报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价39.45元 [1][5][7] 报告的核心观点 - 2024年铖昌科技业绩下滑，主要因下游用户项目招标延期、审批周期延长致交付验收延迟，产品交付验收进度低于预期且研发投入增长；2025年一季度业绩出现明显拐点，随着行业采购节奏回归正常，需求和订单大幅增长，全年高增长可期 [1][2] - 公司是国内少有的能提供T/R芯片完整解决方案的企业之一，技术优势持续巩固，核心行业地位不变，早期专注星载相控阵技术和产品，后拓展至机载、弹载、地面相控阵领域，扩大了业绩增长点 [3] - 2025年公司星载业务基本盘扎实，针对下一代低轨通信卫星研制的T/R芯片有望批量交付，多系列型号遥感卫星项目进入批量交付阶段；机载方面，前期布局的多个研制项目已通过用户系统验证，多个型号将逐步进入量产阶段 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营收2.12亿元（yoy -26.38%），归母净利 -3111.79万元（yoy -139.04%）；2025Q1实现收入0.92亿元（yoy +365.26%），归母净利0.30亿元（yoy +300%） [1][2] - 预计2025 - 2027年归母净利分别为1.15/1.84/2.57亿元（前值25 - 26年为1.61/2.40亿元，下调29%/23%） [5] - 2023 - 2027E营业收入分别为2.87/2.12/4.46/6.39/8.39亿元，同比变化分别为3.44%、 -26.38%、110.63%、43.44%、31.25%；归属母公司净利润分别为0.80/ -0.31/1.15/1.84/2.57亿元，同比变化分别为 -39.96%、 -139.04%、470.67%、59.89%、39.34% [6] 可比公司估值 - 可比公司2025年Wind一致预期PE均值为70倍，给予铖昌科技2025年70倍PE，目标价39.45元（前值59.19元，基于25年76倍PE） [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|287.35|211.54|445.57|639.14|838.88| |+/-%|3.44|(26.38)|110.63|43.44|31.25| |归属母公司净利润(人民币百万)|79.71|(31.12)|115.35|184.42|256.98| |+/-%|(39.96)|(139.04)|470.67|59.89|39.34| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.38|(0.15)|0.56|0.89|1.24| |ROE(%)|5.75|(2.24)|8.22|12.03|14.92| |PE(倍)|85.18|(218.19)|58.86|36.82|26.42| |PB(倍)|4.82|4.97|4.71|4.18|3.73| |EV EBITDA(倍)|67.07|(615.71)|41.35|25.70|19.95| [6] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2023 - 2027E进行预测，如流动资产、营业收入、营业成本等项目的变化 [19]

财务表现 - 2024年营业收入2.12亿元，同比下降26.38% [1][2] - 归属于上市公司股东的净利润-3111.79万元，上年同期为7970.79万元，同比下降139.04% [1][2] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-4361.40万元，上年同期为6991.11万元，同比下降162.38% [1][2] - 经营活动产生的现金流量净额为-4757.11万元，上年同期为1448.27万元，同比下降228.47% [1][2] 退市风险警示 - 公司股票自2025年4月24日起被实施退市风险警示，股票简称变更为"*ST铖昌" [2] - 实施退市风险警示后，公司股票交易价格的日涨跌幅比例限制为5% [2] 上市及募资情况 - 公司于2022年6月6日在深圳证券交易所上市，公开发行新股2795.35万股，发行价格为21.68元/股 [3] - 募集资金总额6.06亿元，募集资金净额5.09亿元，用于新一代相控阵T/R芯片研发及产业化项目、卫星互联网相控阵T/R芯片研发及产业化项目 [3] - 发行费用合计9692.60万元，保荐及承销费用6653.18万元 [3]

