公司发展战略 - 公司未来战略是做平台型企业，大力发展传统主营业务的同时，积极布局外延 [4] - 自2013年以来，公司先后收购易生科技和艾迪尔，预计2016年完成对两家公司全部股权的收购 [4] - 产品线扩张到骨科脊柱、骨科创伤、运动医学、心血管等领域，提升公司在医疗器械高值耗材产品领域的综合竞争优势 [4] 财务表现 - 近几年椎体成形微创手术系统产品销售均价呈下降趋势，但去年仍有近20%的收入增长 [5] - 净利润偏低的原因是母公司分摊了并购费用和期权费用 [5] - 代理的高毛利率骨水泥产品在收入构成中占比提高，整体毛利率有所提升 [5] 业务协同效应 - 艾迪尔与凯利泰原有主业间的协同效应主要体现在销售渠道方面的互补 [6] - 艾迪尔产品覆盖区域主要在二级及以下基层医院，凯利泰产品主要覆盖城市二级及以上医院 [6] - 收购完成后，两者将利用对方渠道销售现有器械产品 [6] 政策影响 - 两票制的实施对公司业务影响很小，因为公司器械产品基本上已经是两票 [7] - 器械销售需要给医院提供服务，厂商授权直接到医院或委托终端代理商进行推广 [7]

疫情影响与业务恢复 - 疫情对公司业务有一定负面影响，PKP/PVP 手术量从 6 月开始月度同比增长 [5] - Elliquence 手术量受海外疫情影响，4-6 月份海外收入同比下滑较大，7 月开始恢复 [5] - 上半年 PVP/PVP 手术国内受影响较大的区域为北京和湖北 [6] - 艾迪尔业务上半年有所下滑，正在逐步恢复中 [8] 产品与市场策略 - PKP/PVP 手术主要用于新发骨折 2-3 周内的治疗，创伤产品为急诊手术，Elliquence 产品为择期手术 [6] - 公司计划通过学术推广和降低手术学习难度提高 PKP/PVP 手术产品渗透率 [9] - 公司正在研发 PKP 手术导航系统以缩短医生学习周期 [9] - Elliquence 产品在国内主要用于腰椎间盘领域，终端手术耗材费用约 1 万多人民币 [13] - Elliquence 产品在美国可用于神经外科消融领域，未来计划在国内扩展应用场景 [13] 政策与市场环境 - 高值耗材集采政策可能推动医疗器械流通领域洗牌，小代理商可能逐渐退出市场 [6] - 骨科代理商相对分散，未来代理商集中度取决于政策走向 [6] 公司发展规划 - 公司未来重点规划包括：PKP/PVP 产品推广、椎间孔镜新产品线研发、创新型产品布局 [7] - 公司计划通过产品安全性和临床稳定性加强与医院的长期合作 [10] - 公司市场销售以学术为导向，与传统骨科耗材公司相比员工人数较少 [11] 市场竞争与服务 - 创伤产品市场竞争集中在服务质量上，包括入院配送和跟台服务 [8] - 公司计划通过推陈出新和提供新产品储备加强与医院医生的合作 [10]

