公司优势 - 自主创新技术竞争优势，研发投入大以保持技术领先 [3] - 生产工艺优势，采用悬浮聚合工艺，成本低、效率高 [3] - 市场开发优势，有专业销售队伍，国内外市场开拓方式多样，已进入多家知名企业采购和销售体系 [3][4][8] - 专注服务中高端客户，产品品质获高度认可，有优秀品牌价值与企业形象 [4] - 循环经济优势，原辅料多次回收循环利用，减少末端处理负荷 [4] 产品毛利率 - 三元产品技术含量高、专利多、市场需求大、附加值高，维持高毛利率 [4] - 未来高毛利率取决于成本、技术、政策等市场因素 [4] - 国内外毛利率差异受销售模式、竞争对手、产品性能等因素影响 [5] 行业情况 - 特种氯乙烯共聚物属多个行业范畴，公司主营属“C26化学原料和化学制品制造业” [5] - 我国该行业步入快速成长期，成为全球重要生产基地之一 [5] - 氯醋共聚树脂产量和消费量占特种氯乙烯共聚物总量80%以上 [6] - 未来需求增长与PVC树脂需求增长关联，预计2012 - 2016年全球PVC树脂需求以4.5%速率增长，新型应用领域产业化将带动需求快速增长 [6] - 公司产品下游市场部分为刚需，部分前景乐观，磁卡基材等市场需加强营销 [6] - 公司产品出口量稳定，近年来位居国内同类产品出口全国第一，占全国同类产品出口量一半以上 [7] 行业整合与发展规划 - 公司以上市为契机，利用资本市场扩大实力，整合行业企业，择机进入其他应用领域 [7] - 经营现有产品、建设募投项目，适时融资，加强战略管理并及时披露信息 [7] 产品增长与客户开拓 - 羧基、羟基三元系列产品有增长空间，通过多种方式开拓国内外市场，已进入多家知名企业体系 [8] 项目建设 - 2016年8月16日核发6万吨水性工业涂料基料项目施工许可证，约3万吨产能报批手续在推进，项目建设期24个月，正有序进行 [8][9] 涂料基料业务 - 国家政策推动水性涂料发展，公司掌握相关技术，认为前景广阔 [9] - 与万华化学产品有差异，氯乙烯共聚乳液有耐候性好、阻燃性、成本优势 [10] - 已与部分客户接洽，选定工业阻燃剂、壁纸等行业为切入点，有合作意向 [10] - 未来通过利用经营平台、客户资源、开拓国际市场、加强营销队伍、加大研发投入等措施拓展市场 [10][11] 下游客户开拓 - 已进行小批量中试产品销售和送样，与部分厂家取得合作意向 [11] - 通过挖掘现有客户、走访企业、参加展会、网络渠道、与协会和政府合作等方式开发新客户，调整优化产品和市场结构 [11] 原材料价格应对措施 - 加强生产计划管理，增强原材料需求可预见性 [12] - 与供应商保持良好合作，签订长期供货合同 [12] - 多储备不同地区和工艺路径的供应商 [12] - 拓展上游供应商，扩大选择面 [12] - 根据原材料价格波动调整销售价格 [12]

产品与市场 - 二元系列产品下游为食品包装等行业，国内厂家多、附加值低；三元系列技术含量高，用于高档油墨等领域，国内外需求大、厂家少、附加值高 [3] - 我国是全球最大二元系列消费国，主要用于油墨等领域；欧盟羧基三元系列消费居首，用于涂料和药品包装；欧盟羟基三元系列消费居首，用于油墨和涂料 [8][9] - 氯醋共聚树脂产量和消费量占我国特种氯乙烯共聚物总量 80%以上 [8] 产能与销售 - 2013 - 2015 年产量分别为 20,925.80 吨、25,871.67 吨、24,325.34 吨，2014 年起新厂产能达 4 万吨，产销量稳中有升 [4] - 2013 - 2015 年新增客户分别为 31 家、48 家、50 家，2016 年延续增长趋势 [6] - 2013 - 