代码为 300338，证券简称为开元股份 [1] - 2017 年实现营业总收入 98,074 万元，同比增长 187.67%；营业成本 34,351.40 万元，同比增长 73.88%；综合毛利率 64.97%，同比增加 22.92 个百分点；归属母公司股东净利润为 16008 万元，同比增长 2617.09%；实现经营性现金流 34174 万元 [2] - 2018 年 1 季度实现营业总收入 23575 万元，同比增长 174.96%；实现归母净利润 1674 万元，同比增长 32.71%；实现每股收益 0.049 元 [3] 业务板块情况 仪器仪表业务及其配套业务 - 2017 年实现营业收入 36,670.30 万元，实现归属于母公司的净利润 3,125.52 万元，实现经营性净现金流 3,450.25 万元 [3] 职业教育培训业务板块 - 2017 年实现营业收入合计 61403.7 万元，占公司总营业收入 98740 万元的 62.19%；实现净利润合计 12882.52 万元，占公司总净利润 16008.04 万元的 80.48% [3] - 恒企教育公司 2017 年 3 - 12 月实现营业收入 56,060.17 万元，实现归属于母公司所有者的净利润 11,908.13 万元，实现经营性净现金流 28,647.17 万元，连续两年完成业绩对赌目标 [3] - 中大英才公司 2017 年 3 - 12 月实现营业收入 5,862.88 万元，实现归属于母公司所有者的净利润 2,291.82 万元，实现经营性净现金流 2,077.13 万元 [3] - 2017 年恒企教育实现订单销售回款总额为 9.35 亿元，同比增长 110%；2018 年 Q1 实现订单销售回款总额约为 2.7 亿元，同比增长约 50% [4] - 2018Q1 中大英才订单销售回款额 1632 万，同比增长约 33% [4] 业绩低于预期原因 2017 年年报 - 恒企教育去年新开多家子公司，仅 2 家盈利，其他亏损总计 1470 万元，致使净利率从 2016 年的 24%降至 18% [3] - 2017 年恒企教育预收款占营业收入比例从 2016 年的约 12%上升至 31.89%，导致销售费用率上升，影响利润 [3] 2018 年 Q1 报告 - 恒企教育 2017 年 1 - 2 月份净利润亏损约 980 万，3 月开始纳入合并报表，今年一季度净利润为 2100 多万，与去年合并报表净利润同比增速不高，受收入确认原则、季节性影响以及 2017 年 Q1 只并表 3 月收入利润所致 [4] 业务结构变化 - 恒企教育 2016 年会计培训订单销售回款额占比 57%，学历中介占比 22%，在线业务占比 1%，IT 业务占比 19%；2017 年会计培训占比为 45.47%，学历中介为 20.51%，在线业务为 13.65%，设计类培训占比 12.78%，IT 占比 7.6%，业务越来越多元化 [4] 公司发展战略 智能制造业务 - 2015、2016 年业绩低迷因上市募投项目转固成本增加和燃料智能化业务研发成本消化、国家限制煤炭生产，2017 年燃料智能化业务扭亏，智能制造业板块实现净利润将近 3000 万 [5] - 开辟新领域，包括食品和环保检测、在线检测，拓展国外业务，加大采制样设备出口 [5] 职业教育业务 - 成为细分行业第一，成为职业教育的领军企业 [5] - 2018 年直营财经校区计划新开 50 个校区；学来学往预计校区由目前的 20 余家达到 50 家以上，覆盖县城区域；所有赛道总计增加 100 个校区（含加盟），新校区回收周期半年到一年 [6] 各业务问题解答 IT 赛道 - 去年亏损 1200 多万，今年 1 季度继续亏损，目前江勇总主抓牵引力公司，现有校区 29 家，员工从 700 多人减至 400 人，管理层更新替换，18 年目标扭亏 [6] - 发展策略是从面授模式到双师模式，再到自主创新的混合双师模式，借鉴恒企成功经验分营销驱动、研发驱动、教学驱动三步发展 [6][7] 自考业务 - 竞争核心在于营销与教研，营销重点看流量和转化率，最大优势是庞大完善的线下终端网络，终端校区线下邀约成交率比纯在线成交率高 [7] 恒企教育 - 