股东结构 - 截至2025年8月8日公司股东总户数为66,797户 [1]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1][6] - 当前股价45 63元 6个月目标价未披露 [6][7] 核心财务表现 - 25H1营收7 71亿元(同比+6 55%) 归母净利润0 69亿元(同比+25 7%) 扣非净利润0 62亿元(同比+38 12%) [1] - 25Q2单季营收4 67亿元(同比+0 55%) 归母净利润0 52亿元(同比+12 17%) [1] - 综合毛利率28 23%(同比+2 49pct) Q2单季毛利率31 21%(同比+3 85pct) [3] - 经营现金流净额1 47亿元(同比增加1 9亿元) 收现比101 05%(同比+24 48pct) [3] 分业务表现 - 民爆器材收入3 32亿元(同比+22 1%) 毛利率提升1 17pct 主要受益硝酸铵价格下降(粉状/多孔粒状/液态硝酸铵价格同比降幅12 91%/9 81%/13 90%) [2] - 爆破服务收入3 78亿元(同比-7 57%) 毛利率微降0 01pct 系大项目减少及新项目投产延迟 [2] 行业与区域机遇 - 西藏25H1民爆行业生产总值同比+25 88% 增速全国第一 [4] - 雅鲁藏布江下游水电工程正式开工(总投资1 2万亿元) 将建设5座梯级电站 显著拉动民爆需求 [4] - 新藏铁路/川藏铁路等基建项目持续推动区域景气度 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润2 7/3 9/5 7亿元 对应EPS 0 99/1 42/2 05元 [1][5] - 2025E营收21 25亿元(同比+25 56%) 净利率12 91%(同比+4 15pct) [5][12] - 2025E市盈率45 89倍 2027E降至22 21倍 [5] 市场地位 - 西藏国资委下属民用爆破龙头企业 区域市场占有率居前 [1] - 总市值125 94亿元 流通市值占比100% [7]

行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级）[4] 核心观点 - 水泥&民爆板块有望受益于新藏铁路等重点工程，新藏铁路有限公司注册资本达950亿元，重点关注青松建化、西藏天路、华新水泥（水泥板块）及雪峰科技、高争民爆（民爆板块）[2][17] - 三峡水运新通道、浙赣粤运河等工程未来可能带来增量需求，关注华新水泥&易普力、万年青&国泰集团[17] - 当前多数区域水泥价格触及或跌破成本线，煤炭价格上涨加剧盈利压力，长三角、湖北、湖南及川渝地区正磋商错峰生产方案，若落实或推动水泥价格恢复性上调[17] - 高端电子布基本面呈现量价齐升趋势，推荐玻纤电子布投资链条[2][17] 行情回顾 - 本周（20250804-20250810）沪深300涨1.2%，建材（中信）涨2.1%，陶瓷、水泥板块表现较优[1][12] - 个股涨幅前五：震安科技（+19.8%）、ST三圣（+16.3%）、天山股份（+10.9%）、松发股份（+10.7%）、国统股份（+10.6%）[1][12] - 中信建材三级子行业中，其他结构材料（8.66%）、水泥（8.35%）、玻璃（7.67%）涨幅居前[13][14] 重点子行业跟踪 水泥 - 全国水泥价格趋稳，河南上调20元/吨，内蒙古下调20元/吨，企业平均出货率约44%[18] - 煤炭成本上升叠加需求低迷，长三角、川渝等地磋商错峰生产以缓解压力[17][18] 玻璃 - 光伏玻璃价格小幅上涨：2.0mm镀膜面板环比涨2.38%至10.5-11元/平方米，3.2mm镀膜环比涨1.35%至18.5-19元/平方米[18] - 浮法玻璃均价下跌1.57%至1274.90元/吨，部分企业由盈利转为亏损[18] 玻纤 - 无碱粗纱价格弱势运行，2400tex直接纱主流成交价3150-3700元/吨，均价同比跌4.25%[19] - 电子纱高端产品供应紧俏，G75价格维稳，短期或大稳小动[19] 重点推荐组合 - 本周推荐：青松建化（买入，2025E P/E 17.96x）、高争民爆（增持，2025E P/E 47.18x）、西部水泥（买入，2025E P/E 7.71x）、华新水泥（买入，2025E P/E 10.56x）、宏和科技（增持，2025E P/E 147.53x）、中材科技（买入，2025E P/E 28.15x）[3][8][20] 数据与趋势 - 30大中城市商品房销售面积同比-13.04%（0802-0808周数据）[15][16] - 光伏玻璃库存天数环比降8.13%至26.93天，浮法玻璃库存增至5490万重量箱（环比+6.03%）[18][19]

