格隆汇12月23日丨宋城演艺(300144.SZ)在投资者互动平台表示，公司未直接或间接持有摩尔线程的股 份。 ...

文章核心观点 - 2025年社服行业呈现企稳筑底迹象，价格竞争趋缓、同店降幅收窄或转正 [2][17] - 展望2026年，投资策略聚焦于布局有望迎来拐点反转的子行业（如酒店、免税）以及具备自身增长动能的强内功综合性龙头和高成长性细分龙头 [2][4][16] 2025年板块表现复盘 - 全年股价表现分化，逆势较快增长企业和拐点反转行业表现领先 [6][7] - **餐饮**：现制饮品行业大部分公司录得较大涨幅，但三季度后因外卖补贴下高基数担忧表现平淡；锅圈在2025年初经营拐点显现 [7] - **旅游**：具有主题催化（如长白山冰雪经济）或业务优化（如香港中旅）的公司跑赢同行 [7] - **酒店**：1-9月股价承压，10月开始因ADR上涨驱动RevPAR回正而明显反弹；亚朵因零售业务高增长明显跑赢同行 [7] - **免税**：中国中免股价上半年承压，随着7-8月进入暑期旺季、11月免税新政催化，离岛免税销售额在连续下滑18个月后于9月首次转正，股价随之回升 [7] - 机构持仓：3Q25基金在社服板块重仓Top5公司为中国中免（A股，持股总市值36.5亿元）、百胜中国（33.1亿元）、首旅酒店（8.7亿元）、宋城演艺（7.5亿元）、锦江酒店（5.7亿元） [14] 2026年行业趋势与投资策略 - **短期趋势**：行业企稳筑底，静待内需复苏和政策扩容的更强拐点 [4][17] - 政策支持：2025年下半年以来政府部门多次出台政策鼓励服务消费，例如上海2025年全年餐饮消费券资金体量超7亿元，核销率超90% [18] - 发展空间：2025年前三季度，中国居民人均服务性消费支出占比为46.8%，对比发达国家仍有较大提升空间 [19] - **中长期趋势一：服务连锁化发展** [4][21] - 在服务消费占比提升（1-3Q25为46.8%，2024年为46.1%）及基础设施完备背景下，看好更多优质连锁品牌涌现 [21] - 餐饮和酒店是相对最容易孕育大公司的赛道 [4][21] - **中长期趋势二：品牌分化与穿越周期能力** [4][24] - 自23年以来企业分化和虹吸效应加剧，行业面临潮流生命周期困局（如现制茶饮18个千店以上中高端品牌有7个在过去一年净关店） [24] - 有望胜出的企业特征：1）切中消费者质价比或情绪价值诉求；2）具备产品、运营、品牌、组织迭代的综合实力；3）能够捕获持续成长的驱动力 [4][24][29] 酒店行业展望 - **周期改善**：国庆后RevPAR正增长超预期，连续六周实现正增长（如同比+5.7%），主要由ADR驱动（如同比+4.7%） [26] - **驱动因素**：ADR去年同期低基数、供给增速边际放缓（从1H25的双位数下降到中高个位数）、局部需求如会展带动 [26] - **2026年展望**：供需再平衡和RevPAR企稳有望延续 [4][31] - **供给端**：预计2026年行业供给增速或进一步放缓，供需剪刀差有望收窄 [31] - **需求端**：商旅需求仍疲软，休闲需求具备可持续性 [32] - **竞争格局**：龙头如华住指引四季度RevPAR同比持平或微增，行业龙头凭借产品、服务及运营效率持续扩大领先优势，预计2026年竞争格局有望延续 [33] 餐饮行业展望 - **现制饮品** [35] - 2026年同店面临高基数压力，主要受2025年外卖补贴退坡影响 [35] - 行业出清与集中：截至2025年11月，茶饮门店数同比减少1.6万家至42.3万家（同比减少3.7%），咖啡门店数同比增加2.5万家至24万家（同比增加11.4%），头部品牌净增门店速度明显快于行业 [36] - 竞争格局：头部品牌门店重合度已较高，但品牌定位、产品、选址仍有差异化，预计短中期竞争烈度相对可控 [43] - **快餐与正餐**：消费环境筑底企稳，头部平价品牌表现相对领先，看好具备差异化的高成长性公司 [4][43] 免税行业展望 - **销售企稳回升**：离岛免税购物金额同比降幅逐季收窄，7-11月分别为-6.7%/-4.2%/+3.4%/+13%/+27%，其中11月同比增长27%，客单价持续正增长，渗透率环比回升 [45] - **2026年增量潜力**：关注11月实施的新政带来的三方面增量 [48] - **离境旅客**：测算2026年贡献销售额同比增速约1.5-3%，对应购物金额约5-8亿元 [48] - **岛民免税**：测算2026年贡献销售额同比增速约7%，对应约22亿元销售额增量 [49] - **数码产品**：测算2026年贡献销售额同比增速约7%，对应销售额约61亿元 [50][53] 旅游行业展望 - **国内休闲游**：2025年受高基数及极端天气影响增速放缓，上市公司表现分化（如长白山1-11月接待游客人次同比+10%） [55] - **出入境游**：延续较快增速，1-3Q25外国人出入境5818.7万人次，同比增长30.2%，其中免签入境外国人达2088.6万人次，同比增长51.9% [55] - **2026年展望**：看好休闲需求韧性，关注春秋假、最长春节等政策带动，以及各景区新项目投产等潜在催化 [4][55]

