报告公司投资评级 - 维持买入评级,目标价10港元 [7][11] 报告的核心观点 证监会发布"并购六条",有利加快电力央企资产重组 - 证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》,简称"并购六条",进一步强化并购重组资源配置功能,支持上市公司注入优质资产、提升投资价值 [5][9] - 预期"并购六条"出台将加快央企电力集团通过战略性重组和专业化整合,国家能源投资集团有望积极响应并购重组政策,将清洁能源资产分批注入龙源电力 [5][9] 绿电利空因素已反应充分,市场回暖有利估值修复向上 - 前期市场对未来电价趋势呈较为悲观预期,绿电板块估值持续承压下行,远低于1倍市净率水平 [6][10] - 近期海内外降息背景下,电力运营商作为重资产投入的利率敏感型板块,有望受益利率下行带来项目投资回报率提升和公司综合财务成本下降,助力电力运营商业绩稳定增长 [6][10] - 目前市场资金面、情绪和信心全面回暖情形下,绿电板块估值开始显著修复,特别是对于像龙源电力A+H折价较大的国有资产公司,有望率先修复,且向上空间较大 [6][10]

经营业绩 - 2024年1-6月合并经营收入为人民币188.83亿元，同比下降4.9%[3] - 2024年1-6月除税前利润为人民币56.81亿元，同比下降18.9%[3] - 2024年1-6月归属本公司权益持有人净利润为人民币40.20亿元，同比下降21.6%[3,5] - 2024年上半年本集团实现净利润46.92亿元，较上年同期下降19.6%[43] - 公司归属本公司权益持有人净利润40.20亿元，较上年同期下降21.6%[43] - 2024年上半年营业收入为人民币188.83亿元，同比下降4.9%[44] 装机容量及发电量 - 2024年1-6月风电装机容量为3,367兆瓦，同比增长40%[7] - 2024年1-6月火电装机容量为1,512兆瓦[7] - 2024年1-6月其他可再生能源装机容量为39,005兆瓦，同比增长17.6%[7] - 2024年1-6月风电发电量为31,169吉瓦时，同比增长24.9%[7] - 2024年上半年累計完成發電量40,081,845兆瓦時，同比增長0.84%[18] - 2024年上半年風電發電量31,584,604兆瓦時，同比下降4.60%[18] - 2024年上半年光伏發電量3,586,400兆瓦時，同比上升122.76%[18] 新增项目 - 2024年上半年新增投產項目47個、控股裝機容量2,286.73兆瓦，其中風電項目7個、控股裝機容量595.00兆瓦，光伏項目40個、控股裝機容量1,691.73兆瓦[16] - 2024年上半年本集团新签订开发协议7.59吉瓦，其中风电3.955吉瓦、光伏3.635吉瓦[24] - 2024年上半年取得开发指标6.09吉瓦，较上年同期增加51.87%，包括风电2.81吉瓦、光伏3.28吉瓦[24] - 截至2024年6月30日，本集团控股装机容量为37,880.40兆瓦，其中风电控股装机容量28,349.39兆瓦，光伏等其他可再生能源控股装机容量7,656.01兆瓦，火电控股装机容量1,875.00兆瓦[26] 运营管理 - 持续推進「本質安全、規模翻番、數字轉型、創新引領、健康進取」的新龍源建設[16] - 細化分解「一號文件」，編製實施安全生產治本攻堅三年行動「1+3」工作方案[18] - 標準化建設大力推進，創新實施安全積分管理，開展常態化檢查考核評比[18] - 「三現」管理不斷強化，保持視頻設備平均在線率98%以上[18] - 持續優化價格機制，保障新能源電量高效消納，建立健全電力輔助服務市場價格機制[15] - 持續完善扶持政策，加速推進全社會綠色低碳轉型[14] - 本集团采取多项措施加快推进工程建设进度，提升项目建设质量[26] - 加强市场研判能力，深入开展市场政策研究，提升电价对标和交易创效水平[29] - 持续发力绿色创收增效，扩大绿电绿证交易规模[30] - 加强限电管理，及时预判限电风险并采取针对性措施[30] 财务情况 - 2024年6月30日每股净资产（不含非控股权益）为人民币8.69元[6] - 