报告行业投资评级 - 维持“强于大市”评级 [1] 报告的核心观点 - 我国科学仪器行业国产品牌市场占有率远低于国外品牌，国产替代任重道远，但政策推动国产仪器设备发展，且贸易摩擦下国产厂商或迎来机遇 [2][6] - 各细分领域中，质谱、色谱仪器国产化率仍偏低，电子测量仪器向中高端市场发展 [3][4] 各章节总结 科学仪器行业：高端化海外品牌占主导，政策推动国产替代 - 科学仪器用于收集、处理数据等活动，应用广泛，分为分析、生命科学、物理实验和化学实验四大类 [2][9] - 2023年我国科学仪器市场规模突破2200亿元，增幅超12%，全球市场中北美、欧洲占比高，行业集中度低，国产品牌占有率低 [12][16] - 2016 - 2019年部分科学仪器国产化率低，如光学显微镜为0%，电子显微镜为4.42%，分析仪器进口率超80% [19][20] - 国家出台多项政策推动国产仪器发展，如2024年增值税法规定相关进口仪器免税 [22][24] 分析仪器：市场广阔，质谱、色谱仪器国产化率仍偏低 - 2022年全球实验分析仪器市场规模约750亿美元，2016 - 2022年年化复合增长率约5.6%，中国市场容量排第三，亚洲市场潜力大 [31] - 质谱仪核心作用是物质定量、定性及结构分析，应用广泛，全球市场被海外巨头垄断，CR6占比96%，2019 - 2023年中国市场规模从111.23亿增至167.12亿元 [35][41] - 2024年政府采购质谱仪设备31.4亿元，占市场规模约17%，高校、医疗卫生机构、科研院所为采购主力 [45] - 质谱仪进口率从2018年的89%降至2023年的81%，国产品牌中标头部集中，三重四极杆和高分辨质谱仪是主流产品，国内厂商已在攻克 [49][50] - 2020年全球色谱仪市场规模约100亿美元，中国占比16%，2024年国内市场规模达160亿元，液相和气相色谱仪占比大 [63] - 国内色谱仪市场由进口品牌主导，2024年国产中标金额占16.4%，部分国产厂商在细分领域有竞争力 [67][68] - 2022年我国光谱仪市场规模约84.1亿元，预计2025年突破100亿元，政府采购中进口品牌中标金额占68%，国产品牌在中低端有优势 [79][80] 电子测量仪器：向中高端市场发展 - 电子测量仪器分为通用和专用仪器，通用仪器应用广，包括示波器、射频类等 [89][90] - 2024年全球电子测量仪器市场规模预计达163.07亿美元，中国市场规模或超400亿元，占全球约35%，高端市场被国际厂商占据 [97] - 示波器及射频器在通用电测仪器中占比高，下游应用以IT和通信为主 [103] - 国内示波器市场规模稳中有升，预计2025年达6.5亿美元，进口以高端为主但占比渐降，高端设备被国际品牌主导，国内厂商向中高端发展 [109][110][118] 贸易摩擦下的变局：美国进口仍有替代空间；打铁还需自身硬 - 2018年贸易战涉及科学仪器加征关税，2024年海外厂商加速本土化进程，如丹纳赫、安捷伦等 [129] - 质谱仪2018年加征关税后美国进口金额减少，份额流向国产厂商，本轮关税下各仪器仍有替代空间 [135] - 2021 - 2025年部分科学研究等进口用品免税，2025年新政策调整，部分中低端设备进口不免税 [140] 建议关注：综合性科学仪器企业及在细分领域高端化实现突破的标的 - 聚光科技拥有领先技术平台，推进高分辨质谱研发与推广 [150] - 莱伯泰科质谱仪产品实现应用，LabMS 5000 ICP - MS/MS入选首台套目录 [153] - 海能技术布局色谱领域产品，投资多家初创企业进行先期布局 [156] - 禾信仪器掌握质谱核心技术，2022年发布三重四极杆液质联用仪 [159] - 皖仪科技业务多元，新产品在各领域取得进展，如半导体检漏仪、超声刀等 [164] - 普源精电自研核心技术产品收入提升，高端产品拓展顺利 [165] - 鼎阳科技具备四大主力产品研发能力，推出多款高端产品 [173] - 优利德布局多类仪器，2024年产品升级迭代，实现芯片流片 [177]

