纪要涉及的行业和公司 - **行业**：零售行业 - **公司**：大商股份、大商集团 纪要提到的核心观点和论据 大商股份基本情况 - 前身是大连商场，1992 年股改后成立，1993 年上市 主营业务集中在东北，布局多区域 主要经营百货、超市和家电三大业态 截至 2023 年有 107 家门店，收入约 73 亿元，利润 5 亿元 运营线上平台天狗网，涉足部分地产项目 [3] 盈利预期 - 2024 年营收稳定，利润增长 15%-20% 未来三年归母净利润预计为 6.0 亿、7.1 亿和 8.1 亿元 目前市净率小于 1，市盈率 13 - 10 倍 若延续 56%分红比例，2024、2025 年股息率约 4%，股价有较大上行空间 [3][4] 零售行业供给侧改革影响 - 行业向提升产品供给适配性和服务体验发展 大商股份调整业态结构，增加适配产品供给、改善服务体验提升客流 计划引入核心招商经理、优化业态组合，调改升级百货和超市 [5] 陈德利上任影响 - 陈德利 2024 年底上任董事长兼 CEO，有丰富商业地产经验 管理风格深入一线，计划调改百货与超市 过往项目调改能在一年到一年半内显著增长，预计带领大商股份成功 [6] 未来发展规划 - 以新玛特品牌购物中心模式扩张，先深耕东北，再覆盖黄河以北，远期考虑南方 升级现有门店，打造自主品牌高品质商品供给 大商集团全球优质原产地品牌授权增强竞争优势 [7] 股权结构 - 大商集团持股 11%，大连国资委持股 8.5%，实际控制人为刘刚 2009 - 2015 年股权变动使控制权更集中，利于战略决策和执行 [8] 财务表现 - 2023 年前业绩随行业波动下滑 2024 年前三季度净利润 5.3 亿元，同比增长 18% 毛利率 41.3%，净利率 11%，同比回升 2 个和 2.2 个百分点 [10] 业态及地区分布 - 2023 年百货、超市、家电及其他业务收入约 18 亿、21 亿、9 亿和 5 亿元 百货毛利率 50%最高 共 107 家门店，东北 66 家，占超 60%，贡献超 75%收入 [11] 分红派息及现金流 - 维持长期稳定分红政策，2023 年分红比例 56%，股息率超 5% 预测 2024、2025 年股息率约 4% 账面现金充裕，无短长期负债和商誉，现金流充沛 [12] 中国零售行业发展趋势 - 呈现温和增长，2023 年百强企业销售规模约 3.4 万亿，同比增长 3.3% 线下仓储会员店增长显著，传统卖场经营难 便利店、超市及专业店增速领先，百货店与专卖店小幅下降 [13] 区域市场启示 - 投资者应关注区域市场差异，大商股份东北市场贡献超 75%收入 关注核心市场表现和差异化经营策略评估公司潜力与风险管理能力 [14][15] 东北地区消费力 - 消费力低于一线城市，但自 2023 下半年一线城市社零增速负增长 东北住房支出占比低，消费倾向略高于全国平均，有中等偏上消费增长韧性 [16] 2023 年各地社零增速 - 2023 年 1 - 11 月北京、上海社零同比累计降约 3% 辽宁、河南、山东社零同比增长，辽宁 4%、河南 8%、山东 5.1% 辽宁 2023 年全省社零同比增 8.8%，2024 年预计增 4% 黑龙江 2023 年社零增 8%，2024 年预期增 1.9% [17] 大商集团东北市场表现 - 中国零售市场分散，百强企业销售规模占全国社零不到 7% 大商集团母公司销售规模约 3258 亿元，仅次于京东 大连、沈阳、大庆核心区域表现突出 [18] 中国零售业态特点 - 高度分散、区域性明显 全国连锁扩张管理要求高，获取优质物业难，跨区供应链搭建瓶颈大 [19] 供给侧改革对传统零售影响 - 传统“人货场”模式落后，门店老化 改革措施包括提升商品力、优化体验、引进新业态、优化门店动线 [20] 商超渠道供给侧改革变化 - 过去靠后台毛利，商品与需求脱节 现在重新捕捉需求，引入新品牌，改善场景，回归前台毛利 [21] 大商股份战略举措 - 提出“大构建大平台，聚焦大消费，成就大生态”规划 发展线下零售与线上平台，预计每年新增 2 - 3 家百货门店 引入自有商品，完善消费体系品类，建设会员与流量体系，赋能内蒙经营 [22] 存量门店现状 - 存量资产经营质量优秀，多数中等偏上 2019 年起优化升级存量门店、调整亏损门店 