公司业绩表现 - 营业收入同比增长10%至5.2亿元[1] - 净利润同比增长15%至1.3亿元[1] - 每股收益0.65元 较上年同期增长0.08元[1] 主营业务构成 - 工业炸药销售收入3.8亿元 占总收入73%[1] - 工业雷管销售收入1.1亿元 同比增长8%[1] - 爆破服务收入0.3亿元 新增矿山一体化服务业务[1] 区域市场发展 - 西藏自治区内市场实现收入4.5亿元 占比86.5%[1] - 区外市场收入0.7亿元 同比增长25%[1] - 新增3个区域性销售网点 覆盖西南地区[1] 产能与投资 - 工业炸药年产能维持4.2万吨[1] - 在建民爆生产线技术改造项目投资进度完成60%[1] - 研发投入同比增长20% 达到2600万元[1] 行业政策环境 - 国家推进矿产资源开发 带动民爆需求增长[1] - 安全生产标准提升 行业集中度进一步提高[1] - 环保要求趋严 促进现场混装炸药技术推广[1]

财务表现 - 营业总收入7.71亿元 同比增长6.55% 实现五年连续增长 [1] - 归母净利润6920万元 同比增长25.70% 实现五年连续增长 [1] - 经营活动现金净流入1.47亿元 较去年同期增加1.90亿元 [1] 盈利能力指标 - 毛利率28.23% 较上季度提升4.58个百分点 较去年同期提升2.49个百分点 [3] - ROE 7.25% 较去年同期增加0.66个百分点 [3] - 摊薄每股收益0.25元 同比增长25.66% 实现五年连续增长 [3] 运营效率指标 - 总资产周转率0.29次 同比增长6.04% [3] - 存货周转率5.83次 同比增长5.66% 实现两年连续增长 [3] 资本结构 - 资产负债率55.92% 较去年同期下降3.76个百分点 [3] 股权结构 - 股东总户数2.24万户 前十大股东持股比例62.60% [3] - 西藏建工建材集团有限公司为控股股东 持股比例58.60% [3]

公司基本情况 - 公司证券代码为002827，证券简称为高争民爆 [1] - 公司控股股东报告期内未发生变更 [5] - 公司实际控制人报告期内未发生变更 [6] - 公司报告期无优先股股东持股情况 [7] 董事会会议情况 - 第四届董事会第十一次会议于2025年8月11日召开，应到董事9人，实到9人 [8] - 会议审议通过了《关于公司2025年半年度报告全文及其摘要的议案》，表决结果为9票同意 [9] - 会议审议通过了《关于新增2025年日常关联交易预计的议案》，表决结果为8票同意，1票回避 [10] - 会议审议通过了《关于新增2025年与控股股东子公司关联交易预计的议案》，表决结果为7票同意，2票回避 [11] - 会议决定将于2025年8月27日召开2025年第三次临时股东大会 [12] 监事会会议情况 - 第四届监事会第九次会议于2025年8月11日召开，应到监事5人，实到5人 [15] - 会议审议通过了《关于公司2025年半年度报告全文及其摘要的议案》，表决结果为5票同意 [16] - 会议审议通过了《关于新增2025年日常关联交易预计的议案》，表决结果为5票同意 [17] - 会议审议通过了《关于新增2025年与控股股东子公司关联交易预计的议案》，表决结果为3票同意，2票回避 [17] 关联交易情况 - 公司拟新增与西藏中金新联爆破工程有限公司日常关联交易1,800万元 [10][21] - 公司拟新增与西藏天惠人力资源管理发展有限公司关联交易2,500万元 [11][34] - 2025年初至6月30日公司与西藏建工建材集团有限公司及相关关联方发生关联金额合计为25,587,129.03元 [45] - 关联交易价格遵循市场定价原则，交易风险可控 [27][41] 股东大会安排 - 2025年第三次临时股东大会将于2025年8月27日召开 [49] - 股东大会将审议《关于新增2025年与控股股东子公司关联交易预计的议案》等事项 [54] - 股东大会采取现场投票与网络投票相结合的方式 [51] - 西藏建工建材集团有限公司作为关联股东将回避表决 [56]

