市场表现 - 上证综指报3602.13点，涨幅0.53%，A股总成交额达10185.93亿元 [1] - 29只A股出现5日均线下穿10日均线现象，其中雄帝科技、三未信安、金陵体育的5日均线较10日均线距离最大，分别为-1.70%、-1.11%、-1.10% [1] 个股技术指标 - 雄帝科技5日均线27.31元，10日均线27.78元，最新价26.47元，较10日均线乖离率-4.72% [1] - 三未信安5日均线40.62元，10日均线41.08元，最新价39.85元，较10日均线乖离率-2.99% [1] - 金陵体育5日均线23.82元，10日均线24.09元，最新价21.48元，较10日均线乖离率-10.83% [1] - 欢瑞世纪5日均线4.72元，10日均线4.77元，最新价4.59元，较10日均线乖离率-3.85% [1] - 君实生物5日均线38.23元，10日均线38.59元，最新价37.83元，较10日均线乖离率-1.97% [1] 其他个股表现 - 逸豪新材5日均线31.61元，10日均线31.90元，最新价30.65元，较10日均线乖离率-3.92% [1] - 广合科技5日均线64.98元，10日均线65.53元，最新价62.20元，较10日均线乖离率-5.08% [1] - 科华数据5日均线41.67元，10日均线41.90元，最新价41.44元，较10日均线乖离率-1.10% [1] - 达意隆5日均线15.93元，10日均线15.96元，最新价16.35元，较10日均线乖离率2.42% [2] - 中洲控股5日均线8.28元，10日均线8.29元，最新价8.39元，较10日均线乖离率1.21% [2] 个股涨跌幅 - 盈方微今日涨幅0.67%，换手率2.85% [2] - ST凯利今日跌幅1.45%，换手率0.99% [2] - 掌趣科技今日涨跌幅0.00%，换手率2.29% [2] - 双象股份今日涨幅0.98%，换手率0.89% [2] - 英派斯今日跌幅2.22%，换手率2.75% [2]

股价及交易数据 - 截至2025年7月30日收盘 公司股价报收于11 24元 下跌3 19% 换手率4 52% 成交量20 75万手 成交金额2 35亿元 [1] - 当日主力资金净流出2567 65万元 占比成交额10 91% 其中超大单净流出296 88万元 大单净流出2270 77万元 中单净流出422 68万元 小单净流入2144 97万元 [1] 财务表现 - 2025年一季度公司营业总收入3 05亿元 同比增长27 52% 归属净利润158 06万元 同比增长110 96% 扣非净利润115 69万元 同比增长106 31% [1] - 流动比率1 984 速动比率1 447 资产负债率32 34% [1] 公司基本信息 - 公司成立于1992年 位于深圳市 从事计算机 通信和其他电子设备制造业 [1] - 注册资本64535 6761万元人民币 实缴资本30052 0811万元人民币 法定代表人唐健 [1] 商业活动与知识产权 - 公司对外投资27家企业 参与招投标项目1123次 [2] - 拥有商标信息230条 专利信息965条 行政许可113个 [2]

公司股价及资金流向 - 截至2025年7月29日收盘 公司股价报收于11 61元 上涨1 75% 换手率5 77% 成交量26 51万手 成交金额3 06亿元 [1] - 当日主力资金净流入3954 75万元 占成交额12 92% 其中超大单净流入1803 45万元(占比5 89%) 大单净流入2151 30万元(占比7 03%) [1] - 中单净流出1909 85万元(占比6 24%) 小单净流出5864 60万元(占比19 16%) [1] 财务业绩表现 - 2025年一季报显示 公司营业总收入3 05亿元 同比增长27 52% 归属净利润158 06万元 同比增长110 96% [1] - 扣非净利润115 69万元 