报告评级和核心观点 - 公司维持"买入"评级 [1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为13.88亿元、25.41亿元、36.48亿元,EPS分别为0.58元、1.05元、1.51元 [4] - 看好供给格局优化带来长丝盈利逐步修复 [1] 2024年三季度业绩分析 - 2024Q3公司实现营收278.34亿元,同比+12.03%,环比+2.70% [1] - 2024Q3公司实现归母净利润-0.59亿元,同比-107.34%,环比-112.07% [1] - 长丝销量增加但价格下降,利润受到库存损失及PTA环节拖累 [1] 行业供给预测 - 预计2024年长丝行业新增产能90万吨,2025年新增产能240万吨 [1] - 未来长丝行业供给格局有望显著改善,龙头企业有望充分享受长丝价格弹性 [1]

报告公司投资评级 - 桐昆股份的投资评级为"买入"，维持上次评级"买入" [2] 报告的核心观点 - 桐昆股份短期业绩承压，但产业链景气度修复可期 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩表现 - 2024年前三季度，桐昆股份实现营业收入760.49亿元，同比增长23.17%；归母净利润10.07亿元，同比增长11.41%；扣非后归母净利润8.25亿元，同比增长21.76%；基本每股收益0.42元，同比增长10.53% [1] - 2024年第三季度，公司实现营业收入278.34亿元，同比增长12.03%，环比增长2.70%；归母净利润-0.59亿元，同比减少107.34%，环比减少112.07%；扣非后归母净利润-0.78亿元，同比减少111.04%，环比减少121.44%；基本每股收益-0.03元，同比减少108.82% [1] 成本与行业运行情况 - 2024年前三季度，国际油价震荡运行，布伦特平均油价为81.6美元/桶，与去年同期基本持平；第三季度平均78.7美元/桶 [1] - 公司主要原料PX、PTA、MEG采购成本变化分别为-2%、-3%、+12%，成本端有所抬升 [1] - 7、8月为涤纶长丝传统淡季，7月下旬开始，涤丝大厂降价促销；8-9月原料端价格下行，涤丝继续促销出货，产品价格及毛利收窄，库存贬值，第三季度盈利由盈转亏 [1] 产能与盈利预期 - 第三季度行业新增36万吨产能，预计第四季度约50万吨产能待投，全年新增产能较去年明显缩窄 [1] - 10月以来，涤纶长丝行业平均库存为18天左右，环比9月下降10%；POY、FDY、DTY产品单吨盈利较三季度平均分别变化+53、+23、+30元/吨，产品盈利性有所改善 [1] - 10月江浙织机开工率、加弹开机率平均分别为83%、93%，相较9月月均环比+7pct、+1pct，织机开工修复明显 [1] 炼化行业与浙石化权益 - 根据国家发展改革委指导意见，到2025年国内原油一次加工能力控制在10亿吨以内，千万吨级炼油企业产能占比55%左右 [1] - 2023年国内总炼能为9.53亿吨，距离规定的上限约有4700万吨增量空间；2025年前在建及待建的炼化一体化项目、改扩建项目约6900万吨 [1] - 浙石化作为国内民营炼厂龙头，在能效水平、原料选择、产品结构、产能规模等多方面具备明显优势，叠加高端新材料产品持续推进，增量产能陆续落地，公司所持浙石化权益有望推动盈利更上一层 [1] 盈利预测与投资评级 - 预测2024-2026年归母净利润分别为12.63、18.12和24.75亿元，同比增速分别为58.5%、43.4%、36.6%；EPS（摊薄）分别为0.52、0.75和1.03元/股，按照2024年10月30日收盘价对应的PE分别为22.69、15.82和11.58倍 [2] - 看好涤纶长丝行业未来景气度修复，以及公司有望持续受益于合资的浙石化项目带来的高额投资收益，公司盈利能力有望持续加强 [2]

