行业现状与市场分析 - 染料市场集中度高，需求稳定，纺织品生产和出口同比稳中有升 [3] - 环保政策收紧导致“低小散”企业停产，染料总产能在缩减 [3] - 中小型企业环保装置投入约七八千万至一亿元，固废处理成本逐年提高 [3] - 染料行业是资金、技术和设备密集型行业，国内配套齐全，近5-10年很难发生海外转移 [4] 公司产能与产品情况 - 分散染料产能11万吨，活性染料产能6万吨，烧碱产能16万吨，双氧水产能9万吨，保险粉产能5万吨 [3] - 关键中间体H酸产能2万吨（其中1万吨在技改中），对位酯产能2万吨 [3] - 活性染料集中度较低，合成链条短，几乎不产生废水，公司已布局关键中间体H酸和对位酯 [3] - 烧碱项目为绍兴地区配套，产能16万吨，双氧水产能9万吨，烧碱价格上涨为公司贡献可观收益 [4] 公司业绩与未来展望 - 预计全年归属于上市公司股东的净利润8.5亿-9.5亿元，同比增长28.77%-43.92% [3] - 环保政策收紧、下游库存量少、原材料价格上涨预期等因素可能影响染料价格 [3] - 公司库存处于正常水平，下游印染企业产能过剩，环保不达标企业关停对染料需求影响不大 [3] - 染料成本占印染企业成本的15%-20%，占服装成本的2%-3%，占终端消费者购买衣物成本比例更低 [4] 其他 - 公司一般会在淡季期间安排相关装置检修 [4]

调研基本信息 - 调研时间为2017年12月27日15:30 - 17:00 [1] - 调研地点在闰土大厦2509会议室 [1] - 参与单位包括光大证券研究所、华夏基金、国联安基金等多家机构 [1] - 上市公司接待人员为副总经理、董事会秘书刘波平和证券事务代表王燕杰 [1] 公司产能情况 - 公司主业清晰，分散染料产能11万吨，活性染料产能6万吨 [1]

行业情况 - 染料市场集中度高，需求稳定，今年纺织品生产和出口同比稳中有升 [1] - 国内环保政策趋严，“低小散”企业停产，部分在产企业产能受限，染料供给总量减少 [1] - 下游印染企业有好几千家，非常分散，产能过剩，呈现两极分化，行业处于整合过程中 [2] 公司产能 - 分散染料产能 11 万吨，活性染料产能 6 万吨，其他染料产能约 1 万吨 [2] - H 酸产能 2 万吨，1 万吨仍在技改中，对位酯产能 2 万吨 [2] - 离子膜烧碱产能 16 万吨，双氧水产能 9 万吨 [2] 公司业绩 - 预计全年归属于上市公司股东的净利润 8.5 亿 - 9.5 亿元，同比增长 28.77% - 43.92% [2] 公司库存 - 下游印染企业、经销商及公司自身库存均处于偏低水平 [2] 产品价格与出口 - 染料价格受环保政策、下游库存及原材料价格影响，当前环保政策收紧，下游库存不多，原材料价格有上涨预期 [2] - 公司产品出口占比约 10% - 15% [2] 其他产品表现 - 烧碱项目与新和成合作平衡氯气，今年贡献可观收益 [2] - 保险粉目前价格约 10,000 元/吨，较年初上涨较多 [2] 环保投入 - 公司在环保方面累计投入 7 - 8 亿元，在环保、生产工艺和技术方面处于国内行业领先水平 [2] 业务布局 - 产品上重点开发喷墨印花染料、高水洗和高日晒牢度环保型染料 [2] - 希望外延式发展，关注医药和化工新材料行业投资机会 [2]

