人员变动 - 朱荃教授自2025年9月25日起由执行董事调任为非执行董事[4] 人员信息 - 朱荃教授85岁，2012年12月24日获委任为执行董事[5] - 2006年8月加入集团，出任广州康臣首席科学家[5] - 有逾50年医学院教学、研究及医药行业经验[5] 薪酬权益 - 年薪700,000元，另有股份付款及酌情花红[6] - 截至公告日持有448,000份购股权[6] 董事局构成 - 截至公告日，董事局有2位执行董事、2位非执行董事和4位独立非执行董事[8]

报告发布 - 2025中期报告已发布，有中、英文版本，已上传香港交易所和公司网站[2] 通讯发布 - 公司采用电子方式发布通讯，中英文版在公司和披露易网站提供[3] 非登记持有人通讯 - 非登记持有人可联系中介提供邮箱收通讯，未提供则邮寄通知[3][4] - 收印刷版可填回条交过户分处或发邮件，回条要求严格[4][7] 咨询方式 - 周一至五（除香港公众假期）9时至18时可致电过户分处咨询[4]

报告发布 - 公司2025中期报告已发布中、英文版本，可在香港交易所和公司网站浏览[2] 通讯方式 - 公司采用电子方式发布公司通讯，未来在公司和香港交易所网站提供，替代印刷本[3] 股东建议 - 建议股东提供电子邮箱地址，可扫描二维码或交回回条[4] - 未提供有效邮箱将收到通讯已在网站登载通知函[9] 特殊说明 - 若希望收取印刷版，可填妥回条或发邮件说明，有效期一年[5] - 联名股东回条须联合签署才有效[9] 联系方式 - 有疑问可在工作日致电股份过户分处查询[6] 基本信息 - 公司主席为安猛[7] - 日期为2025年9月19日[8]

收入和利润（同比） - 公司收入为人民币1,568,588千元，同比增长23.7%[16][20] - 公司收入为人民币156.858亿元，同比增长23.7%[23] - 公司收入为人民币15.686亿元，较去年同期的12.685亿元增长23.6%[146] - 公司总收入从2024年上半年的12.685亿元人民币增长至2025年上半年的15.685亿元人民币，增幅23.6%[151] - 2025年上半年收入为15.68588亿元人民币，同比增长23.7%[110] - 公司税前溢利为人民币535,238千元，同比增长23.3%[16] - 2025年上半年税前溢利为5.35238亿元人民币，同比增长23.3%[110] - 公司权益股东应占期内溢利为人民币498,299千元，同比增长24.6%[16] - 公司权益股东应占中期溢利为人民币4.982亿元，同比增长24.6%[36][40] - 2025年上半年期内溢利为5.02849亿元人民币，同比增长25.4%[110] - 2025年上半年公司期内溢利为502,849千元人民币[125] - 公司基本每股盈利为人民币0.59元，同比增长18.0%[16] - 2025年上半年基本每股盈利为0.59元人民币，同比增长18.0%[110] - 公司摊薄每股盈利为人民币0.58元，同比增长18.4%[16] - 基本每股盈利基于股东应占溢利人民币4.98亿元计算（2024年同期为人民币4亿元）[179] - 摊薄每股盈利基于普通股加权平均数8.57亿股计算[183] 成本和费用（同比） - 毛利为人民币120.868亿元，同比增长27.6%，毛利率77.1%上升2.4个百分点[24][28] - 2025年上半年毛利为12.08681亿元人民币，同比增长27.6%[110] - 公司总毛利从2024年上半年的9.475亿元人民币增至2025年上半年的12.102亿元人民币，增长27.7%[151] - 分銷成本为人民币5.156亿元，同比增长25.2%[26][30] - 公司分销成本为5.1565亿元人民币，同比增长25.2%[110] - 行政开支为人民币1.775亿元，同比增长31.8%[27][31] - 公司行政开支为1.77573亿元人民币，同比增长31.8%[110] - 融资成本为人民币246.8万元，同比下降81.5%[34][38] - 公司融资成本为246.8万元人民币，同比下降81.5%[110] - 研发成本从2024年上半年的4095万元人民币增至2025年上半年的4590万元人民币，增长12.1%[165] - 研发成本为人民币1722.2万元，同比增长34.3%（2024年同期为人民币1282.8万元）[166] - 公司确认贸易及其他应收款项减值亏损60.7万元人民币[110] - 