行业形势与订单情况 - 2022年钢铁企业经营业绩“前高后低”，行业盈利大幅波动，公司业绩相对稳定，实现归母净利润62亿 - 66亿元 [2] - 去年三季度以来，受房地产下行拖累，下游消费需求下降，钢材价格下滑，煤焦等原料价格强势，钢企面临供需两端挤压，行业亏损面过半 [2] - 目前市场对需求预期好于春节前，基建稳增长预期向好，湖南省内重大项目陆续开工，2023年大概率延续限产政策，钢铁供给持续受限 [2] - 造船、风电、压力容器需求持续稳定较好；工程机械、家电行业需求较最差时期有所回升；汽车行业需求平稳，新能源汽车保持高景气度；取向硅钢和油气行业需求维持较好水平；建筑用钢需求受房地产拖累仍然疲软 [2][3] 公司盈利稳定原因 - 汽车板公司、华菱衡钢经营业绩同比大幅提升，创历史最好水平 [3] - 紧跟工业高端材料需求，持续升级装备和产线，变革经营理念和生产组织方式，提供个性化定制化方案，产品直供比例和品种钢销量占比不断提升 [3] - 每年研发投入占营收比重达3% - 4%，组建IPD项目研发攻关小组，3 - 6个月出成果，给予提成激励，出台揽才政策吸引高端人才，设立博士工作室激发创新活力 [3] - 优化“硬约束、强激励”机制，实行市场化薪酬，坚持“年度综合考核、尾数淘汰”，末位淘汰干部比例保持在5%左右 [3] - 降本增效成效明显，降低工序成本，铁水成本优于行业平均；资产负债率由2016年末86.9%降至2022年三季度末的50.65%，财务费用由2016年23.16亿元到2022年实现净财务收益；劳动生产率达到行业先进水平 [3][4] - 推动智能制造、绿色发展，“5G + 智慧天车”项目成行业首例实践，主要子公司自发电比例达60% - 70% [4] 汽车板业务情况 - 2022年汽车板公司经营业绩同比大幅提升，创历史最好水平，受益于下游行业需求增长、专利产品竞争优势和供销两端有利影响 [4] - 专利产品具备市场定价权，Usibor®1500专利产品2023上半年基准价格与2022年下半年持平，汽车板二期投产带来增量，后续有望保持较好盈利态势，双方股东正论证建设三期项目可行性 [4] - 钢材相比铝材具有性价比高、强度高、安全性能好等特点，汽车板公司应用专利技术可使乘用车白车身减重27%，汽车全生命周期减排19%，未来将引入更先进技术助力汽车行业发展 [5] 原材料采购与价格走势 - 焦煤全部外购，与大型国营矿山企业建立战略合作伙伴关系，签订年度协议；焦炭自给率较高，华菱湘钢焦炭自给率超过60% [5] - 铁矿石按长协矿模式采购，来自澳大利亚、巴西、南非等地主流矿山，采购价格以月度普氏指数为基础 [5] - 铁矿石近期需求和补库存预期向好带动价格上涨，但全球生铁见顶，国外矿山供应增量有预期，海外用矿需求下滑，国内国产矿开工率有望提升，矿石不具备趋势性上行基础 [5][6] - 焦煤焦炭近期因钢材需求走好价格小幅上涨，后续澳煤进口放开，供需紧张局面缓解，煤炭高价格难持续 [6] 硅钢业务规划 - 硅钢投资大、技术难度大、附加值高，国内仅有极少数钢厂具备中高牌号电工钢生产实力 [6] - 华菱涟钢有十多年硅钢生产经验，2021年电工钢基料产销量超过150万吨，品种覆盖齐全 [6] - 今年6月开工新建冷轧电工钢产品一期工程项目，一期第一步建设期18个月左右，实现年产20万吨无取向电工钢、10万吨无取向电工钢冷硬卷、9万吨取向电工钢冷硬卷；一期第二步建设期14个月左右，实现项目总年产40万吨无取向电工钢、20万吨无取向电工钢冷硬卷、18万吨取向电工钢冷硬卷 [6] 产量计划与品种钢发展路径 - 国家对钢铁行业实行产能、产量“双控”政策，2023年限产政策将保持连续性，公司将根据下游订单需求和盈利情况调整生产节奏 [6][7] - 公司将做精做强钢铁业务，推动品种结构升级，巩固和扩大细分市场竞争优势 [7] - 湘潭区域宽厚板巩固下游细分市场竞争优势，工业线棒材推动优特钢转型，计划到“十四五”末特钢比例由10%左右提升至25%以上 [7] - 娄底区域汽车板二期项目投产，产能提升，产品定位高端汽车板；电工钢一期项目预计年内投产，定位中高牌号电工钢 [7] - 衡阳区域华菱衡钢加大炼钢系统升级改造，提升油气、机加工、压力容器等领域竞争力 [7] 环保投入 - 华菱湘钢和阳春新钢预计在2023年前完成超低排放改造，华菱涟钢和华菱衡钢2025年前完成超低排放改造 [7]

行业形势 - 2022年钢铁企业经营业绩“前高后低”，下游消费需求下降、原料价格强势，行业亏损面过半 [2] - 目前市场对需求预期好于春节前，基建稳增长预期向好，2023年大概率延续限产政策 [2] - 造船、风电等需求稳定较好，工程机械、家电需求回升，汽车需求平稳，建筑用钢需求疲软 [2] 业绩增长点 - 湘潭区域厚板巩固细分市场优势，工业线棒材推动优特钢转型，计划“十四五”末特钢比例由10%提升至25%以上 [3] - 娄底区域汽车板二期项目投产，产能提升，电工钢一期项目预计年内投产 [3] - 衡阳区域华菱衡钢推进产线升级改造，提升多领域竞争力 [3] 盈利原因 - 两家核心子公司逆势增长，汽车板合资公司前三季度净利润8.73亿元，同比增长117%；华菱衡钢前三季度净利润4.85亿元，同比增长114% [3] - 品种结构优化，产品直供比例和品种钢销量占比提升 [3] - 体制机制优化，实行市场化薪酬，“末位淘汰”干部比例保持在5%左右 [4] - 降本增效成效明显，铁水成本优于行业平均，资产负债率由2016年末86.9%降至2022年三季度末50.65%，劳动生产率达行业先进水平 [4] - 推动智能制造、绿色发展，主要子公司自发电比例达60%-70% [4] 原材料价格与库存策略 - 铁矿石价格近期因需求和补库存预期上涨，但不具备趋势性上行基础 [4] - 焦煤焦炭价格近期小幅上涨，高价或难持续 [5] - 公司坚持低库存运营，铁矿石库存周期22 - 25天，焦煤库存10天左右 [5] 资本性开支计划 - 推进品种结构高端化与系统降本增效，如硅钢一期和特钢项目 [5] - 推进低碳绿色改造，包括超低排放和高效余能发电项目 [5] - 推进数字化智能化转型，涉及大数据应用等多个方面 [5] 碳排放规划 - 公司开展降低铁钢比等工作，取得一定效果 [5] - 聘请专业机构制定“碳达峰、碳中和”行动方案，与合作伙伴探索新技术应用 [5] 兼并重组与海外扩张 - 兼并重组是“十四五”钢铁行业趋势，公司关注机会，但暂无合适标的和海外扩张计划 [6]