行业进出口数据 - 2025年1-5月中国水平仪进口数量2.00万台，同比增长47.25%，进口金额2772.16万元，同比增长33.50%，反映高端产品需求强劲[1][10] - 同期出口数量957.29万台，同比增长18.38%，出口金额8.34亿元，同比增长1.33%，呈现"以量补价"特征[1][10] - 德国占进口总额49.33%（1367.41万元，同比+207.31%），新加坡占33.01%（914.99万元，同比-5.91%）[12] - 美国占出口总额17.16%（1.43亿元，同比+21.96%），德国占11.19%（9333.64万元，同比+36.70%）[14] 行业竞争格局 - 莱赛激光主导高端市场，激光水平仪精度±0.2mm/m，应用于港珠澳大桥等工程，2024年营收1.55亿元（同比-35.90%），毛利率23.28%（同比-5.13pct）[16][17] - 苏州福田FTL-360Pro垂准仪垂直度误差≤0.01°，获50余项专利，开发全球首款蓝牙智能激光水平仪[19][20] - 龙头企业通过专利布局构建技术护城河，高端产品毛利率超40%[16] 技术发展趋势 - 智能水平仪集成物联网、AI算法，支持手机APP实时数据传输，测量精度持续提升[21] - 高精度传感器和MEMS技术推动产品向±0.01°级精度发展，满足半导体、新能源汽车需求[21][22] - 激光测量技术替代传统光学技术，电子水平仪市场份额逐年上升[5] 市场需求驱动 - 精密制造和半导体检测领域对高精度水平仪依赖度提升[1][10] - 东南亚、非洲基建需求拉动中低端产品出口，国内城市化进程推动智能水平仪需求[1][22] - "一带一路"倡议促进出口市场增长，中国产品在俄罗斯基建项目占比提升[14][22] 政策与产业链 - "中国制造2025"战略推动行业智能化转型，高精度测量仪器被列为重点支持领域[6][23] - 上游核心部件包括MEMS传感器、激光二极管，下游应用于航空航天、汽车制造等领域[8] - 行业经历国营主导（1949-1978）、市场转型（1979-2000）、全球化（2001-2014）和智能化（2015至今）四阶段[4][5][6]

公司股价与估值 - 6月24日收盘价33.91元，上涨1.77%，总市值37.90亿元 [1] - 滚动市盈率PE为20.61倍，低于行业平均77.61倍和行业中值54.13倍 [1] - 市净率2.94倍，低于行业平均4.32倍和行业中值3.29倍 [3] 机构持仓情况 - 2025年一季报显示20家机构持仓，包括13家基金、5家其他机构、2家券商 [1] - 合计持股7304.82万股，持股市值28.02亿元 [1] 主营业务与产品 - 主营业务为测试测量仪器仪表的研发、生产和销售 [2] - 主要产品包括测试仪器、通用仪表、温度与环境测试仪表、专业仪表 [2] 技术创新与获奖 - 新型便携式振动测量分析仪项目获2024年广东省科技成果转化促进会科学技术奖一等奖 [2] - 电力系统理化试验机器人项目获中国仪器仪表学会科技进步二等奖 [2] - UTi380M红外热成像手机模组获中国(国际)传感器创新创业大赛二等奖 [2] 财务表现 - 2025年一季度营业收入3.11亿元，同比增长9.58% [2] - 净利润5510.66万元，同比增长0.91% [2] - 销售毛利率42.96% [2] 行业对比 - 在仪器仪表行业PE排名第22位 [1] - 总市值37.90亿元低于行业平均46.71亿但高于行业中值34.55亿 [3] - 可比公司PE范围14-27.8倍，公司20.61倍处于中游水平 [3]

股东大会召集与召开程序 - 公司2025年第一次临时股东大会于2025年6月20日召开，会议召集程序符合《公司法》《股东会规则》及《公司章程》要求 [4][5] - 股东大会通知提前15日公告，股权登记日为2025年6月13日，与会议召开间隔不超过7个工作日 [5] - 会议采用现场投票与网络投票结合方式，现场会议地点为东莞市松山湖园区公司会议室，网络投票通过上交所系统进行 [5][6] 股东大会出席情况 - 出席股东及代理人共26名，代表有表决权股份63,594,483股，占总股本57.2737% [6] - 其中中小投资者20名，代表股份1,040,545股，占比0.9371% [7] - 公司董事、监事、高管及律师均列席会议，召集人董事会资格合法有效 [7][8] 议案表决结果 - 审议通过《关于补选公司第三届董事会独立董事的议案》，同意票63,490,155股，占有效表决权99.8359% [9][10] - 中小投资者对该议案同意票936,217股，占其表决权89.9737% [10] - 表决程序由股东代表、监事代表及律师共同监督，现场与网络投票结果合并统计 [8][9] 法律意见结论 - 股东大会召集、召开程序及表决结果符合中国法律法规及《公司章程》规定 [10] - 出席人员资格与召集人资格合法有效，表决程序无瑕疵 [8][10]

股东大会信息 - 2025年6月20日在东莞松山湖召开[2] - 26人出席，所持表决权占比57.2737%[2] 股权信息 - 截至登记日总股本111,781,048股，本次有表决权股份111,036,148股[2] 人员出席情况 - 9名董事8人出席，3名监事全出席，董秘出席[6] 议案情况 - 补选罗清初为独董议案得票率99.8359%[7] - 5%以下股东同意票数936,217，比例89.9737%[9] 律师意见 - 见证律所北京德恒（东莞），律师认为程序和结果合法有效[9][10]

