核心事件概述 - 奇正转债将于2025年8月28日下午停止交易 当日简称变更为"Z正转债" [1] - 未转股债券将于2025年9月2日停止转股 赎回登记日后未转股债券将被强制赎回 [1] - 赎回价格确定为101.701元/张（含当期应计利息） [1][9] 可转债基本情况 - 发行总额8亿元 共800万张 每张面值100元 [2] - 2020年10月27日在深交所挂牌交易 债券代码128133 [3] - 转股期自2021年3月29日起至2026年9月21日止 [3] 转股价格调整历史 - 历经10次转股价格调整 从初始价格逐步下调至19.01元/股 [3][4][5][6][7] - 最近一次调整为2025年7月10日 从19.39元/股调整至19.01元/股 [7] - 2022年进行两次向下修正 分别从29.79元/股修正至24.78元/股 和从24.19元/股修正至23.26元/股 [5] 赎回条款触发条件 - 公司股票在2025年7月21日至8月11日期间 有15个交易日收盘价不低于转股价格19.01元/股的130% [7] - 触发有条件赎回条款中"连续三十个交易日中至少十五个交易日收盘价格不低于当期转股价格的130%"的条件 [7][8] - 董事会于2025年8月11日审议通过提前赎回议案 [2][7] 赎回实施安排 - 赎回对象为2025年9月2日收市后登记在册的全部持有人 [10] - 赎回款将于2025年9月10日到达持有人资金账户 [10] - 当期应计利息计算采用票面利率1.80% 计息天数345天（2024年9月23日至2025年9月3日） [9] 股东交易情况 - 控股股东一致行动人西藏宇妥文化发展有限公司在赎回条件满足前6个月内卖出132,800张债券 [11] - 其他实际控制人、控股股东、持股5%以上股东及董监高在期间内无其他交易行为 [11] 转股操作细则 - 转股必须通过托管证券公司进行申报 [12] - 转股最小单位为1股 不足1股部分将以现金兑付 [12] - 转股后股份于申报次一交易日上市流通 [12]

业绩数据 - 2025年8月15 - 28日可转债累计转股11927043股[7] - 公司总股本从559123535股增至571050578股[7] 股权变动 - 奇正集团及宇妥文化合计持股比例从82.80%稀释至81.07%[4][7] - 奇正集团及宇妥文化合计持股数量46294.17万股未变[7] 影响说明 - 本次权益变动不导致公司控制权变更[4][9]

