财务表现 - 收入5.1亿港元 同比增加17.26% [1] - 股东应占亏损798.4万港元 上年同期溢利2100.9万港元 同比盈转亏 [1] - 每股基本亏损1港仙 [1]

收入和利润（同比环比） - 收入同比增长17.3%至5.101亿港元（2024年上半年：4.350亿港元）[6] - 公司2025年上半年总收入为510.079亿港元，较2024年同期的435.01亿港元增长17.3%[26] - 公司2025年上半年收入约510.1百万港元，较2024年同期435.0百万港元增加17.3%[45] - 2025年上半年总收入为510.1百万港元，较2024年同期的435.0百万港元增长17.3%[63] - 毛利同比增长19.8%至1.292亿港元（2024年上半年：1.078亿港元）[6] - 集团毛利增长19.8%至129.2百万港元，毛利率提升0.5个百分点至25.3%[64] - 毛利率提升0.5个百分点至25.3%（2024年上半年：24.8%）[6] - 净亏损770万港元（2024年上半年：净利润2110万港元）[6] - 公司2025年上半年净亏损766.6万港元，较2024年同期盈利2111.9万港元转亏[26] - 公司2025年上半年净亏损约7.7百万港元，而2024年同期为净溢利21.1百万港元[45] - 公司权益持有人应占亏损为7.98百万港元，同比转亏（2024年同期盈利21.01百万港元）[34] - 公司权益持有人应占亏损为8.0百万港元（2024年上半年：溢利21.0百万港元）[66] - 每股基本亏损为1港仙，同比恶化（2024年同期每股盈利3港仙）[34] - EBITDA同比下降62.9%至1590万港元（2024年上半年：4280万港元）[6] - 经调整净利润同比下降65.9%至1060万港元（2024年上半年：3110万港元）[6] 成本和费用（同比环比） - 销售及分销开支同比增长61.3%至7170万港元（2024年上半年：4446万港元）[7] - 销售及分销开支大幅增加61.3%至71.7百万港元（2024年上半年：44.5百万港元）[64] - 一般及行政开支同比增长50.5%至5100万港元（2024年上半年：3389万港元）[7] - 一般及行政开支增加50.5%至51.0百万港元（2024年上半年：33.9百万港元）[64] - 财务成本增长24.5%至12.8百万港元（2024年上半年：10.3百万港元）[64] - 雇员福利开支同比增长37.6%至43.3百万港元，股份为基础付款开支增长9.1倍至8.07百万港元[30] - 员工成本总额43.3百万港元，较去年同期31.5百万港元增长37.5%[85] 各条业务线表现 - 分銷分部收入343.412亿港元，同比增长2.4%[26] - 電商分部收入87.432亿港元（2024年无数据）[26] - 零售店分部收入79.235亿港元，同比下降20.6%[26] - 分銷分部业绩1776.1万港元，同比下降46%[26] - 電商分部亏损370.1万港元，较2024年盈利355.3万港元转亏[26] - 香港分销销售额为257.4百万港元，同比减少0.5%[46] - 东南亚市场分销销售额表现强劲[53] 各地区表现 - 公司总收入同比增长17.3%至510.1百万港元，其中中国内地市场贡献87.4百万港元（2024年同期为0）[29] - 香港市场收入同比下降6.1%至336.6百万港元，仍为最大收入来源（占总收入66%）[29] - 东南亚整体分销销售额达43.1百万港元，同比大幅上升37.3%[46] - 新加坡分销销售额达36.6百万港元，同比增幅30.7%[46] - 马来西亚分销销售额录得6.3百万港元，同比升幅高达123.7%[46] - 东南亚市场收入大幅增长37.6%至43.2百万港元（2024年上半年：31.4百万港元）[63] - 香港市场收入下降6.1%至336.6百万港元（2024年上半年：358.4百万港元）[63] - 