行业宏观背景 - 中国卫星通信产业迎来政策红利与技术革新的双重爆发期，工信部《关于优化业务准入促进卫星通信产业发展的指导意见》提出到2030年实现卫星通信用户超千万[1] - 政策层面构建全方位支持体系，明确支持低轨卫星互联网加快发展，鼓励终端设备直连卫星业务创新，推行“不换卡不换号”模式[2] - 技术融合催生产业变革，卫星制造批量化、终端芯片小型化降低应用门槛，5G-A/6G与卫星通信深度融合，2025年中国卫星通信设备市场规模达663.41亿元，全球市场规模突破2382亿元，预计到2032年全球市场将增至7288.78亿元，年复合增长率达17.32%[3] - 应用场景从传统特种领域向民生消费、工业互联等多领域延伸，政策突破与牌照发放推动产业链向“运营-服务”延伸，形成万亿级新经济增长点[3] 公司核心优势 - 技术自主可控，自主研发高精度惯性导航及伺服跟踪系统，确保移动平台在高速运动中保持与卫星稳定连接，产品实现Ku、Ka、C、S等多频段覆盖，兼容车载、船载、机载多个平台[4] - 深耕“导通一体”融合技术，将定位导航与卫星通信集成于单一设备，精准契合智能无人系统、应急救援等未来应用需求[4] - 产品矩阵完善，构建从核心部件到终端设备再到系统级解决方案的完整产品链，车载、船载动中通天线在国防、应急等领域建立强大品牌声誉，具备快速响应的定制化开发能力[5] - 2025年前三季度公司扣非净利达3378.35万元，较上年同期大幅增长218.86%[5] - 行业经验积淀形成护城河，长期服务国防、军工领域使产品经过严苛环境检验，在民用领域拥有规模化部署案例，形成军民融合的项目经验[6] 应用场景与市场拓展 - 在民生与消费领域，公司产品为偏远地区提供高质量宽带服务，弥合“数字鸿沟”，并在应急通信领域保障救援指挥畅通[7] - 在工业与服务业领域，公司解决方案为自动驾驶汽车提供全域高精度定位和不间断通信，实现货运船舶、飞机的实时监控，并为电网设施、新能源电站提供稳定数据回传通道[7] - 在国家战略与前沿领域，公司产品支撑军用卫星通信体系，并服务于海洋牧场、远洋渔业等海洋经济数字化管理场景[8] - 未来公司将深化惯性导航与卫星通信融合等核心技术攻关，巩固国防、应急等优势领域，同时加大在车联网、大众消费等新兴领域的布局，把握手机直连卫星等新业态机遇[9]

板块整体表现 - 航天装备板块在报告交易日上涨0.32%，表现弱于上证指数（上涨0.87%）和深证成指（上涨1.53%）[1] - 板块内8只个股中5只上涨，3只下跌，领涨股为航天环宇，涨幅达15.82%[1] 领涨个股分析 - 航天环宇（688523）收盘价34.48元，当日涨幅15.82%，成交量38.84万手，成交额12.90亿元[1] - 该股获得主力资金净流入4361.02万元，主力净占比为3.38%，但遭遇游资净流出3683.00万元，游资净占比为-2.85%[2] 其他个股表现 - 中国卫星（600118）上涨1.16%，收盘价42.61元，成交额26.11亿元，为板块内最高，同时获得主力资金净流入4590.61万元，主力净占比1.76%[1][2] - 中天火箭（003009）和星网宇达（002829）分别上涨0.64%和0.15%[1] - 新余国科（300722）跌幅最大，为-3.37%，收盘价34.97元，并遭遇主力资金净流出6483.95万元，主力净占比-9.96%[1][2] 板块资金流向 - 航天装备板块整体呈现主力资金净流出9119.28万元，但游资资金和散户资金分别净流入1666.85万元和7452.43万元[1] - 个股资金流向分化明显，中国卫星和航天环宇获主力资金青睐，而新余国科、航天电子（资金净流出5323.89万元）和中天火箭（资金净流出4667.73万元）则面临较大主力资金流出压力[2]

股东信息 - 截至2025年11月10日股东人数为31032户 [1]