疫情影响与业务恢复 - 疫情对公司业务有一定负面影响，一季度国内疫情严重，医院手术量下降，尤其是Elliquence相关手术 [5] - 二季度国外疫情严重，国内疫情趋于稳定，PKP、PVP手术量恢复到同期70%-80%的水平 [5] - Elliquence在国外的手术量受到影响，半年度报告显示相关板块收入下滑 [6] - 业务恢复时间取决于疫情发展情况 [6] 高值耗材集采政策 - 江苏省发布关节产品高值耗材集采政策，公司认为全国集采政策尚未统一 [6] - 集采政策以区域性试点为主，标准化程度高的产品受影响较大 [6] - 公司预计降价是必然趋势，已做好应对准备，加强学术推广和创新产品研发 [6] - 在医疗器械进口替代的大环境下，集采政策不会对公司造成太大负面影响 [6] 运动医学产品布局 - 运动医学产品在国内一级市场受到追捧，公司已进行布局 [7] - 运动医学产品种类繁多，包括界面钉、锚钉、辅助系统等 [7] - 国外公司如施乐辉、Arthrex在运动医学领域发展迅速 [7] - 公司增资上海利格泰生物科技有限公司6,000万元，推动运动医学产品研发和市场推广 [7] - 公司计划将运动医学作为核心业务，目标是成为国内头部企业 [7] PKP与PVP手术 - PKP/PVP手术主要用于老年人骨质疏松导致的椎体压缩性骨折 [8] - PKP手术通过球囊撑开椎体并注入骨水泥，PVP手术无球囊前置 [8] - 手术时间一般为半小时到一小时，取决于医生熟练程度 [8] - 80岁以上女性发病率超过30%，预计PKP手术量需达到100万台才会遇到瓶颈 [8] - PVP手术安全性较低，但价格便宜，操作简单，目前PKP与PVP手术比例约为1:1 [9] - 未来随着医保覆盖和患者知识普及，PKP手术比例预计会上升 [9] 医生培训 - 培训新骨科医生掌握PKP手术通常需要半年时间 [8]

市场竞争与产品优势 - 公司作为最早进入PKP领域的国内器械商，具备先发优势，产品经过十几年的临床验证，形成医生粘性 [5] - 公司不断深耕脊柱微创领域，提供系统性的解决方案，这是核心竞争力 [5] - 尽管其他企业陆续拿到PKP注册证，但公司在细分领域的市场占有率保持稳定 [5] 渠道下沉与产品创新 - 公司主营产品的量主要集中在三甲医院，特别是区域级三甲医院 [6] - 区县级医院手术量逐步提升，公司未来将PKP手术标准化、简单化，研发PKP手术导航系统以缩短医生学习周期 [6] - 渠道下沉工作主要由代理商牵头，公司未来将重点推动PKP手术的标准化 [6] 收购Elliquence后的发展 - 收购Elliquence后，市场费用不会大幅增长，因为其渠道与PKP手术耗材一致 [7] - 短期计划包括推出新一代主机，提升系统安全性，并逐步更新替代存量市场主机 [8] - 加快美国既有产品的国内注册，扩大产品应用场景至其他手术领域 [8] - 海外业务由原有团队负责，公司委派财务负责人进行管控，并提供股权激励和孵化平台 [9] 股权结构与并购方向 - 公司股权分散，未来将通过提高管理层持股比例和优化股权结构来改善 [9] - 未来并购方向主要集中在运动医学、骨科生物性材料及其他科室的高值耗材微创领域创新型产品 [10]

公司发展及战略 - 公司近年来的基本发展情况及未来发展战略规划 [3] - Elliquence 公司今年销售团队从5人增加到十几人，预计年底达到20多人 [4] - Elliquence 产品从2017年开始在美国逐步被保险公司覆盖，美国市场业务收入同比增长较快 [4] 产品销售及市场表现 - PKP手术系统在基层医疗机构的放量速度较快，预期未来增速保持 [4] - PKP手术量70%左右来自三级医院，但三级以下医院增长特别快 [6] - 运动医学产品上半年营业收入700万，去年上半年不到200万，增速很快 [6] - 公司骨科产品成熟，PKP/PVP手术时间短，术后恢复快，集采降价不会影响市场推广 [7] 竞争对手及市场地位 - PKP产品主要竞争对手为山东冠龙和美敦力，内资企业已占较大市场份额 [8] - 公司在PKP细分领域属于龙头企业 [8] 产品研发及注册 - 公司从2012年上市后布局运动医学，已取得带线锚钉等注册证 [6] - 关联公司运动医学相关产品已进入临床试验阶段 [6] - 全新医疗器械产品导入医院周期较长，但一旦形成技术壁垒，增长速度平稳 [5]