股票交易状态变更 - 公司股票于4月23日停牌一天并于4月24日复牌后实施退市风险警示 [2] - 股票简称由"铖昌科技"变更为"*ST铖昌"且日涨跌幅限制调整为5% [2] - 实施退市风险警示的原因为2024年度净利润为负值且扣除后的营业收入低于3亿元 [2][4] 2024年度财务表现 - 全年实现营业收入2.115亿元同比下降26% [4] - 归属于上市公司股东的净利润为-3111.79万元 [4] - 扣除非经常性损益后的净利润亏损4361.40万元 [4] 退市风险警示规则依据 - 根据《深圳证券交易所股票上市规则》第9.3.1条第一款第（一）项规定实施警示 [4] - 触发条件为净利润为负且扣除后的营业收入低于3亿元 [4] - 公司强调不存在其他被实施退市风险警示的情形 [4] 业绩下滑原因分析 - 下游用户项目计划及相关项目审批周期延长导致交付验收延迟 [4] - 产品交付验收进度低于预期 [4] - 多领域研发投入规模较大对收入规模及净利润造成影响 [4] 2025年第一季度业绩表现 - 实现营业收入9200.89万元较上年同期增加7223.29万元 [4] - 归属于上市公司股东的净利润为2981.59万元实现扭亏为盈 [4] - 营收及利润大幅上升主要受益于需求增加和新增订单大幅增长 [5] 公司主营业务 - 主营业务为微波毫米波模拟相控阵T/R芯片研发、生产、销售和技术服务 [5] - 是国内少数能够提供相控阵T/R芯片完整解决方案的企业之一 [5] - 公司成立于2010年11月 [5]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩受下游行业需求递延等因素影响承压，但主动优化经营质量，为后续订单释放提供空间；2025年一季度业绩反转，公司将进入新的成长周期 [2][3] - 公司是T/R芯片领军企业，在卫星、军工双赛道布局，有望充分受益于行业发展 [4] 事件简评 - 2024年公司实现营业收入2.12亿元，同比下降26.38%；归母净利润亏损0.31亿元，同比下降139.04% [2] - 2025年一季度实现营业收入0.92亿元，同比增长365.26%；实现归母净利润0.30亿元，同比增长300.06% [2] 经营分析 2024年业绩承压原因 - 下游用户部分项目计划延期、资金拨付审批周期延长，导致交付验收延迟，产品交付验收进度低于预期，应收账款回款较慢 [3] - 研发投入高增，2024年研发费率41.5%，同比提升17.86pct，费用端大幅提升 [3] - 信用减值损失计提4958万元 [3] 2024年经营优化成果 - 4Q24毛利率回升至74.6%，环比+29pct [3] - 存货规模从68.8万颗降至35.3万颗，存货周转效率提升 [3] 2025年一季度业绩反转原因 - 收入端：多型号遥感卫星进入批量交付，低轨卫星领域完成新一代T/R芯片备货，2025年将按计划批量交付 [3] - 利润端：规模效应显现叠加高毛利星载产品占比提升，1Q25公司毛利率回升至75.4%，同比+37pct [3] - 2024年投产的新生产基地有效支撑订单放量，自动化测试水平提升推动交付效率优化 [3] T/R芯片领军企业，卫星军工双赛道布局 - 低轨卫星进入发射集中窗口期，国防信息化有望加速驱动相控阵雷达渗透率提升，带动机载、弹载芯片需求增长 [4] - 公司是国内具有T/R芯片研发和量产能力的单位之一，已与下游主力客户形成深度合作配套关系，相关产品广泛应用在国家多个重大装备型号中 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计2025 - 2027年公司营业收入为4.46/5.97/7.88亿元，归母净利润为1.08/1.53/1.82亿元，对应PE为62.8/44.4/37.2倍 [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|287|212|446|597|788| |营业收入增长率|3.44%|-26.38%|110.63%|33.89%|32.16%| |归母净利润(百万元)|80|-31|108|153|182| |归母净利润增长率|-39.96%|-139.04%|N/A|41.34%|19.37%| |摊薄每股收益(元)|0.509|-0.150|0.522|0.737|0.880| |每股经营性现金流净额|-0.09|-0.23|0.16|0.71|0.46| |ROE(归属母公司)(摊薄)|5.66%|-2.28%|6.98%|8.98%|9.68%| |P/E|123.16|-253.78|62.80|44.43|37.22| |P/B|6.97|5.78|4.38|3.99|3.60|[10] 三张报表预测摘要 损益表 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |主营业务收入|278|287|212|446|597|788| |增长率|/|3.4%|-26.4%|110.6%|33.9%|32.2%| |主营业务成本|-80|-108|-76|-148|-197|-259| |%销售收入|28.7%|37.7%|36.1%|33.2%|33.0%|32.8%| |毛利|198|179|135|298|400|530| |%销售收入|71.3%|62.3%|63.9%|66.8%|67.0%|67.2%| |营业税金及附加|-2|0|0|-1|-1|-1| |%销售收入|0.7%|0.1%|0.1%|0.1%|0.1%|0.1%| |销售费用|-10|-10|-11