报告公司投资评级 公司给予"买入"评级。[2] 报告的核心观点 1. 中国西电是国内老牌输变电一次设备领先企业,新时代迎发展新气象。公司产品涵盖全电压等级范围的变压器、组合电器、换流阀、电力电子装备等全品类一次设备,2023年实现总营收/归母净利润同比+12%/43%,毛利率/归母净利率同比+1.41pct/0.91pct,经营拐点已至。[1][2] 2. 特高压进入高景气周期,一带一路重启成就第二增长曲线。1)国内市场,特高压进入高景气发展周期,公司23年特高压订单中标金额约79亿元,同比+1001%,核心设备份额均处在领先地位。2)国际市场,公司海外市场布局较早,拥有西电埃及、西电印尼两大产能基地,23年实现海外收入27亿元,同比+4%,新签国际订单40+亿。[1][3][4] 3. 新时代央国企改革再加码,高质量发展成为发展新主题。公司与国网控股的许继电气、平高电气两大上市公司及其他主体合并组建中国电气装备集团,市场化水平再度提升,21-23年公司人员累计减少3310人,23年人均薪酬/创利同比+16%/56%,改革效果显著。[1][2]

报告公司投资评级 - 公司是老牌输变电一次设备领先企业，新时代国企改革+特高压改善收入结构+供应链降本+国际业务持续拓展，公司盈利能力有望显著提升，收入利润进入高速增长阶段。[2][3] - 我们预计公司24-26年归母净利润分别为12.5/20.5/25.1亿元，同比+42%/64%/22%，现价对应 PE 分别为 30/18/15 倍。[52] - 考虑到央国企改革和市值考核后经营改善空间大+交直流特高压订单持续兑现利润弹性大，给予2024年25倍PE，目标价10.0元/股，首次覆盖，给予"买入"评级。[52] 报告的核心观点 - 公司是我国最具规模、成套能力最强的综合电气设备制造商，产品覆盖中压、高压、超/特高压全电压等级，产品&技术国际领先。[5] - 电力央企强强联合，西电迎来全新发展机遇期。中电装备集团的成立，打造了具有国际竞争力的电力设备央企平台，聚力拓展海外份额，西电有望迎来全新的发展机遇期。[6][7] - 新时代国企改革重塑央国企治理体系，国有资产将迎来长期高质量发展的历史机遇期。[16][17] - 特高压进入高景气周期，一带一路重启成就第二增长曲线。国内特高压建设进入高景气周期，公司特高压订单中标金额大幅提升；一带一路战略重启，公司海外业务有望成为重要的第二增长曲线。[27][29][41] - 公司海外产能布局较早，乘一带一路新建设东风再迎发展机遇期。公司较早在海外布局产能基地，随着"一带一路"战略重启，有望依托海外产能的先发优势，积极开拓国际市场。[47][48][49] 分业务总结 - 开关业务：公司是国内高压开关设备的核心设备供应商之一，网内特高压高毛利收入占比提升，网外新能源+国际市场持续拓展。[51] - 变压器业务：公司变压器业务是另一块核心业务板块，上游原材料总部集采+内部降本增效+特高压订单启动交付+海外市场持续突破。[51] - 电力电子&工程贸易业务：公司电力电子业务受益于特高压直流换流阀份额提升，未来有望实现稳健增长，工程贸易业务依托海外子公司积极拓展海外市场。[51] - 电容器、绝缘子及避雷器业务：公司该业务收入有望保持稳健增长。[51] - 研发检测及二次设备：公司该业务收入有望保持增长。[51]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][6] 报告的核心观点 - 2024年一季度公司内部提效显著，全年收入有望加快释放，随着工程项目交付节奏加快，营收增速或拔高，带动利润水平上升 [1][4][5] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司2024年一季度报显示，24Q1实现营业收入47.11亿元，同比下降2.94%，归母净利润2.03亿元，同比增长7.27%，扣非净利润1.9亿元，同比增长6.78% [4] 事件评论 - 营收方面，24Q1营业收入小幅下降，预计因项目交付节奏及23年置出部分资产；毛利率达17.85%，同比增长2.51pct [4] - 费用率方面，三费率整体达12.88%，同比提升1.9pct，销售、管理、研发费率均有上升，预计因一季度收入小幅下降 [4] - 现金流方面，一季度经营净现金流2.25亿元，去年同期为 -19.06亿元，改善显著，系加大销售回款力度 [4] - 净利润率方面，一季度归母净利润率达4.31%，同比提升0.39pct，较去年全年提升0.11pct，处于改善通道，营收提升有望使净利润率改善更显著 [4] - 订单方面，一季度国网输变电订单保持增长，2023年第1次输变电设备招标中标10.9亿元，批次排名第一，同增23.9%；网外业务中标开门红；特高压交直流工程进入起量周期，2023年国网特高压设备招标415.4亿元，同比增长11倍，公司中标79.3亿元，多项设备份额居首，24年存量订单释放，新项目有望垫高订单水平 [4] 盈利预测 - 预计公司24、25年归属净利润约12、18.3亿元，对应PE约30、20倍 [5] 财务报表及预测指标 - 利润表预测显示，营业总收入、毛利等指标预计逐年增长，销售、管理等费用率有一定变化 [10] - 资产负债表预测显示，货币资金、应收账款等项目有相应变动 [10] - 现金流量表预测显示，经营、投资、筹资活动现金流净额有不同表现 [10] - 基本指标预测显示，每股收益、市盈率等指标呈现变化趋势 [10]

