报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[7] 报告的核心观点 演艺主业营收回暖，各园区恢复情况不一 - 公司主营演艺业务2023年实现营收16.67亿元，已恢复至2019年同期水平的95%。[1] - 各地景区恢复情况不一,桂林与张家界景区营收已超越2019年,丽江景区也已基本恢复,上海与西安景区2023年重新开园,项目仍在爬坡期,杭州景区与三亚景区营收规模较疫前仍有一定差距。[1] 文旅需求持续释放，新项目表现超预期 - 随着国内经济持续复苏,在政策、供给、宣传等因素催化下,今年以来城乡居民出游意愿高涨。[2][3] - 公司全力以赴迎接文旅市场的蓬勃发展,春节期间公司诸多指标全面超越2019年同期,新项目广东千古情景区盛大开业,打破多项纪录。[3] 销售管理费用率下降，公司盈利能力持续改善 - 2023年公司毛利率为66.35%,同比+16.21pcts,2024Q1毛利率为68.75%,同比+17.73pcts,恢复接近2019年同期水平。[4][5] - 2023年公司销售费用率同比减少0.29pct至4.59%,管理费用率同比减少78.00pcts至7.61%。[4][5] 保留意见影响消除，聚焦主业轻装上阵 - 4月26日,公司2022年度审计报告中保留意见所涉及事项的影响已消除,公司短期风险出清,聚焦演艺主业发展,未来成长可期。[6] 盈利预测与投资建议 - 考虑到花房集团的长期股权投资损益影响,预计公司2024-2026年的归母净利润为12.86/15.70/17.96亿元,每股收益分别为0.49/0.60/0.69元/股,对应4月29日收盘价的PE分别为22/18/16倍,维持"增持"评级。[7]

业绩总结 - 宋城演艺2023年营业收入同比增长320.8%[1] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为12.7、16.0、18.7亿元[1] - 宋城演艺2024年预计营业收入将达到2688.36百万元，较2023年增长39.56%[4] - 预计2024年净利润将达到1294.06百万元，较2023年增长1291.68%[4] - 公司2024年预计EBITDA为1887.91百万元，较2023年增长361.01%[6] - 营业利润增长率预计为1542.32%[4] - 预计2024年ROE为14.41%[4] - 预计2024年ROA为11.90%[4] - 预计2024年ROIC为40.66%[4] - 预计2024年每股收益为0.48[4] - 预计2024年每股净资产为3.31[4] 未来展望 - 公司给予2024年28倍PE，对应目标价13.44元，维持“买入”评级[1] - 可比公司峨眉山、丽江股份、长白山2024-2026年平均PE分别为23、24、21、19倍[3] 其他新策略 - 公司提醒投资者在使用本报告中的信息时应自行判断是否采用，并自行承担风险[9] - 公司不对投资者使用本报告及其内容所造成的后果承担法律责任[9]

业绩总结 - 公司2023年实现营收19.26亿元，同比增长320.76%[1] - 归母净利润亏损1.10亿元，同比下滑130.20%[1] - 公司现场演艺2023年实现营收16.67亿元，同比增长315.63%[2] - 预测2024年营业收入为2,591百万元，增长率为34.51%[8] - 公司财务预测表显示，2026年预计营业收入将达到334.3亿元，较2022年增长10.67%[9] - 预计2025年净利润将达到153.3亿元，较2023年增长140.37%[9] - 营业利润率预计2024年将达到1492.79%，2025年将略有下降至15.23%[9] - 预计2026年每股收益将达到0.60元，较2024年增长30.43%[9] 未来展望 - 2024-2026年预计归母净利润分别为12.06/13.85/15.63亿元，维持“买入”评级[6] - 预计2026年每股收益将达到0.60元，较2024年增长30.43%[9] 新产品和新技术研发 - 公司现场演艺2023年实现营收16.67亿元，同比增长315.63%[2] 市场扩张和并购 - 公司2023年实现营收19.26亿元，同比增长320.76%[1] 其他新策略 - 华龙证券研究所总部位于北京市东城区安定门外大街189号天鸿宝景大厦西配楼F4层[13] - 华龙证券研究所分支机构包括兰州市城关区东岗西路638号文化大厦21楼[13] - 华龙证券研究所分支机构包括上海市浦东新区浦东大道720号11楼[13] - 华龙证券研究所分支机构包括深圳市福田区民田路178号华融大厦辅楼2层[13]