未来发展落脚点在效率和效果，效率方面扩展目标客户群、通过在线教育提升边际效率、扩张自考课程品类、扩张泛 IT 业务校区等；效果方面将产品中心和技术中心合并，成为依靠产品技术研发驱动的教育公司 [8] - 2017 年报名学员人次规模增长 50%多，未来从将初级会计职称资格证培训课程作为新流量入口并降价、校区扩展、增加销售人员规模等方面保证学员流量增长 [8] 仪器仪表业务 - 本部业务是行业第一，行业变化以年为单位，智能化项目周期长，因煤炭增产等行业格局改善，持续提升市占率，进军新领域、拓展国内外市场，对外贸易靠一带一路打开空间，行业会持续长期发展 [9] 股权激励 - 本次股权激励对象为恒企教育核心管理人员与核心技术骨干，对激励效果乐观，原定恒企订单回款目标 12 亿元，各事业部与校区负责人报上来的目标乐观，激励措施多样化 [10][11]

公司基本信息 - 证券代码 300338，证券简称开元股份 [1] - 投资者关系活动为特定对象调研（电话会议），时间 2018 年 5 月 23 日，参与单位有中信证券等，上市公司接待人员有副董事长与总经理罗旭东等 [2] 2017 年与 2018 年 1 季度业绩情况 整体业绩 - 2017 年营业总收入 98,074 万元，同比增长 187.67%；营业成本 34,351.40 万元，同比增长 73.88%；综合毛利率 64.97%，同比增加 22.92 个百分点；归属母公司股东净利润 16008 万元，同比增长 2617.09%；经营性现金流 34174 万元 [2] - 2018 年 1 季度营业总收入 23575 万元，同比增长 174.96%；实现归母净利润 2,077.13 万元，净利润 1674 万元，同比增长 32.71%；每股收益 0.049 元 [2] 分业务业绩 - 仪器仪表业务及其配套业务 2017 年营业收入 36,670.30 万元，归属母公司净利润 3,125.52 万元，经营性净现金流 3,450.25 万元 [2] - 职业教育培训业务板块 2017 年营业收入 61403.7 万元，占公司总营业收入 98740 万元的 62.19%；净利润 12882.52 万元，占公司总净利润 16008.04 万元的 80.48% [2] - 恒企教育公司 2017 年 3 - 12 月营业收入 56,060.17 万元，归属母公司所有者净利润 11,908.13 万元，经营性净现金流 28,647.17 万元，连续两年完成业绩对赌目标 [2] - 中大英才公司 2017 年 3 - 12 月营业收入 5,862.88 万元，归属母公司所有者净利润 2,291.82 万元 [2] 业绩低于预期原因 2017 年年报 - 恒企教育新开多家子公司，仅 2 家盈利，总计亏损 1470 万元，净利率从 2016 年的 24%降至 18% [3] - 2017 年恒企教育预收款占营业收入比例从 2016 年的 12%升至 31.89%，销售费用率上升影响利润 [4] 2018 年 1 季度 - 恒企教育 2017 年 1 - 2 月净利润亏损约 980 万，3 月开始纳入合并报表；2018 年一季度净利润 2100 多万，同比增速不高受收入确认原则、季节性影响以及 2017 年 1 月只并表 3 月收入利润影响 [5][6] 业务销售回款情况 恒企教育 - 2017 年订单销售回款总额 9.35 亿元，同比增长 110%；2018 年 1 季度约 2.7 亿元，同比增长约 50% [7] - 2016 年会计培训订单销售回款额占比 57%，学历中介占比 22%，在线业务占比 1%，IT 业务占比 19%；2017 年会计培训占比 45.47%，学历中介 20.51%，在线业务 13.65%，设计类培训占比 12.78%，IT 占比 7.6% [8][9] 中大英才 - 2018 年 1 季度订单销售回款额 1632 万，同比增长约 33% [10] 业务布局与发展方向 - 公司正成为技术驱动型公司，依托产品技术驱动，2017 年恒企、中大做了大量研发投入，开发了考霸魔方等系统，在流量获取等方面自主研发了野马系统等 [10][11][12] - 公司发展方向：从依托财经赛道发展为多元化跨赛道职业教育机构；从线下职业技能培训机构成为更纯粹的在线教育机构；成为依靠产品技术驱动的教育机构 [12][13] 其他问题解答 罗旭东减持计划 - 罗旭东减持属于被迫减持，股票质押 1.8 亿，新规出台后再质押可能性小，减持用于解除股票质押，还完贷款后不再减持 [13][14] 恒企在线教育回款确认情况 - 去年在线业务主要是 CPA 和自考，CPA 36 个月确认周期，自考 18 个月确认周期；今年在线教育业务产品更丰富，初级、中级等按项目课程进度确认，今年确认比例较高，大部分能确认收入；去年 CPA 回款今年有 2000 多万收入能确认，自考预计更多，初步判断今年在线教育业务确认情况比去年乐观 [15][16][18][19]

公司概况 - 长沙开元仪器股份有限公司证券代码为300338，证券简称为开元股份 [1] - 2017年是公司第一年并表恒企教育和中大，实现仪器仪表及职业教育双主业运营，恒企和中大3月1日纳入合并报表范围，天天琥教育12月1日纳入 [2] 财务数据 2017年整体数据 - 营收9.81亿，同比增长187.7%；营业成本3.44亿，同比增长73.88%；综合毛利率64.97%，同比增加22.92个百分点；归母净利1.6亿，同比增长2617%；每股收益0.49元；净资产收益率8.63%，同比增加7.85个百分点；经营性净现金流3.417亿 [2][3] 业务板块数据 - 仪器仪表业务及其配套业务营业收入3.67亿元，净利润3125万元，经营性净现金流3450万元 [3] - 职业教育板块营业收入6.14亿元，占总营业收入62%；净利润1.288亿，占总净利润80.48% [3] - 恒企教育3 - 12月营业收入5.6亿元，净利润1.19亿元，经营性净现金流2.86亿元 [3] - 中大英才3 - 12月营业收入5862万元，净利润2291万元，经营性净现金流2077万元 [3] 2018Q1数据 - 营业收入2.35亿元，同比增长174.96%；净利润1674万元，同比增长32.71%；每股收益0.049元；净资产收益率0.79%；经营性净现金流 - 1280万，同比减少310.87% [3] - 仪器仪表业务营业收入3021.5万元，同比下降21.37% [3] - 恒企教育一季度营业收入1.93亿，同比上升354.64% [3] - 中大英才公司营业收入1334.1万元，同比上升173.39% [3][4] 经营指标 毛利率 - 综合毛利率64.97%，同比增加22.92个百分点 [3][4] - 仪器产品业务营业收入同比增长24.78%，毛利率同比上升；燃料智能化营业收入同比持平，毛利率同比上升6.70个百分点 [4] - 职业教育实现营业收入59672.28万元，综合毛利率76.92%；图书销售营业收入1131.49万元，毛利率16.12%；配件及其他业务营业收入7632.71万元，毛利率30.31% [4] 期间费用 - 销售、管理、财务费用合计4.17亿元，同比增长225.92%；销售费用1.69亿元，同比增长256.14%；管理费用22791.31万元，同比增长180.02%；财务费用1995.72万元 [4] 研发 - 研发投入6504.53万元，同比增长122.40%；研发支出资本化金额为37.72元，资本化研发支出占研发投入比例为22.10% [4] - 公司本部研发投入3183.16万元，恒企教育研发投入2941.86万元，中大英才研发投入379.51万元 [4] 非主营业务 - 投资收益367.98万元，主要系理财活动收益 [5] - 计提资产减值损失1768.88万元，主要系应收账款减值准备影响 [5] - 营业外收入262.60万元，营业外支出133.80万元，主要系资产报废损失、债务重组损失等 [5] 现金流量 - 2017年经营活动现金流净额34174.54万元，同比增长922.71%，主要系教育板块业务发展及仪器仪表业务收款力度加大 [5] - 2018Q1经营活动现金流净额 - 1280万元，同比下滑310.87%，主要因恒企教育开办费用、学历证件费用及仪器仪表业务收入下滑 [5] 总资产与净资产 - 截止Q1末，公司总资产29.77亿元，同比增长0.87%；应收账款3.17亿元，其中商誉为1.41亿元 [5] 经营情况 职业教育板块 - 合并口径营业收入6.19亿，占总收入63%；净利润1.4亿，占总净利润84.7% [5] - 