2015 年前五大经销商销售额占营业收入比例分别为 26.52%、31.25%、30.15%；前五大直销客户销售收入占比分别为 11.81%、11.88%、10.98%，2016 年 1 - 9 月占比较稳定 [9][10] - 公司现有 4 万吨/年产能，配套 6 万吨/年，2016 年 1 - 9 月产能利用率略有增长 [10] 成本与定价 - VCM 价格单边上涨，VAc 价格前期下跌后近期向上，原油价格回升对其有影响，但受市场和运输等因素影响更多 [4][5] - 内销根据考察期内产品供需、原材料价格等制订价格；外销除考虑上述因素外，还考虑汇率变动 [5] 研发与项目 - VCAR - 50 研发已完成中试，具备产业化条件，为 MBS 替代品，价格更便宜 [11] - 除氯乙烯 - 丙烯酸酯 - 偏氯乙烯共聚防腐乳液项目处于中试阶段外，其他研发项目已完成中试，具备产业化条件 [11] - 新材料研发中心项目正在进行其他相关验收和设备购置；年产 6 万吨水性工业涂料基料 - 氯乙烯共聚乳液项目部分工程已获施工许可，建设中，部分报批手续办理推进中 [15] 财务与预期 - 2013 - 2015 年二元系列毛利率分别为 2.65%、 - 1.73%、9.19%，2016 年 1 - 9 月延续 2015 年良好态势 [6][12] - 2016 年 1 - 9 月营业收入较同期增长 5%，归属于上市公司股东的净利润较去年同期增长 17.13%，预计 2016 年度归属于公司股东的净利润比上年同期增长 5% - 20% [17]

公司业务与募投项目 - 公司主要从事氯乙烯 - 醋酸乙烯共聚树脂和氯乙烯共聚乳液的研发、生产和销售，产品有数十个牌号，应用于多个领域 [2][3] - 新材料研发中心项目：研发大楼于 2016 年 10 月 9 日收到消防备案凭证，相关验收和设备购置工作进行中 [3] - 年产 6 万吨水性工业涂料基料 - 氯乙烯共聚乳液项目：2013 年 1 月获土地使用证，2016 年 6 月和 8 月分别获规划和施工许可证，建设规模 4,224 平方米，预计满足 3 万吨产能厂房需求，另 3 万吨产能报批手续推进中，土建和设备订购进行中 [3] 原材料价格影响与销售定价 - 本年度国内化工原材料价格波动大，VCM、VAc 价格波动对公司经营有影响，但公司会根据波动及其他因素调整销售定价以规避影响 [3][4] - 内销根据考察期（一般一个月）产品供需、原材料价格、变动成本及市场拓展制订价格；外销除考虑考察期（一般三个月）原材料价格、变动成本外，还考虑汇率和市场拓展 [4] 上下游与核心竞争力 - 公司主要原材料为氯乙烯单体和醋酸乙烯等基础化工产品，供应能满足需求，采购结算方式有预付款、货到付款等 [4] - 公司特种氯乙烯共聚物产品应用领域广，行业发展空间大，国家鼓励相关高性能涂料等生产 [4][5] - 公司客户分布 40 余个国家和地区，已进入多家全球性油墨、涂料知名制造商采购体系和全球化工贸易商销售体系 [5] - 公司核心竞争力体现在自主创新技术、生产工艺、市场开发、客户、循环经济等优势，过去六年产品出口量连续位居国内同类产品出口全国第一，占全国同类产品出口量一半以上 [5] 进入采购体系标准与竞争情况 - 公司产品按国标或企业标准生产，执行 ISO9001:2008、ISO14001:2004 标准，主要原材料和助剂已根据 REACH 注册，还会委托第三方检测，目前进入知名制造商采购体系标准变化不大 [5] - 国际市场竞争对手有德国瓦克、日本信越等；国内市场有江阴大华化工等 [6] - 公司优势包括自主创新技术、生产工艺、市场开发、服务中高端客户、循环经济等优势，目标是成为行业自主品牌领军企业，巩固提升行业优势地位 [6][7] 公司规划与利润情况 - 公司在经营好现有业务、推进募投项目基础上，适时采用直接和间接融资手段筹集资金，探索资本市场规范运作，进入相关领域，并及时披露规划情况 [8] - 预计 2016 年度归属于上市公司股东的净利润变动幅度为 5%～20%，即 4,763.86 万元～5,444.41 万元，因拓展市场和控制成本费用 [8]