市场与行业分析 - 椎体成形市场近两年增速加快，2017年至今保持25%增速 [6] - 椎体成形市场增长原因包括人口老龄化、医生人数增加、报销范围扩大、手术下沉至三级医院、患者治疗意识提高、产品价格下降及产品升级 [6] - 椎间盘突出治疗方式包括传统康复、开放手术和微创手术 [6] - 微创手术如经皮椎间孔镜下减压术利用射频技术进行消融切割止血 [7] 产品与技术 - 公司运动医学在研产品包括带线铆钉、关节镜系统、类固定物、U型钉、界面螺钉等 [7] - 动力刨削主机及耗材系统包括刨削刀头、动力刨削手柄、碎骨器等 [7] - 人工韧带产品涵盖前、后交叉韧带、悬吊型前交叉韧带、后外倒Y型韧带等10个种类64个型号 [7] - Elliquence产品在中国区业务发展缓慢，原代理商未进行学术和市场推广 [11] - 公司扩展Elliquence销售团队至30人，并计划将其产品从单一椎间孔镜手术产品提升至脊柱微创解决方案 [12] - Elliquence产品在美国2017年后纳入保险覆盖范围，2018年细分领域增速较快 [13] - Elliquence椎间孔镜下手术耗材费用约1.5万元 [14] 竞争与战略 - PKP/PVP主要竞争对手包括外资美敦力和内资山东龙冠、苏州爱德 [10] - 公司未来战略定位为专注骨科，尤其是脊柱微创领域，以脊柱微创和运动医学为核心，兼顾传统创伤和脊柱植入物 [10] - 公司计划通过两套创伤产品发展传统骨科业务，覆盖更多三级医院 [14] - 运动医学领域国内有4-5家未上市公司在申请注册证 [15] 价格与服务 - 国产PKP产品终端价格差异不大，外资产品价格较高 [8] - 公司产品在成熟医院跟台必要性不大，新开医院仍需跟台辅助服务 [8] - 医疗器械耗材难以带量采购，试点省份未承诺具体采购量 [9] 销售与市场推广 - 公司计划通过学术推广和扩展销售团队推动Elliquence产品在中国市场的发展 [12] - 公司美国团队对Elliquence产品未来业务发展充满信心 [13]

公司概况与发展战略 - 公司未来3-5年内主要立足骨科，围绕脊柱微创、运动医学，保持技术领先性，打造中国一流的骨科平台 [11] - 公司未来将构筑骨科和运动医学两大引擎，并在生物科技方面进行前沿性布局，如骨科影像、运动影像 [5] 产品与技术优势 - 公司脊柱微创类医疗器械产品在国内市场占据绝对龙头地位，尤其是PKP产品与外资同步进场，市场份额较大 [4] - Elliquence主营的经皮椎间孔镜椎间盘摘除手术耗材在国内市场潜力巨大，未来推广后可能形成医生手术粘性，成为公司壁垒 [5] - 脊柱微创手术具有价格优势，进口椎间孔镜下微创手术价格不到2万，远低于传统开放式手术的5万-10万 [8] - 椎间孔镜下椎间盘摘除术弥补了传统治疗方式的空白，可阶段性缓解疼痛，避免开放性手术 [7] 市场竞争与研发计划 - 椎间孔镜下椎间盘摘除术耗材市场主要由外资竞争，国产企业技术相对较弱，公司计划将Elliquence的境外产品国产化 [6] - 国内竞争对手主要是joimax，主要生产椎间孔镜，刀头部分有国产厂商竞争 [6] - 公司正在将Elliquence在美国的硬镜拿到国内进行注册 [6] 医生培训与市场推广 - 不同产品的医生培训周期不同，椎体成形术约半年，椎间孔镜手术学习曲线更长 [5] - 中国有椎间孔镜技术储备的医院2000多家，但能做经皮椎间孔镜椎间盘摘除手术的仅几百家 [5] 政策影响与行业整合 - 高值耗材集采对公司影响有限，但对渠道商影响较大，集采降价将加速行业整合，有利于有实力的公司 [9] - 公司认为集采降价政策总体利大于弊，未来将继续研发和推广新手术术式 [10] 市场前景与疾病趋势 - 脊柱微创手术在中国市场空间广阔，但需要更多医生参与和合理的医保支付 [8] - 脊柱病变属于多节段病变，疾病发病率随老龄化提升，市场前景广阔 [8]