关联交易额度 - 公司拟增加2024年度日常关联交易预计额度45321万元[2][3][4] - 2024年与控股股东及其子公司原预计关联交易299929万元，增加后为345250万元[3][4][6] - 2024年与其他关联方原预计关联交易2015776万元，本次预计金额维持不变[7] 部分公司额度变化 - 浙江佑润机械制造有限公司原预计21002万元，增加后为19340万元，减少1662万元[4] - 桐乡市佑昌新材料有限公司原预计134717万元，增加后为157593万元，增加22876万元[4] - 浙江磊鑫实业股份有限公司原预计5200万元，增加后为10934万元，增加5734万元[4] - 浙江佑立建设工程有限公司原预计8500万元，增加后为5594万元，减少2906万元[4] - 浙江佑泽材料科技有限公司原预计12190万元，增加后为12377万元，增加187万元[4] - 浙江佑通物流有限公司原预计85810万元，增加后为107207万元，增加21397万元[4] - 嘉兴市众安危险品航运有限公司原预计4150万元，增加后为2990万元，减少1160万元[6] 公司注册资本 - 桐昆控股集团有限公司注册资本为5000万人民币[8] - 浙江磊鑫实业股份有限公司注册资本为110000万人民币，持有公司6.13%股份[8] - 浙江佑润机械制造有限公司注册资本为5000万人民币[8] - 桐乡市佑昌新材料有限公司注册资本为3000万人民币[9] - 浙江佑立建设工程有限公司注册资本为5000万人民币[9] - 浙江佑泽材料科技有限公司注册资本为2000万人民币[9] - 浙江佑丰新材料股份有限公司注册资本为57735.86万元人民币[11] - 桐乡市佑泰新材料有限公司注册资本为7000万元人民币[11] - 浙江佑通物流有限公司注册资本为4000万元人民币[11] - 嘉兴市众安危险品航运有限公司注册资本为1000万元人民币[11] - 浙江御成酒店有限公司注册资本为5000万元人民币[12] - 浙江佑瑞复合材料科技有限公司注册资本为2500万元人民币[12] - 浙江恒云智联数字科技有限公司注册资本为1000万元人民币[12] - 广西佑灿新材料有限公司注册资本60000万元人民币[14] 关联交易说明 - 公司与关联方的关联交易按市场价格执行[15] - 关联交易利于公司及子公司正常生产经营[16] - 采购关联交易为公司提供稳定辅料来源[16] - 销售关联交易利于节约公司销售成本[16] - 日常关联交易对公司、子公司及非关联方股东利益无不利影响[16] - 日常关联交易不会损害中小股东利益[16] - 2024年度预计日常关联交易预计额度未达需股东大会审议标准[16]

产品产销及营收 - 2024年1 - 9月POY生产量697.18万吨、销售量709.67万吨、营收4813388.39万元[1] - 2024年1 - 9月FDY生产量166.24万吨、销售量155.95万吨、营收1185942.16万元[1] - 2024年1 - 9月DTY生产量83.67万吨、销售量80.25万吨、营收675330.47万元[1] - 2024年1 - 9月PTA生产量88.46万吨、销售量98.12万吨、营收510215.76万元[1] 价格变动 - 2024年1 - 9月POY不含税售价6782.56元/吨，较2023年同期降0.57%[1] - 2024年1 - 9月FDY不含税售价7604.47元/吨，较2023年同期降0.36%[1] - 2024年1 - 9月DTY不含税售价8415.76元/吨，较2023年同期升0.83%[2] - 2024年1 - 9月PTA不含税售价5199.78元/吨，较2023年同期降1.52%[2] - 2024年1 - 9月PX不含税采购价7321.46元/吨，较2023年同期降2.22%[2] - 2024年1 - 9月MEG不含税采购价4019.78元/吨，较2023年同期升11.56%[2]

国债回购交易 - 公司拟用不超15亿自有资金交易[2][3] - 交易品种为1 - 182天期[2][3] - 额度有效期至2025年10月29日[2][3] 交易现状 - 审议日交易余额为0亿元[4] - 今年累计收益0万元[4]

会议情况 - 桐昆股份第九届监事会第十次会议于2024年10月29日召开，5名监事实到[1] 议案表决 - 以5票赞成通过《关于公司三季度报告的议案》[1] - 以4票赞成通过《关于增加公司2024年度日常关联交易预计额度的议案》，郁如松回避[2] 议案评价 - 监事会认为三季度报告编制和审议合规，能反映经营财务状况[2] - 拟增加的2024年度日常关联交易符合公平原则，定价公允[2] - 关联交易利于降成本、保经营，决策合规，符合公司和股东利益[2][3]

业绩说明会安排 - 2024年11月22日15:00 - 16:00举行2024年第三季度业绩说明会[2][5] - 地点为上海证券交易所上证路演中心[2][6] - 方式为上证路演中心网络互动[2][3][5][6] 投资者提问 - 2024年11月15日至11月21日16:00前可预征集提问[2][5] - 方式为登录上证路演中心网站或发邮件至公司邮箱[2][5] 参会及联系信息 - 参加人员含董事长、总裁等（特殊情况会调整）[5] - 联系人是费妙奇、宋海荣[6] - 联系电话0573 - 88180909、88182269[6] - 传真0573 - 88187776[6] - 邮箱freedomshr@126.com[2][5][6] 查看说明 - 投资者可通过上证路演中心查看说明会情况及内容[6]

