公司概况 - 九洲集团创立于1993年，专注于智能配电网和网络能源领域，2010年创业板上市（股票代码：300040）[2] - 公司形成智能配电网、新能源、综合能源服务三大业务板块，旗下40余家子公司覆盖全国30个省市自治区[3] - 累计获得专利超过200项，产品覆盖70余个国家地区[3] - 2024年新能源电站装机容量超2.7GW，在建项目1GW，开发中项目2GW[4] 智能配电网业务 - 2024年订单额超8亿元，同比增长30%[5] - 2025年一季度中标金额2.6亿元，创历史同期新高[5][6] - 2023年底组建大客户销售团队，2024年三季度建立海外销售团队[4] - 在江苏扬中建立新研发中心提升产品竞争力[4] - 未来增长预期乐观，受益于电网投资回升和清洁能源建设周期[6] 新能源发电业务 - 2024年底控股风电装机246MW（同比+100MW），光伏298.6MW[8] - 2024年风电光伏上网电量超10亿千瓦时[8] - 采用"建设-转让"模式，与央国企合作出售电站100%股权[10] - 项目投资回报率要求不低于8%[11] - 在建和已获指标项目超1GW，开发中项目2-3GW[14] 综合智慧能源业务 - 重点发展"分散式风电+供暖"模式，已储备300MW指标[12][13] - 2024年生物质发电计提减值4.22亿元，投资收益损失0.68亿元[13] - 2025年将通过原料供应优化、技术升级改造提升生物质项目效益[13] 其他战略规划 - 2025年计划实施员工股权激励[15] - 对配网设备技术或海外渠道赋能的并购机会持开放态度[15] - 海外市场聚焦远东、东盟、"一带一路"及金砖国家[7]

公司中标信息 - 公司中标可克达拉金海生物科技有限公司60万吨玉米深加工项目氨基酸发酵车间及淀粉糖车间低压柜及附属设备采购订单 [1] - 中标金额为1279 29万元 [1] 项目规模 - 项目涉及60万吨玉米深加工产能 [1] - 涵盖氨基酸发酵车间及淀粉糖车间的设备供应 [1]

主要股指表现 - 沪指收盘3316.11点 上涨37.08点 涨幅1.13% [1] - 深成指收盘10082.34点 上涨182.51点 涨幅1.84% [1] - 创业板指收盘1986.41点 上涨38.38点 涨幅1.97% [1] 高换手率个股概况 - 86只A股换手率超过20% [1] - 众捷汽车换手率达51.59% 为当日最高 [1][2] - 鸿博股份换手率49.18% 位居第二 [2] - 南方精工换手率44.62% 位列第三 [2] 涨幅显著个股表现 - 中洲特材涨幅20.01% 换手率31.75% [2] - 金凯生科涨幅20.01% 换手率26.37% [3] - 大叶股份涨幅20.00% 换手率25.52% [3] - 天源迪科涨幅20.00% 换手率23.66% [3] - 九菱科技涨幅29.99% 换手率25.03% [3] - 慧为智能涨幅30.00% 换手率21.68% [4] 跌幅较大个股情况 - *ST广道跌幅23.60% 换手率34.66% [2] - 联合化学跌幅7.73% 换手率29.83% [2] - 红墙股份跌幅7.51% 换手率32.04% [2] - 安记食品跌幅9.98% 换手率23.37% [3]

公司财务表现 - 2024年公司实现营业收入14.81亿元，同比增长22.09%，归母净利润亏损5.45亿元，同比下滑678.26% [1] - 2024Q4营业收入5.08亿元，同比增长24.14%，归母净利润亏损6.18亿元，同比大幅亏损 [1] 新能源业务发展 - 新能源工程业务收入同比增长136.41%至1.15亿元，毛利率提升45.14个百分点至62.62% [2] - 泰来九洲100MW风电项目并网，安达九洲火山250MW和石山250MW光伏项目开工建设 [2] - 2024年底公司持有风电/光伏电站规模达246MW/298.6MW，上网电量分别为6.09/4.48亿千瓦时 [3] - 