会议基本信息 - 会议届次为2025年第三次临时股东大会 [1] - 会议召集人为公司第四届董事会 [1] - 会议召开日期为2025年8月27日 [1] - 会议召开方式为现场投票与网络投票相结合 [2] - 股权登记日为2025年8月21日 [2] - 会议地点为拉萨经济技术开发区林琼岗路18号公司三楼会议室 [2] 会议审议事项 - 审议《关于新增2025年与控股股东子公司关联交易预计的议案》 [2][6] - 西藏建工建材集团有限公司作为关联股东需回避表决且不可接受其他股东委托投票 [3] 会议参与方式 - 现场登记时间为2025年8月22日9:00-11:30和14:00-16:30 [4] - 登记方式需提供身份证件及股票账户卡 法人股东需提供法定代表人证明书 [3] - 网络投票通过深交所交易系统（代码362827 简称"高争投票"）或互联网投票系统进行 [4] - 网络投票时间为2025年8月27日9:15-9:25、9:30-11:30及13:00-15:00 [1] 文件备查 - 详细内容见《证券时报》《证券日报》《中国证券报》《上海证券报》及巨潮资讯网 [2] - 会议联系方式为电子邮箱gzmb002827@163.com [4]

核心观点 - 公司新增2025年度与关联方西藏中金新联爆破工程有限公司的日常关联交易预计额度1,800万元 使调整后年度关联交易预计总额达到2,800万元 交易内容为销售管类、索类产品 定价遵循市场化原则 [1][2] 日常关联交易概述 - 公司及控股子公司拟新增2025年度与关联方中金新联的日常关联交易额度1,800万元 交易价格根据市场定价原则确定 [1] - 调整后2025年度与中金新联的关联交易预计总额为2,800万元 去年同类销售交易实际发生总额为169,231.45万元 [1] - 该事项已经公司第四届审计委员会、独立董事专门会议、董事会及监事会审议通过 关联董事回避表决 无需提交股东大会 [2] 新增关联交易类别与金额 - 新增关联交易类别为销售产品 关联方为中金新联 交易内容为管类、索类 定价原则为市场价格 [2] - 2025年度原预计金额为1,000万元 新增预计金额1,800万元 调整后预计金额为2,800万元 [2] - 截至2025年6月30日已发生金额677.16万元 上年发生金额691.15万元 [2] 上一年度关联交易执行情况 - 2024年公司与中金新联关联交易实际发生金额691.15万元 占同类业务比例0.41% 原预计金额4,000万元 实际发生金额与预计金额差异-82.72% [3] - 差异原因为中金新联炸药采购转向其关联公司西藏保利久联 导致实际需求与年初预计出现偏差 [3] - 独立董事认为差异属市场客观因素所致 交易定价公允 审议程序合规 未损害公司及股东利益 [3] 关联方基本情况 - 关联方西藏中金新联爆破工程有限公司注册资本6,000万元 法定代表人师天真 成立日期2011年6月7日 [3] - 2024年12月31日总资产12,416.78万元 净资产-3,595.08万元 营业收入6,450.39万元 归母净利润178.66万元 [3] - 2025年6月30日总资产12,575.35万元 净资产-3,436.21万元 营业收入4,693.70万元 归母净利润166.83万元 [3] - 主营业务涵盖爆破设计施工、现场混装炸药生产、建筑工程施工、矿产资源开采等 [3] - 关联关系为公司董事、总经理巴桑顿珠任中金新联董事 交易均能按时足额支付货款 具备较好履约能力 [3][4] 关联交易定价与协议 - 公司向关联方销售管类、索类等产品 定价不低于向无关联第三方提供同类产品的市场平均价格 [4] - 交易按照平等互利、等价有偿、公平公允的市场原则确定权利义务关系 [4] - 公司将适时在预计金额范围内与关联方签署关联交易合同或协议 [4] 交易目的与影响 - 关联交易能够充分利用双方产业优势 发挥协同效应 实现经营效益最大化 [4] - 有利于公司正常经营 确保经营稳定性和安全性 对主营业务发展具有积极意义 [4] - 交易以市场价格为基础 风险可控 体现公平交易原则 不会对公司财务状况、经营成果产生不利影响 [4] - 公司业务、人员、资产、机构、财务独立 交易不会对独立性构成影响 也不会对关联方形成依赖 [4] 独立董事意见 - 独立董事专门会议认为新增关联交易为日常经营所需 符合公司利益 [5] - 交易价格公开、公平、公正及市场化 不会影响公司独立性 也不会对关联方产生依赖 [5] - 交易符合上市公司和全体股东利益 未损害中小股东和非关联股东利益 [5]