澳门市场收入下降5.1%至42.9百万港元（2024年上半年：45.2百万港元）[63] - 中国内地市场因会计处理新增收入87.4百万港元[63] - 泰国市场预计截至2025年12月31日止年度分销销售额进一步增长[55] 管理层讨论和指引 - 非流动资产添置同比大幅增长120倍至196.3百万港元，主要来自电商分部193.2百万港元的投资[28] - 使用权资产添置同比增长23.2倍至13.95百万港元，反映租赁扩张[37] - 公司于2025年4月29日与Jacobson Group Treasury Limited订立认购协议，配发及发行94,000,000股股份，每股面值0.01港元[40][43] - 认购股份于2025年5月22日按每股0.5港元价格发行，总现金代价为47.0百万港元[40] - 认购事项所得款项总额为47.0百万港元，净额约46.7百万港元，拟用于投资核心业务、改善供应链及一般营运资金[44] - 认购完成后，Jacobson Group Treasury持有公司150.59百万股，占已发行股份约16.84%[44] - 公司自认购事项收取所得款项净额约46.7百万港元[56] - 认购价每股0.5港元较协议日收市价0.4港元溢价25.0%[56] - 认购价较前五个交易日平均收市价0.447港元溢价约11.9%[56] - 截至2025年6月30日未动用所得款项净额26.0百万港元[57] - 已动用款项中14.8百万港元用于购买存货[57] - 公司拥有超过60个自家品牌产品商标[50] - 与马来西亚大型连锁店合作拓展销售网络[55] - 获得泰国食品药品监督管理局食品许可证及柬埔寨药品进口销售许可证[55] - 行使认沽期权购回CWA 51%股份，支付对价46.0百万港元[78][79] - 未派发中期股息[86] - 2025年中期业绩公告发布于联交所及公司网站[93] - 2025年中期报告将按要求适时寄发给股东[93] - 公告发布日期为2025年8月29日[95] 其他财务数据 - 现金及现金等价物增至4080万港元（2024年底：3402万港元）[9] - 现金及现金等价物4.0809亿港元，较2024年末3.402亿港元增长19.9%[27] - 现金及现金等价物为40.8百万港元，较2024年末34.0百万港元增长20.0%[71] - 总资产增长23.0%至12.367亿港元（2024年底：10.056亿港元）[9] - 公司总资产123.671亿港元，较2024年末100.556亿港元增长23%[27] - 银行借款36.004亿港元，较2024年末27.03亿港元增长33.2%[27] - 资产负债比率升至44.8%，较2024年末38.3%上升6.5个百分点[71] - 有抵押计息银行借款达279.3百万港元，较2024年末231.3百万港元增长20.8%[72] - 无抵押计息银行借款80.8百万港元，较2024年末39.0百万港元增长107.2%[72] - 一年内到期银行借款352.8百万港元，占借款总额98.0%[73] - 抵押租赁土地及楼宇账面净值30.8百万港元作为银行贷款担保[75] - 贸易应收款项总额增长4.3%至283.8百万港元，其中180日以上账龄款项占比22.1%[39] - 贸易应付款项总额增长39.6%至184.7百万港元，61-120日账期款项占比41.9%[39] - 所得税开支同比下降90.9%至0.28百万港元，主要因香港当期税项减少83.9%至0.38百万港元[32] 公司治理和运营 - 员工总数234人，较去年同期250人减少6.4%[85] - 公司或其附属公司在回顾期内未进行任何上市证券的购买、出售或赎回[90] - 公司于2025年6月30日未持有任何库存股份[90] - 全体董事确认在回顾期内已遵守证券交易守则[91] - 审核委员会已审阅集团于回顾期内未经审核简明综合财务报表[92] - 审核委员会信纳集团财务报表按适用会计准则公平呈列财务状况及业绩[92] - 公司执行董事为王嘉俊先生[95] - 公司非执行董事包括李家华女士等五人[95]