|-18|-30|-39| |%销售收入|3.6%|3.5%|5.1%|4.0%|5.0%|5.0%| |管理费用|-18|-25|-29|-36|-44|-55| |%销售收入|6.4%|8.8%|13.6%|8.1%|7.3%|7.0%| |研发费用|-43|-68|-88|-134|-179|-237| |%销售收入|15.6%|23.7%|41.5%|30.0%|30.0%|30.0%| |息税前利润（EBIT）|125|75|7|109|147|197| |%销售收入|45.0%|26.1%|3.5%|24.5%|24.6%|25.0%| |财务费用|1|7|5|0|6|6| |%销售收入|-0.5%|-2.5%|-2.2%|-0.1%|-1.0%|-0.8%| |资产减值损失|-6|-13|-68|-13|-6|-18| |公允价值变动收益|1|2|0|5|4|3| |投资收益|4|2|1|2|5|2| |%税前利润|2.8%|2.3%|-1.3%|1.8%|2.7%|1.1%| |营业利润|140|83|-38|118|169|207| |营业利润率|50.5%|29.0%|n.a|26.5%|28.3%|26.2%| |营业外收支|2|-3|0|-1|-1|-1| |税前利润|142|80|-38|118|167|206| |利润率|51.2%|27.8%|n.a|26.4%|28.1%|26.1%| |所得税|-9|0|7|-10|-15|-24| |所得税率|6.7%|0.2%|n.a|8.2%|8.7%|11.5%| |净利润|133|80|-31|108|153|182| |少数股东损益|0|0|0|0|0|0| |归属于母公司的净利润|133|80|-31|108|153|182| |净利率|47.8%|27.7%|n.a|24.3%|25.6%|23.1%|[12] 资产负债表 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |货币资金|498|507|368|534|557|687| |应收款项|372|454|492|514|557|647| |存货|126|187|202|247|223|255| |其他流动资产|211|18|18|30|38|51| |流动资产|1,206|1,167|1,080|1,326|1,376|1,640| |%总资产|85.1%|78.8%|71.8%|74.3%|74.2%|78.2%| |长期投资|83|88|99|89|79|80| |固定资产|64|167|290|308|336|310| |%总资产|4.5%|11.3%|19.3%|17.3%|18.1%|14.8%| |无形资产|9|19|23|28|36|43| |非流动资产|211|314|424|458|478|457| |%总资产|14.9%|21.2%|28.2%|25.7%|25.8%|21.8%| |资产总计|1,418|1,481|1,504|1,784|1,854|2,098| |短期借款|0|0|0|135|0|0| |应付款项|15|39|98|56|90|124| |其他流动负债|24|11|9|34|42|59| |流动负债|39|50|107|225|132|183| |长期贷款|0|0|0|5|15|25| |其他长期负债|14|22|31|5|5|5| |负债|53|72|137|235|152|213| |普通股股东权益|1,364|1,408|1,367|1,549|1,702|1,885| |其中：股本|112|157|207|257|257|257| |未分配利润|308|339|277|385|538|720| |少数股东权益|0|0|0|0|0|0| |负债股东权益合计|1,418|1,481|1,504|1,784|1,854|2,098|[12] 现金流量表 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |净利润|133|80|-31|108|153|182| |少数股东损益|0|0|0|0|0|0| |非现金支出|16|35|100|45|29|42| |非经营收益|-3|-6|-6|-2|-8|-5| |营运资金变动|-150|-123|-110|-109|8|-101| |经营活动现金净流|-5|-14|-48|42|182|118| |资本开支|-76|-117|-146|-82|-52|-2| |投资|0|190|0|15|14|2| |其他|5|4|1|2|5|2| |投资活动现金净流|-70|78|-145|-65|-33|2| |股权募资|536|0|74|74|0|0| |债权募资|0|0|0|115|-125|10| |其他|-28|-54|-22|0|0|0| |筹资活动现金净流|507|-54|53|189|-125|10| |现金净流量|432|9|-140|166|23|130|[12] 比率分析 