营业收入 - 第三季度营业收入为278.34亿元，较上年同期增长12.03%[2] - 年初至报告期末营业收入为760.49亿元，较上年同期增长23.17%[2] - 2024年前三季度营业总收入为760.49亿元，2023年前三季度为617.42亿元[17] 净利润 - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为-5.86亿元，较上年同期下降107.34%[2] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为10.07亿元，较上年同期增长11.41%[2] - 2024年前三季度净利润为10.18亿元，2023年前三季度为9.25亿元[18] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为10.07亿元，2023年前三季度为9.04亿元[18] 扣除非经常性损益的净利润 - 第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-7.84亿元，较上年同期下降111.04%[3] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为8.25亿元，较上年同期增长21.76%[3] 经营活动产生的现金流量净额 - 经营活动产生的现金流量净额年初至报告期末为53.74亿元，较上年同期增长1563.97%[3] - 经营活动产生的现金流量净额为5,374,271,450.79元，较上期增加5,051,293,456.05元[21] 每股收益 - 基本每股收益本报告期为-0.03元/股，较上年同期下降108.82%[3] - 稀释每股收益本报告期为-0.03元/股，较上年同期下降108.82%[3] - 基本每股收益为0.42元/股，较上期增加0.04元/股[19] - 稀释每股收益为0.42元/股，较上期增加0.04元/股[19] 加权平均净资产收益率 - 加权平均净资产收益率年初至报告期末为2.80%，较上年同期增加0.24个百分点[3] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数为70,072人[9] - 桐昆控股集团有限公司持股数量为464,908,884股，持股比例为19.28%[9] - 嘉兴盛隆投资股份有限公司持股数量为225,207,402股，持股比例为9.34%[9] - 浙江磊鑫实业股份有限公司持股数量为147,703,473股，持股比例为6.13%，其中持有有限售条件股份数量为123,588,456股[9] 资产信息 - 2024年9月30日货币资金为17,429,154,198.81元，2023年12月31日为11,615,538,947.44元[13] - 2024年9月30日交易性金融资产为429,851,339.30元，2023年12月31日为224,193,899.97元[14] - 2024年9月30日应收账款为1,647,343,149.48元，2023年12月31日为692,828,080.23元[14] - 2024年9月30日存货为11,341,015,688.61元，2023年12月31日为10,249,055,963.09元[14] - 2024年9月30日流动资产合计为33,449,070,656.35元，2023年12月31日为26,106,136,773.56元[14] - 2024年9月30日长期股权投资为19,359,016,577.38元，2023年12月31日为18,834,279,666.39元[14] - 2024年三季度末资产总计为1104.43亿元，2023年三季度末为1024.46亿元[15] 负债信息 - 2024年三季度末负债合计为736.30亿元，2023年三季度末为666.63亿元[15] 其他综合收益 - 归属母公司所有者的其他综合收益的税后净额为2,346,824.94元，较上期减少11,318,965.80元[19] - 归属于少数股东的其他综合收益的税后净额为-225,265.42元，较上期减少69,455.27元[19] 综合收益总额 - 综合收益总额为1,020,514,090.52元，较上期增加913,441,756.97元[19] 营业成本及费用 - 2024年前三季度营业总成本为759.95亿元，2023年前三季度为611.21亿元[17] - 2024年前三季度营业成本为721.40亿元，2023年前三季度为579.71亿元[17] - 2024年前三季度管理费用为10.87亿元，2023年前三季度为9.84亿元[18] - 2024年前三季度研发费用为15.09亿元，2023年前三季度为13.61亿元[18] - 2024年前三季度财务费用为9.57亿元，2023年前三季度为5.56亿元[18] 现金流量（销售商品、提供劳务收到及税费返还） - 销售商品、提供劳务收到的现金为85,201,872,893.03元，较上期增加16,376,819,598.84元[21] - 收到的税费返还为905,021,389.54元，较上期减少131,971,858.25元[21] 现金流量（投资活动、筹资活动） - 投资活动产生的现金流量净额为-8,416,539,589.28元，较上期减少1,774,986,021.75元[22] - 筹资活动产生的现金流量净额为6,902,726,635.40元，较上期减少3,619,853,862.62元[22]

募集资金 - 公司非公开发行123,588,456股，每股15.94元，募资1,969,999,988.64元[2] - 扣除承销等费用后，募资净额1,961,770,200.52元[2] 监管协议 - 2021年9月22日签订《监管协议》[4] - 2024年10月12日重新签订《募集资金专户存储三方监管协议》[4] 专户余额 - 注销前，各专户总计余额334,039,207.48元[5] - 2024年10月29日，农行桐乡市支行专户销户[6][7]

会议相关 - 公司第九届董事会第十三次会议于2024年10月29日召开，11名董事全到[1] 议案表决 - 《关于公司三季度报告的议案》全票通过[1] - 《关于公司使用闲置自有资金进行国债回购交易的议案》全票通过[2] - 《关于增加公司2024年度日常关联交易预计额度的议案》6票赞成通过[3] 资金使用 - 公司同意使用不超15亿元自有闲置资金进行国债回购，有效期至2025年10月29日[2]