公司概况 - 证券简称: 华西股份 [1] - 证券代码: 000936 [1] 投资者关系活动 - 活动类别: 特定对象调研 [2] - 参与单位: 广发证券 黄伟鑫 [2] - 活动时间: 2015年3月25日 [2] - 活动地点: 公司会议室 [2] - 接待人员: 公司董秘 卞武彪 [2] 公司业务 - 华西村商品交易所主要交易品种: 乙二醇、二甘醇、苯乙烯、甲醇、硫磺、甲苯和二甲苯 [2] - 华西集团公司主要业务: 钢铁、纺织、有色金属、商贸、房地产、旅游等传统产业 [3] - 华西集团公司新兴产业: 金融服务、海运海工、农产品批发市场和矿产资源 [3] 公司规划与资金用途 - 公司未来规划: 主要做好非公开发行工作，具体发展规划请关注公司信息披露 [2] - 非公开发行预计募集资金总额: 6亿元 [2] - 募集资金主要用途: 补充流动资金和偿还银行贷款 [2]

发展战略 - 公司是江苏华西集团公司旗下唯一上市公司，传统业务领域主要包括化学纤维制造、仓储码头经营等 [1] - 公司拟在现有业务基础上逐步发展金融类业务，通过良好的机制和人才吸引战略，以及结合上市公司良好的资本实力，在并购基金业务、创投基金业务、互联网金融、资产管理业务层面着力布局 [2] - 公司争取通过未来几年的积累和发展，建立完成一家综合金融控股平台 [2] 增发计划 - 公司目前尚无具体增发计划，但不排除未来进行增发的可能性 [2] 互联网金融布局 - 收购点点互动是一村资本平台并购基金的一个项目，主要为实现预期投资收益和为股东创造合理回报而开展 [2] 竞拍海际证券股权 - 公司拟竞拍海际证券有限责任公司股权，主要考虑海际证券与公司金控平台存在协同业务，且竞拍符合公司战略定位 [2][3] - 目前竞拍程序进行到拟竞拍方资格审查阶段 [3] 传统业务资产 - 公司目前尚不考虑剥离所持有的传统行业资产，包括码头仓储、化学纤维制造等 [3] 土地产权资产 - 公司目前尚无增加土地产权资产的计划 [3] 与法尔胜泓昇的关系 - 法尔胜泓昇与江苏华西集团公司同在江苏省江阴市，地理位置上相近，除此之外不存在其他需要披露的具体联系 [3]

业务发展与战略规划 - 公司传统行业业务目前处于盈利状态，与金控平台业务并行发展，长期发展核心在于打造金融控股平台 [2] - 公司计划通过提供具有竞争力的激励机制，引入TMT、文娱、医疗大健康及清洁能源行业的优秀并购团队 [2] - 公司资产管理平台目前管理规模约为8亿元人民币，资金来源以市场资金为主 [4] - 公司全资子公司一村资本增资1亿元人民币支持深圳前海同威资本发展创投业务，后者管理规模约为10亿元人民币 [4] 团队与人才建设 - 公司已组建能力卓越的并购团队，并计划继续引入优秀并购团队 [2] - 公司目前有三位基金经理，未来将继续引入业绩良好的基金经理 [2] - 公司主要管理层及核心人员均拥有丰富的金融行业从业经验，未来将继续以市场化、平台化机制引入优秀人才 [3] - 公司为引入的基金管理团队提供种子资金、销售支持、中后台保障及具有竞争力的盈利分配机制 [3] 资金与资源支持 - 公司自有资金充足，能够支持预期业务发展，并购业务有多种融资渠道 [5] - 公司控股股东华西集团积极支持公司战略转型，保障金融控股平台的高效运行与发展 [5] - 公司可考虑通过资本市场融资以满足预期外大额资金需求 [5] 合作与牌照 - 公司与迪马股份达成战略合作框架协议，合作方式包括共同投资设立公司、共同对外投资等 [6] - 公司考虑在价格合适的情况下购入券商牌照，以支持金控平台业务发展 [2] 其他 - 公司目前尚无具体增发计划，但不排除未来进行增发的可能性 [6]