公司战略与产品定位 - 公司致力于打造老少同乐、适合家庭消费的合家欢文旅演艺产品 [2] - 公司高度重视银发群体（老年群体）的消费需求 [2] - 目前部分景区已推出针对银发群体的定制化体验内容 [2] 未来发展规划 - 公司将持续探索，力求为所有游客提供更优质的服务与体验 [2]

公司经营表现 - 宋城演艺今年前三季度上海项目营业收入实现较大增长 [1] - 宋城演艺上海项目在今年前三季度已实现较好盈利 [1]

公司股东结构 - 截至2025年11月28日，公司含信用账户合并股东总户数为87,664户 [1]

公司动态与业务影响 - 宋城演艺在互动平台表示，灵隐寺实行免费开放政策有望吸引更多潜在客流[1] - 杭州宋城景区与灵隐寺同处西湖风景区及周边区域，两者相距约11公里，距离相对较近[1] - 杭州宋城景区有望在一定程度上受益于灵隐寺带来的客流辐射效应[1]

公司财务状况与资金安排 - 公司账面资金充足 在互动平台表示公司账面资金充足 [1] - 收购后资金仍能满足需求 本次收购支付现金对价后 公司持有的货币资金及交易性金融资产能够满足公司经营和发展的需要 [1]

公司股权动态 - 公司控股股东杭州宋城集团控股有限公司于近期解除质押9900万股公司股份，并随即对该部分股份进行了再次质押 [1] - 截至公告日，控股股东宋城集团持有公司股份约7.25亿股，占公司总股本的27.62% [1] - 宋城集团所持公司股份累计被质押3.49亿股，占其自身持股总数的48.15%，占公司总股本的13.3% [1] - 宋城集团及其一致行动人合计持有公司股份约10.71亿股，累计被质押3.49亿股，占其合计持股的32.58%，占公司总股本的13.3% [1] 公司财务与业务构成 - 截至发稿，公司总市值为209亿元 [2] - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为：文化艺术业-现场演艺行业占比78.58%，旅游服务业行业占比17.26%，其他业务占比4.17% [1]

股份相关 - 2025年12月9日董事会通过回购股份方案，待临时股东会审议[2] 股东持股情况 - 2025年12月9日杭州宋城集团持股724,835,254股，占总股本27.62%[2] - 2025年12月9日黄巧灵持股232,192,225股，占总股本8.85%[2] - 2025年12月9日QIAO LONG HUANG持股85,836,643股，占总股本3.27%[2] - 2025年12月9日金研宋韵持股56,376,200股，占总股本2.15%[2] 无限售流通股情况 - 2025年12月9日杭州宋城集团持无限售股占比30.73%[5] - 2025年12月9日黄巧灵持无限售股占比2.46%[5] - 2025年12月9日金研宋韵持无限售股占比2.39%[5] - 2025年12月9日易方达基金持无限售股占比1.32%[5] - 2025年12月9日中欧基金持无限售股占比1.08%[5]

证券代码：300144 证券简称：宋城演艺 公告编号：2025-073 宋城演艺发展股份有限公司 关于控股股东部分股份解除质押并再质押的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 宋城演艺发展股份有限公司（以下简称"公司"）近日接到公司控股股东杭 州宋城集团控股有限公司（以下简称"宋城集团"）通知，获悉宋城集团将其所 持有公司的部分股份办理了解除质押业务，并对该部分股份再次进行了质押，具 体事项如下： 二、股东股份被质押基本情况 | 股东 | 是否为第一 | 本次质押 | 占其所 | 占公司 | 是否 | 是否为 | 质押起始 | 质押到期 | | 质押 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 名称 | 大股东及其 | 数量（股） | 持股份 | 总股本 | 为限 | 补充质 | 日 | 日 | 质权人 | 用途 | | | 一致行动人 | | 比例 | 比例 | 售股 | 押 | | | | | | 宋城 集团 | | | | | | | 202 ...