市场情况 - 染料市场集中度高，需求稳定，今年纺织品生产和出口同比稳中有升 [2] - 国内环保政策趋严，“低小散”企业停产，部分在产企业产能无法有效释放，染料总产能缩减，供给总量减少 [2] 业绩预计 - 公司预计全年归属于上市公司股东的净利润为 8.5 亿 - 9.5 亿元，同比增长 28.77% - 43.92%，变动原因是主要产品销量和销售均价比去年同期增长 [2][3] 库存情况 - 下游印染企业、经销商和公司库存均处于偏低水平 [3] 原材料情况 - 染料中间体的原料上涨一段时间，部分中间体价格大幅上涨，公司产业链布局完善，有关键中间体产能 [3] 下游企业情况 - 下游印染企业有好几千家，非常分散，处于整合过程中，染料成本占印染企业成本的 15% - 20%，在消费者购买衣物中占比更低 [3] 价格趋势 - 染料价格走势取决于环保政策、下游库存及原材料价格等因素，预计环保政策将继续收紧 [3]

投资者关系活动信息 - 活动类别为特定对象调研 [1] - 参与单位包括国泰君安、财通证券、民生加银基金等 [1] - 活动时间为2019年9月10日13:30 - 14:30 [1] - 活动地点在闰土大厦2511会议室 [1] - 上市公司路演人员为副总经理、董事会秘书刘波平及证券事务代表王燕杰 [1] 公司2019年半年度经营业绩 - 实现营业收入32.68亿元，同比减少4.16% [1] - 实现归属于上市公司股东的净利润8.27亿元，同比增长17.19% [1] - 实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.27亿元，同比减少9.95% [1]

公司业绩 - 2018年公司实现营业收入64.21亿元，同比略增 [3] - 2018年归属于上市公司股东的净利润为13.37亿元，同比增长42.98% [3] - 染料销量同比下滑，但销售均价同比增长幅度较大 [3] 产品价格 - 分散染料报价45000元/吨 [3] - 活性染料报价28000元/吨 [3] - 还原物价格42000元/吨 [3] - 间苯二胺价格46000元/吨 [3] - H酸价格35000元/吨 [3] - 对位酯价格23500元/吨 [3] 子公司情况 - 子公司江苏远征和江苏明盛已收到政府复产通知，正在逐步恢复产能 [3] - 子公司江苏和利瑞尚未收到复产通知 [3] 项目进展 - 活性染料整体搬迁项目进展顺利，正在加班加点推进中 [3] 未来规划 - 公司实施"后向一体化"策略，完善产业链，做精、做强主业 [3] - 关键中间体已经布局或在逐步布局 [3] - 公司关注医药和化工新材料行业的投资机会，谋求外延式发展 [3]

公司业绩 - 2018年公司实现营业收入64.21亿元，同比略增 [3] - 2018年归属于上市公司股东的净利润为13.37亿元，同比增长42.98% [3] - 染料销量同比下滑，但销售均价同比增长幅度较大 [3] 产品价格 - 分散染料报价45000元/吨 [3] - 活性染料报价28000元/吨 [3] - 还原物价格42000元/吨 [3] - 间苯二胺价格46000元/吨 [3] - H酸价格35000元/吨 [3] - 对位酯价格23500元/吨 [3] 子公司情况 - 子公司江苏远征和江苏明盛已收到政府复产通知，正在逐步恢复产能 [3] - 江苏和利瑞尚未收到复产通知 [3] 项目进展 - 活性染料整体搬迁项目进展顺利，正在加班加点推进中 [3] 未来规划 - 公司实施"后向一体化"策略，完善产业链，做精、做强主业 [3] - 关键中间体已经布局或在逐步布局 [3] - 公司关注医药和化工新材料行业的投资机会，谋求外延式发展 [3]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研 [2] - 参与单位有申万宏源、申港证券、兴业证券等 [2] - 时间为2019年7月17日10:30 - 11:30 [2] - 地点在闰土大厦2511会议室 [2] - 上市公司路演人员为副总经理、董事会秘书刘波平和证券事务代表王燕杰 [2] 染料市场情况 - 目前染料市场价格与高位相比波动大，需求较淡，公司会适时调整销售政策 [2] - 染料价格回落原因包括贸易战影响、印染及下游行业信心不足、6、7月是传统淡季、经销商买涨不买跌心理 [2] 公司库存情况 - 公司目前染料库存与往年同期相比处于偏上水平 [3] - 公司间苯二胺库存较为充足 [3] 项目进展 - 活性染料搬迁项目首期8万吨处于试生产阶段，进展顺利 [3] 市场行情展望 - “3.21”重大安全事故后部分染料及中间体企业停产，产能退出，供给端减少，苏北园区未复产 [3] - 贸易摩擦缓和，3000亿美元关税不征后，观察市场需求、行业信心是否恢复 [3] 公司染料出口情况 - 公司染料出口占比大约在10% - 15% [3]