金融业务布局与发展 - 公司金融业务重点在于打造核心投资和资产管理能力，以支持金融控股平台的整体发展 [1] - 金融控股平台下分为一村资本平台（关注娱乐游戏、大健康、集成电路行业投资并购）、一村资产平台（提供多策略多产品线服务）、深圳前海同威资本（管理政府基金，规模约5亿元人民币） [2] - 公司预期在2016年自金融业务板块取得一定的净利润目标 [2] - 公司考虑在价格与成本合适的情况下购入券商、银行、保险等金融牌照，以完善金融平台的战略布局 [3] 投资与并购 - 公司对上海方创金融信息服务股份有限公司进行了偏财务型投资，基于其良好的发展潜力与成长空间 [3] - 公司在并购投资项目中的杠杆资金主要来自银行并购贷款，同时偕同其他机构投资者和高净值个人投资者共同参与 [4] - 公司暂不考虑进入不良资产处置行业，重点打造并购投资与资产管理能力 [4] 传统业务与金融业务的协同 - 目前公司的金融业务与传统业务相互独立运行，并行发展 [3] - 公司长期发展核心与重点在于打造金融控股平台 [3] - 2015年公司传统业务利润高于2014年，主要受人民币汇率变化、化纤产品国际市场占有率提高等因素影响 [5] 人才与团队 - 公司通过有竞争力的薪酬、优于市场水平的收益分配机制、高效的决策流程等措施吸引优秀人才 [4] - 公司团队人员大多来自金融行业或相关专业机构 [6] 其他 - 公司集成电路产业基金已完成人员与基本组织架构搭建，尚未实际对外投资 [5] - 公司在金融业务领域与其他金融机构以联合、合作关系为主，而非竞争关系 [5][6]

金融控股平台发展 - 公司当前发展重点在于打造核心投资能力、资产管理能力和树立金融品牌 [2] - 公司计划通过购入券商业务牌照促进金控平台业务发展 [2] - 公司金控平台目前包括一村资本平台（一级市场并购业务）、一村资产平台（二级市场私募基金产品业务）和创业投资业务 [2] - 公司金控平台采取平台+团队的运营管理模式 [2] - 公司金控平台目前处于团队和人才搭建阶段，成本支出较大，收益有限 [6] 资产管理业务 - 公司资产管理平台一村资产目前管理规模约为7亿元人民币 [3] - 资产管理产品包括主动管理型基金、量化投资型基金和契约型基金 [3] - 公司对资产管理产品有严格的风控制度，遵守证券投资基金业协会备案要求 [3] 业务收入构成 - 2015年净利润来源：仓储码头业务占30%、化纤制造业务占30%、金控平台业务占40% [3] 并购业务 - 公司核心业务是并购基金，投资周期为1-3年 [4] - 公司计划在2016年引入3支并购团队，重点关注医疗大健康、TMT、工业4.0先进装备制造和清洁能源行业 [5] - 公司并购项目中的LP主要来自机构投资者 [6] 合作与投资 - 公司与迪马股份有战略合作关系，未来可能帮助迪马股份实现并购需求 [3] - 公司不排除增加持有类似江苏银行的金融资产，但此类投资不属于公司关注重点 [6] 团队与激励机制 - 公司为团队提供中后台和风控支持，并提供优于市场水平的收益分成机制 [5] - 公司风控团队由法务团队、财务团队和董事长共同组成 [7] 未来计划 - 公司计划与第三方合作设立公募基金管理公司 [7] - 公司暂不考虑剥离传统行业业务（化纤制造和仓储码头业务） [7] - 公司暂不考虑组建专门从事行业研究的团队 [7] 管理层分工 - 总经理李满良主要负责传统行业业务 [8] - 董事长汤维清全面负责公司业务并主抓金控平台发展 [8] 融资与合作 - 公司与国内主要银行合作，融资模式以流动资金贷款为主 [8]