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |每股指标|/|/|/|/|/|/| |每股收益|1.187|0.509|-0.150|0.522|0.737|0.880| |每股净资产|12.202|8.996|6.594|7.475|8.213|9.093| |每股经营现金净流|-0.045|-0.093|-0.230|0.163|0.706|0.459| |每股股利|0.360|0.200|0.000|0.000|0.000|0.000| |回报率|/|/|/|/|/|/| |净资产收益率|9.73%|5.66%|-2.28%|6.98%|8.98%|9.68%| |总资产收益率|9.36%|5.38%|-2.07%|6.06%|8.24%|8.70%| |投入资本收益率|8.52%|5.30%|0.44%|5.93%|7.77%|9.12%| |增长率|/|/|/|/|/|/| |主营业务收入增长率|31.69%|3.44%|-26.38%|110.63%|33.89%|32.16%| |EBIT增长率|16.19%|-40.00%|-90.15%|1380.40%|33.99%|34.68%| |净利润增长率|-17.02%|-39.96%|/|N/A|41.34%|19.37%| |总资产增长率|88.90%|4.43%|1.59%|18.62%|3.90%|13.16%| |资产管理能力|/|/|/|/|/|/| |应收账款周转天数|295.8|425.7|723.1|300.0|230.0|200.0| |存货周转天数|468.9|526.6|930.3|642.0|450.0|400.0| |应付账款周转天数|35.9|84.4|135.9|80.0|90.0|75.0| |固定资产周转天数|75.9|156.8|488.0|247.4|202.2|146.9| |偿债能力|/|/|/|/|/|/| |净负债/股东权益|-50.45%|-36.01%|-26.91%|-25.44%|-31.86%|-35.14%

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩受下游行业需求递延等因素影响承压，但主动优化经营质量，为后续订单释放提供空间；2025年一季度业绩反转，公司将进入新的成长周期 [2][3] - 公司是T/R芯片领军企业，在卫星、军工双赛道布局，有望充分受益于行业发展 [4] 事件简评 - 2024年公司实现营业收入2.12亿元，同比下降26.38%；归母净利润亏损0.31亿元，同比下降139.04% [2] - 2025年一季度实现营业收入0.92亿元，同比增长365.26%；实现归母净利润0.30亿元，同比增长300.06% [2] 经营分析 2024年业绩承压原因 - 下游用户部分项目计划延期、资金拨付审批周期延长，导致交付验收延迟，产品交付验收进度低于预期，应收账款回款较慢 [3] - 研发投入高增，2024年研发费率41.5%，同比提升17.86pct，费用端大幅提升 [3] - 信用减值损失计提4958万元 [3] 2024年经营优化成果 - 4Q24毛利率回升至74.6%，环比+29pct [3] - 存货规模从68.8万颗降至35.3万颗，存货周转效率提升 [3] 2025年一季度业绩反转原因 - 收入端：多型号遥感卫星进入批量交付，低轨卫星领域完成新一代T/R芯片备货，2025年将按计划批量交付 [3] - 利润端：规模效应显现叠加高毛利星载产品占比提升，1Q25公司毛利率回升至75.4%，同比+37pct [3] - 2024年投产的新生产基地有效支撑订单放量，自动化测试水平提升推动交付效率优化 [3] T/R芯片领军企业，卫星军工双赛道布局 - 低轨卫星进入发射集中窗口期，国防信息化有望加速驱动相控阵雷达渗透率提升，带动机载、弹载芯片需求增长 [4] - 公司是国内具有T/R芯片研发和量产能力的单位之一，已与下游主力客户形成深度合作配套关系，相关产品广泛应用在国家多个重大装备型号中 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计2025 - 2027年公司营业收入为4.46/5.97/7.88亿元，归母净利润为1.08/1.53/1.82亿元，对应PE为62.8/44.4/37.2倍 [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|287|212|446|597|788| |营业收入增长率|3.44%|-26.38%|110.63%|33.89%|32.16%| |归母净利润(百万元)|80|-31|108|153|182| |归母净利润增长率|-39.96%|-139.04%|N/A|41.34%|19.37%| |摊薄每股收益(元)|0.509|-0.150|0.522|0.737|0.880| |每股经营性现金流净额|-0.09|-0.23|0.16|0.71|0.46| |ROE(归属母公司)(摊薄)|5.66%|-2.28%|6.98%|8.98%|9.68%| |P/E|123.16|-253.78|62.80|44.43|37.22| |P/B|6.97|5.78|4.38|3.99|3.60|[10] 