作为少数股东持有49%股权的在运新能源电站654.75MW，2024年上网电量14.47亿千瓦时 [3] 业务布局与资本开支 - 2025年计划向子公司增资10亿元用于推进风光项目建设 [3] - 新增核准梅里斯20MW、哈尔滨市松北区25MW、齐齐哈尔富拉尔基48MW等分散式风电项目 [4] 智能配用电业务 - 智能配电网业务2024年收入同比增长20.26%至4.86亿元，毛利率微降0.24个百分点至19.87% [2] 生物质业务调整 - 2024年计提生物质业务资产减值损失4.22亿元，优化资产结构后该业务有望实现盈亏平衡 [4]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司2024年营收增长但归母净利润大幅亏损，主要因计提资产减值；新能源电站建设推进，智能配用电业务稳中有增；2025年计划增资布局新能源电站建设运营；计提减值优化生物电站资产结构，持续获取分散式风电资源指标；虽生物质项目盈利有压力且新能源项目盈利有不确定性，但公司推进可再生能源电站建设等有望使业绩重回增长轨道 [1][2][3][4] 公司经营情况 整体业绩 - 2024年实现营业收入14.81亿元，同比+22.09%，归母净利润-5.45亿元，同比-678.26%；2024Q4实现营业收入5.08亿元，同比+24.14%，归母净利润-6.18亿元，同比大幅亏损 [1] 业务板块 - 新能源工程业务：2024年积极推进新能源项目开发建设，泰来九洲100MW风电项目并网，安达九洲两个250MW光伏发电项目开工，业务收入同比增长136.41%至1.15亿元，毛利率同比增长45.14个pct至62.62% [2] - 智能配电网业务：2024年营业收入同比增长20.26%至4.86亿元，毛利率同比减少0.24个pct至19.87% [2] 电站规模与电量 - 2024年底持有的风电/光伏电站规模达246/298.6MW，上网电量分别为6.09/4.48亿千瓦时；作为少数股东持有49%股权的在运新能源电站共654.75MW，2024年上网电量14.47亿千瓦时 [3] 未来规划 - 2025年重点布局新能源电站建设和运营，计划向各子公司合计增资10亿元推进风光项目建设，建成后有望为发电业务带来新业绩增量 [3] 资产减值与资源获取 - 2024年对生物质业务计提4.22亿元资产减值损失，优化资产结构后叠加举措实施，生物质电站业务有望盈亏平衡或微利；2024年新增多个分散式风电项目核准 [4] 盈利预测与估值 盈利预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,213|1,481|1,643|1,822|1,964| |营业收入增长率|-8.89%|22.09%|10.95%|10.87%|7.78%| |归母净利润（百万元）|94|-545|92|141|167| |归母净利润增长率|-36.19%|-678.26%|-|52.41%|18.64%| |EPS（元）|0.16|-0.90|0.15|0.23|0.28| |ROE（归属母公司)（摊薄）|3.25%|-22.88%|3.79%|5.54%|6.31%| |P/E|47|-|49|32|27| |P/B|1.5|1.9|1.9|1.8|1.7| [5] 财务报表预测 - 利润表、现金流量表、资产负债表对2023 - 2027年相关财务指标进行了列示和预测 [10][11] 盈利能力与偿债能力 