报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[3] 报告的核心观点 业务结构逐步优化，海工有望加速放量 1) 塔筒业务不以规模扩展为主要目标,着力提升精细化运营管理水平,加强经营性现金流管理。[2] 2) 海工业务下半年有望进入加速期,公司在手项目将陆续实现完工交付,新签订的海洋牧场和升压站项目将在今年下半年进入制作周期。[2] 3) 叶片及模具业务收入同比下降35.79%,占营收比重提升6.4pcts。[2] 4) 风电场业务收入同比下降3.67%,占营收比重提升13.36pcts,公司另有960MW风电项目已取得建设指标。[2] 盈利能力方面 1) 24H1毛利率为26.73%,同比增长3.81pcts,净利率为9.57%,同比下降4.01pcts。[1] 2) 24Q2毛利率为23.54%,同比增长2.15pcts、环比下降6.85pcts;净利率为5.59%,同比下降7.5pcts、环比下降8.53pcts。[1] 财务预测 1) 预计公司2024-2026年实现营收81.7/117.3/133.7亿元,归母净利润分别为10.2/16.5/19.7亿元。[3] 2) 现价对应PE为13/8/7X。[3] 风险提示 1) 政策不及预期,行业需求不及预期等。[2]

财务数据 - 2024年上半年营业收入为22.59亿元，同比下降47.57%[12] - 归属于上市公司股东的净利润为2.16亿元，同比下降62.75%[12] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.34亿元，同比下降57.78%[12] - 经营活动产生的现金流量净额为5.23亿元，同比下降27.23%[12] - 基本每股收益为0.1202元，同比下降62.74%[12] - 总资产为251.60亿元，较上年度末增长3.49%[12] - 归属于上市公司股东的净资产为89.69亿元，较上年度末增长0.94%[12] 行业发展 - 2024年上半年，全国风电新增并网容量25.84GW，同比增长12%[16] - 截至2024年6月底，全国风电累计并网容量达到467GW，同比增长20%[16] - 预计到2024年底，风电并网装机容量将达到530GW，风光合计并网装机容量年底将达到13亿千瓦左右，占全国总发电装机容量的40%[16] - 在支持政策陆续出台、存量项目开工重启、招标持续回暖的背景下，2024-2025年国内海风装机需求确定性增强[16] - 多个沿海省、市陆续完成省管、国管海域规划，并进一步规划深远海发展方针，海上风电在十五五期间增量可期[17] - 预计海外市场的海风装机在2025年开始爆发，至2030年全球海风新增装机量达49GW，其中中国海风新增装机16GW[17] - 欧洲在海外市场海上风电领域的份额占比超60%，是海外海上风电发展的主要地区[17] - 亚太地区除中国外的其他国家也开始提出大力发展海上风电，具备较大海风发展潜力，出海契机可期[17] 公司战略 - 公司将战略重心转移到发展空间和前景更为广阔的海上风电，产品从擅长的塔筒叶片升级到海上风电超大型结构件[1] - 公司稳步推动广东阳江基地和德国基地的产能建设，迎接即将到来的中国及欧洲海上风电的建设高潮[1] - 公司已成为风电行业除主机厂外最大的风电站运营零部件制造企业，并布局了陆上风电场业务[2] - 公司深耕产业链布局，构筑了坚固的产业"护城河"，在风电市场的每一个转变和机遇中把握主动权[23] - 公司专注于海上固定式及漂浮式基础产品的制造，拥有独特的资源优势和竞争优势[23] - 公司持续强化全球竞争力，从产品出海到制造能力出海，实现了从国际化产品认证到国际化产能布局的转变[23] 经营情况 - 公司风塔业务实现营业收入6.1亿元，叶片及模具板块实现营业收入7.9亿元[3] - 公司湖北沙洋一期200MW风电场实现并网，累计在营风电场并网容量1583.8MW，实现营业收入6.6亿元[4] - 公司未来将集中投入资源进行重点区域的资源开发，为后续的风电项目建设、后市场运维等业务奠定基础[4] - 本报告期公司营业收入同比下降47.57%，主要系产品交付下降所致[25] - 本报告期公司研发投入同比增加40.58%，主要系增加研发投入所致[25] - 本报告期公司经营活动产生的现金流量净额同比下降27.23%[25] - 本报告期公司风电设备业务收入同比下降57.75%，毛利率下降3.37个百分点[27] - 本报告期公司风力发电业务收入同比下降3.67%，毛利率下降8.06个百分点[27] - 本报告期公司投资收益为-1,848.62万元，主要系权益法核算长期股权投资等产生[28] 财务状况 - 公司货币资金较上年末减少1.35个百分点，占总资产比例为2.03%[29] - 公司应收账款占总资产比例为20.00%，较上年末减少0.88个百分点[29] - 公司存货占总资产比例为10.55%，较上年末增加1.19个百分点[29] - 公司短期借款占总资产比例为9.80%，较上年末增加2.34个百分点[30] - 公司合同负债占总资产比例为3.57%，较上年末增加1.97个百分点[30] - 公司长期借款占总资产比例为24.71%，较上年末减少2.07个百分点[30] 重大事项 - 公司报告期内通过收购广东蓝精特种管业有限公司和广东蓝水海洋工程有限公司两家公司，总投资额为6亿元[33] - 公司持有的科创新源股票公允价值变动损失1.07亿元[35] - 公司子公司苏州天顺风能设备有限公司营业收入为7.03亿元，净利润为-2086万元[38] - 公司子公司上海天顺零碳实业发展有限公司营业收入为7.42亿元，净利润为2.89亿元[38] - 公司2023年度通过收购和新设方式取得了5家子公司，对整体生产经营和业绩无重大影响[40] - 公司面临宏观经济风险、产业政策风险、需求波动风险、原材料价格波动风险、技术变革风险和盈利能力风险，并制定了相应的应对措施[41,42] - 公司制定了"质量回报双提升"行动方案，从聚焦主业、持续改善经营现金流、创新发展、提高信披质量、加强投资者沟通及提高股东回报等方面进行了具体部署[43] 社会责任 - 公司积极主动承担社会责任，实现与股东、员工、其他利益相关方、安全环境的健康和谐发

