报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，预计2024 - 2026年，公司EPS为1.93/2.16/2.42元，对应4月26日收盘价9.6/8.5/7.6x PE [2][7] 报告的核心观点 - 看好公司2024年吨毛利改善，随着国家稳定经济措施落地，2024年钢价有望企稳回升，公司智能化研发带来的经营效率提升将体现在财报中，带动整体吨毛利改善，实现业绩和估值双击 [16][20] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司2024年一季度实现营业收入44.27亿元，同比减少11.77%；实现归母净利润2.03亿元，同比增长1.12%；实现扣非后归母净利润0.87亿元，同比减少38.79% [14][24] 经营情况 - 2024Q1钢价同比下滑，需求受华东不利天气影响，新签订单同比下滑3.3%至69.65亿元，收入同比减少11.77%至44.27亿元，伴随产能爬坡，Q1钢结构产量同比增长0.09%至91.79万吨 [1][6] - 2024年Q1综合毛利率10.59%，同比上升1.34pct，原因是产线智能化升级使经营效率提升，且重型钢结构需求改善 [10][15] - 2024年Q1期间费用3.18亿元，占收入端比重7.18%，同比上升2.54pct，研发费用率3.54%，同比上升2.02pct，是净利率提升幅度低于毛利率的主因，Q1净利率4.59%，同比上升0.59pct，计入损益的政府补助1.51亿元，同比增加0.77亿元，对冲部分研发费用增长 [6][25] 财务预测 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|23539|26350|28969|31568| |同比增长|18.6%|11.9%|9.9%|9.0%| |归母净利润（百万元）|1179|1329|1489|1669| |同比增长|1.4%|12.7%|12.0%|12.1%| |毛利率|11.1%|11.4%|11.6%|11.9%| |ROE|12.8%|13.1%|13.0%|12.9%| |每股收益（元）|1.71|1.93|2.16|2.42| |市盈率|10.8|9.6|8.5|7.6|[3][17]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 营收利润有所承压,研发费用拖累业绩增长 [1] - 产量较为稳定,吨净利有望回升 [1] - 期间费用率小幅增长,项目回款优秀 [1] - 开启集成化探索之路,看好公司智能化转型及中长期成长潜力 [1] 公司投资评级 - 维持"买入"评级,目标价为24.70元 [1] 公司业绩分析 - 24Q1实现收入44.3亿元,同比下降11.8% [1] - 归母净利润2.03亿元,同比增长1.1% [1] - 扣非净利润0.87亿元,同比下降38.8% [1] - 研发费用同比增加0.81亿元,拖累业绩 [1] - 24Q1单季扣非后吨净利111元,同比下滑57元 [1] - 24Q1毛利率10.6%,同比提升1.34pct [1] - 期间费用率7.18%,同比增加2.54pct [1] 公司经营情况 - 24Q1产量91.8万吨,同比增长0.09% [1] - 项目回款优秀,收付现比分别为106.8%、96.3% [1] - 开启自主集成焊接机器人生产之路,智能化转型前景看好 [1]

资产与负债 - 公司2024年第一季度货币资金期末余额为1,557,098,509.31元，较期初增长10.4%[18] - 应收账款期末余额为2,771,751,804.93元，较期初增长2.0%[18] - 存货期末余额为8,728,515,645.64元，较期初增长3.7%[18] - 流动资产合计期末余额为14,297,640,130.78元，较期初增长3.0%[20] - 固定资产期末余额为7,404,512,161.12元，较期初增长1.2%[20] - 短期借款期末余额为1,288,215,418.94元，较期初增长1.4%[20] - 应付票据期末余额为4,169,288,498.33元，较期初增长3.5%[20] - 合同负债期末余额为1,062,372,988.06元，较期初增长6.7%[20] - 长期借款期末余额为3,798,330,368.21元，较期初增长11.8%[20] - 未分配利润期末余额为5,977,462,412.77元，较期初增长3.5%[21] - 总资产同比增长2.19%，从232.84亿元增至237.93亿元[31] - 归属于上市公司股东的所有者权益同比增长2.21%，从91.94亿元增至93.97亿元[31] 收入与利润 - 营业收入同比下降11.77%，从50.18亿元降至44.27亿元[31] - 归属于上市公司股东的净利润同比增长1.12%，从2.01亿元增至2.03亿元[31] - 公司2024年第一季度营业总收入为44.27亿元人民币，同比下降11.8%[42] - 公司2024年第一季度营业总成本为43.24亿元人民币，同比下降10.5%[42] - 公司2024年第一季度净利润为2.03亿元人民币，同比增长1.1%[44] - 公司2024年第一季度营业利润为2.54亿元人民币，同比增长1.6%[44] - 综合收益总额为203,176,365.95元，归属于母公司所有者的综合收益总额为203,176,365.95元[45] - 基本每股收益为0.2945元，稀释每股收益为0.2945元[45] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额同比下降49.97%，从1.68亿元降至8421万元[31] - 经营活动现金流入小计同比下降2.58%，从55.52亿元降至54.09亿元[26] - 经营活动现金流出小计同比下降1.09%，从53.83亿元降至53.25亿元[26] - 经营活动产生的现金流量净额为84,211,386.56元[47] - 投资活动产生的现金流量净额为-307,432,342.80元[47] - 筹资活动产生的现金流量净额为302,036,493.14元[47] - 现金及现金等价物净增加额为78,816,456.49元[47] - 期末现金及现金等价物余额为305,981,383.57元[47] - 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为307,436,342.80元[47] - 取得借款收到的现金为959,288,333.33元[47] - 偿还债务支付的现金为601,380,000.00元[47] 研发与费用 - 研发费用同比增长105.44%，从7629万元增至1.57亿元[33] - 公司2024年第一季度研发费用为1.57亿元人民币，同比增长105.5%[42] - 支付给职工以及为职工支付的现金同比增长35.52%，从3.94亿元增至5.35亿元[33] - 支付的各项税费同比下降37.05%，从3.94亿元降至2.48亿元[33] - 公司2024年第一季度财务费用为7516万元人民币，同比增长12%[44] - 公司2024年第一季度其他收益为1.54亿元人民币，同比增长108%[44] - 公司2024年第一季度所得税费用为5162万元人民币，同比增长5%[44] 股东与股权 - 公司控股股东商晓波持股36.16%，共计249,519,764股[35] - 公司第二大股东邓烨芳持股10.81%，共计74,577,360股，其中36,350,000股处于质押状态[35]