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |毛利率|29.8%|27.4%|28.5%|29.5%|29.6%| |EBITDA率|35.8%|60.4%|36.1%|36.9%|37.0%| |EBIT率|17.2%|44.1%|15.6%|16.7%|17.0%| |税前净利润率|9.6%|-33.6%|6.6%|8.9%|9.8%| |归母净利润率|7.8%|-36.8%|5.6%|7.7%|8.5%| |ROA|1.4%|-7.5%|1.3%|1.8%|1.9%| |ROE（摊薄）|3.3%|-22.9%|3.8%|5.5%|6.3%| |经营性ROIC|3.7%|15.9%|4.8%|5.7%|6.0%| |资产负债率|60%|66%|67%|68%|69%| |流动比率|1.78|1.54|1.67|1.96|2.33| |速动比率|1.62|1.36|1.49|1.80|2.16| |归母权益/有息债务|0.95|0.82|0.76|0.70|0.65| |有形资产/有息债务|2.28|2.31|2.24|2.18|2.06| [12] 费用率、每股指标与估值指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |销售费用率|3.72%|4.12%|4.00%|3.80%|3.60%| |管理费用率|9.04%|8.29%|8.50%|8.50%|8.50%| |财务费用率|12.63%|9.72%|10.04%|10.27%|10.82%| |研发费用率|1.97%|1.23%|1.00%|1.00%|1.00%| |所得税率|13%|-8%|10%|10%|10%| |每股红利|0.07|0.06|0.07|0.10|0.11| |每股经营现金流|1.08|0.21|1.16|1.25|1.06| |每股净资产|4.93|3.95|4.04|4.21|4.39| |每股销售收入|2.06|2.46|2.73|3.02|3.26| |PE|47|-|49|32|27| |PB|1.5|1.9|1.9|1.8|1.7| |EV/EBITDA|15.4|7.5|11.7|10.2|9.6| |股息率|0.9%|0.8%|0.9%|1.3%|1.5%| [13] 市场数据与收益表现 市场数据 - 总股本6.03亿股，总市值45.16亿元，一年最低/最高股价4.28/8.88元，近3月换手率556.41% [6] 收益表现 |%|1M|3M|1Y| |----|----|----|----| |相对|18.82|32.22|63.54| |绝对|15.41|31.87|67.89| [9]

市场表现 - A股市场震荡分化，三大股指涨跌互现，收盘共71股涨停，64股封板未遂，整体封板率为64 96% [1] 涨停个股分析 - 华银电力封单量最高达71 07万手，东贝集团、南国置业紧随其后，分别为52 54万手、44 24万手 [2] - 以封单金额计算，7股封单金额超亿元，拓维信息、东贝集团、华银电力居前，分别为5 03亿元、3 57亿元、3 01亿元 [2] - 天元股份6连板，东贝集团3连板，ST宇顺12天11板，*ST同洲9日7板，步步高7日6板 [2] 电力行业 - 电力股集体爆发，涨停个股包括华银电力、西昌电力、华电辽能、长源电力、明星电力、韶能股份 [3] - 华银电力为湖南唯一的发电上市公司融资平台，主营电力生产和销售，涵盖风电业务 [3] - 西昌电力参股公司大唐凉山新能源主营风力发电及新能源开发建设 [4] - 明星电力核心业务为电力、自来水生产与供应及综合能源服务 [4] 电力设备行业 - 涨停个股包括博菲电气、九洲集团、吉鑫科技、中电鑫龙 [5] - 博菲电气为国内领先电气绝缘材料生产商，具备风电绝缘系统设计能力 [5] - 九洲集团为电力电子智能装备领域国家级高新技术企业，提供智能电气装备及智慧能源解决方案 [5] - 吉鑫科技专注大型风力发电机组零部件研发制造，产品覆盖750KW~12MW机组 [5] 算力行业 - 涨停个股包括鸿博股份、中电鑫龙、天娱数科、ST广网、拓维信息 [6] - 鸿博股份子公司英博数科为北京·AI创新赋能中心运营方，与英伟达在智算中心等领域合作 [6] - 中电鑫龙为智慧中国解决方案提供商，在大数据算力中心有20余年经验 [6] - 天娱数科运营数据流量生态园，聚焦数据聚合-流通-应用产业链 [6] 龙虎榜数据 - 拓维信息、卫星化学、九洲集团为龙虎榜净买入额前三，金额分别为7 29亿元、6 85亿元、1 96亿元 [7] - 机构专用席位净买入额前三为拓维信息、卫星化学、九洲集团，金额分别为1 39亿元、9590 69万元、4179 24万元 [7] - 深股通净买入拓维信息2 34亿元，净买入卫星化学4 38亿元 [7] - 游资国泰海通上海海阳西路证券营业部、中泰证券湖北分公司分别净买入拓维信息1 87亿元、1 02亿元 [7]