2024年6月30日资产负债率为97%，较2023年12月31日的93%有所上升[10] - 2024年6月30日本公司权益持有人应占权益总额为人民币72,657,607千元[11] - 2024年上半年发电业务平均上网电价为423元/兆瓦时，较2023年同期下降34元/兆瓦时[31] - 2024年上半年经营活动现金流入净额为69.50亿元，同比减少10.92亿元[124] - 2024年上半年投资活动现金流出净额为126.27亿元，主要用于风电及光伏发电项目建设[124] - 2024年上半年融资活动现金流入净额为41.69亿元，主要来自公司债券发行及银行借款[124][125][126] 风险管理 - 公司面临政策风险,将持续跟踪政策变化并采取有效应对措施[127] - 公司面临气候风险,通过全国范围内分散布局项目来降低投资风险[128] - 公司面临电网风险,将加强与政府部门和电网公司沟通,拓展消纳渠道[129] - 公司面临国际化风险,加强境外项目全生命周期管理,提升安全防范能力[130] - 本集团外汇风险管理以规避风险为目的，不参与任何投机套利行为[133] - 本集团已完成煤炭采购中长期合同全覆盖，并与供应商保持沟通[134] - 本集团加强设备监测、状态评估、点巡检与智慧监盘等手段[135] 未来发展战略 - 要提升战略落实能力,构建世界一流新能源资产管理平台[136] - 要提升机遇把控能力,构建世界一流新能源业务发展平台[136] - 要提升资源整合能力,构建世界一流新能源共享协同平台[136] - 要提升变革创新能力,构建世界一流新能源科创研发平台[136] - 要提升组织领导能力,构建世界一流新能源党建赋能平台[136] - 要聚焦新能源资产保值增值,实施多元化、快速化、规模化、效益化、科学化新能源发展策略[137] 环境保护 - 公司嚴格執行國家環保法律法規,制定生態環保管理制度[7] - 公司開展無廢企業創建,固廢全部

经营业绩 - 2024年1-6月合并经营收入为人民币188.83亿元，同比下降4.9%[3] - 2024年1-6月除税前利润为人民币56.81亿元，同比下降18.9%[3] - 2024年1-6月归属本公司权益持有人净利润为人民币40.20亿元，同比下降21.6%[3] - 2024年1-6月营业收入为人民币188.83亿元，同比下降4.9%[44] - 2024年上半年实现净利润46.92亿元，较上年同期下降19.6%[43] - 公司归属本公司权益持有人净利润40.20亿元，较上年同期下降21.6%[43] 主要业务指标 - 2024年1-6月风电装机容量为3,367万千瓦，同比增长40%[7] - 2024年1-6月风电售电量为31,169百万千瓦时，同比增长31%[7] - 2024年1-6月太阳能发电装机容量为4,576万千瓦，同比增长20%[7] - 2024年上半年新增投產項目47個、控股裝機容量2,286.73兆瓦，其中風電項目7個、控股裝機容量595.00兆瓦，光伏項目40個、控股裝機容量1,691.73兆瓦[16] - 2024年6月30日总装机容量达28,349.39兆瓦，较2023年6月30日增长7.72%[27][28] 财务状况 - 2024年6月30日每股净资产（不含非控股权益）为人民币8.69元[6] - 2024年6月30日资产总额为人民币2,426.28亿元，较2023年12月31日增加5.2%[10] - 2024年6月30日负债总额为人民币1,580.33亿元，较2023年12月31日增加6.5%[10] - 2024年6月30日资本负债率为97%，较2023年12月31日上升4个百分点[10] - 公司截至2024年6月30日资产总额为2,426.29亿元人民币，较2023年12月31日增加119.85亿元[98][99] - 公司净流动负债增加人民币47.18亿元，流动比率下降0.02至0.61[106] - 公司净债务负债率上升1.01个百分点至60.33%[117] 运营情况 - 2024年上半年累計完成發電量40,081,845兆瓦時，同比增長0.84%[18] - 2024年上半年風電發電量按地域分佈情況，黑龍江、內蒙古、新疆、河北等地區同比下降幅度較大[19] - 