会议安排 - 公司将于2025年8月29日举行董事会会议[4] - 会议将考虑及通过截至2025年6月30日止六个月中期业绩[4] - 会议将考虑派发中期股息（如有）[4] 人员信息 - 2025年8月15日执行董事为王嘉俊先生[5] - 同日非执行董事、独立非执行董事名单[5]

景林资产美股持仓调整 - 景林资产二季度末美股持仓总市值达28.73亿美元（约合人民币206亿元），较上期有显著调整 [2] - 第一大重仓股为Meta，持仓占比25.46%，市值超7.3亿美元 [2] - 清仓苹果、联合健康集团、再生元制药、辉瑞制药、传奇生物及中通快递等明星科技股 [2] - 前十大重仓股中互联网企业占主导：网易（第二）、拼多多（第四）、富途控股（第五）、360数科（第六） [2] - 其他重要持仓包括满帮集团（第三）、英伟达（第七）、贝壳（第八）、新东方（第九）、Yandex（第十） [2] 东方港湾海外基金调仓动向 - 东方港湾海外基金二季度末持仓总市值增至11.27亿美元，持有13只美股 [3] - 英伟达保持第一大重仓股地位，但减持英伟达、亚马逊、苹果等科技股 [3] - 加仓谷歌母公司Alphabet和蒙特利尔银行 [3] - 新进买入特斯拉、奈飞及数字货币交易平台Coinbase [3] 对中国市场的投资观点 - 景林资产看好中国未来几年发展前景，认为中国企业正经历从被低估到全球资金重新认可的过程 [3] - 指出中国新一代创业者具备供应链、工程师团队和全球渠道优势，能创造更具竞争力的产品 [3] - 强调虽然宏观存在压力，但微观层面已显现出显著投资机会 [3]

财务表现 - 公司预期2025年上半年将录得亏损不少于700万港元，而2024年同期的除税前溢利为2420万港元 [1] - 尽管面临挑战，公司仍实现收益增长并维持稳定的毛利率 [1] 业务运营 - 中国电子商务分部持续面临多重挑战 [1] - 消费者购买意愿减弱对业务造成影响 [1]

业绩数据 - 2024年上半年除税前溢利2420万港元，2025年上半年预期亏损不少于700万港元[4] - 2025年首两月摊占中国电商分部亏损400万港元，2024年上半年摊占CWA集团溢利360万港元[5] - 2025年上半年以股份为基础付款开支800万港元，2024年上半年为80万港元[6] 市场与策略 - 2025年上半年回购CWA大部分股权，CWA成全资附属公司[5] - 2025年上半年收益增长且毛利率稳定[6] 未来展望 - 预计2025年8月底前刊发中期业绩公告[7]

股本情况 - 本月底法定/注册股本总额为1亿港元，股份数目10亿股，面值0.01港元[1] - 上月底和本月底已发行股份（不含库存）均为8.94亿股，库存股份为0[2] 购股期权 - 上月底和本月底股份期权结存均为0，本月因期权发行新股和转让库存股均为0[3] - 本月底因期权可能发行或转让股份总数8000万股[3] - 本月因行使期权所得资金总额为0港元[3] 股份变动 - 本月已发行股份（不含库存）和库存股份增减总额均为0普通股[5]

认购协议概述 - 公司与Jacobson Group Treasury Limited订立认购协议，配发及发行9400万股认购股份，认购价为每股0.5港元 [1] - 认购股份占公司已发行股本的11.75%，占扩大后股本的10.51% [1] - 认购股份设6个月禁售期 [1] 资金用途 - 认购事项所得款项总额为4700万港元，净额约为4670万港元 [1] - 资金拟用于投资核心业务增长及扩展、改善供应链及物流业务、一般营运资金 [1] 战略意义 - 认购事项可增强公司财务状况，提供营运资金应对未来发展 [2] - 认购人雅各臣科研制药集团为领先制药公司，其医药及健康护理专业知识与公司保健及健康产品业务形成互补 [2] - 认购事项可加强双方潜在策略合作，把握新兴市场机会，优化财务杠杆，提升股东长期价值 [2] 董事会决议 - 董事会已通过批准认购事项的决议案 [2] - 董事会认为认购协议条款按正常商业条款订立，交易公平合理，符合公司及股东整体利益 [2]