产品毛利率情况 - 2019年氯醋树脂毛利率大幅提升，原因是适时调整产品价格和出口退税率提高；2020年一季度保持较好水平，但疫情影响暂无法评估[2][3] - 2019年水性乳液毛利率下滑，因国际贸易影响致市场需求和销售量下降使固定成本上升；2020年一季度叠加疫情未明显回升，疫情影响暂无法评估[3] - 2020年一季度公司整体毛利率提升，受益于上年产品价格调整和国家税收优惠政策延续[4] 费用率波动原因 - 上市以来销售费用率、管理费用率（剔除研发费用后同口径相比）随营业收入增长略有波动；销售费用受销售人员工资、市场推广费影响，管理费用受安全环保费用、职工薪酬增长影响[4] 原料采购情况 - 公司主要原材料包括氯乙烯VCM、醋酸乙烯VAc和环氧树脂等，采购呈区域性特征，与住所地周边供应商长期合作，暂未受疫情影响[4][5] 销售增速下滑原因 - 2019年销售增速下滑受水性乳液（树脂）销售下滑影响[5] - 2020年一季度销售增速下滑，原因是设备检修、春节放假和新冠疫情冲击致国内市场复苏慢[5] 水性乳液销售情况 - 2019年受国际贸易影响，集装箱市场需求下降，水性乳液主要客户订单减少[5] - 2020年一季度受疫情影响，销售未明显回升[5] 客户拓展情况 - 公司通过加入行业协会、对外合作、参加展会、发布会等拓展客户，还将加大宣传、线上推广等；受疫情影响，新客户拓展计划受一定影响[6] 出口业务情况 - 2020年疫情初期，出口受国内疫情影响，物流、报关受限；后期受国外疫情影响，客户订单延后；产品应用领域受疫情影响较小，但影响有不确定性，暂无法准确评估[6] 氯醋树脂业务情况 - 竞争优势：在特种氯乙烯及相关行业技术领先，有自主创新技术、研发中心平台、市场开发、服务中高端客户、循环经济、地域等优势[7] - 竞争对手扩产：未关注到同行业竞争对手有扩大产能情况[8] - 行业发展展望：市场变化受下游行业影响大，未来需求增长与PVC树脂需求相关联，在高附加值领域产业化将带动需求快速增长[8][9] - 产能规划与产品拓展：2020年合理调配产能，提高环保型产品产销量；持续开发系列产品，增强创新能力；后期研发合作方向包括电子化学品等；继续服务国内外中高端客户[9][10] 水性涂料业务情况 - 竞争对手：主要有湛新树脂、瀚森化工等[8] - 行业发展展望：国家政策推动水性涂料发展，其因环保优势成为涂料工业发展方向[10][11][12] - 产能规划与产品拓展：IPO募投项目一期2万吨产能已投产，二期4万吨预计2021年8月底投产；开拓新应用领域，推广新产品；利用客户优势拓展销售，扩大全球市场[12][13]

原材料与市场影响 - 公司生产所需原材料如VCM、VAc及环氧树脂等受石油价格影响，但价格波动还受市场供求、运输、生产工艺等因素影响 [3] - 公司出口收入占总营业收入比重约30%以上，出口产品主要用于食、药品包装领域，受疫情影响较小，但疫情影响存在不确定性，无法准确评估对出口影响的时间和程度 [4] 疫情应对与业绩提升 - 公司于2020年2月10日顺利安全有序复工并逐步达产，一直深耕主业，是特种氯乙烯共聚物研发生产领先企业，不断拓宽产品系列及应用领域 [3] - 