特别提示： 1、本次股东大会未出现否决议案的情形。 | 证券代码：002541 | 证券简称：鸿路钢构 公告编号：2024-041 | | --- | --- | | 债券代码：128134 | 债券简称：鸿路转债 | 安徽鸿路钢结构（集团）股份有限公司 2023 年度股东大会决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 2、本次股东大会未涉及变更前次股东大会决议。 一、会议召开和出席情况 公司董事会于2024年3月30日在《证券时报》、《中国证券报》、《上海证券报》、《证券 日报》及巨潮资讯网http://www.cninfo.com.cn上刊登了《安徽鸿路钢结构（集团）股份 有限公司关于召开2023年度股东大会的通知》。 公司2024年4月2日收到控股股东商晓波先生（持有公司36.16%股权）的提议函，公司 董事会于2024年4月8日召开第六届董事会第十次会议，审议通过了《关于变更公司2023 年 度利润分配预案的议案》，并在《证券时报》、《中国证券报》、《上海证券报》、《证券日报》 及巨潮资讯网（http://www.cninfo.com.c ...

法律意见书 安徽天禾律师事务所关于 安徽鸿路钢结构（集团）股份有限公司 2023 年年度股东大会之法律意见书 安徽天禾律师事务所 ANHUI TIANHE LAW OFFICE 地址：安徽省合肥市濉溪路 278 号财富广场 B 座东楼 15-16 层 电话：（0551）62642792 传真：（0551）62620450 网址：http://www.tianhelaw.cn 法律意见书 安徽天禾律师事务所关于 安徽鸿路钢结构（集团）股份有限公司 2023 年年度股东大会之法律意见书 天律意 2024 第 00878 号 致：安徽鸿路钢结构（集团）股份有限公司 根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《中华人民 共和国证券法》（以下简称"《证券法》"）、《上市公司股东大会规则》等有 关法律、法规、规范性文件以及《安徽鸿路钢结构（集团）股份有限公司章程》 （以下简称"《公司章程》"）的有关规定，安徽天禾律师事务所（以下简称"本 所"）接受安徽鸿路钢结构（集团）股份有限公司（以下简称"鸿路钢构"或"公 司"）的委托，指派卢贤榕律师、熊丽蓉律师（以下简称"本所律师"）出席见 证于 2024 年 4 月 ...

业绩总结 - 公司近两年业绩增速放缓，股价受到一定压制[1] - 公司2024年盈利预测为13.30亿元/14.91亿元/16.71亿元[3] - 公司市值对应2024年盈利预测仅9.0x PE，估值具有高性价比[2] - 公司2023-2026年预计归母净利润分别为1179万元/1330万元/1491万元/1671万元[5] - 公司2022/2023年归母净利润增速下滑，对股价造成一定压制[12] 用户数据 - 公司前五大客户占比从12.68%上升至22.85%，2023年大订单占新签订单23.9%[9] 未来展望 - 公司2024年有望实现业绩估值双击，吨净利预计上升[15] - 公司长期竞争优势稳固，市场份额将继续上升[17] - 公司产能将达到583.6万吨，产量预计可达600万吨[18] 新产品和新技术研发 - 公司研发费用增加及智能化设备折旧上升影响毛利率[6] - 公司研发投入及研发人员数量增加，影响净利率[7] 市场扩张和并购 - 公司存货中原材料占比较高，钢价下降影响毛利率[8] - 公司前五大客户占比从12.68%上升至22.85%，2023年大订单占新签订单23.9%[9] - 公司轻钢、重钢产品占比分别为33.5%/30.8%，产品结构变化影响了公司整体利润[10]