核心观点 - 东方甄选GMV拐点持续强化，自营品战略成效显著，FY2025H2收入环比增长10%，毛利率大幅提升至32%[4][5][7] - 卓越教育集团素质教育收入同比增长513.1%，合同负债同比增长28.1%支撑下半年增长[10][11][12] - 上海电影短期业绩承压但IP全链路开发稳步推进，《浪浪山小妖怪》猫眼预测票房超16亿元[13][15][16] - 淮北矿业煤炭业务量价齐跌，但成本管控较佳，吨煤成本同比下降13%[19][21][22] - 瑞普生物主营业务收入同比增长20.53%，宠物生态圈建设日益完善[24][25][26] - 银轮股份"服务器液冷+机器人关节"双轮驱动，2025Q2归母净利润同环比提升[27][28][29] - 陕西煤业煤炭产销量稳中有增，公允价值变动收益扭亏为盈[31][33][34] - 中国儒意净利润同比大幅扭亏为盈，游戏发行与内容投资驱动增长[36][37][38] - 光线传媒动画产能持续提升，《哪吒2》衍生品带动业绩，IP运营成为新增长点[40][42][44] - 寒武纪2025Q2归母净利润超市场预期，净利率创历史新高达38.57%[46][47][48] - 晋控煤业商品煤产销量双增，现金充足达151.46亿元，负债压降效果显著[52][53][54] - 乖宝宠物自主品牌优势凸显，主粮业务收入同比增长57.09%[56][57][58] - 安泰科技扣非归母净利润同比增长19.10%，非晶、粉末高速钢表现亮眼[62][63][67] - 图南股份2025H1订单大幅增长，航空零部件蓄势待发[73][75][76] - 五粮液业绩韧性彰显，渠道改革精进，2025H1营收同比增长4.19%[79][80][81] - 佩蒂股份业绩有望边际改善，自主品牌高速发展[84][85][86] - 拼多多投资收益助力利润超预期，坚持长期高质量投入[88][89][90] 东方甄选 - FY2025总营收43.9亿元，同比下降32.7%，持续经营净利润619.1万元[4] - FY2025H2收入22亿元，环比增长10%，GMV下半年39亿元环比回升[5] - 毛利率大幅提升至32.0%，同比增加6.1个百分点[5] - 自营产品GMV占比达43.8%，相关总营收约35亿元[7] - 自有APP付费会员数同比增长33%至26.4万人[8][9] 卓越教育集团 - 2025H1营业收入9.2亿元，同比增长188.9%，归母净利润1.5亿元，同比增长177.4%[10] - 素质教育收入7.2亿元，同比增长513.1%[11] - 合同负债5.9亿元，同比增长28.1%[12] - 推出"AI绘本亲子共创课"和"AI爱阅读1.0"工具[12] 上海电影 - 2025H1营收3.62亿元，同比下降4.96%，归母净利润0.54亿元，同比下降22.18%[13] - IP授权业务收入4006万元，同比下降37.5%，毛利率75.33%[15] - 《浪浪山小妖怪》猫眼预测票房超16亿元，IP衍生品SKU达800多个[15] - 影院业务收入2.94亿元，同比增长4.26%[16] 淮北矿业 - 2025H1营业收入206.12亿元，同比下降45%，归母净利润10.32亿元，同比下降65%[19] - 商品煤产量891万吨，同比下降14%，吨煤成本469元/吨，同比下降13%[21] - 焦炭销量168万吨，同比下降1%，单位价格1418元/吨，同比下降33%[22] - 乙醇产量23万吨，同比增长203%，销量22万吨，同比增长246%[22] 瑞普生物 - 2025H1营业收入17.08亿元，同比增长20.53%，归母净利润2.57亿元，同比增长57.59%[24] - 禽用生物制品收入6.11亿元，同比增长24.71%[25] - 宠物供应链及生物制品和药品收入4.15亿元，同比增长17.94%[25] - 研发投入1.14亿元，占营业收入比重6.67%[25] 银轮股份 - 2025H1营业收入71.68亿元，同比增长16.52%，归母净利润4.41亿元，同比增长9.53%[27] - 2025Q2营收37.51亿元，同比增长17.89%，归母净利润2.29亿元，同比增长8.3%[28] - 形成覆盖服务器机柜内外部的液冷产品布局[29] - 研发工作覆盖人形机器人关节模组和热管理模组[29] 陕西煤业 - 2025H1营业收入779.83亿元，同比下降14.19%，归母净利润76.38亿元，同比下降31.18%[31] - 煤炭产量8739.64万吨，同比增长1.15%，商品煤销量12598.92万吨，同比增长0.92%[33] - 自产煤均价420.41元/吨，同比下降21.90%[33] - 公允价值变动盈利4.47亿元，同比扭亏为盈[34] 中国儒意 - 2025H1总收入22.06亿元，同比增长20%，净利润12.28亿元，同比扭亏为盈[36] - 景秀游戏收入12.1亿元，同比增长40%[37] - 《红警OL》上线以来流水超60亿元，新游戏《群星纪元》首月流水1亿元+[38] - 经调整净利润13.03亿元，同比增长140%[37] 光线传媒 - 2025H1营收32.42亿元，同比增长143%，归母净利润22.29亿元，同比增长371.6%[40] - 《哪吒2》衍生品超500个产品大卖[42] - 电影及相关衍生业务营收31亿元，同比增长218.5%，毛利率80%[43] - 光线动画团队人数超过170人，预计明后年扩充至300人以上[44] 寒武纪 - 2025H1营收28.81亿元，同比增长4347.82%，归母净利润10.38亿元，同比增长295.82%[46] - 2025Q2销售净利率38.57%，环比增长6.61个百分点，创历史新高[47] - 合同负债5.43亿元，同比增加5.43亿元，环比增加5.42亿元[48] - 研发投入4.56亿元，同比增长2.01%[49] 晋控煤业 - 2025H1营业收入59.65亿元，同比下降19.16%，归母净利润8.76亿元，同比下降39.01%[52] - 色连煤矿原煤产量424.99万吨，同比增长12.60%[53] - 货币资金151.46亿元，资产负债率26.24%，同比下降7.23个百分点[54] - 财务费用-0.15亿元，同比下降160.73%[54] 乖宝宠物 - 2025H1营收32.21亿元，同比增长32.72%，归母净利润3.78亿元，同比增长22.55%[56] - 主粮业务收入18.83亿元，同比增长57.09%，毛利率46.23%[57] - 研发费用4863.49万元，已获境内授权专利341项[58] 安泰科技 - 2025H1营业收入37.15亿元，同比下降5.29%，扣非归母净利润1.68亿元，同比增长19.10%[62] - 安泰非晶营业收入5.08亿元，同比增长12.88%，净利润4064万元，同比增长81.8%[67] - 河冶科技粉末高速钢销售收入超过8000万元，同比增长100%[68] - 中标核聚变偏滤器、限制器合同额近4000万元[70] 图南股份 - 2025H1营业收入5.99亿元，同比下降18.16%，归母净利润0.93亿元，同比下降51.41%[73] - 已签订合同对应收入金额17.50亿元，同比增长237%[76] - 设立全资子公司开展航空用中小零部件自动化产线项目建设[76] 五粮液 - 2025H1营业总收入527.71亿元，同比增长4.19%，归母净利润194.92亿元，同比增长2.28%[79] - 五粮液产品营收409.98亿元，同比增长4.57%，销量同比增长12.75%[80] - 东部片区营收201.09亿元，同比增长7.88%[80] - 合同负债100.77亿元，同比增长19.20亿元[81] 佩蒂股份 - 2025H1营业收入7.28亿元，同比下降13.94%，归母净利润0.79亿元，同比下降19.23%[84] - 毛利率稳定增长，营业成本同比下降20.52%[85] - 自主品牌爵宴推出多款新品，好适嘉填补中端价格带市场空白[86] 拼多多 - 2025Q2营业收入1040亿元，同比增长7%，Non-GAAP归母净利润327亿元，同比下降5%[88][89] - 在线市场服务营收同比增长13%至557亿元，交易佣金营收同比增长1%至483亿元[90] - 百亿降费举措推动偏远地区订单数量实现40%的增长[90]