公司所得税开支为3238.9万元人民币，同比下降1.8%[110] - 总所得税支出为人民币3238.9万元（2024年同期为人民币3299.8万元）[168] 各业务线表现 - 公司主要业务板块包括妇儿药物、肾科药物、对比剂、皮肤科药物、骨科药物、肝胆药物及消化系统药物[1] - 肾科药品销售同比增长28.0%，其中尿毒清颗粒为关键产品[21][23] - 公司来自肾科药物的收入为人民币11.306亿元，较去年同期的8.833亿元增长28.0%[146] - 妇儿药品销售同比增长17.5%，成为第二大收入板块[21][23] - 公司妇儿药物收入为人民币1.715亿元，较去年同期的1.459亿元增长17.5%[146] - 公司医⽤成像对⽐剂收入为人民币9477万元，较去年同期的7771万元增长22.0%[146] - 公司皮肤科药物收入为人民币3979万元，较去年同期的3324万元增长19.7%[146] - 康臣药业分部收入从2024年上半年的11.082亿元人民币增至2025年上半年的13.961亿元人民币，增长26.0%[151] - 玉林制药分部收入从2024年上半年的1.602亿元人民币增至2025年上半年的1.724亿元人民币，增长7.6%[151] - 康臣药业分部毛利从2024年上半年的8.533亿元人民币增至2025年上半年的10.902亿元人民币，增长27.8%[151] - 玉林制药分部毛利从2024年上半年的9419万元人民币增至2025年上半年的1.199亿元人民币，增长27.4%[151] 现金流和财务状况 - 公司财务状况为净现金[16] - 经营活动产生现金净额为人民币4.926亿元，同比增长40.6%[44] - 经营活动所得现金净额达人民币4.93亿元，同比增长40.6%[48] - 2025年上半年经营活动所得现金净额为492,695千元人民币[127] - 现金及银行结余为人民币40.42亿元（含限制性现金436.5万元），较2024年底增长4.6%[50][52] - 公司融资活动所用现金净额为人民币2.648亿元，较去年同期的人民币3.418亿元有所收窄[128] - 公司现金及现金等价物减少净额为人民币6.462亿元，去年同期为人民币1.511亿元[128] - 公司于2025年6月30日的现金及现金等价物为人民币22.433亿元，低于去年同期的25.959亿元[128] - 现金及现金等价物从2024年12月31日的2,907,682千元降至2025年6月30日的2,243,318千元，减少22.8%[115] - 原到期日超过三个月的银行存款从958,000千元增至1,794,000千元，增长87.3%[115] - 2025年上半年投资活动所用现金净额为874,061千元人民币[127] - 公司支付中国内地所得税23,625千元人民币[127] - 公司购买物业、厂房及设备支出24,175千元人民币[127] - 公司收購一間聯營公司支出25,000千元人民币[127] - 公司已付本公司权益股东的股息为人民币2.332亿元，较去年同期的人民币4.502亿元大幅减少[128] - 公司批准并支付给权益股东的股息为235,954千元人民币[125] - 公司购买自身股份支出21,023千元人民币[125] - 贸易应付款项及应付票据余额为人民币9686.4万元，较2024年底增长28.1%[47] - 银行授信额度为人民币14.47亿元，已动用额度2.55亿元（含应付票据1622.2万元）[50][52] - 银行贷款降至人民币2.39亿元，同比下降5.6%[51][53] - 资本负债比率降至5.5%，较2024年底下降0.7个百分点[55][58] - 资本承担为人民币5.07亿元，较2024年底增加1349万元[64][66] 资产和权益变化 - 公司总资产为人民币6,093,002千元，较2024年末增长4.1%[16] - 公司总资产从2024年12月31日的4,482,282千元增至2025年6月30日的4,744,864千元，增长5.9%[115][116] - 公司总资产从2024年上半年的58.516亿元人民币增至2025年上半年的60.283亿元人民币，增长3.0%[151] - 公司权益股东应占权益总额为人民币4,350,151千元，较2024年末增长6.2%[16] - 总权益从2024年12月31日的4,393,052千元增至2025年6月30日的4,646,473千元，增长5.8%[116] - 