业绩总结 - 鸿路钢构2024年一季度新签订单70亿元，同比-3%[1] - 鸿路钢构2024年一季度钢结构产品产量约92万吨，同比+0.1%[1] - 24Q1大额订单占比约30%，单价环比改善4.4%[1] - 鸿路钢构2024-2026年归母净利润预测分别为15.2亿元、18.2亿元、21.9亿元[1] 未来展望 - 鸿路钢构2026年预计营业收入将达到40,920百万元，较2022年增长约106.9%[4] - 鸿路钢构2026年预计净利润为2,186百万元，较2022年增长约87.7%[4] - 鸿路钢构2026年预计ROE为15.5%，较2022年提升了约10.9个百分点[4] - 鸿路钢构2026年预计每股红利为0.43元，较2022年增长了65.4%[4] 其他新策略 - 光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[9] - 光大证券研究所编写的报告基于合法获得的信息，但不保证信息的准确性和完整性[9] - 报告中的资料、意见、预测反映了光大证券研究所的判断，可能随时调整且不构成投资建议[9]

业绩总结 - 公司2023年产量高增近30%，但吨盈利持续下行，原材料价格下降导致吨收入下滑[2] - 公司2024-2026年预计EPS为1.94/2.20/2.48元/股，给予目标价区间19.4-23.3元/股，维持“强推”评级[3] - 鸿路钢构2026年预计营业总收入将达到32,061百万元，较2023年增长约36.2%[4] - 鸿路钢构2026年预计净利润为1,708百万元，较2023年增长约44.8%[4] - 鸿路钢构2026年预计每股收益为2.48元，较2023年增长约45.6%[4] 研发投入 - 公司研发投入大幅增长，但吨费用控制良好，净利率同比下降[3] 团队信息 - 研究团队成员包括王彬鹏、鲁星泽、郭亚新和杨啸宇[5][6][7][8] 销售团队 - 鸿路钢构（002541）的机构销售团队分布在北京、深圳、上海和广州[9] 投资评级 - 华创证券的投资评级体系包括强推、推荐、中性和回避四个等级[11] - 公司投资评级基准指数分别为沪深300指数、恒生指数和标普500/纳斯达克指数[10]

业绩总结 - 24年一季度产量为91.79万吨，较23Q1同比增长0.09%[1] - 24Q1累计新签订单约69.65亿元，较23Q1同比-3.06%[1] - 24Q1单季公司合计公告子公司收到政府补助共计5655万元，同比增长50.5%[1] - 公司将2023年分红比例从15.15%提升至30.3%，对应4月8日的收盘价股息率为3.04%[1] - 鸿路钢构24-26年归母净利润预计为13、15、17.3亿元，对应PE为9、8、7倍[1] - 鸿路钢构的市盈率(P/E)分别为10.12、9.98、9.05、7.85、6.82[1] 市场趋势 - 2024Q1单季度钢结构产量呈现逐季增长趋势[2] - 鸿路钢构的市值和股价均高于可比公司[2] - 可比公司中，鸿路钢构的市盈率(P/E)处于中等水平[2] 财务数据 - 公司资产负债表显示，2026年预计货币资金将达到2275.98百万元，较2022年增长149.6%[3] - 预计2026年营业收入将达到35568.81百万元，较2022年增长79.2%[3] - 营业利润预计2026年将达到2049.43百万元，较2022年增长45.5%[3] - 净利率预计2026年将为4.85%，较2022年下降1.01%[3] - ROE预计2026年将为12.34%，较2022年增长-1.74%[3]

业绩总结 - 公司2023年实现营收235.39亿元，同比增长18.60%[1] - 公司23年经营性现金流净流入10.98亿元，同比增长77.5%[1] - 公司23年吨净利承压，吨净利同比下降79.8元/吨，扣非吨净利同比下降76.2元/吨[2] - 公司24-26年预计归母净利分别为13.34/15.34/17.45亿元，维持“买入”评级[2] - 公司2024年营业收入预计为277.18亿元，同比增长17.8%[3] 未来展望 - 公司24-26年预计归母净利分别为13.34/15.34/17.45亿元，维持“买入”评级[2] - 鸿路钢构2026年预计营业收入增长率为14.9%[4] - 鸿路钢构2026年预计ROE为12.6%[4] 市场扩张和并购 - 广发建筑工程行业研究小组认为买入评级预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上[6] 其他新策略 - 广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格[9] - 广发证券（香港）经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见的牌照[10]