恒企教育：多赛道跨赛道、线上线下融合、技术驱动发展，2017年初业务为“品牌 + 财经”，年末扩展至多领域；全国23个省市有终端校区348家，较2016年增加92家；2017年在线教育订单销售额1.38亿元；全年招收学生138295人次，订单销售回款额91418万元，营业收入60301万元，同比增长58.01%，净利润10960万元，同比增长29.97% [5][6] - 中大英才：与恒企教育深度融合，保持职业资格在线培训领军品牌优势，2017年新增注册会员数149万人，同比增长210.42%；在线订单销售317039人次，同比增长120.80%；在线订单销售回款额6210.73万元，同比增长62.72%；营业收入6352.40万元，同比增长48.00%；净利润2328.44万元，同比增长49.19% [6][7] 仪器仪表业务 - 营业收入36670.30万元，净利润3125.52万元，经营性净现金流3450.25万元 [7] - 2017年销售3362台套，同比增长25.1%；库存量177台套，同比下降73.10% [7] 未来发展战略 恒企 - 未来5 - 15年借助互联网等新兴技术，解决职业教育“信任”与“公平”问题，建立多品牌、多品类内容体系，打造五环布局，成为国内一流终身职业教育运营集团 [7] - 2018年计划销售订单目标12亿元；计划新增直营校区50个，未来3年内在全国完成500家学习中心网点覆盖布局，5年内完成1000家学校网点覆盖 [8] 中大英才 - 立足线上职业资格考证培训，深化内容研发，加大技术研发，打造中国在线职业教育领军企业 [7] - 2018年计划销售订单目标8000万元 [8] 仪器仪表业务 - 深耕煤质检测仪器设备，满足煤炭结算计价及过程控制对煤质检测的需求，开拓国际业务新市场，推广SOLAS在线系统 [7] - 2018年合同订单计划4.2亿元；完成3000台套左右整机生产，确保产品合格率100% [8] Q&A 天琥、多迪经营情况 - 2018年多迪实际收入6000多万，天琥只并表1个月；2017年多迪亏损，天琥数据可查看审计报告，2018年暂未披露 [8] 线上业务回款结构及确认周期 - 2017年线上业务订单回款额1.38亿，其中CPA订单销售回款额将近8000万，自考业务将近5000万；2018年暂未披露；CPA收入确认36个月，自考18个月 [8] 工信恒企项目进展 - 项目在推进中，目前持股49%，工信部下属两企业持股51%；未来将理顺股权关系，加大业务发展和推广投入 [8][9] 多迪亏损原因及扭亏目标 - 亏损原因包括销售模式调整、股权回购及人事变更、IT职业教育竞争激烈；2018年目标是争取早日扭亏，现更名为牵引力教育，由恒企江总负责 [9] 部分业务划分问题 - 恒企、中大并表收入与教育等业务收入差额是因关联交易影响，内部交易需合并抵消 [9] 恒企在读人数及客单价 - 2017年恒企招生人次统计包括线上线下；客单价有销售客单价和会计口径客单价，销售客单价可通过报表算出 [9][10] Q4恒企净利润下滑原因 - 主要是技术性人工支出及部分产品收入确认少的影响 [10] 预收款情况 - 去年预收培训费约1.96亿元，一季度预收款减少2000多万；今年职业技能培训类线下业务去年预收款基本确认，线上部分按周期确认；今年预收款较去年会有一定幅度增长，一季度预收款减少是季节性因素 [10] 一季度销售回款额 - 销售回款额度将在中报、年报披露，季报不再披露详细数据 [11] 恒企和中大Q1净利润及仪器业务情况 - 仪器仪表业务收入下滑21%多，收入规模下降约800万；恒企、中大加起来净利润规模超过2000万 [12]