2024年上半年風電發電量按地域分佈情況，吉林、江蘇海上、雲南、寧夏等地區同比增長[19] - 2024年上半年風電平均利用小時數為1,170小時，較2023年同期下降101小時[18] - 2024年上半年，本集团火电控股发电量为4,907,935兆瓦时，较2023年同期下降2.39%[23] - 2024年上半年，火电机组平均利用小时数为2,618小时，较2023年同期下降64小时[23] - 2024年上半年，本集团所属风电场平均利用小时/容量系数整体较2023年同期下降7.95%[21][22][23] 成本管控 - 2024年上半年煤炭消耗成本为人民币16.20亿元，同比下降6.2%[52] - 2024年上半年煤炭销售成本为人民币15.10亿元，同比增长2.9%[54] - 2024年上半年员工成本为人民币23.58亿元，同比增长8.1%[55] - 2024年上半年材料成本为人民币0.49亿元，同比下降15.5%[57] - 2024年上半年维修保养费用为36.8亿元人民币，比2023年同期增长17.6%[58] - 2024年上半年行政费用为38.3亿元人民币，比2023年同期增长15.4%[59] 风险管控 - 公司面临政策风险,将持续跟踪政策变化并采取有效应对措施[127] - 公司面临气候风险,通过全国范围内分散布局项目来降低投资风险[128] - 公司面临电网风险,将加强与政府部门和电网公司沟通,拓展消纳渠道[129] - 公司面临国际化风险,已建立覆盖境外项目全生命周期的管理制度体系[130] - 本集团外汇风险管理以规避风险为目的，不参与任何投机套利行为[133] - 本集团已完成煤炭采购中长期合同全覆盖，并与供应商保持沟通，确保按时兑现[134] - 本集团加强设备监测、状态评估、点巡检与智慧监盘等手段，及时发现设备异常和隐患[135] 环境保护 - 公司嚴格執行相關環保法律法規，制定完善的環保管理制度[7] - 公司所屬企業均按要求辦理環保等行政許可手續[8] - 公司開展無廢企業創建，固廢全部綜合利用[9] - 公司健全突發環境事件應急預案，開展應急演練[10] - 本集团针对运营期、建设期项目生态环保重点关注事项进行部署，推进隐患问题整改治理[147] - 本集团贯彻落实环保税蕴含的绿色发展理念，2024年上半年环保税较上年同期降低12.90%[147] - 两家火电企业均为超低排放运行，持续开展节能降耗措施[151] 社会责任 - 本集团投入有偿和无偿帮扶资金共计2,118万元，支持当地脱贫攻坚和乡村振兴[153] - 本集团共完成2项对外捐赠事项共计7,010万元[153] 公司治理 - 本公司建立了由股东大会、董事会、监事会及高级管理层有效制衡、独立运作的现代公司治理架构[155] - 国家能源集团直接持有公司4,

龙源电力集团股份有限公司 关于完成 2024 年度第四期中期票据发行的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容真实、准确和完整，没有虚假记载、误导 性陈述或者重大遗漏。 龙源电力集团股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 6 月 6 日召开 的 2023 年度股东大会审议通过了《关于龙源电力集团股份有限公司在境内申请 注册及发行债务融资工具一般性授权的议案》，批准并同意授权董事会决定及处 理公司以统一注册或分品种注册的形式在中国银行间市场交易商协会注册、发行 不超过人民币 800 亿元（含 800 亿元）的债务融资工具的相关事宜，类型包括但 不限于超短期融资券、短期融资券、中期票据（含中长期含权票据）、永续票据、 定向债务融资工具、资产支持票据、项目收益票据、权益出资型票据等在内的债 务融资工具；并同意董事会转授权公司经理层处理上述相关事宜。 公司已于 2024 年 9 月 20 日发行 2024 年度第四期中期票据，所募集资金将 主要用于补充营运资金或偿还公司及子公司有息债务。相关发行情况如下： | 中期票据全称 | 龙源电力集团股份有限公司 年度第四期中期票据（品种 | | | | 2024 ...