本公司权益股东应占权益从4,097,603千元增至4,350,151千元，增长6.2%[116] - 非控股权益从295,449千元微增至296,322千元，增长0.3%[116] - 公司每股净资产为人民币5.10元，较2024年末增长5.8%[16] - 公司于2025年6月30日总权益为4,646,473千元人民币[125] - 公司于2025年6月30日保留盈利为3,668,546千元人民币[125] - 贸易及其他应收款项从370,121千元增至394,547千元，增长6.6%[115] - 存货从289,677千元略降至286,698千元，减少1.0%[115] - 物业、厂房及设备从797,581千元增至793,777千元，减少0.5%[115] - 使用权资产从127,959千元降至121,420千元，减少5.1%[115] - 专利账面价值从2024年末的1821.6万元降至2025年6月30日的1654万元，减少9.2%[189][192] - 商标账面价值保持稳定，2025年6月30日与2024年末均为25074.4万元[189][192] - 原材料库存从2024年末的15135.4万元微增至2025年6月30日的15276.3万元[197] - 制成品库存从2024年末的10209.2万元降至2025年6月30日的9007.2万元，减少11.8%[197] - 3个月内账期的贸易应收账款及票据从2024年末的27591.6万元降至2025年6月30日的17923.3万元，下降35.0%[200] - 3-12个月账期的贸易应收账款及票据从2024年末的1093.6万元大幅增至2025年6月30日的11604万元[200] 员工相关成本 - 员工总数3073人，半年员工成本为人民币2.84亿元[67] - 公司雇员人数为3,073名，较2024年12月31日的3,164名减少2.9%[71] - 截至2025年6月30日止六个月总员工成本为人民币2.844亿元，较2024年同期的人民币2.553亿元增长11.4%[71] - 员工成本从2024年上半年的2.553亿元人民币增至2025年上半年的2.843亿元人民币，增长11.4%[162] 公司股份和投资活动 - 公司回购204.1万股股份，总代价2300.9万港元[62][65] - 发行296.46万股普通股予员工行使购股权[61][65] - 加权平均普通股数为8.5亿股（2024年同期为8.02亿股）[179][182] - 加权平均普通股数量从2024年6月30日的801,611千股增至2025年6月30日的850,404千股[186] - 摊薄后加权平均普通股数量从2024年6月30日的810,909千股增至2025年6月30日的856,748千股[186] - 2025年上半年物业、厂房及设备购置成本为2348.9万元，较2024年同期的3723.4万元下降36.9%[188][191] - 2025年上半年处置厂房设备产生亏损35.1万元，较2024年同期10.3万元亏损扩大240.8%[188][191] - 公司未持有任何重大投资（除附属公司外）且无重大资产收购及处置计划[73][76][81] 税务事项 - 中国内地所得税拨备为人民币2984.8万元，过往年度超额拨备回冲人民币812万元[168] - 递延所得税产生及拨回暂时性差异为人民币1066.1万元[168] - 广州康臣享受15%优惠所得税率[169] - 内蒙古康臣等公司享受西部鼓励性产业15%优惠税率[170] - 霍尔果斯康臣享受五年所得税豁免优惠[174] 其他收入和支出 - 其他收入为人民币2361.8万元，同比下降36.6%[25][29] 地区市场表现 - 公司超过99%的收入来自中国内地市场[146] 风险与合规 - 公司无资产抵押及重大或然负债[77][78][83][84] - 公司未发生重大法律法规违规情况[88][91] - 政府优化第11批药品集采政策，允许医疗机构选择具体品牌报量[93][96] - 国家医保局于2025年7月11日启动"商业健康保险创新药品目录"调整[94][97] - 集采规则优化价差计算"锚点"，不再简单以最低价为参考[93][96] - 要求投标药品生产线两年内无违反药品生产质量管理规范情形[93][96] - 药监部门对集采中选企业实施检查和产品抽检"全覆盖"[93][96]