公司基本情况 - 证券代码300338，证券简称开元股份 [2] - 2018年5月24日广州证券叶锟到长沙开元仪器股份有限公司总经理办公室调研，接待人员有副董事长与总经理罗旭东、董事与副总经理彭民 [2][4] 2017年与2018年1季度财务数据 2017年 - 营业总收入98,074万元，同比增长187.67%；营业成本34,351.40万元，同比增长73.88%；综合毛利率64.97%，同比增加22.92个百分点；归属母公司股东净利润16008万元，同比增长2617.09%；经营性现金流34174万元 [4] - 仪器仪表业务及其配套业务营业收入36,670.30万元，归属母公司净利润3,125.52万元，经营性净现金流3,450.25万元 [4] - 职业教育培训业务板块营业收入61403.7万元，占总营业收入98740万元的62.19%；净利润12882.52万元，占总净利润16008.04万元的80.48% [4] - 恒企教育2017年3 - 12月营业收入56,060.17万元，归属母公司所有者净利润11,908.13万元，经营性净现金流28,647.17万元，连续两年完成业绩对赌目标 [4] - 中大英才2017年3 - 12月营业收入5,862.88万元，归属母公司所有者净利润2,291.82万元 [4] 2018年1季度 - 营业总收入23575万元，同比增长174.96%；归母净利润1674万元，同比增长32.71%；每股收益0.049元 [4] 业绩低于预期原因 2017年报 - 恒企教育新开多家子公司，仅2家盈利，其他亏损总计1470万元，净利率从2016年的24%降至18% [5] - 2016年恒企教育预收款占营业收入比例约12%，2017年升至31.89%，销售费用率上升影响利润 [6] 2018年01报告 - 受收入确认原则和季节性影响 [8] - 2017年01只并表了恒企教育3月份收入利润 [8] 业务销售回款情况 恒企教育 - 2017年订单销售回款总额9.35亿元，同比增长110% [9] - 2018年01订单销售回款总额约2.7亿元，同比增长约50% [9] - 2016年会计培训订单销售回款额占比57%，学历中介占比22%，在线业务占比1%，IT业务占比19%；2017年会计培训占比45.47%，学历中介占比20.51%，在线业务占比13.65%，设计类培训占比12.78%，IT占比7.6% [10][11] 中大英才 - 2018年01订单销售回款额1632万，同比增长约33% [12] 问答环节 罗旭东减持原因 - 股票质押有1.8亿，新规出台后再质押可能性小，存在质押风险，减持用于解除股票质押，还完贷款后不再减持 [12][13] 恒企2017年业绩低于预期原因 - 新增子公司部分亏损约1500万元 [13] - 新业务发展与会计收入确认使预收款营收占比从16年的12%提升至17年的32%，净利润率从16年的24%下滑至17年的18%，销售费用率同比提升，但按回款总额算销售费用率相对稳定 [14] 公司IT教育发展情况 - 原广州多迪更名为牵引力教育，管理团队变革，江勇任CEO，后续加大互联网渠道推广，推出线上 + 线下教学布局，增加新课程产品，目标今年扭亏为盈 [15][16] 恒企新增校区情况 - 2016年底约252家，2017年底约348家，2018年1季度末约376家，预计年底突破400家 [16] 恒企教学模式创新 - 推出混合双师教学模式 [17]

总体经营成果 - 报告期内公司实现营业收入59,781.83万元，同比增长91.12% [2][3] - 综合毛利率71.22%，同比增加0.62个百分点 [2][3] - 实现归属于母公司所有者的净利润6,535.64万元，同比增长18.60%，主要因恒企教育、中大英才、天琥教育培训收入增加 [2][3] - 实现经营活动现金流净额6,652.57万元，同比增长12.01%，主要系教育板块业务发展迅速，现金回款快、应收款余额低，以及仪器仪表业务加大收款力度 [2][3] 分部业务经营情况 职业教育业务 - 恒企教育2018年1 - 6月实现营业收入47,981.42万元，同比增长107.66%；净利润6,330.98万元，同比增长60.20%；经营性净现金流7,302.09万元，同比下降4.76% [5] - 中大英才2018年1 - 6月实现营业收入3,539.83万元，同比增长38.92%；归属母公司净利润1,016.08万元，同比增长14.76%；经营性净现金流866.39万元，同比下降26.05% [5] - 2018上半年职业教育业务实现营业收入51,521.25万元，同比增长100.83%；归母净利润7,042.23万元，同比增长54.04%；上半年收入占比86.18%，净利润占比112.42% [5] 仪器仪表制造业务 - 2018年1 - 6月实现营业收入8,533.57万元，同比下降18.96% [5] - 实现归属于上市公司的净利润 - 439.82万元，同比减少490.50万元 [5] - 实现经营性净现金流 - 1,515.91万元，同比下降10.47% [5] 其它业务重要问题说明 - 开元股份净利润增速较低，主要是仪器业务上半年净利润同比减少490.50万，实际职业教育业务上半年收入同比增长100.83%，归母净利润同比增长54.04% [5] - 恒企教育2018年上半年净利润增速60.20%低于收入增速107.66%，主要因多赛道如IT赛道、高校专业共建等新赛道拖累 [5] - 若不考虑牵引力与恒企科技亏损，恒企教育其它业务实现净利润9,092.86万元，同比增长130.09% [6] - 恒企教育经营净现金流净额同比下降4.76%，但预收款规模增加，2017年上半年预收款余额为1.068亿元，2017年底为2.089亿元，2018年上半年达到2.243亿元 [6] 会计报表合并范围变化 半年报合并范围 - 本部制造业务6家法人：开元仪器、开元平方、开元机电、开元九旺、天腾电子、冶联科技 [6] - 恒企教育板块8家法人：恒企教育、牵引力教育、陕西恒企、央财云研、天猿教育、恒企科技、知源图书、恒企国际 [6] - 中大英才3家法人：中大英才、山东中大、中图英才 [6] 资产负债表日后合并范围变化 - 冶联科技资不抵债，开元平方于2018年8月5日转让55.04%股份给非关联方，不再持有其股份 [6] - 恒企科技上半年亏损，恒企教育于2018年7月转让60%股份给非关联方，转让后仅持20%股份，不再纳入合并报表范围 [6] - 公司投资设立长沙开元仪器有限公司，经营范围为仪器仪表、智能装备等产品研发、生产、销售，注册资本9,280万元，2018年7月13日取得营业执照 [6] 现金流量情况 - 经营活动产生的现金流量净额6,652.57万元，同比增长12.01%，其中恒企教育经营活动净现金流7,302.09万元，同比下降4.76%；中大英才经营活动净现金流866.39万元，同比下降26.05%；本部仪器仪表业务经营活动净现金流 - 1,515.91万元，同比下降10.47% [6] - 报告期公司股权投资性支出约1,110万元，包括工信恒企投资100万元、云课小镇投资300万元、支付并购保证金710万元 [6] - 公司账面货币资金余额2.64亿元，加上理财资金1,000万元，合计可动用资金余额为2.74亿元，报告期末银行贷款13,000万元 [6] 资本结构情况 - 资产总额28.7亿元，比年初下降4.81%，主要资产构成：可动用资金2.74亿元，占9.54%；应收账款2.94亿元，占10.25%；固定资产3.19亿元，占11.13%；商誉14.10亿元，占49.13% [7] - 负债总额6.7亿元，同比下降23.71%，最大负债项目：银行借款1.3亿元，占19.4%；预收账款2.24亿元，占33.50% [7] - 所有者权益总额22亿元，同比增长2.95%，主要权益构成：股本3.45亿元，比年初增长1.45%；资本公积14.26亿元，比年初增长2.98% [7] - 报告期期末资产负债率23.33%，较年初的29.11%下降5.78个百分点 [7] 2018年1 - 9月经营业绩预计 - 2018年7 - 9月净利润预计数5,406.4万元 - 7,656.78万元，增长区间为0% - 41.62% [7] - 2018年1 - 9月净利润预计数10,917.25万元 - 14,192.43万元，增长区间为0% - 30% [7] Q&A要点 恒企未来发展思路 - 以小规模投放方式试错，取消不好的项目，如恒企科技 [7] - 从招转模式转为恒企培训模式，下半年减亏，预计调整需半年左右 [7] - 基于几百个校区，下半年进行大转型，一是放缓新校区扩张，待民促法细则出台后再扩张；二是扩大单个校区营收和利润规模，从单一会计走向多元化 [9] 民促法影响 - 去年《民促法修订案》要求有办学许可证，前几天《实施条例》新政策对培训机构基本无影响 [9] - 对新校区有影响，对老校区几乎无影响，因地方政府知道无政策，且公司重组上市时有备案和资质认证审核 [9] 核心产品 - 