同比增长106 31% 流动比率1 984 速动比率1 447 资产负债率32 34% [1] 企业基本信息 - 公司成立于1992年 位于深圳市 主营业务为计算机 通信和其他电子设备制造业 [1] - 注册资本64535 6761万人民币 实缴资本30052 0811万人民币 法定代表人唐健 [1] 企业投资与知识产权 - 对外投资27家企业 参与招投标项目1122次 [2] - 拥有商标信息230条 专利信息965条 行政许可113个 [2]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [4] 报告的核心观点 - RWA通过区块链技术将实体资产转化为链上数字资产，是金融科技领域的创新变革，有望迎来跨越式发展，建议投资者关注区块链+金融科技、支付解决方案商以及RWA发行方等领域标的 [2][114] 根据相关目录分别进行总结 一、RWA：连接真实世界资产与链上金融世界 - RWA指通过区块链技术将现实世界资产转化为数字代币，底层资产范围广泛，能降低交易和融资成本，将加密与底层资产市场联系起来，提供多样化投融资工具，提升交易效率、降低准入门槛等，市场正迎来指数级扩张，预计2030年规模达16万亿美元 [11][15][17] 二、RWA发行流程相对清晰，监管框架正在建立 2.1 RWA将链下资产通过代币化转移至链上 - RWA发行流程包括资产选择与评估、建立法律与合规框架、技术选型和实施、代币发行与交易、运营管理和治理等环节，以实现线下资产链上化发行 [21][22][23] 2.2 全球主要国家与地区RWA监管框架正在建立 - 全球主要地区和国家正逐步建立RWA监管框架，香港以沙盒机制和监管创新并重打造RWA枢纽，美国监管严格，新加坡采取沙盒机制和分类监管，欧盟建立统一法律框架，迪拜以宽松政策吸引RWA平台 [26][30][31] 三、资产版图持续扩容，RWA迈向“万物可代币”时代 3.1 RWA资产可分为现金流类、权益类和非现金流类 - RWA底层资产分为现金流资产、权益类资产和非现金流资产，现金流资产有稳定现金流，权益类资产可获公司利润分红或资本增值，非现金流资产价值基于市场供需等 [41] 3.2 目前主要RWA赛道分析 - 信贷类资产是当前RWA赛道最大分支，规模近150亿美金，链上借贷放款周期短、去中心化、信息透明；债券类资产RWA相对成熟，锚定美债代币项目最多，规模接近70亿美金，预计2028年代币化债券达1万亿美元；房地产RWA降低房产投资门槛，2025年3月全球房产RWA资产价值约20亿美元，预计2027年增长至50亿美元；证券RWA连接传统股票与加密市场，提升交易透明度和股权流动性；商品RWA提升传统商品流通性，除大宗商品外，非标资产代币化项目处于早期阶段 [36][42][46] 3.3 RWA创新日新月异，新的赛道持续扩容 - 香港RWA围绕新能源等四大主题探索，如朗新集团、协鑫能科资产代币化，华夏基金（香港）推出亚太首只零售代币化基金；权益类资产RWA成为全球热点，股票代币化有链上股票交易平台和加密世界“美股专区”两种模式；算力、碳排放等资产有望成为RWA新蓝海，算力RWA正蓄势待发，碳信用RWA和数据RDA也有发展空间 [61][69][78] 四、RWA产业链正在形成，各方主体共享产业红利 4.1 RWA产业链共同协作形成产业闭环 - RWA产业链包括资产方、技术方、平台方、合规方、投资者和支持服务方，各方主体通力协作形成产业闭环 [94] 4.2 技术服务方、交易平台以及RWA发行人是关键参与方 - 区块链+金融科技为资产上链提供关键支撑，如蚂蚁数科提供“两链一桥”平台，京北方积累区块链技术，四方精创推进香港Web3金融基建项目，恒生电子助力持牌金融机构开展虚拟资产交易服务；数字资产交易所为RWA发行和交易提供平台服务，如HashKey Exchange和OSL集团；RWA发行人数量与类型具备较大扩展潜力，除新能源行业外，算力服务等领域有望成为下一波发行参与者 [99][108][112] 4.3 投资建议和投资标的 - 建议关注区块链+金融科技领域的恒生电子等，支付解决方案领域的新国都等，RWA发行方赛道的海南华铁等 [114][115]