三张报表预测摘要 损益表 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |主营业务收入|278|287|212|446|597|788| |增长率|/|3.4%|-26.4%|110.6%|33.9%|32.2%| |主营业务成本|-80|-108|-76|-148|-197|-259| |%销售收入|28.7%|37.7%|36.1%|33.2%|33.0%|32.8%| |毛利|198|179|135|298|400|530| |%销售收入|71.3%|62.3%|63.9%|66.8%|67.0%|67.2%| |营业税金及附加|-2|0|0|-1|-1|-1| |%销售收入|0.7%|0.1%|0.1%|0.1%|0.1%|0.1%| |销售费用|-10|-10|-11|-18|-30|-39| |%销售收入|3.6%|3.5%|5.1%|4.0%|5.0%|5.0%| |管理费用|-18|-25|-29|-36|-44|-55| |%销售收入|6.4%|8.8%|13.6%|8.1%|7.3%|7.0%| |研发费用|-43|-68|-88|-134|-179|-237| |%销售收入|15.6%|23.7%|41.5%|30.0%|30.0%|30.0%| |息税前利润（EBIT）|125|75|7|109|147|197| |%销售收入|45.0%|26.1%|3.5%|24.5%|24.6%|25.0%| |财务费用|1|7|5|0|6|6| |%销售收入|-0.5%|-2.5%|-2.2%|-0.1%|-1.0%|-0.8%| |资产减值损失|-6|-13|-68|-13|-6|-18| |公允价值变动收益|1|2|0|5|4|3| |投资收益|4|2|1|2|5|2| |%税前利润|2.8%|2.3%|-1.3%|1.8%|2.7%|1.1%| |营业利润|140|83|-38|118|169|207| |营业利润率|50.5%|29.0%|n.a|26.5%|28.3%|26.2%| |营业外收支|2|-3|0|-1|-1|-1| |税前利润|142|80|-38|118|167|206| |利润率|51.2%|27.8%|n.a|26.4%|28.1%|26.1%| |所得税|-9|0|7|-10|-15|-24| |所得税率|6.7%|0.2%|n.a|8.2%|8.7%|11.5%| |净利润|133|80|-31|108|153|182| |少数股东损益|0|0|0|0|0|0| |归属于母公司的净利润|133|80|-31|108|153|182| |净利率|47.8%|27.7%|n.a|24.3%|25.6%|23.1%|[12] 资产负债表 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |货币资金|498|507|368|534|557|687| |应收款项|372|454|492|514|557|647| |存货|126|187|202|247|223|255| |其他流动资产|211|18|18|30|38|51| |流动资产|1,206|1,167|1,080|1,326|1,376|1,640| |%总资产|85.1%|78.8%|71.8%|74.3%|74.2%|78.2%| |长期投资|83|88|99|89|79|80| |固定资产|64|167|290|308|336|310| |%总资产|4.5%|11.3%|19.3%|17.3%|18.1%|14.8%| |无形资产|9|19|23|28|36|43| |非流动资产|211|314|424|458|478|457| |%总资产|14.9%|21.2%|28.2%|25.7%|25.8%|21.8%| |资产总计|1,418|1,481|1,504|1,784|1,854|2,098| |短期借款|0|0|0|135|0|0| |应付款项|15|39|98|56|90|124| |其他流动负债|24|11|9|34|42|59| |流动负债|39|50|107|225|132|183| |长期贷款|0|0|0|5|15|25| |其他长期负债|14|22|31|5|5|5| |负债|53|72|137|235|152|213| |普通股股东权益|1,364|1,408|1,367|1,549|1,702|1,885| |其中：股本|112|157|207|257|257|257| |未分配利润|308|339|277|385|538|720| |少数股东权益|0|0|0|0|0|0| |负债股东权益合计|1,418|1,481|1,504|1,784|1,854|2,098|[12] 现金流量表 