2020年公司将推进募投项目“年产6万吨水性工业涂料基料 - 氯乙烯共聚乳液”中剩余4万吨产能建设，调配氯醋树脂系列产品产能，通过技术改造优化生产设施和工艺，提升产品竞争力并确保新产品产业化 [7] 技术研发与优势 - 报告期内，公司对氯醋共聚树脂、水性乳液、塑加工改性树脂“VCE”等系列产品应用拓展，提升产品品质、丰富种类，如水性乳液在多领域应用，部分环境友好型氯醋共聚树脂批量生产销售，“VCE”产品进入“海螺型材”采购体系 [5] - 公司是特种氯乙烯共聚物行业领先企业，是全球能将其水性化并推广的少数企业之一，也是国内能将产品销往欧美等发达国家和地区的少数企业之一 [7] 股东减持与市值管理 - 公司控股股东、实际控制人等股东减持股票主要系个人资金需求 [4] - 投资者建议公司招聘懂资本运营人才、找公司负责市值管理、股价40以下放弃减持、修改年报分配方案高比例送转股票，公司表示感谢建议 [6] 环保与可持续发展 - 公司采用多种方式收集、回收、循环利用能源和原辅料，如蒸汽转化冷凝水、母液水膜处理、达标废水深度净化后回用，回收氯乙烯单体和精馏甲醇，委托处理环保沉淀物和低级品以减少末端处理负荷 [6][7] 品牌与市场优势 - 公司食品罐内涂料用羟基三元系列、油墨用羧基和羟基三元系列、塑胶地板用二元系列、色片用二元系列、皮革表面处理剂用二元系列、水性乳液（树脂）系列、塑加工改性树脂“VCE”产品等获得众多国际级、全球知名及国内领先企业认可和使用 [8] 融资与发展规划 - 公司将根据业务发展规划、募投项目运营及剩余产量建设情况，考虑财务状况、筹资成本和资本结构，通过参股、控股、收购、重组等方式运作，选择时机整合行业内或相关行业企业，巩固和提升行业优势地位 [9]

产品信息 - 公司主要从事氯乙烯 - 醋酸乙烯共聚树脂和氯乙烯共聚乳液及其改性水性系列产品的研发、制造和销售 [3] - 氯醋树脂有二元、羧基三元、羟基三元系列，应用于凹印油墨、食品包装涂料等领域；水性系列有丙烯酸、环氧、氯醋乳液系列，应用于玻璃烤漆、家具面漆等领域 [3] - 公司为阿克苏•诺贝尔涂料、迪爱生集团等下游知名厂商供应产品，与化工贸易商建立合作关系并成为部分产品配套供应商 [3] 产能与市场 - 氯醋树脂建设产能 4 万吨/年，2016 年实际年产量 2.7 万多吨，预计 2017 年较 2016 年增长 [3] - 公司通过多种方式开拓内外销市场，提升产品性能，以提高市场占有率，拓展新市场和应用领域 [4] 募投项目 - “年产 6 万吨水性工业涂料基料 - 氯乙烯共聚乳液”项目分期建设，截至 2017 年三季度，前期约 4,224 平方米厂房已达可使用状态，后期约 3,816 平方米厂房进入封顶阶段，预计 2018 年根据情况逐步投入使用并释放产能 [4] - 公司研发团队为氯乙烯共聚乳液及其改性水性系列研制储备多个产品，改性水性环氧系列等产品获德威涂料认可使用，并与国内外知名企业技术合作开拓 [5] - “新材料研发中心”项目研发大楼已交付使用，水性产品中试生产线已试生产部分产品，预计 2017 年 12 月底前投入使用，将提高研发实力等，为产品市场化提供技术支撑 [5] 盈利情况 - 2017 年 1 - 9 月，公司主营业务收入为 27,878 万元，净利润为 5,448 万元，预计 2017 年净利润变动幅度较 2016 年增长 25% - 55% [5]