回购方案概述 - 公司决定使用自有资金以集中竞价交易方式回购部分社会公众股份，回购资金总额不低于2500万元且不超过5000万元，回购价格不超过11元/股 [2] - 回购股份将用于实施员工持股及/或股权激励计划，回购实施期限为董事会审议通过之日起12个月内 [2] - 因2024年度权益分派影响，回购价格上限由11元/股调整为10.93元/股 [3] 回购实施结果 - 累计回购股份365万股，占总股本645,356,761股的0.57%，成交总金额295.78万元（不含交易费用），最高成交价6.98元/股，最低成交价6.79元/股 [3] - 回购资金总额已达到方案下限且未超过上限，实际执行情况与方案无差异 [4] - 回购期间公司董事、监事等关键人员未买卖公司股票 [4] 回购影响与后续安排 - 回购有利于健全长效激励机制，维护股东权益，增强投资者信心，不会对公司经营、财务等产生重大影响 [4] - 回购股份全部存放于专用账户，期间不享有表决权、利润分配等权利，拟在36个月内用于员工持股或股权激励计划，逾期将注销 [5] - 回购操作符合深交所相关规定，委托价格和时段均遵守监管要求 [5] 股本结构变动 - 假设回购股份全部用于激励并锁定，总股本仍保持645,356,761股不变，限售流通股占比将微增0.57% [4][5]

核心观点 - 宏观政策下半年或采用非传统措施，权益产品基本面将改善，价格水平压力转变，顺周期商品价格或回升；“反内卷”和 AI 是推动 A 股向上的关键力量，7 月关注五大赛道 [2][3] 宏观篇 通胀与经济预测 - 6 月制造业 PMI 回升但结构分化，建筑业 PMI 大幅回升，消费政策驱动与结构性疲软并存，地产链销售和投资承压；预计 Q2 实际 GDP 增速约 5.2%等多项经济指标 [12][13][14] 大漂亮法案影响 - 法案 10 年增加 4.1 万亿美元总赤字，26 - 28 年财政赤字率约 7%；提振明后年美国经济但影响或弱于 2017 年减税法案，短期利好中产，长期利好高收入群体；对今明两年美股形成积极提振；长债供给压力可控 [16][19][20][21] 反内卷与资产风格 - 6 月末至 7 月初高频数据有变化，财政端基调积极；海外劳动力市场放缓，特朗普签署法案；重申“强美股 + 弱美元”提振非美风险偏好，国内权益资产风格受 PPI 驱动 [23][24] 关税政策 - 特朗普新行政令调整关税，美国或进入关税新阶段，后续中墨芬太尼关税可能调整，232 行业关税或推出，需警惕升级风险；关税政策影响市场，“强美股 + 弱美元”下看多国内权益资产 [33][34][36][37] 通胀数据点评 - 6 月 CPI 同比转正，PPI 跌幅走扩；预计 7 月 CPI 停留在 0.1%附近，PPI 跌幅仍大，若“反内卷去产能”有效，PPI 有望脱离底部 [39][40][41] 反内卷本质 - 内卷加剧价格下行压力，治理需从供需两端着手，若改变国内价格走势，人民币资产价格逻辑将变化 [44][45] 人工智能与大模型 - 全球大模型中美差异化发展，AI 芯片是算力基石，产业链有投资潜力，央企重点布局上中下游 [46][47][48][49] 策略篇 上证指数驱动力量 - “反内卷”和 AI 是推动上证指数站上关键点位的关键力量，6 月 24 日以来相关指数和行业涨幅居前；7 月关注五大赛道 [50] 行业景气与资金流向 - 6 月制造业 PMI 环比回升，重卡销量同比增幅扩大；融资资金净流入、ETF 净流出，关注景气改善领域 [51] 各国关税谈判进展 - 英国、越南已与美国达成协议，印度、柬埔寨、欧盟等即将达成，印尼、泰国等仍在谈判，日本、韩国进展缓慢 [54][55][56] 市场风格与流动性 - 7 月市场风格偏大盘，成长价值相对均衡；全球股市普涨，外汇、大宗商品、债市有表现；7 月增量资金有望净流入 [57][58] ETF 市场与资金供需 - ETF 持续净流出，行业 ETF 流入，宽基 ETF 流出；7 月资金面有望宽松，融资资金有望延续净流入 [60][59] 产业趋势与投资建议 - Grok - 4 产业加速，小鹏订单破万；7 月关注五大赛道，中长期关注新科技、国产替代、“双碳”等周期相关领域 [64][66] 行业景气观察 - 6 月 CPI 同比转正，PPI 承压，“反内卷”政策有望推动产能出清和价格回暖，推荐关注相关领域 [68] 行业报告精粹 计算机行业 - 海外推出股票 RWA，国内无人物流产业深化，大模型发展及应用落地持续推进；看好金融科技、AI 及无人化三大方向 [72][74][81] 半导体行业 - 6 月 A 股半导体指数跑输，部分领域景气转暖，产业链部分环节边际改善，关注受益于自主可控和景气复苏标的 [84][85] 家用电器行业 - 越美关税谈判落地，利好在越产能布局企业，大家电、智能家居、工具及代工等领域有不同表现 [94][95] 煤炭开采行业 - 本周动力煤价格回调，焦煤价格回升，电厂日耗提升；预计价格短期窄幅震荡，入伏后或稳中有涨 [97] 环保公用事业行业 - 本周板块上涨，全国用电负荷突破 14 亿千瓦，特高压建设提速，推荐相关标的 [101][102] 电力行业 - 25 年非水可再生能源消纳责任权重目标值提升，新增纳入四大行业，有助于推动绿电消费和行业发展 [106][107] 银行资负 - 跨月资金面转松，票据利率有变动，央行公开市场净回笼，关注 MLF 续作量 [110][111][116] 证券行业 - 2025H1 权益平稳、债市震荡，行业以“稳”促“进”，存量博弈竞争加剧，各业务有发展趋势 [123][124][125] 保险行业 - 寿险高增驱动行业保费回暖，财险延续稳定，维持行业推荐评级，推荐相关个股 [127][128][130] 房地产行业 - “信用底”明朗，“商业模式底”逐步定价，关注“需求底”和“供求关系底”；给出房地产视角下的大类资产配置建议 [132][133][134] 建材行业 - 水泥行业“反内卷”，价格下滑，浮法玻璃价格偏弱，玻纤粗纱稳中偏弱、电子纱高端产品有涨价预期 [136][137][138] 食品饮料行业 - 中小酒企、食品、宠物等公司有发展动态，建议关注相关标的 [141][142][145] 商贸社服行业 - 淘宝闪购补贴、美团订单突破、试点养老保险补贴、小红书布局本地生活 [147][148] 汽车行业 - 长安汽车计划在欧洲建厂，比亚迪发布新车，小鹏发布 G7 等；推荐整车、商用车、零部件等相关标的 [152] 交运基础设施行业 - 2025 年上半年板块跑输指数，下半年高速公路稳健，铁路客运增长、货运有提升空间，港口集装箱吞吐较好；建议关注港股红利标的 [154][155][156] 交通运输行业 - 集运欧线运价上行，OPEC + 拟增产，航空进入暑运，快递价格有望修复，物流有相关表现 [157][159][160] 航空行业 - 2025 年上半年需求增长、客座率提升、票价承压，Q2 裸票价改善；未来供需有望改善，暑运有望企稳回升 [161][162][164] 快递物流行业 - 2025 年上半年快递需求增长、竞争加剧、价格下降；关注行业竞争格局和贸易政策影响 [165][167][168] 化工行业 - 7 月第 1 周化工板块上涨，部分子行业和产品价格有涨跌 [170][171][172] 金属行业 - 有色金属指数有涨幅，部分个股和金属价格有涨跌，基本金属、小金属、稀土等有不同表现 [174][175][176] 中小市值行业 - 全球货币政策宽松，美国 AI 应用公司业绩亮眼，特斯拉 FSD + 机器人有潜力；中小盘估值有修复，建议关注相关标的 [181][182][183] 公司报告精选 鹏鼎控股 - Q2 收入增速超预期，将加大 AI - Capex 投入，中长期受益于 A 客户创新与 AI 共振，维持“强烈推荐”评级 [185][186][187] 乐鑫科技 - 25H1 收入和利润同比高增长，产品和应用端成长顺利 [189][190] 生益科技 - Q3 需求和产能稼动率延续 Q2 势头，AI 相关高速材料放量，江西二期投产，维持“强烈推荐”评级 [191][192][193] 沪电股份 - Q2 业绩超预期，加码黄石基地扩产，中长期受益于 ASIC 需求，维持“强烈推荐”评级 [194][195][196] 艾罗能源 - 加大研发与销售渠道投入，户储修复，工商储业务起量，上调评级为“强烈推荐” [198][199] 太辰光 - 光密集连接业务高增，CPO 卡位优势显著，产品结构优化和精密制造提升毛利率，给予“强烈推荐”评级 [200][201][202] H&H 国际控股 - ANC 环比提速，BNC 奶粉业务亮眼，PNC 增长，债务结构优化，维持“增持”评级 [203][204][207] 京东集团 - SW - Q2 零售收入稳健增长，外卖新业务投入大，预计后续持续投入并加强主业协同，维持“强烈推荐”评级 [209][210][211] 和铂医药 - B - 定位全球生物医药研发引擎，进入 3.0 阶段，给予“强烈推荐”投资评级 [213][214][215] 宇通客车 - 6 月销量增幅明显，海外市场势头强劲，产品布局优化，维持“强烈推荐”投资评级 [217][218][219] 杰克股份 - 工业缝纫机行业周期性波动，杰克通过大单品策略穿越周期，市占率有提升空间，引领智能化、无人化趋势，给予“强烈推荐”投资评级 [221][222][226] 巨化股份 - 2025 年上半年业绩大幅增长，制冷剂价格上涨，维持“强烈推荐”投资评级 [227][228][229] 捷顺科技 - Q2 扣非归母净利润超预期，“AI + 停车经营”战略推进，上调评级为“强烈推荐” [231][234] 债券、基金和量化研究 基金久期与债市情绪 - 上周债市情绪指数和扩散指数回升，基金久期回升，部分机构久期有变动，债市杠杆率持平 [235] 地方债情况 - 本周地方债发行和净融资情况，发行期限、利差等有变化，募集资金投向有调整；二级市场利差和成交有表现 [240][243] 可转债策略 - 转债市场随权益市场上涨，估值下降，供需有变化，条款有相关情况，建议关注热点和防御性转债 [244][245][249] 科创债 ETF - 政策驱动科创债市场扩容，ETF 迅速落地，首批跟踪三大指数，扩容带来投资机会 [250][251][253] 美国主动型基金 - 美国主动型基金业绩比较基准以宽基为主，股票型基金主要用单基准，不同类型基金基准有特点 [256][257] ETF 基金表现 - 主投 A 股的 ETF 多数上涨，资金流入债券 ETF，流出大盘指数 ETF [260] 基金市场观察 - 权益市场分化，大盘价值风格占优，主动权益、债券型、打新、FOF、QDII 及 REITs 基金有收益表现 [261] 量化基金表现 - A 股整体收涨，量化基金表现较优，主要指数和各类基金有收益率 [263][264][265] 技术择时信号 - 市场反弹，大盘、价值风格占优，未来市场继续看多，风格维持大盘、价值 [266] 因子周报 - 主要宽基指数多数上涨，部分行业和风格因子表现突出，选股因子在不同股票池有表现，量化基金和指数增强组合有超额收益 [268][270][272] A 股趋势与风格观察 - 市场整体上涨，短期乐观，中长期估值有压力，低估板块或接力；择时和风格轮动有建议 [273][274][276] 利率择时信号 - 利率择时信号维持中性偏空，公募基金久期提升，市场分歧中性偏高，策略有收益表现 [277] 军工行业 ETF - 军工行业受多重因素共振，天弘国证航天航空行业 ETF 值得关注，指数有特色和表现 [279][280] GARP 量化精选策略 - 策略在不同成分股中有超额收益，2025 年上半年表现亮眼 [282][283]