天顺风能（苏州）股份有限公司 关于中标海上风电项目的自愿性公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，不存在虚假记 载、误导性陈述或者重大遗漏。 近期，天顺风能（苏州）股份有限公司（"公司"）全资子公司江苏长风海 洋装备制造有限公司（"江苏长风"）陆续中标签署海上风电场项目，中标金额 10591.27 万元（含税）。现将项目情况公告如下： 一、 承包项目概况 中标项目：华润电力苍南1#海上风电二期扩建工程项目 中标单位：江苏长风海洋装备制造有限公司 证券代码：002531 证券简称：天顺风能 公告编号：2024-043 合同总金额：10591.27万元（含税），该项目以工程量结算，后续价格可能 有小幅调整。 二、 项目对公司的影响 华润电力苍南1#海上风电二期扩建工程项目位于浙江省温州市苍南县东部海 域，项目规模200MW，拟新增安装24台8.5MW的风力发电机组，并配套建设一座海 上升压站和陆上集控中心。 项目合同是客户对公司技术、产品和服务等综合竞争力的认可，有利于提高 公司在浙江地区的市场竞争力。公司现有的资金、人员、技术能满足项目后续合 同履行的需求，具备良好的履约能力。 以上项目合同 ...

授信与担保 - 苏州设备拟向国开行苏州分行申请17000万元授信，公司提供同额担保[3][7] - 苏州设备拟向江苏银行苏州分行申请50000万元授信，公司提供同额担保[3][7] 财务数据 - 2024年1 - 3月苏州设备营收14525.25万元，净利润 - 1113.68万元[8] - 2023年度苏州设备营收169825.50万元，净利润62545.46万元[8] 其他情况 - 截至公告披露日，公司及子公司实际担保额累计112.9135亿元[10] - 公司无逾期、涉诉及败诉需担责的对外担保情形[2][10]

天顺风能（苏州）股份有限公司 关于中标海上风电场项目的自愿性公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，不存在虚假记 载、误导性陈述或者重大遗漏。 近期，天顺风能（苏州）股份有限公司（"公司"）全资子公司南通长风新 能源装备科技有限公司（"南通长风"）、广东蓝水海洋工程有限公司（"广东 蓝水"）陆续中标签署海上风电场项目，中标总重量为 16,540.8 吨。现将项目情 况公告如下： 一、 承包项目概况 （一）瑞安1号海上风电场项目 中标单位：南通长风新能源装备科技有限公司 证券代码：002531 证券简称：天顺风能 公告编号：2024-037 中标内容：网箱平台桩基础加工制造 合同总重量：4,500吨 二、 项目对公司的影响 瑞安1号海上风电项目位于温州瑞安市南麂列岛与北麂列岛之间的海域，总装 机容量为300MW，拟安装22台14MW风力发电机组。项目总计使用22套导管架，南 通长风中标8套，占项目全部导管架总量的36.4%。 国家电投揭阳海洋牧场支腿式重型网箱试验项目，位于揭阳市惠来县神泉二 海上风电场内，拟建设一座集经济、智能、环保、多功能、抗风浪于一体的深远 海渔业养殖平台，网箱平台按抗 ...