业绩总结 - 公司23年实现营收同比增长320.8%[1] - 公司23年归母净利润扭亏为盈[1] - 公司24Q1营收同比增长138.7%[1] - 公司24Q1归母净利润同比增长317.3%[1] - 公司24Q1扣非归母净利润同比增长349.1%[1] - 公司23年毛利率为66.3%，同比增加16.2pcts[1] - 公司24Q1毛利率为68.7%，同比增加17.7pcts[1] - 公司24-26年EPS分别为0.49/0.59/0.68元[2] - 公司24-26年PE分别为22/18/16倍[2] 未来展望 - 宋城演艺2024年预计营业收入将达到268.9亿元，2025年将增至312.1亿元[3] - 2026年预计净利润为18.28亿元，较2024年增长13.6%[3] - 公司2023年的ROE为-1.5%，2024年预计将提升至15.4%[3] - 公司2025年的资产负债率预计将降至9%[3] - 公司2026年的PE为16，PB为2.5，EV/EBITDA为11.2[3] 投资评级 - 投资评级体系中，买入评级表示未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上[4] 其他 - 分析报告指出，各种估值方法及模型都有局限性，估值结果不保证证券能够以该价格交易[5] - 分析师声明中指出，报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并独立、客观地出具报告[6] - 法律主体声明中指出，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中国境内的分销[7] - 光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[8]

业绩总结 - 公司2023年营收达到19.26亿元，同比增长320.76%[1] - 公司2023年毛利率为66.35%，同比提升16.21个百分点[3] - 公司2023年全国国内旅游人数同比增长93.3%，恢复至19年的81.4%[6] - 公司2023年杭州宋城景区营收同比增长243.9%[9] - 公司2023年丽江景区营收同比增长285.56%[11] - 公司预计2024-2026年收入分别为27.95、33.69、37.69亿元，同比增速分别为45.1%、20.5%、11.9%[12] - 公司维持合理价值为12.14元/股，对应24年25倍PE估值，维持“买入”评级[12] 未来展望 - 公司预计2024-2026年收入分别为27.95、33.69、37.69亿元，同比增速分别为45.1%、20.5%、11.9%[12] - 公司维持合理价值为12.14元/股，对应24年25倍PE估值，维持“买入”评级[12] 新产品和新技术研发 - 公司2023年全国国内旅游人数同比增长93.3%，恢复至19年的81.4%[6] 市场扩张和并购 - 公司2023年杭州宋城景区营收同比增长243.9%[9] - 公司2023年丽江景区营收同比增长285.56%[11] 其他新策略 - 公司存在宏观经济波动风险、存量项目增速放缓风险和新项目落地及盈利不及预期的风险[14][15][16] - 公司从事的现场演艺主要为各种室内外演出，可能会因剧场设施故障等原因发生安全事故，对公司经营和品牌带来负面影响[17]

业绩总结 - 公司2023年实现营收19.26亿元，同比增长320.76%[1] - 公司2024Q1实现营收5.6亿元，同比增长138.7%[8] - 公司2024Q1毛利率为68.75%，净利率为45.63%[9] - 公司2026年预计营业收入将达到3575百万元，较2022年增长681.5%[14] 归母净利润 - 公司若不考虑花房长期股权投资形成的减值损失，归母净利润8.29亿元，同比增加9.59亿元[2] - 公司2024Q1归母净利润2.52亿元[8] 未来展望 - 公司2024-2026年预计EPS分别为0.5、0.59、0.66元，对应PE分别为21.9、18.5、16.4倍[11] - 公司2022-2026年净利润预计分别为-48、-110、1298、1537、1740百万元[13] - 公司2026年预计公司净利润率将达到48.7%，较2022年提升59.1个百分点[14] 其他 - 公司具备证券投资咨询业务资格[20] - 公司不保证信息的准确性和完整性，投资需谨慎[20] - 公司可能持有或交易报告中提到的上市公司发行的证券[20]