会议基本信息 - 2024年5月16日召开2023年年度股东大会[2] - 出席会议股东和代理人34人，持股3526772639股，占比68.8032%[2] - 公司在任董事7人、监事3人全部出席会议[2] 议案表决情况 - 2023年度董事会工作报告议案，A股同意票数3526465039，比例99.9912%[4] - 2023年度财务决算报告议案，A股同意票数3526280539，比例99.9860%[6] - 2023年度利润分配议案，A股同意票数3526511539，比例99.9925%[6] - 调整2024年日常关联交易预计议案，A股同意票数54063699，比例54.6233%[7] 人员选举情况 - 选举刘克民为公司第四届董事会非独立董事，得票数3522792254，占比99.8871%[9] 其他信息 - 议案6和议案8关联股东予以回避[13] - 本次股东大会见证律师事务所为北京市海问律师事务所[13] - 公告日期为2024年5月17日[14]

北京市海间律师事务所 关于中国西电电气股份有限公司 2023 年年度股东大会的法律意见书 致:中国西电电气股份有限公司 根据《中华人民共和国公司法》、《中华人民共和国证券法》(以下统称"有 关法律")及《中国西电电气股份有限公司章程》(以下称"公司章程")的规定, 本所作为中国西电电气股份有限公司(以下称"公司")的法律顾问,应公司的 要求,指派律师(以下称"本所律师")列席公司于 2024年5月16日召开的2023 年年度股东大会(以下称"本次会议")现场会议,对本次会议召开的合法性进 行见证,并依法出具本法律意见书。 在本法律意见书中,本所律师仅对本次会议召集和召开的程序、表决程序、 出席本次会议现场会议的人员资格、召集人的资格是否符合有关法律和公司章程 的规定以及本次会议审议的议案表决结果是否有效发表意见,并不对本次会议所 审议的议案内容以及议案所表述的事实或数据的真实性、准确性、合法性发表意 见。本所律师假定公司提交给本所律师的资料(包括但不限于有关人员的居民身 份证、授权委托书、企业法人营业执照等)真实、完整,资料上的签字和/或印 章均是真实的,资料的副本或复印件均与正本或者原件一致。 本所律师按照 ...

