公司信息 - 公司为药师帮股份有限公司，股份代号9885[1] 董事会构成 - 董事会有执行董事2人，非执行董事1人，独立非执行董事3人[2] - 执行董事为张步镇先生（主席）、陈飞先生[2] - 非执行董事为朱梓阳先生[2] - 独立非执行董事为邵蓉女士、孙含晖先生、赵宏强先生[2] 董事委员会 - 董事会设有四个董事委员会[2] - 张步镇先生担任提名委员会主席[3] - 邵蓉女士担任审计、薪酬、提名、环境社会及企业管治委员会成员[3] - 孙含晖先生担任薪酬委员会主席及审计、提名、环境社会及企业管治委员会成员[3] - 赵宏强先生担任审计、环境社会及企业管治委员会主席及薪酬、提名委员会成员[3]

人事变动 - 邵蓉女士自2025年6月27日起任公司提名委员会成员[3] 组织架构 - 委任后提名委员会由1名执行董事及3名独立非执行董事组成[3] 相关规则 - 《企业管治守则》修订于2025年7月1日生效[3] 公告信息 - 公告日期为2025年7月2日[4] - 公告日董事会有2名执行董事、1名非执行董事及3名独立非执行董事[4]

股份数量 - 2025年6月17 - 23日已发行股份总数为681,999,595[3] 股份回购 - 2025年5 - 6月有多笔股份回购待注销记录，占比及每股回购价不同[4][5] - 2025年6月23日购回100,000股，付出957,030港元[13] - 合共购回100,000股，付出957,030港元[13] 购回授权 - 购回授权决议2025年5月21日获通过[13] - 可购回股份总数为68,194,999股[13] - 根据授权已购回1,928,200股，占比0.28275%[13] 暂停期 - 股份购回后新股发行等暂停期截至2025年7月23日[13]

股份回购情况 - 公司将根据市况及资金安排，回购最多1亿港元股份[3] - 2025年6月23日，回购100,000股股份，金额约957,030港元[4] - 2025年6月23日，股份平均回购价为每股9.5703港元[4] 董事会观点 - 认为公司目前股价低于真正价值，未充分反映业务前景[4] - 认为股份回购计划显示对公司长期增长及市场表现充满信心[4] - 相信股份回购计划符合公司及其股东的整体最佳利益[4] 其他说明 - 公司将遵守股份回购规则，及时履行披露责任[5] - 股份回购计划取决于市况，由董事会全权酌情决定[6] - 对实施回购计划的时间、数目或价格无保证[6]

港股市场表现 - 6月17日港股三大指数震荡走弱 恒生指数跌0.34% 恒生国企指数跌0.4% 恒生科技指数跌0.15% [1] - 医药股普遍回调 创新药方向跌幅居前 药师帮股价下挫6.31%至10.4港元 [1] 公司股价稳定措施 - 药师帮6月17日回购10万股股份 总代价103万港元 平均每股10.31港元 [1] - 自5月7日启动亿元回购计划以来 累计回购553万股 总金额超4334.6万港元 [1] - 执行董事陈飞6月17日增持10万股 连续增持累计超90万股 [1] 公司财务表现 - 2024年业绩报告显示首次实现全年盈利转正 经调净利润1.57亿元 同比增20.1% [1] - 2024年1-4月厂牌首推业务成交规模达7.17亿元 同比增长108.1% [1] - 2024年1-4月自有品牌业务规模达5.6亿元 同比增长532.3% [1] 业务拓展与创新 - 近期入局医药机器人及AI大模型领域 与越疆科技达成战略合作 [2] - 以医药协作机器人 AI大模型 药品物联网三大技术切入新零售场景 [2] 行业观点 - 医药板块下跌与产业政策 重大基本面变化无直接关联 属资金获利后的技术性调整 [2] - 药师帮基本面稳健 行业长期趋势向好 短期承压无碍长期韧性 [2]

股份回购 - 公司将根据市况及资金安排回购最多1亿港元股份[4] - 2025年6月17日回购100,000股，金额约1,030,620港元，均价10.3062港元/股[5] 人员增持 - 执行董事陈飞2025年6月17日购入100,000股股份[7] 决策依据 - 董事会认为股价低于价值，回购计划显示信心且符合公司及股东利益[5] - 陈先生增持显示对公司前景及潜力有信心[7]

