报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，对应目标价 57.36 元/股 [36] 报告的核心观点 - 行动教育 2023 年年报显示业绩良好，各业务板块提升显著，费用率下降，大客户战略成果显著，预计未来归母净利润增长，维持“优于大市”评级 [34][35][36] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 年实现收入 6.72 亿元，同比增长 49.08%；归母净利润 2.19 亿元，同比增长 97.95%，扣非归母净利润 2.15 亿元，同比增长 116.04%；摊薄 EPS 为 1.86 元；净资产收益率 22.28%，经营性现金流净额 4.54 亿元；2023 年分红预案为每 10 股派发现金红利 10 元（含税） [18][34] - 预计 2024 - 2026 年归母净利润各为 2.82 亿元、3.44 亿元、4.26 亿元，同比分别增长 28.6%、21.8%、23.9%，对应 EPS 分别为 2.39 元、2.91 元、3.61 元 [36] 业务板块 - 管理培训业务营业收入 5.95 亿元，同比增加 55.26%；毛利率 82.16%，同比增加 1.73pct [19][35] - 管理咨询业务营业收入 0.74 亿元，同比增加 13.53%；毛利率 48.31%，同比增加 2.69pct [19][35] - 图书销售业务营业收入 0.02 亿元，同比增加 52.16%；毛利率 41.23%，同比增加 17.09pct [19][35] 费用情况 - 2023 年费用率 40.61%，同比减少 8.82pct [35] - 销售费用 1.78 亿元，同比增加 23.22%；销售费用率 26.52%，同比减少 5.57pct [35] - 管理费用为 0.91 亿元，同比增加 10.59%；管理费用率 13.58%，同比减少 4.73pct [35] - 财务费用为 -0.26 亿元，同比增加 0.07 亿元；财务费用率为 -3.82%，同比增加 3.40pct [35] - 研发费用为 0.29 亿元，同比增加 3.17%；研发费用率 4.33%，同比减少 1.92pct [35] 战略成果 - 截至 23 年底，“大客户战略”主题培训共开展 42 期，与郎酒、今世缘、名创优品等 240 余家行业、区域龙头达成深度合作 [20][35] - 23 年底公司合同负债 9.58 亿元，同比增长 24.90%，在手订单充裕，账面资金 13.58 亿元，同比增长 12.65% [20][35] 可比公司估值 - 以 2024 年 4 月 19 日价格计算，中公教育 PE（2024 年，倍）为 18.09，传智教育为 27.00，平均值为 22.55 [37]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [20][24] 报告的核心观点 - 2023年行动教育业绩表现出色，收入和归母净利润大幅增长，各业务板块业绩提升，费用率下降，大客户战略成果显著，预计2024 - 2026年归母净利润持续增长，结合可比公司估值给予合理价值区间 [11][22][24] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 4月19日收盘价49.01元，52周股价波动32.77 - 50.50元，总股本和流通A股均为1.18亿股，总市值和流通市值均为57.87亿元 [9] 财务数据 - 2023年实现收入6.72亿元，同比增长49.08%；归母净利润2.19亿元，同比增长97.95%，扣非归母净利润2.15亿元，同比增长116.04%；摊薄EPS为1.86元；净资产收益率22.28%，经营性现金流净额4.54亿元；分红预案为每10股派发现金红利10元（含税） [11] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为8.65亿元、10.53亿元、12.80亿元，同比分别增长28.6%、21.8%、21.6%；净利润分别为2.82亿元、3.44亿元、4.26亿元，同比分别增长28.6%、21.8%、23.9% [12] 业务板块 - 管理培训业务营业收入5.95亿元，同比增加55.26%，毛利率82.16%，同比增加1.73pct [22] - 管理咨询业务营业收入0.74亿元，同比增加13.53%，毛利率48.31%，同比增加2.69pct [22] - 图书销售业务营业收入0.02亿元，同比增加52.16%，毛利率41.23%，同比增加17.09pct [22] 费用情况 - 2023年费用率40.61%，同比减少8.82pct [22] - 销售费用1.78亿元，同比增加23.22%，销售费用率26.52%，同比减少5.57pct [22] - 管理费用0.91亿元，同比增加10.59%，管理费用率13.58%，同比减少4.73pct [22] - 财务费用 - 0.26亿元，同比增加0.07亿元，财务费用率 - 3.82%，同比增加3.40pct [22] - 研发费用0.29亿元，同比增加3.17%，研发费用率4.33%，同比减少1.92pct [22] 