公司转型方向 - 公司正向金融业务转型，争取做成金控平台 [1] - 未来将重点布局并购业务，不排除对互联网金融业务布局 [1] - 继续谋求争取券商等业务牌照 [1] - 目前金融业务板块有30多人，团队在继续搭建中 [1] 业务转型优势 - 公司拥有灵活的机制聚拢人才，打造核心投资能力 [2] - 在金融业务布局上，将加大持续项目寻找能力和项目周转水平 [2] 并购团队规模和未来战略 - 目前有一个相对成熟团队，预计2016年会新增2-3支团队 [2] - TMT、医疗大健康领域将是业务重点 [2] 资产管理业务板块布局 - 一村资产是聚拢优秀投资人士的平台，提供良好办公条件和种子基金 [2] - 资产管理业务主要集中在二级市场和一级市场股权投资产品，也会布局固定收益类产品 [2] 创投板块前海同威规模 - 公司控股公司深圳前海同威资本有限公司目前管理基金规模4.5亿元 [3] 金融业务业绩贡献 - 若世纪华通收购点点控股项目顺利过会，该项目有能力为公司2016年利润表贡献利润 [3] - 考虑到金融业务正处于初创期，成本支付较大，平台仍处于搭建和打基础的阶段 [3]

战略转型 - 公司从传统化纤产业向金融控股平台转型，以并购、资产管理、创投为核心业务 [1][2] - 转型原因：化纤行业复苏缓慢，仓储业务面临同质化竞争和转型升级压力 [1][2] - 控股股东华西集团积极支持公司转型，保障金融控股平台的高效运行与发展 [2] 金融投资 - 公司全资子公司江阴华西村投资有限公司持有上海方创金融信息服务股份有限公司12%的股权 [3] - 方创金融信息服务股份有限公司正在申请新三板挂牌 [3] - 一村资本2015年参与投资设立并管理上海华聪投资中心和上海华毓投资中心，分别出资3,975万元和9,525万元，出资比例分别为21.49%和17.57% [4] - 一村资产管理规模约为7亿元人民币，产品包括主动管理型基金、量化投资型基金以及契约型基金等 [4] 业绩与投资 - 2015年业绩增长主要原因是涤纶短纤维经营情况好转 [5] - 公司放弃对海际证券的竞标，原因是收购价格超出公司对该标的的判断 [6] 控股股东业务 - 华西集团公司主要业务包括钢铁、纺织、有色金属、商贸、房地产、旅游等传统产业，以及金融服务、海运海工、农产品批发市场和矿产资源等新兴产业 [6]

公司战略与转型 - 华西股份自2015年下半年开始全面推进金融战略转型，目标是打造“一村品牌”，并通过并购投资和资产管理切入，逐步成为综合金融平台 [3] - 公司计划通过“一村平台”提供多元化金融服务，包括并购、融资、资产管理、创投、财富管理及新金融 [3] - 公司保持双主业发展战略，传统业务包括化纤和码头，金融业务以并购和股权投资为核心，同时布局战略投资、资产管理和创业投资 [4] - 公司计划在未来五到十年内打造具有行业影响力的金融平台，并通过审慎的多元化投资布局新金融 [4] 业务布局与投资 - 一村资本自2015年8月成立以来，参与了多起业内影响力较大的并购案，如世纪华通并购盛大游戏、乐逗游戏私有化等 [5] - 公司在创业投资领域，重点关注中后端产业链的支撑和培育，投资案例包括纵慧光电，持股比例超过20% [5] - 资产管理业务主要通过一村投资开展，管理规模超过11亿元，股票策略业绩表现优异，2017年8月获得“英华奖中国私募基金成长奖” [6] - 公司并购投资理念强调从产业角度出发，帮助企业在转型升级过程中走得更顺畅，而非单纯进行并购动作 [6] 财务与运营 - 2017年上半年公司营业收入和净利润显著上涨，主要受化纤和化工仓储业务驱动，预计下半年将保持稳定 [7] - 公司经营活动现金流为负，主要由于一季度支付了大额所得税，但资管业务资金成本压力较小 [8] - 公司金融板块主营并购投资和资产管理业务，互联网金融布局侧重于与现有业务协同的创新性业务 [8] - 公司计划在未来五到十年内逐步扩大金融牌照布局，打造具有华西特色的金融品牌 [9] 团队与人才 - 公司金融业务团队规模已达90多人，硕士博士以上学历占比超过50%，体现了品牌和平台的吸引力 [9] - 公司通过华西品牌和平台，吸引了具有丰富行业经验的优秀团队加入，助力金融转型 [9] 投资与退出 - 公司创投业务投资总规模约3-4亿元，主要通过创投基金进行投资，部分为直投，投资项目表现良好 [10] - 公司并购投资策略围绕上市公司产业升级和转型，通过与产业方合作，共同完成并购项目 [11] - 公司退出方式包括现金购买和换股退出，减持新政可能影响短期收益，但公司将综合考量市场估值和成长空间 [13] 风险与挑战 - 公司金融转型面临的主要风险包括政策环境变化和团队建设、风险控制能力不足 [14] - 公司强调团队建设和风控能力是金融业务成功的关键，目前团队构建和内部风控体系逐步完善 [15] 其他 - 公司计划通过私募股权基金设立产品对接项目，减少自有资金投入，未来可能考虑增加注册资本金 [14]