投资评级 - 首次覆盖给予买入评级 [1] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入11.75亿元（同比增长16.36%），归母净利润3.58亿元（同比增长10.04%），扣非归母净利润2.89亿元（同比增长27.36%）[3] - 2025年第二季度营业收入7.72亿元（同比增长19.75%），归母净利润2.83亿元（同比增长23.88%），扣非归母净利润2.24亿元（同比增长30.96%）[5] - 2025年第二季度毛利率82.54%（同比提升0.36个百分点），销售费用率37.29%（同比下降1.42个百分点），管理费用率6.24%（同比下降0.21个百分点），研发费用率2.68%（同比提升0.30个百分点），单季度净利润率36.83%（同比提升1.41个百分点）[6] 战略与运营 - 公司通过"多产品全域营销"、"藏药现代化"、"制造领先"、"资源保障"、"发展数字化共享平台"、"激活组织"六场战役系统提升销售体系、生产体系、品牌运营和数字化能力 [6] - 战略框架为"双轮驱动、双翼领先、双基保障"，注重创新和数字化赋能培育藏药产业新质生产力 [6] 市场表现与估值 - 当前股价27.89元，52周价格区间18.23-38.16元 [5] - 最近1个月股价相对沪深300超额收益5.0%（奇正藏药12.9% vs 沪深3007.9%），最近3个月超额收益1.0%（17.4% vs 16.4%），最近12个月超额收益10.3%（46.1% vs 35.8%）[5] - 总市值156.87亿元，流通市值156.55亿元，总股本5.62亿股，流通股本5.61亿股 [6] 盈利预测 - 预计2025年收入27.41亿元（同比增长17%），归母净利润6.63亿元（同比增长14%）；2026年收入31.95亿元（同比增长17%），归母净利润7.81亿元（同比增长18%）；2027年收入37.24亿元（同比增长17%），归母净利润9.44亿元（同比增长21%）[6][8] - 对应市盈率估值：2025年23.65倍、2026年20.09倍、2027年16.62倍 [6][8] - 预计每股收益：2025年1.18元、2026年1.39元、2027年1.68元 [8] 投资逻辑 - 作为藏药龙头企业，镇痛系列产品保持稳健增长，产品线拓展初见成效 [6] - 看好公司中长期发展前景 [6]