股份数量 - 2025年6月11日和17日已发行股份（不含库存）681,999,595，库存0，总数681,999,595[3] 股份回购 - 2025年5月有多笔股份回购待注销，占比从0.04399%到0.10265%不等，每股回购价7.0147 - 7.7005港元[4] - 2025年6月17日购回100,000股，付出1,030,620港元[13] - 合共购回100,000股，拟注销100,000股，拟持作库存0[13] 购回授权 - 购回授权决议2025年5月21日获通过[13] - 可购回股份总数68,194,999股[13] - 交易所购回1,828,200股，占比0.26808%[13] 暂停期 - 股份购回后新股发行等暂停期至2025年7月17日[13]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 [2] 报告的核心观点 - 公司已跨过资本投入阶段步入收获期，2024 - 2027 年归母净利润 CAGR 约 164%，厂牌首推业务有望高速增长 [7] - 公司具有稀缺性，拥抱下沉市场、用户黏性强，且现金周转快、现金流充足，可支撑业务扩张和回馈投资者 [7] - 公司业绩释放潜力大，关店潮对业绩冲击有限，与传统流通商及电商巨头竞争优势明显 [7] 根据相关目录分别进行总结 深耕院外医药 B2B 市场十载，公司正式步入收获期 - 药师帮成立于 2015 年，是中国院外医药产业最大数字化综合服务平台，截至 2024 年覆盖广泛，建立起国内最大数字化医药交易与服务网络 [16] - 公司处于无实控人状态，大股东为 MIYT，附属公司涵盖药品批发、平台服务等多个类别，上市前经过多轮融资 [20][24] - 近 4 年收入 CAGR 约 21%，2024 年扭亏为盈，以自营业务为主；其他收入含政府补助和沉淀资金收益；经调整净利润和归母净利润均改善 [28][34][37] - 2022 - 2024 年综合毛利率超 10%，销售费用率下降，盈利能力有望提升；人员结构中销售及营销人员占比 45%，人效持续提升 [48][55] - 2024 年现金循环周期约 -31 天，优于部分同行，经营活动现金净额提升，年末现金及现金等价物约 33.75 亿元 [59][62] 做好买家体验以提升买家黏性，做深渠道覆盖以巩固自身壁垒 - 公司业务分平台、自营和创新业务，平台业务月均 SKU 达 390 万个，自营业务含厂牌首推和常规自营，创新业务包括光谱小屋和 SaaS 服务 [66] - 截至 2024 年末注册买家 82.7 万家，月均活跃买家 43.3 万家，付费率 93%，买家消费高频小额，业务拓展团队人效提升 [69] - 院外市场受益于处方外流，2023 年公司在中国院外数字化医药流通服务市场占比 22%，GMV 和月活买家数量居院外 B2B 市场第一 [73][75][77] - 对上游提供广覆盖和专业营销服务，对下游提供“多快好省”服务，提升买家体验和卖家销量 [80][84] 厂牌首推业务有望改善盈利结构，平台业务的中药饮片或将是突破重点 - 2024 年自营业务收入约 170 亿元，2020 - 2023 年常规自营业务收入 CAGR 约 45%，厂牌首推业务 GMV 复合增速约 48%，2024 年厂牌首推业务 GMV 达 11.57 亿元 [85][88] - 2020 - 2024 年自营业务综合毛利率从 5.1%提升到 6.15%，厂牌首推业务包括药企合作推广和自有品牌业务，2024 年自有品牌交易规模增长 152% [90][94]

市场表现 - 6月12日药师帮股价报11.2港元/股，单日上涨10.89%，成交额2.08亿港元，振幅16.83% [1] - 最近一个月累计涨幅36.84%，年内累计涨幅81%，显著跑赢恒生指数21.47%的涨幅 [1] 财务数据 - 2024年营业总收入179.04亿元，同比增长5.49% [1] - 归母净利润3001.3万元，同比大幅增长100.94% [1] - 毛利率10.13%，资产负债率65.07% [1] 行业估值 - 药品及生物科技行业市盈率平均值4.2倍，中值6.01倍 [1] - 药师帮市盈率212.53倍，显著高于同业（其他大健康国际0.56倍、精优药业0.68倍、金斯瑞生物科技1.6倍等） [1] 业务概况 - 公司是中国院外医药产业最大数字化综合服务平台，覆盖49.1万家药店及33万家基层医疗机构 [2] - 业务渗透全国98.9%县域和91.2%乡镇，月均活跃买家43.3万个 [2] 公司动态 - 2025年6月11日以每股10.1港元回购10万股，耗资101万港元 [3]

股价表现与市场观点 - 药师帮股价在6月9日-11日于10-11港元区间整固，此前年内累计最大涨幅超120%，市值回升至70亿港元以上 [1] - 市场认为短期快速上涨后个股或需震荡消化，具备良好业绩支撑的公司有望在调整后企稳并走出独立行情 [1] 财务业绩与业务增长 - 2024年公司实现全面扭亏为盈，经调净利润1.57亿元，同比增长20.1% [1] - 高毛利业务增长提速，2024年1-4月厂牌首推业务成交规模达7.17亿元，同比增长108.1% [1] - 基本面改善势头明显，盈利逻辑得到充分验证 [1] 战略布局与技术创新 - 6月3日公司与越疆科技达成战略合作，以医药协作机器人、AI大模型、药品物联网三大技术切入新零售场景 [1] - 合作旨在发掘面向零售药店的高附加值业务 [1] 机构评级与管理层信心 - 长城证券、天风证券给予"买入"评级，信达证券预计2024-2027年归母净利润复合增速达145% [2] - 2025年5月公司启动亿元回购计划，截至6月11日连续回购543.5万股，总金额超4231万港元，回购均价持续走高 [2] - 执行董事陈飞6月11日增持5万股，年内累计增持80万股，金额超627.3万元 [2] 行业环境与政策支持 - 港股医药板块持续活跃，医药赛道成为资金主攻方向 [2] - 6月10日中办、国办发文允许粤港澳大湾区企业"H+A"两地上市，政策面释放多重红利 [2] - 业内认为药师帮基本面向好、长期逻辑坚实，短期企稳为健康整固，有望打开向上空间 [2]