股份质押与解质 - 控股股东上海天神质押1.93%股份，解质1.26%股份[1][2] - 银河、中金等多家机构获质押，国投证券解质2270万股[1][2] 持股与质押比例 - 上海天神持股53035.20万股，比例29.52%[4] - 质押后上海天神质押股份占比35.56%，总股本10.5%[4] 风险情况 - 本次质押无平仓或强制过户风险，质押风险可控[5]

会议主要讨论的核心内容 - 公司上半年各个业务板块的经营情况 [1][2][3][4] - 下半年各个业务板块的预计情况 [2][3][4][5][6][7] - 公司整体的利润情况 [4][5][9] - 公司资金状况和融资计划 [10][11] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 关于广东地区海上风电项目招标的情况 [12][13] **公司回答** 广东地区海上风电项目招标正在陆续启动,预计下半年会有更多项目开始招标 [12][13] 问题2 **投资者提问** 关于通州湾项目的情况,是否采用大单装还是导管价 [13][14][15] **公司回答** 通州湾项目最终确定采用大单装方式,未来还会有更多采用大单装的项目 [13][14][15] 问题3 **投资者提问** 关于路上板块的情况,下半年是否能恢复盈利 [16][17] **公司回答** 路上板块下半年盈利能力可能会有所下调,公司更关注现金流而非利润率 [16][17]

一、涉及公司 天顺风能[1] 二、核心观点与论据 （一）半年报业绩与经营情况 1. 塔架和叶片业务 - 二季度塔架交付约四万多吨，叶片交付约130多套模具，交付量少，基本利润打平。全年交付量预计不超30万吨，因对利润和回款差的订单严格限制[1]。 2. 海工板块 - 二季度受项目开工影响，仅确认海南临高项目6根桩（约1万吨）收入，亏损近2000万。下半年多个项目将交付，预计交付量达25万吨左右[1]。 3. 零碳板块 - 二季度受风速下降影响，发电利润同比减少约5000万，新增湖北沙洋和广西200兆瓦并网项目，二季度发电利润实现1.45亿[1]。 （二）未来展望与项目进展 1. 海工板块 - 下半年青州六、华南临高、华能玉环、广西钦州、华润连江和瑞安项目将交付，预计全年交付量25万吨左右[2]。 - 未来几年导管架供应紧张，价格高且付款条件好，有助于缓解现金流压力，对海工行业乐观，预计明年波兰海风项目交付[2]。 - 德国50万吨单桩工厂进展正常，银行融资问题已解决，将成海外市场主力[2]。 （三）财务状况与融资计划 1. 负债率 - 负债率超60%达历史高位，因业务转型和产能建设。计划子公司股权融资10 - 15亿人民币缓解资金压力，预计下半年利息支出好转[3]。 - 整体现金流紧张，但新能源板块造血能力强，海工板块回款和利润率较好，计划子公司融资约10亿人民币[3]。 （四）风电与陆风板块 1. 并网项目 - 年初新增并网200兆瓦项目，今年并网项目少，明年是并网大年，计划在湖北、广西、河南和吉林拿指标争取更多并网项目[4]。 2. 陆风板块 - 上半年出货量不大，下半年预计恢复盈利，但全年利润目标下调至约1亿人民币，更关注现金流，优先选回款好的订单[4]。 三、其他重要内容 （一）海风项目相关 1. 上半年海风项目交付和开工慢但全年预期高，青州6、青州5部分、龙源射阳、海南华能临高、华能浙江玉环、广西新项目、华润连江外海和瑞安一号项目预计今年交付[5]。 2. 龙源射阳项目量大且交付时间集中有压力，预计今年完成约80%，8月开工[6]。 3. 未来几年导管架市场供需紧张，价格高未公布，按分阶段交付缓解现金流压力，下半年广东南方招标活动多预计有更多订单[7]。 4. 对海风行业未来几年乐观，通州湾波兰海风项目进入最后一轮报价，预计明年交付[8]。 （二）海工项目利润相关 1. 海工项目在沈阳和海南较稳定，导管架项目利润较好，个别项目利润接近2000万，交付和回款良好，价格理想，供给紧张[11]。 （三）项目具体情况相关 1. 海南华能临高和钦州六项目业主已给发货通知[9]。 2. 海虹项目二季度亏损因项目准备和人员费用增加、收入确认少，三季度和四季度随项目交付将盈利，三季度交付显著提升利润[9]。 （四）招标相关 1. 广东省招标涉及装机环节和设备招标，省管海域招标在进行，国外海域试点资源招标无明确启动时间[13]。 （五）通州湾项目相关 1. 通州湾项目最初客户希望导管架形式，后改为单桩装形式，首个项目采用单桩装[15]。 2. 日韩市场海上风电项目需时间，欧洲启动早且很多项目已实施，欧洲寻求本土外供应链补充是中国企业机会，日韩大量项目预计2027年启动[14]。 （六）波兰项目相关 1. 波兰项目最初计划导管架，后改为单桩形式可节约成本且施工条件允许，预计一两个月内签订单，明年交付[16]。 （七）陆风项目盈利相关 1. 陆风项目盈利下调到约1亿人民币，因订单量小折旧摊销影响利润，更关注现金流，资源投入海工和发电板块影响利润[17]。 （八）并网节奏相关 1. 去年核准湖北600兆瓦、河南2400兆瓦项目明年并网，今年广西新核准200兆瓦但未批复，今年并网量少，明年是并网大年[18]。 （九）电站开发转让相关 1. 虽资金紧张但新能源造血能力强，海工板块回款和利润率好，计划子公司融资解决约10亿资金需求，目前不考虑电站滚动开发和转让，未来可能在更多电站并网后考虑[19]。