主力百货门店如大庆新玛特年收入约 5 亿元，净利润近 1.1 亿元，毛利率约 35% [23][24] 陈总加入影响 - 过往在新城与宝龙表现出色，带领团队收入接近翻倍 助力大商股份线下业态转型升级，将传统百货向潮流时尚升级 [25] 百货未来调整方向 - 转变经营理念向潮流时尚升级 优化品牌组合，引入新兴品牌 提升购物体验，融入购物中心体验 [26] 优化品类和业态结构措施 - 大连商城一楼设化妆品和黄金珠宝区，二楼过渡到女装和餐饮 门店一楼副食品小店聚人流，但二、三、四层客流少，有调整空间 [27] 未来发展重点 - 注重总部核心能力建设，提升总部规模性招商能力 [28] 调整方案实施进度 - 春节前打磨调改方案，春节后推行 五一或上半年调改标杆门店，再向其他门店推广 [29] 超市业态调整计划 - 学习康德莱，自主调改 优化商品品类，引入高品质国际食品 调整陈列、优化环境、创新营销 先改造两家标杆门店，再推广，考虑新开门店 [30][31] 国际食品业务发展 - 融合自有国际食品全产业链 搭建城市展厅、品牌化单品提升知名度 依托新疆资产或海外平台销售到中亚甚至全球 [32] 线上平台发展 - 天狗网 2014 年上线，2023 年线上销售额约 2 亿元，占营收约 1.4% 未来发展线上平台作为线下补充，成新增长点 [33] 盈利预测及估值 - 超市 2024 - 2026 年每年新增 5 家，收入分别为 19.3 亿、26.9 亿和 35.9 亿元 百货业务收入预计分别为 13.1 亿、17.39 亿和 23.5 亿元 家电业务收入预计分别为 10 亿、11.56 亿和 13.4 亿元 总体收入分别为 72 亿、86 亿和 103 亿元 归母净利润分别为 6 亿、7.1 亿和 8.1 亿元，同比增长 19%、18%及 14% 近十年 PE 12 - 13 倍，PB 低于 1，25 年 16 倍 PE 较当前有 43%上行空间，给予买入评级 [34] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2023 年北京市住房支出占比达 40%，上海约 30%，东北地区基本在 20%左右 [16] - 2023 年辽宁全省社零同比增长 8.8%，大连和沈阳分别实现约 4200 亿和 2000 亿元，占全省消费比重分别为 41%和 20% [17] - 成都的 Cosme O 和郑州的郑恒城在 2024 年 5 - 11 月客流量和销售额增长 20% - 40% [20] - 康德莱 2024 年预计收入 160 - 170 亿元，超市销售额超 80 亿元，单店最高可达 40 亿元 [30]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：零售行业 - 公司：大商股份、永辉超市、重庆百货、百集团 纪要提到的核心观点和论据 大商股份基本情况 - 大商股份是 1992 年成立的民营控股公司，扎根东北，通过收购并购建立覆盖东北、华北、西南的零售网络，母公司持股 30.45%，股权集中 [3][4] - 2024 年前三季度营收 52.88 亿元，同比降 7%，归母净利润 5.31 亿元，同比增 18%，百货业务占比约 35% [3][5] 零售板块发展趋势 - 零售板块进入困境反转阶段，2024 年是行业大底，2025 年迎来调改机遇，线上零售降温，超市和百货将大规模调改 [3][6] 大商股份应对措施 - 关停不良门店，聘任新董事长陈德静，计划调改三个样板门店，聚焦品牌更换和消费者体验改革 [3][7] - 资产负债表稳健，PB 仅 0.9 倍，现金及存货价值高于市值，2023 年股息率超 4% [3][7] 大商股份发展前景 - 具备提质增效空间，估值较低，大股东与管理层调改态度积极，若以 10%业绩增长预测，当前估值仅 12 倍，盈利能力稳定，单店最高销售额达 1.1 亿元 [3][8] 零售板块配置性价比 - 零售板块整体配置性价比较高，机构持仓不高，估值不贵，预期较低，小幅超预期表现即可带来显著收益 [3][9] 其他关注企业 - 看好永辉超市等具备强烈调改诉求且估值较低的企业 [3][10] 大商股份业绩预测 - 预计 2024 - 2026 年营收分别达 77.85 亿元、83.05 