公司经营业绩 - 2018 年度实现营业收入 51,830.70 万元，同比增长 33.41%；归属于上市公司股东的净利润为 7,340.04 万元，同比增长 1.78% [3] - 2018 年氯醋共聚树脂营业收入为 39,992 万元，较 2017 年增长 13% [4] - 2018 年度水性乳液（树脂）实现 1.18 亿元销售 [4] 募投项目与产能 - “年产 6 万吨水性工业涂料基料 - 氯乙烯共聚乳液”项目 2 万吨产能生产线 2018 年建成并投入使用，剩余 4 万吨产能建设积极推进中 [3] 产品产销量与营收预期 - 2019 年产品产、销量预计较 2018 年同比增长 0%-25%；营业收入较 2018 年同比增长 0%-30% [4] 公司行业地位 - 是特种氯乙烯共聚物行业的领先企业，是全球能将特种氯乙烯共聚物水性化并进行应用推广的少数企业之一 [4] 公司发展战略 - 坚持技术创新、产品创新，以发展绿色环保化工新材料为己任，保持国内外同行业优势地位，成为全球特种氯乙烯共聚物行业自主品牌领军企业和用户首选品牌，拓展水性系列市场及应用领域 [5] - 关注资本市场优质标的，适时整合行业内或相关行业企业，巩固和提升行业优势地位 [5] 人才建设 - 贯彻实施人才战略，完善用人制度，提高人才引进开放性、合理性和高效性，形成特色用人观 [5] - 2019 年在上海设立全资子公司，利用上海人才、技术和信息交流优势提升市场竞争力 [5] 股权激励 - 2018 年 11 月进行第二期股份回购，用于股权激励或员工持股计划，目前第二期回购正在进行中 [6] 原材料价格影响 - 2018 年度主要原材料价格略有增长，原材料价格波动受石油价格、市场供求、运输、生产工艺路线等因素影响，对公司经营成本及利润水平有较大影响 [6] - 公司将根据经营状况适时调整产品定价和采购策略，降低原材料价格波动影响 [6]

分组1：产品应用领域 - 二元系列产品在我国用于油墨、人造革色片等领域，欧美用于塑胶地板、磁卡基材等领域，因各国产业结构现状和发展趋势不同，应用方向一定时期内稳定，但会随经济和产业结构变化而改变，中国二元产品应用领域在PVC加工和发泡领域不断拓展 [2][4] - 特种氯乙烯共聚物消费主要与PVC制品相关，可用于PVC制品用油墨、油漆、涂料等行业，与地产关联较密切的建筑型材行业，公司产品销售占比不多，新产品“VCE”正在积极拓展该领域 [4] 分组2：产品定价与毛利率 - 针对新品推广，公司一般采用渗透定价法，也会参考订单日价格、客户需求规模、商业条款等情况，2018年度公司新产品水性乳液（树脂）系列产品综合毛利率约为27% [5] 分组3：DCS集散控制 - DCS是集散控制系统，由现场控制站、数据通讯系统、人机接口单元等组成，是多级计算机系统，综合了计算机、通讯、显示和控制等4C技术，基本思想是分散控制、集中操作、分级管理、配置灵活、组态方便，能实现数据自动采集和处理等功能 [5][6] 分组4：产品业务相关 - 公司水性乳液（树脂）产品主要指氯乙烯共聚乳液及其改性水性系列产品，有丙烯酸系列、环氧系列、氯醋乳液系列等，广泛应用于金属防腐底漆等领域，下游客户主要有德威涂料等，公司将推进“年产6万吨水性工业涂料基料 - 氯乙烯共聚乳液”中剩余4万吨产能建设 [7] - 2018年年报提到提升1 - 2万吨氯醋树脂产能指氯醋共聚树脂系列产品（包括但不限于二元系列产品） [7] - 公司新产品“VCE”指PVC用抗冲改性系列树脂，已形成批量销售并在多家企业进行生产改进性试验，公司针对性完善产品性能并提供成套技术服务方案进行推广 [8] 分组5：产品价格 - 公司内销定价根据市场供需、原材料价格等因素制订，外销定价还考虑汇率变动因素，2018年度公司氯醋二元系列产品平均销售价格较上年有所上涨，其他系列产品销售价格变化不大 [8] 分组6：贸易战影响 - 公司产品出口美国占比较小，与经销商和最终用户协商后，加税增加的成本由三方共同分担，2018年9月该类产品出口退税率由5%调整为9%，11月再次调整为10%，中美贸易战对公司产品成本影响有限 [8][9]