整体业绩表现 - 2025年上半年集团收入达15.69亿元 同比增长23.7% [1] - 毛利增长27.6%至12.09亿元 毛利率提升至77.1% 较2024年同期增长2.4个百分点 [1] - 公司股东应占溢利为4.98亿元 同比增长24.6% [1] - 董事局建议派发每股0.33港元中期股息 派息率超过51% [1] 业务板块表现 - 肾科药物销售收入11.31亿元 同比增长28.0% 核心产品尿毒清颗粒驱动增长 [1] - 妇儿药物销售收入1.72亿元 同比增长17.5% 源力康口服液为唯一进入国家基药和医保目录的口服液补铁剂 [1] - 医用成像对比剂系列销售收入0.95亿元 同比增长22.0% [1] - 玉林药业分部皮肤 肝胆 骨科系列药物销售分别增长19.7% 4.6%和2.1% [1] 核心产品竞争力 - 尿毒清颗粒为独家品种 稳居肾病中成药市场领先地位 [1] - 产品主要用于慢性肾脏病 中国成人患病率达8.2% 患者人数超1.2亿 [1] - 完成循证医学研究和系统生物学研究 获临床指南"强推荐" [1] - 通过肠道途径排泄毒素 具有高安全性和用药便利性 [1] - 专利虽于2024年到期 但因复方成分复杂仿制难度大 市场壁垒仍较高 [1] 产品研发与布局 - 钆喷酸葡胺注射液多个规格通过一致性评价 [1] - 推出康必显（碘克沙醇）和康优显（碘普罗胺）两款CT造影剂新品 [1] - 八氟丙烷脂质体微球注射液等多款在研产品已报产或完成验证待申报 [1] 市场策略与优势 - 采取"以价换量"策略应对集采 实现巩固存量与提升增量双重突破 [1] - 拥有出色销售与公关团队 适应症覆盖绝大多数肾功能不全患者 [1] - 产品纳入医保目录 价格亲民 在医生和患者群体中认知广泛 [1]

投资评级 - 维持买入评级 目标价25.20港元 较现价15.80港元存在59.50%上升空间 [5] 整体业绩表现 - 2025年上半年收入达15.69亿元人民币 同比增长23.7% [2] - 毛利增长27.6%至12.09亿元人民币 毛利率提升至77.1%（同比增加2.4个百分点） [2] - 股东应占溢利4.98亿元人民币 同比增长24.6% [2] - 董事局建议派发每股0.33港元中期股息 派息率超过51% [2] 业务板块表现 - 肾科药物销售收入11.31亿元人民币 同比增长28.0% 核心产品尿毒清颗粒驱动增长 [3] - 妇儿药物销售收入1.72亿元人民币 同比增长17.5% 源力康口服液为唯一进入国家基药及医保目录的口服液补铁剂 [3] - 医用成像对比剂销售收入0.95亿元人民币 同比增长22.0% 钆喷酸葡胺注射液通过一致性评价 并推出两款CT造影剂新品 [3] - 玉林药业分部皮肤药物增长19.7% 肝胆药物增长4.6% 骨科药物增长2.1% [3] 核心产品竞争力 - 尿毒清颗粒为独家品种 稳居肾病中成药市场领先地位 [4] - 中国成人慢性肾脏病患病率8.2% 患者超1.2亿人 目标市场规模庞大 [4] - 完成循证医学研究及系统生物学研究 获多部临床指南"强推荐" [4] - 专利虽于2024年到期 但因复方成分复杂仿制难度大 预计维持较高市场壁垒 [4] 财务预测 - 2025年预测收入34.77亿元人民币（同比增长17.2%） 2027年预计达44.85亿元人民币 [6][9] - 2025年预测净利润10.52亿元人民币（同比增长13.1%） 2027年预计达13.05亿元人民币 [6][9] - 预计每股收益从2025年123.3分增长至2027年153.0分 [6][9] - 毛利率预计维持在76%-77%区间 EBITDA利润率预计从2025年36.6%略降至2027年34.8% [9]

核心观点 - 维持康臣药业买入评级 目标价25.2港元 较现价有59.5%上升空间 对应2025年市盈率19倍 [1] - 公司经营结构持续优化 肾病产品占据市场龙头地位 业绩稳增 高分红与回购共同彰显价值与信心 [1] 财务表现 - 2025年上半年集团收入达15.69亿元 同比增长23.7% [2] - 毛利增长27.6%至12.09亿元 毛利率提升至77.1% 较2024年同期增长2.4个百分点 [2] - 股东应占溢利约4.98亿元 同比增长24.6% [2] - 建议派发每股0.33港元中期股息 派息率超过51% [2] 业务板块表现 - 肾科药物销售收入11.31亿元 同比增长28% 核心产品尿毒清颗粒持续驱动增长 [3] - 妇儿药物销售收入1.72亿元 同比增长17.5% 源力康口服液为唯一进入国家基药医保目录的口服液补铁剂 [3] - 医用成像对比剂系列销售收入0.95亿元 