行业政策与趋势 - 民族医药因在慢性病管理和疑难杂症诊疗中的独特临床价值而重新受到关注 疗效需求驱动医疗体系的理性选择 [1] - 《"十四五"中医药发展规划》明确提出加大民族医药防治重大疾病和优势病种研究力度 [1] - 《世界卫生组织2025-2034年传统医学战略》发布以提升全球健康覆盖 推动民族医药加速价值释放 [1] 民族医药发展核心 - 民族医药企业的核心关切是患者获益 产品疗效是企业存续的根本 [1] - 民族医药疗效价值历经数千年临床验证 在现代通过循证医学等研究方法打通传统与现代医学认知壁垒 [1] - 疗效释放需全产业链支撑 包括药材种植与供给源头品质把控 研发创新与绿色智能制造 学术推广与渠道建设及终端服务 [1] 公司战略与产品 - 公司以临床需求为导向 通过研发和科技创新优化药品疗效与安全性 提升患者用药体验 [2] - 在骨骼肌肉镇痛领域 消痛贴膏深入人心 青鹏软膏 白脉软膏 铁棒锤止痛膏 如意珍宝片等产品备受认可 [2] - 呼吸领域十味龙胆花颗粒/胶囊 妇科领域红花如意丸 儿科领域九味竺黄散和小儿柴芩清解颗粒 消化领域仁青芒觉胶囊等产品口碑卓著 [2] 公司发展历程与目标 - 公司深耕藏药领域三十年 构建覆盖药材种植 研发 智能制造 营销 销售及医疗服务的全产业链生态 [2] - 公司秉持可持续发展理念筑牢经营根基 [2] - 公司未来目标为培育藏药新质生产力 推动高质量发展 力争5年业绩翻番 10年冲击百亿 30年成为具有全球影响力的藏医药健康产业集团 [2]

可转债基本信息 - 公司公开发行可转换公司债券800万张，发行总额8.00亿元，每张面值100元[6] - 可转换公司债券于2020年10月27日起在深交所挂牌交易[7] - 可转债转股期自2021年3月29日起至2026年9月21日止[8] 转股价格调整 - 2025年1月24日起，奇正转债转股价格由19.61元/股调整为19.39元/股[12] - 2025年7月10日起，奇正转债转股价格由19.39元/股调整为19.01元/股[13] 赎回相关 - 自2025年7月21日至2025年8月11日触发有条件赎回条款[14] - 转股期内特定条件触发赎回[16] - “奇正转债”赎回价格为101.701元/张（含息、含税）[17] - 赎回对象为截至2025年9月2日收市后全体“奇正转债”持有人[18] - “奇正转债”2025年8月29日起停止交易，9月3日起停止转股，9月3日为赎回日[20] - 2025年9月8日公司资金到账，9月10日赎回款到持有人账户[20] 股东交易情况 - 西藏宇妥文化发展有限公司2025年2 - 8月卖出全部“奇正转债”[22] 转股规则 - 可转债转股最小申报单位为1张，转换成股份最小单位为1股[24] - 当日买进可转债当日可申请转股，新增股份次一交易日上市流通[24] 其他 - 本次“奇正转债”赎回价格可能与市价差异较大，提醒注意风险[25] - 备查文件包括董事会决议、核查意见、法律意见书[26]