产能与营收 - 公司现有氯醋树脂产能4万吨，2019年计划提升1 - 2万吨产能；现有水性涂料基料产能2万吨，剩余4万吨产能建设正积极推进 [2] - 2018年度出口营收占比32% [3] 行业格局与需求 - 氯醋二元和三元产品供应商主要有洪汇新材、安徽新丰、韩国韩华、德国瓦克、日本信越，产品应用于油墨、涂料等领域 [3] - 氯醋树脂总体需求趋于稳定增长，未来应用领域集中在塑加工、发泡和特种涂料等，应用区域集中在亚洲特别是东南亚；水性乳液产品在水性工业涂料领域应用潜力大 [3] 技术与研发 - 水性涂料核心技术是成膜物质与涂装工艺研发，目的是克服与传统溶剂型漆在制漆及施工中的差别；公司在水性工业涂料细分领域技术领先 [4] 上下游与成本 - 公司未实现上下游一体化，外购VCM投入生产；产品技术含量高、种类多，客户数量稳中有升、分布行业广，将调整策略降低原材料价格波动影响 [5] - VCM生产工艺有石油乙烯法和电石乙炔法，公司采购以石油乙烯法为主，电石价格涨跌影响较小，通过技术改进和销售定价政策消化成本压力 [6] 库存与销售 - 氯醋树脂供求紧张，供应商和用户库存均处低位，绝大多数客户半个月至一个月采购一次，产品出口全球五十多个国家和地区，销售有季节性 [5] 产品对比 - 公司产品和国外竞争对手在产品指标有微小差异、各有优劣，但使用性能基本可完全替代，成本有明显优势，氯醋三元树脂系列性价比高 [6] 贸易与支出 - 2018年度出口占比32%，出口美国产品占比小，加税成本由三方分担，出口美国产品销量正常 [6][7] - 除募投项目建设资本性支出外，未来每年资本支出根据产能利用、技术改造、资本运作等因素确定 [7]

2021 年度业务规划 - 推进募投项目“年产 6 万吨水性工业涂料基料 - 氯乙烯共聚乳液”中剩余 4 万吨产能建设 [1] - 合理调配氯醋树脂系列产品产能，提高环境友好型等产品产销量 [1] - 通过技术改造和攻关，优化生产设施和工艺，提升产品竞争力，确保新产品产业化 [1] - 预计 2021 年度产品产销量、营业收入、归属于母公司所有者的净利润同比增长 -10%~20% [2] 主营业务情况 - 2020 年度营业收入 54,471.60 万元，近年来稳定增长 [2] - 2021 年一季度营业收入 1.68 亿元，同比增长 74.58% [2] - 公司是特种氯乙烯共聚物行业领先企业，致力于成为全球领军品牌 [2][3] 拓展业务推进 - 以市场需求为导向，巩固既有市场，开拓新客户 [2] - 丰富宣传渠道，加大与客户交流，优化销售队伍 [2] - 优化产品结构，实现规模化生产，水性产品 2020 年度营业收入 11,467.21 万元，同比增长 47.63% [3] 管理层情况 - 管理层相对稳定，对公司发展充满信心，坚持创新，保持行业优势 [3] 新设想与发展方向 - 持续开发绿色环保型树脂系列产品，拓展产品应用领域 [3] - 列为高性能涂料、油墨及粘合剂等行业及电子化学品、3C 电子产品领域为重点研发合作方向 [3] - 根据业务发展进行资本运作，整合行业资源 [3][4] 国家规划利好 - “十四五”规划提出碳达峰、碳中和，公司水性系列产品契合发展理念 [4] - 水性产品销售占比超 20%，预计后续提升，在多领域有发展前景 [4] 2020 年度分红方案 - 拟以 106,181,435 股为基数，每 10 股派发现金红利 5 元（含税），不送红股，不以公积金转增股本 [4] - 上市以来每年高比例现金分红，兼顾股东回报与公司发展 [4]