亿元和 88 亿元，归母净利润分别为 5.65 亿、6.36 亿和 6.84 亿元，同比增长 12%、13%和 8%，得益于百货业务调整 [3][20] 其他重要但可能被忽略的内容 - 百货业务毛利润占比近年维持在 70%以上，超市和家电分别约为 11%和 10%，2023 年销售、管理、财务费用率分别为 11.8%、50.86%和 2.02%，公司持续削减费用提升利润率 [11] - 公司主要在辽宁和黑龙江运营，辽宁消费逐步恢复，黑龙江竞争对手少，公司有竞争优势，辽宁市场竞争激烈，但公司有先发优势 [12] - 新任董事长陈德力商业地产经验丰富，曾带领新城商业项目增长，加入有望为公司带来新契机，推动持续调改 [13] - 2025 年公司战略规划围绕共建大平台、聚焦大消费、成就大生态，结合线上线下平台，发展进口产品，形成商业生态 [14] - 截至 2023 年底有 107 家门店，新玛特占比 80%，未来每年计划新开 2 - 3 家新玛特门店，增加黄金珠宝品类和餐饮娱乐项目提升百货竞争力 [15][16] - 超市采取百货内配套或社区独立经营策略，电器打造智能家电体验馆，公司优化线上渠道，用天狗网补充实体零售 [17] - 公司盈利能力稳定，单个百货门店最高销售额 1.1 亿元，多家门店年利润超 5000 万元，2024 年三季度末资产负债率下降，固定资产实际价值高，现金流充沛，市值有安全边际和成长空间 [18] - 2023 年每 10 股派息 10 元，送红股一股，现金分红总额 2.8 亿元，分红比例 56.3%，股息率约 5.92%，未来计划稳定股息率在 5%以上 [19] - 2025 年百货业务调整将提升电商、毛利率和净利率，超市调整有望助推收入和利润，公司估值低，现金流充沛，新董事长有望提升线上销售 [21] - 公司面临宏观经济、竞争加剧、新店扩张、调改效果及节奏、消费习惯与需求等风险 [22] - 2025 年零售板块主线是业务调整，大商股份消息催化和业绩表现值得期待，电商和超市调改有消息，百货调改有行动和业绩表现 [23] - 公司存量资产好，电销渠道企稳回升，资产负债表优秀，市值和 PE 低，有弹性和成长空间 [24] - 公司分红可观，处于攻守兼备状态，对大商股份持续推荐 [25]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予大商股份“买入”评级 [3][6][7] 报告的核心观点 - 大商股份是百年历史知名商业品牌，区域优势稳固，存量项目资质好，关闭亏损店和降本增效巩固盈利能力 [6][7] - 2024年底新董事长商业地产运营经验丰富，线下门店改革后有望重启销售增长 [6][7] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为6.02/7.12/8.13亿元，对应PE分别为13/11/10倍，可比公司均值为21/16/14倍 [6][7] - 给予2025年可比公司16x PE，对应目标价35.4元，较当前上行空间43% [6][7] 根据相关目录分别进行总结 1. 多业态区域性零售集团，全渠道发展模式加速业态扩张 - 百年东北知名商业品牌，1937年始建，1992年股份制改革，1993年上市，1995年组成大商集团，通过收并购等布局全国，多业态融合建立竞争优势 [15][16] - 股权架构稳定，实控人为牛钢，2009年集团改制走上民营化道路，2024年12月陈德力任董事长，其商业地产经验丰富 [18][19][23] - 近年来业绩承压，2024年前三季度营收降6.8%、净利润增18.0%，盈利能力改善，费用控制能力提升，主营业务求变，百货和家电营收23年止跌回升，立足东北，华北和西部业绩贡献增长，现金充裕且持续分红 [25][26][28] 2. 线下零售供给侧改革，大商区位优势突出 - 社零温和增长，线上和新兴业态分流，传统零售进入存量竞争，一线城市消费降，中西部和东北部增长韧性优，行业集中度低，大商集团销售规模领先 [40][41][44] - 政策加码促零售转型升级，首发经济驱动消费，零售变革核心是增加有效供给和优化门店体验，百货换业态，商超升级存量门店 [52][57][64] 3. 