回购情况 - 2024年7月决定用2500万 - 5000万元自有资金回购股份，价格不超11元/股，期限12个月[1] - 2025年5月30日起回购价格上限调为不超10.93元/股[2] - 2024年7月25日首次回购429,000股，占总股本0.07%，成交2,957,762元[2][3] - 2024年7月25日至2025年7月11日累计回购3,650,000股，占总股本0.57%，成交25,485,808元[3] - 已完成回购，执行与方案无差异[4] 回购影响与用途 - 回购利于建立激励机制，维护股东权益，不影响经营[5] - 假设用于激励或持股计划并锁定，限售股比例升至29.38%[8] - 回购股份拟用于员工持股及/或股权激励计划，未实施则36个月内注销[10][11] 合规情况 - 回购期间相关主体无买卖公司股票情况[6] - 回购时间、价格及委托时段符合规定[9]

纪要涉及的公司 捷顺科技[1] 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩表现**：2025年上半年业绩出色，扣非利润同比增长近200%；创新业务订单端增速超100%，收入端增速30% - 40%，超传统业务；传统业务稳中有增；现金流良好，上半年持续增长，预计全年超去年[3] - **AI领域进展**：战略为“AI加停车经营”，打造车主停车顾问和停车经营顾问；正与车机、手机、地图端合作拓展智慧停车数据应用场景[2][4][5] - **RWA领域布局**：与蚂蚁金服团队沟通合作，探讨充电桩产业链合作，处于探索阶段但有进展[2][6] - **智慧城市数字生态布局**：核心业务是智慧停车，在五六十个城市建平台，推共享停车平台；布局目的地充电业务，打造停充一体化场景[2][7] - **与鸿蒙合作进展**：与华为鸿蒙及其引望DAS项目合作顺利，鸿蒙设备内置捷停车应用；华为引望和鸿蒙已开始商业化合作付费；与其他智能汽车系统也有类似合作[2][8] - **创新业务增速**：今年车位代运营业务（共享车位平台）增速最快，去年流水几千万，今年目标2亿，月流水超1000万；计划支持错峰停车车场增至1万个[9] - **传统业务稳定策略**：采取去地产化策略，重心转向存量项目更新换代，设备销售超90%来自存量项目；推动云托管转向SaaS提高收益规模[4][10] - **大型生态系统合作**：与鸿蒙、腾讯地图、百度车机、支付宝车机合作；捷停车与支付宝在国际化拓展合作，首选香港市场[2][11] - **充电业务发展**：2025年上半年订单和收入增速均超60%；利用停车领域优势布局，平台上设备约14000台；结合停车运营有独特竞争力[12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **AI功能应用入口**：对外通过捷停车和运营平台提供AI功能；智慧停车板块打造智慧停车智能体；集团内部通过云托管和SaaS服务提效，引入AI机器人坐席；视觉AI投入大，与哈工大成立联合实验室推进低成本车位导航产品[13]

业绩表现 - 预计公司归母净利润3500万~5000万元，同比增长105 68%~193 82% [1] - 预计公司扣非后归母净利润3345万~4845万元，同比增长188 49%~317 86% [1] - 公司Q1实现收入3 05亿元，同比增长27 52% [1] - Q1实现归母净利润158万元，扭亏为盈 [1] - H1扣非后归母净利润同比增长区间约为188 49%~317 86% [1] - 预计25-27年收入分别为20 39/24 74/31 66亿元，同比增长分别为29%/21%/28% [3] - 预计25-27年归母净利润分别为1 95/3 04/4 