板块整体表现 - 航天装备板块在报告交易日下跌2.92%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.81%，深证成指下跌0.92% [1] - 板块内个股普遍下跌，领跌股为星网宇达，跌幅达3.98% [1] - 板块整体资金呈净流出状态，主力资金净流出4.67亿元，但游资资金净流入9406.35万元，散户资金净流入3.73亿元 [1] 个股价格与成交表现 - 星网宇达收盘价27.28元，跌幅3.98%，成交额4.26亿元 [1] - 中国卫星收盘价41.35元，跌幅3.52%，成交额16.85亿元 [1] - 中国卫通收盘价20.90元，跌幅2.88%，成交额8.03亿元 [1] - 航天电子收盘价10.74元，跌幅2.01%，成交额5.69亿元 [1] 个股资金流向 - 中国卫星主力资金净流出最为显著，达1.91亿元，主力净占比-11.32% [2] - 中国卫通主力资金净流出1.06亿元，主力净占比-13.17% [2] - 星网宇达主力资金净流出5094.08万元，主力净占比-11.96% [2] - 中天火箭主力资金净流出3359.95万元，但散户资金净流入3537.36万元，散户净占比高达19.93% [2] - 新余国科主力资金净流出2444.33万元，同时散户资金净流入3173.34万元，散户净占比13.16% [2]

行业指数表现 - 卫星导航指数盘中下跌超过2% [1] - 指数成分股多数出现下跌 [1] 成分股价格变动 - 航天智装股价下跌8.16% [1] - 上海沪工股价下跌7.36% [1] - 晨曦航空股价下跌6.77% [1] - 航天环宇股价下跌5.60% [1] - 星网宇达股价下跌5.24% [1]

公司股价与基本面 - 11月18日公司股价下跌5.03%至26.98元/股，成交额1.63亿元，换手率4.07%，总市值56.07亿元 [1] - 公司主营业务为惯性技术开发及应用，提供惯性组合导航、测量、稳控产品及服务 [1] - 公司主营业务收入构成为：无人系统45.41%，信息感知35.18%，卫星通信16.91%，其他2.49% [1] 主要机构持仓动态 - 华夏行业景气混合A基金三季度增持公司47.42万股，持有392.54万股，占流通股比例2.69% [2] - 根据测算，该基金因公司股价下跌单日浮亏约561.33万元 [2] - 该基金最新规模89.72亿元，今年以来收益51.91%，近一年收益50.5%，成立以来收益366.23% [2] 基金经理信息 - 该基金基金经理为钟帅，累计任职时间5年115天，现任基金资产总规模132.6亿元 [3] - 基金经理任职期间最佳基金回报为172.61%，最差基金回报为-4.15% [3]

核心观点 - 军工行业在2025年迎来基本面与市场表现的双重拐点，进入“订单兑现+业绩驱动”的高质量发展新阶段 [4] - 展望2026年，作为“十五五”规划开局之年与建军百年奋斗目标冲刺前夜，行业将迎来需求刚性化、结构高端化与财务健康化的关键转折 [4] - 投资主线聚焦四大高确定性方向：军贸放量下的主战装备产业链、新质战斗力相关的先进作战领域、军民融合下的科技强国赛道、以及改革与资产证券化 [4] 2025年市场表现与估值复盘 - 2025年申万国防军工指数全年呈现“Q1筑底、Q2修复、Q3加速、Q4整固”的运行节奏，全年累计上涨16.39% [9] - 行情驱动力从政策预期逐步转向业绩兑现，三季度业绩拐点确认，中报显示核心企业实现营收利润双修复 [9][11] - 截至2025年11月10日，行业PE-TTM（剔除负值）修复至约70倍，估值结构显著分化，民参军、军贸出口及智能化标的领涨 [4][20] 2025年财务质量改善 - 行业结束“增收不增利”困局，2025年三季度单季营收同比增长6.70%，归母净利润同比大幅增长17.29% [24][26] - 经营性现金流显著改善，2025年一季报、中报、三季报的同比增长率分别为+83.65%、+51.68%、+57.48%，与利润增长同步 [31] - 营运效率提升，应收账款周转天数和存货周转天数自2025年二季度起显著压缩，显示交付节奏加快、回款周期缩短 [41] 2026年行业展望与核心驱动力 - 2026年将承接“十四五”尾单集中交付与“十五五”新规划启动的双轮驱动，订单确定性显著增强 [4][46] - 需求结构加速向新质战斗力和消耗性作战能力倾斜，聚焦信息化智能化战争所需的高技术装备 [4][104] - 军贸成为第二增长曲线，体系化出口打开高端市场天花板，中国军贸出口占全球市场份额约6% [4][97] - 国防预算预计稳中有升，结构性向装备采购、科研攻坚与军贸支持倾斜，预计增速维持在7%左右 [57] 2026年重点投资方向 - **军贸视角下的主战装备产业链**：重点布局具备整机总装能力、定价权和海外交付经验的核心企业，直接受益于体系化订单放量 [4][112] - **新质战斗力加速形成的先进作战方向**：包括水下攻防、无人集群、网络电磁对抗和智能指控四大方向，相关配套企业进入业绩兑现期 [4][112] - **军民融合纵深推进下的科技强国抓手型赛道**：如商业航天、低空经济、可控核聚变关键部件等，兼具国防支撑与新兴产业属性 [4][112] - **改革与资产证券化主线**：涵盖地方国资收购优质涉军资产注入上市公司，以及央企军工集团加速未上市资产证券化 [4][112]