战略成果 - 截至23年底，“大客户战略”主题培训共开展42期，与240余家行业、区域龙头达成深度合作 [22] - 23年底公司合同负债9.58亿元，同比增长24.90%，账面资金13.58亿元，同比增长12.65% [22] - 2023年于香港设立香港行动商学有限公司，扩大业务范围 [22] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年归母净利润各为2.82亿元、3.44亿元、4.26亿元，同比分别增长28.6%、21.8%、23.9%，对应EPS分别为2.39元、2.91元、3.61元 [24] - 结合可比公司估值，给予公司2024年20 - 24倍PE，对应合理价值区间47.80 - 57.36元/股 [24]

报告公司投资评级 - 给予行动教育“买入”评级，维持该评级，目标价60元，昨收盘49.20元 [1] 报告的核心观点 - 行动教育2023年年报业绩符合预期，管理培训课程是主要利润来源，毛利率和净利率显著提升，大客户战略完成超预期，合同负债创新高保障2024年收入稳定，维持高分红回报股东，看好公司发展 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本/流通为1.18/1.18亿股，总市值/流通为58.09/58.09亿元，12个月内最高/最低价为50.5/32.77元 [3] 业绩情况 - 2023年实现营业收入6.72亿元，同比增长49.08%；实现净利润2.2亿元，同比增长96.54%；截至2023年，总资产20.96亿元，同比增长7.48%，归属于上市公司股东净资产9.59亿元，同比下降10.05% [3] 业务收入 - 管理培训课程收入5.95亿元，同比增长55.26%，收入占比88.56%，毛利率82.16%，同比提高1.73pct；管理咨询业务收入7378.3万元，同比增长13.53%，收入占比10.98%，毛利率48.31%，同比提高2.69pct；图书销售收入208万元，同比增长52.16%，收入占比0.31%，毛利率41.23%，同比提高17.1pct [4] 费用情况 - 2023年整体毛利率78.26%，同比提高3.07pct；销售费用率26.52%，同比下降5.57pct；管理费用率13.58%，同比下降4.73pct；研发费用率4.33%，同比下降1.92pct；财务费用率 -3.82%，同比下降3.4pct [4] 大客户战略 - 2023年计划开发200家大客户，实际完成243家，大客户贡献整体订单金额的53.8%，平均订单金额200万元/家；2024年计划开发大客户300家 [4] 合同负债 - 2023年新签订单8.99亿元，23年底合同负债9.58亿元，比22年底增长1.91亿元，合同负债7 - 8成将在24年转化为收入 [4] 分红情况 - 报告期末拟向全体股东每10股派发现金红利10元，23年中曾每10股派发8元，累计分红2.13亿元，分红比例达96.8%，未来三年无重大资金支出安排时，分红比例不低于80% [4] 估值及预测 - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为2.9亿元、3.78亿元和4.79亿元，同比增速分别为32.09%、30.47%和26.59%；预计2024 - 2026年EPS分别为2.46元/股、3.21元/股和4.06元/股，PE分别为20X、15X和12X [4] 财务预测表数据 - 营业收入：2023 - 2026年分别为672.24百万元、903.93百万元、1136.42百万元、1398.99百万元，增长率分别为49.08%、34.47%、25.72%、23.11% [7] - 归母净利：2023 - 2026年分别为219.45百万元、289.87百万元、378.21百万元、478.78百万元，净利润增长率分别为97.95%、32.09%、30.47%、26.59% [7] - 摊薄每股收益：2023 - 2026年分别为1.86元、2.45元、3.20元、4.05元 [7] - 市盈率：2023 - 2026年分别为20.73、20.04、15.36、12.13 [7]

业绩总结 - 公司2023年实现营收6.7亿元，同比增长49.1%[1] - 公司23年底合同负债为9.6亿元，同比增长24.9%[1] - 公司23年毛利率为78.3%，同比增长3.1pp[1] - 公司23年末销售人员数量同比增加113人[1] - 公司2024年营业收入预计为8.46亿元，同比增长25.8%[2] 未来展望 - 预计公司24-26年归母净利润分别为2.8/3.6/4.6亿元[2] - 预计公司的流动资产将达到374.5亿元，较2022年增长了121.5%[3] - 预计公司的经营活动现金流将达到82.7亿元，较2022年增长了1046.9%[3] - 公司的净利润预计在2026年达到46.2亿元，较2022年增长了311.1%[3]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 2023年业绩符合预期，大客户战略成效显著，排课及到课率持续恢复，学费提价助力业绩持续释放可期 [1] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为2.93/3.65/4.42亿元，EPS分别为2.48/3.09/3.74元，给予2024年25倍PE，上调目标价至62.00元 [1][10] 根据相关目录分别进行总结 业绩简述 - 2023年实现营收6.72亿元，同比增长49.08%，归母净利润2.19亿元，同比增长97.95%，归母扣非净利润2.15亿元，同比增长116.04% [1] - 2023Q4单季度实现营收2.11亿元，同比增长91.45%，归母净利润0.59亿元，同比增长250.95%，扣非归母净利润0.59亿元，同比增长309.29% [1] 业绩增长原因 - 大客户战略执行成效显著，品牌影响力持续提升 [1] - 人才梯队建设卓有成效，培训与咨询业务订单量充裕，培训课程及咨询服务开展增加驱动收入 [1] 财务指标 - 2023年毛利率78.26%，同比增加3.07pct，归母净利率32.77%，同比增加7.92pct；期间费用率40.61%，同比减少8.82pct [1] - 销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动26.52%/13.58%/4.33%/-3.82% [1] 订单与分红情况 - 截至2023Q4末，公司合同负债9.58亿元，同比增长24.90%，培训和咨询业务订单量充裕 [1] - 2023年维持97%的高分红比例，回馈股东 [1] 可比公司估值 - 可比上市公司为传智教育、中公教育、东方时尚，2024年平均PE为23.23倍 [9]

业绩总结 - 公司2023年净利润为2.2亿元，同比增长96.54%[5] - 公司2023年归母净利润为2.19亿元，同比增加97.95%[5] - 公司2023年总资产为21亿元，同比增长7.48%[5] - 公司2023年归属于上市公司股东的净资产为9.6亿元，同比下降10%[5] - 公司2023年共计派发现金红利3.3亿元[6] - 公司2023年实现营业收入6.7亿元，其中管理培训实现收入为5.95亿元，占比88.81%[13] 未来展望 - 公司2023年整体目标为利润端增长25%到30%[19] - 公司2024年浓缩EMBA每月排课三场，提升空间在人次人数[19] - 公司目标是将全国平均人数拉到400人[20] - 2024年订单量目标定在11亿及以上[23] 市场扩张和并购 - 公司采取大客户战略，重点关注头部企业[42][43] - 公司目标是增加300家大客户，实现订单量达到11亿[51][52] 新产品和新技术研发 - 公司计划调整校长EMBA的团单价[39] - 公司推行团队学习，提高团队素质和学习习惯[44] 其他新策略和有价值的信息 - 大客户续费率平均在70%左右，支付能力强的客户续费率可能更高[54] - 客户报课的初衷是为了增长，团队学习可以凝聚人心，改变思维[59][60] - 公司一季度收款同比增长29%[72] - 公司目标是达到11亿以上的收款目标[72] - 公司提案成功率达到百分之六七十[75] - 公司希望通过建立销售团队增加客户触及面[76] - 公司稳定增长，希望大家长期关注和支持[79]

业绩总结 - 公司2023年实现营收6.72亿元，同比增长49.08%[1] - 公司2023年归母净利润2.19亿元，同比增长97.95%[1] - 公司2023年毛利率达到78.26%，同比上涨3个百分点[3] - 公司2023年销售费用率/管理费用率/研发费用率同比分别下降6%/5%/2%[4] - 公司2023年扣非归母净利润达2.15亿元，同比增长116.04%[5] - 公司2023年合同负债达到历史新高，为9.58亿元，同比增长24.9%[6] - 公司2023年经营活动净现金流达4.54亿元，同比增长533.88%[7] - 公司2023年现金分红率达96.85%，全年拟分红2.13亿元[9] 未来展望 - 公司2024-2026年预测归母净利润分别为2.82/3.51/4.23亿元，给予“买入”评级[13] - 公司2023A至2026E营业收入增长率分别为49%/29%/22%/20%[15] - 公司2023年ROE为23%，2024年预计为28%，2025年预计为33%，2026年预计为37%[16] - 公司2023年EPS为1.86，2024年预计为2.39，2025年预计为2.97，2026年预计为3.59[16] - 公司2023年毛利率为78%，2024年预计为79%，2025年预计为79%，2026年预计为80%[16] - 公司2023年P/E为20.73，2024年预计为20.36，2025年预计为16.36，2026年预计为13.57[16]