股价异动与交易分析 - 股价在上周三盘中暴跌90%后 周四开盘即大幅上扬30% 收盘时涨幅达76.67% 盘中一度翻倍 但较两天前3.1港元开盘价仍有较大差距 [1] - 4月16日9:45开始出现抛售 一小时内市值缩水90% 11:30停牌前收0.3港元 跌幅90.3% 停牌后次日复盘股价上升90% 最终收涨76.67% 全天成交额1.79亿港元 创2020年上市以来纪录 [4][11] - 15分钟K线显示9:45至10:45分四个时段分别抛售23.6万股、30万股、136万股和4260万股 前三个时段合计189.6万股跌幅超40% 最后时段跌幅扩至90% 10:50后五分钟内资金吸纳超9000万股筹码 占总成交量30% [4] 股东结构与质押风险 - 控股股东王嘉俊通过Tycoon Empire控制1.29亿股普通股（占16.12%）因股价大跌遭强制出售 其持股比例原为53.87% 4月7日及9日曾增持36.4万股和44.6万股 斥资超280万港元 [2] - 第二大股东华润医药持股18.99% 2019年入股成本1.63港元 第三大股东雅各臣科研制药持股7.07% 2020年入股成本1.52港元 两家巨头均确认未出售股份 [6][12] - 港股市场质押率普遍30%-70% 但传统行业和小市值公司质押率仅10%-20% 股价跌20%即可能触发平仓线 [3] 做空手法与机构操作 - 做空机构瞄准高质押标的 通过快速抛售使股价崩盘 导致质押方来不及补交保证金引发强制平仓 [1][9] - 百惠席位卖出558万股 创升持股1.35% 百惠在60个交易日内无显著买卖痕迹 但当日卖出量仅次于海通国际 疑似启动暴跌 [6] - 富昌国际4月16日卖出510.4万股 17日卖出1313.4万股 两个交易日净卖出超1800万股 但其历史最大持仓仅200多万股 港股存在借席位操作 T+2后按原始席位显示数据 [11] - 类似案例发生于3月5日益美国际控股 暴跌89% 百惠净卖出3500万股 控股股东林漳以0.15港元均价出售1.4337亿股 疑似遭遇强平 [8] 公司业务与市场背景 - 公司业务经营正常且财务状况无重大变动 市场集中于香港、澳门、新加坡及马来西亚 未在美国销售 不受美国对中国进口药品调查影响 [2] - 公司为医药分销企业 过去两年市值在20-40亿港元区间徘徊 平均日成交额约百万港元 [4]

文章核心观点 4月16 - 17日满贯集团股价先暴跌后回升但整体跌幅大，公司称业务正常，2024年业绩下滑有特定原因 [1][2][3] 股价表现 - 4月17日满贯集团一度飙涨逾130%涨幅位列全市第一 [1] - 4月16日公司股价瀑布式闪崩市值跌去逾90%不足5亿港元 [1] - 两日连起来看股价整体跌幅巨大并放量跌成仙股 [1] 暴跌原因 - 4月16日公司主席兼控股股东王嘉俊最终控制的Tycoon Empire所持1.29亿股普通股因股价大幅下跌遭强制出售 [1] 股权情况 - 强制出售后王先生及Tycoon Empire共持有3.02亿股占公司股本37.75% [1] - 华润医药及雅各臣科研制药的全资附属公司近期均未出售任何股份 [1] 公司业务 - 满贯集团是香港大健康品牌全渠道营销管理商提供一站式服务 [2] - 公司在香港、澳门及东南亚等地覆盖接近十万个线上及线下销售点 [2] - 公司销售超300个本地及海外品牌提供超2000项产品 [2] 业绩情况 - 2024年公司实现收入8.76亿港元同比下降26.9% [2] - 2024年公司实现股东应占溢利324万港元同比减少98.9% [2] 业绩下滑原因 - 2023年确认出售股权一次性收益2024年无此类收益 [3] - 以股份为基础的付款开支增加 [3] - 2023年出售股权对集团净溢利造成负面影响 [3]