会计实操和会计职称考试是主要产品，实操培训占主要地位，占比约60% [9][10] 在线教育占比 - 恒企教育在线教育业务去年回款占比约14%，今年预计达30%左右，未来会逐渐放大 [10] 销售费用 - 销售费用绝对值较低，现阶段在财经赛道中偏低，未来会加大投放，可能成倍增加，但占比基本维持现有水平 [10] 财务费用 - 过去学员贷款利息成本现基本由学生承担，个别高学费财经课程通过促销活动由公司承担，未来会削减支出，逾期率处于行业内最低前三名 [10] 收入季节性 - 针对社会工作人员的在职培训，无明显淡旺季，以就业为导向的技能培训基本无淡旺季，下半年整体更好；针对考试的培训在考试前几个月是旺季 [10] 预收账款 - 预收账款到一定程度后不会大幅增长，收入按课时、学季确认 [10]

校区布局 - 恒企教育2018年预计新建校区50所，目标是到2020年完成500所校区布局，截至2018H1是404所，截至2018年6月30日校区数量（含加盟）超400所，较2017年年底增加超50所 [2] - 恒企教育校区主要分布在全国160多个城市，以一二三线城市为主 [2] 业务收入与业绩对赌 - 2017年年报显示，公司对恒企、中大英才、仪表业务预期销售订单数分别为12亿元、8000万元、4.2亿元，中报显示三部分收入分别为4.8亿元、3500万元、8500万元 [2] - 教育企业上、下半年收入占比约为4:6，公司预计全年教育业务销售订单目标能完成 [3] - 2016 - 2018年恒企教育与上市公司业绩对赌累计业绩不低于3.2亿元，2016年、2017年超额完成，2018年达1.28亿元即可完成对赌 [3] 业务整合与管控 - 恒企教育2017年收购广州多迪（牵引力前身）32%股份，剩余10%转让至启迪投资，原总经理离开，为发展需要将业务模式由招转模式转型为招聘模式，需进行业务调整 [3] - 公司通过收购与换股和恒企教育创始团队深度融合，沟通协作良好，不存在难以管控情况 [3] 业务扩张难度与计划 - 服务型企业有规模壁垒，公司多赛道运行、线上线下业务运营体系在收入达到一定体量时面临更高要求与挑战，新赛道处于培育期拖累近2年利润增速 [3] - 因整体市场情况不好、个股估值下调、股价低位，公司专注内生性发展教育业务，暂无并购明确计划 [3] 传统仪表业务情况 - 2018年上半年公司职业教育归母净利润7042万元，占上半年净利润比例为112.42%，传统仪表业务上半年净利润为负 [3] - 公司仪器仪表制造业务自上市以来从未亏损，上半年亏损与交付季节性有关，预计今年不会亏损 [4]

业务治理结构优化 - 2018年6月20日，第三届董事会二十一次决议通过《关于优化公司治理结构的议案》，公司认为未来20年职业教育处于快速发展期，正集中精力打造职教集中控股公司，业务治理工作稳步推进 [2] - 制造业业务整合进展顺利，6月以星沙产业园土地与房产出资成立全资子公司“开元有限”，三季度将制造业务及相关公司、商标与专利注入，工作进展顺利 [2] - 启动对效益不良业务子公司的剥离，完成对控股孙公司北京冶联的股权转让，对子公司开元机电进行资产清理，虽对今年季度业绩有负面影响，但利于提高未来盈利能力 [2] - 对大幅亏损的牵引力校区进行关停并转，短期会产生较大亏损，预计明年改善教育业务盈利能力 [4] 经营情况 营收与利润 - 1 - 3季度实现营业收入9.8亿元，同比增长67.8%；归母利润总额1.4亿元，同比增长1.4%，归母净利润1.02亿，同比下滑6.6% [4] - 归母净利润增速负增长且低于利润总额增速，主要因孙公司牵引力1 - 3季度大幅亏损 [4] - 教育业务营业收入8.5亿，同比（去年3 - 9月份）增长109%；归母净利润1.2亿，同比增长13.99%；统一口径从1 - 9月份看，今年营业收入同比增长86%；归母净利润同比增长19.5% [4] - 本部制造业营业收入1.3亿，同比下降26%，归母净利润亏损1300多万，利润减少约2200万 [4] 订单销售回款 - 1 - 9月份订单销售回款约10亿元；其中，恒企教育同比增长75%，中大英才同比增长42% [4] 会计报表合并范围 - 9月底与年初合并法人17家，合并范围有变化。