经营业绩 - 2019年1-6月，公司实现营业收入32.68亿元，同比减少4.16% [3] - 归属于上市公司股东的净利润8.27亿元，同比增长17.19% [3] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.27亿元，同比减少9.95% [3] 行业竞争格局 - 分散染料集中度较高，前三家企业市场份额占比70%-75% [3] - 活性染料进入壁垒较低，竞争较为分散 [3] 产品产能 - 分散染料产能11万吨 [3] - 活性染料产能8万吨，目前量已达到60%设计产能 [3] - 其他染料产能2万吨 [3] - 烧碱产能16万吨，双氧水产能9万吨，氯化苯4万吨，硝基氯苯3万吨，保险粉产能5万吨 [3] - 关键中间体方面，H酸产能2万吨，对位酯产能2万吨 [3] 染料价格 - 9月初公司对部分染料产品价格进行了上调，目前分散主要品种价格30000元/吨，活性主要品种价格在25000元/吨 [3] - 染料价格回落主要受贸易战、下游纺织印染行业淡季及经销商心理影响 [3] 销量与项目进展 - 7、8月份染料销量环比均有好转 [3] - 10万吨高档活性染料整体搬迁项目首期8万吨项目于6月份开始试生产，目前量已达到60%设计产能 [3] 子公司复产与发展思路 - 江苏三家子公司正在积极争取早日通过政府验收、审批，恢复生产 [3] - 公司实施"后向一体化"策略，完善产业链，做精、做强主业 [3] - 公司将进一步加大环保技改投入，开发改进染料中间体生产工艺，完善自动化、连续化工程技术 [4] - 重点开发研究新型喷墨印花、TP等其他新结构染料 [4] - 谨慎决策，寻找有投资前景、成长性好的项目进行投资，重点关注化工新材料行业的投资机会 [4]

财务表现 - 2018年公司实现营业收入64.64亿元，同比增长6.72% [3] - 2018年归属于上市公司股东的净利润为13.13亿元，同比增长40.45% [3] - 2018年公司生产染料17.02万吨，同比下降9.03%，销售染料16.17万吨，同比下降14.06% [3] - 2019年第一季度公司实现营业收入18.02亿元，同比增长12.96% [3] - 2019年第一季度归属于上市公司股东的净利润为2.60亿元，同比减少15.03% [3] 经营目标 - 2019年公司经营目标为实现营业总收入不低于70亿元，营业利润不低于20亿元 [3] 产品价格 - 分散染料主要品种目前报价70000元/吨，主要成交价格在52000-55000元/吨 [3] - 活性染料主要品种报价在32000元/吨左右 [3] - 还原物价格55000元/吨，间苯二胺150000元/吨，H酸50000元/吨，对位酯26000元/吨 [3] 库存情况 - 公司目前库存处于合理水平 [3] - 下游印染企业库存较少 [3] - 经销商库存也不多 [3] 环保与研发 - 公司将进一步加大环保技改投入，开发改进染料中间体生产工艺 [5] - 重点开发研究新型喷墨印花、TP等其他新结构染料 [5] 行业影响 - 江苏响水"3·21"重大安全事故发生后，相关中间体价格均不同程度上涨 [3] - 安全环保形势持续严厉，下游染料库存不多，原材料价格存在上涨预期 [4]