交易概述 - 公司通过第三轮交易实现对索尔思的控制权，交易对价为1.35亿美元 [3] - 交易完成后，公司将持有索尔思54.68%的股权，成为其第一大股东 [3] - 交易需经过多个政府部门的审批，特别是美国CFIUS的审批 [3] 财务数据 - 2019年索尔思净利润亏损1.52亿美元，其中无形资产摊销和商誉影响利润9700万美元 [3] - 2020年一季度索尔思销售收入4360万美元，净利润亏损940万美元 [3] 产业转型 - 公司从2015年开始转型，最初目标是金融向金控转型，后调整为产融结合 [4] - 此次并购索尔思标志着公司正式进入科技资产转型 [4] - 未来公司将聚焦高科技领域，特别是芯片产业和光通信产业集群 [4] 索尔思核心价值 - 索尔思在光芯片领域有多年积累，拥有优质的客户结构 [5] - 索尔思的EML25G芯片设计、制造和封装良率达到业界最好水平 [6] - 索尔思的芯片自产自用，有助于提升产品毛利率和市场份额 [6] 经营预期 - 索尔思业务增长与行业增长同步，中国国内5G建设带来较大订单 [6] - 索尔思收入和利润增长保持行业领先水平，芯片能力全球领先 [6] 交易风险 - 主要风险为美国CFIUS审批，预计3到6个月内出结果 [7] - 公司认为索尔思的技术和产品不属于美国《2018年外国投资风险评估现代化法案》规定的关键技术 [7] 其他信息 - 索尔思的芯片为自研，采用IDM模式，拥有两个芯片工厂 [8] - 索尔思的25G EML芯片已自用并出货给主要客户 [8] - 索尔思国内外销售占比分别为65%和35%，今年国内销售可能增加 [8]

公司转型战略 - 2015 - 2016年布局金控方面，2017年上半年因宏观经济不利转型金控平台，定位于产融结合向产业方向转型，设立4个子行业投资事业部，构建4个专业化投资团队 [3] - 2018年确定以具有自主可控技术的大类半导体资产为转型方向 [4] 索尔思交易情况 - 此次交易需经过几个政府机构批准，CFIUS是关注的批准事项，公司和律师团队正积极推进，这是交易风险所在 [4] - 律师团队对索尔思技术产品尽调，结论是其技术和产品未落在18年美国法案关键技术序列里，审批流程3 - 6个月，一般不超6个月 [6][7] 索尔思经营情况 - 2019年亏损金额大，商誉和无形资产减值约占亏损三分之二，收入降至近5年历史低点，2020年预计与行业同步增长，利润明显改善 [4] 索尔思芯片情况 - 2.5G、10G光芯片可量产，自研25G EML用于100G lr4产品已交付客户，良率和指标达业界最好水平，53G光芯片用于400g产品进入模块端客户验证阶段，25G DFB下半年预计量产 [4][5] - 核心25G芯片今年逐步上量，不能满足自用需求，到今年年底自用芯片比例预计达10%左右，未来逐步提升 [5][6] 索尔思经营管理改善 - 今年1月更换核心管理团队，通过自研芯片、改善研发方案提升毛利率，争取更大市场份额 [5] - 经营改善原因一是行业增长，二是产品各方面比2019年有较大提升 [5] 索尔思其他情况 - 客户包括全球主流电信设备商和云厂商 [6] - 未来布局更多在芯片端，不局限于光芯片 [7] - 增长方面，今明两年主要看国内，100G LR4贡献主要增长，25G前传有增量并逐步导入自研芯片，往后两年更多增长来自数据中心400g产品 [8] - 25G前传市场基于设计优化和规模效应能保持行业平均毛利水平，下半年用自研芯片后毛利率有竞争力 [8] - 产线弹性大，扩产灵活，投入有限，扩产周期短 [9] - 已开始做硅光产品，相干目前未介入 [9]