钢铁行业经营形势与需求分析 - 2022年钢铁企业经营业绩呈现"前高后低"态势，受房地产下行拖累，钢材价格下滑，行业亏损面过半 [2] - 2023年需求预期好于春节前，基建等稳增长政策有望发力，钢材消费旺季即将到来 [2] - 2023年钢铁供给将持续受限，限产政策大概率延续 [2] - 下游订单情况：造船、风电、压力容器需求稳定；工程机械、家电需求回升；汽车需求平稳，新能源汽车高景气；建筑用钢需求疲软 [3] 硅钢项目进展 - 华菱涟钢已积累十多年硅钢生产经验，电工钢基料产销量超150万吨 [3] - 2022年6月开工新建冷轧电工钢一期工程，预计2023年内投产，一期第一步年产20万吨无取向电工钢、10万吨无取向电工钢冷硬卷、9万吨取向电工钢冷硬卷 [3] - 一期第二步建设期14个月，总年产40万吨无取向电工钢、20万吨无取向电工钢冷硬卷、18万吨取向电工钢冷硬卷 [3] 汽车行业布局 - 汽车板合资公司二期项目2022年底投产，酸轧线产能从150万吨/年提升至200万吨/年，镀锌线和连退线产能从115万吨/年提升至160万吨/年 [4] - 华菱湘钢工业线棒材加快向"特钢"转型，2022年新增52家下游厂商认证，计划到2025年特钢比例从10%提升至25%以上 [4] 原材料价格与库存策略 - 铁矿石需求预期向好，补库存带动价格上涨，但矿石不具备趋势性上行基础 [5] - 焦煤焦炭价格近期小幅上涨，但供需紧张局面缓解，高价格难持续 [5] - 公司坚持低库存运营策略，铁矿石库存周期22-25天，焦煤库存10天左右 [5] 产品结构高端化 - 品种钢销量占比从2016年32%提升至2022年上半年57% [6] - 公司坚持"深耕行业、区域主导、领先半步"策略，具备巩固高端细分市场优势的能力 [6] 生产基地业绩增长点 - 湘潭区域：宽厚板巩固造船、海工、风电等市场优势；工业线棒材推动优特钢转型 [7] - 娄底区域：汽车板二期项目投产，电工钢一期项目预计2023年内投产 [7] - 衡阳区域：华菱衡钢升级炼钢系统，提升油气、机加工等领域竞争力 [7] 资本性开支与分红计划 - 未来资本性开支重点：品种结构高端化、低碳绿色改造、数字化智能化转型 [8] - 2022-2024年度股东回报规划：年度现金分红不低于归母净利润20%，未来分红比例有望提升 [8] 公司业绩提升原因 - 供给侧改革政策利好，湖南及周边地区制造业发展迅速 [9] - 体制机制优化：市场化薪酬、揽才政策、末位淘汰机制（年淘汰干部比例5%） [9] - 品种结构升级：产品直供比例和品种钢销量占比提升 [9] - 降本增效：铁水成本优于行业平均，资产负债率从2016年86.9%降至2022年三季度50.65% [9] - 智能制造与绿色发展：自发电比例70%左右 [9] 生产基地柔性调节能力 - 生产基地可根据订单和盈利情况调整生产，在工业用板材和建筑用长材之间、不同板材下游应用领域之间进行柔性切换 [10] - 华菱涟钢具备年产300万吨螺纹钢能力，可在冷热轧薄板和螺纹钢之间切换 [10]

行业形势 - 2022 年钢铁企业经营业绩“前高后低”，三季度以来下游消费需求下降、原料价格强势，行业转为亏损且亏损面过半，四季度亏损面收窄 [2] - 14 - 16 年下行周期主要问题在供给端，本轮主要问题在需求端，下游需求分化导致企业盈利分化 [2] 需求订单与展望 - 四季度造船、风电等需求较好，工程机械、建筑用钢、家电需求疲软，汽车板和电工钢需求较好，油气行业需求维持较好水平，下游钢材需求环比改善不明显 [3] - 2023 年政策面稳增长、基建发力预计弥补房地产下行影响，工业领域钢材需求将受支撑，新能源等细分市场钢材需求前景向好，政策性限产常态化，供需结构有望改善 [3] 品种结构调整 - 宽厚板巩固造船等细分市场竞争优势；薄板延伸产业链，汽车板二期项目投产后酸轧线产能从每年 150 万吨提升到 200 万吨，镀锌线和连退线产能从每年 