业绩总结 - 公司发布2023年年报，营收同比增长320.76%[1] - 23年各景区恢复程度分化，桂林、张家界表现亮眼，营收已超越19年[2] - 24Q1业绩恢复至疫前水平，佛山项目表现超预期，营收同比增长138.70%[3] - 预计2026年公司的营业总收入将达到3334百万人民币，净利润为1749百万人民币[9] - 预计2026年公司的营业利润率将达到62.6%[9] - 公司预测2026年每股收益将达到0.65元[9] 未来展望 - 公司成熟项目容纳能力提升，重回快速恢复车道，新项目开业后反响热烈[5] 投资评级 - 中银国际证券将通过公司网站披露相关情况，投资者应慎重使用研究报告以防误导[11] - 投资评级中，买入表示预计公司股价将超越基准指数20%以上[12] - 行业投资评级中，强于大市表示预计行业指数将表现强于基准指数[13] 其他 - 公司声明证券分析师的独立性和客观性，未受到其他职务的影响[10] - 公司2024年4月30日发布了该报告[14] - 本报告由中银国际证券股份有限公司撰写并向特定客户发布，包括基金、保险、QFII、QDII等机构客户[15] - 中银国际证券股份有限公司不对个人客户提供本报告，个人客户需咨询证券投资顾问意见后独立作出投资决策[15] - 本报告所载资料的准确性和完整性不能得到保证，阅读者不应单纯依靠本报告做出投资决策[16] - 过往表现不能代表将来表现，投资涉及的价格、价值和收入可能上升或下跌，部分投资可能难以变现[17]

业绩总结 - 公司23年营收为19.26亿元，同比增长320.8%[1] - 公司24年一季度营收为5.60亿元，同比增长138.7%[1] - 公司24Q1毛利率为68.75%，较19Q1下降1.02个百分点[9] - 报告显示，2026年预计公司的营业总收入将达到3,518百万元，同比增长7.9%[12] - 公司2025年的净利润预计为1,582百万元，同比增长17.5%[12] 未来展望 - ROE预计在2025年将达到14.9%[12] 分析师团队 - 分析师团队中包括刘嘉仁、王越、周子莘、涂佳妮、蔡昕妤、李汶静、林凌和张洪滨[13][14][15][16][17][18][19][20] - 分析师团队具备丰富的行业经验和专业背景，为公司提供深度研究和分析支持[13][14][15][16][17][18][19][20] 投资建议 - 投资建议分为买入、增持、持有、卖出四个等级[29] 免责声明 - 公司报告中包含免责声明和分析师声明，确保信息准确性和客观性[21][22][23][24] 法律责任 - 未经授权不得转载或转发本报告，否则将承担法律责任[28]

业绩总结 - 宋城演艺2023年营收为19.26亿元，同比增长320.77%[1] - 2024年一季度，公司营收5.60亿元，同比增长138.70%[2] - 公司毛利率和净利率表现良好，23年毛利率为66.35%，同比增长16.21pcts，净利率为38.99%[2] - 公司拟定23年利润分配预案为每10股派发现金股利1元，现金分红总额2.62亿元[2] 未来展望 - 民生证券研究院预测，宋城演艺2024年净利润预计为1,327万元，2025年为1,592万元，2026年为1,844万元[3] - 宋城演艺2026年预计营业总收入为3,595百万元，营业收入增长率为12.99%[4] - 公司2026年预计现金比率为8.36，资产负债率为11.74%[4]

财务数据 - 公司23年营收为19.26亿元，同比增长320.76%[1] - 公司24Q1营收为5.60亿元，同比增长138.70%[1] - 公司24Q1归母净利润为2.52亿元，同比增长317.33%[1] - 公司24春节期间各大千古情景区表现优异，总演出场次、总接待游客量、总营业收入均超过19年同期[3] - 公司2024E至2026E营业总收入预测分别为2,735百万元、3,380百万元、3,763百万元[6] - 公司2024E至2026E归母净利润预测分别为1,197百万元、1,407百万元、1,577百万元[6] - 公司2022A至2026E净利润逐年增长，2024E净利润为1,182百万元、2025E为1,390百万元、2026E为1,558百万元[7] - 公司2022A至2026E每股收益逐年增长，2024E为0.46元、2025E为0.54元、2026E为0.60元[7] 评级与风险提示 - 公司非标审计意见解除，现金流充裕，有望维持或提高分红比例，被上调至“买入”评级[4] - 公司分析师承诺独立客观出具报告，不受推荐意见或观点的直接或间接补偿影响[8] - 公司隶属于申万宏源证券有限公司，关联机构可能持有或交易报告提到的投资标的，客户可通过指定邮箱或网站查询相关披露资料[9] - 公司提醒投资者应该综合考虑多方面因素做出投资决策，不应仅仅依靠投资评级[12] - 公司提醒客户本报告中的资料、意见及推测仅供参考，并不构成买卖证券的邀请[15] - 客户应当自主作出投资决策并自行承担投资风险，不应将本报告作为唯一因素[16] - 公司对本报告保留一切权利，未经授权不得复制或再次分发[17]