本部制造业务原来是6家，现在7家，增加2家（武汉开元坤佳、承接上市公司业务的开元有限），减少1家（转让北京冶联科技股权）8月起不并表；教育业务中，恒企教育年初8家，现在7家（转让恒企科技60%股份），中大英才没有变化 [4] 其他财务指标 - 实现每股收益0.3元，同比下降14.67% [4] - 整体毛利率为72.26%，同比增长4.63个百分点，原因是制造业毛利率提高（受智能化产品比重下降、检测仪器比重上升影响）和教育板块营业收入比重上升 [4] - 1 - 9月份经营活动净现金流1.09亿，与利润基本相当，其中恒企教育净现金流8919万，中大英才净现金流1740万；本部经营现金流332万 [5] - 货币资金余额2.27亿，理财资金3150万，合计可动用的货币资金2.6亿，报告期末公司有银行贷款1亿 [5] - 资产总额29.45亿，比年初下降2.3%，原因是支付并购对价2.3亿，年初计提的年终奖、税金等在报告期内支付 [5] - 负债总额6.89亿，比年初下降21.49%，主要受支付对价影响；其中银行借款1亿元，预收账款2.3亿 [5] - 所有者权益22.56亿，同比增长5.54%，其中股本和资本公积受股权激励的影响有所提高 [5] 其他重要事项 - 三季报发布会计政策变更公告，主要科目列示、报表结构有所变化，对经营情况无影响 [5] - 因恒企教育实施限制性股票股权激励，比去年同期增加计提费用近1000万元 [5] Q&A IT业务牵引力公司 - 今年牵引力受流量获取成本上涨、流量有效性下降等因素影响，业务下降并大幅亏损，拖累恒企教育净利润，未来看好IT业务培训前景，发展思路是对经营效益差的校区进行关停并转，对有潜力的区域向大校区运营转型 [5] 恒企教育业务占比 - 目前线上业务发展顺利，线上线下占比约2：8，线上业务占总规模比例约25%，去年约14%，提高了11个百分点，线上线下联动背景下在线业务增长势头良好 [5] 制造业务业绩预期 - 公司今年加强优化业务治理结构，对效益不佳资产进行剥离与处理，导致前三季度制造业务亏损1300万，从历史看，2012年上市以来制造业务尚未出现年度亏损情况 [6][7] 经营现金流增速 - 2017年账面上合并范围是3 - 9月份，今年是1 - 9月份，口径不一致影响同比数据；公司双主业运行，制造业务和教育业务收入确认结构不同有结构性影响；1 - 3季度经营活动现金流入约12.7亿，大于营业收入9.8亿元，经营现金流合理 [7][8][9]

公司概况 - 公司前身为长沙开元仪器有限公司，1992 年成立，2012 年登陆深交所创业板 A 股，2017 年推动战略转型，收购上海恒企教育培训有限公司和中大英才（北京）网络教育科技有限公司，2019 年 3 月完成制造业剥离，主营业务变为单一职业教育业务 [2] - 2020 年 12 月 16 日，公司正式启用新证券简称“开元教育”，公司名称变更为开元教育科技集团股份有限公司，证券代码仍为“300338” [3] 业务数据 - 2020 年 1 - 9 月，职业教育业务实现营业收入占公司总营业收入的 100.00%，实现营业利润占公司总营业利润的 100.00% [2] - 2020 年度全国会计考试报名人数达 658.9 万人，其中初级资格考试报名人数为 471.1 万人，同比增长 8.9% [4] - 截止 3 季度末，公司商誉的账面净值 81,509.83 万元，占期末公司总资产比例为 41.3% [4] 问答情况 增发相关 - 公司终止增发是因为发布预案时江勇不是实际控制人，后实际控制人变更，向特定对象发行股票事项不符合《创业板上市公司证券发行注册管理办法（试行）》第五十七条规定 [3] - 目前暂时没有重启增发的计划，江勇董事长过去 2 年一直化解股票质押风险，未来不排除提高持股比例的可能，如有计划将及时披露 [3] 业务恢复 - 疫情对公司业务影响大，教育培训业务招生报名人数快速增长，但因学员报读课程结构变化客单价下降致业务下滑，1 - 3 季度业务环比快速恢复，四季度保持回暖趋势，预计明年业务全面恢复 [4] 业务方向 - 孙公司中图英才从事招录考试培训，今年因招录考试报名人数与参培率提升实现快速增长，但规模体量小对公司影响有限，未来将根据业务发展情况逐步加大投入 [4] 商誉减值 - 考虑公司今年教育业务恢复速度较慢，存在商誉减值的风险 [4]