九洲集团交易数据 - 公司今日涨停，全天换手率43.12%，成交额15.34亿元，振幅20.90% [2] - 龙虎榜数据显示机构净买入4179.24万元，营业部席位合计净买入1.55亿元 [2] - 深交所公开信息显示该股因日收盘价涨幅达20.00%、日换手率达43.12%上榜 [2] 资金流向 - 主力资金净流入3.88亿元，其中特大单净流入4.50亿元，大单资金净流出6202.08万元 [2] - 近5日主力资金净流入3.63亿元 [2] 龙虎榜交易明细 - 上榜前五大买卖营业部合计成交2.99亿元，买入成交额2.47亿元，卖出成交额5107.19万元，合计净买入1.96亿元 [2] - 机构专用席位买二买入4576.45万元，卖出397.21万元，净买入4179.24万元 [2] - 中信建投证券北京东城分公司买一买入10116.29万元，卖出91.78万元 [2] - 开源证券西安太华路营业部买三买入3275.70万元 [2] - 国泰海通证券上海新闸路营业部买四买入3250.88万元 [2]

市场表现 - 上证综指收于3295.06点，跌幅0.07%，位于五日均线下方 [1] - A股总成交额达11370.11亿元 [1] - 514只A股价格突破五日均线，其中九洲集团、浙江华远、南国置业乖离率最高，分别为14.05%、9.07%、7.92% [1] 个股突破五日均线情况 - 九洲集团涨幅19.97%，换手率43.12%，最新价7.81元，乖离率14.05% [1] - 浙江华远涨幅17.75%，换手率58.83%，最新价20.90元，乖离率9.07% [1] - 南国置业涨幅10.32%，换手率3.51%，最新价1.39元，乖离率7.92% [1] - 珀莱雅涨幅10.00%，换手率2.59%，最新价84.71元，乖离率7.86% [1] - 方大集团涨幅9.95%，换手率6.99%，最新价4.31元，乖离率7.53% [1] - 我乐家居涨幅10.00%，换手率5.63%，最新价9.57元，乖离率7.53% [1] - 博菲电气涨幅10.00%，换手率28.01%，最新价28.17元，乖离率7.44% [1] - 大立科技涨幅10.06%，换手率5.02%，最新价8.64元，乖离率7.36% [1] - 明星电力涨幅9.99%，换手率28.10%，最新价12.99元，乖离率7.32% [1] - 赛福天涨幅10.09%，换手率9.10%，最新价6.44元，乖离率6.87% [1] - 上海物贸涨幅10.02%，换手率6.94%，最新价10.54元，乖离率6.70% [1] - 三峡旅游涨幅10.00%，换手率10.38%，最新价6.16元，乖离率6.35% [1] - 宏海科技涨幅12.55%，换手率34.85%，最新价27.18元，乖离率6.16% [1] - 康盛股份涨幅9.85%，换手率6.89%，最新价3.01元，乖离率5.99% [1] - 东方电热涨幅8.25%，换手率6.41%，最新价4.59元，乖离率5.81% [1] - 中坚科技涨幅10.00%，换手率4.84%，最新价104.39元，乖离率5.57% [1] - 畅联股份涨幅10.04%，换手率12.38%，最新价11.29元，乖离率5.44% [1] - 天娱数科涨幅9.96%，换手率10.87%，最新价5.96元，乖离率5.34% [2] - 罗莱生活涨幅7.17%，换手率4.14%，最新价8.97元，乖离率5.31% [2] - 塞力医疗涨幅10.04%，换手率13.94%，最新价10.30元，乖离率5.25% [2]