公司发展及战略 - 公司董事会秘书介绍了近年来的基本发展情况及未来发展战略规划 [4] - 公司未来两年暂时不会进行特别大的并购，已有的商誉不会有减值风险 [10] 业务板块及产品 - 江苏艾迪尔2017年销售收入略有下滑，2018年持平，2019年预计比2018年情况要好 [5] - Elliquence主要提供高频低温、解剖和凝血技术产品，主要用于治疗椎间盘突出症和疼痛性椎间盘撕裂 [6] - Elliquence配套的椎间孔镜正在国内进行注册工作，国内已有2000多家医院使用硬镜 [7] - 运动医学板块主要产品包括关节镜系统、带线锚钉、螺纹套管等，未来将推出新产品并可能进行并购 [11][12] - 宁波深策贸易主要代理心血管产品，包括心脏支架和起搏器，约一半产品来自美敦力 [13] 手术及医保情况 - 全国范围内PKP/PVP手术量比例目前差不多，未来趋势是PKP逐步替代PVP，目前PKP比例已超过50% [8] - 新农合报销已覆盖PKP/PVP手术，报销比例在60%-70%之间，推动产品下沉到区县级医院 [9] 基础设施及投资 - 2019年第三季度报告显示公司在建新厂房，投入几千万，之后不会建新的厂房 [10]

公司发展及战略规划 - 江苏艾迪尔医疗科技股份有限公司对赌期已结束，目前经营情况良好，母公司与艾迪尔在生产研发注册采购方面进行了深度整合 [5] - 公司未来战略规划中，重点关注医疗器械高值耗材领域，包括骨科微创、五官科、运动医学、肿瘤外科、消化泌尿等细分领域 [7] 国家政策影响 - 国家集中采购政策尚未落实细节，若要求降价，公司将严格执行政策规定 [6] 产品及市场趋势 - 可降解支架未来发展趋势依然看好，尽管雅培宣布停止销售可能影响国内注册进度，但公司认为进入国内市场的过程会有所放缓 [7] - 渠道建设方面，成熟产品如骨科脊柱、创伤类产品销售环节简单，管理扁平化；创新类产品则需要生产厂商深入医院进行学术推广及渠道建设 [8] 投资者关系活动 - 投资者调研会议于2017年11月21日举行，参与单位包括国金证券、承珞投资、德邦证券等 [2][4] - 公司董事会秘书丁魁向调研人员介绍了公司近年来的基本发展情况及未来发展战略规划 [5]

公司发展与战略 - 公司总经理袁征介绍了公司近年来的基本发展情况及未来发展战略规划 [5] - 公司引入涌金投资控股有限公司作为战略投资者，涌金在资金和境外收购方面对公司有较大助力，有利于公司治理结构的改善 [10] - 公司愿景是成为未来医疗器械高值耗材领域的龙头企业，希望在3-5年内做出创新类产品 [12] 产品与市场 - 公司收购Elliquence100%股权，拓展骨科医疗设备领域，特别是在脊柱微创领域 [6] - Elliquence的产品在软组织消融方面具有技术优势，预计未来市场很大，可能超过骨科适用手术的量 [7] - 公司新产品储备进展顺利，未来在骨科微创特别是运动医学领域会有新产品进入注册临床阶段 [11] - 公司最近取得了带线锚钉的注册证，目前销售情况好于预期 [13] 渠道与合作 - 公司与国药控股医疗器械有限公司合作设立合资公司，未来将尝试渠道建设的多样化，如直销模式 [5] - 公司对江苏艾迪尔医疗科技股份有限公司的整合逐步深入，双品牌注册证将对市场业绩有正面影响 [5] 技术与创新 - 公司是国内射频消融技术储备较早的公司之一，在射频消融领域提前布局 [6] - Elliquence的产品在精细化操作的剥离软组织场景中具有优势，特别是在脑部手术中 [7] - 公司未来将通过外延并购的方式扩展其他科室的产品线，如泌尿科、五官科、外科等 [11] 市场竞争 - 目前没有国内厂家有主机的注册证，即使未来国产主机的注册证出来，也需要至少两年时间才能进入正式可销售的环节 [8] - Elliquence的产品目前已经是行业最好的，公司不担心国内厂商会有大的冲击 [8]