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |净利润|133|80|-31|108|153|182| |少数股东损益|0|0|0|0|0|0| |非现金支出|16|35|100|45|29|42| |非经营收益|-3|-6|-6|-2|-8|-5| |营运资金变动|-150|-123|-110|-109|8|-101| |经营活动现金净流|-5|-14|-48|42|182|118| |资本开支|-76|-117|-146|-82|-52|-2| |投资|0|190|0|15|14|2| |其他|5|4|1|2|5|2| |投资活动现金净流|-70|78|-145|-65|-33|2| |股权募资|536|0|74|74|0|0| |债权募资|0|0|0|115|-125|10| |其他|-28|-54|-22|0|0|0| |筹资活动现金净流|507|-54|53|189|-125|10| |现金净流量|432|9|-140|166|23|130|[12] 比率分析 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |每股指标|/|/|/|/|/|/| |每股收益|1.187|0.509|-0.150|0.522|0.737|0.880| |每股净资产|12.202|8.996|6.594|7.475|8.213|9.093| |每股经营现金净流|-0.045|-0.093|-0.230|0.163|0.706|0.459| |每股股利|0.360|0.200|0.000|0.000|0.000|0.000| |回报率|/|/|/|/|/|/| |净资产收益率|9.73%|5.66%|-2.28%|6.98%|8.98%|9.68%| |总资产收益率|9.36%|5.38%|-2.07%|6.06%|8.24%|8.70%| |投入资本收益率|8.52%|5.30%|0.44%|5.93%|7.77%|9.12%| |增长率|/|/|/|/|/|/| |主营业务收入增长率|31.69%|3.44%|-26.38%|110.63%|33.89%|32.16%| |EBIT增长率|16.19%|-40.00%|-90.15%|1380.40%|33.99%|34.68%| |净利润增长率|-17.02%|-39.96%|/|N/A|41.34%|19.37%| |总资产增长率|88.90%|4.43%|1.59%|18.62%|3.90%|13.16%| |资产管理能力|/|/|/|/|/|/| |应收账款周转天数|295.8|425.7|723.1|300.0|230.0|200.0| |存货周转天数|468.9|526.6|930.3|642.0|450.0|400.0| |应付账款周转天数|35.9|84.4|135.9|80.0|90.0|75.0| |固定资产周转天数|75.9|156.8|488.0|247.4|202.2|146.9| |偿债能力|/|/|/|/|/|/| |净负债/股东权益|-50.45%|-36.01%|-26.91%|-25.44%|-31.86%|-35.14%

市场行情 - 大盘窄幅波动，仍处在震荡过程中，中泰证券认为大盘无论是否完全回补缺口，目前均处于整体平稳阶段 [1][24] - 当地时间周二，美股全面反弹，三大指数单日涨幅均超2.5%，热门中概股表现强势，特斯拉盘后一度涨超7%，3M股价大涨8.1%，诺斯洛普格拉曼与RTX分别重挫12.7%和9.8% [3] - 黄金期货盘中突破每盎司3500美元关口后回吐涨幅，收跌0.17%，WTI原油涨2.02%，布伦特原油涨1.81% [3] 行业活动 - 第二十一届上海国际汽车工业展览会于4月23日至5月2日在上海举行，2025年中国航天大会4月23日至26日在上海举行，第三届九峰山论坛暨化合物半导体产业博览会于4月23日至25日在武汉举行 [2] 经济预测 - 国际货币基金组织显著调降全球经济增速，预计2025年降至2.8%，2026年降至3%，将美国2025年经济增速预测下调0.9个百分点至1.8%，美国2025年陷入衰退概率为40% [4] 政策动态 - 广东省审议《广东省提振消费专项行动实施方案》，强调促消费、推动产品消费更新升级、挖掘新消费增长点 [5] - 4月22日多家电商平台对“仅退款”规则进行重大调整，淘宝天猫将上线新版店铺评价体系“真实体验分” [5][6] - 特朗普政府考虑将美国药品价格降至国际水平，特朗普称美联储应降息，无意解雇美联储主席鲍威尔 [6] 企业动态 业务交易 - 波音以105.5亿美元出售部分数字航空解决方案业务给Thoma Bravo [7] - 杰华特拟4000万元增资参股公司立吉微，持股比例增至60% [16] 技术发布 - 百度发布《百度人工智能创新与专利白皮书2025》和“AI知识产权 + ”行动方案2.0 [8][9] - 华为车BU CEO发出智能辅助驾驶安全倡议，发布HUAWEI ADS 4高速L3商用解决方案、驾驶员失能辅助功能、量产高精度固态激光雷达，迭代AEB功能 [10][11] 人事选举 - 董明珠连任格力电器董事，新一届董事候选人全部获股东会通过，股东大会通过2024年年中分红方案 [12] 运营资质 - 美团自研第四代无人机获全国首张低空物流全境覆盖运营合格证 [13] 风险警示 - 汇金科技、铖昌科技、华嵘控股股票将被实施退市风险警示 [14][15][19] 利润分配 - 比亚迪2024年度拟10送8转12派39.74元 [17] 业绩情况 - 瑞芯微2024年净利润同比增长341.01%，拟派发现金红利3.77亿元 [18] - 新易盛2025年一季度净利润15.73亿元，同比增长384.54% [20] - 海兰信2025年一季度净利润同比增长1324.75% [21] - 中红医疗2025年一季度净利润同比增长1370% [22] - 尔康制药2025年一季度净利润2811.26万元，同比增长868.91% [23] 投资建议 - 中泰证券建议围绕一季报挖掘布局，寻找基本面好的行业和预增个股 [24] - 德讯证券认为医药板块上涨行情有望持续 [24]