市场整体表现 - 市场全天冲高回落，三大指数涨跌不一，沪指跌0.07%，深成指涨0.39%，创业板指涨0.59% [2] - 个股涨多跌少，全市场超2800只个股上涨，沪深两市全天成交额1.11万亿，较上个交易日放量45.5亿 [2] - 电力、旅游、CPO、虚拟电厂等板块涨幅居前，贵金属、化学制药、草甘膦、跨境支付等板块跌幅居前 [2] 高位股表现 - 多只前期热炒的高位股跳水跌停，三胎概念牛股贝因美低开低走最终跌停 [4] - 消费概念牛股国光连锁和国芳集团跌停，其中国芳集团4月以来最大涨幅超200% [7] - 立方制药、新金路、尤夫股份、保税科技等高位股集体跌停 [10] - 保税科技收盘价5.26，跌幅9.93%，换手率20.60%，总市值63.13亿 [11] 电力板块表现 - 电力板块涨近3%，位居行业板块涨幅第一，九洲集团20%涨停，华银电力、长源电力、湖南发展、西昌电力、明星电力等纷纷涨停 [13] - 火电龙头华银电力一季报显示，公司2025年第一季度实现营业收入23.07亿元，同比增长5.06%，净利润7567.49万元，同比增长894.61% [16] - 电力行业"绿色转型"导向明确，夏季用电高峰临近，电力需求将迎来季节性增长 [16] - 火电板块方面，煤价下跌背景下火电企业有望迎来困境反转 [16] - 水电板块方面，一季度水电发电量整体偏好，水电企业分红比例整体较高 [16] - 核电板块方面，一季度核电发电量同比提升，发电量的提升有望实现以量补价 [16] 地产股表现 - 地产股近期有所反弹，南国置业涨停，渝开发、世联行涨超5%，大龙地产、卧龙地产、万业企业等纷纷上涨 [18] - 政策预期可能仍是行情驱动的最大动力，花旗集团策略分析师认为现在是未来两年内积累中国房地产行业的好时机 [21] - 中信证券预计全国性房地产政策将在4—5月出台 [21] 新股表现 - 新股众捷汽车上市，盘中涨幅一度超过250%，截至收盘涨179% [21] - 众捷汽车主要从事汽车热管理系统精密加工零部件的研发、生产和销售 [23] - 2022年—2024年，公司新能源汽车零部件产品形成的销售收入占主营业务收入的比例分别为29.16%、33.57%和37.41% [24]

电力板块市场表现 - 4月25日电力板块多股涨停，包括九洲集团(300040)涨幅19.97%至7.81元、华银电力(600744)涨幅10.13%至4.24元、长源电力(000966)涨幅10.00%至5.61元等6只个股 [1][2] - 其他涨幅居前个股包括西昌电力(600505)现价19.04元、韶能股份(000601)涨幅9.98%至6.94元、乐山电力(600644)现价14.02元等 [2] 电力行业装机数据 - 1-3月全国新增发电装机容量8572万千瓦，同比增加1629万千瓦，截至3月底累计装机达34.3亿千瓦(同比+14.6%) [3] - 细分领域装机增速显著：太阳能发电装机9.5亿千瓦(同比+43.4%)，风电装机5.4亿千瓦(同比+17.2%) [3] 用电量结构分析 - 一季度全社会用电量23846亿千瓦时(同比+2.5%)，其中第一产业用电量314亿千瓦时(同比+8.7%)增速最快 [3] - 数字经济相关用电量增长突出：信息传输/软件业日均用电量同比+13.7%，互联网服务用电量日均+25.7% [4] - 新能源汽车带动充换电服务业用电量日均同比+42.3% [4] 新能源发展政策与前景 - 根据《电力系统调节能力优化专项行动方案》，2027年前需支撑年均新增200GW新能源消纳，装机结构将持续清洁化 [4] - 银河证券预计新能源装机仍有较大增长空间，发电装机清洁化趋势明确 [4] 细分领域业绩展望 - 新能源车领域一季度需求淡季不淡，锂电产业链企业或实现量增利稳 [5] - 风电领域一季度陆海风开工提速，产业链排产与出货高增长 [5] - 光伏领域受抢装驱动产业链涨价，一季度亏损或环比收窄 [5] - 储能领域中美抢装与欧洲工商储需求共同支撑业绩 [5]