71亿元，同比增长分别为520%/56%/55% [3] 业务发展 - 云托管业务全年实现营业收入1 57亿元，同比增长23 29% [1] - 全国停车场数量超过130万个，存量车道数超过520万条 [1] - 公司云托管覆盖停车场车道数1 5万条，渗透率不足1 2% [1] - 智慧停车运营业务实现收入1 45亿元，同比增长9 98% [2] - 捷停车累计覆盖车场超5万个，线上触达车主用户规模超1 3亿 [2] - 全年捷停车实现线上交易流水金额133亿元，同比增长13% [2] - 停车券业务新签合同金额3 25亿，同比增长90% [2] - 停车资管业务新签合同金额3 71亿，同比增长31% [2] - 停车资产运营业务实现营业收入3 05亿元，同比增长38 67% [2] 战略合作 - 捷停车"找车位"能力通过华为鸿蒙系统在AITO问界M5、M7等车型上应用 [3] - 捷停车元服务进入华为鸿蒙系统，可通过华为手机端提前搜索停车场 [3] - 预计今年收入有望突破10亿大关，新业务收入占比超过50% [3]

报告核心观点 - 全球利率处于关键转变阶段，受政策变动影响，经济发展寻求突破，建议关注 AI+以及业绩增长确定公司的投资机会 [1] 全球多国央行谨慎宽松，观望情绪浓厚 欧洲央行持续降息，接近宽松周期尾声 - 2024 年 6 月以来欧洲央行持续降息，截至 2025 年 6 月累计八次降息，利率下调 25 个基点，从 2023 年 9 月 20 日最高点回落，6 月 11 日存款、主要再融资操作、边际贷款利率分别下调至 2.00%、2.15%和 2.40%，行长称宽松周期接近尾声 [11] 美联储降息节奏转为谨慎态度，后续需密切观察美联储决议 - 6 月 19 日美联储宣布联邦基金利率维持在 4.25%-4.5%不变，连续四次维持不变，美国经济前景不确定性减弱但仍偏高，延续“高位观望”策略，通胀数据影响降息节奏，委员会内部观点分裂，后续降息需观测特朗普政策和通胀率变动 [13] 中国央行结构性宽松为主，短线利率先稳后缓 - 中国执行“逆周期、超常规、适度宽松”策略，5 月下调一年期 LPR 至 3.00%，五年期以上 LPR 至 3.5%，5 月 15 日下调 RRR0.5 个百分点至 7.5%释放 1 万亿长期流动性，后续将综合运用多种工具进行“结构性宽松” [16] 美股 AI 应用公司业绩密集超预期，建议关注 AI 下游应用机会 AI 应用在 B 端逐渐放量，部分公司在报表端逐渐体现 - 基于垂类场景打造的 AI 壁垒高，已在报表体现对收入利润及成本端的优化，如教育、广告营销、电商等领域 [19] - 多邻国大模型 AI 教学实现“因材施教”，2025 年 Q1 总收入 2.307 亿美元同比增长 38%，归母净利润 3513 万美元增长 30%，日活跃用户 4660 万同比增长 49%，月活跃用户突破 1.302 亿同比增长 33% [21][22] - Applovin 通过 AI 算法加持的 AXON 平台提升广告撮合效率，2025 年 Q1 收入 14.84 亿美元同比增长 40.25%，归母净利润 5.76 亿美元同比增长 144.06% [25][27] - 赛富时 2025 年 Q1 业绩发布，AI 进展迅速，单季度营业收入 98.3 亿美元同比增长 7.6%，订阅与支持服务收入 93 亿美元同比增长 12%左右，Agentforce 已处理超 380000 次对话，解决率达 84% [30] 自动驾驶与机器人是端到端大模型的终极落地场景：基于 AI 大模型的端到端自动驾驶有望成为主流方案 - 现阶段量产的自动驾驶解决方案以模块化架构为主，端到端自动驾驶将多个小模型整合成一个“大模型”，是自动驾驶的终极目标 [36][39] - Transformer 的 Attention 机制是基础，增强了算法泛化和上下文感知能力，是 self-attention 机制的基础 [39][45] - Transformer 机制通过 BEV 将汽车视觉感知由 2D 向 3D 跨越，BEV+transformer 可虚拟出感知世界坐标系，完成感知和预测任务 [48][51] - 多模态大模型赋能端到端训练，强化学习+transformer 或解决 FSD 长尾问题，有望成为自动驾驶终极解决方案 [52][55] 人形机器人：产业化进程加速，有望成为 AI 大模型的终极应用形式 - 特斯拉人形机器人产业化落地有望加速，2025 年开始“限量生产”Optimus，预计明年有数千个运行，未来出货量有望突破百万台，单价降至 2 万美元以下 [56] - 近期国内外机器人领域动作频频，荣耀确认进军机器人业务，浦东发布具身智能产业支持 16 条政策，国家邮政局提出加快邮政业科技发展 [65][66][67] 估值处于中高位，建议关注优质成长股投资机会 - 截至 2025 年 6 月 19 日，国证 2000 和创业板指数的 PE-TTM 分别是 29.41 倍/31.08 倍，处于历史中高分位，在全球宽松政策背景下，中小盘估值修复但整体不高于历史均值，有长期投资价值 [68] 推荐标的 蓝晓科技：基本仓业务稳健增长，盐湖提锂大项目有所拖累 - 2025 年第一季度总营业收入 5.77 亿元同比下降 8.58%，归母净利润 1.93 亿元同比增长 14.18%，扣除盐湖提锂业务后基础业务收入 24.5 亿元同比增长 24.7% [73] - 金属资源、生命科学、水处理与超纯化等板块占比较高且增速较快，海外收入大幅增长，国际化布局持续兑现 [74][77] 春风动力：24 年业绩增长强劲，全球化以及高端化战略持续推进 - 2024 年全年收入 150.38 亿元同比增长 24.18%，归母净利润 14.72 亿元同比增长 46.08%，2025 年一季度收入 42.5 亿元同比增长 38.86%，归母净利润 4.15 亿元同比增长 49.6% [78] - 四轮车稳居龙头地位，中高端新品有望高速增长，两轮车国内外收入均高速增长，极核电动收入增速高达 414.15%，有望成为新增长极 [79][80] 五洲新春：持续优化产品，推进高端精密丝杆产业落地 - 2024 年营收增长 5.10%，利润下滑受海外业务影响，2025 年 Q1 盈利能力有所修复 [82][83] - 公司围绕核心技术创新，推进高精密丝杠产业化落地，有望成为新的增长极 [83] 捷顺科技：业绩有望反转，新业务未来可期 - 2025 年 Q1 收入 3.05 亿元同比增长 27.52%，归母净利润 158 万元实现由负转正，新业务起量预计持续快速增长 [84] - 云托管业务、智慧停车运营业务、停车资产运营业务均有增长，“捷停车”进入鸿蒙生态，打开智慧停车成长空间 [85][86] 金沃股份：轴承套圈业务稳健增长，丝杆业务未来可期 - 2024 年轴承套圈业务收入 10.94 亿元同比增长 15.79%，绝缘轴承套圈产品处于送样阶段，未形成规模化收入 [87] - 公司加大丝杠投入，当前丝杠产品占比小，未来潜力大 [88][89] 万通智控：NLP 成功认证推动车联网发展，TPMS 迎来新机遇 - NLP 传感器被大量采用，车联网远程信息管理系统已批量安装使用，后续进入放量阶段 [90] - TPMS 业务稳定增长，海外市占率约 6%预期增速上行，国内后装市场进入更换周期，看好国内市场发展 [90] - 软管业务与气门嘴业务保持稳定 [91] 微光股份：24 年业绩恢复增长，看好公司新产品发展 - 2024 年全年收入 14.09 亿元同比增长 11.12%，境外收入 7.72 亿元同比增长 15.2%，境内收入 6.37 亿元同比增长 6.5% [92] - 伺服电机收入 1.07 亿元同比增长 18.97%，政策鼓励有望推动业务增长 [92] - 公司完成多款新产品开发和量产，重视研发投入，理财产品短期内影响利润，不影响正常经营，看好未来发展 [93][94]