115 万吨提升到 160 万吨，投资建设电工钢一期项目 [3] - 工业线棒材推动优特钢转型，“十四五”末特钢比例从当前 10%左右提升至 25%以上；无缝钢管推进炼钢系统等技术改造 [3][4] 产量政策 - 国家实行产能、产量“双控”政策，2023 年限产政策将保持连续性，公司积极响应号召，根据订单和盈利调整生产节奏 [4] 上游原燃料 - 中国矿产资源集团成立有助于产业链利润合理分配，澳煤进口放开若属实利于改善供需结构、降低成本 [4] - 公司铁矿石约 90%进口，按长协矿模式采购；焦煤主要从国内采购，长协比例 60% - 70%；焦炭自给率较高，坚持精益生产和低库存运营策略 [4] 汽车板合资公司 - 2022 年前三季度净利润 8.73 亿元，逆势同比增长 117%，受益于下游需求增长、专利产品优势和供销两端影响 [5] - 专利产品有差异化竞争优势和市场定价权，预计后续保持较好盈利态势 [5] 硅钢项目 - 电工钢投资大、技术难度大、附加值高，进入门槛高 [5] - 华菱涟钢有十多年生产经验，2021 年电工钢基料产销量超 150 万吨，2022 年 6 月开工新建冷轧电工钢产品一期工程项目，预计 2023 年下半年投产 [5][6] 能源领域产品与华菱衡钢 - 华菱湘钢和涟钢生产的管线钢用于油气输送，华菱湘钢的锅炉及压力容器用钢用于多领域，华菱衡钢的无缝钢管用于油气开采和火电领域 [6] - 2022 年前三季度华菱衡钢净利润 4.85 亿元，逆势同比增长 114%，获 10 亿元增资并启动技术改造 [6] 华菱湘钢特钢转型 - 华菱湘钢年产线棒材约 500 万吨，工业线棒材产品占比约 85%，2022 年新增 52 家下游厂商认证 [7] - 预计“十四五”末工业线棒材领域特钢比例从 10%提升至 25%以上，远期提升至 50%以上 [7] 兼并重组与资本开支 - 公司关注产业链上下游兼并重组机会，目前无合适标的 [7] - 未来资本开支用于品种结构高端化与降本增效、低碳绿色改造、数字化智能化转型；年度现金分红下限不低于当年归母净利润的 20%，未来分红比例有望提升 [7]

公司运营情况 - 公司生产装备基本满负荷运行，国内钢材价格呈下降趋势 [3] - 公司进口矿占比 90%，其中 60% 来自长协矿，40% 来自贸易矿，焦煤采购基本来自国内，原材料运输以水路为主 [4] - 欧美对无缝钢管反倾销影响不大，公司无缝钢管主要出口到东南亚、中东和非洲等地 [4] 行业发展趋势 - 2015 年产能过剩矛盾短期内仍存在，下游需求难大幅提升，钢材价格低位徘徊，市场弱势运行 [3] - “一带一路”、京津冀协同发展、长江经济带等国家战略将拉动钢材需求并改变需求结构 [4] 环保政策影响 - 新《环保法》和环保标准出台，节能减排制约钢铁企业生存，大型国有钢企环保投入多、部分完成产业升级，行业环保成本提高 [4]

华菱电子商务公司业务情况 - 推进重点工程钢材采购线上交易与线下配送结合的新型电商业务，与重点工程直接供销，与县域贸易商分销合作，为终端客户提供服务及物流、金融服务 [1] - 2014年铁合金网上采购金额超8亿元，网上竞价和挂牌交易钢材销售量超14万吨，获钢厂和重点工程好评 [1] - 2015年发展线下O2O直销门店，构建集合在线交易、支付结算、仓储物流、金融服务的生态链体系，形成“O2O”交易闭环 [1] 荷钢网发展情况 - 长期目标是成为全国最有影响力的大宗钢铁物资电子商务交易平台之一，进入全国第一梯队，聚焦构建钢铁行业垂直平台 [2] - 推行重点工程钢材采购线上交易与线下配送结合模式，与直供终端项目供货，与县域贸易商分销合作，提供物流和金融服务 [2] - 研究独立上市融资可能性 [2] VAMA汽车板情况 - 国内中高端汽车板市场是寡头竞争，如宝钢和新日铁、鞍钢和蒂森克虏伯合作项目 [2] - 中国未来汽车行业持续增长，汽车用钢升级，高强度汽车用钢需求预计大幅增加 [2] - VAMA项目瞄准第三代汽车板，标志产品Usibor® 1500是全球最高强度，第一期产能150万吨 [2] - “S - in motion”使C级车车体重量较传统技术生产的汽车减少约19%（74公斤），整体生命周期碳排放减少14% [2] - 安米技术与VAMA开放共享 [2] 公司国企改革情况 - 湖南省委省政府出台深化国企改革文件，方向是发展混合所有制经济，推进产权制度、公司治理、内部机制市场化改革，加快“三能”改革，实现管理层去行政化、职业化、专业化 [2] - 公司控股股东华菱集团是湖南省国企改革重点推进单位，按要求推进改革 [3]

湖南省国企改革进展 - 2014年湖南省出台《关于进一步深化国有企业改革的意见》等一系列配套政策文件，2015年又出台《省属国有企业负责人履职待遇、业务支出管理暂行办法》等文件 [1] - 目前湖南省国企改革推进四方面工作，包括推进省属企业战略重组整合、推进企业分离办社会职能移交、规范公司治理、发展混合所有制经济 [1][2] - 华菱集团作为湖南省国企改革试点单位，在“三供一业”社会职能移交等方面取得阶段性成果 [2] 汽车板公司情况 - 国内中高端汽车板市场是寡头竞争，实力强大的汽车板公司多有外资合作背景 [2] - 未来中国汽车行业用钢需求增速减慢，但高强度汽车用钢需求预计大幅增加 [2] - 汽车板公司瞄准第三代汽车板，第一期产能为150万吨，产品Usibor®1500是全球最高强度 [2] - “S - in motion”可使C级汽车体重量较传统技术生产的汽车减少约19%（74公斤），整体生命周期碳排放减少14%，安米技术将与汽车板公司共享以提升竞争力 [2] 钢铁行业节能环保情况 - 新《环保法》和新环保标准出台，节能减排对钢铁企业生存至关重要 [2] - 大型国有钢铁企业在节能环保方面持续投入，率先完成部分产业改造升级，环保方面做得较好 [2] - 公司希望提升新的环保技术和装备研发能力，确保环保设施符合新环保标准，避免重复投资 [2] 无缝钢管市场情况 - 受全球油气价格下跌、油气开采活动减少影响，无缝钢管市场萎缩，产能过剩严重 [3]

汽车板公司进展 - 华菱涟钢2250热轧生产线为汽车板公司提供热轧基板原料，在品种开发、质量稳定性、成本控制等方面获外方高度评价，满足汽车板公司需求 [1] - 汽车板产品市场推广需先后通过汽车主机厂认证、产线认证及产品认证，认证时间长，公司借助安赛乐米塔尔网络解决外资品牌认证，已通过5家国内汽车厂商认证，产线及产品认证按计划推进 [1] - 受政策影响，未来汽车产业升级是趋势，高强度、轻量化、节能减排汽车用钢需求将大幅增加，预计中国未来高强钢市场增量占全球增量的15%左右，汽车板市场将是有外资背景大公司的寡头竞争 [1][2] 华菱电子商务公司情况 - 聚焦构建钢铁行业垂直平台，推进重点工程钢材采购线上交易与线下配送结合的新型电商业务，与重点工程直接供销，与县域贸易商分销合作，为终端客户提供服务及物流、金融服务 [2] - 2015年发展线下“O2O”直销门店，构建集合多项服务的生态链体系，形成“O2O”交易闭环 [2] - 2015年1 - 9月，营业收入累计达8.08亿元，同比增长433%；电子采购交易额突破16.6亿元；“O2O”钢材自营交易量达36.37万吨，远超去年全年总值并保持盈利 [2] 信息披露情况 - 接待过程严格按规定保证信息披露真实、准确、完整、及时、公平，未出现未公开重大信息泄露，已按深交所要求签署调研《承诺书》 [2]