中国西电电气股份有限公司 关于参加"2024 年陕西辖区上市公司投资者 集体接待日暨 2023 年度业绩说明会"的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 为促进上市公司规范运作、健康发展，增强上市公司信息透 明度，加强与广大投资者沟通交流，进一步提升投资者关系管理 水平，陕西上市公司协会根据陕西证监局工作部署，联合深圳市 全景网络有限公司举办"2024 年陕西辖区上市公司投资者集体接 待日暨 2023 年度业绩说明会活动"。 届时，中国西电电气股份有限公司主要负责人及相关高管人 员将通过互动平台与投资者进行网络沟通和交流，欢迎广大投资 者踊跃参加！ 活动时间：2024 年 5 月 22 日 14:00-17:00。 证券代码：601179 证券简称：中国西电 公告编号：2024-019 特此公告。 中国西电电气股份有限公司董事会 2024 年 5 月 15 日 第 1 页（共 1 页） 活动地址："全景路演" 网址：http://rs.p5w.net。 ...

中国西电电气股份有限公司 （601179.SH） 2023 年年度股东大会会议资料 2024 年 5 月 16 日 股东大会会议资料 目 录 议案 1 | 关于 | 2023 | 年度董事会工作报告的议案 | 3 | | --- | --- | --- | --- | | 议案 | 2 | | | | 关于 | 2023 | 年度监事会工作报告的议案 | 14 | | 议案 | 3 | | | | 关于 | 2023 | 年度财务决算报告的议案 | 20 | | 议案 | 4 | | | | 关于 | 2023 | 年度利润分配的议案 | 32 | | 议案 | 5 | | | | 关于 | 2023 | 年年度报告及其摘要的议案 | 33 | | 议案 | 6 | | | | 关于调整 | | 2024 年日常关联交易预计的议案 | 34 | | 议案 | 7 | | | | 关于 | 2024 | 年度公司及所属子公司拟开展外汇金融衍生业务计划的议案 ... | 41 | | 议案 | 8 | | | | | | 关于拟与西电集团财务有限责任公司签署金融业务服务协议的议案45 | | | 议案 | 9 | ...

根据上述中标公告，公司下属西安西电变压器有限责任公司、 常州西电变压器有限责任公司、西电济南变压器股份有限公司、 西安西电开关电气有限公司、西安西电高压开关有限责任公司、 上海西电高压开关有限公司、西安西电电力电容器有限责任公司、 西安西电避雷器有限责任公司、无锡恒驰中兴开关有限公司、阿 尔斯通隔离开关（无锡）有限公司、江苏南瑞恒驰电气装备有限 公司为项目中标人之一，中标变压器、电抗器、组合电器、断路 器、隔离开关、电容器、互感器、避雷器等产品，总中标金额为 13.8078 亿元。公司 2023 年度营业收入为 208.4791 亿元。 二、对公司的影响 第 1 页（共 2 页） 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 2024 年 5 月 7 日，国家电网有限公司电子商务平台 （http://ecp.sgcc.com.cn）发布了"国家电网有限公司 2024 年 第十六批采购（输变电项目第二次变电设备（含电缆）招标采购） 中标公告"，中国西电电气股份有限公司（以下简称"公司"） 下属 11 家子公司为相关中标人，现将 ...