2025年第一季度业绩表现 - 2025年第一季度实现营业收入92.01百万元 较上年同期增加72.23百万元 同比增长365.26% 创历史新高 [5] - 归属于上市公司股东的净利润29.82百万元 较上年同期扭亏为盈 [5] - 毛利率较上年同期已回升 主要受益于需求大幅增加新增订单大幅增长 产品价格体系稳定及销售规模扩大带来的成本优势 [5][6] 业务领域进展 - 星载领域继续保持领先优势 多系列型号遥感卫星项目进入批量交付阶段 [6] - 机载领域营收规模快速起量 客户陆续下达新的需求订单及合同 该领域营收规模保持阶梯式高速增长 [6] - 低轨通信卫星领域为下一代低轨通信卫星及地面配套设备新研多款新产品 目前已根据客户需求备货 2025年按计划进行批量交付 [6] - 地面领域下游需求计划在陆续落地 公司已与客户沟通项目需求生产计划 按照客户要求进行备货及生产交付 [6] 2024年度财务状况 - 2024年度归属于上市公司股东的净利润为-31.12百万元 未分配利润为276.74百万元 盈余公积为42.16百万元 资本公积为875.43百万元 [15] - 2024年度计提信用减值损失49.58百万元 资产减值损失18.49百万元 合计影响利润总额68.08百万元 [21][26] - 2024年度研发费用相比上期增加19.83百万元 [16] 2024年度利润分配 - 2024年度不派发现金红利 不送红股 不以公积金转增股本 [15] - 不进行利润分配的原因包括产品交付验收进度低于预期 应收账款回款较慢 以及持续加大研发投入 [16] - 利润分配预案尚需提交公司2024年年度股东大会审议 [14][19] 2025年度日常关联交易 - 2025年度预计与参股公司浙江集迈科微电子有限公司发生日常关联交易 合计不超过20百万元 [29] - 2024年度实际发生的日常关联交易总金额为6.25百万元 [29] - 集迈科截至2024年12月31日总资产355.98百万元 净资产295.25百万元 营业收入43.44百万元 净利润-97.01百万元 [31] 会计政策变更 - 根据财政部《企业会计准则解释第17号》和《企业会计准则解释第18号》进行会计政策变更 [40][41] - 变更自2024年1月1日起施行 不会对公司财务状况 经营成果和现金流量产生重大影响 [40][44] - 本次会计政策变更已经董事会审议通过 [44]

文章核心观点 - 2024年铖昌科技业绩下滑明显，多项财务指标不利变化，面临多种风险，虽采取应对措施但未来发展仍有挑战 [1][20] 营业收入 - 2024年营业收入2.12亿元，较上年下降26.38%，受下游项目延期、资金拨付审批周期延长影响 [2] - T/R芯片销售收入1.94亿元，占比91.48%，较上年下降30.52%；研制技术服务收入1801.26万元，占比8.52%，较上年增长103.95% [2] 净利润 - 2024年归属于上市公司股东的净利润 -3111.79万元，2023年为7970.79万元，同比减少139.04%，由盈转亏 [3] - 净利润下降因研发投入大、信用减值损失增加及限制性股票激励计划计提股份支付费用 [3] 扣非净利润 - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 -4361.40万元，2023年为6991.11万元，同比减少162.38%，亏损扩大 [4] - 非经常性损益对净利润影响大，2024年非经常性损益合计1249.61万元，主要为政府补助 [4] 基本每股收益 - 2024年基本每股收益 -0.1529元，2023年为0.3917元，每股盈利水平大幅下降，股东收益受损 [5] 扣非每股收益 - 2024年扣非每股收益 -0.2143元，凸显公司扣除非经常性损益后经营困境 [6] 费用 - 2024年销售费用1081.38万元，较上年增长6.17%，可能为扩大市场份额加大开拓力度 [7] - 2024年管理费用2884.55万元，较上年增长13.58%，因业务发展管理支出增加 [8][9] - 2024年财务费用 -457.01万元，较上年增加36.46%，因利息收入减少 [10] - 2024年研发费用8785.99万元，较上年增长29.15%，为加大市场开发与新领域拓展 [11] 研发人员情况 - 2024年研发人员数量99人，与上年持平，但占比从47.60%下降到41.77% [12] - 