融资获批 - 公司获批在境内注册和发行不超800亿元债务融资工具[1] 融资券发行 - 2024年9月12日发行2024年度第十六期超短期融资券，期限180天[1] - 计划和实际发行总额均为20亿元，发行价格100元/张，票面利率2.04%[1] - 起息日2024年9月13日，兑付日2025年3月12日[1] 资金用途 - 所募集资金用于补充营运资金或偿还发行人及其子公司有息债务[1] 其他信息 - 超短期融资券主承销商为上海浦东发展银行股份有限公司[1] - 发行相关文件已在中国货币网和上海清算所网站刊登[2] - 公告发布时间为2024年9月13日[4]

公司新增装机容量和总装机容量 - 2024年上半年,公司新增新能源装机容量2286.73兆瓦,其中风电1595.00兆瓦,光伏1691.73兆瓦[2] - 截至2024年6月30日,公司总控股装机容量为37,880.40兆瓦,其中风电28,349.39兆瓦(同比增幅7.72%)、光伏7,619.91兆瓦(同比增幅126.04%)、火电1,875兆瓦、生物质30兆瓦、地热2兆瓦、潮汐4.1兆瓦[2] 公司新增储备情况 - 公司保持规模快速发展与质量并重,以大项目带动大发展、大突破、大创新,全力推动"沙戈荒"风光大基地项目,推进海上风电项目,打造具备龙源特色的国家标志性新能源基地[2] - 积极推动根据地建设,优先争取中东南部消纳有保障区域的竞配指标[2] - 系统推进项目并购,重点寻求手续全、质量高、规模大、业主资信好的项目[2] - 精准科学合理实施"以大代小"项目,有序推进"沐光驭风"行动,结合乡村振兴,争取项目连片开发[2] 其他 - 公司将积极推进共享储能项目,适时布局开发源网荷储项目、氢氨醇项目等[3] - 公司上半年资金成本情况[4]

业务板块及地区分布 2024 年 8 月 发电量 （兆瓦时） 2023 年 8 月 发电量 （兆瓦时） 8 月同比 变化率 （%） 2024 年 累计发电量 （兆瓦时） 2023 年 累计发电量 （兆瓦时） 年累计发 电量 同比变化 率 （%） 风电业务 3,157,872 3,151,578 0.20 39,192,896 41,043,874 -4.51 其中：黑龙江 166,885 162,318 2.81 1,861,775 2,019,405 -7.81 吉林 82,028 90,637 -9.50 1,358,748 1,319,514 2.97 辽宁 99,262 162,186 -38.80 2,206,799 2,410,050 -8.43 内蒙古 280,795 297,295 -5.55 4,129,080 4,706,788 -12.27 江苏陆上 102,363 115,193 -11.14 1,556,005 1,641,115 -5.19 江苏海上 278,859 279,399 -0.19 3,863,399 3,680,011 4.98 浙江 13,654 22,088 -3 ...

报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 受偏弱来风影响公司上半年业绩承压但短期业绩压力不能线性外推，看好来风边际修复和规模扩张带来业绩向上增长 [1][5] - 公司积极主动作为，响应国资委要求体现新能源发电运营行业龙头担当 [5] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024年上半年公司营收188.83亿元同比减少4.94%，归母利润38.27亿元同比减少22.86% [4] 事件评论 风电量价承压，上半年营收有所回落 - 2024年上半年新增装机228.67万千瓦，其中风电59.5万千瓦，光伏169.17万千瓦；截至上半年末控股装机3788万千瓦，同比增长19.79%，风电装机2834.9万千瓦，同比增长7.72%，光伏装机765.6万千瓦，同比增长123.13% [4] - 受上半年偏弱来风影响，风电发电量315.85亿千瓦时，同比下降4.60%，半年风电利用小时同比下降7.95%至1170小时；光伏发电量35.89亿千瓦时，同比增长122.87%；火电受水电大发挤压发电量同比下降2.39%；上半年发电量400.82亿千瓦时，同比增速仅0.84% [4] - 上半年全电源售电电价423元/兆瓦时，同比下降7.44%；风电售电电价441元/兆瓦时，同比下降5.97%；光伏售电电价283元/兆瓦时，同比下降9.87%；量价压力叠加售煤业务收缩，上半年营收同比减少4.94% [4] 业绩承压仅限短期，重视三季度基数效应边际变化 - 新增装机带来经营成本提升，上半年毛利率36.20%，同比下降5.21个百分点，毛利润68.36亿元，同比下降16.90%；得益于参股公司经营收益改善，上半年投资1.60亿元，较去年同期亏损0.58亿元显著改善 [5] - 受偏弱来风影响，上半年归母净利润38.27亿元，同比下降22.86%；单二季度全电源发电量降幅6.39%，叠加电价承压及成本扩张，营收同比下降9.93%，归母净利润同比降幅45.38% [5] - 今年二季度电量压力大因偏弱来风及去年创纪录风电利用小时数，去年三季度风电利用小时数已回落，高基数影响边际弱化，看好来风边际修复和规模扩张带来业绩增长 [5] 积极主动作为，彰显龙头担当 - 2023年11月公告H股回购计划，2024年2月发布《关于“质量回报双提升”行动方案的公告》，重视投资者关系管理，落实股东价值回报机制 [5] 投资建议与估值 - 预计2024 - 2026年EPS分别为0.93、1.05和1.17元，对应PE分别为17.43倍、15.37倍和13.78倍 [5] 财务报表及预测指标 利润表（百万元） - 2023 - 2026E营业总收入分别为37642、39155、43340、47873 [10] - 2023 - 2026E营业成本分别为23956、25336、27475、29974 [10] - 2023 - 2026E毛利分别为13686、13819、15865、17899 [10] 资产负债表（百万元） - 2023 - 2026E货币资金分别为4879、4483、4355、4692 [10] - 2023 - 2026E应收账款分别为357、369、435、453 [10] - 2023 - 2026E存货分别为727、835、859、989 [10] 现金流量表（百万元） - 2023 - 2026E经营活动现金流净额分别为13884、24079、23468、28661 [10] - 2023 - 2026E投资活动现金流净额分别为 - 21434、 - 42815、 - 33228、 - 45492 [10] - 2023 - 2026E筹资活动现金流净额分别为 - 6265、18340、9632、17169 [10] 基本指标 - 2023 - 2026E每股收益分别为0.73、0.93、1.05、1.17 [10] - 2023 - 2026E市盈率分别为22.26、17.43、15.37、13.78 [10] - 2023 - 2026E市净率分别为1.97、1.81、1.65、1.51 [10]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司上半年风电发电量同比下降4.60%,风电平均利用小时数同比下降101小时,风况较差拖累业绩 [3] - 公司风电平均上网电价较2023年同期下降6.35%,系业绩下滑的重要原因 [3] - 公司拟出售火电资产,回笼资金聚焦新能源主业 [3] - 公司新能源加速建设,全年规划投产7.5GW,国家能源集团拟向公司注入部分新能源资产 [3] - 分析师认为绿电板块利空现实存在但反应较为充分,利好正在逐步积累,行业长期发展前景值得期待 [4] 公司财务数据总结 - 2024年上半年实现营业收入188.83亿元,同比减少4.94% [3] - 2024年上半年实现归母净利润38.27亿元,同比减少22.86% [3] - 预测2024-2026年归属于母公司普通股东的净利润分别为59.51、68.73、73.15亿元 [4] - 公司总资产2423.71亿元,净资产848.71亿元,每股净资产8.48元 [5] - 公司2024年6月30日总股本83.6亿股,总市值487亿港元 [5] - 公司2022-2026年营业收入和归母净利润的年复合增长率分别为4.77%和6.44% [5]

报告公司投资评级 - 报告维持龙源电力(001289)的投资评级为"优于大市" [1] 报告的核心观点 风电业绩承压 - 公司2024年上半年实现营收/归母净利189/38.3亿元,同比下降4.9%/22.9% [5] - 公司2024年二季度实现营收/归母净利90/14.3亿元,同比下降10%/45.4% [5] - 公司2024年上半年风电利用小时1170小时,同比下降101小时,风速同比下降0.25m/s,导致度电净利下降0.031元 [5] 资产整合推进 - 公司控股股东国家能源集团拟向公司注入约400万千瓦新能源资产 [6] - 公司将出售江阴苏龙27%股权,交易完成后公司装机容量减少124万千瓦,其中火电、光伏装机将分别减少121.5/2.58万千瓦 [6] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年EPS为0.78/0.85/0.92元 [7] - 给予公司2024年20-22倍PE,对应合理价值区间15.6-17.16元 [6] 风险提示 - 装机增速低于预期 - 资产注入推进慢 - 因"以大代小"计提减值 - 新能源电价压力 [6]