三“大”战略指导未来发展，业绩增长可期 - 新董事长提出构建大平台、聚焦大消费、成就大生态的三“大”战略 [68][70] - 前期推进“消灭亏损店”战略，门店数缩减但自有物业面积上升，存量资产基本面好，未来转型围绕百货和超市展开 [71][75] - 董事长履历亮眼，曾带领新城、宝龙发展，有成功改造案例，百货调整聚焦新玛特，超市回归商品力和顾客体验 [79][80][83] - 升级国际食品和电商业态，国际食品全产业链自营，电商业务依托天狗网，未来将加大投入 [85][88] 4. 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年收入为72/86/103亿元，同比增速为 - 2.0%/19.5%/20.2%，超市、百货、家电业态收入均有增长预期，整体毛利率承压，预计2024 - 2026年实现归母净利润6.02/7.12/8.13亿元 [92][93][96] - 公司当前估值处于历史低位和行业较低水平，选取重庆百货等为可比公司，给予2025年16x PE，目标价35.4元 [97][99][103]

方案概况 - 2024年12月30日会议通过高级管理人员薪酬与考核方案[1] - 适用对象为公司高级管理人员[2] - 薪酬与考核遵循五项原则[3] 薪酬构成 - 年度薪酬实行年薪制，含年薪基准和特别绩效奖励[5] - 基本年薪按月发，与月份业绩考核挂钩[6] - 绩效年薪与多项考核挂钩[6] 管理机制 - 董事会薪酬与考核委员会负责拟订、监督与实施[4] - 可提年薪标准调整建议，经董事会审议通过生效[10] - 特定情形公司可减少或不发奖励薪酬或津贴[11]

人事变动 - 2024年12月23日会议通过推举董事长议案[2] - 陈德力任董事长，任期至本届董事会届满[2] - 陈德力现任董事长、总经理（CEO）[4] 其他 - 公告2024年12月24日发布[3] - 公司将办理法定代表人工商变更登记[2]

上海中联(大连)律师事务所 (原辽宁法大律师事务所) 上海中联(大连)律师事务所 关于大商股份有限公司 2024 年第二次临时股东大会 之 法律意见书 上海中联(大连)律师事务所 (原辽宁法大律师事务所) 上海中联（大连）律师事务所 关于大商股份有限公司 2024年第二次临时股东大会 法律意见书 致:大商股份有限公司 上海中联(大连)律师事务所(下称"本所")接受大商股份有限公司(下 称"大商股份"或"公司"）的委托,根据《中华人民共和国公司法》(下称"《公 司法》"）《中华人民共和国证券法》(下称"《证券法》")《上市公司股东 大会规则》以及《大商股份有限公司章程》(下称"《公司章程》")和《大商 股份有限公司股东大会议事规则》(下称"《股东大会议事规则》")的相关规 定,就大商股份 2024年第二次临时股东大会(下称"本次股东大会")相关事 项进行见证,并出具本法律意见书。 为出具本法律意见书,本所指派李月阳律师、强健律师(下称"本所律师") 承办本次股东大会见证事宜,并审查了大商股份提供的与本次股东大会相关的下 述文件,包括但不限于: (1) 《公司章程》及《股东大会议事规则》 (2) 《大商股份有限公 ...

证券代码：600694 证券简称：大商股份 公告编号：2024-037 大商股份有限公司 2024 年第二次临时股东大会决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 本次会议是否有否决议案：无 一、 会议召开和出席情况 | 1、出席会议的股东和代理人人数 | 199 | | --- | --- | | 2、出席会议的股东所持有表决权的股份总数（股） | 147,288,235 | | 3、出席会议的股东所持有表决权股份数占公司有表决权股 | | | 份总数的比例（%） | 47.05 | (四) 表决方式是否符合《公司法》及《公司章程》的规定，大会主持情况等。 会议由公司董事会召集，公司董事陈欣主持，以现场投票与网络投票相结合 的方式召开，上海中联（大连）律师事务所律师出席了现场会议并做见证。会议 的召集、召开及表决方式符合《公司法》及《公司章程》的规定。 (一) 股东大会召开的时间：2024 年 12 月 19 日 (二) 股东大会召开的地点：大连市中山区青三街 1 号公司总部十一楼会议室 (三) ...