板块整体表现 - 航天装备板块在11月13日整体下跌0.49%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.73%，深证成指上涨1.78% [1] - 板块内个股表现分化，领跌个股为中国卫星，下跌1.36% [1] 个股价格与成交 - 航天环宇涨幅最大，上涨6.68%，收盘价为28.12元，成交量为16.21万手，成交额为4.50亿元 [1] - 中国卫通成交额最高，达到15.07亿元，股价下跌0.94% [1] - 中国卫星成交额达30.22亿元，为板块内最高，但股价下跌1.36% [1] 资金流向 - 航天装备板块整体获得主力资金净流入1.51亿元，游资资金净流入3257.6万元，但散户资金净流出1.84亿元 [1] - 中国卫星获得主力资金净流入6605.10万元，主力净占比2.19% [2] - 航天环宇主力净流入3899.55万元，主力净占比高达8.67% [2] - 新余国科呈现主力资金净流出1062.16万元，主力净占比为-10.45%，同时散户资金净流入1323.08万元 [2]

板块整体表现 - 航天装备板块在报告交易日上涨1.31%，表现强于大盘，当日上证指数下跌0.07%，深证成指下跌0.36% [1] - 板块内个股涨跌互现，领涨股为中国卫星，涨幅为3.66%，航天环宇上涨3.05%，中国卫通上涨1.35% [1] - 板块成交活跃，多只个股成交额超过1亿元，其中中国卫星成交额达29.94亿元，航天电子成交额为10.34亿元 [1] 个股价格与成交 - 中国卫星收盘价为44.99元，成交量69.09万手，为板块内成交额最高个股 [1] - 航天环宇收盘价为26.36元，成交量11.72万手，成交额3.00亿元 [1] - 部分个股出现下跌，新余国科跌幅为1.33%，收盘价31.25元，航天电子下跌0.89%，收盘价11.09元 [1] 资金流向分析 - 板块整体主力资金净流出2.6亿元，但游资资金净流入5098.63万元，散户资金净流入2.09亿元 [1] - 个股资金流向分化明显，航天电子获得主力资金净流入3201.85万元，主力净占比3.10% [2] - 中国卫星遭遇主力资金净流出2.68亿元，主力净占比-8.97%，但获得游资净流入2125.49万元 [2] - 新余国科和中天火箭主力资金净流出显著，分别为1491.78万元和2046.62万元，主力净占比分别为-12.47%和-10.86% [2]

板块整体表现 - 11月10日航天装备板块整体上涨1.67%，表现优于大盘，当日上证指数上涨0.53%，深证成指上涨0.18% [1] - 板块内8只个股中5只上涨，星网宇达以6.39%的涨幅领涨，航天电子和中国卫星分别上涨4.74%和2.81% [1] - 板块整体资金流向呈现主力资金净流出2470.98万元，游资资金净流入1.13亿元，散户资金净流出8825.21万元的分化格局 [1] 个股价格与交易表现 - 星网宇达收盘价29.63元，成交量21.92万手，成交额6.38亿元 [1] - 航天电子收盘价11.48元，成交量159.06万手，为板块最高，成交额18.42亿元 [1] - 中国卫星收盘价45.75元，成交额37.43亿元，为板块最高 [1] - 中天火箭、理工导航、中国卫通小幅上涨，涨幅分别为0.76%、0.22%和0.09% [1] - 新会国科和航天环宇下跌，跌幅分别为0.37%和1.56% [1] 个股资金流向 - 航天电子主力资金净流入9976.84万元，主力净占比5.42%，但游资净流出9225.01万元 [2] - 星网宇达主力资金净流入5475.23万元，主力净占比8.59%，为板块最高，散户资金净流出5506.24万元 [2] - 中国卫通主力资金净流出1.50亿元，主力净占比-9.64%，为板块最差，但游资和散户资金分别净流入7061.06万元和7972.48万元 [2] - 中国卫星游资资金净流入1.01亿元，游资净占比2.69% [2] - 航天环宇游资资金净流入3469.38万元，游资净占比8.54% [2]