同比增长22% [3] - 玉林药业分部皮肤系列药物增长19.7% 肝胆系列增长4.6% 骨科系列增长2.1% [3] 核心产品竞争力 - 尿毒清颗粒是独家品种 稳居肾病中成药市场领先地位 [4] - 主要用于慢性肾脏病 中国成人CKD患病率高达8.2% 患者人数超1.2亿 目标市场规模庞大 [4] - 完成循证医学研究和系统生物学研究 获多部临床指南和专家共识"强推荐" [4] - 通过肠道途径排泄毒素 具有高安全性和用药便利性 [4] - 纳入医保目录 价格亲民 采取"以价换量"策略巩固存量与提升增量 [5] - 专利虽于2024年到期 但因复方成分复杂仿制难度大 预计长期保持较高市场壁垒 [5] 研发与产品管线 - 钆喷酸葡胺注射液多个规格通过一致性评价 [3] - 推出康必显(碘克沙醇)和康优显(碘普罗胺)两款CT造影剂新品 [3] - 八氟丙烷脂质体微球注射液等多款在研产品已报产或完成验证待申报 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年集团收入达15.69亿元人民币 同比增长23.7% [1] - 毛利润增长27.6%至12.09亿元人民币 毛利率提升至77.1% 较2024年同期增长2.4个百分点 [1] - 股东应占溢利达4.98亿元人民币 同比增长24.6% 中期股息每股0.33港元 派息率超过51% [1] 业务板块表现 - 肾科药物销售收入11.31亿元人民币 同比增长28.0% 核心产品尿毒清颗粒驱动增长 [2] - 妇儿药物销售收入1.72亿元人民币 同比增长17.5% 源力康口服液为唯一进入国家基药和医保目录的口服液补铁剂 [2] - 医用成像对比剂销售收入0.95亿元人民币 同比增长22.0% 钆喷酸葡胺注射液通过一致性评价并推出两款CT造影剂新品 [2] - 玉林药业分部皮肤药物增长19.7% 肝胆药物增长4.6% 骨科药物增长2.1% [2] 核心产品竞争优势 - 尿毒清颗粒为独家品种 稳居肾病中成药市场领先地位 主要用于慢性肾脏病治疗 [3] - 中国成人CKD患病率达8.2% 患者人数超1.2亿 目标市场规模庞大 [3] - 完成循证医学研究和系统生物学研究 获多部临床指南"强推荐" 通过肠道排泄毒素机制具有高安全性 [3] - 纳入医保目录价格亲民 采取"以价换量"策略巩固存量提升增量 [4] - 专利虽于2024年到期 但复方成分复杂仿制难度大 预计长期维持高市场壁垒 [4] 研发与产品管线 - 八氟丙烷脂质体微球注射液等多款在研产品已报产或完成验证待申报 [2] - 2024年推出康必显(碘克沙醇)和康优显(碘普罗胺)两款CT造影剂新品 [2] 投资评级与估值 - 目标价25.20港元 对应2025年市盈率19倍 较现价有59.50%上升空间 [1] - 采用10%折现率和0%永续增长率进行估值 [1]

股本信息 - 2025年8月底公司法定/注册股本总额为5亿港元，股份50亿股，面值0.1港元[1] 股份变动 - 上月底已发行股份852,617,395股，本月增248,312股，月底结存852,865,707股[2] - 2013年购股权计划上月底结存期权9,683,869个，本月变动 -248,312个，月底结存9,435,557个[3] - 2024年购股权计划本月底结存期权0个，可能发行或转让股份84,281,191股[3] - 2025年5月赎回未注销股份 -5,195,000股[4] 资金与授权 - 本月因行使期权获资金959,223.36港元[3] - 本月证券发行等获董事会授权批准，符合规定[6]

投资评级与估值 - 维持增持评级 目标价由13.9港元上调至15.9港元 [1] - 估值低且股息收益率吸引 具备市场波动环境下的防守性 [1] 财务表现 - 上半年收入同比增长23.7% 净利润同比增长24.6% 均超预期 [1] - 整体毛利率符合预期且呈上升趋势 预计全年稳定在77% [1] - 销售及管理费用比率维持稳定 [1] 业务板块表现 - 肾病板块销量增长28% 妇儿板块增长17.5% 造影剂板块增长22% [1] - 尿毒清颗粒和源力康持续推动增长 [1] - 造影剂板块下半年或受集采轻微影响 但整体可控 [1] 战略发展 - 利用尿毒清颗粒商业化成功构建肾科领域研发平台 [1] - 发展针对中国肾脏病管理市场的综合解决方案 [1] - 肾病领域管线强劲 有助确立专科领导地位 [1] 业绩指引 - 管理层将全年收入增长指引上调至15%以上 [1]