净利润和每股收益 - 公司预计2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为21,240万元至25,960万元，同比下降55.23%-63.37%[3] - 扣除非经常性损益后的净利润预计为21,690万元至26,510万元，同比下降52.10%-60.81%[3] - 基本每股收益预计为0.12元/股至0.14元/股，同比下降[3] 风电装备制造板块 - 2024年上半年陆上风电装备制造板块的塔架和叶片交付量不及预期，预计下半年交付量将明显提升[4] - 2024年上半年海上风电板块基本没有新项目交付，预计2024年下半年至2026年将迎来海上风电装机高峰[5] 海上风电项目 - 公司正在建设的广东阳江30万吨导管架工厂和德国库克斯风电母港50万吨单桩工厂，将加大公司在欧洲市场和广东区域海上风电的领先优势[5] 风场运营 - 2024年二季度公司在运营风场平均风速同比下降1米/秒，主要受内蒙古和河南风速影响，预计未来风场全国布局更均衡，风速波动影响将更小[5] 财务审计 - 公司财务部门初步测算的业绩预告未经会计师事务所审计[4]

证券代码：002531 证券简称：天顺风能 公告编号：2024-035 天顺风能（苏州）股份有限公司 关于子公司签署日常经营合同的自愿性公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，不存在虚假记 载、误导性陈述或者重大遗漏。 特别提示： 1、本合同为日常经营销售合同，合同的签订符合行业特点，符合公司在海 上风电基础领域的经营计划，有利于双方进一步深化合作关系，协同上下游企业 发展； 2、合同在履行过程中可能存在违约风险；受不可预计或不可抗力等因素的 影响，可能存在无法全部履行或终止履行的风险。敬请广大投资者谨慎决策，注 意防范投资风险。 一、 合同签署概况 近日，天顺风能（苏州）股份有限公司全资子公司江苏长风海洋装备制造有 限公司（简称"江苏长风"），南通长风新能源装备科技有限公司（简称"南通 长风"，江苏长风和南通长风统称"公司"），分别承接华润连江外海海上风电 场项目合计 9 台导管架制作加工项目（简称"华润连江项目"），总计 16,411.5 吨。 上述合同系日常经营性合同，不构成关联交易，也不构成《上市公司重大资 产重组管理办法》规定的重大资产重组，无需提交公司董事会和股东大会审议。 二 ...