关联交易概述 - 子公司西藏高争爆破工程有限公司拟与控股股东西藏建工建材集团有限公司的孙公司西藏天惠人力资源管理发展有限公司新增关联交易 接受劳务派遣服务 预计新增额度为2,500万元人民币 [1] - 关联交易已通过董事会审议 表决结果为7票同意 0票反对 0票弃权 2票回避 关联董事庄存伟和白珍因在藏建集团任职回避表决 [1] - 本次交易尚需提交股东大会审议 关联股东将回避表决 [1] 关联方基本情况 - 交易对手方天惠人力为藏建集团全资子公司西藏藏建管理服务有限公司的100%控股子公司 实际控制人为西藏自治区人民政府国有资产监督管理委员会 [2] - 天惠人力注册资本为2,000万元人民币 成立日期为2019年4月8日 经营范围包括劳务派遣服务 职业中介活动 建设工程施工等 [2][3] - 天惠人力最近一期财务状况未披露具体数据 但公司认为其具备较好的履约能力 且不属于失信被执行人 [2][3][4] 关联交易内容及定价 - 天惠人力向高争爆破提供劳务派遣人员 完成生产岗位任务 预计2025年下半年新增交易金额2,500万元 [4] - 定价依据拉萨市场价格经双方协商确定 遵循公开 公平 公正原则 [4] - 劳务派遣服务费用结构包括应发工资总额和管理费 其中应发工资总额含基础工资 基础奖金和考核奖金（绩效） 考核奖金占比20% [5] 协议执行细节 - 高争爆破需在用工当月28日前支付上月劳务派遣管理服务费用至天惠人力指定账户 [6] - 天惠人力需在每月30日前发放工资 并提供签字工资表给高争爆破财务留存 [6] - 天惠人力需在收款后5个工作日内提供增值税发票 发票名目为人力资源服务或劳务派遣服务 [6] 交易影响及历史情况 - 关联交易不会影响公司独立性 公司主要业务不会对关联人形成依赖 预计此类交易将持续进行 [7] - 截至2025年6月30日 公司与关联方累计已发生关联交易金额为25,587,129.03元人民币 [7][10]

监事会会议召开情况 - 会议于2025年8月11日上午11:30以现场结合通讯方式召开，应到监事5人，实到5人，由监事会主席万红路主持 [1] - 会议通知于2025年8月3日通过电话、邮件及书面送达方式发出，召集程序符合《公司法》及《公司章程》规定 [1] 监事会会议审议情况 2025年半年度报告审议 - 全票通过《2025年半年度报告全文及其摘要》议案，监事会确认报告内容真实、准确、完整，编制程序合法合规 [1][2] - 报告摘要刊登于四大证券报及巨潮资讯网，全文详见巨潮资讯网 [2] 新增日常关联交易 - 全票通过新增2025年度与西藏中金新联爆破工程有限公司日常关联交易预计1,800万元，交易价格按市场原则确定 [2] - 相关公告同步刊登于四大证券报及巨潮资讯网 [2] 新增控股股东子公司关联交易 - 以3票同意、2票回避通过新增2025年度与西藏天惠人力资源管理发展有限公司关联交易预计2,500万元，交易价格市场化 [3] - 关联监事王晓（藏建集团财务部副经理）及达瓦扎西（西藏天路监事会主席）回避表决 [3] - 议案需提交2025年第三次临时股东大会审议 [3] 备查文件 - 公告由西藏高争民爆股份有限公司监事会发布 [4]