投资评级 - 报告公司6个月评级为买入，维持评级 [1][2] - 当前价格为49.2元 [1] 核心观点 - 公司以大客户为开发重点，强调发展中国管理教育的品牌理念，截至23年末与240+家大客户企业达成深度合作 [4] - 预计公司24-26年收入分别为8.73/11.20/14.17亿元，归母净利分别为2.84/3.56/4.50亿元 [5] - 23年收入6.7亿元，同比增长49%；归母净利润2.2亿元，同比增长98% [20] - 23年毛利率78.31%，同比增长3.08个百分点，净利率32.8%，同比增长7.9个百分点 [21][30] - 23年经营活动现金流净额4.54亿元，同比增长3.82亿元 [29] 财务数据 - 23年营业收入672.24百万元，同比增长49.08%；预计24-26年营业收入分别为873.31/1,120.02/1,416.82百万元 [25] - 23年归属母公司净利润219.45百万元，同比增长97.95%；预计24-26年归属母公司净利润分别为284.11/356.18/450.08百万元 [25] - 23年EPS为1.86元/股，预计24-26年EPS分别为2.41/3.02/3.81元/股 [25] - 23年市盈率为26.47倍，预计24-26年市盈率分别为20.45/16.31/12.91倍 [25] 行业前景 - 管理咨询行业市场规模预计2027年达到3452.2亿元，管理培训行业规模预计2025年达到13194亿元 [22] - 公司开设浓缩EMBA、校长EMBA、方案落地班等多个精品课程，满足企业中高层管理者的多层次需求 [22] 公司战略 - 公司执行大客户战略，提升品牌效应，23年大客户战略主题培训共开展42期 [4][28] - 23年管理培训业务收入5.95亿元，同比增长55.26%，占总收入的88.70% [21]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩快速增长 - 2023年公司实现营业收入6.72亿元，同比增长49.08%；实现归母净利润2.19亿元，同比增长97.95% [1] - 收入端增长主要由于公司执行大客户战略成效显著 [2] - 公司以大客户为开发重点，整体成效显著，基于大客户需求量身定制、升级产品，陆续与郎酒、今世缘、名创优品等行业、区域龙头达成合作 [2] - 截至2023年末，"大客户战略"主题培训共开展42期，已有240余家大客户企业与公司达成深度合作 [2] 公司核心业务毛利水平提升明显 - 2023年公司管理培训业务毛利率82.16%，较去年同期提升1.73pct [2] - 公司以《浓缩EMBA》《校长EMBA》《方案班》《入企辅导》为核心产品线，并于2023年推出《数字化转型》、《战略执行》、《新增长路径》等课程产品，持续迭代课程内容，深化品牌效应优势 [2] 公司在手订单充足 - 截止2023年末，公司合同负债余额为9.58亿元，同比增长24.90%，在手订单量较为充足 [2] 财务数据总结 - 2023年公司实现营业收入6.72亿元，同比增长49.08% [1] - 2023年公司实现归母净利润2.19亿元，同比增长97.95% [1] - 2023年公司销售/管理/研发费用率分别为26.52%/13.58%/4.33%，较前一年下降5.57/4.73/1.93pct [1] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利10元（含税），全年公司拟分配的现金红利总额为2.13亿元（含税），占公司2023年归母净利润比例为96.85% [1] - 我们预计公司2024-2026年实现归母净利润为2.84/3.45/4.31亿元，对应EPS为2.40/2.92/3.65元/股，对应PE为20/17/13x [2]

报告公司投资评级 - 报告维持对公司的"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩增长可持续性增强 - 公司2023年实现营收6.7亿元,同比增长49.1%;归母净利润2.2亿元,同比增长96.6% [1] - 公司合同负债持续新高,分别为7.72亿、8.68亿、8.76亿和9.58亿,在高消课的情况下,待排课程仍实现持续增长,2024年业绩增长确定性逐渐增强 [1] - 公司2023年销售商品、提供劳务收到的现金为3.05亿元,同比增长121%,说明公司的课程受到企业客户认可以及销售能力较强,MBA培训需求旺盛,业绩增长具可持续性 [1] 疫后业绩反转逻辑已获验证 - 2022年受疫情影响,上海地区校长EMBA Q2及Q4开课受阻,全国浓缩EMBA报到率下滑,对全年业绩影响较大 [1] - 2023年开年以来,校长EMBA加大排课密度,报到率显著提升,成本摊薄、费用优化后,利润实现翻倍增长 [1] - 公司业务具有强疫后复苏属性,正常排课即可释放业绩,2023年高增长已验证公司业绩反转逻辑 [1] 盈利能力持续提升 - 公司2023年毛利率为78.3%,与历史同期相比保持稳定,主要系培训需求旺盛,报到率提升,班均人数增加所致 [1] - 公司2023年净利率为32.8%,稳中有升 [1] - 公司2023年销售费用率为26.5%,相比2021年同期下降2.5个百分点,主要系课程收入扩大所致 [1] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为8.5亿元(+26%)、10.4亿元(+22.6%)和12.5亿元(+20.3%) [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.8亿元(+29.3%)、3.6亿元(+25.9%)、4.4亿元(+23.9%) [2] - 对应的动态PE分别为19倍、15倍、12倍 [2]