报告公司投资评级 - 公司首次被评级为"增持-B"[1] 报告的核心观点 公司业务概况 - 公司是国内能够为交直流输配电工程提供成套输配电一次设备的领先企业,是中国电气装备集团所属历史积淀厚重、成套能力强、研发制造体系完整、国际化程度最高的上市公司[1][2] - 主导产品包括110kV及以上电压等级的高压开关、变压器、电抗器、电力电容器、互感器、绝缘子、套管、氧化锌避雷器、直流输电换流阀等[2] 公司业绩表现 - 2023年公司实现营业总收入210.51亿元,同比增长15.6%;实现归母净利润8.85亿元,同比增长44.5%[1] - 2024年一季度公司实现营业总收入47.11亿元,同比下降2.94%;实现归母净利润2.03亿元,同比增长7.27%[1] 公司发展前景 - 公司作为国内输配电装备龙头,有望持续受益我国特高压线路的建设及海外市场的持续开拓[2][5] - 在变压器出海与特高压建设持续景气的背景下,变压器产品增速可期[7] - 随着央企改革深化以及考核体系的逐步完善,公司发展活力有望进一步增强[4] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.63、14.64和19.04亿元,对应EPS为0.23、0.29和0.37元,PE为31、25和19倍[5] 根据目录分别总结 投资要点 - 公司作为国内输配电装备龙头,有望持续受益我国特高压线路的建设及海外市场的持续开拓[2][5] - 2023年公司实现营业总收入210.51亿元,同比增长15.6%;实现归母净利润8.85亿元,同比增长44.5%[1] - 2024年一季度公司实现营业总收入47.11亿元,同比下降2.94%;实现归母净利润2.03亿元,同比增长7.27%[1] 公司业务分析 - 公司主导产品包括110kV及以上电压等级的高压开关、变压器、电抗器、电力电容器、互感器、绝缘子、套管、氧化锌避雷器、直流输电换流阀等[2] - 在变压器出海与特高压建设持续景气的背景下,变压器产品增速可期[7] - 预计公司2024-2026年各主要产品线收入及毛利率情况[7][8] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.63、14.64和19.04亿元,对应EPS为0.23、0.29和0.37元,PE为31、25和19倍[5] - 公司估值水平略高于同行业可比公司[9][10] 投资建议 - 首次给予公司"增持"评级[5]

财务表现 - 2024年第一季度营业收入为46.82亿人民币，较上年同期下降2.35%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为2.03亿人民币，同比增长7.27%[4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.90亿人民币，同比增长6.78%[4] - 总资产为436.10亿人民币，较上年度末下降0.39%[5] - 营业收入下降主要原因是合并范围发生变化，去年同期含有西电新能源、西电综合能源收入[10] - 归属于上市公司股东的净利润增加主要是本期毛利额增加所致[11] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润增加主要是公司本期经常性损益增加[12] - 经营活动产生的现金流量净额增加主要是加大回款力度，销售商品回款同比增加[12] - 2024年第一季度，中国西电电气股份有限公司营业总收入为47.11亿人民币，较去年同期略有下降[18] - 公司营业总成本为44.71亿人民币，其中管理费用和研发费用均有增加[18] - 营业利润为3.02亿人民币，较去年同期有所增长[18] - 净利润为2.53亿人民币，归属于母公司股东的净利润为2.03亿人民币[19] - 综合收益总额为2.13亿人民币，归属于母公司所有者的综合收益总额为1.61亿人民币[19] - 每股收益为0.0397元，稀释每股收益也为0.0397元[19] - 经营活动产生的现金流量净额为2.25亿人民币，较去年同期有所增加[21] - 投资活动产生的现金流量净额为2.10亿人民币，公司有一定的投资收益[21] 股权结构 - 前十名股东中，中国电气装备集团有限公司持股数量最多，占比51.87%[13] - 中国电气装备集团有限公司持有公司2,658,914,685股无限售条件流通股[14] - GE SMALLWORLD（SINGAPORE）PTE LTD持有公司768,882,352股无限售条件流通股[14] - 香港中央结算有限公司持有公司56,146,393股无限售条件流通股[14] 资产负债 - 公司流动资产合计为30,805,648,097.14元[15] - 公司非流动资产合计为12,804,018,551.47元[16] - 公司流动负债合计为17,093,939,731.78元[17] - 公司非流动负债合计为1,882,090,832.02元[17] - 公司资产总计为43,609,666,648.61元[16] - 公司负债和所有者权益总计为43,609,666,648.61元[17] 现金流量 - 2024年第一季度投资活动现金流入小计为219,516,665.87和779,215,084.82[22] - 2024年第一季度投资支付的现金为266,340,521.82和240,106,700.46[22] - 2024年第一季度投资支付的现金为280,000,000.00和1,309,128,214.19[22] - 2024年第一季度筹资活动现金流入小计为107,889,021.42和582,439,069.28[22] - 2024年第一季度偿还债务支付的现金为388,763,511.52和1,070,530,259.25[22] - 2024年第一季度现金及现金等价物净增加额为-518,500,922.20和-3,190,414,373.52[22]