生物医药产业发展 - 兰州高新区聚焦基因与细胞治疗、AI+制药及新型疫苗开发领域 形成集群化发展模式 [2] - 中农威特生物科技联合兰州大学完成动物用新型基因工程疫苗实验动物模型构建 [2] - 奇正藏药AI+藏药活性成分筛选项目研发效率提升40% [2] - 陇神戎发元胡止痛丸与宣肺止嗽合剂年销售额突破7亿元 [2] - 西脉医疗记忆合金内固定器械占全国市场份额70% [2] - 未来一年目标实现生物医药总产值300亿元 研发仿制药或生物制品3-5个 创新药2-3个 [3] - 计划培育年销售额超5亿元重磅品种2-3个 引进生物医药类高层次人才20名以上 [3] 科技创新合作与成果转化 - 甘肃省组织企业、高校、科研院所组建联合攻关体提升前沿技术攻关效能 [2] - 科技招商对接会吸引中国五矿、中核集团、华能集团及清华大学等机构参与 [4] - 清华大学与山东大学发布8项盐碱地微生态治理技术成果 [4] - 企业发布有色冶金、农业新品种选育及车路协同等领域13项技术需求 [4] - 新能源、新材料、低空经济、生物医药等领域30项科技资源引进项目集中签约 [4] - 兰州大学推动3家企业落地兰州 [4] - 甘肃省教育厅通过校友会促成75家校友企业合作 达成48项合作意向 [4] - 兰州市科技局2025年上半年引进科技型企业35个 完成全年任务58.3% [4] - 签约项目42项 金额98.85亿元 完成全年目标127% [4] 科技人才评价体系改革 - 甘肃省科学技术情报研究所按创新活动类型将科技人才分为四类 定制专属成长阶梯 [5] - 建立以创新能力、实效和贡献为导向的评价体系 [5] - 2024年该所11人获得省级以上人才称号 青年科研骨干获得更多机会 [5]

公司可转债交易安排 - 奇正转债将于8月28日下午收市后停止交易 [1] - 9月2日为最后一个转股日 收市前持有者可进行转股操作 [1] - 8月28日收市后距离停止转股并赎回仅剩3个交易日 [1]

转债基本信息 - 奇正转债发行总额8.00亿元，共800万张，每张面值100元[7] - 奇正转债2020年10月27日起在深交所挂牌交易[8] 转股相关 - 转股期自2021年3月29日起至2026年9月21日止[9] - 最新转股价格自2025年7月10日起调整为19.01元/股[13] 赎回相关 - 最后交易日为2025年8月28日下午交易时段，收市后停止交易[4] - 最后转股日为2025年9月2日，收市后停止转股[4] - 赎回价格为101.701元/张，当期年利率为1.80%[5] - 赎回条件满足日为2025年8月11日[5] - 赎回登记日为2025年9月2日，赎回日为2025年9月3日[5][6] - 投资者赎回款到账日为2025年9月10日[6] 交易情况 - 公司实际控制人西藏宇妥2025年2月12 - 8月11日卖出132,800张奇正转债，期末持有0张[21][22] 其他 - 转股最小申报单位为1张，面额100元，转换成股份最小单位为1股[23] - 当日买进可转债当日可转股，新增股份次一交易日上市流通[23] - 咨询部门为董事会办公室，联系电话010 - 84766012[21]

公司核心业务与战略定位 - 公司是A股唯一主营藏药的上市公司，深耕传统藏药30年，以守正创新理念推动现代化与国际化 [2] - 核心产品为"消痛贴膏"，同时布局呼吸、神经、妇科等疾病领域作为第二增长曲线 [2] - 公司提出三阶段发展目标：五年内止痛业务翻番、十年打造百亿藏药全产业链、三十年建成国际健康产业集团 [6] 藏医药理论与研发体系 - 藏医药以"三因学说"（隆、赤巴、培根）为理论核心，强调人体能量与自然节律的整体平衡 [2] - 公司建立理论—资源—技术—临床四维驱动融合模式，依托40余万亩高原种植基地保障药材道地性 [3] - 研发体系涵盖经典挖掘、药理研究和剂型创新，产品均源于藏医典籍并经现代临床验证 [3][7] 产品创新与临床价值 - 消痛贴膏采用超低温冻干技术保留药材活性，通过湿敷唤醒机制实现深部组织镇痛，被国家级诊疗指南收录 [4] - 藏药在慢性盆腔炎治疗中降低复发率约40%，并减少西药副作用 [3] - 青鹏软膏有效缓解化疗导致的全身性皮炎和湿疹 [3] 市场布局与业绩表现 - 产品管线以患者和临床问题为导向，覆盖疼痛管理、呼吸系统、神经系统及妇科等高潜领域 [5] - 营业收入连续多年实现两位数增长，展现出抗周期能力与发展韧性 [5] - 多个产品已在海外注册并进入当地市场，国际化布局稳步推进 [7] 资源保障与文化传承 - 公司拥有40余万亩高原种植基地，从源头确保药材质量稳定性与道地性 [3] - 坚持经典原方、道地药材与藏医理论，所有产品均经过现代临床验证 [7] - 使命为"弘扬健康智慧，创造生命价值"，强调藏药是可标准化、现代化、国际化的医疗资源 [7]