学历、年龄结构有微调，团队整体保持稳定，公司重视人才队伍建设 [12] 现金流 - 2024年经营活动产生的现金流量净额 -4757.11万元，较上年减少228.47%，因销售商品、提供劳务收到的现金减少 [13] - 2024年投资活动产生的现金流量净额 -1.45亿元，上年为7781.85万元，同比下降286.43%，因购买新办公场地等支出增加 [14] - 2024年筹资活动产生的现金流量净额5296.18万元，较上年增长197.81%，因实施员工股权激励收到投资款 [15] 董监高报酬 - 董事长罗珊珊未从公司领取报酬，报酬由关联方支付 [17] - 总经理王立平报酬69.73万元，副总经理郑骎66.33万元、杨坤54.4万元、赵小婷46.21万元，财务总监张宏伟63.55万元 [18][19][20]

铖昌科技使用闲置自有资金进行现金管理 核心观点 公司拟使用不超1.5亿元闲置自有资金进行现金管理，以提高资金使用效率增加收益，该议案尚需股东大会审议[1][2] 具体情况 - 管理目的：提高资金使用效率，在确保日常运营和资金安全情况下增加现金资产收益[1][2] - 投资额度及期限：拟使用不超1.5亿元闲置自有资金，期限自股东大会审议通过日起不超12个月，额度内资金可滚动使用[2] - 投资品种：投资安全性高、流动性好、期限不超12个月的银行理财产品，不得用于证券投资等，产品不得质押[3] - 决议有效期：自股东大会审议通过日起12个月内有效[4] - 投资决策及实施：股东大会通过后授权董事长或其授权人员决策并签署文件，财务部门组织实施[5] - 信息披露：按相关法规及时披露现金管理情况[6] 对公司经营的影响 在确保日常运营和资金安全下进行，不影响主营业务，能提高资金效率获良好回报，符合股东利益[11] 审议程序 第二届董事会第十一次会议、第二届监事会第十次会议审议通过该议案[12] 专项意见 - 监事会：同意公司使用不超1.5亿元自有资金进行安全、流动、风险可控的现金管理[13] - 保荐机构：认为事项已履行必要审批程序，符合法规要求，无异议[13] 铖昌科技向激励对象授予预留部分限制性股票 核心观点 公司2024年限制性股票激励计划预留授予条件成就，董事会同意以2025年4月21日为授予日，向37名激励对象授予39万股限制性股票[18] 激励计划相关审批程序及实施情况 - 2024年4 - 5月：董事会、监事会审议通过激励计划相关议案，进行激励对象名单公示，股东大会批准激励计划并授权董事会办理相关事宜[18][19][20] - 2024年5月：确定首次授予日，完成授予登记工作[21] - 2024年10月：决定回购注销1名激励对象部分限制性股票[21] - 2025年4月：决定回购注销部分限制性股票，审议通过向激励对象授予预留部分限制性股票议案[22] 激励计划简述 - 股票来源：公司向激励对象定向发行的A股普通股股票[22] - 授予数量：拟授予416万股，占股本总额2.0072%，首次授予377万股，预留39万股[22] - 有效期：自授予日起至全部解除限售或回购注销止，最长不超60个月[24] - 限售期：分别为授予日起12、24、36个月[24] - 解除限售安排：满足条件办理解除限售，未满足则回购注销[24] - 解除限售考核条件：包括公司业绩考核和个人层面绩效考核要求[24][25][26] 预留授予情况 - 授予日：2025年4月21日[17][22][29] - 授予数量：39万股[17][22][29] - 股票来源：定向发行A股普通股股票[22][29] - 授予对象：37人，包括骨干管理人员等[29] - 授予价格：19.76元/股[18][30] 与股东大会审议通过的股权激励计划差异说明 因2023年度权益分派，对激励计划授予价格及数量进行调整，预留授予数量由30万股调为39万股，授予价格调为19.76元/股，调整经董事会审议通过即可[32][33] 对公司经营能力和财务状况的影响 按预留授予日收盘价确定公允价值，确认股份支付费用并按解除限售比例摊销，预计对各期经营业绩影响不大，激励计划带来的业绩提升将高于费用增加[36][37] 资金安排及用途 - 激励对象资金：自筹，公司不提供财务资助[38] - 公司筹集资金用途：补充流动资金[39] 核查意见及法律意见书结论 - 监事会：认为预留授予条件成就，同意授予[38][39] - 法律意见书：认为授予已取得必要批准和授权，条件成就，相关确定符合规定，公司需继续履行信息披露义务[39]

现金管理计划 - 公司拟用不超15000万元闲置自有资金现金管理，期限12个月，额度内可滚动使用[1] - 投资品种为安全高、流动性好、期限不超12个月银行理财产品，不得用于证券投资[2] 过往投资情况 - 前十二个月在广东发展银行深圳高新支行分别买4000万、5000万、5000万产品，预期年化收益率不等[7] - 前十二个月在中信银行杭州分行营业部买2000万产品，预期年化收益率1.05%或2.26%[7] 审批情况 - 第二届董事会第十一次会议、第二届监事会第十次会议审议通过现金管理议案[8] - 监事会同意使用不超15000万元自有资金现金管理[9] - 保荐机构对现金管理事项无异议[10]