报告公司投资评级 - 买入(首次) [2] 报告的核心观点 - 大商股份作为东北零售龙头，通过引入明星职业经理人陈德力，有望实现转型升级，加速发展 [2][6][7] 基本数据 - 当前股价为24.95元，总市值为78亿元，总股本为313百万股，流通股本为313百万股，52周价格范围为13.6-29.77元，日均成交额为96.7百万元 [2] 主营业务及发展模式 - 公司主营业务包括百货连锁、超市连锁、电器连锁三大主力业态，2023年收入占比分别为25.08%、28.61%和12.19%。此外，公司通过大商天狗网、高端酒店及大商地产等多元化业务相互融合，构筑了立体商业发展格局 [2] - 旗下百余家实体店铺遍布辽宁、黑龙江、河南和山东等地区的核心商圈，在多个区域内保持行业龙头地位。2023年上半年，6个区域实现利润增长，仅抚顺、锦阜地区利润同比略有下降 [2] - 百货店业务持续增加黄金珠宝品类面积并扩大餐饮、娱乐、休闲等体验项目。超市店业务以自营模式为主，确保商品品质和成本控制。电器专业店业务打造智能家电体验馆，提供便捷的购物体验 [2] 财务表现 - 2024年前三季度公司实现营收52.88亿元，同比下降6.82%；归母净利润5.31亿元，同比上升17.99%。毛利率为41.35%，净利率为11.00%，同比分别提升2.02pct和2.17pct [2] - 公司历史分红次数共24次，2023年股息率达到5.92%，分红金额占归属于上市公司普通股股东的净利润的比率达到56.34% [2] 引入明星职业经理人 - 公司引入商业地产职业经理人陈德力，担任总经理（CEO），任期自董事会审议通过之日起至本届董事会届满之日止。陈德力曾在新城控股和宝龙地产任职，推动商业项目快速发展 [2][6] 政策支持及模式复制 - 商务部等7部门发布《零售业创新提升工程实施方案》，要求到2029年形成现代零售体系。大庆新玛特模式有望复制，2018至2023年期间，大庆新玛特销售毛利率从25.69%提升至35.49% [7] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年收入分别为71.86亿元、73.76亿元、74.92亿元，EPS分别为1.88元、2.02元、2.18元，当前股价对应PE分别为13.3倍、12.4倍、11.4倍。给予"买入"投资评级 [8]

本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： ●大商股份有限公司（以下简称"公司"或"本公司"）股票连续三个交 易日内日收盘价格涨幅偏离值累计达到 20%，属于股票交易异常波动。 证券代码：600694 证券简称：大商股份 公告编号：2024-036 大商股份有限公司 股票交易异常波动公告 ●经公司自查并向公司控股股东大商集团有限公司（以下简称"大商集团"） 及公司实际控制人核实，不存在应披露而未披露的重大事项。 一、股票交易异常波动的具体情况 经自查，截至本公告披露日，公司日常经营活动正常有序，公司内外部经 营环境未发生重大变化，不存在应披露而未披露的重大事项。 （二）重大事项情况 经公司自查，并向公司控股股东大商集团及公司实际控制人书面核实，截 至本公告披露日，不存在涉及本公司的应披露而未披露的重大事项，包括但不限 于筹划重大资产重组、股份发行、重大交易类事项、业务重组、股份回购、股权 激励、破产重整、重大业务合作、引进战略投资者等。 （三）媒体报道、市场传闻、热点概念情况 公司目前尚未发现可能或已经对公 ...

会议信息 - 2024年第二次临时股东大会于12月19日在大连公司总部召开[1][2][7][10] - 网络投票交易系统9:15 - 15:00可投，互联网平台9:15 - 15:00可投[7] 人事变动 - 提名陈德力、王鹏为第十一届董事会非独立董事候选人[12] - 陈德力接替吕伟顺，王鹏接替张学勇及吕伟顺任相关职务[12] - 陈德力1974年8月生，王鹏1986年1月生[14]