股东大会安排 - 2025年6月4日董事会同意6月20日召开第一次临时股东大会[8] - 6月5日刊登召开股东大会通知，公告日距开会日15日[8][9] - 股权登记日为6月13日，与会议召开日间隔不多于7个工作日[9] 参会情况 - 出席现场和网络投票股东及代理人26名，代表股份63,594,483股，占比57.2737%[11][12] 表决结果 - 审议通过《关于补选公司第三届董事会独立董事的议案》[16] - 选举罗清初为独立董事，同意63,490,155股，占比99.8359%[17]

权益分派方案 - 每股现金红利1.0元，以每10股派发现金红利10.00元（含税）的形式实施 [2][3] - 分配对象为股权登记日收市后登记在册的全体股东（回购专用证券账户除外） [2][5] - 差异化分红方案基于扣除回购股份后的股本总数111,036,148股，合计派发现金红利111,036,148元（含税） [5] 股本变动调整 - 因限制性股票激励计划归属新增499,051股，总股本由111,281,997股增至111,781,048股 [3] - 公司维持每股分配比例不变，相应调整现金分红总额至111,036,148元 [3][5] 除权除息计算 - 除权（息）参考价=（前收盘价-1.0）÷（1+0）=前收盘价-1.0元/股 [6] - 流通股份变动比例为0，因不涉及送转股或资本公积转增股本 [6] 分配实施方式 - 无限售条件流通股红利通过中国结算上海分公司派发，未指定交易股东的红利暂由其保管 [8] - 公司回购专用证券账户中的744,900股不参与利润分配 [9] - 特定股东（如优利德集团有限公司等）的现金红利由公司自行派发 [10] 扣税政策 - 自然人股东及证券投资基金持股超1年免征个税，持股1年以内暂不扣税，转让时补缴 [11][12] - QFII和香港市场投资者按10%税率代扣所得税，税后每股红利0.9元 [13] - 其他机构投资者自行缴纳所得税，税前每股红利1.0元 [14]

差异化分红的原因 - 公司因实施2024年股权激励计划第二个归属期股份归属，新增股份499,051股，总股本由111,281,997股增至111,781,048股 [1] - 公司于2024年2月19日通过回购方案，截至核查日已完成回购744,900股并存放于专用账户，该部分股份不参与利润分配，实际参与分配股本为111,036,148股 [2] 差异化分红方案 - 以实际参与分配的111,036,148股为基数，每10股派发现金红利10元（含税），合计派发111,036,148元 [2] - 不进行资本公积转增股本及送红股 [2] 除权除息计算依据 - 采用公式：除权（息）参考价=（前收盘价-现金红利）÷（1+流通股份变动比例），因无股份变动，流通股份变动比例为0 [3] - 以2025年5月21日收盘价34.20元测算，虚拟分派现金红利为1.0元/股，实际与虚拟分派计算的除权参考价均为33.20元，差异影响为0% [3][4] 保荐机构核查结论 - 差异化分红事项符合《公司法》《证券法》等法规及公司章程，未损害股东利益 [5]

利润分配方案 - 公司2024年度利润分配方案为每10股派发现金红利10元（含税），不进行资本公积金转增股本和送红股 [1] - 因限制性股票激励计划股份归属导致总股本增加至111,781,048股，扣除回购专用账户744,900股后实际参与分配股本为111,036,148股 [2] - 调整后现金分红总额为111,036,148元（含税），每股现金红利1元 [2] 差异化分红实施 - 除权除息参考价计算公式为（前收盘价格-1.0元）÷（1+0），即前收盘价减1元 [3] - 流通股份变动比例为0，因不涉及送转股 [3] - 现金红利发放以股权登记日收市后登记在册股东为准，回购专用账户股份不参与分配 [4] 股东红利派发方式 - 无限售条件流通股红利通过中国结算上海分公司资金清算系统派发，已指定交易股东可直接领取 [4] - 大股东优利德集团等所持股份现金红利由公司自行派发 [4] - 未办理指定交易股东红利暂由中国结算上海分公司保管 [4] 税收政策差异 - 自然人股东及证券投资基金持股超1年免征个人所得税，实际派发1元/股；持股1年以内按持股时长差异化征税 [5] - 有限售条件流通股个人股东解禁前红利按10%税率扣税，税后0.9元/股 [6] - QFII和香港投资者按10%税率代扣所得税，税后0.9元/股 [6][7] - 其他机构投资者不代扣税，税前1元/股 [7]

股本变动 - 激励计划新增股份499,051股，股本总数增至111,781,048股[2] - 实际参与利润分配股本总数为111,036,148股[3] - 流通股份变动比例为0[6] 回购与分红 - 回购资金2500 - 5000万元，价格不超50.8元/股[3] - 完成回购，回购账户744,900股不参与分配[3] - 以111,036,148股为基数，每10股派现10元[5] 股价与除权 - 2025年5月21日收盘价34.20元，虚拟派现约1元/股[7] - 实际和虚拟分派除权参考价均为33.20元/股[7] - 差异化权益分派对除权除息参考价影响绝对值为0%[8] 合规情况 - 保荐机构认为差异化分红符合规定，未损利益[9]