公司业务进展 - 华菱电子商务公司 2014 年铁合金网上采购金额超 8 亿元，网上竞价和挂牌交易钢材销售量超 14 万吨，2015 年发展线下 O2O 直销门店构建“O2O”交易闭环 [3] - 华菱涟钢 2250 热轧生产线为汽车板公司提供的热轧基板原料获外方高度评价，汽车板产品市场推广需时间，已启动国内自主品牌和合资品牌认证并通过部分厂商预审，正式审核按计划推进 [4] - 公司近两年积极参加油气装备展览、邀请能源巨头进行第三方认证，争取进入无缝钢管直供主流供应商 [4] 市场情况 - 2014 年中国汽车销量 2349 万辆，预计每年约有 6%增量，存量市场每年需进口高端汽车板 150 - 200 万吨，预计中国未来高强钢市场增量占全球增量 15%左右，汽车板市场将是寡头竞争 [4] - 受全球油气价格下跌影响，无缝钢管市场萎缩、产能过剩，“一带一路”政策给钢管市场带来机遇 [4] 行业动态 - 钢铁行业节能环保近几年进展较快，新《环保法》和新环保标准出台，节能减排对钢铁企业生存至关重要 [4] 公司项目情况 - 2012 年开始推行 IPD 项目，新产品研发周期从 2 - 3 年缩短到 6 - 9 个月，2014 年组建 16 个项目组团队研发高端产品 [5] 国企改革情况 - 湖南省委省政府出台 4 个深化国企改革文件，改革重点是发展混合所有制经济等，公司控股股东华菱集团被列为重点推进单位 [5]

湖南省国企改革情况 - 湖南省委省政府出台深化国企改革文件，方向为发展混合所有制经济、推进产权制度改革、完善公司治理、健全现代企业制度、推进内部机制市场化改革、加快“三能”改革、实现经理层去行政化等 [1] - 公司控股股东华菱集团被列为湖南省国企改革重点推进单位，正按要求推进相关改革，下一步将在集团下属企业混合所有制改革、公司治理等方面加快推进 [1] 钢铁行业情况 一季度情况 - 受宏观经济和下游需求低迷影响，一季度钢铁行业产品端价格下降幅度大，原料端价格平稳，行业整体形势困难 [2] 节能环保情况 - 钢铁行业节能环保近几年进展较快，大型钢铁企业表现更好 [2] - 新《环保法》和新环保标准出台，节能减排对钢铁企业生存至关重要，需提升环保技术和装备研发能力，确保环保设施符合标准，避免重复投资 [2] 公司情况 2015年经营计划 - 公司董事会批准2015年经营计划并发布公告，管理层将推进系统挖潜增效措施，强力推进项目制，细化经营目标为具体行动计划和项目，组建项目组推进 [2] VAMA情况 - VAMA从2012年6月6日动工到2014年6月第一卷汽车钢下线，创全球行业内全新绿地项目建设时间最短记录，实现600万安全工时 [2] - 安赛乐米塔尔为汽车板项目提供领先技术，包括强度高达1200MPa的先进高强度钢板等，可满足汽车行业多种要求 [2] - 2014年下半年完成设备调试，今年主要任务是市场开发和客户认证，预计上半年完成自主品牌汽车厂商认证，下半年完成合资品牌汽车厂商认证 [2]